Newsletter · 2026-07-13 · Ashutosh Agarwal

ブロードコムが2031年までのアップルAIサーバーチップを獲得

カスタムシリコン対エヌビディア、2026年7月6日〜13日週号。アップルのチップに関する噂が2031年まで続く署名済みブロードコム設計採用へと変わり、メタは自社のIrisアクセラレータに9月という日付を設定し、SKハイニックスの記録的な上場が今週の話題をメモリに集中させた。

カスタムシリコン対エヌビディア

2026年7月13日週：ブロードコムが2031年までのアップルAIサーバーチップを獲得

始める前にひとこと。 今週の内容の内訳について正直に言っておく。二つのことが際立った。本物の設計採用(ブロードコムが正式にアップル初のAIサーバーチップを獲得したこと)と、メモリ狂騒(SKハイニックスの大型米国上場、サムスンがエヌビディアを収益で上回ったこと)だ。カスタムシリコン対エヌビディアという議論そのものは、今週は主に論客や記者を通じて動いた。カメラの前に立った本物のオペレーターは一人だけで、それはハイパースケーラーのチップ責任者ではなく、メモリ企業の会長だった。つまり、ピック・アンド・ショベル(周辺インフラ)の話は騒がしく、最前線のASICプログラムについては静かだった、ただし一つ大きな例外があり、それが今週のトップ項目だ。

TL;DR

アップルのブロードコムとの関係がついに公式化した。 2031年まで続く複数年契約、約300億ドルのコミットメント、そしてブルームバーグのマーク・ガーマン氏によれば、コードネームBaltraというアップル初のサーバー用チップが「早ければ来年」登場し、現行のApple Intelligenceサーバーの「4倍の性能」を持つという。先週まで、アップルは噂だった。今週、それは署名済みのブロードコム設計採用になった。ブロードコムは今や「来年までにカスタムAIサーバー市場の60%」を獲得する軌道にある。
メタが自社チップに日付をつけた。 ロイターが確認した内部メモによれば、メタの自社製アクセラレータ、コードネームIrisが今年9月に量産に入る、「5年以上苦戦してきた社内プロジェクトにとっての突破口」だという。メタはまた余剰計算力を貸し出しており、今年のAI投資は最大1450億ドルに達する見込みだ。
エヌビディアが今やハーシーズより割安になった。 同株は2カ月足らずで時価総額を約1兆ドル失い、予想PER約18倍で取引されている、S&P500平均を下回る水準だ、それでもサーバーGPU市場の約97%を依然として握っている。資金のローテーションはそのままメモリへと向かった。
メモリが今週の目玉取引だ。 SKハイニックスが米国史上最大の外国企業上場(265億ドル)を成功させ、サムスンは利益でエヌビディアを上回った、そしてSK会長はブルームバーグに対し、顧客たちは自分に生産能力を倍増させてほしいのではなく「5倍、6倍」を望んでいると語った。

新たな動き

実際に投資判断を動かすものの順に並べると、まず確認済みの設計採用、次に日付の決まった導入、それからバリュエーションとメモリ複合体、最後に論客的な枠組みという順序になる。

1. アップル+ブロードコム、公式化：「Baltra」サーバーチップ。[ニュース/設計採用] これが重要な項目だ。先週、アップルはカスタムに転じる8番目の噂の名前だった。今週、それは署名済みのブロードコム案件になった。ブルームバーグ・テック(https://app.matterfact.com/podcasts/7326311fa35f45a093a14c071b6cc55ca19b6c7964d507f216da85fde7587dd6)で、ブルームバーグのアップル担当編集者**マーク・ガーマン**氏(自身の取材源を引用する記者)は、意図的に曖昧にされたプレスリリースが語らない内容を明らかにした。「これは具体的に、アップルが開発中の新しいサーバーチップのためのものだ...これはASICチップと呼ばれる...単一目的のシリコンだ...AI向けの処理だ。だから彼らは早ければ来年にもこのチップを展開する。アップル社内では**Baltra**と呼ばれている。これはアップル初のサーバー専用チップだ。」現在アップルのIntelligenceサーバーは転用されたM2 Macプロセッサ上で動いているが、Baltraは「M5 Ultraの一種になる...GPU側でもCPU側でも性能は4倍になる」という。ガーマン氏は、ブロードコムがかつてアップルのWi-Fi/Bluetoothスタック(アップル自社のN1チップ)から「設計上外された」ことに触れ、「今、彼らはAIとサーバー用途で戻ってきている」と述べた。株価は約4~6%上昇し、2月以来最高の一日となった。

