# AIはSaaSを殺しているのか、論争の行方 ― SpaceXがCursorを600億ドルで買収 > 2026年6月14日～21日の週のSaaS/ソフトウェア関連ポッドキャスト・レコップ。今週はAIが本当にレガシーSaaSを殺しつつあるのかという論争一色となり、SpaceXによる600億ドルのCursor買収、AnthropicのFableモデル禁止、シート課金対従量課金の価格モデル見直しが、ほぼすべてのオペレーターへのインタビューを貫くテーマとなった。 ## 週次SaaS/ソフトウェア ポッドキャスト総括 ### 2026年6月21日週：AIはSaaSを殺しているのか ― SpaceXがCursorを600億ドルで買収 --- **対象期間：2026年6月14日～6月21日** **今週の焦点：** 今週はただ一つの論争に支配された。AIは本当にレガシーSaaSを殺しつつあるのか（「SaaSアポカリプス」）、それともこの物語はデータを先取りしているだけなのか。弱気派はWixが史上最安値、Adobeも数年ぶりの安値圏にあることを指摘する。強気派（特にRampの自社支出データ）は、既存企業の間で「減速の兆候すら見当たらない」と主張する。さらに、SpaceXによるCursorの突然の600億ドル買収がデベロッパーツール領域のM&Aの定石を塗り替え、米国政府によるAnthropicのFableモデルの事実上の禁止措置が今年初の能力ベースのAI規制となり、シート課金対従量課金という価格モデルの見直しが、ほぼすべてのオペレーターへのインタビューで話題に上った（Salesforceの36億ドルのFin買収がそのひな型として語られた）。 ## 1. 主要テーマ **1. 「SaaSアポカリプス」は本物のシグナルか、物語戦争か。** 最も議論を呼んだトピックであり、実際に見解が対立している。**20VC（6月18日）**でBenchmarkのRory O'DriscollとEvはWixに関する弱気派のTチャートを示した。史上最安値、2026年ガイダンスの5,000万ドル引き下げ、従業員の20%削減（約1,000人）、株価は売上高の約1倍で取引、コーディングエージェント（Lovable、Replit）が製品を再現しつつある。Evは「AI以前のSaaS企業にとって、何らかの流動性イベントが起きること自体が上位10%のパフォーマンスであり、そもそも流動性があること自体が異例だ」と語った。**Chit Chat Stocks（6月19日）**はAdobeとWixを「AIの敗者」に分類した（Wixのフリーキャッシュフロー利回りは25%、価格面での苦境）。**Topline（6月14日）**では、Clari+SalesLoftのCEOであるSteve CoxがMITの調査を引用し、「AIトライアルの95%は証明可能なROIを示せずに終わっている」と述べ、ARR200万～400万ドルまで急成長した後にリテンションに苦しむAIネイティブ・スタートアップの失敗例が自分のデスクに次々と舞い込んでくると語った。強気派の反論はRampのリードエコノミストであるAra Kharazianから、**Big Technology（6月17日）**での実際の支出データを用いて示された。「CRM市場シェアの80%はそのままSalesforceに流れている」、FigmaはClaude Designの存在にもかかわらず「当社プラットフォーム上で最も急成長しているベンダーの一つであり続けている」、そして「少なくとも我々のデータでは、減速の初期兆候すら見当たらない」。 **2. SpaceX／Cursor買収と、新しいソフトウェアM&Aの定石。** SpaceXによるCursorの600億ドル買収（AnthropicのClaude上に構築され、年間経常収益は約40億ドル、倍率は約15倍、報道によれば粗利益率は-23%）は、少なくとも6本のエピソードで取り上げられた。**This Week in Startups（6月18日）**でJason Calacanisは、Anthropicの動きを「プラットフォームがアプリケーション層を奪い取る」動きだと評した（Microsoft対Lotus 1-2-3になぞらえて）。そして創業者たちに警告した。「その取引を受けてはいけない。OpenAIを信用するな…彼らは上位5社を選び…無料製品として自社プラットフォームに組み込むだろう」。**All-In（6月19日）**でChamathは「彼は実質的にCursorを150億ドルで手に入れた…彼のビジネスの嗅覚は桁外れだ」と語った。