Newsletter · 2026-07-17 · Ashutosh Agarwal

UnitedHealthが決算で市場を牽引、保険会社論争が再燃 減量薬は値下がりへ - The Healthcare Pulse - 2026年7月17日号

2026年7月17日週のヘルスケア・ポッドキャスト・インテリジェンス。UnitedHealthの決算大幅上振れが市場全体を押し上げ、メディケア・アドバンテージ論争を再燃させた。一方で減量薬は値下がりしグローバル化が進み、バイオテックの買収ブームはサイケデリック領域にまで広がっている。

The Healthcare Pulse

2026年7月17日号:UnitedHealthが決算で市場を牽引、保険会社論争が再燃 減量薬は値下がりへ

2026年7月10日〜17日の週、ヘルスケア分野の投資家・経営者・医師がポッドキャストで何を語っていたか。

今週の概観

今週は決算発表週で、ヘルスケア業界全体のムードを一変させる数字が一つ出た。1年前には市場から見放されていた巨大保険会社UnitedHealthが予想を大きく上回る決算を発表し、投資家に「立て直しは本物だ」というメッセージを送った。この一件だけで木曜日のダウ平均全体が押し上げられ、業界最大の論争の一つが再燃した。この動きを軸に、今週のポッドキャストとニュースでは5つのテーマが貫かれていた。

• 保険会社が力強く復活し、同時に収益構造をめぐる争いも再燃した。 UnitedHealthの巨大な決算上振れと引き上げられた業績見通しが市場を沸かせた。ファンドマネージャーたちはこれを「割安株」であり「立て直しストーリー」だと評した。だが同じ週の別のポッドキャストでは、元メディケア長官が、メディケア・アドバンテージ事業全体が年間数百億ドル規模で過払いを受けていると詳細に論じた。二つの対談が同じ週に行われた。

• 減量薬の物語は新局面に入った:より安く、より広く、よりグローバルに。 論点は「効くかどうか」から「価格が下がったら何が起きるか」へと移った。モルガン・スタンレーの製薬アナリストは、安価なコピー薬が数量を急増させているインドの現状と、それが米国市場に何を意味するかを解説した。一方、新しいメディケア制度が月額50ドルの自己負担でこれらの薬をカバーし始めた。

• 買収ブームは続き、さらに奇妙さを増した。 イーライリリーはサイケデリック薬企業の買収に合意。バーテックスは希少疾患薬メーカーに約100億ドルを投じた。この全ての原動力は、まもなく特許保護を失う薬を置き換えようと競う大手製薬会社だ。

• 薬剤流通の「中間業者」が防戦に回った。 引退した製薬幹部は、薬局の「中間業者」が薬剤支出の半分以上を吸い上げていると説明し、その中間業者最大手の一つOptumRxは、まさにこの批判に応える新たな価格モデルを発表した。

• 二つの大きな科学ニュースが正反対の方向に向かった。 アストラゼネカの大規模心臓病薬治験が失敗し、期待されていた数十億ドルの売上が消えた。これは下振れリスクがいかに過酷になり得るかを思い起こさせるものだった。同時に、サイケデリック医薬品、在宅注射型アルツハイマー病治療薬、AI主導のがん治療は、いずれも実質的な前進を遂げた。

今週の内容構成について一言:今週最も豊富だったポッドキャスト素材は、肥満治療薬、薬価・保険政策、バイオテックの買収案件、そして科学パイプラインだった。大手製薬株(ファイザー、メルク、アムジェンなど)についての直接的な銘柄論争は今週のポッドキャストでは薄く、そうした見方は主にアナリストレポートやニュースに現れた。個別銘柄セクションはこの両方に依拠しており、重要な箇所ではその旨を明記している。

今週の議論を牽引した人物たち

ポートフォリオマネージャーのステファニー・リンク氏、UnitedHealthがまだ割安である理由を語る。 今週最も話題になった個別銘柄はUnitedHealth($UNH)で、そのニュースは生放送中に飛び込んできた。Morning Call(7月16日)では、インタビューの最中に決算が速報で流れ、株価は約5%急騰、単独でダウ平均に約140ポイント寄与した。この銘柄を保有するポートフォリオマネージャーのステファニー・リンク氏はリアルタイムで強気論を展開した。

