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SpaceXを巡りファンドマネジャーの見方が割れる中、ローテーション取引はバリュー株・エネルギー・金に - Weekly Podcast Idea Digest - 2026年7月20日の週

2026年7月20日の週(7月13日から20日にかけて配信されたエピソード)を対象とした、業種横断のベストアイデア・ポッドコースト・ダイジェスト。ファンドマネジャーやアナリストによる具体的な個別銘柄の論拠を中心に、その通奏低音として、新規上場したばかりのSpaceXが投資家の見方を二分した件と、巨大テクノロジー株からバリュー株・エネルギー・金鉱株・配当株へと資金を移す幅広いローテーションの呼びかけを取り上げる。

Weekly Podcast Idea Digest

2026年7月20日の週:SpaceXを巡りファンドマネジャーの見方が割れる中、ローテーション取引はバリュー株・エネルギー・金に

これは、過去7日間(7月13日〜20日)にファンドマネジャー、アナリスト、投資家がポッドキャストで語った具体的な株式アイデアをまとめた週次ダイジェストです。取り上げるのは、誰かが実際の企業名を挙げ、なぜ買うのか、売るのか、あるいは見送るのかを説明したエピソードのみで、一般的な市場の雑談は含みません。

アイデアが豊富な一週間となり、そのほぼすべてを貫く二つの流れがありました。一つ目はSpaceXです。華々しい上場を果たしたばかりで、少なくとも四つの異なる番組に登場しましたが、投資家たちの結論は正反対でした。二つ目はローテーションの物語です。複数のゲストが、資金が巨大テクノロジー株から静かに流出し、市場のより割安で伝統的な部分、すなわちバリュー株、エネルギー、金鉱株、配当株へと移動していると主張しました。

何を除外したかについて、正直に一言述べておきます。今週のポッドコーストは、株式アイデアのダイジェストにはそぐわない二種類のコンテンツが異例なほど多く含まれていました。暗号資産トークンの売り込み(Zcash、Solana、Hyperliquid、XRP、Chainlinkなど)と、鉱業やバイオテック企業のCEOが自社株を宣伝する「企業インタビュー」コーナーです。これらは独立した投資家の論拠とは言えないため脇に置き、以下では本物のファンドマネジャーとアナリストのコールに焦点を当てました。第三者による信頼性の高い資源株のアイデアもいくつか末尾に記載しています。

1. アクティビストの提案:CBIZは自社株買いをやめ、再び企業買収に取り組むべきだ

発言者: Reference EquityのRyan Bunn氏、Yet Another Value Podcast出演(7月14日)。ティッカー: CBZ。方向性: ロング、経営陣の行動変化を求める公開キャンペーンを展開中。

今週最も詳細な個別銘柄の論拠でした。CBIZは会計・ビジネスサービス企業で、中堅企業向けの税務、監査、給与計算、福利厚生などを手がけます。「ビッグ4」(デロイト、PwC、EY、KPMG)が支配する業界で第7位の企業であり、従業員9,500人、顧客数13万社以上を抱えます。Bunn氏はほぼ8年にわたりこの企業を追跡しており、取締役会に圧力をかけるためのウェブサイトとスライド資料まで作成しました。

彼の核心的な不満は、同社が現金を借入金返済と自社株買いに充てていることであり、彼はこの企業を優良企業たらしめた原点、すなわち小規模な会計事務所の買収に立ち返るべきだと主張します。彼の言葉によれば、過去10年間、この小規模買収の「フライホイール」がCBIZの「売上高を年13%成長させる」一方、利益率は「EBITベースで9%から14%に拡大した。これは利益成長率にして20%近くに相当する」といいます。

彼の見立てでは、問題は同社が現在、収益の一般的な指標に対して3.4倍という過大な負債を抱えていることです。約2年前に競合Marcumを約23億ドルで買収したこと(彼はこれを史上最大の会計業界のM&Aと見ています)が原因です。株価はその後、60ドル台半ばや80ドル台から30ドル台半ばへと下落しました。Bunn氏は、AIが会計士を代替するという懸念だけでなく、負債こそが株価を本当に圧迫していると考えています。「市場はこの企業に対し非常に明確に告げています。『レバレッジ3.5倍のあなたを我々は強く嫌う』と」。彼は、CBIZにほとんど、あるいは全く負債がなければ「キャッシュフローの9倍で株を我先にと買うだろう」と主張します。