**RiskReversal（6月19日）**でImran Khanは、これをSpaceXがCodexやClaude Codeに対抗してエンタープライズ・コーディング市場に参入するための買収と位置づけた。その裏にある含意は、コーディングアシスタント市場のシェアが極めて移ろいやすいということだ（GitHub CopilotからCursor、そして「QuadCode」へと、わずか18か月ほどで交代が起きている）。 **3. AnthropicのFable禁止、規制のルビコン。** 商務長官Lutnickは、Anthropicが新たにリリースしたFableモデルの利用を米国市民に制限した（Export Restricted Actに基づく）。AWSがローンチから90分以内にジェイルブレイクを検知したことを受け、Anthropicは部分的な対応ではなく、アクセスを完全に遮断した。**20VC（6月18日）**でO'Driscollは「米国がAIモデルを能力ベースで規制したのは事実上これが初めてだ…これはルビコン河を渡る瞬間だ」と述べ、AnthropicのIPO実現確率は「90%超の確実性」から「かなり不透明になった」と語った。**The InformationのTITV（6月17日）**は、企業側の懸念として「外国人従業員に対する事実上のライセンス制度」を挙げた（AI論文の著者の約40%は外国生まれ）。**Odd Lots（6月19日）**でAnthropic共同創業者のJack Clarkは、エンジニアは今や「2021年から2024年当時の8倍のコード量を書いている」とし、モデルは「実質的にコーディングのすべてを自動化できる」と述べ、中国は「6～12か月遅れている」と位置づけた。 **4. シート課金対従量課金／成果課金、価格モデルの見直し。** SalesforceによるFin（旧Intercom）の36億ドル買収がケーススタディとなった。O'Driscoll（**20VC、6月18日**）はこれを「黄金の道」と呼んだ。Finはシート課金から成果課金（解決1件あたり99セント）へと転換し、売上高はARR3億ドル・成長率7%からARR4億ドル・成長率25%へと変化した。SnowflakeのCEO、Sridhar Ramaswamy（**In Good Company、6月17日**）は「ほとんどのソフトウェア企業はシート単位で課金しているが、我々は実際に消費された分に対して課金する…AIの世界では、これは大きな意味を持つ」と語った。一方でRampのデータ（**Big Technology**）による反論もある。Adobeの従量課金は「今も売上高のわずか0.5%程度にすぎず」、その移行は物語が示唆するよりもはるかにゆっくりと進んでいる。 **5. アプリケーション層への実存的脅威としてのコーディングエージェント。** Ramaswamy（**In Good Company、6月17日**）は率直だった。「私はモデル企業、たとえばコーディングエージェントのようなものを…我々にとって最大の競合と見なしている…彼らはコンピューティングの玄関口を代表する存在だ」とし、AWSやMicrosoftよりも「あらゆるソフトウェアにとって最大の脅威」だと語った。PerplexityのAravind Srinivas（**20VC、6月15日**）は、OpenAIがCodexを優先する理由についてこう述べた。「なぜなら、そこにお金があるからだ…ChatGPTは支配的なコンシューマー製品だが、そこにお金はない…すでにコモディティ化してしまった」。 **6. ハイパースケーラーの設備投資とROIの見直し。** **Monetary Matters（6月20日）**でJim Chanosは、CoreWeaveのようなネオクラウド企業について、たとえ楽観的な前提を置いても「先々の年で資本利益率は4～5、6%程度」にとどまるとモデル化し、それを「テックの皮をかぶった金融ビジネスだ」と評した。Oracle（**Network Break、6月15日**）はAIインフラ契約670億ドル、RPO（残存履行義務）6,380億ドル（前年比+363%）を計上したが、2027会計年度の設備投資見通しは700億ドルとされ、株価は約10%下落した。David Woo（**Monetary Matters、6月15日**）は、ハイパースケーラー各社が「利益の幻影」を演出していると主張した。Anthropicへの出資持分を再評価して設備投資の重さを相殺し、メモリコストの上昇分を顧客に転嫁しているという。Aswath Damodaran（**Excess Returns、6月19日**）は「インフラ投資は…減価償却に10年かかる一方、5年で陳腐化しかねない」と述べた。 **7. エンタープライズSaaSの頭脳流出。** **The InformationのTITV（6月17日）**によれば、2026年にSalesforceの従業員85人がOpenAIとAnthropicへ転職した。元Slack CEOのDenise Dresser（現OpenAI CRO）や、元Salesforce App StoreのCEO（現Anthropic グローバル・パートナーシップ担当バイスプレジデント）も含まれる。 **8. バイブコーディングと「CEOの道楽」問題。** FigmaのCEO、Dylan Field（**Hard Fork、6月17日**）は「シリコンバレーのスタートアップ創業者やCEOは誰もがバイブコーディングに夢中になっている…それが従業員たちを苛立たせている」と語った。Kevin Rooseは「センスとは、モデルがまだ得意ではない領域に与えられた呼び名にすぎない」と述べた。Figmaのデータによる反論、2026年第1四半期の売上高は3億3,300万ドル（前年比+46%）、NDR（純収益維持率）139%。 **9. 「中途半端な状態」から抜け出せないプライベートSaaS。** Clari+SalesLoftの合併と、OWNのSalesforceへの21億ドルでの売却（**Run the Numbers、6月18日**）は、コロナ禍で生まれたユニコーンの数少ないクリーンなイグジット例の一つとして位置づけられたが、それが標準というわけではない。 **10. IPOフィーバー。** **The Journal（6月15日）**は、SpaceX、OpenAI、Anthropic、Figmaを巡る個人投資家のFOMO（乗り遅れ不安）を伝えた。WSJのSpencer Jakabは「すでに時価総額1兆7,500億ドルの企業から、100倍のリターンを得ることはできない」と語った。OpenAIは2026年第1四半期に37億ドルを消費したと報じられており（「売上高の半分以上」）、手元現金は730億ドルとされる。 ## 2. 主な論争 **論争1、SaaSアポカリプスは正当な破壊的変化か、それとも取り付け騒ぎか。** *破壊派*（20VCのO'Driscoll／Ev、RiskReversalのDan Nathan、Chit ChatのRyan Henderson）。シート課金型の売上は構造的に毀損している。WixとAdobeは安値圏にあり、LovableやReplit、Claude Designがシェアを奪っている。*耐久派*（RampのKharazian、FigmaのField、ToplineのCox）。Salesforceは今もCRM支出の約80%を制しており、Figmaは139%のNDRを維持し、AIネイティブの競合はいまだ小規模だ。争点は、Wixが「典型例」（Evの言葉）なのか、それともウェブサイトビルダーという業態そのものが特異的にAIで代替されやすいだけの例外なのか、という点にある。 **論争2、シート課金は終わったのか、それとも従量課金の実装が難しいだけなのか。** *終わった派*（20VC、Topline）。Finの36億ドルでのイグジットがひな型であり、Wixはその戒めの物語だ。*実装が難しい派*（Big Technology、Snowflake）。Adobeの従量課金モデルは今も売上高の0.5%にすぎず、従量課金にはROIの実証が必要になる。手がかりとなるのは、Snowflake自身がこの移行を「最大の課題」と呼んでいることだ。 **論争3、AIエージェント経済において、勝つのはモデル層かアプリケーション層か。** *モデル層派*（Srinivas、Calacanis）。フロンティアモデルは、AnthropicがCursorを駆逐したのと同じように、ラッパー企業を駆逐していく。*アプリケーション層派*（NEAのTiffany Luck、Equity、6月17日／Kharazian）。「価値はすべての層で実際に生み出されている」とし、Figmaの粘着性がそれを証明していると主張する。*データプラットフォーム派*（Ramaswamy）。従量課金とデータの重力は、また別の堀（モート）を形成する。その根底に流れるRampのパターンは、モデル企業の市場シェアが移ろいやすいというものだ。「それがすべてのモデル企業が抱えるリスクだ。18か月以内にゼロになりうる」。 **論争4、SalesforceやServiceNowはAIエージェントをマネタイズできるのか。** *強気派*（TITVのKevin McLaughlin、O'Driscoll、Chit ChatのBrett Schaefer）。