「CEOのヘルムズリーはロックスターです。彼が会社を立て直しているんです。着任するとすぐに会員全体の価格を見直しました……そしてコスト削減と規律にもレーザーのように集中しています……この株はまだ割安ですよ。PERで17倍、EBITDA倍率で約18倍程度で取引されていて、歴史的には20倍台で取引されてきた銘柄なんです。だから私はこの株が好きですし、買うべきだと思います。私自身、もっと買い増すかもしれません。」

(平たく言えば、彼女の主張は、現在この株を買うことは現在の利益の約17年分の対価を払うことに相当し、それはこの会社が過去に付けてきた20倍台前半のマルチプルより安い、ということだ。彼女が「自ら立て直しつつある」と見る会社にとって、これは割安だという議論である。)同社の最高財務責任者自身もSquawk on the Street(7月16日)で、これを価格再設定計画、不採算契約の打ち切り、そして特筆すべきはコスト削減のために投じられた15億ドル規模のAI投資に基づく数年がかりの復活劇だと位置づけた。

元メディケア長官ドン・バーウィック博士、同じ事業が根本的に過払いだと考える理由を語る。 これに対する重しとなる意見はTCN Talks(7月10日)から出た。連邦のメディケア・メディケイド機関を率いたドン・バーウィック博士は、メディケア・アドバンテージ(UnitedHealthのような保険会社が運営する民間版メディケア)の歴史を長く率直に語った。彼の核心的な主張は、保険会社が「アップコーディング」を行っている、つまり政府からより多くの支払いを受け取るために患者を実際より重症であるかのように記録している、というものだ。

「同じ患者について、メディケア・アドバンテージは従来型メディケアより年間800億ドルも多く支払いを受けていました……本来は5〜6%安く、より良いケアを提供するはずだったのに、実際にはプランによって10%以上、17%も高くついていたのです。細部を見ていくと……彼らはほぼ全員をアップコーディングしていました。ある大手メディケア・アドバンテージ・プランでは、患者の50%が末梢血管疾患を有すると記録されていて、これでチャリンと、一人当たり年間およそ3,000ドルの支払いが上乗せされていたのです。」

彼はこれを株価と直接結びつけた。ワシントンがこうしたコーディングを取り締まり始めると、「UnitedHealthcare……の株価はほぼ50%下落したと思います」というのだ。彼の警告はこうだ。「本当に、これはまだ終わっていません。このメディケア・アドバンテージのゲームで稼がれている金額は、まさに桁外れです。」二つのポッドキャストを並べて見ると、UnitedHealthをめぐる論争の全体像が浮かび上がる。元規制当局者が過払いの上に成り立っていると指摘するビジネスモデルの内側で、本物の経営再建が起きているのだ。

モルガン・スタンレーのテレンス・フリン氏とティボー・ブトラン氏、減量薬ブームの次の局面を語る。 Thoughts on the Market(7月13日)で、モルガン・スタンレーの米国・欧州担当製薬アナリストは、安価な後発薬が到来した際に肥満治療薬市場に何が起きるかを説明した。生きた実験場はインドだ。セマグルチド(オゼンピックとウゴービの有効成分)の特許が2026年3月に失効した国である。

「13社が26の後発品を発売しました……2026年4月の数量はすでに2月の6倍に達していました。そしてこの拡大は主にこの後発品発売によってもたらされたもので、4月にはセマグルチド数量の80%を占めるまでになりました。当社のインドチームは、インドのGLP-1市場は価格が下がるにもかかわらず、(20)25年の1億2,500万ドルから2030年までに10億ドル超へと実際に拡大すると予想しています。」

イーライリリーとノボ ノルディスクの投資家にとって安心材料となるのは、米国での特許は2032年まで(欧州は2031年まで)失効しないこと、そして後発品が登場しても、フリン氏は市場が二極化すると予想している点だ。患者はより効果の高い新世代薬ティルゼパチド(マンジャロとゼップバウンドの有効成分)により高い対価を払うようになり、この薬はすでに米国市場の約60%を占めている。彼はまた、短期の米国市場成長要因も指摘した。今夏から、65歳以上のメディケア患者は月額50ドルでこれらの薬を入手できるようになり、これは「約1,800万人の追加的なアクセス拡大につながる」という。