スクォーク・オン・ザ・ストリート(https://app.matterfact.com/podcasts/c66c2238c3eae6681114d5a7eb5727630357a48cd7422985b0b171420220eb12)で規模感が明らかになった。CNBCの**マッケンジー・セガラス**氏(記者)が数字を示した。アップルは「ブロードコムに300億ドルをコミットしている、これは同社としては過去最大の米国製造業への投資だ」、この数字は「実際には300億ドルを上回ると見込まれている」とされ、ブロードコムが「アップル向けに150億個以上の米国製チップを生産する」ことと結びついている。アップルはまたブロードコムのコロラド州フォートコリンズの拠点に15億ドルを直接投じている。彼女が示した最も書き留めるべき解釈はこうだ。「ブロードコムはハイパースケーラーにとって非常に重要な利害関係者になった。彼らは来年までにこのカスタムAIサーバー市場の60%を獲得する軌道にある。これはカウンターポイント・リサーチによるものだ。」ブロードコムの時価総額は1年間で「7000億ドル」増加した、エヌビディアの1年間のリターンのおよそ2倍だ。*ザ・ランダウン*(https://app.matterfact.com/podcasts/fdb37a0e5f811ff3ed06080cf115b9e94856e1afc48d09d2b8efb1bd703973a9)で、司会の**ザイド・アドマニ**氏は率直にこう述べた。ブロードコムは「グーグル向けにカスタムチップを作っており、今はアップル、メタ、OpenAIもその仲間に加わっている。だからこのAIレースで誰が勝とうと、ブロードコムは対価を得る。」*ザ・モーニング・マーケット・ブリーフィング*(https://app.matterfact.com/podcasts/ee6ed18555a5655d12515532895e1c48a88836739b118363f3b07d9145980ef6)はこれを見出しにふさわしいニュースとして扱った。「ブロードコムがASIC事業に復帰した」、2031年まで続く新たな長期契約を通じてだ。

2. メタの「Iris」チップに生産日が付いた：9月。[ニュース/リーク] もう一つの本物のスコアボード級の動きだ。ザ・ランダウンの週末特集(https://app.matterfact.com/podcasts/740e542be41c50c06e86096f6d9c7e8d74bede6759c1c8a955cf9cb1a780c82b)で、アドマニ氏はロイターが確認した内部メモを引用し、「メタは自社製カスタムAIチップ、コードネーム**Iris**を9月までに量産に入れる計画だ...自社チップを持つことは、エヌビディアへの依存低下を意味しうる、それはメタにとってより安価な計算コスト、そして貸し出すすべてのGPUでのより厚い利益率を意味しうる」と述べた。*ロイター・ワールド・ニュース*(https://app.matterfact.com/podcasts/fc92f0e9a468295839c3b8ce26fa0eef14cb2f3a5dd7f71c5ad2dc8d06094967)は冷静な文脈を付け加えた。Irisは「5年以上苦戦してきた社内の取り組みにとっての突破口だ」、MTIA系統がついに量産規模に到達したということであり、「今年だけでAIインフラに最大1450億ドルを投じる」計画の一部だという。なぜこれが投資判断に重要か。同じエピソードで、メタが**メタ・コンピュート**を立ち上げていることが明らかになった、余剰GPUを貸し出すクラウド事業だ(その話が7月1日に報じられた日、メタ株は9%上昇し、コアウィーブとネビウスは下落した)、そして安価なチップはそのレンタルマージンをさらに厚くする。*スクォーク・オン・ザ・ストリート*(https://app.matterfact.com/podcasts/308a1d5bb5380effb1dbf1b764406922b88d6d2456a6cad6b026bab479bf2ef9)では、司会陣がこれを「ブロードコムがメタと協業している」ことと、メタが「時間をかけて計算能力全体を倍増させようとしている」こととを結びつけた。留意すべき点として、「9月に生産開始」は製造上のマイルストーンであって、規模展開の数値ではないことに注意。