「Salesforceは…次の大きな流れを売り込むのが非常に上手い企業だ…今はAgentForceがそれに当たる」とし、Schaeferは既存顧客へのアップセルを通じて「Finの売上高をおそらく倍増できる」とみる。*弱気派*（Srinivas、Henderson）。機関投資家は「Microsoftとsalesforceの株式2,000億ドル分」を保有しており、Anthropicへとローテーションする可能性がある。Benioffが「Anthropicに3億ドルを費やしている」ことは依存の表れであり、「Salesforceが買収を行うときはいつも…払いすぎる」との指摘もある。懸念材料は、2026年にラボ各社へ流出した85人のスタッフだ。 **論争5、Accenture、AIの勝者か敗者か。** **Chit Chat Stocks（6月19日）**の同一エピソード内で明確な意見対立が見られた。Hendersonは「どんな株価でもこれは保有できない…私が保有したいと思える株価はない」と述べた（AIがコンサルタントを不要にし、成長率は3～4%に低下）。Schaeferは「コンサルティングは、人々が思っているよりもずっと耐久力のある業界だ…今後5～10年はうまくいく側に賭ける」と反論した（フリーキャッシュフロー利回り16%、配当利回り約5%）。Bloomberg Intelligence（6月18日）は、ガイダンス引き下げを受けて株価が過去最大級となる約20%下落したと指摘した。 **論争6、AIインフラの建設は持続可能か、それともバブルか。** *強気派*（Imran Khan、RiskReversal、6月19日）。「NVIDIAの利益倍率はCiscoとは違う…市場平均を下回る倍率で取引されている」とし、約80%の成長率とCUDAの堀を根拠に「NVIDIAの数字を見る限り、これはバブルではない」と述べた。*弱気派*（Chanos、Monetary Matters、6月20日）。AI全体にはネットロングだがネオクラウドはショート。CoreWeaveのリターンは楽観的な前提でも約5～6%にとどまる。*懐疑派*（Damodaran）。マグニフィセント・セブンは今や、勝手の分からない設備投資型の資本配分者になってしまった。*最も具体的*（David Woo）。ハイパースケーラーの会計処理は「利益加速に関する見せかけの錯覚…実質的にはMicrosoftからMicronへの所得移転にすぎない」。 **論争7、Anthropicの禁止措置は一過性のものか、それとも新常態か。** *修正可能派*（O'Driscoll、20VC）。他のライバル・ラボが同等の制限を受けていないのであれば、デュープロセス（適正手続き）上の訴えが成り立つ。*新常態派*（TITVのLeo Schwartz）。「外国人従業員に対する事実上のライセンス制度」だ。*自業自得派*（David Sacks、All-In）。「Darioはワシントンに乗り込んで…Mythosというサイバー兵器を自分たちが作ったと言った…目的は達成された」とし、Friedbergはこれを「認識論的な例外主義（自分たちだけは特別だという思い込み）」と診断した。 **論争8、Perplexity、AI検索の勝者か、それとも「Googleにとって最初の犠牲者」か。** *強気派*（Srinivas、20VC、6月15日）。時価総額200億ドル、月間ユーザー4,500万人、ARR5億ドル超、売上高は「年初来で3倍以上に伸びた」。*弱気派*（Yaniv Bernstein、The Startup Podcast、6月16日）。「Googleにとって最初の犠牲者だ…Perplexityのトラフィック数字が今好調だとはとても思えない」。Srinivas自身も「Googleはトークンの王者であり続けるだろう…だが彼らはコーディングモデルの重要性を過小評価していた」と認めている。 ## 3. 個別銘柄別ブル／ベア ### 上場企業 **SALESFORCE（CRM）、中立寄りブル。** O'Driscoll：Fin買収は「賢い取引…黄金の道」（Fin：成果課金への転換後、ARR3億ドル／成長率7%からARR4億ドル／成長率25%へ）。McLaughlin：AgentForceの販売は好調。Schaefer：既存顧客へのアップセルにより「Finの売上高を倍増できる」可能性があるとし、Benioffが2026年に自社株の売却を止めたことにも言及。ベア材料：Henderson（M&Aで「払いすぎる」）、Srinivas（ローテーションリスク、Anthropicへの3億ドルの支出は依存の表れ）。