Newsletter · · Ashutosh Agarwal

Fireworksが15億ドルを調達、Anthropicは評価額1兆ドルに接近 - The Raise - 2026年7月20日~7月26日の週

2026年7月20日から26日までの週のスタートアップ・ベンチャーキャピタル・ニュースレター。評価額ほぼ1兆ドルでのAnthropicの650億ドル調達が資金調達ラッシュの週を牽引し、Fireworks創業者リン・チャオが推論のコスト構造と『破産へとスケールする』リスクについて語る。

The Raise

2026年7月20日~7月26日の週:Fireworksが15億ドルを調達、Anthropicは評価額1兆ドルに接近

2026年7月20日~7月26日の週:あるスタートアップの企業価値がほぼ1兆ドルに達し、あるビリヤード台がF-35戦闘機よりも賢くなり、そしてシリコンバレー以外ではほとんど無名の推論企業が15億ドルを調達した週。

7月23日、創業わずか4年で赤字を垂れ流し続ける非上場企業が、企業価値ほぼ1兆ドルに達した。Claudeの開発元であるAnthropicは650億ドルの資金調達を完了させ(そう、これは調達額であって評価額ではない)、各ポッドキャストが「ほぼ1兆ドル」と見積もる評価額で、世界で最も評価額の高いAIスタートアップとして正式にOpenAIを追い抜いた。相場の動きを止めてしまうような数字だ。

ここで噛みしめておくべき部分がある。誰もが繰り返す見出しの数字は、Anthropicの年換算売上高470億ドルであり、これは史上最速で成長する企業の一つに数えられる数字だ。しかしElon Musk Podcastがこのラウンドを分析した回(2026年7月23日)では、司会者たちがそのお金が実際にどこから来ているのかという地味な問いを立てており、答えは見出しよりもずっと複雑だ。その大部分は、クラウド提供者であるAmazon(AMZN)とGoogle(GOOGL)を経由して請求されており、彼らは「現金がモデル開発企業のバランスシートに実際に届く前に、相当な取り分を差し引いている」。つまり、Anthropicに顧客を誘導している同じ企業が、計算資源も売りつけ、その通り道で手数料を取っているということだ。トップラインは総額であって、純粋な数字ではない。

そしてその内実として、この会社は出血している。Anthropicは社内で140億ドルの損失を見込んでいる。ポッドキャストが指摘した通り、両AI巨人はライドシェアの古典的な手法をなぞっている。今は顧客を補助し、行動を固定化し、滑走路が尽きる前に計算コストが下がることを祈る、というものだ。

「彼らはただ1ドルを50セントで永遠に売り続けるしかない状況に陥っている」

では、なぜ洗練された投資家たちが、1ドルを50セントで売る機械に650億ドルもつぎ込むのか。それは、このラウンドが実質的には通常の資金調達ではなく、株式調達を装ったハードウェアの陣取り合戦だからだ。そのうち約150億ドルは既存のハイパースケーラーとのコミットメントから来ており、Amazonからの50億ドルを含め、GoogleとBroadcom(AVGO)からの次世代TPUの供給契約、Micron(MU)、Samsung、SKハイニックスからのメモリ、そしてSpaceXのコロッサス・データセンター内のGPUアクセスも含まれる。Anthropicは株式を、チップ・メモリ・電力というテーブルへの確実な席と引き換えているのだ。これは、今まさにAI業界の真のボトルネックが何であるかを物語っている。それはお金ではなく、物理的に十分な数のチップを接続できるかどうかなのだ。

この評価額は、通常のアナリストが使うどの指標で見ても正当化しがたい(部分的には他社の総支出でもある売上高の約20倍)。しかし、企業向けの実際の牽引力は幻ではない。ポッドキャストは、Anthropicがコーディング市場の**54%(OpenAIの21%に対して)**を占め、**新規企業顧客支出の73%**を獲得していると指摘した。開発者はキーボードで投票しており、今のところClaudeに投票している。これらのモデルの上に構築するすべての人にとって恐ろしいのは、その囲い込みの裏返しだ。もし1兆ドルの大家がいずれ赤字を垂れ流すのをやめて家賃を上げると決めたら、あなたの利益率が真っ先に消える。創業者が自社の製品はただのラッパーだと言うたびに、これを頭の片隅に置いておくべきだ。