3. エヌビディア、バリュー株のように扱われる。[論客] エヌビディアから流出し他のあらゆるものに向かう資金ローテーションが数値化された。ザ・ランダウン(https://app.matterfact.com/podcasts/5eb2682ac74b7bf68ce724efd31bf76a6699bd40c140038c9a09f8462cd91a54)で、アドマニ氏はこう述べた。エヌビディアは「過去2カ月でひっそりと時価総額約1兆ドルを失った...2019年初め以来最も割安なバリュエーションで取引されている、予想PERで約18倍だ」、S&P500自体よりも割安だ、「なんてことだ、ハーシーズの予想PERの方が今のエヌビディアより高い。」決め手はこうだ。「SOX半導体指数は今年74%上昇しているのに、エヌビディアはわずか5%しか上がっていない。」それでも彼は強気の土台は維持した。エヌビディアは2025年末時点でも「サーバーGPU市場の97%」を握っており、スペースXは「数万個のエヌビディア最新GB300チップ」でGrok 4.5を学習させ、平均目標株価は約300ドル(約50%の上値余地)だという。ブルームバーグ・インテリジェンス(https://app.matterfact.com/podcasts/bd3bb8c917ebc2b7a2364e83cdeeba2a715cd422c971713dd96121619aa7fba9)で、アナリストの**マンディープ・シン**氏はパニックに同調することなくその懸念を説明した。ハイパースケーラーは「推論側により注力している...学習市場はエヌビディアに任せている」としつつも、「この時間軸は全部2、3年先の話だ。差し迫ったものは何もない」という。彼が述べた、皆を刺激している存在はグーグルだ。「グーグルは自社チップを8世代もリリースしており、最高クラスのモデルであるアンソロピックのモデルは、グーグルのTPU上で学習された。」

4. SKハイニックスの記録的な米国デビュー、そして引き下がらない会長。[オペレーター+ニュース] メモリの物語が市場の執着対象になった。SKハイニックスは米国史上最大の外国企業上場を価格決定した、265億ドル規模、スペースXに次ぐ史上2番目に大きな株式公開で、ADRは149ドルで始まり約170ドルまで上昇した(CNBCファストマネー、https://app.matterfact.com/podcasts/1d085946569e94716605a13407659092857f7579cae4a2ade9cceba54bcd26b3)。カメラの前に立った本物のオペレーターは**SKグループの崔泰源(チェ・テウォン)会長**だった、*ブルームバーグ・テック*特別編(https://app.matterfact.com/podcasts/97a8a2aef91a0ec076b970c58412bfb5f1269e9defa6940aa3470b30955f92a1)にて。「我々は今後5年で全体の生産能力を倍増させるつもりだ」としながらも、「私の顧客たちはそれでは足りないと言っている。我々にはもっと必要だ...彼らは我々に5倍、6倍にしてほしいと望んでいる」と語った。彼の需要観は循環的ではなく構造的だ。「その需要は今後、指数関数的に増大する...我々の供給能力は決して追いつかない」、これは「人類社会がAGIとの間で何らかの決着をつけるまで」続くという。決定的に重要なのは、これを確定させている長期契約は「我々から提案したものではない...実際には彼らが要求したものだ」ということ、つまり顧客の側が供給を確保するために複数年契約を提案しているということであり、これこそがメモリをブーム・アンド・バストから年金型ビジネスへと変える要素だ。彼はまた競争上の特徴も指摘した。SKハイニックスは「ベースダイでTSMCと協業している、他社はそうしていない」、そして「我々は実際にはどの顧客とも競合していない。」(留意すべき点が一つ。SKはまた、10年間で約1兆ドルを自社のAIデータセンターに投じており、韓国国内で15GW、海外で5GWを目標としている。メモリメーカーが電力の買い手になりつつあるのだ。)

