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Nvidia mise 5 milliards de dollars sur une startup qui ne vend encore rien - The Raise - Semaine du 3 août 2026

Newsletter startups et capital-risque pour la semaine se terminant le 3 août 2026, qui met en contraste l'engagement de 5 milliards de dollars de Nvidia envers Safe Superintelligence et les discussions d'Anduril, valorisée selon la presse à 100 milliards de dollars, avec le parcours d'un fondateur de hardware grand public ayant essuyé 100 refus avant de boucler un tour de seed de 4 millions de dollars.

The Raise

Semaine du 3 août 2026 : Nvidia mise 5 milliards de dollars sur une startup qui ne vend encore rien

Cette semaine, l'argent est allé aux icônes. Nvidia a versé 5 milliards de dollars à Ilya Sutskever pour une startup qui ne vend encore rien, Anduril a bouclé une valorisation de 100 milliards de dollars, et un panel de capital-risqueurs chevronnés a ouvertement admis qu'ils « donneraient l'argent à Travis », quoi que disent les chiffres. Pendant ce temps, le meilleur récit fondateur de la semaine est celui d'un homme qui a essuyé 100 refus avant de boucler 4 millions de dollars pour installer une caméra dans vos toilettes. Les deux choses sont vraies, et les deux définissent le marché en ce moment.

Pour comprendre le capital-risque en une semaine, il suffit de mettre deux chiffres côte à côte. Safe Superintelligence, un laboratoire qui a déclaré ouvertement ne pas prévoir de vendre le moindre produit dans un avenir proche, vient d'obtenir un engagement de 5 milliards de dollars de la part de Nvidia. Throne, une entreprise de toilettes intelligentes dotée d'un produit déjà commercialisé, de clients réels et d'un ancien cofondateur de Whoop dans son équipe, a eu besoin de cent « non » pour lever 4 millions de dollars.

Le capital n'est pas rare. Il est simplement extrêmement pointilleux sur qui le reçoit, et de plus en plus indifférent à si l'entreprise a déjà du sens économique. La formulation la plus limpide est venue de la table ronde de 20VC, où les intervenants se sont convaincus d'une règle : quand un fondateur reconnu et iconique annonce qu'il voit grand, on signe le chèque et, selon leurs propres mots, on « regarde vers l'Est » en priant que ça marche. Plus de détails plus bas. D'abord, les tours de table.

