Newsletter · 2026-08-01 · Ashutosh Agarwal

Des profits mémoire records confrontés à un choc chinois et à un violent aller-retour - HBM & Le Supercycle de la Mémoire - Semaine du 1er août 2026

Une synthèse de ce que les podcasts d'investisseurs et d'opérateurs ont dit sur la mémoire et le HBM pour la semaine du 25 juillet au 1er août 2026, notamment les résultats records de SK Hynix et Samsung publiés en pleine chute des marchés, l'entrée en Bourse de CXMT à Shanghai avec un bond de 466 pour cent, et Jensen Huang affirmant que NVIDIA n'a pas assez de bits.

HBM & Le Supercycle de la Mémoire

Numéro 5, semaine du 25 juillet au 1er août 2026 : profits records, choc chinois et violent aller-retour

En bref

Les meilleurs résultats jamais publiés par l'industrie de la mémoire sont tombés en plein milieu de la pire semaine boursière de l'année pour ce secteur. SK Hynix a affiché un bénéfice d'exploitation d'environ 42 milliards de dollars avec des marges supérieures à 80 %, et a tout de même chuté de près de 10 % ; le bénéfice d'exploitation de Samsung a bondi de 1 800 % et le titre a lui aussi clôturé en baisse. Les deux valeurs ont ensuite rebondi d'environ 22 % d'ici vendredi, après que la Fed a maintenu ses taux inchangés.
La nouvelle variable, c'est la Chine. Un fabricant de mémoire dont la plupart des gens n'avaient jamais entendu parler, CXMT, est entré en Bourse à Shanghai et a bondi d'environ 466 % en une journée, atteignant une capitalisation boursière d'environ 487 milliards de dollars ; parallèlement, une entreprise chinoise a annoncé qu'elle fabriquait désormais ses propres machines de lithographie. C'est ce coup double, et non un quelconque changement de la demande, qui a réellement fait dérailler les marchés en milieu de semaine.
Nous avons enfin entendu l'acheteur. Jensen Huang, de NVIDIA, a déclaré officiellement : « Nous n'avons pas assez de bits. Nous sommes contraints sur les mémoires HBM… sur pratiquement chaque maillon de la chaîne d'approvisionnement. » Il a également confirmé que la feuille de route HBM s'étend jusqu'à HBM4, HBM4E « et au-delà », et que NVIDIA a conclu de « larges accords d'achat » avec SK Hynix.
Le coût apparaît désormais, nommément, dans vos appareils. Amazon a attribué une partie de l'augmentation de ses dépenses d'investissement de 220 milliards de dollars au « coût plus élevé des puces mémoire ». Apple a chuté de 10 % en raison de pénuries de composants, Tim Cook qualifiant la tension sur la mémoire d'« inondation centennale ». Garmin a également cité la mémoire comme un vent contraire.

L'accroche

Imaginez rendre un bulletin de notes avec des A partout et un seul A-moins, et vous faire punir quand même.

C'est à peu près ce qui est arrivé à l'industrie de la mémoire cette semaine. SK Hynix et Samsung ont annoncé les bénéfices les plus élevés jamais réalisés par l'une ou l'autre entreprise sur un seul trimestre, des chiffres véritablement historiques, et leurs actions se sont fait démolir. Le marché sud-coréen a chuté si vite et si fort que les régulateurs ont tenu une réunion d'urgence et plafonné les fonds à effet de levier que les investisseurs particuliers utilisaient pour parier sur ces mêmes actions. Micron a perdu plus de 10 % en une seule séance. SanDisk, en hausse d'environ 2 200 % sur l'année écoulée, a perdu la moitié de sa valeur en un mois.

Puis, deux jours plus tard, après que la Réserve fédérale a laissé les taux d'intérêt inchangés, l'ensemble du marché a rebondi, SK Hynix et Samsung gagnant chacun environ 22 % d'ici vendredi.

Alors, quelle est la vérité : les profits records, ou le krach ? Cette semaine nous a enfin apporté les deux éléments qui manquaient à ce débat : les propos de l'acheteur lui-même, et un tout nouveau motif d'inquiétude.

