# L'or se négocie 840 dollars au-dessus de sa juste valeur, les analystes débattent de la prime de dépréciation monétaire - L'or et le debasement trade - Semaine du 8 octobre 2026

> L'or et le debasement trade pour la semaine se terminant le jeudi 8 octobre 2026. Synthèse de podcasts sur un modèle qui chiffre la prime de dépréciation monétaire de l'or à environ 840 dollars, sur la division entre les invités qui jugent cette prime trop élevée et ceux qui la jugent trop faible, et sur une semaine de transactions chez les mineurs d'or et les sociétés de redevances.

## L'or et le debasement trade

### Semaine du 8 octobre 2026 : l'or se négocie 840 dollars au-dessus de sa juste valeur, les analystes débattent de la prime de dépréciation monétaire

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*L'or et le debasement trade, hebdomadaire. Numéro du jeudi 8 octobre 2026. Couvre les podcasts publiés du 1er au 8 octobre.*

Cette semaine, une chercheuse en métaux précieux a mis un prix sur l'histoire de la dépréciation monétaire.

Nicky Shiels dirige la recherche chez MKS PAMP, l'un des grands raffineurs et négociants d'or au monde. Dans [The David Lin Report (1er oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/b1b04d95d961900c9b30ab3c6f8bb3845be6474c6f75598725a05e21f5c9cdb5?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), elle a déroulé un modèle simple. Il explique le prix de l'or avec seulement les deux facteurs qui l'ont fait bouger pendant 50 ans : le taux d'intérêt « réel » des bons du Trésor américain à 10 ans (le rendement après inflation) et la force du dollar. En y injectant les chiffres d'aujourd'hui, le modèle indique que l'or devrait valoir environ *3 200 dollars*. L'or se négociait autour de 4 100 dollars.

L'écart, d'environ *840 dollars*, est ce qu'elle appelle la « prime de dépréciation monétaire ou prime fiat ». C'est le supplément que les gens paient parce qu'ils pensent que les gouvernements continueront à créer de la monnaie pour gérer leurs dettes.

> « L'or affiche toujours une prime de 840 dollars au-dessus de sa juste valeur. Mais ces 840 dollars sont encore, au niveau local, sous l'ère Trump, sur leurs plus bas. »

Le débat de la semaine se ramène donc à une question. *Cette prime est-elle une bulle sur le point de se dégonfler, ou un plancher encore trop bas ?* Shiels défend les deux points de vue à la fois. Si les rendements réels montent d'un demi-point de pourcentage supplémentaire, dit-elle, « je pense que l'or perd encore cinq cents dollars ». Mais elle estime que les marchés anticipent à tort une longue série de hausses de taux, et elle continue de s'attendre à ce que l'or batte à la fois le dollar et les obligations dans la durée.

La plupart des podcasts de la semaine se sont rangés d'un côté ou de l'autre de sa question.

## Ce qui s'est réellement passé cette semaine

L'or a évolué latéralement avec quelques à-coups. Les mineurs ont fait mieux que le métal pour une fois, tandis que l'argent et le platine ont pris du retard.

| Quoi | Clôture 1er oct. | Clôture 8 oct. | Semaine |
| --- | --- | --- | --- |
| Or (spot) | $4 177 | $4 134 | -1,0 % (plus haut $4 228 le 2 oct., plus bas $4 067 le 7 oct.) |
| Argent (spot) | $60,80 | $59,01 | -3,0 % |
| GLD (ETF or) | $382,76 | $378,62 | -1,1 % |
| GDX (ETF mineurs d'or) | $86,74 | $86,72 | 0,0 % |
| GDXJ (ETF mineurs juniors) | $112,46 | $110,90 | -1,4 % |
| Newmont (NEM) | $114,67 | $115,55 | +0,8 % |
| Agnico Eagle (AEM) | $180,59 | $183,87 | +1,8 % |
| Barrick (B) | $40,10 | $39,99 | -0,3 % |
| Franco-Nevada (FNV) | $235,79 | $240,50 | +2,0 % |
| Wheaton Precious (WPM) | $133,42 | $134,96 | +1,2 % |
| Royal Gold (RGLD) | $232,33 | $231,18 | -0,5 % |
| ETF platine (PPLT) / ETF palladium (PALL) | | | -4,5 % / -4,6 % |
| Rendement du Trésor américain à 10 ans | 5,24 % | 5,23 % | plus haut de la semaine 5,36 % le 7 oct. |

*Données de marché : cours de clôture FactSet.*

Voici le déroulé. Le vendredi 2 oct., le rapport sur l'emploi de septembre a nettement déçu : 29 000 emplois créés contre 89 000 attendus, un taux de chômage en hausse à 4,2 % et une révision à la baisse de 29 000 pour août. Cela a été résumé sur [Discover Crypto (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/64b253d462fae4c0df6b56a307caf29c0d375e8712a3a8676fa4851665ed65e4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). L'or a bondi. Puis les obligations ont quand même été vendues, et l'or « a suivi le mouvement », comme l'a dit Peter Schiff dans [The Peter Schiff Show (3 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/53fb349585ca7c4a0fbee1679714473a630c918c3150c396b35b9ada8a8ad7ed?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). Il avait vu l'or gagner 40 à 50 dollars sur les chiffres de l'emploi avant de s'essouffler et de clore la semaine près de 4 140 dollars, en hausse d'environ un cinquième de pour cent. Le GDX n'a perdu que 0,1 %.