Les tours de table de la semaine

  • Safe Superintelligence (SSI), Nvidia s'engage à hauteur de 5 milliards de dollars. Le laboratoire d'IA d'Ilya Sutskever (il a été cofondateur et chief scientist d'OpenAI avant une rupture très publique avec Sam Altman). SSI avait déjà levé environ 3 milliards de dollars et était valorisée environ 32 milliards de dollars l'an dernier, avec Andreessen Horowitz, Sequoia et DST Global au capital. Le point notable : l'entreprise a déclaré ne pas avoir l'intention de vendre de produits d'IA dans un avenir proche ; il s'agit d'un pari purement sur la recherche de Sutskever, « centrée sur des aspects négligés du fonctionnement du cerveau humain ». (Tech Brew Ride Home, « Nvidia On The March » (27/07/2026).)
  • Anduril, en discussions pour une valorisation d'environ 100 milliards de dollars. Le fabricant de defense-tech spécialisé dans les drones, les aéronefs autonomes et les intercepteurs de missiles négocie un tour de table qui le placerait aux côtés de Northrop Grumman et Lockheed Martin. Une structure évoquée : un accord en deux temps, où une seconde valorisation, plus élevée, s'activerait sous un an si Anduril atteint certains objectifs financiers. Pour donner une idée, il y a à peine environ 2 mois, lors de la flambée des tensions entre les États-Unis et l'Iran, Anduril avait doublé sa valorisation à 61 milliards de dollars lors d'un tour de 5 milliards de dollars mené par Thrive Capital et Andreessen Horowitz. L'argument que les investisseurs adorent : Anduril fabrique des armes finies sur son propre bilan et les vend comme des produits, au lieu du contrat de défense traditionnel « cost-plus », où les contribuables financent la R&D et les dépassements de coûts. (Valuetainment, « 'Cheaper, Faster Weapons' – Palmer Luckey's Cheaper Missiles Push Anduril Toward $100 BILLION » (30/07/2026).)
  • Etched, 300 millions de dollars « pour défier Nvidia ». La jeune équipe qui développe des puces d'inférence IA sur mesure a levé un tour de 300 millions de dollars. Le panel de 20VC s'en est servi comme exemple de l'autre type de pari que fait le marché : « nous allons aussi parier sur les jeunes fondateurs de 20 ans d'Etched », aux côtés des paris à gros chèques sur des vétérans. (The Twenty Minute VC (20VC), « Jensen's Open-Weights Letter | Travis Kalanick Raises $1.7B for Atoms | Google Cloud Grows 82% But The Market Tanks | Francisco Partners Raises $21BN | Etched Raises $300M to Take on Nvidia » (30/07/2026).)
  • P-1 AI, série A de 50 millions de dollars menée par NEA. (« Série A » = le premier grand tour de table institutionnel d'une startup, après le petit financement précoce en « seed ».) P-1 développe une ingénieure IA nommée Archie, qui fait office d'ingénieure junior en mécanique et en électricité pour des entreprises industrielles : usines, robots, infrastructures énergétiques, centres de données. Le fondateur Paul Eremenko a auparavant dirigé des projets avancés à la DARPA et a été CTO de United Technologies. Dans le cadre de ce tour, Jeff Immelt, président et PDG de GE pendant 16 ans, rejoint le conseil d'administration. Le pari technique astucieux : il n'existe pas de vaste bibliothèque de « millions de plans d'avions » sur laquelle s'entraîner, donc P-1 génère ses propres plans « semi-synthétiques » de haute qualité pour enseigner au modèle la physique réelle de l'ingénierie. (Village Global Podcast, « The AI Engineer Every Industrial Company Will Need | Paul Eremenko (P-1 AI) & Jeff Immelt (NEA) » (29/07/2026).)
  • Taste Labs, seed de 18,5 millions de dollars, codirigé par CRV et Amplify. La fondatrice Thais Castello Branco construit un modèle d'IA doté d'un véritable goût en matière de design, son argument étant que les grands modèles actuels peuvent « résoudre des problèmes de maths de niveau doctorat mais sont incapables d'écrire un bon tweet ou de produire un bon design », en partie parce qu'ils sont entraînés à trouver la réponse moyenne la plus probable, alors qu'un bon design est par définition hors distribution. Basée à San Francisco, l'entreprise recrute dans l'ingénierie, la recherche et les opérations. (This Week in Startups, « Why AI has no taste and how to fix it (w/ Thais Castello Branco) | E2319 » (31/07/2026).)
  • Fora, série D de 60 millions de dollars pour une valorisation de 1 milliard de dollars, menée par Forerunner et Tactile Ventures. Fora est une plateforme qui transforme des particuliers en conseillers en voyages (pensez à une agence de voyages moderne, animée par des humains), avec environ 15 000 conseillers qui apportent leurs propres clients et touchent des commissions sur les réservations. Le panel a estimé son chiffre d'affaires annualisé à environ 50-75 millions de dollars, soit un multiple de 13 à 20 fois le revenu, « typique des entreprises logicielles », et a ouvertement débattu de la question de savoir si une place de marché de conseillers humains mérite une valorisation de type logiciel. Fait notable, l'essentiel de la croissance récente de Fora provient de conseillers déjà présents qui grossissent, et non de nouvelles inscriptions. (Behind the Stays, « This Week in Hospitality: Sonder is back, Fora hits a $1B valuation, The Odyssey drives travel & Google's AI booking grab » (31/07/2026).)
  • American Baby Company (ABC), 4 millions de dollars pour lancer une FIV à bas coût. Une petite levée pour une mission démesurée : réduire le prix d'un cycle de FIV (fécondation in vitro) d'environ 65 %, à 9 000 dollars contre une norme américaine d'environ 25 000 dollars, et celui de la congélation d'ovocytes à 5 000 dollars. L'entreprise utilise l'IA pour éliminer le « gras » administratif du processus plutôt que pour remplacer les médecins, se lançant avec une clinique en Floride et un objectif à dix ans de servir 250 000 patientes par an. L'éligibilité est limitée (mère de moins de 35 ans, cycles réguliers). (The Best One Yet, « 'Method footwear', Uggs' Odyssey ban. Ford's custom drops. 65%-off IVF startup. +Olivia Rodrigo's Man-In-Finance » (28/07/2026).)
  • DeepSeek, en levée à une valorisation de plus de 70 milliards de dollars. Le laboratoire d'IA chinois lèverait désormais des fonds au-delà de 70 milliards de dollars (contre le chiffre d'environ 50 milliards de dollars qui circulait il y a un mois), sur plus de 600 millions de dollars de revenu « run-rate », c'est-à-dire son revenu mensuel actuel extrapolé sur une année complète. Un investisseur présent à la fois chez OpenAI et chez Anthropic l'a qualifié de l'un des plus grands succès du capital-risque dans l'IA, et a soulevé la question gênante de savoir pourquoi les États-Unis n'ont pas de concurrent à poids ouverts de cette envergure : « le petit secret honteux, c'est que la plupart de ces modèles distillent probablement une grande partie… de modèles américains », ce qui est interdit sur le sol américain. (Unchained, « Does Capitalism Doom Every Closed AI Model to Get Copied? » (29/07/2026).)