Ce qui est nouveau

1. L'acheteur prend la parole : Jensen Huang affirme que NVIDIA manque littéralement de mémoire (opérateur, signal le plus fort)

Pendant quatre numéros, nous nous sommes plaints d'entendre parler de la pénurie de mémoire de seconde main, via des analystes, des commentateurs, des rumeurs de roadshows. Cette semaine, nous l'avons entendu directement de la bouche du client le plus important de la planète.

Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, s'est entretenu en Corée du Sud avec Ed Ludlow de Bloomberg pour une édition spéciale de Bloomberg Tech (également diffusé sur Bloomberg Surveillance, Bloomberg Intelligence et Bloomberg Talks, tous datés du 25 juillet). Interrogé sans détour sur l'urgence pour la Corée d'accélérer l'approvisionnement en bits HBM, il n'a pas botté en touche :

« Eh bien, nous n'avons pas assez de bits. Nous sommes contraints sur les mémoires HBM, les mémoires LPDDR. Nous sommes contraints sur pratiquement chaque maillon de la chaîne d'approvisionnement. Nous sommes désormais contraints même en matière de terrain, d'électricité et de main-d'œuvre du bâtiment pour construire les centres de données. »

Voilà le PDG de l'entreprise qui achète la mémoire qui vous dit lui-même qu'il n'arrive pas à en obtenir assez. Il est allé plus loin sur le rythme : « Je pense que nous avons, en tant qu'industrie, la capacité de doubler chaque année. Mais nous aurons du mal à croître beaucoup plus vite que cela. » Autrement dit, même à plein régime, l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement ne peut que doubler à peu près chaque année, et il s'attend à ce que cette montée en puissance se poursuive « de manière contenue… pendant une décennie ».

Deux autres éléments méritent d'être retenus. D'abord, Huang a chiffré précisément la relation avec SK : NVIDIA et SK Group se sont accordés sur « plus de 500 milliards de dollars d'affaires mutuelles, qu'il s'agisse de la consommation et de l'achat de mémoires ou de la vente de superordinateurs », SK Telecom construisant jusqu'à 2 gigawatts d'« usines d'IA ». Il a été direct sur le volet mémoire : « Nous allons acheter des mémoires auprès d'eux pendant de nombreuses années encore… nous avons de larges accords d'achat et de larges intentions d'achat avec SK Hynix. »

Ensuite, ce qui comble en partie un vide que nous signalons depuis des semaines, il a confirmé nommément la feuille de route HBM. Interrogé sur l'implication croissante de NVIDIA dans les futures générations de HBM : « Nous avons commencé avec HBM2, travaillé sur HBM3, 3E, 4, 4E, puis au-delà. Nous avons donc toute une feuille de route de mémoires sur laquelle nous travaillons ensemble. » Ce n'est pas une mise à jour sur le rendement ou la qualification, mais cela confirme bien que HBM4/4E est une feuille de route véritablement vivante et co-conçue, et non une simple diapositive.

Pourquoi cela fait bouger la thèse : lorsque le plus grand acheteur affirme être structurellement en manque de bits et ne pouvoir augmenter l'offre que d'environ 2 fois par an, et ce pendant une décennie, l'histoire du « surplus l'année prochaine » devient beaucoup plus difficile à défendre. C'est la confirmation la plus forte, émanant d'un opérateur, de la pénurie que nous ayons eue jusqu'à présent.

2. SK Hynix : le meilleur trimestre de son histoire, mais perçu, allez savoir pourquoi, comme une déception (publication de résultats)

SK Hynix a publié ses résultats après la clôture du marché coréen le 28 juillet. Sur The Rundown (29 juillet), l'animateur Zaid Admani a détaillé les chiffres : « le chiffre d'affaires a plus que triplé, à environ 55 milliards de dollars. Et le bénéfice d'exploitation a bondi de plus de six fois, à environ 42 milliards de dollars… Les marges ont dépassé 80 %, l'entreprise continuant d'augmenter ses prix en raison de la pénurie. » (Différentes émissions ont cité des chiffres de bénéfice trimestriel légèrement différents, Buy Hold Rant a évoqué environ 41 milliards de dollars, un présentateur de CNBC a lancé 64 milliards de dollars, mais tous restent dans le même ordre de grandeur stupéfiant.)