Le point bas est arrivé le mercredi 7 oct., quand le rendement à 10 ans a touché 5,36 % et que l'or a atteint 4 067 dollars. Il a rebondi à 4 134 dollars à la clôture de jeudi.

La semaine dernière, les mineurs ont chuté deux à trois fois plus que l'or. Cette semaine, les grands noms de qualité ont fait l'inverse. Agnico, Newmont, Franco-Nevada et Wheaton ont tous progressé pendant que l'or reculait. Les juniors et les mineurs d'argent ont continué à traîner. Une semaine ne fait pas une tendance, mais après le recul de la semaine dernière, cela mérite d'être noté.

## Le camp « la prime est trop élevée »

### Brent Johnson : le dollar peut encore monter beaucoup, mais il a acheté de l'or mercredi

Brent Johnson, de Santiago Capital, est surtout connu pour sa théorie du « dollar milkshake ». L'idée est que, dans une crise mondiale de la dette, l'argent afflue *vers* le dollar plutôt que de le quitter. Il était l'invité de [MacroVoices #553 (8 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/f47c24ac233fceea1e832c9f9d6b1784f037805a5ea5c80690729fe14ae656d4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) le jour où l'indice du dollar a clôturé au-dessus de 102.

Son explication de la force du dollar :

- Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a relevé les taux alors que les marchés attendaient des baisses, « pour établir au moins un peu de crédibilité dès le début ».
- Il n'y a nulle part ailleurs où aller. L'Europe a « une guerre qui fait rage à sa frontière, très peu de croissance économique et une union politique sans union budgétaire ». Le marché chinois est en grande partie fermé.
- Peut-être que la croissance tirée par l'IA signifie que les investisseurs « doivent être mieux payés pour détenir des obligations ».

Sur l'or, il a été clair sur le risque de baisse : « Si on va à 110 sur l'indice du dollar, je pense que l'or baisse probablement, peut-être vers la zone des 3 700 dollars. » L'or se trouve sur un niveau de support, et « s'il casse ce support, il pourrait encore perdre 10 % ».

Puis il a ajouté ceci :

> « Pas plus tard qu'hier, j'ai acheté de l'or pour un client... Je pense en fait que l'or va faire un mouvement assez important dans les prochaines semaines. Je pense qu'il monte probablement. »

Il a pointé une « croix d'or » sur le graphique : la moyenne des prix sur 50 jours est passée au-dessus de la moyenne sur 100 jours, ce que les traders interprètent comme un signe de retournement de dynamique. « Hier » était le 7 oct., qui s'est avéré être le point bas de la semaine.

Il a aussi dit : « Pendant 25 des 26 dernières années, j'ai entendu dire que la Fed n'avait plus de munitions. Et ce que je dis aux gens, c'est qu'elle en a beaucoup plus que vous ne pouvez l'imaginer. »

### Jim Rickards : « le debasement trade est un récit totalement faux » (et pourtant l'or à 10 000 dollars)

Jim Rickards a présenté l'argument le plus fort contre le récit populaire dans [BMTV de Bitcoin Magazine (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/0bd45b9a4a47c255f491a0a65a223f28f49bb39dc072241a8ebd10de20cc7ac7?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) :

> « Les BRICS vont avoir une nouvelle monnaie. Les Chinois vont avoir un yuan adossé à l'or. Les fonds souverains et les banques bradent les bons du Trésor américain... C'est un récit totalement faux. Rien de tout cela n'est vrai. »

Son argument : l'or a baissé « de plus de 20 % » depuis janvier, et l'euro, le yen et le yuan reculent tous. C'est « une période de dollar roi », pas un dollar déprécié. Quand les banques centrales vendent des bons du Trésor, « elles ne les bradent pas parce qu'elles ne les aiment pas... La raison pour laquelle elles les vendent, c'est qu'elles ont besoin de liquidités » : une pénurie de dollars, pas une fuite hors du dollar. Il attribue la baisse de l'or de janvier à août au pétrole : le pétrole est libellé en dollars, donc quand il a flambé, les pays « ont vendu de l'or pour obtenir des dollars afin de payer le pétrole ».

