Newsletter · 2026-05-05 · Ashutosh Agarwal

ハイパースケーラーの半導体投資が7250億ドルに到達、メモリ不足が深刻化しインテルは168%急騰

Podcast-sourced semiconductor briefing for the week of April 27 to May 4, 2026. Hyperscaler CapEx tracks toward $725B, memory becomes the cycle's bottleneck, and Intel's 168% YTD rally splits the Street.

半導体ポッドキャスト週間ブリーフィング

2026年4月27日〜5月4日の週:ハイパースケーラーの半導体投資が7250億ドルに到達、メモリ不足が深刻化しインテルは168%急騰

今週、ポッドキャストのホスト、セルサイドのストラテジスト、ポートフォリオマネージャーたちが実際に議論していたこと。逐語引用、エピソードへのリンク、あらゆる論点の両サイドを収録。

要約:今週重要だった5つのこと

1. ハイパースケーラーの設備投資が過去最高を更新した。 Meta、Alphabet、Microsoft、Amazonの2026年第1四半期の設備投資合計は1300億ドルに達し、4社合計で2026年通期は前年比77%増の7250億ドルに到達する見通しとなった。JPモルガンのストラテジスト、Bupinder Singh氏は、AI関連支出の総額は現在世界全体で約2兆ドルに達しており、今後1年で「2.5兆〜3兆ドル」に達し、世界の軍事支出に迫る可能性があると述べた。
2. メモリが今サイクルのボトルネックとなっている。 Amazonはメモリコストの上昇を「急騰した」と表現し、MetaとMicrosoftはいずれも設備投資引き上げの主因としてメモリを挙げた。SanDiskの粗利率(約78%)は今やNVIDIAを上回っている。Samsungの利益は前年比756%増となった。
3. インテルの急騰でウォール街の見方が二分した。 INTC株は決算発表後に24%上昇、1カ月で111%上昇、年初来168%上昇、前年比では400%上昇した。強気派はエージェント型AI向けの「CPUルネサンス」を根拠に挙げる一方、弱気派は同社株が2026年予想EPS1.10ドルに対して約80倍で取引されている点を指摘する。
4. カスタムシリコンというテーマが現実味を帯びてきた。 AWSのTraniumは年換算売上高が200億ドル超に達し、コミットされた容量は2250億ドルに上る。ユニットベースでは、AWS内でNVIDIAチップを上回る規模となった。Tom Gardner氏は「NVIDIAへのマージン圧力」に警鐘を鳴らし、Josh Brown氏はマグニフィセント・セブンが今や垂直統合型のチップ保有企業(GOOGL/AMZN)とそれ以外とに二分されていると述べた。
5. 強気派と弱気派の論争が先鋭化した。 Steve Eisman氏:「AI設備投資の減速は視界に入っていない」。Dan Nathan氏:「我々が今関わっているのは完全なマニア相場だ……これはバブルだ」。半導体セクターは今やS&P500の16%を占め、過去最高水準に達した。

1. AIチップ需要とハイパースケーラーの設備投資(NVDA、AMD、AVGO、MRVL)

Bupinder Singh氏(J.P.モルガン、テーマ調査責任者)、5月4日:「これらすべてを合算すると、この数字はおそらく現時点ですでに2兆ドルを超えている。そしてその後1年でおそらく2.5兆〜3兆ドルの上限近くまで拡大するだろう……今後2年で、これらのテック企業がデータセンターに投じる支出は世界の軍事支出に匹敵する水準に達するだろう」。ハイパースケーラーの設備投資は2026年に60〜70%増加する見込み。(At Any Rate、5月4日)

Brian McCullough氏(Tech Brew Ride Home)、4月30日:META、GOOGL、MSFT、AMZNの2026年第1四半期の設備投資合計は過去最高の1300億ドルに達し、2026年度は2025年の4100億ドルから77%増の7250億ドルに到達する見通し。(リンク)

ハイパースケーラー各社の設備投資ガイダンス:

• GOOGL:1800億〜1900億ドル(1750億〜1850億ドルから上方修正)、2027年は「大幅増加」
• MSFT:1900億ドル
• AMZN:約2000億ドル
• META:1250億〜1450億ドル(1150億〜1350億ドルから上方修正)

計算資源の不足が構造的な背景にある。 Bupinder Singh氏:「計算資源は大幅に不足している。我々は計算資源が大きく不足しており、供給は非常に逼迫している」。Stephen Byrd氏(モルガン・スタンレー):「計算資源には大規模な不足があると考えている。したがって、幸運にも計算資源と電力を持つハイパースケーラーであれば、トークンの価格決定力を大きく持つことになるだろう」。(Thoughts on the Market、4月28日)

