Newsletter · 2026-06-13 · Ashutosh Agarwal

ブロードコムが過去最高決算にもかかわらず10%下落、メモリ価格は急騰、中国は2950億ドル規模のファーウェイ主導AI基金を計画

2026年6月6日から13日の週の半導体ポッドキャスト・ブリーフィング。ブロードコムは過去最高のAI四半期決算を発表したにもかかわらず約1015%下落し、メモリ市場の急騰でマイクロンの目標株価は1,250ドルに引き上げられ、インテルは異例の格上げを受け、中国はAI設備投資のツケが回る中で約2,950億ドル規模のファーウェイ主導AI基金を準備した。

半導体ポッドキャスト・ブリーフィング

2026年6月6日~13日の週:ブロードコムが過去最高のAI決算にもかかわらず10%下落、メモリ価格は急騰、中国は2,950億ドル規模のファーウェイ主導AI基金を計画

2026年6月13日(金)締め週(6月6日~12日公開のエピソード対象)

半導体関連のポッドキャストの声を、トピックごとに逐語引用と出典リンク付きで統合した週次まとめ。今週はとりわけ密度の高い一週間だった。話の軸は「誰がチップを手にするか」から「誰が(AIインフラの)建設費を払うのか」へと移り、その背景にはメモリ価格の急騰と、好決算が売られた二つの大型決算リアクション(ブロードコム、オラクル)があった。

TL;DR:今週の重要ポイント5つ

1. ブロードコムは過去最高決算を発表したが、株価は約10~15%下落した。 AI半導体売上高は前年同期比143%増の約110億ドルとなり、フック・タンCEOは2027年に「1,000億ドルを超える」AIチップ売上との見通しを再確認したものの、引き上げは拒否。予想フリーキャッシュフロー倍率約68倍という水準の中、市場はガイダンス据え置きを売った。
2. メモリ市場こそが今の急騰の主役だ。 ウルフ・リサーチはマイクロンの目標株価をAIメモリ価格の上昇を理由に550ドルから1,250ドル(株価は約918ドル)に引き上げ。バーンスタインのステイシー・ラスゴンは、サンディスクが約18か月前のIPO時点の株価を上回る四半期EPS(約31~32ドル)をガイダンスしたと指摘。メモリ銘柄は一桁台のPERで取引されている。
3. インテルは異例のダブルアップグレードを受けた。 バンク・オブ・アメリカはインテルをアンダーパフォームから買いに引き上げ、目標株価を96ドルから135ドルに設定。ファウンドリ事業への確信と「エージェント型CPU」市場を根拠に、2030年のIDM(垂直統合型製造)収益力を従来の3~4ドルから6ドル以上に見込む。実行力が引き続き最大の留意点。
4. 中国は約2,950億ドル規模の全国的AI基金を準備しており、ファーウェイが技術の少なくとも80%を供給する予定で、モーニング・マーケット・ブリーフィングによれば「事実上エヌビディアとAMDを締め出す」形になる。
5. AI設備投資のツケが回ってきている。 アルファベットはIPO以来初となる株式発行で約850億ドルを調達したが、これは1,800億~1,900億ドルの設備投資に対する備えであり、直近のフリーキャッシュフローは前年比44%減。メタも増資を示唆し株価は約7%下落。アップルはフロンティアAIを、1,290億ドルのフリーキャッシュフローの1%未満で「レンタル」している。希薄化するか、借りるか、レンタルするか。

1. AIチップ需要とハイパースケーラーの設備投資 (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

**ステイシー・ラスゴン氏(バーンスタイン、シニアアナリスト)**は The Real Eisman Playbook(6月8日)でこの複合状況全体を次のように整理した。AIは「あまりに巨大化し、今やあらゆるものを引きずり込んでいる…業界のさまざまな部分が次々にボトルネックになっている…正直なところ、このセクターなら何を保有していても問題なかっただろう」。彼はグループ全体が「年初来で少なくとも60%上昇している」としつつも、この上昇は倍率ではなく決算によるものだと指摘した。「SOX指数を見ると…実は倍率はむしろやや低下している…年初来の成長はすべて決算によるものだ…このセクターは割安ではない。しかしバリュエーションは…決して度を越してはいない。まだ狂った水準には全く達していない」。The Real Eisman Playbook