Malgré tout, il s'attend à *10 000 dollars l'once d'or, peut-être d'ici mi-2027*. Ses raisons : la production minière stagne depuis sept ans à environ 4 600 tonnes par an, les banques centrales sont acheteuses nettes depuis 2010, et chaque millier de dollars supplémentaire représente un mouvement moindre en pourcentage. « Quand on passe de 9 000 à 10 000 dollars, ce n'est qu'une hausse de 11 %. » Le principal sceptique du récit de la dépréciation monétaire reste donc un haussier sur l'or. Il a simplement d'autres raisons.

### Chris Vermeulen : les graphiques disent 3 600 dollars, peut-être 3 100

Dans [Sprott Money News (6 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/bad60d67989e58e40a58b3a24311a9347293dc866812a8f808d9824f569210f1?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), l'analyste technique Chris Vermeulen a dit que l'or se trouve dans une « phase de sommet de stade 3 », une période où « l'histoire est toujours la plus forte » alors que la dynamique s'essouffle. Son niveau clé est d'environ 3 900 dollars : « S'il casse et clôture en dessous pendant un jour ou deux... je pense qu'on glissera jusqu'à 3 600. » Ses graphiques indiquent « potentiellement jusqu'à 3 100 dollars ».

Sa comparaison est 2011-2013, quand l'or a chuté de 45 % et mis environ 13 ans à réaliser de vrais gains. Il choisit pour l'instant les actions et le bitcoin. Il pense toujours que « les métaux précieux vont aller sur la lune à long terme », et traiterait une baisse comme « une occasion formidable ».

Dana Lyons, du Lyons Share, est dans le même camp à court terme. Dans [The KE Report (1er oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/b8430deeb8191ab8bf135d7b9ac339af0ed6941b5037303923c3c88716b0b992?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), il était couvert sur l'argent, s'attendait à ce que SLV chute d'environ 10 % vers le haut des 40 dollars, et à ce que GLD teste environ 350 dollars. Il parle toujours d'une « digestion » du sommet de janvier et reste dans « le camp haussier à long terme sur les métaux précieux ».

### Jesse Felder : l'or reste sous pression tant que la Fed n'a pas relevé ses taux de 1,5 à 2 points

Jesse Felder, de The Felder Report, a livré le récit le plus clair sur les taux dans [Wealthion (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/68a6cc0a5f9e909f9e62a9b98dee827c074a04fd997859362364e754526748ce?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). L'or a culminé en janvier-février, quand les marchés attendaient des baisses de taux. Aujourd'hui, le marché se réveille face à « un cycle durable de hausses de taux », qui « va plafonner le prix de l'or ». Selon lui, le plancher arrivera « après ces 150 ou 200 points de base de hausses de taux » (1,5 à 2 points de pourcentage), quand l'or « flairera » un revirement de la Fed. Son scénario le plus favorable : « Si la Fed est contrainte d'intervenir, même dans un épisode inflationniste, et d'essayer de ramener le calme sur le marché obligataire, ce serait littéralement... le scénario idéal pour les haussiers de l'or. »

## Le camp « la prime est trop faible »

### Lyn Alden : c'est désormais le marché obligataire, et non la Fed, qui commande

Lyn Alden est intervenue deux fois. Dans [The David Lin Report (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/62d8879995bdd4218d932c9652fdb565058b410f335ec5e659a932556116af8d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), elle a expliqué la *domination budgétaire*, c'est-à-dire une situation où la dette publique est si élevée que la banque centrale perd sa liberté d'action. Avec des charges d'intérêts américaines « bien supérieures à 1 000 milliards de dollars par an », elle a qualifié le déficit de « seau percé qui va continuer à déborder ». Elle ne s'attend pas à un effondrement soudain (« il n'y aura pas d'adjudications obligataires ratées cette année »). Elle s'attend à « des caractéristiques de marché émergent dans une économie par ailleurs développée » : une inflation qui reste au-dessus de la cible, une banque centrale coincée, et « des cours d'actions à des niveaux record et un moral des consommateurs proche de ses plus bas records ».

Elle a aussi expliqué le *contrôle de la courbe des taux*, où la banque centrale promet d'acheter toute obligation dont le rendement dépasse un seuil fixé. Les États-Unis l'ont fait pour la dernière fois pendant la Seconde Guerre mondiale, quand « on avait 19 % d'inflation... des taux courts quasi nuls... 2,5 % à 10 ans ». Elle a noté que la Fed accroît déjà, discrètement, son bilan alors que l'inflation est supérieure à la cible : « très lentement, et elles n'achètent que sur la partie courte. »

Dans [BMTV (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/d3e762a4e1505a2a7410d2a43cdfcb39b5de3937bc228bbf1a22e5d11c01683b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), elle a répété sa célèbre formule, « rien n'arrête ce train ». Avec une dette supérieure à 100 % du PIB et des taux qui ne baissent plus, un pays qui contrôle sa propre monnaie fait défaut « principalement par le pouvoir d'achat plutôt que nominalement » : il vous rembourse en dollars qui achètent moins. Son conseil est de détenir des actifs rares, l'or et le bitcoin.