Récit fondateur de la semaine

Scott, Throne : 100 « non », une startup de placement d'infirmières ratée, et une seed de 4 millions de dollars pour une caméra dans vos toilettes

Le meilleur récit de levée de fonds de la semaine n'est venu ni d'un laboratoire d'IA ni d'un géant de la défense. Il est venu d'un fondateur de hardware grand public, un profil réellement difficile à financer, et qui a donc dû être très, très doué pour lever des fonds. Sur Young and Profiting, le fondateur de Throne, Scott, a détaillé toute la trajectoire, et c'est un cours magistral.

Le pivot. Throne n'était pas la première idée. Scott avait levé un pre-seed de 1,2 million de dollars pour une entreprise de placement d'infirmières appelée Pineway. L'adoption a démarré rapidement, « nous avons fait inscrire environ 90 infirmières en deux mois environ », mais à mesure que le COVID reculait, la demande désespérée de personnel temporaire s'est tarie elle aussi. Il a alors fait ce que la plupart des fondateurs ne peuvent pas supporter : il a écrit à ses investisseurs un mémo post-mortem et leur a dit la vérité.

« J'ai dû retourner voir tous mes investisseurs et leur dire : écoutez, cette histoire de placement d'infirmières ne va pas marcher… si nous ne trouvons pas de solution d'ici la fin de l'été, nous allons tout simplement vous rendre votre argent. »

Un seul investisseur a demandé à être remboursé. Les autres, dit-il, lui ont fait encore plus confiance, et deux d'entre eux sont finalement devenus les plus gros soutiens précoces de Throne, dont l'un a dit avoir « attendu toute sa carrière l'occasion d'investir dans des entreprises de toilettes intelligentes ».

L'instrument. Throne a levé son premier argent après le pivot via des SAFE. L'explication en langage simple donnée par Scott lui-même est la meilleure que j'aie entendue :

« On appelle ça un SAFE… un simple agreement for future equity (accord simple pour actions futures). Il existe un modèle standard sur le site de Y Combinator que tout le monde dans la tech utilise. On peut donc aller voir un investisseur, et il dit : oui, je mets 250 000 dollars avec un cap à 10 millions de dollars. C'est rapide, simple, et l'argent arrive la semaine suivante ou même le lendemain. »

Il a empilé 500 000 dollars puis 250 000 dollars en SAFE (environ 750 000 dollars au total) pour construire un prototype, puis s'est lancé dans la vraie affaire : un tour de seed de 4 millions de dollars. (« Seed » = le premier vrai tour de financement ; un SAFE est un moyen rapide et léger en frais juridiques de recevoir de l'argent avant que ce tour ne soit formellement valorisé.)

Pourquoi ce fut brutal. Il a essuyé le refus d'une centaine d'investisseurs environ. Son diagnostic des raisons dresse une carte utile des allergies du capital-risque :

« Nous sommes du hardware santé grand public. Et la plupart des investisseurs en capital-risque sont allergiques à l'une de ces trois catégories. Sans même parler de la convergence des trois… L'argent facile va au B2B SaaS ou à ces laboratoires d'IA fondationnels. »

Les objections : la vie privée, l'absence de marché prouvé, le doute sur la faisabilité technique même de détecter des traces microscopiques de sang, et le simple « facteur dégoût ».