彼が示す計算はこうです。現在の水準で自社株を買い戻せば株主に年約11%のリターンをもたらしますが、実際には同社はキャッシュの60〜70%を金利6.5%の負債返済に振り向けており、株主はこれを退屈だと感じるため、実質的なリターンはむしろ8%に近くなります。買収を再開すれば案件ごとに約9〜10%のリターンが見込め、利益成長を加速させ、リスクを低減し、さらに彼の見立てでは、いずれ株価が利益の約9倍から「15倍あるいは16倍」へと再評価され、「100%を大きく超える上昇余地」を意味することになります。

司会のAndrew Walker氏は、強くかつ率直に反論しました。彼は自らを「自社株買いの信奉者」と称し、AIが会計業界に及ぼす脅威を懸念し、増資と買収の積み増しが評価倍率を押し上げるかどうかにも懐疑的でした。両者が取り組んだ最も興味深いリスクは、AIが中堅会計事務所にとって有利に働くか不利に働くかという点です。Bunn氏の反論はこうです。AIの世界では「資本力のある企業が...大きな恩恵を受ける立場にある」、なぜなら規制業種において顧客と直接向き合う立場にあり、「企業は自らを監査できない」からだといいます。この応酬の全編を聞く価値があります。

2. AI論争:「値付けを誤っている」エヌビディアと、アップルの静かなAI通行料

発言者: Ben Pouladian氏、投資家で元LED照明起業家、Jack Farley氏のMonetary Matters出演(7月14日)。方向性: エヌビディア、アップル、Bloom Energyをロング。

Pouladian氏はエヌビディア(NVDA)をほぼ10年保有し続けており、依然として「エヌビディアの巨大な強気派」です。彼の論拠は今四半期の数字よりもソフトウェアの堀に重点を置いています。エヌビディアのCUDAソフトウェア層は世界中の開発者が無償でAI作業を最適化する場であるため、「世界中の開発者が...無償で貢献し、この製品をあなたのためによりよくする方法を見つけ出しているようなものだ」と述べます。彼はエヌビディアの先行者としての地位を、オープンソースのアンドロイドに対するアップルのiOSになぞらえ、次なる需要の柱は「フィジカルAIとエッジAI」、すなわち工場現場でエージェント型の作業をこなすロボットから来ると見ています。バリュエーションに関する彼の見方は逆張り的です。彼はエヌビディアがあまりに低い倍率で取引されている一方、上流の設備メーカー(ASML、Applied Materials、Lam Research、KLA)は高すぎると考えており、「いずれかの時点で何らかの平均回帰が起こるはずだ」と見ています。

彼のより独創的なアイデアは**アップル(AAPL)**です。AIの革新者としてではなく(彼はApple Intelligenceが今のところ「ひどい」ものだと認めています)、通行料徴収者としてです。司会のJack Farley氏がJosh Brown氏とMichael Batnick氏の番組The Compoundに帰した強気論では、人々がiPhoneを通じてAIサブスクリプションの料金を支払う際、「アップルはそこから15%、20%を得る」ことになる、ちょうどApp Storeでの購入から手数料を取るのと同じ方法で、これはアップルの約1,000億ドル規模のサービス事業への大きな上乗せとなる可能性があるといいます。

彼はまた、自ら保有する**Bloom Energy(BE)**を、データセンター向け電力供給への賭けとして挙げました。「20年間、プロダクトマーケットフィットが見つからなかったが、突然キラーアプリのようになった。データセンター向けの静かなエネルギーであり、しかも導入が速いからだ」。彼の論理は、金利7〜8%で借り入れるデータセンター開発業者は電力網への接続を何年も待てないため、オンサイトの燃料電池が「このプロジェクトに電力を供給し...顧客への課金を開始する」ことを可能にするというものです。メモリについては「小さな配分は必要だ」と考えており、米国銘柄としてはMicronが主要な選択肢で、SKハイニックスも米国上場の可能性があるとしています。

3. 史上最安値近辺にある「替え刃モデル」の医療ロボット

発言者: Wall Street Wildlife Investing Podcastの司会者と共同司会者「Badge」(7月19日)。ティッカー: PRCT。方向性: 慎重にロング。

