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ミサイルの算術が崩れる中、ボーイングが足場を固める - Aerospace & Defense Weekly - 2026年7月18日の週

2026年7月18日終了週の航空宇宙・防衛ニュースレター。セクター全体が一つのテーマ、マガジン深度(弾薬備蓄)と製造能力に収斂した週だった。3万ドルのドローンを数百万ドルの迎撃ミサイルで撃墜するという算術、ボーイングの防衛事業の立て直し、そして百万機規模の艦隊を約束しながらまだ量産を学んでいる最中のドローン創業者たちの波について。

Aerospace & Defense Weekly

2026年7月18日の週: ミサイルの算術が崩れる中、ボーイングが足場を固める

2026年7月18日(土)終了週

先週はNATO首脳会議と、誰が負担するかという議論だった。今週は会話が政治家から実際にハードウェアを作る人々へと移り、はるかに具体的になった。ポッドキャストからポッドキャストへ、二つの言葉が繰り返し登場した。**アトリタブル(消耗可能)とエクスクイジット(精緻)**だ。この区別を一度理解すると、忘れることはできなくなる。そしてこれが、今セクターで起きているほぼすべてを説明する。米国大手防衛請負企業での在庫補充の争奪戦、ドローン・スタートアップへの資金流入、そしてアメリカが今も工場を運営する方法を知っているのかという静かなパニックだ。

誰が話しているかについて簡単に触れておきたい。これは全編を通じて重要だからだ。発言者が企業のオペレーター(実際に事業を運営し、製品を作っている人)なのか、評論家/アナリスト/投資家(外部からコメントしたり資本を配分したりする人)なのかを明示する。工場が予定通りだと語る経営幹部と、それをスプレッドシートでモデル化するアナリストとでは、証拠の質が異なる。今週はオペレーターが異例に多く、創業者や経営幹部が大半を語っていた。

1. セクター全体をつなぐ一つの考え方: 安価で使い捨て vs 高価で完璧

この瞬間を最も明快に説明したのはThe Bid(7月17日)、ブラックロックのマーケットポッドキャストだった。ブラックロックのファンダメンタル株式グループで産業チームを率いるロルフ・ハイトマイヤー(評論家/投資家であり、オペレーターではない)が、この枠組みを平易な言葉で説明した。

まず二つの言葉から始めよう。「エクスクイジット」な兵器は最高峰の性能を持つ。一対一ではより高性能だが、高価で複雑なため、少量しか製造できない。ステルス戦闘機。パトリオット迎撃ミサイル。「アトリタブル」な兵器はその逆だ。「安価で大量生産され、ほぼ常に無人」であり、安価な既製部品から作られ、「完璧である必要はなく、十分に良ければよい」という設計思想で作られる。大量に消耗されることを前提としている。ハイトマイヤー曰く、これらは「消耗によって勝つ、それがアトリション(消耗)という言葉の語源だ」。ウクライナはその生きた実例であり、安価なドローンが「多くの旧来型兵器システムを陳腐化させるか、それに近い状態にするほど戦場を完全に支配した」。

なぜ投資家がこれを気にすべきかというと、それは単なる算術の問題だからだ。米国の兵器庫は「大部分がエクスクイジット」だ。つまり米国は5万ドルのドローンに対して、1発あたり約400万ドルするパトリオットミサイルで撃墜して防衛しており、しかも安全を期して1発以上を撃つことが多い。「経済的に極めて非対称で持続不可能だ」と彼は述べた。しかしより大きな問題はコストではなく量だ。覚えておくべき統計はこれだ。**現在のイラン戦争の最初の16日間で、米国とその同盟国は約1,800発のパトリオットミサイルを使用した。これは現在の生産ペースで約3年分に相当する。**軍にはこの問題を表す言葉があり、それは「マガジン深度」だ。平たく言えば、弾薬が尽きるということだ。

