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銅、6ドルの節目を割り込む 深刻化する需給ギャップ

Materials and mining podcast recap for the week ending June 28, 2026. Copper fell through $6/lb even as operators described a worsening structural deficit, China's rare-earth drip feed kept Western defense primes on a two-year clock, and lithium logged a 170% year.

Weekly Materials Note(週刊マテリアルズ・ノート)

2026年6月28日号: 銅、6ドルの節目を割り込む 深刻化する需給ギャップ

週刊マテリアルズ・ノート、6月28日終了週

おはようございます。今週は二つのストーリーが並行して進み、互いに折り合いがつきませんでした。チャート上では銅が1ポンド6ドルを割り込み、金にはデスクロスが点灯し、最も率直なコモディティ論者たちは買いを止めたと認めました。一方でファンダメンタルズでは、BHPのCEOがたった一つの鉱山案件をめぐってオーバルオフィス(大統領執務室)に呼び出され、リチウムは静かに前年比170%高を記録し、中国のレアアース「点滴供給」は西側の防衛関連大手企業に2027年の崖っぷちへのカウントダウンを続けさせていました。今週の緊張感、つまり軟調なテープ(値動き)と厳然たる希少性のせめぎ合いこそが、今回のノートのすべてです。テープとトランスクリプトが語ったことをお伝えします。

TL;DR(要約)

  • 銅: スポット価格はマクロ要因で1ポンド6ドルを割り込んだが、今週マイクの前に立ったすべての現場責任者は、悪化する構造的な需給ギャップ(2026年に40万トン)、20年ぶり低水準のチリ産出、そしてまだ始まったばかりのAIデータセンター需要について語った。
  • レアアース: 中国が4月以降続ける「点滴供給」は各社の2023〜25年平均に紐づけられ、防衛用途は自動的に拒否される。西側の防衛関連大手企業のマグネット在庫は約1〜2年分にとどまり、2027年1月の禁輸措置の延期をロビー活動中。
  • 電池金属: リチウムは前年比約170%高だが、スマートマネーの見立てでは本格的な需給逼迫は2027年後半までお預け。EVではなく蓄電池(ストレージ)こそが今や強気材料の本命。
  • 鉄鋼/アルミニウム: シグナルはすべて川下に現れており、部品加工業者や部品メーカーが過酷な間接関税コストを吸収している。
  • 肥料: ホルムズ海峡は再開し、湾岸産尿素は4月のピークから約44%下落したが、小売価格の反映は遅れており、2027年の作付コストは依然として過去最高を記録する見通し。

今週の新情報

最も目を引く新しいデータポイントは、銅の供給サイドが価格以上のペースで崩れ始めていることです。The David Lin Report(6月22日)でCopper GiantのIan Harris氏は、「金属は次の石油だ……その複合材の中で最大のものが銅だ」と述べ、スポット価格を1ポンド6.50ドル、2026年の需給ギャップを40万トン、世界の在庫を約100万トン(供給日数にして約15日分)とし、年末までに半減するペースだと指摘しました。同氏はチリの生産が過去最高値にもかかわらず12〜14%減少し、過去20年で最低水準にあること、BHPがAntamina鉱山に10億ドルを投じても増産できるのは年間約7万トンにとどまることにも言及しました。需要面の起爆剤として、シカゴにあるMicrosoftの単一データセンター(投資額5億ドル)が2,177トンの銅を使用したこと、そしてAIの電力消費が米国全体の電力消費の4.4%から2028年までに約12%へと拡大する見通しであることを挙げています。

この希少性は今やホワイトハウスの案件になっています。Leaders with Francine Lacqua(6月22日)で、退任予定のBHP CEO Mike Henry氏(過去3年で銅生産を30%伸ばした実績を持つ)は、BHPが「数十年にわたり米国の銅需要の25%を賄いうる」米国プロジェクトを進めていると述べ、この件でBurgum内務長官とともにオーバルオフィスに呼び出されたことを明かしました。同氏は自身によるAnglo Americanへの2度の買収提案失敗を銅需要主導のものと位置づけ、政策当局者がようやく「超高値の銅価格」を回避するための動きを見せ始めていると語りました。

論点

これは弱気相場なのか、それとも買い場なのか。 チャートは弱気派に軍配を上げています。The KE Report(6月25日)でNick Hodge氏は率直にこう述べています。「短期、つまり3〜6か月のスパンでは弱気相場にある……我々はコモディティ価格、そして貴金属価格について短期的には確実に弱気だ」。銅は大きな陰線でサポートラインを割り込み、同氏は4月末以降、新規の鉱業銘柄への資金投入を控えています。しかし同氏は時間軸をはっきり分けており、「最終的には成長は持ちこたえるはずだ……長期の見通しはかなり明快だ」とし、データセンターの設備投資を下支え要因に挙げました。強気なファンダメンタルズと弱気なテープ、これが業界全体のジレンマを一言に凝縮しており、これが単なる夏枯れ相場なのか、それとも長引く調整なのか誰も確信が持てずにいます。

