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OpenAIとBroadcom、推論チップ「Jalapeño」を発表 Micronは強気シナリオを上回る決算

Operator testimony dominates this issue for the week of June 25, 2026: OpenAI and Broadcom name OpenAI's first custom chip Jalapeño, Micron beats even the bull case, and Lambda Labs argues the GPU depreciation cliff everyone modeled is not happening.

AI Accelerators: GPUs, Custom Silicon & Optics

第3号、2026年6月25日:OpenAIとBroadcom、推論チップ「Jalapeno」を発表 Micronは強気シナリオを上回る決算

リサーチ対象期間:2026年6月18日〜25日。オペレーター(当事者)とインサイダーのコメントは評論家の意見とは区別しており、ポッドキャスト上で語られた数字は未検証としてフラグを付けています。

取材開始以来、最も騒がしい週。 今回は2つのオペレーター発の出来事が支配的だった。OpenAIとBroadcomがOpenAI初のカスタムチップに名前と時間軸を与えたこと、そしてMicronがセルサイドが「メモリウォール」テーゼに関する最もクリーンな数字だと呼ぶ決算を出したことだ。より静かながら興味深いバイサイドの論争は、皆がモデル化していたGPUの減価償却の崖が実際に起きているかどうかという点だ。テープ上のオペレーターたちは「起きていない」と言っている。

カスタムシリコン:「Jalapeño」が現実になる

今回最大のストーリーは、OpenAI初のカスタムプロセッサJalapeñoで、Broadcomと共同開発し6月24日に発表された。これは憶測ではなく、当事者(オペレーター)の証言だ。Squawk on the Streetで、OpenAI社長のグレッグ・ブロックマン(Greg Brockman)氏は、これをNvidiaを置き換えるものではない推論用チップだと明確に位置づけた。「これはLLM推論のためにゼロから設計されたチップだ……設計からテープアウトまで一貫して自分たちで手掛けた。9カ月で完成させた。これはこの業界にとって、まさに驚異的な速さだ」。彼はその境界線を強調し、「NVIDIAは我々のトレーニングパートナーであり、大規模なフロンティア・トレーニングのランはそこで行っている」と述べたうえで、Jalapeñoは「非常に付加的なものだ。我々は需要に追いつくだけの計算能力を、十分な速さでは確保できていない」と付け加えた。

同じセグメントに出演したBroadcom CEOのホック・タン(Hock Tan)氏は、この機会を利用してカスタムシリコンの好循環(フライホイール)を裏付けた。「あらゆるモデルメーカー、LLMフロンティアモデルの開発者は、最終的には自社シリコンの設計・構築へと向かうことになる」。彼の需要に関する発言はテープの中で最も強気なもので、「6社の顧客における計算需要は……とにかく尽きることがない」、そして「これは'26年だけの話でも、'27年だけの話でもない。'28年も同水準か、それ以上の需要が見えている」(いずれも未検証の発言者の主張であり、BroadcomのXPU顧客がちょうど6社であるとするタン氏の主張にも留意)。タン氏によれば展開のペースは、2026年後半にプロトタイプ、2027年にスケール、2028年に「フル稼働」だという。Bloomberg Techでは、アンカーが「典型的なAI用GPU比でコストが50%低い」という企業側の主張を紹介したが、これはベンダー側の主張であり独立検証されたものではない点に留意されたい。ブロックマン氏自身は具体的な数字を出すことは避け、「今後数カ月以内に」技術レポートを出すと約束した。

もう一つのカスタムシリコン関連のオペレーターは、Cerebras CEOのアンドリュー・フェルドマン(Andrew Feldman)氏で、第2四半期決算を発表した直後にBloomberg Techに出演した。押さえておくべきなのは、彼のアーキテクチャに関する指摘だ。CerebrasはHBM、CoWoS、3ナノメートルという3つの供給制約を回避しているという。「我々はHBMを使っていない……世界的な不足が起きている。非常に高価だ。リードタイムも長い……もう一つの制約は……TSMC内部の工程であるCoWoSだ。これも我々は使っていない。3つ目は3ナノメートルノードでの生産能力だが……我々は5ナノメートルノードを使っている」。報告された数字(未検証)は、第2四半期売上高1億9,100万ドル(前年同期比+92%)、OpenAIとの契約が「200億ドル超」、G42との契約が10億ドル。当事者(オペレーター)自身の口からHBM不足が確認されたことは、IPO時の自賛以上の重みを持つ。

GPU:存在しない減価償却の崖(とオペレーターは言う)

今回の期間中、Nvidiaのロードマップに関する新情報はなかったが、GPUに関する最も価値ある知見は、オペレーターが人気の高い弱気論に直接反論したものだった。The MAD Podcastで、Lambda Labs共同創業者兼CTOのスティーブン・バラバン(Stephen Balaban)氏は、GPUの5年での償却切れを唱える悲観論者たちは「完全に間違っている」と述べ、実務上の裏付けとなる情報を提供した。Lambdaが保有する2023年製のH100は「2023年当初よりも今の方が高いレートでリースできている」という(未検証)。彼が指摘する真の制約は、後述の電力に関するテーマと整合しており、ボトルネックはチップ供給ではなく、「土地と電源付きの建屋……ユーティリティ(電力会社)から一定のメガワット供給を約束されていること」だという。またRubinの展開が始まっていることも確認し、「B300、そしてVR200ももうすぐ登場する」と述べた。