NVIDIA、時価総額5兆ドル、しかし堀は変質しつつある

NVIDIAは4月下旬に時価総額5兆ドルを突破し、4月単月で1兆ドル近く増加した。(CNBC Fast Money、4月27日)

Stephen Witt氏(ジェンスン・フアン氏の伝記作家)、5月3日:「NVIDIAは古典的な指標で見て実際には割高ではない。PERは21倍で、突飛な数字ではない。問題は、そのEE(利益成長)が持続可能かどうかだ」。さらにこう明かした:「この3、4カ月でおそらく40社ほどのロボティクスメーカーと話をしたが、例外なくすべての企業がその頭脳部分にNVIDIA Thor Jensen chipを搭載していた。ロボティクス推論市場を独占している状態だ」。(リンク)

ベンダーファイナンスへの懸念について、Bupinder Singh氏:「NVIDIAを見ると……売掛金は10倍に増加している。これは非常に大きな数字だ。しかし収益を見ると……収益も同様に10倍になっている……あまりに多くの人が、この循環的な支払いの議論を不正行為や懸念材料であるかのように扱っている。しかし私は、この構造は市場が求めているために存在していると考えている」。

カスタムシリコンが今やウォール街の分岐点に

Josh Brown氏(リソルツ・ウェルス・マネジメント)、4月30日:「市場は今、非常に興味深いことをしている。4社のハイパースケーラーを2つのカテゴリーに分けているのだ……我々は垂直統合を好む。第三者に依存するハイパースケーラーは好まない。そしてそれが今、マグニフィセント・セブンにおける新たな分岐点になっている」。(Halftime Report)

Jim Cramer氏、4月30日:AWSのTraniumは年換算売上高が200億ドル超に達し、前年比で3桁の伸びを記録している。もしAmazonが外部に販売していれば、*「年換算売上高は500億ドルになっていただろう」*とした。

Stock Savvy Shive氏(Futurum Equities)、5月1日:「Amazonは今や2250億ドルを超えるTraniumのコミットメントを抱えている……AWSは今やユニットベースでNVIDIAチップよりも多くのTraniumチップを取り込んでいる」。(リンク)

Tom Gardner氏(モトリーフール CEO)、4月30日:「彼らがやろうとしているのは、社内のワークロード、反復的なAIワークロードを自社チップに移行させることだ。これはNVIDIAにマージン圧力をかけることになる」。(リンク) Quast氏の補足:NVIDIAの純利益率は約**56%**で5年前のほぼ倍となっており、CUDAが依然としてロックイン要因となっている。

AMD、5月5日の決算を前にしたセットアップ

Brian Stewart氏(Seeking Alpha)、5月1日:AMD株は決算を控え過去1カ月で69%上昇した:「問題は、これまでの上昇分を正当化するだけの決算内容になるかどうかだ」。(Wall Street Breakfast)

エージェント型AIが需要の倍率装置に

Stephen Byrd氏(モルガン・スタンレー)、4月28日:「LLMのクエリベースの利用から、あらゆる職種でのエージェント的利用へ移行すると、トークン使用量は約10倍に増加する」。OpenRouterの週間トークン使用量は「数カ月で数百パーセント」増加している。決算説明会での「エージェント」への言及回数:MSFT 38回、META 33回、GOOGL 36回、AMZN 45回。(リンク)

クレジット市場が建設資金を賄っている

Nathaniel Rosenbaum氏(J.P.モルガン、米国投資適格クレジット)、5月4日:ハイパースケーラー各社は年初来で投資適格債約1100億ドル+データセンター向け資金調達200億ドルを発行しており、これは2025年末時点で市場全体の3%に過ぎなかったにもかかわらず**投資適格債発行全体の15.5%**を占める。過去1年間でハイパースケーラーの格下げは一件もない。テック業界の債務残高は2026年末までに米銀行を上回る可能性がある。

2. メモリ、真の逼迫が起きている場所(MU、SKハイニックス、Samsung、SanDisk)

John Quast氏(モトリーフール)がハイパースケーラー各社の決算説明会をまとめて、4月30日:「Amazonは、引用すると、メモリが急騰したと述べた。Metaは設備投資ガイダンスを引き上げた際、その大部分はコンポーネント価格、特にメモリの上昇によるものだと指摘した。Microsoftは設備投資に250億ドルが追加されたとしており、その多くもメモリに関係している」。(リンク)

Jim Cramer氏、4月30日:「コンポーネント、特にDRAMの価格が今や非常に高くなっているため、オンプレミスで運用していたすべての企業にとって……コストが高すぎる状態だ。だからクラウドに移行せざるを得ない」。