NVIDIAについては、ラスゴン氏は売上高成長率が85%(2四半期前の65%から加速)、粗利益率が約75%に回復したと指摘。新たな開示ではデータセンター売上をハイパースケール向けと非ハイパースケール向けにおおむね50/50で分割しており、顧客集中リスクへの懸念に応えている。データセンターは売上高の約90%を占める。彼が指摘する核心的な緊張関係は、NVIDIAが今年わずか約14%しか上昇しておらず、自社に依存する銘柄群より低い評価で取引されている点だ。「この乖離は非常に興味深い…どちらかが間違っているはずだ。あなたの言う通り、NVIDIAが上がらなければ他の銘柄は成立し得ない。制約が緩むか、あるいはNVIDIAが上がるしかない」。彼はNVIDIAの出遅れの一因を、その時価総額約5兆ドル超(S&P500の約8%を占め、一部のロングオンリー投資家にアンダーウェイトを強いている)に帰した。またNVIDIAのCPU事業の台頭にも触れ、エージェント型AIワークロード(CPU上で動く)によって今年のCPU売上は約200億ドル(インテルやAMDのCPU事業に匹敵する規模)に達しつつあり、72基のGPUを搭載するGrace Blackwell GB300 NVL72ラック1台につきCPUが36基搭載されていることも紹介した。The Real Eisman Playbook

AMDについては、ラスゴン氏はバーンスタインが決算を受けて格上げしたことを明かし、x86サーバーでのインテルからのシェア奪取を理由に挙げた。「AMDのx86サーバーでの売上シェアは今や40%台前半から半ば程度」であり、10年前の0.1%から大きく躍進、サーバー用CPUは今年「70%程度、あるいはそれ以上」の伸びの可能性があるとした。OpenAIやメタとのGPU取引については逆張り的な指摘も。「これほどの大型契約を結ぶには…実質的に会社の一部を差し出す必要があった。ワラント(新株予約権)を付与した…それぞれ約10%だった…気に入らないが、理解はできる」。The Real Eisman Playbook

マーベル(MRVL)は今週S&P500に採用された。Motley Fool Hidden Gems Investing(6月8日)でレイチェル・ウォーレン氏は、ジェンスン・フアン氏がマーベルを「次の1兆ドル企業」になり得ると述べたことを紹介した。この見方はNVIDIAによる20億ドルの出資に裏付けられており、カスタムAIシリコンは「2029会計年度までに売上高100億ドル」に達すると見込まれ、光学事業は「70%超の成長率で拡大中」、さらに「2031年までに売上高500億ドル、EBITDA250億ドル」への道筋があるという。逆張りの見方としてマット・フランケル氏は次のように述べた。「可能性はある。現実的な道筋も、あるかもしれない。しかし2031年にAIインフラがどうなっているか、分からないことが多すぎる…AIはもっと効率化するかもしれない。2031年までに、より少ないAIチップで同じ量の仕事をこなせるようになるかもしれない」。Motley Fool Hidden Gems Investing

2. メモリ価格 (HBM/DRAM/NAND、MU、SKハイニックス、サムスン)

今週最も大きく響いたシグナルはメモリだった。Rob Black Show(6月11日)では次のように語られた。「マイクロンの目標株価は、AI主導のメモリ価格の強さを理由にウルフ・リサーチが550ドルから1,250ドルに引き上げた。マイクロンの現在の株価は918ドルだ」。Rob Black Show

ラスゴン氏はこの動きの極端さを強調した。メモリ銘柄は「一桁台のPERで取引されており」、マイクロンは年初来で「100%を優に超える」上昇、サンディスクは「IPO時(約18か月前)の株価を上回る四半期EPSをちょうどガイダンスした」(約31~32ドル)。彼はメモリを、投資家が追いかけてきた典型的な「ボトルネック」テーマとして位置づけた。The Real Eisman Playbook

ジョセフ・カールソン氏(6月10日)は、メモリはロジック半導体の上に重なる独立した需要の波になったと論じた。「メモリ需要はあまりに急増し、マイクロン・テクノロジーを1兆ドル企業に押し上げた。マイクロンは今年、純利益でグーグルとほぼ同水準を稼ぐ見通しだ…メモリチップの受注が爆発的に増えている。初めてロジックを上回るペースで急増している」。彼はマイクロン自身が先端メモリ製造のためにEUV露光装置の発注を増やしていることにも触れた。The Joseph Carlson Show