### Axel Merk : « un léger biais de resserrement » ne gêne pas l'or

Axel Merk dirige Merk Investments, un gérant spécialisé dans les métaux précieux. Dans [ITM Trading (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/54b0375c96c0b710d7208910764589cbe564f9ac0a1d54e47de39d75b7ec7d93?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), il a dit avoir rencontré Warsh et s'être senti « très honoré d'être l'une des personnes auprès de qui il a recueilli des avis », mais « nous n'avons pas discuté d'or ». Son analyse de Warsh : « un faucon dans l'âme », mais pas un homme à la « masse ». Merk avait anticipé une hausse en décembre plutôt qu'en octobre et était « stupéfait que le marché ait intégré une forte hausse de taux en octobre ». Il a décrit Warsh comme « pas un fan du QE », les programmes d'achat d'obligations de la Fed.

> « Nous ne sommes pas dans un environnement de type Powell 2022 où il fallait vraiment écraser l'inflation... L'or peut-il bien se comporter dans cet environnement ? Absolument. Cela dit, si l'on regarde les taux d'intérêt réels plus loin, à 10 ans, nous sommes à 2,95 en taux réels. C'est vraiment assez élevé. »

Il a aussi expliqué pourquoi l'or et le pétrole ont divergé depuis le début de la guerre en Iran. Un choc pétrolier seul est « négatif pour l'or » parce qu'il ralentit la croissance. L'or s'est bien comporté dans les années 1970 « non pas à cause du choc pétrolier » mais à cause de « la réaction des décideurs politiques, qui était hautement inflationniste ».

### Felix Prehn : pourquoi l'or baisse quand la crise de la dette commence

L'économiste et ancien banquier Felix Nikolas Prehn a consacré [un épisode (7 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/5fc6d2b4d4b351b34cfab3303f13e9f965410eed21df8c9d868e7daad03b56a2?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) à la question que se posent de nombreux détenteurs d'or : le marché obligataire craque, alors pourquoi l'or va-t-il dans le mauvais sens ? Ses trois raisons mécaniques :

1. *Le dollar.* Des taux plus élevés plus longtemps soutiennent le dollar, ce qui renchérit l'or pour tous ceux qui vivent hors des États-Unis.
2. *Une position encombrée.* « L'or a gagné plus de 60 % en un an. L'argent est encore à plus de 100 %... Presque tous ceux qui veulent y être y sont déjà. »
3. *Des ventes forcées.* Les bourses relèvent les exigences de marge (les liquidités que les traders doivent déposer), ce qui force les détenteurs à effet de levier à vendre. Cela déclenche des ordres stop-loss automatiques, qui provoquent davantage de ventes. « C'est une cascade. »

Il invoque l'histoire : l'or a chuté en 1973-1974 et en 2008 avant de tripler une fois la planche à billets lancée. Son cadrage de long terme : « En 1990, un revenu moyen permettait d'acheter 75 onces d'or. Aujourd'hui, ce même revenu moyen en achète 21. » (Son émission vend aussi un programme payant. À garder à l'esprit.)

Un gérant de portefeuille nommé Rupert a ajouté un point connexe dans [Wealthion (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/dd474062a65af9ce52ccac881ec2744ef964f58d213c2a6806eb246d38e2ed50?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) : « L'or, c'est la tirelire de tout le monde pour les jours de pluie. Et il y a eu pas mal de jours de pluie cette année. » En dehors des achats des banques centrales chinoises et des ménages chinois et indiens, les gros détenteurs sont vendeurs depuis fin février. À ses yeux, ce sont « des gens qui doivent vendre des choses pour payer leurs factures », et non des investisseurs de valeur qui abandonnent. Il garde une position centrale en or et le voit « bien plus haut... d'ici la fin de la décennie ».

### Tavi Costa : bâtir un portefeuille minier pour un thème de 5 à 10 ans

Tavi Costa était l'invité de [Palisades Gold Radio (8 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/bb912cd227b5ed056266658fc2d5abad6c00456a5e441725829c06aef3bab785?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). Il construit une nouvelle société, Azuria, autour de quelques grands thèmes, avec les mines en premier. Sa société minière idéale aurait des mines génératrices de trésorerie, des projets de développement solides et une exploration audacieuse. Aucune entreprise ne réunit les trois, parce que les conseils d'administration se souviennent encore de 2011, quand le secteur s'est forgé la réputation de « gouffre à capitaux ». Il veut donc construire ce mélange sous forme de portefeuille.