Samsung と SKハイニックス、過去最高の決算

Jim Cramer氏、4月30日:「昨夜のSamsungの決算数字は信じられないほどだった……Samsung株は600上昇した。利益は756%増だった」。JP Ong氏(CNBC Asia)はSamsungとSKハイニックスを*「DRAMの王者」*と称し、両社が韓国株の上昇を牽引していると指摘した。(Morning Call、4月27日)

SanDisk、このサイクルを象徴する銘柄

Stock Savvy Shive氏(Futurum Equities)、5月1日:「SanDiskは今やNVIDIAよりも粗利率が高い……たしか粗利率は78%くらいだ。データセンター向けは前四半期比230%増加した……売上高は30億ドルから60億ドルに増加した一方で、営業費用はわずか5000万ドルしか増えていない。AIメモリ不足について知っておくべきことはそれで十分だ。NAND供給は明らかに依然として非常に逼迫している。そして新規生産能力の稼働開始には何年もかかるだろう」。

Joel Elconin氏(Pre-Market Prep)、4月30日:SanDisk株は1年前の約40ドルから1,100ドルへと、約2,650%上昇した。(The KE Report)

数年単位の需給構造

Daniel Dimes氏(Futurum Equities)、5月1日:「このテーマは、いわば究極の価格決定力を伴う数年単位の供給制約だ。Samsungは世界で最も収益性の高い企業になる途上にあると思う」。

Appleが下流への影響に警鐘

Tim Cook氏(Quast氏の引用、5月1日):「6月期以降、メモリコストが当社の事業に与える影響は増大していくと考えている」。(リンク)

3. 半導体製造装置(KLAC、ASML、AMAT、LRCX)

KLACは決算発表を受けて9%売られた。John J. Hardy氏(SaxoStrats)、4月30日:「彼らは実際には何も間違ったことはしていない。ただ、多くの人が期待したほど積極的なガイダンスを示さなかっただけだ……600ドル台で取引が始まり、最近では1900ドル台まで上昇していた。それが1675ドルまで下落した」。(Saxo Market Call)

Stephen Byrd氏(モルガン・スタンレー)は、半導体製造装置をメモリや光学部品と並び、強気のAIインフラ関連ポジショニングのバケットに位置付けた。それ以外では、オランダのDUVi対中輸出規制を巡るニュースフローが続いているにもかかわらず、今週のASML/AMAT/LRCXに関するポッドキャストでの取り上げは薄かった。

4. ファウンドリー・製造(TSM、INTC、GFS)

インテル、ウォール街で最も意見が割れるチャート

Brian Stewart氏(Seeking Alpha)、5月1日:「先週金曜日の決算発表後、株価は24%急騰した。今週もさらに上昇している……全体として、株価はこの1カ月で2倍以上、111%上昇した。年初来では168%、過去1年ではほぼ400%上昇している」。セルサイドの評価:買い/強い買い11件、売り/強い売り6件、中立15件。平均目標株価は約60ドルに対し、株価は約94ドル。

弱気派:Guy Adami氏、「30ドル前は『インテルは売り』と言っていただろうし、実際そう言ったと思う。それが今や史上最高値で、寛大に見ても今年の予想利益の80倍で取引されている」。Dan Nathan氏も付け加えた:「この会社は今年1.10ドルの利益を稼ぐと見込まれている。前回70ドルを超えて取引されていたのは2021年で、当時の利益は5.50ドルだった」。

強気派:Tim Seymour氏、「サーバー向けCPU需要は明確で、これはローテーションの一環だ。Evercoreが指摘するように、CPUルネサンスが起きている……EvercoreによればGPUとCPUの比率は8対1だったのが、今は逆方向に動いている。インテルには実際、余裕のある生産能力があり、一方で台湾積体電路(TSMC)は生産能力の制約に直面している」。(CNBC Fast Money、4月27日)

Cramer氏の見立て:株価は(経営破綻寸前の)20ドルから1カ月で約94ドルへ。米政府はINTC株の保有で約300億ドルの含み益を抱えている。「エージェント処理はCPUパワーを大量に消費する」。Lip-Bu Tan氏とJensen Huang氏の関係に紐づくINTC-NVDA提携を強調した。

TSMC、「世界で最も重要な企業」

Tim Seymour氏、4月27日:「台湾積体電路(TSMC)は私のETFの中で最大のポジションだ……実際、世界で最も重要な企業だと思う。特にグローバルなテクノロジー安全保障や、さまざまな国家との関わりという観点で見るとなおさらだ。台湾積体電路にとって現在最大のリスクが中国であることは分かっている」。