Procept BioRoboticsは、熱を使わないウォータージェット技術を用いて「米国男性4,000万人」が抱える前立腺肥大を治療する手術ロボット(Hydros)を製造しています。まさに古典的な替え刃モデルの医療機器です。病院は装置を購入した後、施術のたびに使い捨てハンドピースを買い直します。

その主張は、ファンダメンタルズが改善しているにもかかわらず、この株が「完全などん底」にあり、史上最安値近くまで下落し、格下げされたばかりだというものです。米国の医学会ガイドラインがこの技術を格上げし、同社は前立腺がん試験の登録を完了し、二つ目のFDA承認も獲得しました。新CEOは戦略を意図的に転換し、「より少ない台数を...より高い価格で」より良い顧客に販売する方向にシフトしました。長期的には良いものの、短期的には痛みを伴います。

この論拠全体は、8月5日の決算発表における一つの数字にかかっています。それは施術件数で、「過去2四半期にわたり約1万2,000件で横ばい」となっています。これが再加速すれば「株価は大幅に再評価される可能性がある」一方、経営陣が「もっと時間」を必要とするなら株価はさらに下がるでしょう。この司会者は自身の行動について清々しいほど規律正しく、約35ドルで購入した象徴的な少量のポジションのみを保有し、20〜30%の含み損を抱えつつも、「テクニカル的にそれは許されない」として買い増しを拒否しています。「以前はもっと高かった」ということが買う理由にはならない、という有益な教訓です。

同じエピソードでは**テスラ(TSLA)対ウーバー(UBER)**の優れた論争も展開されました。テスラ(時価総額約1兆5,000億ドル、予想利益の約180倍)については、司会者はヒューマノイドロボットOptimusの量産開始を待ってから再び関与するとしており、イーロン・マスク氏のスケジュールを割り引いて捉えています。「来年出ると言うなら、それは...2年後、3年後を意味するかもしれない?」。ウーバーへの懸念はより鋭いものです。Waymoは最近、自社の車両をウーバーのアプリから引き揚げ単独展開に舵を切りましたが、これは「私の論拠をかなり深刻に損なう」ものであり、テスラとWaymoのロボタクシーがウーバーのマーケットプレイスを完全に迂回すれば「存亡に関わるリスク」になり得るとしています。

4. 集中投資型のオーストラリアンファンドが挙げる小型株3銘柄

発言者: Ryder CapitalのLauren Shepherd氏、The Rules of Investing出演(7月17日)。方向性: ロング。Ryderは大胆なポートフォリオを運用しており、8〜10銘柄にポートフォリオの70%を集中させています。

  • Symal Group(ASX:SYL)、土木インフラ・建設請負業者で、2024年11月にA$1.85で上場した後、A$1.40〜1.50程度まで下落し、公開価格から約20%低い水準にあります。Shepherd氏の指摘は、この下落が「業績によるものではない」というものです。同社は自社のIPO時の予想を実際には上回っていましたが、流動性が低く創業者に支配された株式(創業者が30%を保有、インサイダー3名で合計60%を保有)ゆえに「売りがさらなる売りを呼んだ」ケースだといいます。彼女はインフラと電化の追い風を理由に、依然として保有を続けています。

  • BCI Minerals(ASX:BCI)、彼女の最大の単一保有銘柄であり、AIから最も遠いと言ってよい業種です。塩の会社です。10年単位の投資論拠は、アジアの成長に牽引される高品質工業用塩(プラスチック、ガラス、塗料、化学製品に使用)の将来的な不足であり、新規供給は非常に限られています。約20億A$の投資の後、プロジェクトは「建設が80%完了し...予定通り、予算内で」進んでおり、来年には実際のキャッシュを生み出し始める見込みです。彼女はこの機会をこう表現しています。「市場は単に短期を完全に過大評価し、長期を過小評価しているだけだ」。

