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カスタムシリコン各社首脳が公式見解、メモリはテイク・オア・ペイ契約へ

2026年7月2日の週のAI Accelerators。OpenAIのGreg BrockmanとBroadcomのHawk Tanが推論チップJalapenoについて公式に言及し、Micronの16件の戦略顧客契約は2030年までの5年間のテイク・オア・ペイ契約であると読み解かれ、2社の電力事業者はAIデータセンターをオフグリッドで運用すべきかオングリッドで運用すべきかで意見が分かれた。

AI Accelerators: GPUs, Custom Silicon & Optics

2026年7月2日号：カスタムシリコン各社首脳が公式見解を語り、メモリはテイク・オア・ペイ契約へ

第005号、2026年7月2日（木）。

前号ではオプティクス（光通信）業界の関係者がマイクを握った。今週はより声の大きい3つの論争にマイクが渡った。カスタムシリコンではついに経営陣が公式に発言し、メモリの強気材料は決算発表から契約構造そのものへと軸足を移し、電力を巡る論争はどこから電力を調達すべきかで両陣営が真っ二つに割れた。以下では、インサイダーとパンディット（評論家）を別列に分けて記載する。放送内の発言は、別途出典を示さない限り発言者本人の主張であり、その前提で読んでほしい。

1. カスタムシリコン：Jalapeñoがついに公式発言

第003号でローンチを、第004号でその事後検証を取り上げた。今週新たに判明したのは、当事者本人たちが語ったことだ。The AI Daily Brief（6月25日）で、OpenAIプレジデントの**グレッグ・ブロックマン氏（オペレーター）は、このチップを推論ASICと位置づけ、「マルチ世代型コンピュートプラットフォームにおける最初のAIアクセラレータ」であり、「コンピュートをより豊富にするための、当社の長期的なフルスタック・インフラ戦略」の一部だと説明した。同氏は設計からテープアウトまで9カ月という期間（同氏いわく高性能ASICとしてはおそらく史上最速）を明かし、これをAI支援設計によるものとした上で、OpenAIは「コンピュートがいくらあっても足りない」、すなわちNvidiaへの発注削減はないと改めて強調した。同席したBroadcom CEOのホック・タン氏（オペレーター）**は、顧客のコンピュート需要は「文字通り底なしで…当社が対応できる範囲をはるかに超えている。これは26年、27年に限った話ではない。28年も同水準、あるいはそれ以上の需要が見えている」と述べた。この2028年という期間の長さこそが本質であり、これがあったからこそMicronは複数年契約を結べた（後述）。

懐疑派の指摘も無視できない。ThursdAI（6月26日）で、Alex Volkov氏（W&B/CoreWeave）は、エンジニアリングサンプルがすでにGPT-5.3を稼働させており、推論コストを約50%削減する目標が掲げられているとし、重要な点としてこれは推論専用であり、トレーニングはNvidiaが引き続き担うと報告した。同氏のチップファブ関係者の話では、OpenAIは「一切スペックを公開していない」とのことで、実際の設計開始は2年以上前だった可能性が高く、「9カ月」というのはかなり誇張されたマーケティングだと見ている。妥当な読み方は、Nvidiaからの脱却ではなく、推論トークンの本物のセカンドソースが生まれた、というものだ。

最も優れたフレームワークを示したのは、Training Data（6月30日）に出演したSemiAnalysisのディラン・パテル氏だ。「どの企業も自社ASICプログラムを持つようになる…数百億ドル規模だ。Googleの場合は年間数千億ドル規模になる」。Googleだけでも3種類の異なるTPUアーキテクチャ（Broadcomとの共同開発、MediaTekとの共同開発、そしてもう1つ）を運用している。それでもGPUに適したワークロードは残るため、「パイの大部分がNVIDIAとTPU、Tranium（Trainium）に流れたとしても」、ニッチ領域は確保され続ける。同氏が示すユニットエコノミクスでは、Trainiumのオールイン・コストはおよそ1MW相当あたり1,000万ドル未満に収まる一方、SpaceX・Google間のGPUレンタルは1MW・年あたり約2,500万ドル近くに達し、この乖離こそがカスタムシリコンが存在する理由を説明している。対照的な見解として、The Information's TITV（6月25日）でアナリストのMatt Kinda氏は、MicrosoftとMetaのASICは発売から2〜3年経ってもボリュームの立ち上がりが限定的であり、ゲーティング要因はチップの品質であってプレスリリースではない、と指摘した。またThe Six Five（6月29日）は、QualcommのデータセンターへのデビューについてHBMを使わないメモリ設計である点を特筆すべき点として取り上げた。