さて、各ラウンドの話に移ろう。

今週のラウンド

  • Anthropic、評価額約1兆ドルでシリーズHとして650億ドルを調達、ハイパースケーラーの容量コミットメント(Amazon(AMZN)から50億ドル、GoogleとBroadcom(AVGO)経由のTPU、Micron(MU)、Samsung、SKハイニックスからのメモリ、SpaceXのコロッサス内のGPU)を含むシンジケートが支援。Claudeを手掛けるAIラボで、年換算売上高約470億ドルに対し140億ドルの損失を見込む。この資金は快適さではなく計算資源を買うためのものだ。
  • Fireworks、評価額175億ドル(ポストマネー)で15億ドルを調達、Index Ventures、Gavin Baker、Lightspeed、20VCが主導。企業向けにオープンソースAIモデルを稼働させる推論レイヤーで、約4年でARR10億ドル超、現在は日間約40兆トークンを処理(以前の15兆トークンから増加)。(下記の創業者ストーリーもこの企業について。)
  • Atoms、Andreessen Horowitzが主導し、Uber(UBER)も参加する17億ドルの調達。 トラビス・カラニックによる「産業用AIと物理的自動化」を手掛けるベンチャーで、アンソニー・レバンドウスキーの自律採掘スタートアップProntoを買収したばかり。Equity(2026年7月24日)では司会者たちが公然と懐疑的な見方を示しており、この会社が実際に何をしているのか誰もはっきりとはわかっていない上、調達の一部は「トラビスが帰ってきた」とTwitterに24時間投稿し続けるための代償のようにも見える。
  • CuspAI、4億5000万ドル(昨年のシリーズAでの1億ドルに加えて)。物質発見のためのAI、つまり新しい分子や材料を発明する生成モデルを、世界規模の実験施設ネットワークに基づいて開発しており、NVIDIA(NVDA)との大型提携もある。創業者チャド・エドワーズは真に斬新なことを行った。顧客契約にロイヤリティを組み込み、CuspAIが発見した材料が量産に至った際にそのアップサイドを分け合う仕組みを作ったのだ。
  • Sila、約3億ドル。 バッテリー材料企業で、EV分野を超えてエネルギー貯蔵にも多角化しており、顧客にはPanasonic、Mercedes、Whoopなどが名を連ねる(Equity、2026年7月24日経由)。
  • Augustus、評価額10億ドルでシリーズBとして1億8000万ドル。 創業者フェルディナンド・ダビッツは「AIバンク」を構築中で、これはドル建て決済のクリアリングと支払いを自動化する現代版コルレス銀行だ(シティバンクが「ワイヤールームの数万人のアナリスト」で行っている地道な作業に相当)。同社は条件付き認可を受けた米国ナショナルバンクであり、ダビッツによれば2010年以降でその承認を得たのは「8社目」に過ぎず、すでに数十億ユーロをクリアリングしているという。
  • Socket、評価額10億ドルでシリーズC(調達額非公開)。オープンソース開発者フェロス・アブーカディジェが2021年に創業したソフトウェアサプライチェーンセキュリティ企業で、週に千件以上の攻撃を検知し、OpenAIからAnthropic、Vercelまで2万以上の組織を保護している。
  • Colossal Biosciences、評価額300億ドルで新規ベンチャー資金を調達中。 「絶滅種復活」企業(ドードー、ダイアウルフ)はすでに収益を生んでおり、タスマニアデビルを伝染病から救うための政府契約を獲得したばかりで、次の復活対象としてブルーバックアンテロープを発表した。The Best One Yet(2026年7月22日)より。
  • Poolhouse、評価額1億ドルで5500万ドル。 「ビリヤード版Topgolf」、すなわちトラッキングカメラ、投影式照準線、スマートキューを備えたAI対応ビリヤード台。Topgolf(Callaway(MODG)に20億ドルで売却)を築き、その後Puttshackを立ち上げた双子の兄弟によるもの。この魅力的な話については下記で詳しく触れる。

AI銘柄については、20VCが7月23日のエピソードの多くの時間を割いて、まさにこの瞬間の数字の妙に感嘆していた。ハリー・ステビングスは投資家のジレンマを見事に言い表した。今、話題のAIシリーズAは「売上200万ドルに対して3億ドル」で評価される一方、Fireworksのようなスケール済みの勝者は倍増目前であるため「売上高の10倍未満」で評価されるというのだ。共同司会者が言った通り、「ピッカーになりたいわけではない。プライサーになりたいのだ。」これが今まさにゲームの本質を一言で表している。