Et pourtant, tant le chiffre d'affaires que le bénéfice d'exploitation sont ressortis en dessous des estimations de Wall Street, un manque à gagner d'environ 1,7 milliard de dollars sur le chiffre d'affaires, selon les animateurs de Limitless (30 juillet), et le titre a chuté de près de 10 % à Séoul, atteignant un plus bas historique pour les actions cotées aux États-Unis. Il a désormais perdu environ la moitié de sa valeur depuis son pic de juin.

Le décryptage le plus utile est venu de Jim Cramer, de CNBC, sur Squawk on the Street (29 juillet), qui a expliqué pourquoi un record ressemblait à une déception :

« C'était l'une des conférences téléphoniques les plus déroutantes auxquelles j'ai assisté… Il y a ces accords à long terme. Ils ont été demandés par des entreprises qui craignent que les prix ne deviennent incontrôlables… Mais les analystes eux-mêmes… regardaient les prix réels du spot pour le DRAM et le HBM. Et ils ont dit : 'Vous plaisantez ? Vous n'avez même pas gagné le dixième de ce que rapporte le marché au comptant.' Et la réponse a été : 'Eh bien, écoutez, nous n'utilisons pas le marché au comptant.' »

C'est là le cœur de toute l'histoire du « tout vendu » exprimé en termes simples : SK Hynix ne profite pas du prix spot au sommet, car elle a verrouillé d'énormes volumes dans des accords à long terme à des prix fixés à l'avance. Christina Partsinevelos, de CNBC, dans la tranche de 10h de la même chaîne, a confirmé cette lecture : « l'entreprise a mis en avant 10 accords à long terme verrouillant des clients, et évoqué une amélioration des prix. Ce qui a pu inquiéter les investisseurs, c'est que la direction a indiqué que la pénurie de mémoire ne pouvait pas durer éternellement et qu'ils s'orientaient vers une expansion de l'offre. » La direction a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement d'environ 50 % cette année, à au moins 31 milliards de dollars, exactement le type de chiffre qui ravive les craintes de surplus.

Pourquoi cela fait bouger les chiffres : les accords à long terme sont une arme à double tranchant. Ils offrent de la visibilité (SK Hynix affirme que la demande peut dépasser l'offre jusqu'en 2030, et prépare le HBM4E pour NVIDIA en 2027), mais ils plafonnent le potentiel de hausse, on ne profite pas de l'aubaine du marché au comptant. C'est la tension avec laquelle le titre se débat actuellement.

3. Le choc chinois : une entreprise dont vous n'aviez jamais entendu parler devient la plus valorisée de Chine (la nouvelle variable)

Voici l'événement qui a réellement fait dérailler les marchés. Le 27 juillet, un fabricant chinois de DRAM appelé CXMT (ChangXin Memory Technologies) est entré en Bourse à Shanghai et a clôturé en hausse d'environ 466 % dès le premier jour, atteignant une capitalisation boursière d'environ 487 milliards de dollars, devenant instantanément l'entreprise cotée en Chine la plus valorisée, devant Tencent. Comme l'a rapporté Tech Brew Ride Home (27 juillet), CXMT détenait 7,67 % du marché mondial du DRAM en 2025 et est passée d'une perte l'an dernier à un bénéfice d'exploitation de 35,43 milliards de yuans au premier trimestre. Theodore Shou, PDG de Yi Yi Capital, cité par CNBC Squawk Box Asia : « Je ne doute pas que cette entreprise va devenir un leader mondial… elle peut devenir un champion mondial dans ce secteur particulier. »

Sur The Rundown (28 juillet), Admani a relié cela au deuxième gros titre chinois : une entreprise chinoise soutenue par l'État a commencé à produire ses propres machines de lithographie DUV à immersion, les équipements nécessaires pour graver les puces, longtemps quasi-monopole du géant néerlandais ASML. Les revenus de CXMT, a-t-il souligné, « sont passés de moins d'un milliard de dollars il y a un an à 7,5 milliards de dollars cette année », avec un bénéfice d'exploitation de 4,9 milliards de dollars au premier trimestre, et certaines informations indiquent qu'Apple teste le DRAM de CXMT pour des appareils vendus en Chine. La réaction a été brutale : le KOSPI s'est effondré d'environ 11 %, SK Hynix et Samsung ont chacun chuté de 13 %, et ASML a perdu environ 6 % (en baisse cumulée de 17 % sur la semaine, selon All-In).