Le processus, voilà la partie à copier. Coaché par Eric Bond de Hustle Fund (« ne commence pas à lever des fonds tant que je ne t'ai pas appris comment faire »), Scott a mené sa levée de fonds comme une campagne commerciale disciplinée :

  • Une feuille de calcul de tout : chaque investisseur ciblé, sa société, les entreprises comparables qu'il avait soutenues (Whoop, Oura, Eight Sleep, Levels), et chaque contact commun susceptible de faire une présentation.
  • Le blitz. Rassembler toutes les demandes de mise en relation, mais ne laisser personne les envoyer tout de suite. Puis, en une seule journée, « choisissez un jeudi », envoyer d'un coup les quelque 50 demandes, pour que les présentations à double opt-in reviennent toutes en même temps et que « la Silicon Valley se mette à parler de vous ». Selon ses mots : « C'est un blitz. »
  • Séquencer ses appels. Prendre d'abord les rendez-vous de moindre priorité (les « tier deux ») pour échauffer le pitch, car une fois la machine lancée, on pitche « cinq, six, huit fois par jour ».

Il avait aussi le classement des investisseurs le plus sain que j'aie jamais entendu :

« Mes investisseurs préférés sont ceux qui me donnent de l'argent. Mes deuxièmes préférés sont ceux qui disent d'emblée que ça ne colle pas. Mes troisièmes, et de loin mes moins préférés, sont ceux qui font perdre beaucoup de temps avant de dire non. »

Et une vraie leçon sur l'ordre du récit. Tout le monde lui conseillait de commencer par la grande vision, « nous construisons le détecteur de fumée du cancer colorectal ». Après l'avoir pitché environ 80 fois, il a inversé l'ordre :

« Quand vous dites : voilà, nous construisons cet appareil qui suit la santé intestinale et l'hydratation, et au fait, la mission à terme est de devenir le détecteur de fumée du cancer colorectal… et que c'est la note sur laquelle vous terminez. Instantanément plus convaincant. »

Ce qui a réellement fait conclure l'affaire. Deux choses. D'abord, la mission a attiré un calibre de personnes que le produit seul n'aurait pas pu séduire. Son investisseuse principale lui a expliqué pourquoi elle était de la partie : « mon mari est mort d'un cancer au début de la cinquantaine, et je ne peux m'empêcher de penser à ce que nous aurions pu faire pour le détecter plus tôt. » La conclusion de Scott : « la taille de la mission est directement proportionnelle à la qualité des personnes que vous parvenez à attirer dans l'équipe. »

Ensuite, cette équipe. Le cofondateur et directeur produit de Throne est John Capodilupo, cofondateur et ancien CTO de Whoop, qui a quitté Harvard en deuxième année pour construire Whoop de 2012 à 2022, et qui vit lui-même avec une forme sévère de maladie inflammatoire chronique de l'intestin. Il a commencé comme business angel, est devenu conseiller, « était présent dans chaque conversation, ne pouvait pas s'en empêcher », et a fini par rejoindre l'équipe à temps plein.

Throne est désormais un appareil commercialisé à 400 dollars (lancé le 10 mars, après avoir montré des unités de préversion au CES en janvier). Son taux de fidélisation est impressionnant pour du hardware : Scott cite un ratio d'utilisation quotidienne sur mensuelle d'environ 0,6, ce qui signifie que la plupart des utilisateurs mensuels s'en servent quotidiennement. Ses meilleurs canaux de croissance sont le bouche-à-oreille, des influenceurs santé de confiance et, de plus en plus, des personnes qui le découvrent en demandant à ChatGPT « qu'est-ce qui ne va pas chez moi ». (Young and Profiting with Hala Taha, « This Startup Plans to Save a Million Lives Using Your Toilet | Entrepreneurship | How We Profit | E7 » (29/07/2026).)