OptumRx幹部のケイト・モランダー氏、「中間業者」批判の沈静化を試みる。 製薬会社と患者の間に立ち、保険がどの薬をカバーするかを決める会社である処方薬給付管理会社(PBM)は、薬価をめぐる物語の大半で悪役とされてきた。Prescription for Better Access(7月15日)で、3大PBMの一つでUnitedHealth傘下のOptumRxの幹部は、PBMが薬価上昇でより多くの利益を得ているという中心的な批判に応える新たな価格モデルを発表した。

「今回の新しい発表の内容は、当社が得るあらゆる収益源を、会員一人当たり月額の定額報酬に転換するというものです。これにより薬価との連動を断ち切ります。ご存知の通り、PBMが薬価によってインセンティブを与えられているという点は多くの見出しになってきました……この一貫した[会員一人当たり月額報酬]によって、当社はあらゆる価格変動から切り離されます。」

彼女は規模感も示した。OptumRxは「約6,100万人の生命」をカバーし、年間「18億件の処方箋」を調剤し、「約5,000社の顧客」にサービスを提供しており、そのうち「30〜60%」が2027年から始まる今後数年でこの新モデルを採用すると見込んでいる。彼女はOptumRxがすでにメーカーリベートの99%を還元しており、100%への移行を進めていると述べた。

ジョンソン・エンド・ジョンソンを最近退職したチャック・メレンディ氏、実際に資金がどこへ流れているかを語る。 率直な反論はWorking Healthcare(7月14日)から出た。J&Jの政策提言部門を退職したばかりのチャック・メレンディ氏は、そもそも薬価を押し上げた経済的インセンティブ、つまり大きなリベートを還元するために表示価格を引き上げるという仕組みを解説した。

「私が価格を20%上げれば、15%のリベートを提供しつつ、その薬でまだ5%の利益を確保できます……だからこそ2010年から2014年にかけて薬価が急騰したのです。」

彼が示した支出の行き先に関する主要な数字はこうだ。「研究開発を行うメーカーは……米国で薬に使われる1ドルにつき50セント未満しか受け取っていません。過半数、50%を超える部分は中間業者に行きます……病院であれ、PBMであれ、保険会社であれ、医療提供者であれ……昨年だけでPBMには8,500億ドルが流れました。」彼はさらに、上位5社のPBM兼保険会社の合計年間収益が「1兆2,000億ドルを超える」こと、そしてこれらの会社が2012年以降「600から900種類の薬」を給付対象リストから除外してきたと付け加えた。時には安価な後発薬も含まれており、その理由は「後発薬からはたいしたリベートが得られないのに、なぜそれを使うのか」というものだ。

Tempus AI創業者エリック・レフコフスキー氏、がん治療の「試行錯誤」を終わらせる話をする。 AI and Healthcare(7月10日)で、現在米国の病院の約半数と接続している会社を率いるエリック・レフコフスキー氏は、がん死亡のかなりの割合が単に患者が誤った治療経路に導かれた結果である、と主張した。

「患者が誤った経路に乗っていること、これがおおよそ米国の全死亡の20%程度を占めていると私たちは考えています。つまり、私たちが持つあらゆる情報を活用して人々を正しい治療法に導くシステムがあれば、年間10万人、12万人ほどの命を死から救えるかもしれません……がん死亡の5件に1件くらいは排除できると私たちは考えています。」

彼のより大きな論点は、安価な遺伝子シーケンシング、クラウドコンピューティング、AIモデルという基本要素がついに揃い、「今後3〜5年で、膨大な知見」がもたらされ、その後「かなり速やかに導入」が進むというものだ。

今週の主要論争

論争1:UnitedHealthは割安な立て直し銘柄か、それとも過払いの上に成り立つビジネスか?