Dan Nathan氏:TSMC売上高の20%はNVDA向け。同社は設備投資ガイダンスを引き上げた。「ここ数年、ハイパースケーラー各社が設備投資を引き上げる中で、台湾積体電路がそれに追いついていないという点が、この企業への批判の一つだった」。

5. アナログ・自動車・産業向け(QCOM、TXN、ADI、MCHP、ON、NXPI、STM)

Qualcomm、データセンターへの軸足移動

QCOM株は金曜日のOpenAIとのスマートフォン提携報道と決算後の11%上昇で急騰し、さらに4月27日には**プレマーケットで10%**上乗せした。(Morning Call、4月27日)

Jim Labenthal氏(ClearBridge)、4月30日:「Qualcommをくれ……まだ保有していないなら、ここから買い始めるべきだ。ハンドセット需要が回復していると彼らは言っているし、自動車事業も持っている」。CEOはQCOMが*「今年中に、いわゆる大手ハイパースケーラー向けにデータセンター向けチップの出荷を開始する」*と述べた。QCOMのPERは14〜15倍で、AAPLの約30倍と比較して割安。(Halftime Report)

Daniel Dimes氏(Futurum Equities)、5月1日:「彼らには大規模なハイパースケール向けカスタムチップ事業がある……これは容易に100億ドル超のビジネスになり得る」。Stock Savvy Shive氏:自動車向け売上高は*「四半期を重ねるごとに再加速している」*とし、30%超の成長を記録。予想PERは12〜13倍から16〜20倍への再評価が見込まれるとした。

Texas Instruments、小規模なデータセンター事業が注目され始める

Melissa Lee氏、4月27日:「Texas Instrumentsには小規模なデータセンター事業があった。そして前回の決算発表で、データセンター事業が成長していると述べ、その株も買われて上昇した」。

(今週はADI、MCHP、ON、NXPI、STMについて、NXPIとONの両社が決算を発表したにもかかわらず、ポッドキャストでの目立った取り上げはなかった。)

6. 中国・輸出規制・関税

Stephen Witt氏(ジェンスン・フアン氏の伝記作家)、5月3日:「これまでのところ、[トランプ氏が]地政学レベルで下した決定はすべてジェンスンの利益に沿ったものだった……彼は中国向け販売に対するチップ禁輸措置を解除した。ジェンスンはトランプ氏個人と本当に親しくなっている。二人は公の場に6、7回登場している……彼はおそらく、トランプ氏から望むものを引き出すために彼を操るのが最も上手い人物の一人だと思う」。トランプ氏は*「台湾製半導体に関税を課さないことにある程度関与してきた」*。

JP Ong氏(CNBC Asia)、4月27日:「DeepSeqが最新のAIモデルを発表したことを受け、中国関連チップ株の一部で需要増加の期待が高まり、中国の半導体株も上昇の後押しを受けている」。

(今週のポッドキャストでは、Hua Hong/Hualiへの装置出荷を停止させる旨の通知書や、ASMLのDUVi輸出規制圧力については取り上げられなかった。)

7. 半導体セクターにとって重要だった決算反応

OpenAIの売上未達、1日限りの調整

Steve Eisman氏、5月1日:「今週火曜日、OpenAIが売上目標を未達に終えたというウォール・ストリート・ジャーナルの記事があった……OpenAIのCFOは、同社が巨額のデータセンターへのコミットメントを満たせないのではないかと神経質になっている。その一つのニュース記事が、半導体サブセクターで1日限りの調整を引き起こした」。(リンク)

8. M&A・IPO・ディール関連の話題

• CerebrasがIPOを申請。Rashad Bilal氏(Market Mondays、4月28日)は評価額を約300億ドルと推定。(リンク)
• OpenAIのIPO観測:Lou Whiteman氏はIPO価格を1カ月以内に割り込むと予想。Quast氏は前回ラウンドの評価額8520億ドルにおける投資銀行のインセンティブを理由に異論を唱える。
• Microsoft-OpenAIの関係が再編:独占条項が撤廃され、新たな財務条件が設定された。
• AMDベンチャーズがfeatherless.ai(オープンソース推論)のシリーズAラウンド(2000万ドル)を共同主導。
• QCOM×OpenAIのスマートフォン提携、量産開始は2028年を目標。

9. 景気循環・バブル論争、最大の争点

背景データ(CNBC、4月27日):

• SOXXは18営業日連続で上昇、過去最長記録
• SOXXは4月に+37%、月間として過去最高
• SOXX構成銘柄30社中24社が過去1週間で52週高値を更新
• SOX指数は4週間で+40%(Morning Call)