2. メモリ：決算発表ではなく契約を読め

決算に関する報道はMicronで飽和状態にあるが、今週の本質的な洞察は構造面にある。Chip Stock Investor（6月30日）で、Rossolillo兄弟はMicronの16件の「戦略的顧客契約」を読み解いた。これはハイパースケーラー各社およびそれらを代理するNvidiaとの、2026〜2030年にわたる5年間のテイク・オア・ペイ契約だ。テイク・オア・ペイとは、顧客が製品を引き取るか、あらかじめ合意した最低キャンセル料を支払うかのいずれかを意味し、およそ220億ドルの現金デポジットが負債としてバランスシートに計上される見通しだ。特に鋭い論点は、価格上限が既存製品にのみ適用され、HBM4とHBM5は対象外とされている点で、将来最も価値の高いメモリには上限が設定されていないことになる。現行価格で執行されれば、これらの契約はMicron売上高の約40%をロックすることになる。同社自身が明言する弱気シナリオは、80〜90%の粗利益率、70%超の営業利益率は「持続可能ではない」というもので、今のうちに前払いすることで供給を引き寄せる一方、2028〜2029年頃には利益率が緩和され、株価は財務実績から乖離しうる。それはまさにNvidiaが辿った道（損益計算書上は依然として絶好調だが、株価はメモリとオプティクスに劣後）と同じだ。

その根底にある論争は、これは価格の話なのか、それとも数量の話なのかという点だ。The Morning Market Briefing（6月25日）は弱気の見方を率直に示し、データセンター向けメモリの売上高は約8倍に伸びているものの、「価格は四半期ごとにほぼ倍増している一方、数量の伸びは一桁台前半にとどまる」と指摘した。All-Inのパネル（6月26日）は構造的な側面を支持し、DRAMこそが真のボトルネックであり、HBMを製造できるのは3社のみ、2026年分のHBMはすでに完売、来年にはDRAMがハイパースケーラーの設備投資の30〜40%を占めうるとした。最も有用なシグナルは、Real Vision（6月29日）に出演したAndreas Sloth Christensen氏からもたらされた。DRAMのスポット価格は、トークン支出指数が頭打ちになりつつある中でも一切下押しされることなく加速し続けており、これは注視に値する乖離であり、同氏はその一因を需要の前倒しに求めている。先渡し（フォワード）カーブについては、Tech Brew Ride Home（6月29日）によると、Jefferiesはメモリ価格が第3四半期に+40〜50%、第4四半期に+30〜40%上昇すると見込んでおり、Ming-Chi Kuo（郭明錤）氏は民生用メモリ容量の15〜20%がデータセンター向けにシフトすると予測している。

3. 電力：2社のオペレーター、一致しない結論

第004号ではOracle向けのVoltaGridのビハインド・ザ・メーター（自家発電）による建設を取り上げたが、今週は実際の戦略的な分裂が浮き彫りになった。20VC（6月29日）で、**Bloom Energy CEOのK.R.スリダー氏（オペレーター）はオフグリッド（送電網に依存しない）の主張を展開した。2GW規模のグリーンフィールド型データセンターの建設には、銅、冷却設備、専門技能者がいずれも制約要因となるため最低でも12〜18カ月かかるとし、「当社に頼れば電力がボトルネックになることはない」と述べた。同氏はOracle向け顧客に対して55日間で50MW超を供給した実績を挙げ、Bloomの固体電池セルはミリ秒単位で立ち上がりGPUのパルス負荷に対応できるのに対し、タービンは「ゼロから60まで数秒かかる」と対比した。これと正反対の立場として、Let's Talk Energy（7月1日）でMicrosoft（オペレーター）**は、ビハインド・ザ・メーターは補完策であり、主たる解ではないとし、送電網に接続した電力供給に加えて大規模な再生可能エネルギーPPA（電力購入契約）を優先し、送電線や変電所のアップグレード費用は自社で負担すると述べた。信頼に足る2社のオペレーターが、それぞれ正反対の結論に至っている。これは決着をつけるべき論点ではなく、リスクとして引き受けるべき論点だ。