Pourquoi cela compte : pour la première fois, l'argument baissier a un visage concret. Mais lisez les petites lignes avant de paniquer, voir Le Débat.

4. Le coût touche désormais vos appareils, et les PDG le disent explicitement (effet de transmission, opérateur)

Cette semaine, la tension sur la mémoire a cessé d'être une histoire d'investisseurs pour devenir une histoire de consommateurs, exprimée à voix haute par ceux-là mêmes qui achètent les puces.

Sur Tech Brew Ride Home (31 juillet) : Amazon a relevé sa prévision de dépenses d'investissement pour 2026 à 220 milliards de dollars, soit une hausse de 20 milliards de dollars, et le PDG Andy Jassy « a attribué une partie de cette hausse au coût plus élevé des puces mémoire pour les centres de données. » Dans le même épisode : Apple a chuté d'environ 10 %, sa pire journée en 16 mois, après avoir averti que des pénuries de composants allaient affecter ses prévisions de ventes. Selon les informations rapportées, « Apple a eu du mal à s'assurer suffisamment de processeurs informatiques et à contrer la hausse rapide des coûts de la mémoire, une situation qui a contraint l'entreprise à augmenter les prix des Mac et des iPad le mois dernier », et le PDG Tim Cook « a comparé le problème du coût de la mémoire à une inondation centennale. » Les contraintes toucheront davantage de Mac, d'iPhone et d'iPad ce trimestre.

C'est là l'effet de transmission que nous suivons depuis quatre numéros, désormais nommément confirmé par la direction générale : la facture de la mémoire se paie à la caisse.

Le débat

Le même affrontement, mais plus aigu cette semaine : s'agit-il d'une pénurie structurelle pluriannuelle, ou d'un cycle mémoire classique sur le point de se retourner, avec désormais un accélérateur chinois ?

La thèse structurelle (acheter la correction) :

Jensen Huang affirme officiellement que NVIDIA manque de bits sur toute la chaîne et que l'industrie ne peut augmenter l'offre que d'environ deux fois par an. L'acheteur vous dit que c'est réel.
SK Hynix affirme que la demande peut dépasser l'offre jusqu'en 2030 et a 10 clients verrouillés dans des accords à long terme ; Samsung affirme que la pénurie et la demande « vont se poursuivre ».
La vente massive a été mécanique, et non fondamentale. Sur Squawk on the Street, Cramer a décrit un fonds coréen à effet de levier x3 sur Hynix qui « était à 36 le 22 juin… maintenant il est à 1 », et a qualifié la Corée de « le pays le plus porté sur le jeu que j'aie jamais vu. » Sur Limitless, les animateurs ont cité JP Morgan affirmant que la liquidation des ETF à effet de levier était « achevée à environ 90 % », ce qui signifie que les ventes forcées sont presque terminées.
Les haussiers estiment que la peur chinoise est exagérée. Ejaz, sur Limitless, a démonté l'analogie avec les panneaux solaires : le solaire est un produit de base statique, « alors que la mémoire est très dynamique… le DRAM, c'est un peu comme l'eau du robinet… le HBM, c'est cette eau en bouteille haut de gamme. Ce sont des choses totalement différentes. » Et la lithographie chinoise maison en est à peine à ses débuts : « combien de ces machines… cinq. Et l'an prochain, ils visent dix… c'est un non-événement », contre 131 unités livrées par ASML l'an dernier. De plus, la Chine elle-même manque de mémoire, car les acteurs en place vendent massivement à l'Occident.
La valorisation semble absurde selon les calculs des haussiers. Sur Buy Hold Rant (30 juillet), les animateurs ont noté que Micron se traite à près de 5 fois son bénéfice attendu l'an prochain, et qu'ils ont racheté des actions vendues entre 1 050 et 1 200 dollars aux environs de 760 à 800 dollars : « où peut-on acheter une entreprise cinq fois ses bénéfices [de l'an prochain] ? »

La thèse cyclique (c'est le sommet) :