5. メモリ狂騒の背後にある需要の数字。[論客] ファストマネー(https://app.matterfact.com/podcasts/1d085946569e94716605a13407659092857f7579cae4a2ade9cceba54bcd26b3)で、二つの数字が印象に残る。「デジタイムズによれば、エヌビディアの最新プラットフォームであるルービンのおかげで、高帯域幅メモリの価格は2027年に倍以上になる可能性がある」、そして「バンク・オブ・アメリカは、2027年に見込まれる大手テック企業の1.5兆ドル規模のAIインフラ支出のうち35%から40%がメモリそのものに直接向かうと推定している。」*ハーフタイム・レポート*(https://app.matterfact.com/podcasts/34a16c1480e561dae3954e18352aabaf24469e192c9b8e9891605bcd12274745)で、CNBCのクリスティーナ・パルツィネヴェロス氏はSKハイニックスを「マイクロンより大きく、より安く、エヌビディアにより近い」と位置づけ、SKハイニックスの高帯域幅メモリ市場でのシェアを「約56〜58%」、サムスンとマイクロンはそれぞれ「約21%程度」とし、マイクロンは「2026年まで完売済み」、HBMは「さらに2027年まで完売する可能性がある」とした。*リミットレス*(https://app.matterfact.com/podcasts/c16d408da8e811b4a770e9b0cf40891de1e2bb81cdb8b78073fd6c2a22f17409)で、司会のジョシュとエジャズ氏がマージンを整理した。サムスンの第2四半期利益「585億ドル」がエヌビディアの「530億ドル」を上回り、粗利益率はサムスンが「52%」、SKハイニックスが「72%」だ(アップルのハードウェア事業の約30%と対照的だ)、そしてすべてのASICアナリストが心に留めておくべき事実として、「高帯域幅メモリ1ギガバイトは、通常のDRAMおよそ4ギガバイト分の工場生産能力を消費する。」新しいアクセラレータ一つ一つ、GPUであれASICであれ、同じ希少なウェハーを取り合っている。

6. カスタムシリコンの配管網が引き続き埋まりつつある。[論客] 《Last Week in AI》は有益な二つのエピソードを放送した。第250回(https://app.matterfact.com/podcasts/e620a06eabdacf60714b19763bbde47f9079233be81bc6507bc7b55d1f4a4385)で、司会陣はOpenAIのブロードコム製**ハラペーニョ(Jalapeño)**チップを詳しく取り上げた。「TSMCの3ナノメートル...アップルの最新シリコンやエヌビディアのブラックウェルと同じプロセスノードだ」、これは「OpenAIがTSMCの割り当てをめぐってエヌビディアやアップルと直接競合しなければならない」ことを意味し、「マイクロソフト自社の推論チップであるマイアも3ナノメートルを採用する予定だ」という。同じエピソードでは、**アマゾンが自社のトレーニウム(Trainium)チップを外部データセンター事業者に直接販売し、エヌビディアを安値で切り崩そうと交渉中**であること、そしてその自社シリコン事業(Trainium+Graviton+Nitro)が「第1四半期に年間売上換算で200億ドルの大台を超えた」こと、AWSの営業利益は約「140億ドル」であることも取り上げられた。さらに、**マイクロンがアンソロピックに出資し、供給契約を締結した**、マイクロンの「2026暦年のHBM供給はすでに全て確保済みだ...そこにはHBM4も含まれる」、この出資はアンソロピックの650億ドル規模のシリーズH資金調達に関連付けられている。第251回(https://app.matterfact.com/podcasts/f90177569bf67ae2978827629d303bde3de7e58c4f1863e722a0cfb969d15443)では、ロングキャット(LongCat)の詳細が本物のASICデータポイントとなっている。1.6兆パラメータの中国製モデルで、その「完全な学習過程と大規模な展開は、すべてAI ASICスーパーポッド上に構築されている」(おそらくファーウェイのAscend 910C CloudMatrix 384)という。カスタムシリコンは今日、最前線級のモデルを学習させている、ただし米国内ではない。

7. Etched、マーチャント勢への挑戦者、方向転換する。[論客/オペレーターに準ずる] リミットレス(https://app.matterfact.com/podcasts/89a5a3c3ada9c9afcbf3554acde9c4a45585d58ce99aa4b472830f8d0987a07b)と《Last Week in AI》第251回はいずれも、トランスフォーマー専用の推論スタートアップであるEtchedが、単一アーキテクチャへの賭けをひそかに撤回したと指摘した。今では「DeepSeek、Qwen、Mamba、Llamaのような、こうしたすべてのMoEモデル」を実行できると主張している。同社は「4回の資金調達ラウンドを通じて8億ドルを調達した」、「10億ドルを超える顧客契約」を有すると主張し、TSMCのN4P(4nm)ノードで最初のテープアウトを完了した、「シードから3年足らずで」だという、そして一台も出荷していないにもかかわらず、報道された評価額約50億ドルでこの夏に最初のラックを出荷する予定だ。出資者はクオンツ寄りだ(ジェーン・ストリート、HRT、ジャンプ、ツー・シグマ)、加えてTSMCの割り当て関係を持つベンチャー・テック・アライアンスも含まれる。興味深いが、自己申告の内容だ。投資テーゼではなく、注視項目として扱うべきだろう。