強気論(本物で割安な立て直し): 数字は驚くべきものだった。UnitedHealthの第2四半期(2026年4〜6月)調整後利益は、予想の約4.87ドルに対して1株当たり6.38ドルと31%の上振れを記録し、これは2020年以来最大の上振れ幅で、売上高は1,120億3,000万ドルだった。経営陣は通期利益見通しを1株当たり19.50〜20.00ドルに引き上げた(従来の「18.25ドル超」から)。売上高見通しも約4,390億ドルに引き上げた。株価は急騰し、Bairdは弱気姿勢から転換して中立に格上げ、目標株価を287ドルから453ドルに引き上げた(Investing.com)。ステファニー・リンク氏の「まだ割安……買うべきだと思う」(Morning Call、7月16日)という発言がこのムードを象徴していた。強気派はさらにOptumの15億ドルのAI投資も根拠に挙げる。同社はこの投資が1ドル当たり約2ドルのリターンを生んでいると主張している(The Motley Fool)。

弱気論(問題はモデルそのもの): ドン・バーウィック博士のTCN Talks(7月10日)での主張は構造的な反論だ。メディケア・アドバンテージ・プランは年間約800億ドル過払いを受けており、その過払いを是正する取り締まりこそが、そもそも株価を暴落させた原因だという。今週の決算ではさらに二つの懸念が浮上した。弱気派は、AIによる医療判断の自動化が訴訟や政治的反発を招くと警告しており、UnitedHealth自身も決算説明会で雇用者向け・商業保険部門におけるより高いコストトレンドを指摘し、この発言が競合各社の投資家を不安にさせた。同じ週、Elevance($ELV)は約20%の利益上振れ(調整後EPS 7.45ドル)を発表したにもかかわらず、株価は8.5%下落した。慎重な見通し、メディケイド事業からの撤退、そしてUnitedHealthのコストトレンド警告からの連想が響いた。

論争2:減量薬が安くなることは脅威か、それともより大きな好機か?

「市場拡大」派: モルガン・スタンレーのインド事例(Thoughts on the Market、7月13日)が楽観的なモデルケースだ。低価格化が数量を6倍に押し上げ、市場は1億2,500万ドルから10億ドル超へと成長する軌道にある。米国では、より安価な錠剤と新たなメディケア給付が既存ユーザーを侵食するのではなく、初めての利用者を呼び込んでいる。そして医学的な適応もさらに広がり続けている。Consumerpedia(7月16日)で、これらの薬を1,000人以上の患者に処方してきた内分泌科医デイビッド・カミングス博士は、心臓発作や脳卒中、腎不全、肝疾患、睡眠時無呼吸を減らすというランダム化比較試験の証拠を引きながら、「奇跡の薬」と呼べるものがあるとすればこれだと述べた。彼の効果評価によると、ティルゼパチドは「約1年で約22%の体重減少」を、セマグルチドは約15%をもたらし、パイプライン中の新薬レタトルチドは「28〜30%程度……肥満手術の領域に近づいている」という(手術は30〜35%)。

「一筋縄ではいかない」派: より安く、より広くなることは、より複雑になることも意味する。カミングス博士は率直に、これらは「一生飲み続ける薬」であり、服用をやめると「失った体重のおよそ75%が戻ってくる」うえ、健康上の恩恵も失われると認めた。彼はまた、より安価な調合薬やオンライン販売品は「本物の薬が手に入るかどうかは賭けだ」とも警告した。目を引くビジネス面の綻びはWe Fixed It, You're Welcome(7月14日)から出た。60のレストランブランドにわたってGLP-1薬の普及を追跡している研究者リサ氏は、あるブランドの顧客のうちすでにこれらの薬を服用している割合は「12%から43%までばらつきがある」と述べ、この差は「ニッチ」と「これは大変だ、何か違うことをしなければ」の分かれ目だと表現した。つまり、これらの薬は人々の外食のあり方を静かに作り変えつつあり、その影響は製薬会社をはるかに超えて及んでいる。人間的な側面では、The James Altucher Show(7月16日)に作家チャールズ・デュヒッグ氏が出演し、2年間でゼップバウンドにより45ポンドを減量した経験を語り、今や有名になった「食のノイズ」効果を説明した。この薬は「習慣の窓を開く……薬をやめた後でも、行動の変化は残る」が、それは服用中に実際に新しい習慣を築いた場合に限られるという。

論争3:薬剤流通の「中間業者」は問題なのか、それとも解決策の一部なのか?