La direction elle-même admet un plafond. SK Hynix a déclaré que « la pénurie de mémoire ne peut pas durer éternellement » et étend son offre ; les dépenses d'investissement sont en hausse d'environ 50 %, à 31 milliards de dollars ; Samsung étend également ses capacités. Comme l'a formulé The Rundown : « quand les prix montent, les fabricants de mémoire surinvestissent, et les prix s'effondrent ensuite. » C'est toute l'histoire de cette industrie en une phrase.
La Chine est la variable inconnue qui change la donne. Sur The Financial Exchange (28 juillet) : « lorsque le gouvernement chinois et l'industrie chinoise décident de s'attaquer à un secteur, ils ont tendance à en retirer tout le profit », comme cela a été le cas pour le solaire, les véhicules électriques et les terres rares. Même les sceptiques admettent qu'une fois que CXMT aura comblé son retard en matière d'équipements, le tableau de l'offre changera.
La conjoncture macroéconomique se retourne contre les paris à longue duration. Sur All-In, les animateurs ont souligné une probabilité implicite de marché d'environ 53 % d'une hausse de taux en septembre, et ont posé la question évidente : « pourquoi diable paierais-je un multiple de 50 fois les bénéfices pour une action de semi-conducteurs » alors que les bons du Trésor rapportent environ 5 % ? Michael Burry serait, selon certaines informations, vendeur à découvert sur Micron et NVIDIA.
La courbe de demande elle-même pourrait s'infléchir. Des modèles d'IA open source chinois moins coûteux (Kimi K3 et d'autres) continuent d'alimenter la crainte que l'inférence devienne bien plus efficace, ce qui signifierait moins de calcul, et moins de mémoire, par tâche que ne le supposent les extrapolations linéaires.

Là où les deux camps s'accordent désormais : la pénurie physique ne se résorbe pas cette année, les nouvelles usines sont encore à des années de distance, et l'acheteur a officiellement reconnu être contraint en bits. Le débat porte entièrement sur (a) ce que valent les actions après une hausse d'environ 100 % au premier semestre, et (b) si l'entrée de la Chine finira par aplatir la structure de marges à long terme. Cette semaine, les marchés ont d'abord voté « vendre d'abord », puis, une fois la Fed en mode statu quo et les ventes forcées épuisées, « c'était pour de faux », un aller-retour qui indique que ce sont le positionnement, et non les fondamentaux, qui pilotent les prix au jour le jour.

Valeurs à suivre

SK Hynix (000660 KS / cotée aux États-Unis)

Thèse haussière : trimestre record, marges supérieures à 80 %, part de marché HBM d'environ 51 %, 10 accords à long terme, HBM4E pour NVIDIA en 2027, demande jugée devoir dépasser l'offre jusqu'en 2030. À la moitié de son plus haut de juin.
Thèse baissière : le marché coréen alimenté par l'effet de levier est un casino ; les dépenses d'investissement +50 % (31 milliards de dollars) ravivent la crainte de surplus ; Samsung vise sa part de marché HBM ; la direction elle-même affirme que la pénurie « ne peut pas durer éternellement ».
À surveiller : si la prime des ADR américains s'effondre complètement maintenant que les deux cotations convergent ; l'orientation mensuelle des prix contractuels du DRAM et du HBM ; toute étape de qualification ou de rendement du HBM4E chez NVIDIA.

Samsung Electronics (005930 KS)

Thèse haussière : bénéfice d'exploitation en hausse de 1 800 %, au-dessus des attentes ; affirme que la pénurie se poursuit ; vise explicitement, d'ici la fin de l'année, la même part d'environ 38 % dans le HBM que celle qu'elle détient déjà dans le DRAM, un assaut direct contre SK Hynix. (Source : Morning Call, 30 juillet.)
Thèse baissière : a clôturé en baisse le jour de ses résultats ; si l'entreprise gagne effectivement des parts de marché HBM, c'est de l'offre supplémentaire, prélevée sur celle de Hynix, ce qui est baissier pour la discipline tarifaire du secteur.
À surveiller : les gains réels de part de marché HBM d'ici la fin de l'année ; si l'objectif de « 38 % de HBM d'ici la fin de l'année » est réel ou simplement aspirationnel.