リチウムも同じ論点をより長い時間軸で映し出しています。ムードは好転し、価格は前年比約170%高となりましたが、Rock Stock ChannelのNOAウェビナー(6月24日)でRK EquityのMatt Fernley氏は、構造的な需給逼迫は「2027年終盤」に到来し、2028〜29年にかけて拡大すると位置づけ、過熱感には水を差しました。1kgあたり30〜40ドルへの回復は「業界としては満足できる水準」だが、80ドルは「当面はあり得ない」とのことです。注目すべきは需要の原動力の変化で、Commodity Culture(6月22日)を含む今週複数のリチウム関連論者は、2030〜31年に向けた主要な牽引役はもはやEV普及ではなく、電力網向け蓄電池(グリッドストレージ)だと述べています。

注目銘柄

  • BHP は自称最大の銅生産企業で、社内に4つの成長オプションを抱え、政治的な追い風を受ける米国メガプロジェクトを進めている(Leaders with Francine Lacqua)。
  • MP Materials / USA Rare Earths はBloomberg Businessweek(6月23日)で国内生産の担い手として取り上げられたが、分離精製能力の実現には5年以上、鉱山開発には数十年を要する。
  • Ionic Rare Earths(ASX:IXR) は重希土のリサイクル企業で、2026年9月には英ベルファスト工場(投資額8,500万ポンド)の最終投資決定(FID)を控え、Fordとの正式な供給契約を有する(Company Interviews、6月22日)。
  • Critical Elements Lithium(TSXV:CRE) はスポジュメン(リチウム輝石)価格がトン当たり2,500ドル(2025年6月安値から4倍)で、リチウム同業他社対比56〜68%のディスカウントで取引されている(Company Interviews、6月22日)。
  • ADF Group(DRX.TO) はカナダの鉄鋼加工企業で、受注残高は過去最高の6億5,000万カナダドル。関税を回避すべく調達ルートを見直したことで、カナダ産部材の比率は5%から72%へ急上昇した(MicroCapClub、6月25日)。
  • Millennial Potash(TSXV:MLP) は米国DFC(国際開発金融公社)の支援を受けるガボンのプロジェクトを有し、非中国資本であることが明確な前提条件となっている(Company Interviews、6月22日)。

波及効果

最も明快な相互作用は、関税が川下のあらゆる企業への間接税と化していることです。ADFのCFOはMicroCapClubでこの点を的確に言い当てています。「関税の最大の影響は直接的なものではなく、実は間接的な影響なのだ」。関税発動時に米国の製鉄所は原材料価格を約25%引き上げ、すべての加工業者のコストを押し上げました。自動車部品業界の実態はさらに深刻で、Detroit Axleは25%(鉄鋼・アルミ)+25%(部品)+20%(IEPA)が積み上がった72.5%という関税率と、関税コストが年間1,280万ドルから7,000万ドルへ膨らんだことを明かしています(Insight On Business、6月24日)。

二つ目の波及効果は、西側諸国が中国産インプットについて抱える2年間のカウントダウンです。ChinaTalkの「Rare Earths: What is To Be Done?(レアアース: 何をすべきか)」(ChinaTalk、6月22日)は、中国の「点滴供給」の詳細、すなわち各社の2023〜25年平均に紐づいた供給量、防衛用途と開示された場合の自動的な拒否、そして永久磁石の供給が失われればEUに1兆5,000億ユーロのコストが生じるというIEAの試算を取り上げました。IonicのTim Harrison氏は現場の実感をこう端的に語っています。「もしこの原材料にアクセスできているとしても、残りの在庫は恐らく2年に満たないだろう」。トランプ政権が幅広い45X税額控除から、優先度の高い約25の原材料に対象を絞った出資や許認可支援へと軸足を移す動きにも注目です。

今週の変化

  • 銅は1ポンド6ドルの節目を失い、価格とファンダメンタルズの乖離がさらに広がった(David Lin、The Competent Investor)。
  • ホルムズ海峡が再開し、約16隻の肥料原料船が通過、湾岸産尿素は4月のピークから約44%下落したものの、小売価格への反映は遅れており、2027年のトウモロコシ作付コストは依然として1エーカーあたり936〜952ドル前後という過去最高水準を示す見通し(Grain Markets and Other Stuff、Grain Markets and Other Stuff)。
  • 中国は米国防総省のベンダー禁止措置への報復として、米企業10社に対するレアアースおよびドローン技術へのアクセスを遮断した(Good Revenue News、6月24日)。