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AST、日本の10億ドル衛星電話市場でスペースXと激突

Satellite and space-comms newsletter for the week of June 26, 2026. Japan's $1 billion J-LEO direct-to-device award is a near-term binary for ASTS, while the record SpaceX IPO left ASTS down 49% from its late-May high as insiders hedge a basket of pure-play space names into the August lockup.

衛星・宇宙通信レース

2026年6月26日の週: ASTが日本の10億ドル衛星電話争奪戦でスペースXと激突

米国史上最大のIPOが今週実現したが、この小さな市場セグメントにとって本当に興味深いのは2.7兆ドルという値札そのものではない。すぐ隣の発射台に残された残骸のほうだ。スペースXが上場し、宇宙関連銘柄セクター全体が連れ高したかと思うと、ASTSは直近高値（5月末）から約49%下落する袋叩きに遭った。一方その裏では、6,000マイル離れた東京で、はるかに地味だが重要な出来事が進行していた。日本政府が衛星直接通話サービスに対して10億ドル規模の小切手を切ろうとしているのだ。詳しく見ていこう。

要約（TL;DR）

  • 日本のJ-LEO案件はASTSにとって近い将来のバイナリイベントだ。 約1,500億円（約10億米ドル）規模の政府主導D2D契約。内部決定は6月末に予定され、公表は7〜8月とみられる。AST／楽天が本命だ。
  • スペースXのIPOがマクロ面の重石になっている。 インサイダーはまだ株を売却できないため、市場の見方では、彼らは純粋な宇宙関連銘柄のバスケットを空売りしてヘッジしており、その中でASTSはスターリンクの最も明確なプロキシとして8月のロックアップ解除まで狙われている。
  • グローバルスター、ロケット・ラボ、イリジウムは静かな一週間だった。 専門ポッドキャストでの取り上げはなく、あくまで間接的な波及効果としてのみ言及された。

今週のニュース

1. ASTは「国家主権型衛星」の設計図を築いており、それがすべてを説明する。 AST SpaceMobile Podcastの「Billion Dollar Sovereign Satellite Blueprint」（6月25日、事業者・インサイダー、綿密なデューデリジェンスを行う個人投資家アナリスト）で、ホストは以下の構造を説明した。楽天とASTの合弁企業（「Satco Japan」）を通じ、日本政府の約10億ドルがAST製のBlueBird衛星と地上設備を購入するが、その衛星を丸ごと保有するのはASTではなくこの合弁企業だという。肝心なのはセール・アンド・リースバックだ。日本が保有するこれらの衛星が米国、欧州、アフリカ上空を通過する際、ASTや他のキャリアがその通信容量をリースバックする。数字を動かす理由はここにある。株主を希薄化することなく、国家資金で構築された衛星群を世界規模で収益化できる仕組みなのだ。

2. 打ち上げは実施されたが、年末目標はひそかに後ずれした。 Kook's Weekly（6月23日、事業者・インサイダー）によれば、BlueBird 8号機、9号機、10号機は6月23日午前2時38分頃にファルコン9で打ち上げられ、デタンブル（姿勢制御）成功率は現時点で100%。BlueBird 11号機から37号機は製造中だ。しかし6月24日の「なぜスペースXのインサイダーはASTSを空売りしているのか」というエピソード（投資家）では、2026年中に45機という目標はもはや実現不可能だと率直に語られた。次回のスペースX打ち上げは「8月第1週」で、年内に予定されているスペースXの打ち上げは概ね4回にとどまり、45機到達は2027年第1〜第2四半期にずれ込む見通しだ。ブルーオリジンのニューグレン発射台爆発事故も、この打ち上げペース制約の一因となっている。

3. 見逃すべきでない2つの規制上の勝利。 同エピソードによれば、ブラジルはASTに商用承認、さらに10MHz×10MHzのSバンド周波数を無償で付与した。また日本の総務省は楽天とのパートナーシップに紐づく形で、衛星D2D向けに700MHz帯の携帯電話用周波数を承認した。地震後の瓦礫の下からでも改造なしのスマートフォンで通信を確立するには、低帯域の周波数がすべてを左右する。これらは単なるプレスリリース向けの話題ではなく、実質を伴う規制上のマイルストーンだ。