論点

ASIC支持派(シェアとマージンがエヌビディアから流出する)。 顔ぶれは増え続けており、今週さらに固まった。アップルは噂から署名済みで日付の決まったブロードコム案件(Baltra、来年)へと移行した。メタは自社チップに9月という日付を付けた。アマゾンはトレーニウムを外部に売ろうとしている。OpenAIのハラペーニョとマイクロソフトのマイアはいずれもTSMC 3nmの割り当てを争っている。ブロードコムは来年までにカスタムAIサーバー市場の60%を獲得する軌道にある、そしてセミアナリシスのジェレミー・エリアフ・オンティベロス氏がキャタリスト・ウィズ・シェイル・カン(https://app.matterfact.com/podcasts/12d4206ec70a05cc44a651c7c0593fe95f2125138a8f31f1209d4481831d2f16)で論じたように、「グーグルが先に動いた...非常に大規模に」、アンソロピックのデータセンター構築を財政的に「下支え」している(「500億ドルに及ぶ義務...アンソロピックのデータセンター建設を支えることだけを目的として」)、具体的にはアンソロピックに「1ギガワットあたり200億ドル」でTPUを購入させる形でだ。彼の率直な言葉。これは「エヌビディアにとってかなり存亡に関わるリスクになりつつある...トレーニウムがシェアを取り、TPUがシェアを取り、エヌビディアのシェアが下がっていくのを見ることになるだろう。」

マーチャント支持派(エヌビディアがパイを維持する)。 今週数字を示したすべての声は、タイムラインについて正直だった。マンディープ・シン氏、カスタムチップは「2、3年先の話だ。差し迫ったものは何もない。」エヌビディアは依然としてサーバーGPUの約97%を保有し、GB300でまさに最前線(Grok 4.5)を学習させたばかりだ。アップル自社チップはSiri向けのサーバーアクセラレータであって、マーチャントGPUキラーではない。メタのIrisは初回量産にすぎず、量産規模ではない。Etchedは出荷前で、自己採点のベンチマークしかない。そして今週の本当のボトルネックはロジックではまったくなく、メモリだった。HBMは2026年から2027年にかけて完売しており、価格は倍になる可能性があり、あらゆるASICはGPUとまったく同じ希少なウェハー(対DRAM比4対1)を奪い合っている。美しいASICを設計しても、それに供給できないままかもしれない。

今週の私の結論。 ASICの物語はついに一つの確固たる事実を加えた。噂の買い手(アップル)が署名済みのブロードコム設計採用となり、メタは生産月を確定させた、これで顔ぶれリストは単なる噂話ではなくなった。しかし実際にマーチャント論を打ち破るはずのスコアボード(ブラックウェルを上回る公開ベンチマーク、実際のトレーニウム/マイア/MTIAの量産規模)はまだ出ていない、エヌビディアの弱さはバリュエーションの再調整であって、テーゼの崩壊ではない。誰が勝とうと対価を得る武器商人たち、その筆頭であるブロードコムと、メモリという通行料をロングで持ち続け、18倍のエヌビディアはテーゼが壊れたのではなく倍率が圧縮されたものとして扱うこと。