  • Fineos、生命保険会社の中核運用システム(保険金請求、請求書発行、契約管理)を担い、「旧式のグリーンスクリーンシステム」を置き換えるソフトウェア企業です。彼女のAIに関する視点は巧妙です。この地味だがデータの豊富な「システムこそが、顧客が実際にAIを利用できるようにする」というもので、保険会社は古くて扱いにくいソフトウェアの上にAIを重ねることができないからです。これは、市場が誤って「すべてのソフトウェア企業は行き詰まる運命にある」と決めつけているという彼女のより広範な見解に合致します。

彼女の「無人島」銘柄は、中小規模の銀行やフィンテック企業に決済インフラの配管を提供するオーストラリアの決済インフラ企業(IndueおよびニュージーランドのPaymarkを買収した企業)で、収益がドル金額ではなく決済の件数に連動する、防御的で参入障壁の高い成長株です。(番組の音声が社名を聞き取りにくくしていたため、誤ったティッカーを引用するリスクを避け、その特徴によって説明しています。)

5. 「北のバークシャー」、Fairfaxの慎重なバリュエーション

発言者: Kyle Grieve氏、The Investor's Podcast出演(7月19日)。ティッカー: Fairfax Financial(TSX:FFH)。方向性: 数字上は魅力的だが、彼は正直な理由から依然として見送り。

これは、アナリストがある銘柄に 向かって 自分自身を説得しようとしながら、最終的に見送るという良い例です。Grieve氏は、Prem Watsa氏が率いるカナダの保険・投資コングロマリットについて、明快なバリュエーションを構築します。Fairfaxが(5年平均の約21%を下回る)長期目標である自己資本利益率15%を達成し、現在の簿価倍率1.3倍を維持すると仮定すると、配当を含め2030年までの基本シナリオの価値は約4,600カナダドル、年率にして約14.7%のリターンが得られます。彼の弱気シナリオ(ROEが11%に低下、倍率が1.0倍に低下)でも年率約5.3%のリターンとなります。というのも、その時点では株価が「清算価値付近のどこか」で取引されるからです。基本シナリオ55%、弱気25%、強気20%で加重すると、彼は安全余裕率20%を織り込んで約2,400カナダドルに到達し、これは直近の株価約2,300カナダドルをわずかに上回る水準です。

参考までに、彼はバークシャーが簿価の約1.5倍で取引されていると指摘しており、彼の1.3倍という前提は実はバークシャーよりも割安であることになります。それでも彼はこう言います。「この銘柄を保有していないのは間違いでしょうか?おそらくそうでしょう」。彼が見送る二つの理由は、巨大災害損失の予測不可能性(彼は一般的に保険会社を避けます)と、この事業自体の途方もない複雑さです。彼の考えが変わる兆候はこうです。「もしこの会社が例えば1,500ドルまで下がったら、買い増しを我慢できるかどうか分かりません」。彼はまた後継問題にも言及しました。Watsa氏は75歳であり、社長のPeter Clark氏(約30年の経歴を持つベテラン)が後継者と目されています。

6. SpaceXの分裂:同じ企業、正反対の結論

上場を果たしたばかりのSpaceX(ティッカーSPCX)はあらゆる場所で話題になりましたが、投資家たちの意見は一致しませんでした。

懐疑派: The Intrinsic Value Podcast(7月15日)で、Kyle Grieve氏は数字を丹念に検証し、断固として見送りました。2031年までの年間売上高成長率37%(アナリスト予想と一致)、利益率26%への上昇、そして現金流の30倍という寛大な倍率を仮定しても、彼は2031年までに1株あたり約110ドルという値にたどり着き、これは「ほぼ10%の下振れリスク」であり、40%の安全余裕率を織り込むと「年率複利マイナス18%」となります。彼の結論はこうです。「これは売上高の110倍では、私たちの好みには単に高すぎる」。彼が最も警戒するのはAI部門(旧X/Twitterに Grokを加えたもの)で、2025年には売上高32億ドルに対し63億ドルの損失を計上し、設備投資プロジェクトに127億ドルを費やし「年間売上高の4倍を支出」しています。彼はStarlinkの通信事業を真の「王冠の宝石」と見ていますが(営業利益率約40%、衛星9,600基、加入者1,030万人)、それでも現在の価格を正当化するには不十分だとしています。締めくくりの言葉は「私はどんなことについてもイーロンに逆張りしたことはない」とピーター・ティール氏を引用しつつも、それでも価格は依然として妥当ではないというものです。

