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Visa、Mastercardなど140社連合がOpenUSDを立ち上げ、Circleに挑む

2026年6月29日〜7月6日週のステーブルコイン特集。140社の連合がゼロ手数料のステーブルコインOpenUSDを立ち上げ、準備金の利回りをフロートの持ち込み元に還元する仕組みを導入。Circleは約17%下落し、Clarity法は「票読みは済んでいる」状態から膠着状態へと転じた。

ステーブルコインが銀行業を侵食する

2026年6月29日〜7月6日の週:Visa、Mastercardなど140社がOpenUSDを立ち上げ、Circleに挑む

既存事業者がステーブルコインとの戦いをやめ、自ら取り込むことを決めた週。

TL;DR

  • 帝国の逆襲。 140社の連合(Visa、Mastercard、Amex、Stripe、BlackRock、BNY、Google、Coinbase)がゼロ手数料のステーブルコインOpenUSD(OUSD)を立ち上げ、準備金の利回りをフロート(浮動残高)を持ち込んだ当事者に還元する仕組みを導入した。Circleは週間で約17%下落。フロートマネタイズ型のビジネスモデルに、明確な標的が定まった。
  • Clarity Actの勢いが失速。 先週は「票読みは済んでいる」との声だったが、今週のPolymarketの成立確率は約39%と1月以来の低水準まで落ち込み、好意的な向きでさえ法案が「静かに、ゆっくりと死んでいく」様子を語っている。上場企業群全体がこの法案の行方を織り込んでおり、その期待が薄れつつある。
  • 事業者たちが具体的な数字を提示。 Western Unionは年間1,000億ドル超のマネームーブメントにおいて、約6%の資本コストを2.5%のT-bill利回りに置き換えつつある。MoneyGramはKrakenとの提携により、米国内5,000拠点の現金引き出しポイントにステーブルコインを組み込んだ。Robinhoodは2,700万の入金済みアカウント向けにUSDGの7%利回りを開始した。

今週の新展開

1. OpenUSDは発行体の複占構造に対するこれまでで最も本格的な挑戦であり、「取り込み」シナリオを具体化するものだ。 Unchained's Chopping Blockでは、パネルが参加企業の顔ぶれを列挙した:Visa、Mastercard、Amex、Stripe、Adyen、Fiserv、Klarna、Affirm、Ramp、Brex、Western Union、MoneyGram、Remitly、BlackRock、BNY Mellon、Standard Chartered、DBS、US Bank、BBVA、Mizuho、ICE、Google、Samsung、IBM、Shopify、MercadoLibre、DoorDash、Grab、Rakuten、さらにCoinbase、Ripple、Gemini、Aave、Morpho、Stellar、Fireblocks、MetaMask、Anchorageも参加する。CEOはStripeが買収したBridgeの創業者Zach Abrams。ミント・リデンプション手数料はゼロ、出来高上限もなく、メンバーは持ち込んだフロートに応じて国債利回りを比例配分で受け取る。0xResearchでは、司会陣がローンチメンバーだけで「世界のカードネットワークの99%超、決済処理業者の70%以上、加盟店決済ソフトウェアの60%以上」を占めると指摘した。目立って不在なのはCircle、Tether、PayPal。これは暗号業界の周縁からの破壊的イノベーションではなく、既存企業がその技術を吸収し、発行体をコモディティ化する動きだ。

「USDCは製品に過ぎない。本当のビジネスはフロートだ。そして、そのビジネスはもう終わった。」(The Wolf Of All Streetsに出演したあるトレーダーが、Circle株が売られた理由について)

2. Circleはリアルタイムで再評価された。 The Wolf Of All Streetsで、Galaxy社のAlex Thorn(投資家/アナリスト)は次のように状況を整理した:Tetherの供給量は約1,800億ドル、USDCは約750億ドル、3位のSkyUSDは約70億ドルと、一桁違うほどの参入障壁の差がある。しかしCircleの収益の90%超はフロート利息であり、Coinbaseは2024年にUSDCで約9億800万ドルを稼いだ(Circleの収益の54%)。この契約は8月に更新を控えている。CoinbaseはOUSDの創設メンバーであり、その株価もこのニュースを受けて約5〜6%下落した。読み解けば、Circle最大の販売パートナーでさえフロート経済圏をヘッジし始めているということだ。