4. 今週最も説得力のあったD2D関連の発言は、AST強気派からではなかった。 On Orbit（6月23日）で、Skyloのミンデル・デ・ラ・トレ氏（FCC国際局元局長、現グローバル規制対応責任者、事業者・インサイダー）は、Skyloがサービス開始から2年足らずで1,700万件のアクティベーションを達成し、Pixel 9／10全機種およびSamsung Galaxy全機種にネイティブ対応、84種の認証済みデバイス・チップセットを持ち、41カ国・7,200万平方キロメートル超をカバーする認可を保有していると述べた。Verizon、Orange、Telefónica、Deutsche Telekomが通信キャリアパートナーだという。弱気派への示唆として、彼女はD2Dの規制上の「型」は2種類あり、ASTとスペースX／T-Mobileが選んだ方式、つまり地上用周波数を衛星向けに再割り当てするやり方は「はるかに複雑な規制上の課題」だと指摘した。

5. スペースXの評価額に、業界屈指の2人のアナリストが値付けをした。 Excess Returns（6月19日）で、アスワス・ダモダラン氏（評論家）は適正価値を約1.3兆ドルと算出し、当時の取引時価総額約2.7兆ドルと比較した。スターリンクの収益は同社（収益の60〜70%を占める）にとってわずか約150億ドルにすぎず、26兆ドルというAIの潜在市場規模（TAM）は数字ではなく物語だと述べた。The Rundown（6月22日）では、モーニングスターのニコラス・オーウェンズ氏（投資家）がベースケースとして1株あたり63ドルを提示した（当時の株価は200ドル超）。同氏はスターリンクのTAMを1,290億ドルと見積もっており、スペースXが主張する1.6兆ドルとは大きな開きがある。

論点：ダイレクト・トゥ・デバイスは本当にどれほど大きい市場なのか

強気派の主張を最大限に立てると。 政府が主権国家としてD2Dに約10億ドルを投じようとしており、欧州は2GHz帯周波数を自国旗を掲げる衛星群に再割り当てしつつあり、Skyloの1,700万件のアクティベーションは消費者がこの機能を実際に使っていることを証明している。さらに米国キャリア各社による5月の合弁は、AST支持者の間では「スペースXを締め出す」仕組みであり、年間約10億ドル規模の収益をASTとFirstNet経由に誘導するものと解釈されている。D2Dが国家インフラの標準装備になるなら、これは実験的プロジェクトではなく公共インフラ事業だ。

弱気派の主張を最大限に立てると。 ダモダラン氏自身の見立てでは、通信事業は「ニッチなビジネス」であり、収益150億ドルのスターリンクはすでに衛星インターネット業界のトップ企業そのものである。モーニングスターは現実的なTAMを1,290億ドルと見積もっており、これは兆ドル規模のスライドから一桁小さい。ASTが選んだ周波数取得の道筋は、FCC元局長が言うように厳しい方だ。そして最大の懸念は、スペースX自身のIPO目論見書が地上携帯通信市場への参入を明言していることだ。収益がまだ立っていない段階で、強気シナリオは地球最強の打ち上げ事業者に対して完璧な実行を期待する賭けにほかならない。

