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アインホーンがアグニコ・イーグルと金を推奨、ファンドマネージャーはSpaceX IPOに懐疑的
Cross-sector idea digest for the week of June 16, 2026. The SpaceX IPO crowded out single-name idea content and drew mostly skeptical commentary, but a handful of credible fund managers laid out specific theses, led by David Einhorn's case for Agnico Eagle and gold.
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2026年6月16日の週: アインホーンがアグニコ・イーグルと金を推奨、ファンドマネージャーはSpaceX IPOに懐疑的
今週の相場はSpaceXのIPO(公開価格は150ドル前後、初値は約21%高、時価総額はおよそ1.8兆ドル)一色となり、個別銘柄のアイデアに関するコンテンツの多くが埋もれ、新規のロング推奨よりも懐疑的なコメントが目立った。それでも、身元の明らかな信頼できるファンドマネージャーやアナリストの一部は、具体的な銘柄を挙げたテーゼを展開しており、説得力と実名の裏付けが強いものから順に紹介する。
ティア1: 実名のファンドマネージャーによる推奨銘柄
アグニコ・イーグル・マインズ(AEM)、ロング
デビッド・アインホーン(グリーンライト・キャピタル)、6月11日のMacro Voicesでラリー・マクドナルドが紹介
アインホーンの基本スタンス: 「素晴らしいフリーキャッシュフローを生み、株価が30〜40%下がったときに自社株買いを行っている企業を買う」のが好みだという。アグニコについては、「ここでアグニコを買うリスクリワードは、おそらく10〜15%の下値に対して200%の上値だ」とし、金価格が「低成長・高インフレの経済」の下で今後1年でおよそ6,500ドル/オンスに達することを前提に置く。背景として、同社株はおよそ40%下落しており、会社は約20億ドル規模の自社株買いを実施中で、直近の(イラン情勢の緊迫化を受けた)金相場の急落がホットマネーを一掃したという。マクドナルドも長期的な金のトレードには同意しつつ、利下げ期待が金相場を圧迫してきた経緯からタイミングリスクを指摘した。アインホーンはまた、価値あるデータを持つ「AI関連銘柄」としてインテュイティブ・サージカル(ISRG)、エネルギー関連ではトゥールマリン・オイル(TOU、カナダ上場)にも言及した。
アメリカン・アクスル/ダウレイズ統合会社(DCH)とノマド・フーズ(NOMD)、ロング
アレックス・ローパーズ(アトランティック・インベストメント・マネジメント)、Yet Another Value Podcast、6月15日
- DCH: アメリカン・アクスルとダウレイズが統合した自動車部品サプライヤーで、合算売上高は約100億〜110億ドル。EVシフトが一服し、ICE(内燃機関)車・ハイブリッド車向け事業が底堅さを維持する中、「莫大なシナジー」が見込めるという。ローパーズの試算では、株価約6ドルに対してEPSは1.50〜2.00ドル程度が見込め、「シナジーをうまく実現できれば、今後1年半から2年で株価は2倍から3倍になり得る」とする。統合完了後の弱い決算説明会と最初の四半期決算を受けて株価が下落した局面で段階的に買い増した、コアポジションの一つだ。同氏とホストが共有するリスクとして、経営陣が1%未満しか保有していないにもかかわらず社名をCEOの一族にちなんで名付けたことを挙げ、経営者の帝国建設志向や資本配分への懸念を示した。
- NOMD(同氏が「より期待している」銘柄): バーズアイ、イグロ、フィンダスを傘下に持つ米国上場の欧州冷凍食品会社で、売上高は約35億ドル、EPSは約1.50ドル。株価10.21ドルは利益の約5.5倍、EBITDAの約7倍にとどまり、配当利回りは7%超。景気循環に左右されにくく緩やかな成長のカテゴリーで、純負債は少なく、買収候補でもある。ノーム・ゴッテスマンによる約10ドルでの大口インサイダー買いも直近見られた。「良いことが起きるのを待つ間も、配当をもらえる」という。出資者のマーティン・フランクリンとゴッテスマンは引き続き大口株主であり、以前あったヘッジファンド的な業績連動株式報酬の取り決めは既に解消されている。
レイオニア(RYN)とCNXリソーシズ(CNX)、ロング
サウスイースタン・アセット・マネジメント/ロングリーフ、The Acquirers Podcast、6月11日