3. Western Unionはひっそりと、自らをステーブルコイン・トレジャリーへと再定義した。 Tokenizedで、ステーブルコイン責任者のMalcolm Whitehead(事業運営者/インサイダー)は、事前資金供給(プレファンディング)をステーブルコインに移行することで、同じ運転資金に対する年間約6%(6〜8%)の資本コストを2.5%のT-bill利回りに置き換えられると述べた。対象は年間1,000億ドル超の資金フローと、50万の小売拠点。「20年後には…それは当たり前の事実になっている。イノベーションの賭けではない。」彼が指摘した懸念点は、ラストマイルの代理店経済圏で、あまりに多くのベンダーが「手数料(bips)を取っている」ことだ。

4. MoneyGramは自社の現金ネットワークを、暗号資産のオフランプへと転換した。 MoneyGram CEO Alex Holmes(事業運営者/インサイダー)は、Stellar上のMGUSD(発行はBridge/Stripe経由、カストディはFireblocks)と、Krakenとの新たな提携について詳細を語った。これにより、MoneyGramは米国内の約5,000のMoneyGramおよびWalmart拠点で、暗号資産から現金へのオフランプ役を担うことになる。目標は、送金コスト1〜3%を今後50%以上削減すること。発行ではなく流通網こそが希少資産であり、既存の送金事業者がそれを握っている。

5. Robinhoodは2,700万口座に利回りを提供した。 Tokenizedで、RobinhoodのJohann Kerbrat(事業運営者/インサイダー)は、Morpho Vaultsを通じてUSDGに約7%のAPYを付与するRobinhood EARNを立ち上げたと発表した。ロイズ・オブ・ロンドンの保険で保護され、アプリ本体に組み込まれており、新しいRobinhood Chain(Arbitrum L2、メインネット稼働中)上に構築されている。ポイントは、USDGがパートナーとユーザーに利回りを還元する仕組みであり、これはまさにOUSDが標準化しようとしているメカニズムそのものだということだ。

論点

規制対象のステーブルコインは既存事業者を中抜きするのか、それとも既存事業者がその技術を取り込み、発行体をコモディティ化するのか? 今週はOUSDそのものがこの論点だ。

取り込み/既存勢力の勝利という見方: OUSDはそのままこの説を一つのプレスリリースに凝縮したものだ。カードネットワーク、銀行、ビッグテックが結集し、発行から浮動益プレミアムを剥ぎ取り、自らのものにしようとしている。On The Brinkで、司会陣(評論家)は「発行体がフロート収益を独占するモデルは、もはや持続しないだろう」とし、機能する連合は「100%勝つ」と主張した。WoASでは、さらに鋭いフレーミングがなされた。地球上で最大規模の140社は事実上、Clarity法が成立しないことに賭けており、それによってGENIUS法の第三者ループホールのもとで利回りを保持し続けられると見ている。

複占は生き残るという見方: Unchainedで、Haseeb(アナリスト)は反論した。ステーブルコインは「非常に粘着性が高く、自然なネットワーク効果を持つ」とし、ミント・リデンプション手数料ゼロは「優位性ではあるが、流動性や普及度に対抗できるほどの優位性ではない」と指摘、「Tetherが引き続き王座を守るだろう」と予測した。Selini社のJordi(事業運営者/トレーダー)は仕組みの実務面を突いた。メンバーがミントして利回りを保持する場合、別のチャネルを通じてコインが焼却(バーン)された際、誰が引き落とされるのか。その経済設計はまだ明確になっていない。

私の見立て:ナラティブの面では取り込み説が優勢だが、まだ誰も本番用コードを一行もリリースしていない。OUSDは、ステーブルコインにおいて流通網が既存の地位に勝るという賭けであり、これまで成立してきた常識とは正反対だ。注目すべきはロゴの並びではなく、ローンチの実際の仕組みである。