Rampのデータ：CRM支出の約80%を依然として占め、AIによる解約は見られない。最近270億ドルを自社株買い、従業員数8万人、ラボ各社に85人を流出。 **ADOBE（ADBE）、ベア。** Wixとともに「AIの敗者」に分類される（20VC、Chit Chat）。数年ぶりの安値圏。従量課金は今も売上高の約0.5%にすぎない（Big Technology）。Modern Value Investing（6月20日）は下落後のバリュー株候補として言及したが、明確な強気シナリオは示されなかった。 **FIGMA、ブル（バリュエーションに留保あり）。** Chip Stock Investor（6月16日）：2026年第1四半期の売上高は3億3,300万ドル（前年比+46%）、NDR139%、FCF8,900万ドル（利益率27%）、現金16億ドル・無借金、FY26ガイダンスは約14億2,000万ドル（+35%）。「ソフトウェア決算として最良の部類の一つ」だが「それでも今後12か月の予想フリーキャッシュフローの約75倍で取引されている」。Kharazianは「極めて耐久力のあるソフトウェアベンダーだ」とし、Claude Designの存在にもかかわらずそう評価する。Field（Hard Fork）は「デザインについては非常に強気だ」としつつ、Claude Design発表の数日前に取締役会メンバーのMike Krieger氏が辞任したことを指摘した。 **SNOWFLAKE（SNOW）、ブル（CEO主導）。** Ramaswamy（In Good Company、6月17日）：対象となるグローバル2000企業の半数がすでに顧客であり、顧客数は13,000社超、従量課金モデルはAI時代における優位性だとしつつ、コーディングエージェントを「我々の最大の競合」と呼び、生き残りは「私にとって最大の課題」だと述べた。プロダクト：Cortex Code、Snowflake Intelligence、MCP。 **DATADOG（DDOG）、ブル。** Network Break（6月15日）：Dashでの発表群、ブリング・ユア・オウン・クラウド、Federated Log Search（Databricks／ClickHouse／Snowflake対応）、Bits AIによる自動修復、AI Guardによるランタイムセキュリティ。現CTOのTrevor Marshall（RiskReversal、6月17日）：「自社で作るよりもずっと優れている…大型四半期で大きく伸びた」。 **ORACLE（ORCL）、慎重／ベア寄り。** FY26第4四半期：売上高192億ドル（+21%）、クラウド売上高99億ドル（+47%）、AIインフラ契約670億ドル、RPO6,380億ドル（+363%）、430億ドルの負債調達、FY27設備投資700億ドル、FY27ガイダンスは売上高900億ドル・EPS8.05ドル。株価は-10%。Hollingsworth：「まだ持っていない製品を売るな」。Nathan：「キャッシュフローがない状態で…Oracleのように負債を調達しなければならないのは…あまり良くない」。 **PALANTIR（PLTR）、中立寄りベア。** Nathan（RiskReversal、6月15日）：「バリュエーションがやや膨らみすぎていた…今はSaaSアポカリプスのテーマで取引されるようになり…30%超下落している」としつつ、AIPを「特別な武器」だと認めている。 **MICROSOFT（MSFT）、弱気寄り／慎重。** Marshall（RiskReversal）：Azureの成長率は「10%台後半…劇的に鈍化」、Copilotの導入率は4億人規模のユーザーベースのうち「16、17%未満」で、「増分的な生産性向上は見られていなかった」。Woo：OpenAIとの独占契約を失い、Copilotの採用は「想定よりも悪い」。Khan（6月19日、よりポジティブ）：Nadellaは「もはやキャパシティ制約ではなく、エネルギー制約の段階にある」。 **NVIDIA（NVDA）、強いブル（コンセンサス）。** Khan：「来期予想で約60.5倍…市場平均を下回る倍率」、今年の成長率は約80%、CUDAの堀、「これはバブルではない」。Chanos：ネットロング、「2027年予想EPSで約15倍…Intelよりもはるかに割安」。Wooはより慎重で、学習では圧倒的優位だが、推論は「はるかに複雑さが低く」、AMD／Broadcom／Intelが競争できる余地があるとする。 **CLOUDFLARE（NET）、中立／言及のみ。