Micron (MU)

Thèse haussière : environ 22 % de part de marché DRAM ; fabrique du HBM que CXMT ne peut pas produire ; se traite à environ 5 fois le bénéfice attendu l'an prochain ; a sécurisé des allocations pour des clients de premier plan. Les haussiers estiment que l'introduction en Bourse de CXMT valide combien la part de marché mémoire est précieuse.
Thèse baissière : en baisse d'environ 10 % ou plus en raison de la peur chinoise ; Michael Burry serait, selon certaines informations, vendeur à découvert ; sujette au même surplomb de surplus, de Chine et de hausse des taux que le reste du secteur.
À surveiller : les commentaires sur les prix contractuels ; tout indice sur le fait que CXMT gagne des sockets (par exemple, les appareils d'Apple destinés à la Chine).

SanDisk (SNDK) / Seagate / Western Digital (NAND et stockage)

Thèse haussière : Seagate a largement dépassé les attentes, chiffre d'affaires +48 % à 3,6 milliards de dollars, prévisions bien au-dessus des attentes (BPA de 7,30 dollars contre 5,85 dollars attendus), titre +5 % et en hausse d'environ 400 % sur 12 mois, augmentant les prix face à la demande de stockage pour l'IA. Le NAND est réellement tendu (voir Solidigm ci-dessous).
Thèse baissière : SanDisk a chuté d'environ 50 % en un mois (toujours +2 200 % sur l'année, ce titre se comporte comme une action à la mode) ; les valeurs mémoire ont représenté environ 88 % des ventes nettes des particuliers cette semaine, selon Vanda Research.
À surveiller : l'orientation des prix contractuels du NAND ; si le passage aux contrats à long terme atténue réellement le prochain cycle baissier.

CXMT (DRAM chinois, non investissable pour les comptes américains, mais à surveiller)

Thèse haussière (pour la Chine) : capitalisation boursière d'environ 487 milliards de dollars, part de marché DRAM passée d'environ 1 % à environ 10 % en quatre ans, bénéfice d'exploitation du premier trimestre déjà d'environ 4,9 milliards de dollars, soutien de l'État, possible adoption par Apple.
Thèse baissière (pour la Chine) : ne peut pas encore fabriquer de HBM avancé en raison des contrôles à l'exportation ; la lithographie DUV maison n'en est qu'au stade de prototype avec environ 5 machines cette année ; les acteurs en place restent techniquement en avance de plusieurs années.
À surveiller : si la lithographie DUV maison est expédiée en volume ; tout mouvement américain visant à bloquer les importations de DRAM chinois (un risque véritablement à double tranchant).

Effets de transmission

Mémoire et équipements de test, un rare point de données d'un opérateur. Pour la première fois depuis des semaines, nous avons obtenu une véritable publication d'équipementier : Advantest (6857 JP), le leader du test de puces, a annoncé des profits trimestriels records et a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires et de bénéfices, et le titre a bondi, entraînant Tokyo Electron et Kioxia dans son sillage (Morning Call, 30 juillet). C'est un signal tangible que l'intensité des tests mémoire et HBM se traduit en commandes. Lam Research a été l'une des valeurs vedettes après la décision de la Fed, tandis que les semi-conducteurs rebondissaient (Stock Market Today With IBD, 30 juillet). Tout n'a pas été rose : KLA a chuté d'environ 8 % en raison d'inquiétudes sur son pouvoir de fixation des prix (Squawk on the Street tranche de 10h, 29 juillet), et ASML ainsi qu'Applied Materials ont été durement touchés par la peur liée à la lithographie DUV chinoise avant de se redresser.

NAND et stockage, le signal d'offre le plus clair de la semaine. Sur Tech Disruptors (27 juillet), Jake Silverman de Bloomberg Intelligence a interviewé Shin Guo, co-PDG de Solidigm (la filiale SSD entreprise de SK Hynix, l'ancienne activité NAND d'Intel), une véritable voix d'opérateur. La phrase marquante : « sur certains facteurs de forme, nous avons vu des hausses de prix de 700 % au cours des 12 derniers mois. » Guo a relié cela au basculement d'une demande pilotée par l'humain vers une demande pilotée par la machine, expliquant que l'IA agentique peut avoir une empreinte de données « 2 000 fois » supérieure à celle d'une simple requête de chatbot, et a repris une règle empirique selon laquelle « pour chaque gigawatt de dépenses d'investissement en IA, cela se traduit par environ 25 exaoctets de création de mémoire flash supplémentaire. » Sur le cycle : le NAND restera cyclique, « mais… la volatilité de la prochaine baisse pourrait être un peu moins marquée » grâce aux contrats à long terme, et « les prix vont baisser, mais la demande va continuer à croître… je ne pense pas que nous allions vers un sévère surplus dans un avenir proche. » Les prix des disques durs augmentent également en parallèle de ceux du DRAM (Daily Tech News Show, 30 juillet).