- RYN(最大のポジション): ポトラッチ・デルティックとの合併で誕生した約400万エーカーの植林地REIT。1エーカー当たりの計算では「30〜40の価値があるのに20で取引されており」、「民間市場での植林地評価を大きく下回る」という。テーゼは深いバリューとオプション性の組み合わせで、自社株買いが緩やかに1株当たり価値を積み上げていき、より大きな戦略的アクションや将来的な非公開市場での買収でこのギャップが解消され得るとする。ROAは中〜高一桁%の事業であることは認めており、複利成長企業ではなく資産価値のストーリーだとしている。
- CNX: 経営陣が1株当たりフリーキャッシュフローの成長にコミットしていることを理由にロングで保有。
サウスイースタンは、この考え方をコンセンサスに対する逆張りとして明確に位置づけた。メガキャップのテック株や半導体株の流れには乗らず(「そんなもの一切気にする必要はない」)、「フリーキャッシュフローの7倍で買えるスーパーマーケットや、10倍で買える食品ブランド」を好むという。
SpaceX(SPCX)、慎重姿勢でショート寄り
ジム・チャノス(チャノス・アンド・カンパニー)、Bloomberg Talks、6月12日。6月15日のRiskReversalでも同様の見解
チャノスはまだ明確にショートしているわけではないが、「市場に対して間違いなく慎重な見方」だとする。要点は、SpaceXの株価は売上高の約110倍で取引されており、「売上高の100倍を超える株を買って大した利益を得られたためしはほとんどない」という点だ。彼はIPO直前の「180度の方針転換」を指摘した。目論見書に記載された29.5兆ドルのTAM(総アドレス可能市場)のうち22兆ドル超が、当初想定されていた高付加価値のxAIやGrok向けソフトウェア事業から、アンソロピックやグーグルへの演算能力のリースへとシフトしたとし、言い換えれば利幅の薄い「ニュークラウド」型の設備リース・利回りファイナンス事業になったと述べた。2026年はIPOと売出しの供給が記録的な年になる(SpaceXに続きOpenAI、アンソロピック)とみており、歴史的にはリスクを落とすべきシグナルだという。スターリンクについては「実体のあるビジネスで、数千億ドルの価値がある」と一定の評価をしつつも、打ち上げ事業は「22年経ってもいまだに赤字」であり、スターシップは「12回のミッションを経てもいまだに地球周回軌道に到達していない」と指摘した。強調した対比は、テスラが実売上高1,000億ドルに対し売上高倍率約14倍で取引されているのに対し、SpaceXは約110倍だという点だ。RiskReversalでは、xAIの無形資産をめぐる会計上の懸念や、90日ごとに解約可能なアンソロピックとの演算契約への依存についても、さらに踏み込んで指摘したと伝えられている。
ティア2: アナリストによる個別銘柄の詳細分析
グラブ・ホールディングス(GRAB)、ロング
The Intrinsic Value Podcast(カイル・グリーブ、ショーン・オマリー、ダニエル・マンケ)、6月10日。同番組が運用するIntrinsic Valueポートフォリオの保有銘柄
テーゼ: グラブは現金を燃やしていたライドシェア事業者(単年で約35億ドルの損失を計上)から、8カ国にまたがる収益性の高まる東南アジアのスーパーアプリへと変貌を遂げつつある。営業利益率は2023年の約マイナス22%から2024〜2025年には約3%の黒字へと転換し、月間利用者数(約5,000万人)のうち約62%が複数のサービスを利用しているという。比較対象は東南アジアから撤退しグラブに事業を譲ったウーバー(利益率約10%)で、広告、フィンテック(メルカドパゴ型の消費者金融の構築)、将来の自動運転車といった追加のアップサイドがあるとする。
QXO(QXO)、留保付きロング
The Intrinsic Value Podcast、6月14日
ブラッド・ジェイコブス率いる建材流通のロールアップ企業で、今後10年で売上高500億ドル、EBITDAマージン約15%(EBITDA約75億ドル)を目標に掲げる。これまでの買収案件は3件で、ビーコン・ルーフィング(約110億ドル)、コディアック・ビルディング・パートナーズ(約22.5億ドル)、係属中のトップビルド(170億ドル、現金比率約45%・株式比率約55%、2026年第3四半期クロージング予定)。典型的な分権型のシリアル・アクワイアラーとは異なり、QXOは調達・クロスセル・技術面のシナジーを狙って買収先を統合していく方針だ。番組ホストは1株当たりの本源的価値についてベースケースで約28ドル(現在の株価は約17ドル)としつつ、シナジーが実現せず買収ペースが鈍化するベアケースでは約5.50ドルになるとした。つまり、ジェイコブスの実績に賭ける取引であり、「もう少し時間が必要」な段階だという。
フレックス(FLEX)、スピンオフを触媒としたロング