今週の創業者ストーリー

Fireworks創業者兼CEO、リン・チャオ、20VC出演(2026年7月20日)、その3日後に15億ドルのラウンドが成立した。

今週の資金調達だけでFireworksを知っているなら、もっと良いストーリーを見逃していることになる。Fireworksが売っているのは推論、つまり実際にAIモデルを利用する際にそれを稼働させる配管部分であり、モデルを最初に訓練するという高コストな作業とは対照的だ。同社はスタックの中間に位置している。下にはNVIDIAのようなチップメーカー、上にはモデル開発企業、その間にFireworksがいて、自社データでAIを稼働させたい企業向けにオープンソースモデルをホストしている。地味に聞こえるが、途方もなく価値がある。約4年でARR10億ドル超、そして日間約40兆トークンを処理している。

リンのそこに至る道のりが印象的な部分だ。彼女は2000年に渡米した一世移民で、分散システムとデータベースの博士号を取得し、その後は研究所とLinkedInでデータシステム構築に何年も従事した。2015年までには、自分は起業する準備ができていると考えていた。技術、製品アイデア、共同創業者候補のリストまであった。だが彼女は自分を押しとどめた。欠けているのは技術的な要素ではないと気づいたからだ。

「製品だけの問題ではない。技術だけの問題でもない。実は人の問題なのだ。そこで私は、人について最も多くを学べる場所に行くことにした。当時、最良の企業はFacebookだった。」

彼女の計画は1年間そこに留まり、チームの作り方を学ぶことだった。だが計画通りにはいかなかった。

「そして密かに、私は1年間学んで自分のビジネスをやるために戻るつもりだった。だが結局7年間そこに留まった。」

Facebookでのその7年間で、彼女は最終的にAI業界の大部分が依拠するオープンソースフレームワークPyTorchを率いることになった。だからこそ彼女の主張全体がオープン性への賭けなのだ。そして彼女はついに48歳でFireworksを創業した。これはシリコンバレーが通常もう電話を折り返してこない年齢だ。彼女の世界観は2026年にしては清々しいほど異端的だ。彼女は未来が唯一の全知モデルになるとは信じていない。むしろその逆だと考えている。

「私は本当に未来はこうなると信じている。怖いかもしれないが、それが真実だと思う。それは何百万もの専門特化型モデル、アプリケーションごと、ユースケースごとに1つずつになるだろう。」

そして彼女は、ほとんどのAIスタートアップが陥っている罠、すなわち顧客に愛される製品を持つことと、その請求書に耐えられるビジネスを持つこととの間のギャップについて率直だ。

「スタートアップの中には、プロダクトマーケットフィットを実現した素晴らしい企業がある。顧客はお金を払いたがり、その製品を本当に評価している。しかしスケールできない。なぜならスケールした瞬間、破産へとスケールしてしまう可能性があるからだ。『破産へとスケールする』という言葉を聞いたことがあるだろうか?」

これは今週どのポッドキャストにおいても最も有用な一文だった。「破産へとスケールする」とは、AI時代版のドットコムの罠だ。計算コストが売上高を上回るスピードで増えていくため、顧客が増えるたびにお金がかかる。Fireworksの主張の全ては、推論を十分に安くすることで破産へとスケールしないようにするというものであり、リンはこの経済性はさらに改善すると考えている。今後3年間でトークン単価が10分の1に下がり、利用量は100倍に増えるという見立てだ。

さて、資金調達の力学に話を移そう。これこそがこのニュースレターの本領だ。今回のラウンドがどう成立したかを最もはっきり示すのは、直近の資金がどう入ったかだ。20VCをこの企業に引き込んだハリー・ステビングスは、控えめな表現をしない。

「わずか15分の面談の後に1000万ドルの小切手を切った創業者……これは私の10年間の投資家キャリアの中で、最も簡単な投資判断の一つだった。」

当時、この賭けがどれほど逆張りに見えたかを示す魅力的なエピソードがある。Fireworksの出資者の一人であるBenchmarkのエリック・ヴィシュリアは、大手テック企業の幹部出身の創業者には投資しないという個人的なルールを持っているらしい。あるアドバイザーが率直に彼にこう指摘したからだ。「大手テック企業の幹部で、起業に成功した人が一体何人いる? ごくわずかだ。」彼はリンのためにそのルールを破った。そうした人たち全員が今では天才に見える。今週の評価額175億ドル(ポストマネー)での15億ドルのラウンドは、Index Ventures、Gavin Baker、Lightspeed、20VCが主導した。20VCの7月23日の振り返りで、ハリーは、リンが現在の売上総利益率は30%台半ばで、Fireworksがスタックのより多くを取り込むにつれて(同社は自らデータセンター容量を保有する方向へと下りていく計画がある)上昇していると語ったこと、そして年末までに売上高が20億ドルへと倍増すると見込んでいることを報告した。彼女はまた、重量級人材で経営陣も強化している。FireworksはSalesforce(CRM)の元社長ジョージ・フーを採用したばかりだ。