Aussi entendu

  • « Donnez l'argent à Travis. » Le panel de 20VC a longuement évoqué le tour de 1,7 milliard de dollars levé par Travis Kalanick pour Atoms (robotique d'IA physique couvrant les cuisines fantômes, la préparation alimentaire et l'exploitation minière, soutenue par Andreessen Horowitz et Bain), et s'en est servi pour nommer le réflexe dominant de l'époque. Quand Bezos, Kalanick ou Musk annonce « je vois vraiment grand », a soutenu le panel, les fonds géants se contentent de verser des milliards, de « regarder vers l'Est » et d'espérer. La contestation a été vive : un associé a fait remarquer qu'« un excellent prix pour celui qui lève des fonds ne signifie pas nécessairement un excellent prix pour l'investisseur », citant Twitter comme preuve qu'un nom prestigieux ne suffit pas à faire fonctionner les flux de trésorerie : « le marché est constamment disposé à permettre ce processus. Et si le marché change, vous n'avez plus de valeur. » (20VC, « Jensen's Open-Weights Letter | Travis Kalanick Raises $1.7B for Atoms… » (30/07/2026).)
  • Le cours magistral de Bawi sur le cold-emailing. Dans un épisode consacré à la levée de fonds des fondateurs, le fondateur de Bawi, Victor Guardiola, a raconté avoir construit une marque de boissons hispaniques plus saines sans le moindre coup de pouce d'un « oncle riche » : six mois à trimer sur les marchés de producteurs, puis des cold-emails envoyés à des centaines de personnes avec des messages personnalisés et un taux de réussite d'environ 1 à 5 %. Son premier chèque est venu de Patrick Terry, de P. Terry's Burger Stand, après que Guardiola lui a écrit 13 ou 14 fois. Le fondateur de Torchy's Tacos a suivi juste derrière, et la dynamique s'est emballée. Sa pépite tactique : « chaque relance doit apporter une forme de valeur… on ne se contente jamais de reprendre contact pour la forme. » Le chiffre d'affaires est passé de 370 000 dollars la première année à 1,2 million de dollars la deuxième, avec 3,5 millions de dollars projetés cette année. (The Startup CPG Podcast, « Founder Fundraising Journey: Victor Guardiola, Bawi » (01/08/2026).)
  • L'autre méga-succès de l'IA. Dans la même conversation consacrée à DeepSeek, des investisseurs ont estimé la valorisation de Moonshot AI (fabricant du modèle Kimi K3) à 25-30 milliards de dollars selon la presse, un rappel que les laboratoires chinois à poids ouverts deviennent eux-mêmes d'énormes succès du capital-risque. (Unchained, « Does Capitalism Doom Every Closed AI Model to Get Copied? » (29/07/2026).)
  • Une équipe de cinq personnes avec 1,65 milliard de dollars. La société de capital-risque Dimension a levé un Fund 3 sursouscrit de 800 millions de dollars, portant le total à 1,65 milliard de dollars sur trois fonds, gérés par une équipe d'investissement de seulement cinq personnes (plus trois chercheurs qui publient des articles de style académique). Leur avantage : être des passionnés de produit qui utilisent réellement les outils des entreprises du portefeuille avant d'investir. Un succès récent : l'entreprise du portefeuille Coefficient Bio aurait été rachetée par Anthropic pour 400 millions de dollars, entièrement en actions. (Get the Check, « Inside Dimension: How a 5 person investment team is deploying $1.65B into science and compute » (28/07/2026).)
  • Des investisseurs comme gage de validation. Dans un épisode consacré à la levée de fonds en healthtech, la PDG de la plateforme de santé maternelle Mahmee a raconté avoir pitché « plusieurs centaines, peut-être jusqu'à 500 à 1 000 » investisseurs, avant de finalement convaincre des soutiens tels que Mark Cuban, Serena Williams et le fondateur d'AOL Steve Case. Son conseil portait sur la manière de lire un refus : apprendre à distinguer un « non » ferme d'un « pas maintenant », et convertir ce dernier avec le temps. (Startup Success, « How Do Healthtech Founders Win Over Investors? » (28/07/2026).)
  • Et du côté du très gros argent, la société de capital-investissement Francisco Partners a levé un fonds de 21 milliards de dollars, mentionné dans la synthèse de 20VC comme une preuve supplémentaire que, de haut en bas, le capital se concentre dans des véhicules toujours plus vastes. (20VC, « Jensen's Open-Weights Letter | Travis Kalanick Raises $1.7B for Atoms… Francisco Partners Raises $21BN… » (30/07/2026).)