Son point sur la valorisation : « les valeurs de l'or et de l'argent sont vraiment bon marché... beaucoup moins chères que les valeurs du cuivre », avec de meilleures marges. Les sociétés d'argent se distinguent. Beaucoup détiennent une trésorerie nette de *15 à 20 % de leur capitalisation*, de quoi racheter une grande part de leurs actions ou financer des acquisitions. Il a aussi lancé une idée, avec une réserve claire. Il soupçonne que le Trésor américain achète peut-être déjà de l'or sur le marché, « mais ce n'est que, vous savez, je n'ai pas de données pour le prouver ».

### Le Trésor, Judy Shelton et une obligation adossée à l'or

Dans [ITM Trading (8 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/c53fa5ba0f49243a4b34bb058a868da8c43b8959ce6026fb549f6b4b1b5ad3fd?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), Taylor Kenney a relayé l'information selon laquelle Judy Shelton, partisane de longue date d'un rôle accru de l'or, a rejoint le Trésor comme conseillère du secrétaire Scott Bessent. (L'animateur de Merk l'a aussi mentionné.) L'idée la plus connue de Shelton n'est pas un retour à l'étalon-or. C'est une *« obligation Treasury Trust »* : une obligation longue, disons à 50 ans, qui à l'échéance verse soit sa valeur en dollars, *soit* une quantité fixe d'or. L'objectif est d'emprunter moins cher en protégeant les prêteurs contre la dépréciation monétaire. C'est l'interprétation d'ITM, et ITM vend de l'or. Aucune obligation de ce type n'a été officiellement proposée.

### Le reste du chœur

- *Peter Schiff* ([3 oct.](https://app.matterfact.com/podcasts/53fb349585ca7c4a0fbee1679714473a630c918c3150c396b35b9ada8a8ad7ed?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), [7 oct.](https://app.matterfact.com/podcasts/41bbda7fb539473634e8f42073743b0753c020bc628bab9474297d4c099ba028?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low)) a dit que lorsque le président parle d'inflation pour rembourser la dette, c'est en pratique un « signal de vente » pour les détenteurs d'obligations. Il pense que l'or finira par se comporter comme dans les années 1970, en montant avec les rendements obligataires. L'or « toujours sous 4 200 », l'argent « tout juste au-dessus de 60 dollars... on est près du support. C'est le moment d'acheter. » (Schiff dirige un négociant en or.)
- *L'équipe de The Big Short* sur [RiskReversal (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/6a703fd4bbcc4bbf6862fdd7e3eba7ccf7672f45956af2532282df5e0d4d5ca0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). Guy Adami a dit que l'or a peiné « uniquement à cause de rendements plus élevés » et « s'épanouira vraiment » si les obligations continuent à s'éroder. Il a qualifié le rapatriement d'or des Pays-Bas de « signe révélateur », après la France plus tôt cette année et l'Allemagne il y a des années. Porter Collins : « On affiche des déficits budgétaires de 5 % aussi loin que porte le regard. On va devoir imprimer l'argent. »
- *Porter Stansberry* dans [The Competent Investor (6 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/406ce768d6c40bdaab88069b58675b22108acad8059277f2a870ec4e4da23e73?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) : « Le prix de l'or ne monte pas vraiment. Ce qui baisse, c'est la valeur du dollar. » Il dit que les obligations longues ont « perdu plus de 60 % » en cinq ans et les juge « non investissables ».
- *Tony Greer* dans [Mining Stock Daily (5 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/570e1ca75a31f8734ce4c9662ea9f1c257d453c2337041084318984e8fdce0a5?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) se situe au milieu. L'or a rendu son cassure au-dessus de 4 500 dollars et toutes ses moyennes mobiles, « et c'est franchement nul ». Mais il « conserve sa valeur », et il n'a « pas peur d'acheter à nouveau le repli vers 4K pour une position de trading ». Le déclencheur qu'il attend : quand Bessent ou Warsh tracent « une ligne rouge » sur les rendements obligataires, « l'or va décoller ».
- *Brien Lundin* dans [The KE Report (3 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/1082b9a8842bdaae4e749b4a5116f6b4491f9d9170c5f678803f9ff470553da7?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) dit que les algorithmes de trading sont revenus à l'ancienne règle : « des rendements réels plus élevés, c'est appuyer sur le bouton vendre l'or ». Il pense que le repli « a en quelque sorte touché le fond » et qualifie la hausse des rendements obligataires de « signe du genre d'ennuis à venir contre lesquels l'or est la couverture parfaite ».