彼らは取り分が多すぎる: チャック・メレンディ氏のWorking Healthcare(7月14日)での計算——メーカーは薬剤1ドルにつき50セント未満しか受け取らず、PBMは昨年8,500億ドルを稼ぎ、最大手のPBM兼保険会社は総額1兆2,000億ドル超を得ている——は検察側の論告のようなものだ。彼の最も鋭い統計は、メーカーが実際に受け取る純価格が「7年連続」下落しているにもかかわらず、「患者が負担する薬代は上昇している」という点だ。彼はまた、欧州は「かなりうまく機能しており、あちらには[PBM]が存在しない」とも指摘した。

ある程度は改革中: OptumRxのケイト・モランダー氏(Prescription for Better Access、7月15日)が弁護側の立場だ。PBMの収益を薬価から「切り離す」患者1人当たりの新しい報酬モデルと、100%のリベート還元。彼女自身が率直に示した留保点は、顧客にとってこの変更は「財務的に中立」であり、「棚ぼたの利益にはならない」ということだ。つまり、少なくとも当初は、コスト削減というより透明性の向上に近い。この二つの見方は完全に対立しているわけではない。一方は中間業者がどれだけ取っているかについてであり、もう一方はその取り分を見えるようにすることについてだ。

論争4:大幅な決算上振れなのに反応は控えめ、今回は「上振れなのに不安」な決算シーズンなのか?

良いニュースですら慎重な反応を受けた。ジョンソン・エンド・ジョンソン($JNJ)は堅調な四半期決算を発表した。調整後EPSは2.90ドル(予想2.84ドル)、売上高は253億1,000万ドル(140年の社史で初めて250億ドルを超えた四半期で、初めて年間売上高1,000億ドル突破の軌道に乗せた)を記録し、通期見通しを引き上げた。それでも株価は下落した。医療機器部門(特にAbiomedの心臓ポンプ事業)が予想外に軟調で、免疫学の大型薬Tremfyaが牽引する医薬品事業の強さを覆い隠してしまったためだ。アナリストたちは概ね意に介さず、それでも目標株価を引き上げた。ゴールドマン・サックスはこの下落を「買い場」と呼び、同社を「最高級の超大型構造的成長複利銘柄」と評して目標株価を282ドルに引き上げ、スコシアバンクは305ドルに、フリーダム・ブローカーは買いに格上げした。Morning Call(7月16日)に出演した市場ストラテジストは、今回の決算シーズン全体のムードを一言でまとめた。「会社側から見れば、これは上振れと引き上げです。しかし市場参加者から見れば、上振れなのに不安、なんです。」

今週の注目トピック

• イーライリリー、サイケデリックへの意外な転換。 今週最も奇妙な取引の一つとして、リリーはAtaiBeckley($ATAI)を現金で1株6.75ドル、マイルストーン達成時にさらに最大2.50ドルという条件で買収することに合意した。前払い額は約28億ドル、プレミアムは約40%で、対象は治療抵抗性うつ病を狙ったサイケデリック医薬品(5-MeO-DMTの経鼻投与型)である(Bloomberg)。この発表はリリーがちょうど抗がん剤Retevmoの完全承認を得た同じ週に飛び込んできたもので、目標株価の一段の引き上げも招いた(シティは業界最高水準の1,600ドルへ、UBSは1,425ドルへ)。サイケデリックというテーマはBioSpace(7月15日)でも取り上げられ、アナリストらはコンパス・パスウェイズのうつ病治療薬が目標を達成し、「治療抵抗性うつ病患者の約40%が……臨床的に意味のある改善を見せた」と説明した。ジェフリーズは今年後半の承認に「75〜85%の確信」を持ち、2027年上半期の発売を見込んでいる。番組で発言したある精神科医は、安全性と持続性が確認されれば、この新しい薬剤クラスが「SSRI(現行の標準的な抗うつ薬)を一掃する可能性がある」と述べた。