こうした再評価が何を意味するかについては、評論家(プロンディット)の間で意見が割れた。Monetary Mattersで、バル・ズラテフ(Val Zlatev)氏(Analog Century)は価格動向を裏付け、GPUレンタル料は2025年12月にかけて「前年比20〜30%下落」していたのが、今では「40〜50%、それ以上上昇している」と述べた(未検証)。一方、ジム・チャノス(Jim Chanos)氏はネオクラウドを「機器リース会社」と再定義し、「税引き前ROICは7%、6%、5%、8%……一桁台に落ち着く」と述べ(未検証)、GPUの寿命を保守的に10年と見積もった。RiskReversalでは、イムラン・カーン(Imran Khan)氏が、Nvidiaの市場平均を下回るPERは、バブルではなく市場が収益の持続性を疑っていることの表れだと読み解いた。オペレーターは「資産は長持ちする」と言い、弱気派は「(それでも)リターンは伴わない」と言う。これこそが引き受けるべき論点だ。

メモリと設備投資:Micronが強気シナリオをクリア

6月24日に発表されたMicronの第3四半期決算は、メモリ強気派が待ち望んでいた内容だった。Closing Bellによれば、調整後EPSは25.11ドル(市場予想20.78ドル)、売上高414.6億ドル、非GAAPベースの粗利益率84.9%、第4四半期ガイダンスはEPSで約31ドル、売上高で約500億ドル(いずれも放送内で報じられた数字であり、リリースに対して未検証)。Evercoreのジュリアン・エマニュエル(Julian Emanuel)氏は、Micronは「ほぼ全ての指標で強気シナリオすら上回った」と述べた。Susquehannaのメディ・ホセイニ(Mehdi Hosseini)氏は、これを構造的なテーゼに結び付け、「メモリウォールが現実になっている。顧客はプレミアムを払う以外に選択肢がない」と述べ、Micronの16件の戦略的顧客契約のうち14件が契約期間を通じて「少なくとも約1,000億ドル」規模であることを指摘し、真の2028年リスクは「トレーニングから推論への移行」だと述べた。同四半期のフリーキャッシュフローが約160億ドルに達したという彼の持続性に関する指摘こそが、「今回のサイクルはこれまでとは大きく異なる」という強気派の主張全体を支えている。

一点だけ引っかかる材料があった。Squawkで、CNBCのマイク・サントリ(Mike Santoli)氏とクリスティーナ・パルツィネヴェロス(Christina Partsinevelos)氏が、SK Hynixが生産能力をHBMからコモディティDRAMへ再配分している可能性があるという現地報道を引用したが、これは会社側から明確に確認されたものではない。噂話として扱うべきだが、注視には値する。これが事実なら、評論家たちが繰り返す「HBMは2027年まで完売」というナラティブが複雑化する。

電力:建設はグリッドの外へ

設備投資のストーリーは、ますます電力のストーリーになりつつある。Squawkで、デイビッド・ファーバー(David Faber)氏は、Microsoftの「Kilby」プロジェクトについて詳しく報じた。これは西テキサスでChevronの天然ガスとGE Vernovaのタービンを組み合わせた20年契約で、「最大2.67ギガワット」の電力を供給し、「2028年までに」電力供給を開始するという(未検証)。同氏はまた、レイバーデーまでにハイパースケーラーとE&P(石油・ガス開発会社)の間で「あと2件」の同様の大型発表があると予想していると述べた。オペレーター視点の情報はThe Energy Showのバリー・シナモン(Barry Cinnamon)氏からもたらされた。ユーティリティとの系統連系には「7〜10年かかっている」、トレーニング負荷は「25メガワットまで急上昇する」、そして入力電力のほぼ100%が熱になる。だからこそ開発者たちはグリッドを完全に迂回しようとしているのだという。これが、メーターの外側(behind-the-meter)でのガス発電を支持する構造的な論拠となる。

光通信・ネットワーキング:依然として銘柄ではなくアーキテクチャの議論

投資判断に足る具体性という点では、光通信は4つの分野の中で最も薄い。専門的に取り上げた回はThe Deep Edge Podcastのみで、アナリストのレイ・モタ(Ray Mota)氏(当事者ではなく評論家)が、「我々はコンピュート戦争から相互接続(インターコネクト)のボトルネックへと移行しつつある」という論点を提示した。同氏の効率階層(未検証)によれば、電気的相互接続は15〜25 pJ/bit、シリコンフォトニクスは5〜8 pJ/bit、CPO(co-packaged optics)は5 pJ/bit未満で、800Gが「標準」、1.6Tが「目前」だという。彼の端的な結論、「10万基のGPUクラスタを、受動的な銅配線だけで構築することは不可能だ」というのが今回のテーゼだ。ただし、これはあくまで概念的な話にとどまり、当事者(オペレーター)の証言もなく、名指しされた光通信ベンダーも一切なかった。

ネガティブスペース(これもシグナルだ)

  • AMDが不在だった。 MI300/MI350/MI400に関する実質的なコメントは一切浮上しなかった。GPU関連の話題の多さを踏まえると際立っている。強気シナリオは全く語られていない。
  • Intel Gaudiおよびハイパースケーラー各社の自社シリコン(Google TPU、Amazon Trainium、Microsoft Maia、Meta MTIA)は、単独のトピックとしては議論されなかった。Jalapeñoがカスタムチップに関する話題の空気を独占した形だ。
  • InfiniBand対Ethernetの専門的な議論はなく、名指しされた光通信ベンダー(Arista、Astera Labs、Credo、Fabrinet、Lumentum、Coherent)への言及もなかった。光通信をめぐる議論は、まだ銘柄ではなく物理レベルで語られている段階だ。
  • HBM4に特化した話題は一切出なかった。メモリに関する話は総じて一般的な内容か、HBM3E前提の暗黙の言及にとどまった。
  • BG2、All-In、Acquired、Sharp Techといった主要なテック系番組は、今回の対象期間中に関連するコンテンツを一切公開していない。シグナルは、いつもの投資家向けポッドキャストではなく、CNBCとニッチな当事者インタビューからもたらされた。