## Banques centrales et dédollarisation : régulier, pas spectaculaire

- Shiels (MKS PAMP) a dit que les banques centrales chinoise et d'autres pays asiatiques « soutiennent en quelque sorte l'or autour de 4 000 dollars », avec « simplement des allocations constantes » via les ETF. Elle a aussi noté que les entrées dans les ETF ont été « super, super régulières et croissantes dans cet environnement de rendements plus élevés ».
- Kai Hoffmann, dans [Sprott Money News (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/7e82eba4c7633ecd2e3b752875cd3a48b98dc3f5f6ead4f83737f1bf6ebca235?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), a mis en doute la démarche des Pays-Bas sur l'or, en partie du « signalement de vertu », puisqu'une partie de l'or part au Royaume-Uni et non chez eux. Son co-animateur a raconté de nouveau l'histoire de 1971, attribuée à Prehn : les Néerlandais ont demandé à échanger 250 millions de dollars contre de l'or américain, Paul Volcker a été envoyé pour les en dissuader, et un mois plus tard Nixon fermait le guichet de l'or. Les trois choses à surveiller selon Hoffmann : le cycle de hausse de taux de la Fed, les élections américaines de mi-mandat en novembre et les discussions États-Unis-Chine.
- Pour l'équilibre, Jim O'Neill de Goldman Sachs, qui a inventé le terme « BRIC », a dit dans [The Sound of Economics (7 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/ff904409e825582cd4f7f721c73dc768678718a3b40fb9ceb5cea2b7d7f3038d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) que les paiements entre pays des BRICS sans le dollar sont désormais « tout à fait faisables » grâce aux nouvelles technologies. Alicia García-Herrero, de Bruegel, a ajouté que les outils de dédollarisation du sommet de Kazan en 2024 « ne se sont pas pleinement développés » parce que les membres craignaient de dépendre de la monnaie chinoise. En bref : les systèmes de paiement évoluent, mais aucune monnaie commune des BRICS n'est à venir.

## Mineurs : saison des deals, côté opérateurs

Le meilleur matériau de la semaine sur les mineurs vient de personnes qui dirigent, financent ou achètent des sociétés minières. L'essentiel est sorti de deux conférences sectorielles, Beaver Creek et Mining Forum Americas.

### Le gros dossier : Gold Fields veut Northern Star

[Money of Mine (3 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/e3920f22edc880021dcb51bbb288a31ec3e8086f5ba01b32be4f42ab025eade2?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) a exposé la chronologie :

- Gold Fields a fait une offre privée vers les 13-14 sept. : *0,3125 action Gold Fields plus 7,25 A$ en numéraire par action Northern Star*, soit environ 27 A$ par action et *38,7 milliards de A$* pour la société.
- Le conseil de Northern Star a mis fin aux discussions vers les 24-25 sept. Bloomberg a rapporté l'offre le lendemain, et les animateurs pensent que la fuite était une tactique de pression délibérée.
- L'argumentaire du PDG de Gold Fields, Mike Fraser : un pôle combiné en Australie-Occidentale produisant 2,4 millions d'onces, avec « 92 % des réserves australiennes de Northern Star... à moins de 100 kilomètres de l'infrastructure de traitement de Goldfields », et 4 à 5 milliards de dollars US de synergies revendiquées (économies liées à la combinaison).
- Le piège : 73 % du prix est payé en actions Gold Fields. Si l'action Gold Fields baisse, l'offre vaut moins. L'offre ratée de Gold Fields sur Yamana s'est effondrée de cette façon, et cet effondrement a permis à Agnico et Pan American d'intervenir.
- La pression : le fonds activiste Elliott est un gros actionnaire de Northern Star, le président est sur le départ, et un nouveau PDG vient de prendre ses fonctions.

Sam Palaz et Derek Macpherson, d'Olive Resource Capital, ont dit dans [Company Interviews (6 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/2a692e7184be518a2a536c27f83674f5b363e5b3416aefc9fd0b623251989d53?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) qu'ils *achètent Northern Star*. Ils la voient comme une société qui sort d'un lourd cycle de dépenses (l'expansion du Super Pit et Hemi). Ils ont qualifié l'approche de Gold Fields d'opportuniste.

### Moins de cibles, et la concurrence des ETF

Le duo d'Olive a fait deux autres remarques utiles à connaître :

- *Artemis qui rachète Vista Gold pour 427 millions de dollars US* revient à environ *40 dollars l'once* pour environ 10 millions d'onces à faible teneur, contre environ 400 dollars l'once lors de la dernière grande acquisition (G2). Cela retire aussi Artemis de la liste des acquéreurs probables, ce qui « confirme » qu'il y a « de moins en moins de candidats potentiels au rachat » de qualité.
- *Les grands mineurs sont désormais en concurrence avec les ETF, pas seulement entre eux.* Un gros investisseur qui veut s'exposer à l'or peut acheter GLD, GDX ou GDXJ « et ne pas prendre de risque sur une valeur individuelle ». Résultat : « les multiples ont baissé, surtout pour les sociétés aurifères ». À propos de l'argumentaire d'Agnico à la conférence : « En gros, le résumé était : nous sommes les meilleurs dans ce que nous faisons... Et pour être juste envers Agnico, ils le sont. » Ils ont noté qu'Agnico exploite deux des six ou sept pôles de production seulement au monde qui produisent un million d'onces par an.