• アストラゼネカの厳しい治験失敗。 今週、バイオテック業界の下振れリスクを最も鋭く思い起こさせたのは、アストラゼネカの心臓病薬Wainua(エプロンテルセン)が、ATTR心アミロイドーシスと呼ばれる心疾患の大規模後期治験で失敗し、株価が約12%下落、モデル上想定されていた50億ドル超のピーク時売上見込みが消えたことだ(Perplexity)。パートナーであるIonis($IONS)はこのニュースを受けて約35%下落し、パイプラインで二度目の挫折を受けてWolfe Researchに格下げされた。Biotech Hangout(7月10日)でアナリストらは、この失敗が「[アストラゼネカの]2030年800億ドル……目標には影響しない」としながらも、肺がんと乳がんに関する今年後半の残り二つの治験結果の重要性を高めると指摘した。

• バーテックスの希少疾患への賭け。 Biotech Hangout(7月10日)で、バーテックス担当アナリストのポール・バサント氏は約100億ドル(現金控除後約90億ドル)規模のCrinetics買収を分析した。プレミアムはほぼ100%に達し、対象は主力パイプライン薬が希少な副腎疾患を狙う内分泌疾患企業である。バーテックスが払い過ぎたかどうかについて、彼の見解はこうだ。「バーテックスの1,300億ドルの規模と、嚢胞性線維症を超えた新たな成長エンジンを追加する必要性を考えると、多少払い過ぎていたとしても、それがどれほど重要なのか私にはほとんど分かりません。」また注目すべきは、ノバルティスが非上場のがん治療薬企業Myricxに前払いで11億ドルを支払ったことだ。

• アルツハイマー病に在宅選択肢が登場。 BioSpace(7月15日)は、バイオジェンとエーザイが、8月のPDUFA審査日に先立ち、アルツハイマー病治療薬Leqembiの皮下投与・在宅版について早期のFDA承認を得たと報じた。アナリストらは、これによりLeqembiが、依然として点滴投与が必要でありながら早期治療市場の推定80%を占めるリリーの競合薬Kisunlaからシェアを奪還できる可能性があると述べた。

注目すべき新興テーマ

• 減量薬に対する新たな政府のバックストップ。 今週最も重要な政策変更は、ポッドキャストではほとんど話題にならなかったが、その意義は極めて大きい。メディケアの新しいGLP-1「ブリッジ・プログラム」が7月1日に開始され、対象となる高齢者(おおよそ体格指数35超、または心不全などの症状があれば30超)が、ウゴービ、ゼップバウンド、そしてリリーの新しい錠剤フォンダヨを、月額定額自己負担50ドルで入手できるようになった。政府は30日分あたり約245ドルの純価格で交渉を成立させている[kff.org]。このプログラムは2027年末まで続き、決定的に重要な点として、通常のPart D制度の枠外に位置するため、保険会社が請求リスクを負わない。リリーとノボ ノルディスクにとっては、今後の米国での大きな数量部分のリスクが軽減されることを意味する。裏面については、We Fixed It, You're Welcome(7月14日)で指摘された。番組の研究者は、50ドルであっても約1,100万人の高齢者がなお負担できないと指摘している。

• AIがスライド資料から実際の生産性へと移行しつつある、ただし数字で証明せよ。 エリック・レフコフスキー氏のTempusに関する説明(AI and Healthcare、7月10日)は野心的な方のバージョンだ。懐疑的なバージョンは投資家自身から出た。Biotech Hangout(7月10日)で、あるアナリストは、大手製薬会社がAIによる「薬剤開発期間の30%短縮」を繰り返し引用しているが、「そうしたことが実際に実現するのを見る必要がある」と指摘した。約束と証拠の間のこのギャップ自体が、今週のテーマだ。

• 特許の崖は依然としてすべての原動力であり続けている。 今週のほぼすべての取引は、同じ圧力に行き着く。大手製薬会社は今世紀後半に特許保護を失う薬からの収入を置き換える必要があり、これが戦略的に価値のある小型バイオテックを買収対象として引き続き俎上に載せている。資金の流れもこれを裏付けている。ある銀行は、6月のバイオテック・製薬ファンドへの資金流入は「ここ数年で最も強い水準の一つ」だったと指摘した一方で、第2四半期決算が「重要な指標」となり、「良好なムードを維持するには……力強い商業実績が必要になる」と警告した。