注目銘柄

AVGO(ブロードコム)、今週最大の勝者。[オペレーターに準ずる視点] 強気材料: アップルが今や2031年まで続く署名済みの実名カスタムシリコン顧客になった(Baltra、約300億ドル、150億個超)、グーグル、メタ、OpenAIに加えてだ、そしてカウンターポイントは来年までにカスタムAIサーバー市場の60%がブロードコムに流れると見ている(https://app.matterfact.com/podcasts/c66c2238c3eae6681114d5a7eb5727630357a48cd7422985b0b171420220eb12)。1年間で時価総額が約7000億ドル増加した。*弱気材料:* 期待値が今や高くなっている。Baltraの売上は「早ければ来年」であって今年ではない。アップルの内製化リスクは依然として残る(かつてアップルは一度ブロードコムを設計から外したことがある)。注視ポイント: 最初のBaltraの量産/時期の確認、そしてOpenAIのハラペーニョがブロードコム上で大規模に立ち上がるかどうか。
NVDA(エヌビディア)。[論客] 強気材料: 約97%のサーバーGPUシェア、GB300で依然として最前線モデル(Grok 4.5)を学習中、平均目標株価約300ドルは約50%の上値を示唆する、予想PER約18倍でS&Pより割安だ(https://app.matterfact.com/podcasts/5eb2682ac74b7bf68ce724efd31bf76a6699bd40c140038c9a09f8462cd91a54)。*弱気材料:* 2カ月足らずで時価総額約1兆ドルが消失した。あらゆるハイパースケーラーとラボが推論を中心にエヌビディア抜きの体制を構築している。セミアナリシスはネオクラウド融資のギャップを「存亡に関わる」戦略的リスクと呼んでいる(https://app.matterfact.com/podcasts/12d4206ec70a05cc44a651c7c0593fe95f2125138a8f31f1209d4481831d2f16)。次世代ラックが1年遅れているとの(異論のある)報道がある。*注視ポイント:* オンティベロス氏が2026年後半に予想する「かなり大きな発表」、エヌビディアがネオクラウドへの融資に傾く中で。ルービンの時期の遅延の有無。
GOOGL(グーグル/アルファベット)。[論客] 強気材料: 盤面で最も強力なASICフランチャイズだ、TPU「8世代」、アンソロピックの最高モデルがその上で学習されている、そして約500億ドルのバランスシート支援を約1000億ドルのTPU売上に転換する下支えモデル(https://app.matterfact.com/podcasts/12d4206ec70a05cc44a651c7c0593fe95f2125138a8f31f1209d4481831d2f16)。*弱気材料:* 同じ資本コミットメントは実際の負債でもある。TPUは依然として設計面でブロードコム(およびメディアテック)に依存している。注視ポイント: TPU v7の外部採用状況、そしてグーグルがアンソロピックの2027年10GW超のロードマップに資金を出し続ける積極性。
META。[ニュース] 強気材料: Irisチップが9月に量産入りし、新たな計算力レンタル事業も加わる、1450億ドルの資本支出を収益化しエヌビディア依存を減らす信頼できる道筋だ。7月1日以降株価は約20%上昇(https://app.matterfact.com/podcasts/740e542be41c50c06e86096f6d9c7e8d74bede6759c1c8a955cf9cb1a780c82b)。*弱気材料:* Irisは5年の苦闘の末の初回量産にすぎない。資本支出が膨らむ中でフリーキャッシュフローは薄くなっている。注視ポイント: 7月29日の決算と次の資本支出の数字。Irisの展開規模の兆し。
AMZN(アマゾン)。[論客] 強気材料: 自社シリコン(Trainium+Graviton+Nitro)の年間換算売上高が200億ドルを突破した、AWSの営業利益約140億ドルに対してだ、そしてアマゾンはトレーニウムを外部に販売してエヌビディアを安値で切り崩すかもしれない(https://app.matterfact.com/podcasts/e620a06eabdacf60714b19763bbde47f9079233be81bc6507bc7b55d1f4a4385)。*弱気材料:* トレーニウムの競争力は依然としてアンソロピックとの共同設計関係に依存している。新たなレイニアの量産規模は開示されていない。注視ポイント: 外部向けトレーニウム販売が実際に実現するかどうか、そしてトレーニウム3に関する何らかの指標。
MSFT(マイクロソフト)。[論客] 強気材料: マイア推論チップはブラックウェルやアップルと並んでTSMC 3nmを採用している(https://app.matterfact.com/podcasts/e620a06eabdacf60714b19763bbde47f9079233be81bc6507bc7b55d1f4a4385)。*弱気材料:* TSMC 3nmでエヌビディア/アップルと競合する立場は割り当てをめぐる厳しい戦いであり、依然としてマイア2の量産規模は開示されていない。注視ポイント: マイア2の時期とノード割り当て。
メモリ、SKハイニックス/サムスン/MU(マイクロン)。[オペレーター+論客] 強気材料: AI分野で最も明確な希少性トレードだ、HBMは2027年まで完売、価格は倍になる可能性、2027年のAI資本支出の35〜40%がメモリに向かい、SK会長は需要が5〜6倍の生産能力増強すら上回ると主張している(https://app.matterfact.com/podcasts/97a8a2aef91a0ec076b970c58412bfb5f1269e9defa6940aa3470b30955f92a1)。サムスンは利益でエヌビディアを上回った。マイクロンは2026年まで完売しアンソロピックが供給を確保している(https://app.matterfact.com/podcasts/e620a06eabdacf60714b19763bbde47f9079233be81bc6507bc7b55d1f4a4385)。*弱気材料:* 依然として循環的だ、ファストマネーのガイ・アダミ氏は「IPO熱」を指摘し、IPO後の典型的な下落は「50%を超える」とした、来週発売されるレバレッジ型SKハイニックス連動商品が価格を大きく揺さぶりかねない(https://app.matterfact.com/podcasts/1d085946569e94716605a13407659092857f7579cae4a2ade9cceba54bcd26b3)。*注視ポイント:* 長期契約が本当にサイクルを打破するかどうか、そして消費者向けDRAM生産能力が再び柔軟に戻る兆しがあるかどうか。
Etched(非上場)。[注視対象] 売上計上前で評価額約50億ドル、最初の4nmテープアウト完了、トランスフォーマー専用アーキテクチャからの転換。投資対象ではないが、若いチームがどれだけ速くシリコンに到達できるかを示す本物のシグナルだ。
MRVL / ALAB / ARM。[カバレッジの空白] 今週は新しいマーベルのASICロードマップ、アステラ・ラボズのコネクティビティ、あるいはArm/Neoverseのロイヤリティに関する情報は出なかった。それは静かな一週間であって、ネガティブな話ではない。'27年にアップル/OpenAI/メタの新しい設計が市場に出る頃、コネクティビティとIPの採用率が表面化するだろう。