では次に何が起きるのか。ハイトマイヤーは、このシステムは「需要にまったく追いつけていない」と述べ、修正には時間がかかり地味な作業だと言う。彼が特に挙げたボトルネックの一つが固体燃料ロケットモーターであり、これは製造方法が「第二次世界大戦以来変わっていない」ことも一因で不足している。計画では、パトリオットのような主要な迎撃ミサイルの生産を2030年代初頭までに200%から300%引き上げるとされているが、2030年代初頭までかかるという事実自体が「この問題がいかに困難かを物語っている」。

彼の投資判断は、内面化する価値のある二つの考えに基づいている。第一に、これは短期サイクルではなくスーパーサイクルだということだ。「仮に最良のシナリオで、すべての現行紛争が明日終わったとしても」、空になった在庫を補充し、現代戦争が必要とするより大きな緩衝在庫を構築するためだけに、生産を大幅に引き上げなければならない。第二に、防衛は真のポートフォリオ分散手段である。なぜなら防衛予算は「マクロ経済とは完全に無相関」であり、その原動力はGDPではなく脅威環境だからだ。彼はまた、その裏側、新規参入者の波にも触れた。2025年の米国ベンチャーキャピタルの防衛テックへの投資は、5年前と比べて約300%増加し、2026年の米国の軍事装備・研究開発予算は5年前より60%高かった。彼の構造的見解は、数十年にわたる統合の後、業界は今「新規参入者が登場する中で非統合化の時代に入るという大きな転換点」にあるというものだ。

なぜ重要か: これが以下すべての精神的モデルとなる。エクスクイジットな既存企業は増産しなければならず、アトリタブルな新興企業は規模拡大できることを証明しなければならない。セクター全体が、誰が需要を実際に納入されたハードウェアに転換できるかという賭けなのだ。

2. 「補充トレード」: 実際に何が発射され、誰がそれを再建しなければならないか

イラン戦争が棚を空にしたのなら、誰かがそれを補充するために対価を得る。WorldWide Markets(7月7日)で、株式リサーチのホストであるサイモン・ブラウン(評論家/アナリスト)がこの論点を最も具体的な形で提示し、彼の推奨はロッキード・マーティンだった。

その背景にある数字は、米国が12日間で約150発のTHAAD迎撃ミサイルを発射し、これは在庫全体のほぼ半分に相当し、さらにパトリオットPAC-3の在庫もほぼ半分を使った。補充はすでに契約済みで、THAADの生産を年96発から400発へ4倍にし、さらに2,000発のPAC-3ミサイルを加える最大350億ドル規模の7年契約となっている。しかし彼が強調したように、「この再建には四半期単位ではなく年単位の時間がかかる」。バリュエーションでは、ロッキードは大手の中で最も割安に見えた。10年平均が22弱に対し、予想PERは約17、バックログは約1,940億ドル、配当利回りは2.5%。彼が率直に認めた懸念点は単一顧客リスクで、ロッキードの唯一の大口顧客はペンタゴンであり、これは価格決定力の面で両刃の剣となる。彼のもう一つの米国推奨銘柄はRTX(パトリオットシステムそのものを製造)で、「現時点でガイダンスを引き上げた唯一の主要メーカー」として注目に値するとした。彼はまた、ノースロップ・グラマン(B-21爆撃機)とゼネラル・ダイナミクス(潜水艦とガルフストリーム機)も再評価の可能性があると述べた。

欧州については、ブラウンは成長対バリューという構図で捉えた。欧州銘柄は「非常に低い水準から再軍備しているため、トップラインの成長が速い」が、多くは「すでに大きく上昇してしまった」。欧州大手の簡単な巡回では、レオナルドが最も割安(予想PERは20弱、受注見通しは15%増)、タレスが最も割高(予想PERは23近辺)だが利益成長は堅調、BAEシステムズは約840億ポンドのバックログに対し売上高79%増を見込む、そしてラインメタルは「完全に狂った」銘柄で、3040%の売上成長にもかかわらず高値から約45%下落し、PER30倍近くで取引されている。この地域についての彼の要約は、「欧州における簡単に稼げる利益は、おそらくすでに取り尽くされた」というものだった。