Chip Stock Investor(ニコラス&ケイシー・ロソリロ)、6月11日
フレックスがクラウド・電力インフラ事業(「スピンコ」)のスピンオフを発表したことを受け、株価は1カ月でおよそ80%上昇した。スピンコ(データセンター向けの重要・組み込み電源とサーマルマネジメント)は売上高約66億ドルで、2027会計年度に約65〜75%、2028会計年度には80%超の成長が見込まれ、営業利益率は約10%。一方、規模の大きい既存の製造事業(売上高約213億ドル)の利益率は一桁台半ばにとどまる。前例としては、フレックスが2024年に実施したネクストラッカーのスピンオフが株主にとって好結果だったことが挙げられる。
スーパーマイクロ(SMCI)、長期視点でのロング
ウー=ジュン・ホー、ブルームバーグ・インテリジェンス、6月10日
70億ドルの増資は当面20〜27%の希薄化要因となるが、その調達資金を裏付けとする390億ドル規模のAIサーバー受注は、SMCIが来年売上高約600億ドルに達し利益率改善が進めば、1株当たり約1ドルのEPS押し上げ効果をもたらし得る。同社はこの規模でAIサーバーを量産できる米国内2社のうちの1社という位置づけになる。
ティア3: 銘柄リスト系・リテール向けコンテンツ番組
出所の裏付けは弱く、機関投資家の推奨ではなくウォッチリストとして扱うべきものだ。
- Joseph Carlson Show(6月10日) の格付け「買い」: S&Pグローバル(SPGI、予想PER約21倍で「歴史的に見て最も割安な水準」)、マスターカード(MA、高値から約18%下落し過去5年のバリュエーションレンジの下限)、テキサス・ロードハウス(TXRH、牛肉コストの追い風)、マイクロソフト(MSFT、27%安)、ムーディーズ(MCO)。明確な見送り銘柄はコストコ(依然として割高)。
- Investing Unscripted(6月10日)「今最も推したい銘柄」: メルカドリブレ(MELI、2011〜2012年から保有)、サービスナウ(NOW、下落後にAIマネタイズが加速)、トースト(TOST、レストラン業界を超えたTAM拡大と改善するフリーキャッシュフロー)をロング。
- Motley Fool Hidden Gems(6月10〜12日の週): フォームファクター(FORM、SKハイニックスとエヌビディアのメモリ増産の恩恵を受けるプローブカード)、PDFソリューションズ(PDFS、チップの製造工程の欠陥検出)、プロロジス(PLD、データセンター向け電力プレー)、クアンタムスケープ(QS、全固体電池)、NXPセミコンダクターズ(NXPI、車載向けMCU)。
- Equity Mates(6月10日): インテュイティブ・サージカル(ISRG、ロボット手術の普及率はまだ10%未満で堅固なモートがあるが、PERは約55〜60倍と割高)とGE(電化とエネルギー転換のテーマ)をロング。
貴金属・ジュニア鉱山株コーナー
値動きが荒く、プロモーター寄りの側面もあるため注意が必要だ。
- ラリー・レパード(Mining Stock Education、6月9日): アビノ・シルバー、エンデバー・シルバー、B2ゴールド、パンアメリカン・シルバー、スキーナ・リソーシズ、ディスカバリー・シルバー、その他複数の初期ステージ銘柄など、金・銀のジュニア鉱山株・中堅鉱山株のバスケットをロング。金1万ドル超、銀120〜500ドル超という通貨価値の下落テーゼに基づき、これらの銘柄は「容易に2倍になり得る」と主張する。
- エリック・ウェッターリング(The KE Report、6月9日): ゴライアス・リソーシズをロング。掘削カタリストを控えた高確信度の銘柄で、株価は約50%下落しているものの地質的な有望性は健在で、今後およそ6カ月にわたり5万メートルの掘削プログラムを予定している。
これらとは別に、今週配信された複数の「企業インタビュー」回(エルデン/ERD、ヴォックス・ロイヤルティ/VOXR、エレメンタル・ロイヤルティ/ELE、パルサー・ヘリウム/PLSR)は、CEO自身が自社株を売り込むものであり、独立したバイサイドのテーゼというより経営陣によるプロモーションに近いため、上記のアイデアからは除外している。
今週のショート系・懐疑派テーマ
弱気コメントの大半はSpaceXのIPOに集中した。前述のチャノスに加え、Prof G Marketsのスコット・ギャロウェイ(6月15日)は、SPCXについて売上高倍率が約112倍(メタの約7倍、アルファベットの約11倍と比較して)と「著しく割高」だと述べ、「今後6カ月で半値になる可能性もある」と警告し、IPOブームに沸く銘柄群のバスケットを長期満期のアウト・オブ・ザ・マネー・プットでショートする案にも言及した。総括すると、IPO自体の株価が割高だという確信は強い一方で、実際に初日の値付けに対してショートを仕掛けようという意欲は乏しい。