注目銘柄

  • ASTS： 強気材料： 日本のJ-LEO獲得の可能性、ブラジル／日本の周波数取得、欧州合弁、そしてCEOのAvellan氏が自身の保有株約7,800万株のうち500万株について非希薄化のプリペイド・フォワード契約を結んだこと（自信の表れと解釈されている、6月23日、事業者・インサイダー）。弱気材料： 45機目標は2027年へ後ずれ、空売り比率は過去最高水準、転換社債の希薄化懸念。次のカタリスト： J-LEOの決定（7〜8月）と8月第1週の打ち上げ。
  • スペースX／スターリンク（非上場）： 強気材料： 他社を圧倒する打ち上げコスト優位性、スターリンクの支配的地位、2026年第1四半期の通信事業収益33億ドル（全社収益の69%）。弱気材料： 適正価値の試算は約1.3兆ドル（ダモダラン氏）、1株63ドル（モーニングスター）と、いずれも約2.7兆ドルの取引時価総額を大きく下回る。過酷な供給スケジュールも懸念材料。次のカタリスト： 第2四半期決算と8月のロックアップ解除。
  • RKLB： ロケット・ラボは静かな一週間だった。唯一の材料は、IPO関連の宇宙関連銘柄ヘッジの流れに沿って空売り比率が上昇したこと。

波及効果

  • スペースXの供給ショックこそが今のトレードだ。 Chit Chat Stocks（6月24日）で、元ゴールドマン・サックス／シティのバンカーであるルパート・ミッチェル氏（投資家）はロックアップ解除のカレンダーを解説した。8月初旬（第2四半期決算の2日後）に浮動株の約150%相当が解除され、株価が175.50ドルを超えれば追加で4億5,500万株、さらに11月には約13億株が加わり、浮動株数はIPO時点の約8倍に膨らむという。

    「今から11月にかけて、新たな買い手を見つけなければならない株式が信じられないほど大量に控えているのを、文字通り目の当たりにしているのです」

  • なぜASTSがサンドバッグ扱いされているのか。 「ASTSを空売り」と題されたエピソードでは、8月20日までロックアップされているスペースXのインサイダーたちが、純粋な宇宙関連銘柄のバスケットを空売りすることでヘッジしていると主張されている。通信事業がスペースX収益の69%を占めることから、**ASTSはスターリンクの最も明確な上場代替銘柄（プロキシ）**というわけだ。これは機械的な株価下落であり、ロックアップ解除に向けて巻き戻される性質のものであって、投資テーマそのものが崩れたわけではない。
  • 通信キャリア各社（VZ、T、TMUS）： いずれもD2Dのインフラ整備の文脈でのみ言及されている。VerizonはSkylo／ASTのパートナーであり、AT&T／Verizon／T-Mobileの合弁は、T-MobileとスペースXのスターリンク契約が「今月か来月」に失効するのに伴い、T-Mobileが最終的にASTに門戸を開く可能性がある仕組みとして注目されている。
  • EchoStar／SATSとIRDM： 間接的な波及効果としてのみ言及。EchoStarはスペースXの間接的な空売り対象として引き合いに出され、2027年5月に更新期限を迎える欧州2GHz帯周波数（30MHzのうち15MHzが欧州企業に割り当てられる予定）を保有している。イリジウムは、通信事業の代替空売り銘柄になり得る候補として一行だけ触れられた。
  • グローバルスターは静かな一週間だった： GSATはクイズの答えとしてのみ登場した。Skyloが（Google）Pixelに搭載される前、D2D（AppleのiPhone SOS機能）を提供していたのは唯一同社だけだったという内容だ。
  • サプライヤー関連の言及： 三菱重工（H3ロケット）とアリアンスペースがASTの国家主導打ち上げの選択肢として、ブルーオリジン（発射台爆発事故後のニューグレン）、そしてインドからミッドランドへ複合材の「ドーナツ型リング」を空輸するアントノフ貨物便が言及された。

先週からの変化

市場心理は熱狂から消化局面へと転換した。ASTSはスペースXのIPOに向けて5月末には約130ドルまで上昇したが、その後約49%を吐き出した。要因の一部はブルーオリジンの発射台爆発事故、一部はプロキシ経由のヘッジ取引だ。新たに定着した重石は、1週間前にはまだ取引材料化していなかったスペースXの浮動株スケジュール（8月以降）である。既存プレーヤーや打ち上げ企業については静かな一週間で、グローバルスター、イリジウム、ロケット・ラボに関する新規材料はなかった。