今週最も奇妙な展開が、この補充問題を鮮明に浮かび上がらせた。Good Revenue News(7月10日)で、ホストのニータ・ビドワイ(評論家/ジャーナリスト)は、首脳会議での大統領の驚きの発表を解説した。米国はウクライナに、自国製のPAC-3パトリオット迎撃ミサイルを製造するライセンスを付与するというもので、これは従来米国だけが製造し、ロッキード・マーティンが作っていた兵器だ。ゼレンスキーへの発言は、直接引用によれば率直だった。「あなた方にパトリオットを製造するライセンスを与えるつもりだ…これで、十分な量を与えていないと文句を言うことはできなくなる。自分たちで作れと言った。」大統領はさらに「我々は企業に対して大きな影響力を持っている」と付け加え、驚くべきことに、まだロッキード・マーティンには伝えていないと述べた。ビドワイが皮肉を込めて指摘したように、「その電話はさぞ大変だっただろうと思う」。

彼女がまとめた文脈こそが本当の物語だ。ウクライナは迎撃ミサイルが非常に不足しているため、通常の3発ではなく飛来する弾頭1発につき1発しか発射できておらず、命中率が下がっている。なぜなら米国は「イランとの戦争で最大1,400発のパトリオットミサイルを使用した」からだ。価格差こそが問題のすべてを一言で表している。パトリオットは1発あたり約500万ドル、THAADは最大1,500万ドル、トマホークは約350万ドル、これに対し敵のドローンは約3万ドルにすぎない。ペンタゴンはロッキードに対し、パトリオットのコストを100万ドル近くまで引き下げるよう働きかけており、ロッキードはサプライチェーンの強化のためにゼネラルモーターズに協力を求めたと伝えられている。そしてシステム全体がこれほど脆弱な理由は、1990年には約51社の主要防衛請負企業があったが、今日ではわずか5社しかなく、そのうち3社が国が必要とする兵器システムの90%を支配しているからだ。彼女が引用したフィナンシャル・タイムズの報道によれば、ドイツは別途、自国内でPAC-3を製造することを推進しており、すでに整備施設の設置も発表されている。

補充資金が必ずしも確実な勝ち馬ではない部分についての反対意見として、The Wise Investor Show(7月11日)、レイモンド・ジェームズのワイズ・インベスター・グループ(評論家/アドバイザー)が、第2四半期決算(7月21日発表予定)を控えたノースロップ・グラマンを綿密に検証した。同社株は4月決算の直前水準から約20%下落して取引されており、実際にその決算は市場予想を上回っていたにもかかわらず、今年前半のS&P500に対するプレミアムから約10%のディスカウントへと転じていた。強気材料としては、3つの中核プログラム、センチネル核ミサイル、B-21爆撃機、そしてミサイル防衛が売上高の30%以上を占め、稼働中のバックログは約1,000億ドル、マージンは前四半期に10.8%へ改善し、通年ガイダンスは11%超とされている。懸念材料は、ノースロップがB-21納入を加速するために大規模な支出をしており(設備投資が約2億ドル増加)、2027年のキャッシュフロー見通しを再確認しなかった点で、これを理由にホストはゴールドマン・サックスが目標株価を740ドルから635ドルに引き下げ、ゴールドマンとJPモルガンの両方が「防衛予算の中で最も成長が期待できる部分へのエクスポージャー」と評価しつつも中立を維持していることを引用した。これらのプログラムがいかに膨張するかを示す衝撃的な事例として、センチネルの契約は、2020年にノースロップが獲得した当初約780億ドルから約1,400億ドルまで拡大し、最初の納入は2030年代初頭に先送りされた。

なぜ重要か: 補充トレードは実在し契約もされているが、それはすでに動き始めた銘柄にすでに織り込まれた、何年もかかる地道な作業だ。評論家たちが繰り返し指摘するニュアンス、すなわちロッキードとRTXの割安なバリュエーション、ノースロップの実行力とキャッシュフローに関する疑問こそが、実際の作業が存在する場所だ。

