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銅は底堅く、アルミとニッケルは急落 ― ベースメタルの明暗分かれる週

2026年6月28日から7月5日の週の素材ウィークリーノート(金属、重要鉱物、農業資材)。銅は約6.10ドルを維持した一方、アルミとニッケルはそれぞれ約13%下落。レアアースとリチウム株はファンダメンタルズではなくリスクオフで売られ、StoneXの肥料責任者はモロッコの関税緩和と5億ドルのUSDAプログラムは価格に効くには遅すぎると主張した。

ウィークリー素材ノート:金属・重要鉱物・農業資材

2026年6月28日~7月5日の週:銅は底堅く、アルミとニッケルは急落

独立記念日の花火と休日短縮の相場の合間でも、ポッドキャストのフィードには噛みごたえのある材料が揃った。今週の見どころは、金が4,000ドルまで押し戻され、アルミとニッケルが袋叩きに遭う中、銅がほとんど動じなかったことだ。一方でワシントンはついに肥料市場に杖を振ったが、その市場を最もよく知る人物いわく、それは電池の入っていない杖だという。テープを見ている専門家たちが実際に語っていた内容をお届けする。

要約(TL;DR)

  • 銅は最後まで立っている金属だ。 月間では約2%の下落にとどまり、アルミとニッケルはそれぞれ約13%下落。約6.10ドルを維持し、フォワードカーブは2028~29年に向けて7ドルへとコンタンゴ(順ザヤ)の形状を描いている。
  • 今回の押し目は「ベース形成」であって「テーゼの崩壊」ではないと解釈されているが、株式(鉱山株)は金属価格に大きく出遅れている。
  • レアアースとリチウムの株は、ファンダメンタルズではなくリスクオフで20~25%売られた。 市場ではリチウムを引き続き「AIトレードの代理資産」と呼ぶ声が多い。
  • 肥料関連では2つのヘッドライン(モロッコの関税緩和と5億ドルのUSDA計画)が出たが、StoneXの肥料責任者はどちらも価格を動かさないと見ている。
  • 関税の期限が迫っている。 米国の鉄鋼・アルミに対するSection 232関税は7月24日に失効予定。英国は鉄鋼の輸入枠を51%削減したばかり。South32はアルミ事業をAlcoaに41億ドルで売却した。

今週の新しい動き

今週最も多く引用されたデータポイントは、The KE Report(6月30日)に出演したBannockburnのDaryl Fletcher(ダリル・フレッチャー)によるものだった。COMEX銅は約6.10ドル/ポンドを維持し、前年比で20%上昇している。「それでもなおフォワードカーブはコンタンゴのままで……2028年後半から2029年初めにかけては、7ドル近辺に近づいていく」と述べた。相対的な強さについての彼の見立ては際立っており、月間では銅がわずか約2%の下落にとどまったのに対し、アルミとニッケルはそれぞれ約13%下落した。銅は彼にとって下半期の第一候補銘柄だという。

肥料については、トランプ大統領の大統領令によりモロッコ産リン鉱石に対する相殺関税が8か月間停止され、USDAは国内の窒素・リン・カリウム生産能力を構築するための5億ドルの「FIELDS」プログラムを発表した。AgriTalk PM(7月3日)に出演したStoneXのJosh Linville(ジョシュ・リンビル)は、この関税緩和は1年遅かったと率直に語った。「現在、我々のNOLA(ニューオーリンズ)のDAP価格は世界で最も安いFOB価格だ……1年前は大きなプレミアムがついていた。この支援が必要だったのはあの時であって、それが12か月遅れでやってきている」。

そしてレアアースの分野では、Leading Edge Materialsがスウェーデンの重希土類鉱床Norra Kärr(ジスプロシウム、テルビウム、エルビウムを含む)について25年間の採掘権を獲得した。Company Interviews(7月1日)に出演したCEOのKurt Budge(カート・バッジ)は、中国の輸出規制が市場を二分したと述べた。中国以外のOEMは今や非中国産の重希土類供給に対して「プレミアム価格を払う意思がある」一方で、「レアアース分野特有の輸出規制の動向こそが、株価をあちこちに振り回している」とも認めた。

論点

金属の下落は買い場なのか、それとも警戒シグナルなのか。 Mining Stock Daily(6月29日)では、Vizsla CopperのCraig Perry(クレイグ・ペリー)が落ち着いた見方を示した。「金は4,000ドルに戻り、銅は6ドル台……物事は直線的には上がらない……常に何らかの調整とベースの再構築が必要になる」。The Rules of Investing(7月3日)は構造的な強気シナリオを補強した。銅は2025年終盤に20年来の価格の天井を突破しており、それは10年以上にわたる投資不足に加え、AIデータセンター需要が上乗せされた結果だという。ただし、質の高い株式エクスポージャーを見つけるのは難しいとも認めている。