集中リスク

Steve Eisman氏、5月1日:「半導体セクターは今や、驚くべきことに、S&P500の16%を占め、過去最高水準にある。これはIT情報セクター全体の46%を構成することを意味する。対照的に、ソフトウェアは今やS&Pのわずか8%で、2025年8月のピーク12%から低下している……市場全体が、AIに関するポジティブあるいはネガティブなニュース一つで容易に揺さぶられる状態だ」。

強気派

• Eisman氏:「最大のポイントは……AI設備投資の減速は視界に入っていないことだ」
• Stephen Byrd氏(モルガン・スタンレー):「今後数カ月で強気論はさらに強気になっていくだろう」
• Brent Thill氏(Jefferies):「AI経済は健全だ……弱気論はゴミだ」
• Joel Elconin氏:「今、市場は『お前は間違っている』と言っており、株価も『お前は間違っている』と言っている」

弱気派

• Dan Nathan氏:「我々が今関わっているのは完全なマニア相場だ……これはバブルだ。マニアであるならば、それはバブルだ。そして、いずれどこかの時点ではじけることになる」
• Steve Grasso氏:「18営業日連続だ。あまり深く考えなくても、ほぼ20日近く上昇し続けているグループの銘柄を買いたくないと思うはずだ……私ならそのどれも買わない」
• Lou Whiteman氏:「AI関連支出は2030年まで上昇し続けることはできない。この惑星にそれだけの資金は存在しない……私の直感では、少なくともテクニカルな景気後退、あるいはそれ以上のものに向かっていると思う」
• Lou Whiteman氏:「AI企業は、投下資本利益率でわずか7%という本当にわずかなリターンを得るためだけに、2029年までに7兆ドル、Tのつく単位でAI関連収益を生み出す必要がある」

フリーキャッシュフローへの警告

John Quast氏(ゴールドマン・サックスを引用)、5月1日:「マグニフィセント・セブンのうち、今年正常なフリーキャッシュフローを生み出すと見込まれるのはNVIDIAとAppleだけだ。残りの5社は減少、あるいはマイナスにさえなると見込まれている……全体としてフリーキャッシュフローが再びプラスの勢いを取り戻し始めるのは2028年になってからだ」。

トークンのデフレ=コモディティ化なのか?

Travis Hoy氏、5月1日:Google Cloudでは*「トークン生成量は前四半期比60%増加したが、収益はわずか13%しか増えていない」。Lou Whiteman氏:「答えは、これらの企業のCFOたちを夜な夜な眠れなくさせているあの『C』の言葉、コモディティ化なのではないかと恐れている」*。

二重発注リスク

Dan Nathan氏、4月27日:「ヘリウムの入手可能性や、輸送コストをはじめとするさまざまな要因を考えれば、今、二重発注が起きていないと考える方が無理があるだろう」。

マクロのリスクとしてのエネルギー

John J. Hardy氏(SaxoStrats)、4月30日:「何らかの限界点に近づいていると本当に思う……エネルギー価格が日々ますます高騰していく中で、市場がこれほど高い水準にあることには、認知的不協和を感じずにはいられない」。WTI原油は110ドル超、Brent原油は112ドル超。

景気循環性を否定する見方(一つの視点)

Troy Millings氏(Market Mondays)、4月28日:「多くの人が言う、いつ循環的だったかって? ああ、1999年から2001年だ。でも視聴者の中にはその頃まだ生まれていない人もいる……この相場の動き方や、AIが市場全体をどう変革しているかを見ると、この流れはこのままずっと続いていくと思う」。

来週注目していること

• AMDの決算(5月5日):前月比69%の上昇は決算内容で正当化されるのか、それともハードルの高さに罰せられるのか
• 過去のサイクルを実際に経験してきたアナログ・自動車関連銘柄からの二重発注に関する追加コメントの有無
• メモリの逼迫がTXN/ON/NXPIのガイダンスに現れるか、それとも依然として純粋にHBM/DDR5だけの話にとどまるか
• **CerebrasのS-1(登録届出書)**から読み取れる、トレーニング対推論の経済性
• OpenAIの収益軌道:循環性への懸念における最大のスイングファクター

情報源

2026年4月27日から5月4日までのエピソード:

• At Any Rate (JPM)
• Thoughts on the Market (Morgan Stanley)
• CNBC Fast Money / Squawk on the Street / Halftime Report / Morning Call
• Motley Fool Hidden Gems Investing
• Futurum Equities Podcast
• Tech Brew Ride Home
• Wall Street Breakfast (Seeking Alpha)
• Saxo Market Call
• The Real Eisman Playbook
• Market Mondays
• The KE Report