3. 今週のオペレーターによる転換の物語: ボーイングの防衛事業

外部からの論評が飛び交う中、最も内容の濃いオペレーターへのインタビューは、大手企業の内部から届いた。アビエーション・ウィーク誌のCheck 6(7月14日)で、ボーイング・ディフェンス・スペース・アンド・セキュリティのトップであるスティーブ・パーカー(オペレーター)が、実質的な転換について語り、成功も傷跡も含めて率直だったのが新鮮だった。

彼がこの変化を表すために使った言葉は「モメンタム」であり、それは「基本」に根ざしている。生産の安定性、エンジニアリングの卓越性、そして彼の言葉を借りれば、リスクが理解できているときにのみ「臆することなく」固定価格契約に応札することだ。彼が指摘した証拠は、何年も滞っていたマイルストーンが過去12カ月でついに達成された一連の実績だ。T-7レッドホーク練習機がマイルストーンC(空軍による生産開始の許可)に到達し、問題を抱えていたKC-46空中給油機のリモート・ビジュアル・システム2.0が初の飛行試験フェーズを完了し、海軍の自律給油ドローンであるMQ-25スティングレイがその生産マイルストーンを達成した。彼の指導原則、そして良い言葉は「結局のところ、顧客は戦闘員であって、契約ではない」というものだった。

彼はKC-46の歴史を避けなかった。「KC-46については認めるが、我々は損失を出している。これはリーチフォワード・ロス・プログラムだ」と述べつつ、今後の道は「適切に価格設定する」ことにあり、ボーイングはタンカーの生産ペースを月2機に引き上げているとし、2027年に767貨物機ラインが終了することで生産能力が解放されることも助けになると述べた。(インタビュアーがタンカーの単価が急上昇していると指摘した際、パーカーは価格について語ることは避けたが、「かなりのインフレ圧力」があることは認め、その契約は「ずっと以前に締結された」ものだと述べた。)

最も印象的な部分は、F-47についてだった。これは空軍の次世代戦闘機で、かつてNGADとして知られていたプログラムであり、ボーイングが勝ち取ったものだ。パーカーの戦略は「需要を先取りして投資する」ことであり、契約がまだ授与される前からセントルイスの施設を建設していた。彼の説明によれば現在そこにあるものは、屋根、外装パネル、格納庫の扉が完成しており、100万平方フィート以上にわたって2万5,000トンの米国産鉄鋼が使われている。彼はこれを「米国最大の警備された製造施設」であり、「世界で最も先進的な完全デジタルの航空宇宙設計・製造システム」だと呼んだ。そして彼は、旧型機を見限った人々に反論した。F-15EXは「復活」を遂げており、セントルイスでは日常的に3~4本の生産ラインが同時に稼働している。

そして、ボーイングをアトリタブルな自律性へのシフトに直接結びつける部分がある。MQ-28ゴーストバット、これはオーストラリア空軍と共同開発された無人の「忠実な僚機」機だ。昨年の空対空ミサイル発射が話題になったが、パーカーは本当のニュースは人間が操縦に一切関与しない「キルチェーン」全体の検証だったと述べた。F/A-18スーパーホーネットのレーダーが標的を発見し、それをE-7ウェッジテイル指揮機に伝達し、それがゴーストバットに射撃を指示した。「ジョイスティックを操作する人は誰もいない。すべて完全に自律的だ。」最近のバリアント・シールド演習では、ボーイングはこの機体をC-17で輸送し、設置し、C-130から給油し、F-35やF-15EXとともに飛行させた。成熟度についての彼の主張は、「他の誰も[協調戦闘機]を持って現れなかった。我々は現れた、なぜならそれが成熟しているからだ」というものだった。機体には交換可能なノーズ(レーダー、電子戦妨害装置、または空対空センサー)、AIM-120ミサイル2発または小型精密誘導爆弾4発を搭載できる内部兵器搭載能力があり、「ステルス特性評価をちょうど終えたところだ」という。

なぜ重要か: これは、悪い10年から這い上がろうとする大手企業の内側からの姿であり、既存企業が自律性をスタートアップに明け渡していないことを思い起こさせる。ゴーストバットは、伝統ある財務基盤を後ろ盾にしてアトリタブルなゲームをするボーイングの姿だ。