これに対する反論材料は株式の乖離だ。Rock Stock Channel(7月3日)では、パーソナリティ陣がレアアース株はNDPR価格が持ちこたえているにもかかわらず20~25%下落していると指摘し、「ファンダメンタルズの需要問題というより、マクロのリスクオフ取引だ」と述べた。さらに、銅株が銅価格に対してアンダーパフォームしていること、リチウム株がリチウムそのものよりも大きく下落していることも指摘した。つまり、金属そのものが語っているストーリーと、鉱山会社の株価が語っているストーリーは別物だということだ。

そして肥料について:政策は実際に価格を下げるのか。 Grain Markets and Other Stuff(7月2日)でのLinville氏の答えはノーだった。5億ドルのFIELDSプログラムは「事態を大きく動かすことはないだろう」という。理由は、米国は年間510万トンの尿素を輸入しており、世界規模の窒素肥料プラント1基を建設するには「40億~50億ドル、それも『B』(billion=十億)単位で」かかるからだ。中国が輸出市場から離れたままで、ホルムズ海峡の制約も残る中、USDAが見込むリン肥料価格22%下落・農家の18億2000万ドルの節約が実現するかどうかについても、彼は懐疑的だ。

注目銘柄

  • 大手より銅ジュニア株。 Palisades Gold Radio(7月1日)では、Michael Gentile(マイケル・ジェンティーレ)が、大手(Hudbay、Lundin、Freeport、Anglo)は現物価格ベースでNAVの約1倍かそれ以上で取引されており、ジュニア株の方がリスク・リワードとして魅力的だと主張した。
  • Alcoa(AA) はSouth32のアルミ資産(Hillside製錬所とMRNボーキサイト権益)を41億ドルで買収する(The Money Show、7月1日)。アルミ先物が4年ぶりの高値をつける中で賭けを倍増させた形で、South32は銅と亜鉛へシフトしていく。
  • Albemarle(ALB) はリチウムの生き残り組として。長期契約により2024~25年の価格急落局面でも収益は伸び続けたが、それでもマージン圧縮は避けられなかった(Chip Stock Investor、6月30日)。
  • Mosaic(MOS) は肥料セクターの指標として。売上高は前年比+14%、EPSも市場予想を上回ったが、営業マージンは18.7%から4.5%へと崩れ、ガイダンスも引き下げられた(InvestTalk、7月1日)。

波及効果

  • リチウムは「第二のAI需要ストーリー」だ。 The Global Lithium Podcast(7月1日)では、Standard LithiumのDavid Park(デイビッド・パーク)が、投資家は今やリチウムを「ほとんどAIトレードの代理資産」と見ており、ヘッジファンドやロングオンリーの資金がデータセンター・電化テーマとして買っていると語った。Sprott Radio(6月29日)は要点を端的にまとめた。「銅は電気を送るために不可欠で、リチウムは電気を蓄えるために不可欠だ」。蓄電池(BESS)は現在、世界のリチウム需要の20~25%(米国では約40%)を占め、リチウム価格は約21,000ドル/トンとなっている。
  • 送電網=銅。 Bloom EnergyのKR Sridhar(K.R.スリダー)は20VC(6月29日)で、「データセンターの内部には大量の銅が使われている」と述べ、電力・冷却・人材と並ぶもう一つの制約要因として銅を挙げた。
  • 英国の鉄鋼業は苦境、米国の製鉄所は追い風。 Wake Up to Money(7月1日)に出演したシェフィールドの工具メーカーは、輸入枠51%削減と50%関税が迫る中で25~35%のコスト増を強いられているとし、「我々は生産を海外へ移さざるを得なくなっている」と述べた。一方、米国の製鉄所は逆の状況にある。保護主義に加え、U.S. Steelは4億7,500万ドルを投じた新設のFairfieldラインを稼働させる(Today in Manufacturing、6月30日)。

先週との比較

先週、銅は「需給逼迫」というナラティブの中で6ドル台に乗せてきていた。今週はその6.10~6.20ドル近辺で横ばい・調整局面に入る一方、他のベースメタルはより大きく崩れており、相対的な強さのストーリーはより鮮明になった。今週の新展開は、モロッコのリン鉱石関税緩和と5億ドルのUSDA・FIELDSプログラム(そしてそのいずれも効果は限定的だという専門家の見立て)、英国の鉄鋼輸入枠51%削減、South32からAlcoaへの41億ドルのアルミ事業売却、そしてLeading Edgeによるスウェーデンの重希土類鉱区の25年間採掘権取得だ。次に注視すべきタイムリミットは、米国の鉄鋼・アルミに対するSection 232が7月24日に失効する点で、Section 301への置き換えが有力視されている(Talking with One Voice、7月2日)。鉄鋼・アルミは停滞しているUSMCA見直し協議でも生きた論点となっている(RealAgriculture、7月3日)。