強気派: Rich Habits(7月17日)で、ProSharesのSimeon Hyman氏は、レバレッジをかけたSpaceXファンド(ティッカーSPCF、SpaceXの日次リターンの2倍で動くよう設計)を通じたポジションを開示し、打ち上げ、Starlink、Starship、そして萌芽期のAIインフラの組み合わせが、「大多数の投資家が過小評価している」価値を生み出していると主張しました。

旧来の通信株への波及効果も注目すべき点として挙がりました。The Morning Filter(下記参照)では、二つのエピソードにわたりアナリストたちが、SpaceXがベライゾンを圧倒するという懸念は過剰であると主張しました。衛星は携帯電話基地局の「あの種の容量には到底かなわない」上、SpaceXは直近の周波数オークションで「まったく積極的な入札をしなかった」ためであり、彼らの見立てではこれによりベライゾンの売られ過ぎが買いの好機になるといいます。

7. モーニングスターのバリュー株ショッピングリスト

発言者: モーニングスターのDave Sekera氏、The Morning Filterの二つのエピソードにわたり出演(7月13日は高確信度銘柄、7月16日は配当銘柄)。方向性: ロング、バリュー志向。

彼の高確信度銘柄5つと、モーニングスターの適正価値に対する割引率:

  • マイクロソフト(MSFT)、割引36%。彼の最有力銘柄であり、「AIが人々の想定通りに発展しない場合の自然な下方ヘッジ」を備えたAIの勝者と見られています。
  • ブロードコム(AVGO)、割引38%。「妥当な価格での成長」という判断です。モーニングスターは2028会計年度までにAI関連売上高が2,000億ドルに達すると予測しており、これは同社自身の「保守的な」1,000億ドルというガイダンスを大きく上回るほか、「2031年まで」続くアップルとのチップ供給契約の更新も加わります。
  • チャールズ・シュワブ(SCHW)、割引12%。預金コストが利ざやを侵食するという懸念を市場が「過度に罰した」状態です。
  • クロロックス(CLX)、割引約40%、配当利回り5%超。パンデミック後の在庫、過去のインフレ、サイバー侵害、CEO交代を消化していく「シグナルよりノイズが多い」物語で、来年の利益に対しわずか13倍で取引されています。
  • デボン・エナジー(DVN)、割引23%。米国で最も低コストなシェール生産者の一つ(採算分岐点は1バレルあたり約44ドル)で、17年分の掘削在庫を持ち、彼の見立てでは買収の魅力もあります。

配当株についてはベライゾン(VZ)(配当利回り6.6%、「残り3社だけ」となった無線寡占が価格競争を控えるべき)、クラフト・ハインツ(KHC)(割引約40%、配当利回り6.3%、GLP-1とインフレの逆風が和らぐにつれ利益率が回復するはず)、エナジー・トランスファー(ET)(配当利回り6.7%、原油価格ではなく量に連動する通行料徴収型企業)、モンデリーズ(MDLZ)(新興市場へのエクスポージャーとGLP-1の逆風がないこと)を再確認し、REITでは**Realty Income(O)とHealthPeak(DOC)**を挙げました。保有継続についての彼の率直な考え方はこうです。「私は『ホールド』という言葉が嫌いだ...もっと買い増しするか、あるいは...売却すべきだ」。

8. ローテーション取引:金、エネルギー、実物資産

発言者: The Bear Traps ReportのLarry McDonald氏、The Julia La Roche Show出演(7月14日)。方向性: 金、エネルギー、鉱山株、天然ガスをロング、そして初めてビットコインも少量。

McDonald氏の大きな予想は金が今後数年以内に6,500ドルに達するというもので、景気減速、巨額の財政赤字、通貨の減価、金融抑圧に支えられています。彼は最近の調整を、観光的資金、テクニカル要因による売り、そして原油急騰時に売却を強いられた新興国中央銀行という三種が混ざった「三重の吐き出し」であり健全なものだったと主張しました。

彼のより広範な論拠は、彼が「芯まで腐っている」と呼ぶ指数からのローテーションです。S&P 500は今や50%以上がテクノロジー株であり、彼は「10月4日以降、2兆ドルがマグニフィセント7から流出した」とし、それがバリュー株に向かっていると述べます。彼は、高齢化する顧客のためにテクノロジー偏重のポートフォリオを削減するアドバイザーたちに「受託者としての目覚め」を見ています。彼が代わりに投資したい先は以下の通りです。