4. 破壊者たちの答え: 安価なものを自分たちで、規模を持って作る

大手企業がエクスクイジットな兵器を増産する一方で、今週は多くの創業者たちが、未来は安価なものを大量生産できる者のものだと主張して過ごした。三つのオペレーターへのインタビューが際立った。

最大の資本フローの兆候はシールドAIからもたらされた。Founder's Story(7月15日)で、社長兼共同創業者のブランドン・ツェン(オペレーター、元海軍SEAL)は、同社が「20億ドルのラウンドをちょうど完了した」ことを確認した。彼の予測は書き留めておく価値がある。**「世界中のあらゆる近代軍隊が、今後5年以内に100万機のドローン軍隊を構築すると宣言するだろう。」**そしてそれをビジネスに変える論理は、「100万機のドローンを配備するには、100万人のパイロットを持つことはできない。1人が…いつでも数千機のドローンを配備できるよう、高度なAIと自律性が必要だ」というものだ。シールドAIは、「ロシア、ウクライナ…中東…アジア太平洋地域で毎日任務を遂行している」と彼は述べ、同社のVBATドローンは米国沿岸警備隊が「昨年10万ポンドの麻薬を押収する、記録的な成果を助けた」という。彼は資金調達が意味することについて率直だった。資金調達は「旅の中でも悲しい日の一つだ、なぜならただ本当に、本当に信じられないほどの期待にサインすることになるからだ…上位0.1%の結果を出さなければならない」。(創業者としての経緯を伝える逸話として、彼は2015年にピッチしたすべての30人の投資家から断られた後、2016年に初めての承諾を得た。)

規模拡大がなぜこれほど難しいかという現場の実態については、Valley of Depth(7月8日)、ネロスのCEOであるソレン・モンロー=アンダーソン(オペレーター、元プロドローンレーサー)が、今週最も地に足の着いた会話をした。ネロスは約1億2,000万ドルを調達し、年末までに年間10万機のドローン生産ペースを達成する見込みで、年間100万機の工場を目標としている。彼が語った規模のギャップは厳しいものだ。「中国は簡単に年間1億機のドローンに達している」、DJI一社だけで年間1,000万から1,500万機の消費者向けドローンを製造しているのに対し、「アメリカは数十万機の規模だ…今年、国内で10万機のドローンを製造する企業は一社もない。ネロスはそれに近づこうとしている」。彼は競合のウクライナでの実戦記録に対して手厳しかった。「ウクライナに送られたほぼすべての米国製ドローンが失敗した、完全に顔から地面に落ちるように」と述べ、公開の「ドローン優位性」ランキングでは、「25機のうち大多数が合格点を取れなかった」という。彼の最も静かに衝撃的な統計は、ここ数カ月でロシア側の死傷者の約90%がドローンによるものというものだ。そして流入する資金への警告として、年初来約150億ドルの防衛テック資金調達について、彼は「ある種の清算の日が来ると予想している…本物のビジネスを構築した人々と、そうでない人々がいることになるだろう」と述べ、そうでない人々は「大量のベンチャー資金を燃やしている」とした。

投資家目線のバージョンはブルームバーグ・テック(7月14日)からもたらされた。8VCのマネージング・パートナーでありパランティアの共同創業者でもあるジョー・ロンズデール(投資家/評論家)は、過去「5、6年」でペンタゴン内部に生じた本物の文化変化を説明した。パランティア、スペースX、アンドゥリル、そして自律ボートメーカーのサロニックは、「10倍優れた」ソリューションを示すことで「突破口を開いた」。「提督たちは学び、将軍たちは学び、調達担当者たちは、ちょっと待て、レイセオンやロッキードや他のすべての大手企業が書いた…巨大な文書に、他の全員を締め出す全権限をただ与え続けることはできない、と言うようになった」。しかし彼は、既存企業が今も大半の資金を支配していることを明確にし、その理由を正確に説明した。「大手企業はこれらの議会選挙区を固く握っていて、49州で物を生産している。そして[防衛予算法案]に、たとえ製品が悪くても自動的に契約を取れるように組み込まれている、なぜならそれは雇用プログラムだからだ。敵を抑止することが目的ではない」。彼はまた、生放送中に新しい欧州のデータポイントにも言及した。ドイツのヘルジングは、180億ドルの評価額で18億ドルのラウンドを完了した(投資家にはゴールドマン・サックスとJPモルガンも含まれる)、これにより同社は依然として大部分が欧州資本の所有を維持しながら、欧州最大の防衛スタートアップとしての地位を固めた。