Fabricants de GPU (NVIDIA, AMD). NVIDIA est le meilleur témoin de la thèse haussière sur la mémoire (Huang, ci-dessus), mais le titre a brièvement perdu sa couronne d'« entreprise la plus valorisée » au profit d'Apple pendant les ventes liées à la rotation sur l'IA. AMD a chuté d'environ 9 % lors de la séance de peur chinoise en milieu de semaine (The Financial Exchange, 28 juillet). L'inquiétude concernant le financement circulaire, NVIDIA soutenant financièrement des clients comme OpenAI, est restée un frein en arrière-plan sur le moral des marchés toute la semaine.

PC, téléphones portables et OEM grand public. Les coûts atterrissent désormais explicitement ici : Cook chez Apple (« inondation centennale », hausses de prix sur les Mac et les iPad, l'offre touchant le prochain trimestre de l'iPhone), Jassy chez Amazon (220 milliards de dollars de dépenses d'investissement, en partie attribuées à la mémoire), et Garmin citant la hausse des coûts de la mémoire comme un vent contraire (Motley Fool, 30 juillet).

Dépenses d'investissement des hyperscalers, toujours en hausse. Azure de Microsoft a crû de 43 % (en accélération), le carnet de commandes est en hausse de 84 %, et le directeur financier a laissé entendre davantage de dépenses en 2027 ; Amazon a relevé ses dépenses d'investissement à 220 milliards de dollars ; Google se situe à environ 205 milliards de dollars en haut de fourchette. Meta a été l'exception sanctionnée par le marché : le groupe a maintenu son plafond de dépenses d'investissement d'environ 145 milliards de dollars, mais a vu sa trésorerie disponible plonger d'environ 91 % et a livré un message confus sur la vente de capacité de calcul, chutant d'environ 9 % (Morning Call, 30 juillet). Bilan : l'enveloppe de demande qui finance les achats de mémoire continue de s'élargir.

Ce qui a changé par rapport à la semaine dernière

La semaine dernière, l'histoire portait sur la déconnexion entre le prix et le cours de l'action, et une rotation narrative hors de la mémoire vers l'énergie. Cette semaine, c'était l'inverse : un choc retentissant.

Nous avons enfin obtenu la parole officielle de l'acheteur. Le « nous n'avons pas assez de bits » de Jensen Huang est la confirmation directe d'un opérateur qui nous manquait depuis un mois, et elle est venue avec une confirmation nommée de la feuille de route allant de HBM2 à HBM4E.
De véritables publications de résultats ont remplacé les rumeurs de roadshows. SK Hynix (environ 42 milliards de dollars de bénéfice d'exploitation, marges supérieures à 80 %, 10 accords à long terme) et Samsung (+1 800 %, visant 38 % de part de marché HBM) ont publié des chiffres réels, avec une nouvelle complexité concurrentielle : Samsung visant ouvertement le leadership HBM de Hynix.
La Chine est passée de la note de bas de page à la une. Pendant quatre numéros, CXMT et YMTC n'étaient que « mentionnés en passant ». Cette semaine, l'introduction en Bourse de CXMT à +466 % et la lithographie DUV chinoise maison ont été le facteur pivot d'une vente massive mondiale. C'est un véritable changement dans la précision de l'argument baissier.
Deux lacunes de longue date ont été partiellement comblées : une publication d'un opérateur d'équipements (le record d'Advantest assorti d'un relèvement des prévisions) et la voix d'un opérateur du NAND (Shin Guo de Solidigm, « hausses de prix de 700 % », « 25 exaoctets par gigawatt »).
La transmission vers les consommateurs est devenue explicite et nommée (Cook, Jassy, Garmin), par rapport au cadrage plus général de « répercussion » de la semaine dernière.
Et les marchés ont effectué un aller-retour complet : vente massive violente avant la Fed, puis un rebond de deux jours d'environ 22 % sur les valeurs coréennes une fois les taux maintenus et le débouclage à effet de levier épuisé.