韓国発の視点として、The Morning Market Briefing(6月9日)は、韓国市場が「ほぼ毎日ストップ高かストップ安、サーキットブレーカーに達している。理由は単純にメモリチップ企業(サムスン、SKハイニックス)だ」とし、同指数の銘柄集中度の高さを改めて示した。The Morning Market Briefing

3. 半導体製造装置/WFE (ASML、AMAT、LRCX、KLAC)

Rob Black Show(6月11日)では次のように語られた。「バークレイズはラム・リサーチ、KLAコープ、アプライド・マテリアルズの目標株価を引き上げた。この3社の半導体製造装置サプライヤーは依然として強い価格決定力を持っている。装置需要が供給を上回っているためだ」。Rob Black Show

The Elon Musk Podcast(6月9日)はASMLのボトルネックを詳しく取り上げ、「388億ユーロの受注残」、「EUV露光装置の生産台数を60台超とし、近い将来には80台を目指す」との方針、そして開口数0.5のレンズを持つHi-NA装置がトランジスタ密度を「1回の露光でほぼ3倍」に高めると報じた。CEOのクリストフ・フーケ氏は「イーロン・マスク氏との直接協議を認めた」上で、「テラファブや継続的なスターリンク拡張のようなプロジェクトが、世界の半導体製造装置メーカーの供給能力を著しく逼迫させるだろう」と警告した。同エピソードはまた、ASMLの先端パッケージング/ハイブリッドボンディング分野への進出(TwinScan XT.260、ウェハー処理能力270枚/時)や、SKハイニックスによる「80億ドル規模のASML装置発注、これまでに公表された単一発注としては過去最大」にも触れた。Elon Musk Podcast

ジョセフ・カールソン氏はASMLについて、今や「欧州最大の企業」となったこの会社への需要積み上がりの論理を補足し、メモリ向け受注がロジック向けに続く第二の波であると論じた。「ASMLの株価はすでに急騰しているが、私はこれからも保有を続けるつもりだ」。The Joseph Carlson Show

4. ファウンドリ/製造動向 (TSM、INTC、GFS)

インテルは今週唯一の個別銘柄イベントだった。Schwab Network(6月11日)によれば、バンク・オブ・アメリカは「ダブルアップグレード…目標株価を96ドルから135ドルに引き上げ、アンダーパフォームから買いへ格上げ」を実施。根拠として「最先端ウェハーおよびパッケージング事業の機会、さらにはるかに大規模なエージェント型CPU市場への供給に対する確信の高まり」を挙げ、「統合デバイス製造(IDM)全体の2030暦年収益力を、従来の34ドルから6ドル以上」に見込んでいる。ただし「これらの製品双方、そして極めてコストのかかるファウンドリ事業における実行力が引き続き鍵となる」とも付け加えた。同社株は45月に132ドル超の史上最高値をつけており、そこから約19%下げた水準にある。Schwab Network

TSMCの圧倒的地位については、The Rundown(6月6日)で**ザイド・アドマニ氏(Public.com)**が説明した。世界の半導体製造の約70%を占め(2位はサムスンで7%)、2025年の売上高は「1,220億ドル、前年比36%増」、直近四半期は「売上高360億ドル、粗利益率66%超」。HPC/AI向けは今や「TSMC売上の61%」に達し、スマートフォン向けの約26%を上回る。NVIDIAのジェンスン・フアン氏はComputexで、台湾に「年間最大1,500億ドル」を投じる計画を語り、台湾を「AI革命の震源地」と称した。AMDのリサ・スー氏も台湾のAIエコシステムに「100億ドル超」の投資を約束した。リスク面では、アドマニ氏はベッセント財務長官が台湾への半導体集中を「世界経済全体における最大の単一障害点」と呼んだことや、SIA(米半導体工業会)委託の報告書が供給遮断により「米国のGDPが11%」押し下げられ得ると結論づけたことに触れつつ、「シリコン・シールド(半導体による抑止)」論とのバランスにも言及した。また米国によるインテルへの10%の株式取得(110億ドル超)や、アップルが一部チップをインテルで製造する可能性がある契約にも触れ、米国は2030年までに「世界の半導体生産のわずか約10%」にとどまる見通しだと指摘した。The Rundown

The Elon Musk Podcastは、TSMCの先行きに関する予測も紹介した。「世界の半導体市場は今十年の終わりまでに1兆5,000億ドルを超える」見通しで、AI/HPCが「その全体の55%」を占め、AIアクセラレータ向けウェハー需要は「11倍に急増」、CoWoS先端パッケージング能力は「年平均80%の成長率で拡大」しているという。Elon Musk Podcast