注目銘柄

  • CRCL(Circle): 今週の敗者。 約17%下落。OUSDから除外。CEOのAllaireは「無料」のミント・リデンプションのコンプライアンスコストを擁護する発言を行った。強気材料: 確立された流動性、MiCA準拠、Coinbaseが実際に離脱する可能性は低い。弱気材料: フロート経済圏が構造的な攻撃にさらされている。8月のCoinbase契約更新が目下の懸念材料に。注目点: OUSDのローンチ条件、Coinbase契約の更新。
  • COIN(Coinbase): 板挟み。 OUSDの創設メンバーでありながら、USDCからCircle収益の約54%を得ている。株価は約5〜6%下落。強気材料: どちらに転んでも勝てる、流通網を握っている。弱気材料: 自社のUSDC収益源を共食いするリスク。注目点: 8月以降、出来高をOUSDへ誘導するかどうか。
  • V(Visa)/MA(Mastercard): もはや「静観」ではない。 両社ともOUSDの創設パートナー。Mastercardは支持声明を発表した。数週間の沈黙を経て、両ネットワークは決済レイヤーで攻めに転じた。注目点: OUSDの本稼働、インターチェンジ手数料への波及。
  • HOOD(Robinhood): 活発。 Robinhood Chainが稼働、2,700万口座向けにUSDG EARN(7%)、パーペチュアル先物も。強気材料: 流通網とプロダクト展開のスピード。弱気材料: Clarity法成立までは、主要なレールの多くが米国外向け。注目点: 米国展開は法整備待ち。
  • Tether: 供給量は約1,800〜1,840億ドル。OUSDから除外されているが、依然としてパーペチュアル・流動性の王者。金の備蓄に関する噂(国債保有約1,250億ドル、年間利息約130億ドル)は[CLAIM, unverified]扱いの評論家発言。
  • JPM: Kinexys/JPMDについては概ね「静観」。トークン化を称賛しつつClarity法への支持は明言しないブログ記事のみで表面化しており、「現行ルールの下でも既にイノベーションは可能だ」というメッセージと読み取れる。
  • PYUSD(PayPal): 「静観」/OUSDから目立って不在。
  • C(Citi)、BAC、WFC、GS、MS、SOFI、XYZ/SQ、FI、FIS、GPN、BK、BitGo、GLXY: 自社の取り組みについては**「静観」**(BNYとFiservはOUSDの参加企業としてのみ登場、GalaxyはNovogratzとThornのコメントのみ、Citi Token Servicesのアップデートはなし)。

波及効果

  • カードネットワーク/インターチェンジ: VisaとMastercardは、自社のレールを揺るがしかねないものを自らの手で共同設立した。これは降伏ではなくヘッジだ。インターチェンジへの脅威は依然として決済レイヤーにとどまっているが、両ネットワークは今や中抜きの議論の当事者となった。
  • マネーセンターバンク/コルレス銀行: OUSDの参加銀行(BNY、Standard Chartered、US Bank、BBVA、Mizuho、DBS)に加え、Standard Charteredがドバイで報じられたUSDCのミント・リデンプションを行っていることは、銀行が預金を守るよりもトークンを発行する側に回りたがっていることを示している。
  • 決済処理業者/送金事業者: Western UnionとMoneyGramがその証左だ。既存の流通網はステーブルコインが買えない堀であり、両社ともフロートに殺されるのではなく、それを収益化している。
  • カストディ/取引所インフラ: Anchorage社のNathan McCauley(事業運営者)は5つ目のステーブルコイン(FUSD)を立ち上げ、次のインフラ争奪戦としてステーブルコインの清算レイヤーが登場すると予測している(Thinking Crypto)。
  • T-bill需要: 利回り分配型モデル(OUSD、USDG、Circle/Coinbase)はいずれも準備金を国債に振り向けている。ステーブルコインの基盤が拡大しコモディティ化しても、国債への買い需要自体は変わらず、ただ発行体から他へ再配分されるだけだ。

先週からの変化

明確な反転が2つあった。第一に、VisaとMastercardが沈黙を破った。 先週は「静観」に分類されていたが、今週はOUSDの創設に加わった。第二に、Clarity法が「票読みは済んでいる」から膠着状態へと転じた: Polymarketの成立確率は約39%まで低下(Paul Barronによれば1月以来の低水準)、残された期間は約4週間と狭く、依然として民主党議員7名以上の賛成が必要(Discover Cryptoによる)。先週指摘したUSDT/MiCAの移行期限は実際に到来し、USDTは現在MiCA準拠のEU取引所から除外されている。政策面での今週の新展開として、イングランド銀行がステーブルコイン規制を緩和し、個人2万ポンド・法人1,000万ポンドという厳格な上限を撤廃し、システム上重要なコインごとに暫定的な流通総額上限400億ポンドを設定した(Tokenized)。引き続き「静観」のままなのは、JPMorganのKinexys、Citi Token Services、PayPal/PYUSDの直接的なアップデートだ。