なぜ重要か: スタートアップの根本的な論点は、コストと量が伝統と規模に勝るということであり、ロンズデールの言葉を借りれば「同じコストで100倍、1,000倍のものを作れる」ということだ。モンロー=アンダーソン自身が名指しした未解決の問いは、こうしたベンチャー資金による銘柄のうちどれが、来るべき淘汰を生き延びるかということだ。

5. 誰も逃れられないボトルネック: アメリカは工場の運営方法を忘れた

今週のすべての会話を貫いていたのは、単一の不安だった。予算とベンチャー資金があったとしても、西側は本当にそれを作ることができるのか。三人のオペレーターがこれに正面から取り組んだ。そしてこれは市場が最も見過ごしているテーマだ。

最も鋭い切り口はWelcome to the Arena(7月8日)から出た。防衛特化のベンチャーファームBVVCの創業者であり、ユニオンという新会社の創業者でもあるジョー・マッセルマン(オペレーター/投資家)は、産業基盤そのものが欠けているピースだと主張した。彼が自身のポートフォリオでの仕事から得た観察は、創業者が一つの優れたプロトタイプを構築し、100台分の2,000万ドルの注文を獲得し、「そこで私の疑問は、じゃあ、その2万台をどうやって作るのかということだった。気まずい沈黙を挿入」。彼の率直な診断は、「もはや世界の誰も、米国が自国の工場を稼働させることを恐れていない、なぜならそれらが存在しないからだ」というものだ。そこでユニオンの論点は、「工場を備蓄として構築することだ。我々は兵器を備蓄するだけでなく…規模を持って物を作る工場を備蓄しなければならない」。同社は約1億ドルの混合資本を調達し、53家族をダラスに移住させ、155mm榴弾砲弾(およびその派生型、戦車砲弾に至るまで)を生産する米国史上初の民間所有・ベンチャー支援の工場であると主張している。これは意図的に、従来の政府所有モデルではなく、商業的に所有・運営される施設だ。二番目から八番目までの工場はすでに計画中だ。彼の指導原則は「米国は決して公正な戦いをすべきではない」というものだった。

同じ問題は一段下、ドローン内部のチップにも現れている。Drone Radio Show(7月14日)で、HYFIXのCEOであるマイク・ホートン(オペレーター)は、新しい規制上の現実を説明した。2025年12月、FCCは米国の消費者および商用顧客に販売されるドローンには米国原産の技術が必要だと裁定したが、ドローン用無線コンポーネントの大半は海外から来ている。HYFIXの答えは、単一のシステム・オン・チップ、「チップ上のドローン」であり、無線、GPS/測位、飛行制御装置、そして今日では複数の別個の部品を必要とするAI演算能力を統合している。それらの部品の多くは外国製だ。彼は、これまでにドローン専用のカスタムシリコンを製造した唯一の企業はDJI自身であり、重いAIデータセンター用チップや電話用チップを転用することは、軽量で省電力である必要のあるものにとって「正しいアプローチではない」と指摘した。「とにかく禁止リストに加えればいい」という発想への反論として彼はこう述べた。「我々は米国でもっとイノベーションを起こし…世界的に競争力のあるドローンをここで作る。それが正しい答えだ」。