Beaver Creek elle-même était bondée. Olive a dit que les organisateurs avaient installé des salles de réunion sous des tentes, et Lundin a décrit des bars d'hôtel avec des gens « sur trois, cinq rangs ». Lundin a ajouté : « Je n'ai pas eu ce frisson dans la nuque, ce picotement qu'un contrarian ressent quand le marché devient aussi enthousiaste. » L'investisseur en actions juniors Erik Wetterling, dans [The KE Report (6 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/039652e90cd1bd9d7360d1aa860759758f706ffdab500c0b012c48df47ea4bea?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), a qualifié les juniors de « comprimées comme un ressort ». Sur les titres peu échangés, « ce peut être une seule personne, en gros, qui dicte le sentiment ».

### Newmont continue de céder des actifs non stratégiques

Mike Allen, PDG de StrikePoint Gold, a expliqué dans [The KE Report (8 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/c6822f78489e2c58cd7f9f0181aa20b263249451e50e700732a90366f4a031a4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) comment sa société, valant environ 10 millions de dollars avant l'opération, a acheté le projet *Northumberland* de Newmont dans le Nevada. Le prix est de *70 millions de dollars US à la signature* plus des paiements ultérieurs liés aux résultats, financés par une émission d'actions de *190 millions de C$* menée par Canaccord. La ressource est de 2,86 millions d'onces équivalent or indiquées plus 1,57 million présumées. Allen dit que la géologie ressemble à Betze-Post, un gisement de 32 millions d'onces à Goldstrike. Le projet a été étudié pour la dernière fois en 2007, « dans un environnement de prix de l'or très différent ».

### Les sociétés de redevances et de streaming ont continué à signer des chèques

Une *redevance* donne à son propriétaire une part du chiffre d'affaires d'une mine. Un *stream* donne le droit d'acheter une partie de la production d'une mine à un prix fixe et bas. Les deux sont généralement payés par une somme versée d'avance.

- *Franco-Nevada, partie 1 (Cobre Panamá).* La semaine dernière, FNV a chuté de 9,3 %. [The Canadian Investor (1er oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/87b51d03368807a4f17a1ae7680fb26f4f9b9363c0efbecef88034d571669a69?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) a couvert la nouvelle. Une commission du gouvernement panaméen a recommandé une fermeture ordonnée de la mine de cuivre Cobre Panamá de First Quantum, qui produisait autrefois environ 1,5 % du cuivre mondial. Franco-Nevada détient un stream sur la mine. FNV a perdu jusqu'à 10 % avant de remonter à environ -5 % sur la journée, tandis que First Quantum chutait de 31 %. Les animateurs (tous deux actionnaires de FNV) ont noté que Cobre représentait environ 20 % de l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) de Franco il y a trois ans. Ils ont aussi dit que les ventes en équivalent or de Franco sont déjà presque revenues aux niveaux d'avant la fermeture, autour de 400 000 onces. FNV a gagné 2,0 % cette semaine.
- *Franco-Nevada, partie 2 (Kenorland).* Selon [Mining Stock Daily (6 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/b384848a6aa34e9939e71cc493238e3688b8616b67ceb7fe3e3aac7bf868637f?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low), Franco a acheté 10 millions d'actions de Kenorland Minerals pour 22,2 millions de dollars, soit une participation de 12,42 %. Kenorland détient une redevance de 4 % sur un projet au Québec dont la ressource présumée est de 2,5 millions d'onces à 4,5 grammes par tonne.
- Le PDG d'*Elemental Royalty*, Fred Bell, a expliqué dans [The KE Report (7 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/1874359245618559849afa090f4e3596dff7ad2737ec4092730174cca465c38c?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) l'achat de cinq streams et redevances à Orion Mine Finance pour *290 millions de dollars US* :
  - un stream argent de 50 % sur le complexe Ruby Hill d'i-80 Gold dans le Nevada (sur les 1,3 premier million d'onces, puis 10 % sans plafond) ;
  - un stream or de 5 % sur la mine Karusa de Mansa Resources en Guinée, qui produit environ 90 000 à 100 000 onces par an ;
  - une redevance de 2,5 % sur la mine mexicaine de Silverco, dont l'étude mise à jour a doublé la production prévue. Bell dit que cela double à peu près la redevance, à environ 4 millions de dollars par an.
- *Empress Royalty* a versé *62 millions de dollars* d'avance, financés par le vendeur Appian, pour un stream sur la mine de Tongon en Côte d'Ivoire ([Company Interviews, 2 oct.](https://app.matterfact.com/podcasts/c836042720cf11bd75d304d50f0b08066caf01e1ad874b3e2861866ea9dce672?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low)).
- *Wheaton Precious* apporte 175 millions de dollars à la mine El Domo de Silvercorp en Équateur (284 millions de dollars de coût en capital total), selon le président de Silvercorp, Lon Shaver, dans [Company Interviews (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/2ff6aa280a5f5beffd394b2d13b2b79d523d0dc7e83df8cbdbb13b2f73d35a75?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). Shaver a dit que la plupart des participants à la conférence voyaient le récent repli « comme un point de réentrée » et pensaient que le cycle minier en est à ses « stades précoce à intermédiaire ».