全員が一致するのは、電力が完売状態にあるという点だ。The a16z Show（6月29日、VC）でマーク・アンドリーセン氏は、タービンは4年先まで予約が埋まり、冷却設備は底をつき、GPUは不足しており、現在のモデルは物理的に可能な水準よりも「性能を落とされたバージョン」だと述べた。Odd Lots（6月27日）に出演した**LenovoのCFO、ウィンストン・チェン氏（オペレーター）**は、モジュール式建設なら6〜9カ月で完了できるものの、土地と送電網の電力供給がボトルネックとなっており、部品不足も2〜3年に及ぶため、電力を求めて東南アジアや中東に目を向けざるを得ないと語った。

4. 誰も明確に答えられていない資金調達問題

弱気派はさらに数字を尖らせてきた。Thoughtful Money（6月28日）で、**ルイ＝ヴァンサン・ガーヴ氏（パンディット）**は、McKinseyが試算する2030年までのAI設備投資6.7兆ドルを引用し、これを正当化するには年間約2兆ドルの収益が必要であり、これは世界の広告業界全体の2倍に相当し、半導体はすでにS&P500の18%を占めるに至っていると指摘した。より具体的な数字として、Telltales（6月28日）はOracleの設備投資560億ドルに対し240億ドルのフリーキャッシュフロー不足があり、400億ドルの負債調達を計画していると報じ、Next in Tech（7月1日）は、ネオクラウド層の資金調達がGPU担保型負債への依存を強めており、「どの企業がGPU担保型の資金調達を利用しているかについての透明性はほとんどない」と警鐘を鳴らした。これに対する強気派の反論はディラン・パテル氏によるもので、高成長を伴う高レバレッジは株主にとって問題ないとし、レンタルされたGPU・TPU・Trainiumはいずれもプラスのマージンでトークンを販売する形に転用できると指摘、Anthropicは第2四半期にSBC（株式報酬費用）を除くベースで純利益ベースで黒字化しており、Opusのトークン利益率は80%を超えているとした。どちらの見方も同時に成立しうる。断層線は、ハイパースケーラーではなく、より小規模なネオクラウド企業の信用力にある。

Negative Space（沈黙の中のシグナル）

  • オプティクス（光通信）業界がマイクから遠ざかった。 前号でCoherentのオペレーターが主役を務めたのに対し、今週オプティクス関連のコンテンツは技術系エピソード1本のみだった（The Deep Edge Podcast、6月25日：シリコンフォトニクスは1ビットあたり5〜8pJで、銅配線の15〜25pJと比較）。複数の情報筋によれば関連株は「絶好調」だが、オペレーターの発言はなかった。この乖離は注視に値する。
  • AMDは今回もアクセラレータ関連の報道に登場しなかった。 MI350／MI400／リサ・スー氏に関する検索を2回行ったが、いずれも結果はゼロだった。2号連続でAMDのオペレーターやアナリストの発言が一切なかったこと自体が、一つのデータポイントだ。
  • Nvidiaのロードマップに新情報なし。 「半導体株にとって過去最高の四半期」と言われる一方で、Blackwell／Rubinに関する新たなオペレーターの発言はなく、NVDAはメモリとオプティクスに対して株価で劣後している。
  • Google／Amazon／Microsoft／Metaのカスタムチップについては、ディラン・パテル氏の視点を通じてのみ語られ、今週は各社自身によるオペレーターインタビューはなかった。