5. アナログ/自動車/産業用半導体 (TXN、ADI、MCHP、ON、NXPI、STM)

今週はアナログ/MCU分野の直接的なコメントは限られていた。関連するシグナルとしては、TSMCがドイツに新設するファブが「28ナノメートルおよび22ナノメートルプロセスに特化しており、これは特に欧州自動車産業向け」であることが挙げられるElon Musk Podcast。パワー半導体/炭化ケイ素(SiC)分野では、Chip Stock InvestorのCoherent深掘り回(6月9日)で、SiCの最終需要市場である「自動車、産業、パワー」向けは、最近のデータセンター向け電源需要の増加以前は2年間の下降トレンドに入り「ピークアウトしていた」と指摘され、Coherentはデンソーと三菱電機(各5億ドル)から出資を受けていることも紹介された。Chip Stock Investor Podcast TXN、ADI、MCHP、ON、NXPIについての新規のファンダメンタルズ情報は今週は出なかった。

6. 中国、輸出規制、国産化 (ファーウェイ、SMIC、CXMT)

The Morning Market Briefing(6月9日)はこの話題を筆頭に取り上げた。「中国は全国規模のAIインフラ整備に向けて3,000億ドル、ほぼ3,000億ドル規模の基金を準備している…ファーウェイが技術の少なくとも80%を提供する見込みだ。つまり事実上エヌビディアとAMDを締め出すことになる」。番組は二つの疑問を投げかけた。これは中国が「投じられる資金の限界に近づいている」兆候なのか、そして「最先端チップを使っていない中で、投資に見合う効果を得られるのか」という点だ。The Morning Market Briefing

地政学面では、The Rundownが、習近平国家主席がトランプ大統領に対し「台湾問題の扱いを誤れば」両国は「衝突、さらには紛争にすら直面しかねない」と伝えたことや、米情報機関の分析として習主席が軍に「2027年まで」に有事に備えるよう指示したとの評価を紹介した。これは米国の半導体供給網全体にかかるテールリスクである。The Rundown

7. 決算リアクション

ブロードコムについて、Chip Stock Investorのニコラス・ロソリロ氏は、この下落はファンダメンタルズではなく期待値の問題だと説明した。アナリストからの最初の質問はまさに「なぜガイダンスを引き上げなかったのか」であり、フック・タン氏は「四半期ごとに2027年の見通しを更新するつもりはない。据え置いたままにしている…より具体的な数字がなければ、利益予想が急激に引き上げられることは考えにくい」と回答したという。彼はまた、アンソロピック向け金融取引に潜むリスクにも言及し、ブロードコムは「アンソロピックなど顧客が破綻した場合に備え、TPUについて何らかの残存価値保証を提供する見込みだ」と指摘した。Chip Stock Investor Podcast

8. M&A/戦略的提携をめぐる憶測

• テラファブ合弁事業(SpaceX/テスラ/xAI/インテル): テキサス州に新設予定のファブで、当初投資額550億ドルからスタートし、最終的に「総額1,190億ドル」規模に拡大、「月産100万枚のウェハー着工」を目指す。インテルは「技術面での生命線」として、自社の「14オングストロームプロセス」やEMIBパッケージング技術をライセンス供与し、アンカー・ファウンドリ顧客としての役割も担う。Elon Musk Podcast
• NVIDIAの「循環型経済」出資戦略: Coherentへの20億ドル出資(光ネットワーキング能力拡大の資金として現金と引き換えに株式取得)、およびマーベルへの20億ドル出資は、AMD、STマイクロ、Cerebrasとの取引で使われたワラント型のインセンティブ構造とは異なる形態。Chip Stock Investor (Coherent)
• テスラ/スペースX合併観測: オッペンハイマーは、SpaceXのIPOを控える中で「テスラ株はスペースXとの合併観測により一定の下支えを受けるだろう」とし、フィジカルAIと資金調達力の相乗効果に結び付けた。Rob Black Show
• Coherentの事業ポートフォリオ整理: 航空宇宙・防衛部門をPEファンドに4億ドルで売却し、材料加工装置事業を独ビストロニックに5,100万ドルで売却、データセンター向け光学事業への集中を進めている。Chip Stock Investor (Coherent)