そして、耐久性と独立性のフロンティアについては、Digital Currents(7月10日)が、クラウス・ハムダニ・エアロスペースのCEOであるファテマ・ハムダニ(オペレーター)を取り上げた。彼女が10年前に賭けたのは、中国製部品を一切使わない、100%米国産業基盤によるドローンだった。彼女のK1000機は、そのクラスで75時間以上の連続飛行という世界記録を保持しており、完全電動であるため(ほぼ無音で発見が難しい)、6機から12機を運用するのにわずか2~3人の要員で済む。2カ月前、同社は地上からのレーザービームによる機体の充電を実証し、彼女によればこれにより2027年初頭までに65日間ノンストップ飛行が視野に入るという。耐久性を超えて、彼女はこのドローンを「空にある最も効果的な携帯電話基地局の一つ」と表現した。ハワイでの演習で米陸軍を支援した際、単一の機体を通じて最大2,500台の携帯無線機を接続し、丘の上で無線機を持つ兵士が「的のようなもの」であるという問題を解決した。そして敵が最初に破壊するのは携帯電話基地局であり、「それがウクライナで彼らがやったことだ」という。

なぜ重要か: 資金は簡単な部分だ。それを砲弾、チップ、機体に変えることは、米国が50年かけて空洞化させてきた製造基盤に真正面からぶつかる。単に巧妙な設計だけでなく、実際に規模化された生産能力を持つ企業こそが、このサイクルを収益に変えられる企業だ。これはThe Bidが、1940年代の手法に取り残された固体燃料ロケットモーターについて語ったのと同じ論点を、工場の床から見た形だ。

6. 欧州の資本がその言葉に追いつく

もう一つ引き出す価値のある糸がある。それは先週の「ベンチャー資金の8ドルのうち7ドルがアメリカに行く」という話の裏側だからだ。欧州はそれを是正しようとしており、その仕組みはようやく構築されつつある段階だ。The Brand Called You(7月17日)で、NATOイノベーション・ファンドの創設パートナーであるトーステン(投資家/評論家)は、この変化がいかに最近のものかを説明した。ロシアのウクライナ侵攻が引き金となり、NATOは10億ユーロ超の複数主権国家によるベンチャーファンドを立ち上げ、フィンランドやスウェーデンといった新規加盟国を含むNATO加盟国が支援して、デュアルユースのディープテックに投資している。わずか2年前まで欧州がいかにこれを嫌っていたかについての彼の詳細説明は、最も印象的な部分だ。**「2023年、欧州では誰も防衛投資をしようとしなかった…それは絶対的な立ち入り禁止区域だった。実際、我々が始めた最初の2カ月間、我々は銀行口座すら持っていなかった、なぜなら銀行が我々の口座を開設したがらなかったからだ。」**彼は、これは「慈善プロジェクトではない」ことを強調した。資金は年金基金や政府系ファンドから来ており、リターンを生まなければならない。ヘルジングの18億ドルのラウンドと、サイモン・ブラウンが語った力強く上昇する欧州大手企業と合わせて読むと、浮かび上がるのは、ゼロから防衛資本のエコシステムを築こうと奮闘する大陸の姿であり、先週のエピソードが述べていたように、次の脅威の窓が来る前に間に合うほど速くそれができるのかというのが、正直な問いだ。

結論

今週のすべての糸は同じ結び目に戻ってきた。需要は確定している。戦いはマガジン深度と製造能力、すなわち誰かが十分な量を、十分な速さで、常軌を逸しないコストで生産できるかどうかを巡っている。エクスクイジットな既存企業(ロッキード、RTX、ノースロップ、ボーイング)は複数年にわたる補充スーパーサイクルに縛られており、ボーイングの場合は本物の業務改善も伴っているが、資金はすでに大部分織り込まれており、キャッシュフローに関する疑問は現実のものだ。アトリタブルな新興企業(シールドAI、ネロス、そしてその背後にいる工場・チップ製造業者たち)は、ベンチャーの「清算の日」が訪れる前に、巧妙なプロトタイプから数百万台へと規模を拡大できることを証明しようと競争している。そして最も静かで、最も重要な物語は、最も華やかさに欠けるものだ。鋼を鍛え、シリコンを刷り、ロケットモーターを鋳造する方法を忘れてしまった西側の産業基盤が、今この三つすべてを同時に学び直そうとしている。ある創業者が言ったように、存在しない工場を誰も恐れない。