• 医療機器メーカーはGLP-1ブームの静かな犠牲者となっている。 あまり明確でない波及効果として、投資家は減量薬が肥満関連疾患を縮小させるにつれ、関連する医療機器市場も縮小することを懸念している。睡眠時無呼吸治療機器を製造するResMed($RMD)は、こうした懸念から今週下落し、Abbott($ABT)は別の圧力により年初来28%超下落している(Kalkine)。これは、GLP-1が睡眠時無呼吸を減らすというカミングス博士のデータが、医学的な勝利であると同時にビジネスリスクでもあることを思い起こさせる。

注目銘柄

今週のポッドキャストとニュースで最も多く取り上げられたティッカーと、その主流の論調および理由。「方向性」は今週のコメントの論調を反映したものであり、投資推奨ではない。

今後約2週間の材料

FDA審査・臨床データ:

• 7月17日 – Celcuity($CELC):進行乳がん向けgedatolisibの審査結果(リンク)。
• 7月18日 – Belite Bio:網膜疾患学会でスターガルト病治療薬の第3相DRAGON試験データを発表(biopharmawatch.com)。
• 7月23日 – サノフィ:骨髄腫治療薬Sarclisaの皮下投与版に関する審査結果、Elevar Therapeutics社のNDA審査結果。
• 7月24日 – 大塚製薬:ADHD治療薬centanafadineに関する審査結果。
• 7月26日 – MannKind($MNKD):心不全治療薬FUROSCIXの自動注射器版に関する審査結果。
• 7月29日 – Outlook Therapeutics($OTLK):滲出型加齢黄斑変性(wet-AMD)治療薬に関する審査結果。
• 7月30日 – Viatris($VTRS):週1回投与の避妊パッチに関する審査結果。
• 7月31日頃 – メディケア薬価協議第2ラウンドに関するCMSの受諾/拒否ウィンドウ、オゼンピックを含む15の薬剤が対象。減量薬・糖尿病関連銘柄にとっての短期政策イベント[kff.org]。
• 8月2日 – Replimune($REPL):黒色腫治療薬RP1の再提出案件に関する審査結果。

決算(確定分):

• 7月24日 – HCA Healthcare(第2四半期。すでに約4億ドル規模の政策関連の打撃を事前警告済み)(MarketBeat)。
• 7月28日 – Centene(StockTitan)。
• 7月29日 – Humana(scanx.trade)。
• 7月30日 – ブリストル・マイヤーズ スクイブ(BMY IR)。
• 7月31日 – アッヴィ(StockTitan)。
• ウィンドウ直後: 8月4日にメルク、ファイザー、アムジェン。8月5日にCVSとイーライリリー(重要な肥満/糖尿病関連アップデート)。8月6日にギリアド。

まとめ

今週、ヘルスケア業界はしばらく実現できていなかったことを成し遂げた。真に良いサプライズをもたらしたのだ。UnitedHealthの決算大幅上振れは、単に一銘柄を押し上げただけでなく、市場全体を押し上げ、この業界で最も傷んでいた銘柄が回復しつつあると投資家に伝えた。しかし同じ週、別のポッドキャストでは、そのビジネスモデルがそもそも過払いである可能性についての、これまでで最も詳細な論拠も示された。この緊張関係——多くの専門家が壊れていると考えるシステムの内側で起きている本物の経営改善——が、いま医療業界のあらゆる場面を貫いている。

減量薬の物語も同じ軌道をたどっている。価格が下がり始め、新しい政府プログラムが数百万人の新規患者を呼び込む中でも、この薬は(心臓、腎臓、肝臓、睡眠と)さらに多くの効能を証明し続けている。買収ブームは特許の崖に資金を得て続いており、いまやサイケデリック領域にまで広がっている。そして科学の分野は、痛烈な一撃(アストラゼネカの心臓病治験失敗)と本物の前進(在宅アルツハイマー治療、サイケデリックうつ病治療薬、AI主導のがん治療)の両方をもたらした。決算シーズンはまだ半ばだ。Humana、アッヴィ、ブリストル・マイヤーズ、そして大手のメルク、ファイザー、アムジェン、リリーが今後3週間で決算を発表し、それに加えて減量薬複合体全体に重くのしかかる7月31日のメディケア価格協議期限も控えている。今週の「上振れなのに不安」というムードが何かの手がかりになるとすれば、サプライズはこれからも続くかもしれず、いつものように、最も声高な論争こそが注目に値するのだ。