## Argent : coincé dans une fourchette

L'argent a perdu 3 % à environ 59 dollars, trois fois la baisse de l'or. Deux voix de longue date de l'argent n'étaient pas d'accord sur l'ampleur possible de la baisse.

- *David Morgan*, de The Morgan Report, sur [Michael Campbell's Money Talks (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/8611b6c0d40e1271c1e9043551a7d19cfebe115b1abecfe2612973d58f7dfddb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) : « Ma zone d'achat pour tout le monde, c'est 60 dollars ou moins. » L'argent devrait se négocier entre 60 et 70 dollars d'ici la fin de l'année, et « je pense toujours qu'il pourrait revenir à 50 » (un nouveau test de l'ancien niveau de cassure). Il a rapporté un détail frappant : les négociants de pièces américains rachètent désormais l'argent à « 8 ou 9 dollars » sous le spot, de sorte que les acheteurs particuliers se tournent vers des ETF comme SLV. Il détient davantage de grands mineurs de premier ordre, et sa « valeur argent préférée » a gagné environ 22 fois depuis le début du marché haussier vers 5 dollars l'once d'argent, contre environ 12 fois pour le métal.
- *Clive Maughan* sur [Money Metals (2 oct.)](https://app.matterfact.com/podcasts/0b463655982c1664020fcdacc4f94bac97c819b799dd99b2c4dfa7d675faac05?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low) a pointé une figure graphique en « tasse avec anse » vieille de 45 ans. L'argent en est sorti par le haut jusqu'à 120 dollars et retombe maintenant pour la retester. « N'importe où entre, disons, 50 et 60, c'est un achat très solide. » Il situe le support de l'or à 3 900-3 950 dollars.
- Shiels a ajouté que l'argent se négocie actuellement « très largement comme un substitut de l'or », et qu'au-dessus d'environ 75 dollars, les utilisateurs industriels commencent à basculer vers d'autres métaux.

## Platine et palladium : en baisse de 4,5 %

PPLT et PALL ont chacun perdu environ 4,5 % cette semaine, le pire du groupe. La voix des PGM (métaux du groupe du platine) était Greg Ferron, PDG de la société d'exploration PTX Metals, dans [Commodity Culture (8 oct., sponsorisé par PTX)](https://app.matterfact.com/podcasts/522d8d090df76e811908280d066f90f2590af42f6d5759748e23b45357abc0e0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-fr&utm_campaign=2026-10-08-gold-debasement-premium-too-high-or-low). Il est haussier parce que l'offre est concentrée dans « deux juridictions, l'Afrique du Sud, la Russie », et que les voitures hybrides ont toujours besoin de platine et de palladium. Il a aussi admis : « Je ne suis pas un expert du marché des PGE. »

## À surveiller

- *La « ligne rouge » du marché obligataire.* Greer, Felder et Lyn Alden décrivent tous le même déclencheur. Si Washington intervient pour plafonner les rendements longs, ils s'attendent à ce que l'or bouge. Le 10 ans a touché 5,36 % le mercredi 7 oct.
- *Réunion de la Fed, 28 oct.* Merk s'attendait à une hausse en décembre, pas en octobre. Johnson pense que Warsh établit sa crédibilité. La New Orleans Investment Conference se tient aussi du 28 au 31 oct.
- *La zone des 3 900-4 000 dollars.* Le niveau de rupture de Vermeulen, le support de Maughan, le niveau d'achat de Greer, et la zone que, selon Shiels, les banques centrales asiatiques défendent.
- *Northern Star.* Si Gold Fields relève son offre, ou si quelqu'un d'autre enchérit.
- *Les résultats du 3e trimestre des mineurs* commencent plus tard ce mois-ci. Ce sera le premier vrai test pour savoir si la surperformance des grands mineurs cette semaine tient.

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