  • エネルギー、依然としてS&P構成比の4%未満。彼はオクシデンタル(OXY)を「バフェットが買っていた時よりも低い水準」として好み、シュルンベルジェ(SLB)を「海底向けの新しい人工知能プレイ」と呼び、エネルギー系ETFのXLEとOIHを挙げています。
  • 天然ガス、FCG ETFを通じて、データセンターが安価で余剰の天然ガスがある場所に移転するという賭けです。
  • 銀・金鉱株、ヘクラ・マイニング(HL)は「高値から50%下落」、加えてアルミニウム関連のアルコア(AA)は「2兆ドル」規模の米国電力網再建に結び付きます。彼の規模に関する論拠はこうです。金・銀鉱山株を全部合わせても時価総額は約7,000億ドルにすぎず、3倍になってもエヌビディアの価値の半分にも届かないといいます。
  • ビットコイン、今回の下落局面で「初めて」購入したとしつつ、「高値では煽り」「安値では黙り込む」推奨者たちを批判しています。

彼はまた、自らのネットワークが注視している最大のリスクとして、データセンターの建設ラッシュを挙げました。「1兆ドルを超える」簿外資金調達があり、プライベートクレジット市場ではすでにストレスの兆候が見られ、今後1〜2年のうちに「我々に迫りくる信用危機」があるといいます。

9. クオンツスクリーニングから見つかった二つのAIインフラ銘柄

発言者: Seeking AlphaのSteven Cress氏、Investing Experts出演(7月16日)。方向性: ロング。2026年下半期に向けた彼のトップ「クオンツ強い買い」銘柄二つです。

  • Credo Technology(CRDO)、前年比約146%上昇した半導体銘柄で、彼は買い手が怖がる必要はないと強調します。というのも、株価が上昇したにもかかわらず、バリュエーションは実際には改善しているからです。彼が好む指標であるPEGレシオ(株価収益率と成長率を組み合わせたもの)は、この銘柄を「セクター対比32%の割引」と示しています。
  • Lumentum Holdings(LITE)、年間約164%上昇した通信機器メーカーで、彼が見積もる予想利益成長率は「139」に対し、セクター平均は19%であり、PEGベースでは「セクター対比48%の割引」となります。

両者とも彼の「GARPプラス」スタイル、つまり妥当な価格での成長にモメンタムと上方修正されるアナリスト予想を加えたスタイルに合致します。Cress氏はこのエピソードの多くを個別銘柄よりもプロセスの説明に費やし、(かなり留保付きで、かつ自己宣伝的な)主張を展開しました。市場よりも「はるかに大きく、はるかに速く」下落すると彼が言う調整局面でファンダメンタルズの強い株を買うことが、自身の実績を支えてきたというものです。パフォーマンスに関する主張は通常通りの懐疑をもって受け止めるべきですが、二つの銘柄名とその理屈自体は具体的です。

その他注目に値する情報(第三者による資源株のアイデア)

このセクターを追う読者向けに、外部投資家による本物の鉱業関連アイデアがいくつか浮上しました。

  • Talon Metals(TLO)、地質学者のBrent Cook氏、The David Lin Report出演(7月16日)、大幅下落後に割安だと評価し、ミネソタ州における高品位のニッケル・銅・白金・パラジウム鉱床の発見、米国という管轄権、ノースダコタ州で確保済みの加工体制、そしてほぼ完了した許認可手続きを理由に挙げました。
  • Saturn MetalsとEquinox Gold(EQX)、ベテランの資源株投資家Rick Rule氏、In it to Win it出演(7月17日)、Saturnを同業他社対比で割安な水準で取引されつつも有力な支援者を持つ「孤児株」として強調し、Equinoxを格上げの候補として挙げました。
  • Contango(CTGO)、「来年のフリーキャッシュフローの3倍」かつ純資産価値の0.3倍として売り込まれましたが、これは同社自身の会長兼CEO(Shawn Khunkhun氏)が自社株を宣伝していたものであるため、それに応じて割り引いて考える必要があります。