9. 景気循環、資金調達の持続可能性、ピーク/ボトム論争

今週最も本質的に逆張り的な議論が交わされたのはこのテーマだった。Telltalesの「Weekend Update」(6月6日)は、AIトレード全体の枠組みを「ツケの支払い」という観点で再定義した。「この2年間、AIトレードはチップをめぐる物語だった…しかし今週それは別の問いに変わった…実際に誰がこの建設費を払うのか」。同エピソードは今週明らかになった三つの資金調達モデルを対比させた。アルファベットは「約850億ドル」の株式発行(IPO以来初の株式売却、うちバークシャー・ハサウェイが100億ドルを引き受け)を実施したが、これは「1,800億1,900億ドル」の設備投資に対する備えであり、直近のフリーキャッシュフローは「前年比44%」減少(予想フリーキャッシュフロー倍率「69倍」で取引)。メタは「1,250億1,450億ドルの設備投資」に向けて「増資を示唆」し、株価は「約7%近く」下落。アップルはフロンティアAIを、同社が生み出すキャッシュの「1%未満」で「レンタル」している。ブロードコムへの反応についても言及があった。「市場は決算内容を売ったのではない。規律を売ったのだ…68倍という水準では、会社が実際に出した実績に対して払っているのではない。増資に対して払っているのだ」。Telltales

ラスゴン氏は景気循環に関して強気側の反論を提示した。SOXの倍率は利益が急拡大する中でむしろ低下しており、弱気派はバリュエーションが行き過ぎていると論じるのではなく、利益そのものが持続不可能だと論じなければならない、という立場だ。彼はGPUの減価償却をめぐる弱気論についても明確に否定し、*「減価償却の論点が説得力のある弱気論だとは思わない」*とした。理由は、旺盛な需要を受けてレンタル価格が上昇し続けているためだが、一方で「AIについて説得力のある弱気シナリオを描こうと思えば描けなくもない」とも認めた。The Real Eisman Playbook

The Morning Market Briefingは、システミックなリスクについても率直に警鐘を鳴らした。市場の値幅がごく一握りの半導体銘柄に絞られている中で、*「いざ崩れ始めたら、みな同じポジションに集中しているだろう」*とし、AI向けプライベートクレジットの資金調達構造(アポロ/ブラックストーン/ブロードコム/アンソロピックによる約360億ドルのSPV)を、2007年以前の「レバレッジの上にレバレッジを重ねる」構造になぞらえた。The Morning Market Briefing

来週の注目ポイント

1. スペースXの取引開始後、初のフル週。 IPOは6月12日にデビュー(引受幹事にはゴールドマン・サックスなどが参加)。アフターマーケットでの値動き、「4兆ドル」評価をめぐる思惑、そしてテスラ/スペースX合併シナリオとより広範なAI設備投資の資金調達心理への波及に注目。
2. メモリ価格の確認。 マイクロンの目標株価が1,250ドルに引き上げられたことを受け、HBM/DRAMの契約価格に関する追加データや、売り側の予想数値がスポット価格を追いかけ続けるかどうか(現時点で最も混み合った「ボトルネック」トレード)を注視。
3. NVIDIAのCPU/Computexのフォローアップ。 ラスゴン氏は「Computexでさらに詳細が明らかになるだろう」とし、独立したGrace CPUラックとエージェント型AI向けCPU需要のテーマが、インテル/AMD/ARMの目標株価引き上げの根拠になっているとみている。
4. AI設備投資の資金調達インフラ。 オラクルが計画する約400億ドルの資金調達、アポロ/ブラックストーンのプライベートクレジットSPV、そしてハイパースケーラー各社の新たな増資(メタなど)の動向。「ツケの請求書」テーマが試される中、クレジットスプレッドと希薄化への反応に注目。
5. 中国の政策対応とマクロ面の懸念。 約2,950億ドル規模のファーウェイ主導・中国AI基金の詳細、米国による輸出規制の対抗措置の有無、加えて高めの5月PPI(前月比+1.1%、前年比+6.5%)とホルムズ海峡の石油リスクが、利下げ時期の見通しにどう影響するか。

本稿は2026年6月6日から12日に公開された半導体関連ポッドキャストのエピソードから編集。引用は各エピソードの音声から文字起こししたものであり、アナリストの目標株価や格付けは各番組で語られた内容をそのまま伝えるものであって、発行元の証券会社等に対して独自に検証したものではない。