先週からの変化

先週(7月6日)の物語は長くなる一方の名簿だった。アンソロピックが(サムスン経由で)カスタムに転じる協議中の8番目の名前になり、グーグルの3つの並行TPUプログラムが数値化され、最も新しいハードウェアはOpenAIのハラペーニョだった。今週の物語は事実へと固まり、メモリへと回転した。

アップルが噂から署名へと移行した。 最大の一件の変化だ。先週まで、アップルは将来のカスタムシリコン名としてささやかれる存在だった。今週、それは2031年まで続く公式の複数年ブロードコム契約、約300億ドルのコミットメント、そして名前の付いたチップ(Baltra)が「早ければ来年」出荷されるという話になった。噂の買い手が確定したブロードコム設計採用になった、まさにASIC強気派が長らく欠いていた種類の確固たるデータポイントだ。
メタが日付をつけた。 先週我々は「依然として新しいマイア/MTIA/トレーニウムの量産規模はゼロ」と指摘した。今週、メタ自社のチップ(Iris)に生産月、9月が付き、加えて資本支出に回収ストーリーを与える計算力レンタル事業もついた。
エヌビディアに対する市場心理が「死に金」から「バリュー株」に変わった。 先週は250億ドルの債券発行と横ばいの株価だった。今週は時価総額約1兆ドルが完全に下落し、予想PERはS&P以下、ハーシーズ以下の約18倍にまで達した、97%のシェアはそのまま維持されているにもかかわらずだ。再評価は完了した。市場はフランチャイズではなく倍率を再価格付けしている。
メモリが"あの"取引になった。 先週、メモリは静かな通行料だった。今週それは見出しへと爆発した。SKハイニックスの記録的な265億ドル米国上場、利益でエヌビディアを上回ったサムスン、生産能力を倍にするだけでは足りないと語る会長、そして2027年まで完売したHBM。

依然として欠けているもの。ブラックウェルを実際に上回る公開されたASICベンチマーク、そしてマイア、MTIA/Iris、トレーニウムに関する確かな出荷/量産規模の数字。顔ぶれと契約は増えた。スコアボードはまだ更新されていない。