弱気シナリオは、まさに強気シナリオの中に率直な形で存在している。推論は利益率が低く、設備投資が重い事業であり、もしFireworksが自社の運命を制御するためにデータセンターを買収または建設しなければならなくなれば、その30%台半ばの利益率は試練を受け、設備投資額は膨れ上がる。コモディティ化の現実的なリスクもある。しかし、利益率を拡大させながら年5倍で成長している企業にとって「売上高の10倍未満」という評価は、一流企業4社が争うようにして小切手を切った理由を容易に理解させる。これは、まだ誰もが知る名前になっていない企業の中で、今週最も興味深い企業だ。

その他の注目トピック

  • ベンチャー出資を受けたガソリンスタンド。 The Best One Yet(2026年7月21日)は、ビバリーヒルズの高級ガソリンスタンド構想であるMaggie's Refuelの200万ドル調達を取り上げた。職人技のスナックとEV充電を想像してほしい。元Starbucksや7-Elevenの幹部が出資している。ブティック型ガソリンスタンドがシード資金を獲得している以上、私たちは今のサイクルがどれほど後半に差し掛かっているのか疑う権利がある。
  • 「優れたモデルだけでは十分ではない。」 Equity(2026年7月22日)では、2024年にMenloの5億ドル超の投資をAnthropicへ主導したMenlo VenturesのMatt Murphyが、なぜあれほど早期に全面的に賭けたのかを解説した。彼のダリオ・アモデイ評は、VCが夢見る典型的な起源譚そのものだ。「私はこの話をするのが本当に好きだ……ダリオは特別な創業者だ……AIについての知識、何を構築すべきか、どう構築すべきかについての彼の理解は、まさに卓越していた。」Menlo自身のチームは今や自社のディールフローをClaude CoWork経由で処理している。このエピソードの主張は、創業者にとって良い現実確認になる。今回の波では、優れたモデルは前提条件にすぎず、その周りに構築されるビジネスこそが真の堀なのだ。
  • Poolhouse、「洗って繰り返す」プレイブック。 話をあのスマートビリヤード台に戻そう。この5500万ドルのラウンドが重要な理由はビリヤードそのものではなく、創業者たちにある。双子のスティーブとデイブ・ジョレフはTopgolfを築き、Callaway(MODG)に20億ドルで売却し、Puttshackを築き、そして今、まったく同じ公式を三度目として実行している。古いゲームを取り、テクノロジーを加え、飲食を加え、マスマーケット向けのアップグレードとして売る、というものだ。最終的なゴールは高級ホールのチェーン展開ではない。クルーズ船やカジノにスマートテーブルのハードウェアをライセンス供与し、最終的には1台あたり約1000ドルでユニットを販売することだ。The Best One Yetが指摘した通り、二度目の起業家は一度目の起業家の倍の成功率を持ち、三度目の起業家はそれさえも上回る。実績あるオペレーターが再び同じことをやる時は、注目に値する。
  • 私たち全員への300万ドルのシード資金の教訓。 Pitch The PM(2026年7月23日)では、シードとシード延長で合計約300万ドルを、ARR約50万ドルの段階で調達したFiscal AI創業者Shyam Nathが、今週最も実践的な資金調達のアドバイスを語った。法務コストを抑えるために価格付きラウンドではなくSAFEを使うこと、そしてARR約10万ドルに到達したら、成長が支えきれないような高すぎる評価額を狙うのではなく、約10%の希薄化で約1000万ドルのSAFEキャップを目指すこと。
  • スタートアップのラウンドではないが、触れておく価値がある。 今週、カナダの鉱業関連の資金調達がいくつか浮上した。BarrickがKingfisher Metalsに1株あたり1.35カナダドルで約2100万カナダドルの戦略的出資を行ったこと、そしてFirst Phosphateが約1770万カナダドルの資金調達を完了させたことだ。ただしこれらは資源企業の私募であって、ベンチャーラウンドではないため、集計からは除外している。