** CEOのMatthew PrinceとVinod Khoslaの公の論争に関連して言及されたのみで、投資テーゼは示されていない。 **ACCENTURE（ACN）、対立。** 論争5を参照。Hendersonは強いベア、Schaeferは逆張りのブル（フリーキャッシュフロー利回り16%、配当利回り約5%）。ガイダンス引き下げを受けて株価は-20%。 **ROKU（ROKU）、買収ターゲット。** Schaeferは、報じられたFoxによる220億ドル（1株あたり約160ドル、プレミアム約30%）での買収に慎重ながら好意的。Hendersonは単独での事業転換については見解が分かれる。 ### 未上場企業 **ANTHROPIC、複雑／対立。** *ブル：*Kharazian、「米国企業に最も広く使われているAIモデルとなった」（米国企業の41%が利用、OpenAIは39.5%）。Clark（Odd Lots）はコーディングの自動化について語る。*ベア：*Srinivasは企業価値を「1兆～1兆5,000億ドル」と評価しつつ、Claude Codeが彼らの勝ち筋であるなら「6か月から12か月後には、もう存在していないかもしれない」と警告する。All-Inのホストたちは「回避的な態度と未熟さ」を指摘。Damodaranは崩れた単位経済性を指摘する（「Claude Fableの利用には1時間あたり6,000ドルかかる」）。Wooは、ARRが禁止措置以前の「トークンの水増し」に押し上げられ「12月時点の90億ドルから420～440億ドルへ」拡大したと指摘する。コンピュートは報じられるところではxAIから月額12億5,000万ドルで調達している（90日先渡し）。IPO実現確率はFable禁止措置により「かなり不透明になった」。 **OPENAI、慎重／中立。** *ブル：*NEAのLuckは、時価総額1兆ドル超への道筋を見出している。IPOを非公開で申請済み。*ベア：*Srinivas（「ChatGPTには…お金はない…コモディティ化した」「IPOの準備はまだできていない」）。Calacanisは、トークンが「コモディティ化していく…ハードドライブや帯域幅のように」と述べる。Bernstein（「彼らはプロダクトが下手だ」）。2026年第1四半期のバーンレートは37億ドル、手元現金は730億ドル。元Slack CEOをCROとして採用。 **CURSOR／ANYSPHERE、ブル（買収済み）。** Calacanis：年間経常収益は約40億ドル、倍率15倍、粗利益率-23%。Anthropicの社内「スカンクワークス」チームが彼らを出し抜いた。Chamath：「Cursorを150億ドルで手に入れた…信じられない」。SpaceXはColossusのコンピュートを提供する。ただしKharazianは「QuadCodeがすでに市場の過半を握っている」と指摘する。 **PERPLEXITY、対立。** 論争8を参照。Srinivasは強気（時価総額200億ドル、ユーザー4,500万人、ARR5億ドル超、2028年のIPOを目標）。Bernsteinは強い弱気（「Googleにとって最初の犠牲者」）。 **DATABRICKS、言及／ブル。** PowerLawが出資（TITV）。Snowflakeとともに専門特化へ向かっていると評される。Datadogとの統合も深化中。 **CANVA、言及／ブル。** PowerLawが出資。具体的な指標への言及なし。 **CLAY、ブル。** Kareem Amin（Invest Like the Best、6月16日）：企業価値40億ドル超、「ここ数年で最も急成長しているソフトウェア企業の一つ…2年で1から100へと成長した」、従量課金モデル、RevOps領域をターゲットとする。 **MISTRAL、ソブリンAIブル（条件付き）。** O'Driscoll：「最良のモデルとは言えないとしても、良いポジションにいる」とし、200億ドルの評価額で30億ユーロを調達中、ARRは「5億ドル超」。Evはモデル品質には懐疑的だが、推論プラットフォームへのピボットは評価している。 **CLICKUP、ブル。** COOのGaurav Agarwal（Topline、6月21日）：ARRは「3億ドル超」、AIにより従業員の22%を置き換え、「AIエージェントと従業員の比率は3対1」、週600件のマーケティング素材をエージェント型ワークフローで生成。 **GATHER AI、ブル（フィジカルAI×SaaS）。** CEOのSankalp Arora（SaaS Interviews、6月17日）：ARRは約1,500万ドル、年率換算NDR170%、前年比2.5倍、シリーズBで4,000万ドルを調達（主導はSmith Point Capital、Keith Block）。 **CLARI + SALESLOFT、ブル（合併）。** CEOのSteve Cox（Topline、6月14日）：「世界初の予測型レベニューシステムを構築している」、MCPサーバーは稼働中、Copilotは7月までにSalesLoftへ組み込まれる予定。 **RIPPLING、ブル（言及）。** Ben Ling（Bling Capital、This Week in Startups）：ポートフォリオ企業であり、シリーズAで再投資した。「投資家であることを非常に喜んでいる人々がいる」。 **AIRTABLE、中立。** Calacanis：「ファンドの5倍から10倍の規模」だが「今やAIファーストの『Airtableキラー』が100社は存在する」。Lingは強気（ポートフォリオ企業であり、2026年1月にSuper Agentをローンチ）。 **DOCUSIGN、条件付きブル。** 元CFOのMike Dinsdale（TITV）：「その価値は…電子署名機能にあるのでは全くない。電子署名はすでにコモディティ化している。価値があるのは業務プロセスの部分だ…企業のワークフローに組み込まれている点にある」。 **DEEPSEEK、懐疑的／短期的ブル。** Kharazian：「やや過大評価されている…利用している企業は全体のわずか約0.4%にすぎない」（以前のブームは急速にしぼんだ）。Calacanisはコスト重視のルーティング先として評価する（「コストは事実上無料へと向かっていく」）。 **xAI、中立。** Sopp（RiskReversal）：モデルは「他の一部のモデルほど有用ではないかもしれない」とし、先行リースにより月間10億ドルの損失を出している。Bernstein：「ビジネスとしては大失敗だ」。Khan（クラウド事業についてはより強気）：「あっという間に4番目に大きなクラウドプロバイダーになるだろう」、Google・Anthropicとの契約から20億ドルを得ているが、「一体何がそんなに特別なのか」とも問う。 **COREWEAVE、ベア。** Chanos（Monetary Matters、6月20日）：「昔からのMagnetar勢だ…Blackstoneが自社の事業に関わっているなら…それはもう金融ビジネスに片足を突っ込んでいるということだ」。楽観的な前提でもリターンは約5～6%にとどまる。 **GOOGLE／ALPHABET（GOOGL）、ブル（対立あり）。** Kharazian：「著しく過小評価されている…誰も話題にしていない大勝者の一角になるかもしれない」。Cloud事業は「四半期で約60%」の成長、より優れたルーティングを提供できる。Srinivas：「トークンの王者だ…フルスタックのTPUを持つ」が、コーディングモデルでは「フロンティアからかなり後れを取っている」。Wooは慎重で、利益の60%が景気循環的な広告事業に依存しており、設備投資のために800～850億ドルの株式調達を行っているとする。 **META（META）、弱気寄り／慎重（コンセンサス）。** Sopp：「彼らのモデルは出来が悪い…売上高がもっと入ってくるまで市場から罰せられ続けるだろう」。Srinivas：設備投資は「広告収入の6～8%の伸びに対して見合わない」とし、Micronが「今後6～12か月でMetaよりも価値のある企業になるかもしれない」とする。Khanは保有している（今年の予想で17.5倍）が、Zuckerbergは「野心が強すぎるあまり過剰投資しているかもしれない」とも述べる。 **MICRON（MU）、対立。** Khan：HBMは「2027年末まで完売している可能性がある」。Srinivas（逆張りブル）：今後6～12か月でMetaを上回る価値になる可能性がある。Woo（ベア）：HBMの価格決定力は「かなり短命であり」、新たな生産能力の稼働は2027～28年までない。 --- ## Matterfact で全文の書き起こしにアクセス このブリーフィングは Matterfact で作成されました。Matterfact は1億2,000万件以上のポッドキャスト・エピソードの完全な全文書き起こしを、SEC提出書類、決算説明会、金融データセットとともにインデックス化しています。上記で引用した各エピソードと発言は、すべて元の書き起こしまでたどることができます。 **全文書き起こしへのアクセスに登録:** 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