# 誰もが採掘し、誰も精錬していない、それこそが本当の供給不足だ - Materials Weekly - 2026年8月2日週 > 2026年7月26日から8月2日までの週に、鉱業・コモディティ・農業系ポッドキャストが金属、重要鉱物、農業資材について語ったことをまとめた。銅の供給不足を訴える声が相次いだこと、制約となっているのは地質ではなく精錬能力だという論点、そして肥料価格が7週連続で下落したことを取り上げる。 ## Materials Weekly ### 2026年7月26日から8月2日までの週:誰もが採掘し、誰も精錬していない、それこそが本当の供給不足だ --- *金属、重要鉱物、農業資材。以下はすべて過去7日間に公開されたポッドキャストの内容に基づく。* 今週、私がそうしたように鉱業系と農業系のポッドキャストを十数本聴いたなら、いろいろな声で同じ一文が繰り返し出てきたはずだ。問題は岩を地中から掘り出すことではなく、その岩を使えるものに変えることだ、と。銅の投資家はそう言った。希土類の開発企業もそう言った。リチウムの経営者もそう言った。そして農業側では、肥料の物語はちょうど逆の形で同じことを示している。世界は肥料を十分に作れるが、今年はその多くが必要な場所に届かず、多くの農家がそもそも買わないことを選んでいる。では見ていこう。 --- ## TL;DR - **銅は今週、どのポッドキャストでも最も声高な強気材料だった。** 価格はトレーダーが今や「新たな下値の壁」と呼ぶ水準、1ポンド6.30〜6.35ドル前後にあり、次々に登場するゲストが、どれほど新規の探査を急いでも間に合わないほど供給不足が拡大していくと論じた。最も繰り返された一言は、銅の発見を実際に稼働する鉱山に変えるには15年から20年かかるというものだ。 - **金属分野を貫く新しい論点:ボトルネックは鉱山ではなく精錬所だ。** ある番組で引用された調査は、AIデータセンターが必要とする原材料の質量のうち銅が約83%を占めると試算し、真のリスクは地質ではなく「処理」能力だと結論づけている。希土類とリチウムのゲストも、自分たちの金属についてまったく同じことを語った。 - **希土類はいまや国家安全保障の物語であり、コモディティの物語ではない。** 中国は世界の永久磁石の90%を生産しており、それを武器として使う姿勢をすでに示している。あるブラジルの開発企業は、単一の粘土鉱床だけで米国の磁石用金属需要の半分を賄えると主張した。 - **肥料価格は実際に7週連続で下落した**ものの、農家とアナリストは今週を通じて、ホルムズ海峡、逼迫する硫黄、そして高騰するディーゼル燃料がこの秋にはその流れを反転させかねないと警告し続けた。あるアナリストは、農家がこの秋、通常のリン酸肥料散布量の半分を単純に見送ると見込んでいる。 --- ## 今週の新展開 **「供給不足は今すでに起きている」という銅の合唱は一段と大きく、そして具体的になった。** [Planet MicroCap Podcast](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhCUpNZzHdsT-2Bo1r-2BtdGkxKngREcrYzqYGq3TnRxgbSwrnkwAmV-2BL310qPKXZ9WDnmH7wpAZLZcf5bAzXP-2F1o-2Fs4CRYelI9oUN5iBWBHxhoYA-3D-3Dbz4k_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgraoe1HyxyCeNrThCigg4JTyNfpLsOpa22ufpQW3ESLz9aRVTKYr-2FogNvrtCxcwvd0UsoqsnwMO8QQHoqe8Y6CielwL4DfBr5Q1iTvHgt3b79ZaIz-2BG4l-2F2ls0JpnJeWg-3D-3D)(8月1日)では、ベテラン資源投資家のリック・ルールが率直にこう語った。「我々は需要に対して不足した状態で生産している。そしてその不足はどうやっても拡大するしかない。」彼の論拠は価格ではなく時間についてのものだ。仮に今日、あなたとパートナーが有望でまだ十分に探査されていない場所で銅を探し始めたとしても、発見までにおよそ10年、それをマッピングするのにさらに2〜3年、許認可と資金調達に2〜3年、鉱山の建設に2〜3年かかり、1ポンドでも市場に届くまでには「今から20年後」になる、と彼は言う。30年に及ぶ投資不足は急には取り戻せない。しかもこれはAI以前の話だ。ルールは、地球上にはいまだに電力にアクセスできない人が10億人おり、「これから20年かけて片付けるべき仕事」であること、そしてAIデータセンターの需要はその上に積み上がるものだと指摘した。 トレーダーの視点は、[The KE Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiEaYNN4N-2BRWy0vAnNL75x7Ee-2FSnTf4YGAWaoFsmu-2FnG3UXHZCLqoN24s8-2Fi-2B4wYpM1DMuR4rBSRGZdSO33p2V0p0YhYBEFBo5EjgHOxHavhQ-3D-3Dnn8O_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCteqLJIkrXALIWVXiYXQTet3HOWE-2FqwQLFg4JhPIl-2Fxt75GfC0iwEHc4sDfELGRMsyB3w-2Bb-2FvUyW7CBGiuazqnWIEh0ZcMgKvZEg1qUijJFjCBfFzEMpM7jQaoAepdyJ3g-3D-3D)(7月27日)でのダレル・フレッチャーから得られた。彼は特定の鉱業株を推すのではなく、コモディティデスク全体を見ている人物だ。彼の見立てでは、銅は「非常に安定していて強い……まったく下落する気配がない」状態で、1ポンド6.30〜6.35ドルを維持しており、ロンドン取引所では1メトリックトン14,000ドルが重要な水準だという。示唆的な事実として、米国のCOMEX銅は今年約12%上昇している一方、ロンドン取引所ではわずか約2%の上昇にとどまる。このギャップが生じているのは、商務省の関税判断(まだ約2週間発表されないままだ)を前に、銅が物理的に米国へ運び込まれているためだ。フレッチャーは、今年の残り期間で銅を「最も興味深い」金属だと呼び、他の多くの論者と同様、市場はすでに5ドル台・6ドル台に「新たな下値の壁」を築いたと述べた。 **鉱山ではなく精錬所こそが本当のボトルネックだ。** これが今週最も新しいテーマであり、あらゆる場所に登場した。[Mining Stock Daily](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh9hzT89D04mHpZ9tZiSMjj0GEneUiY1gVFs2Ex7ZLf2DRvoLF0pGnYzjbMSGJtCCMF3bmAaxwxZtCQZnvQYeSl-2BLKHpbYS82K-2FXVBVHxh1Bg-3D-3DQPKV_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCklHecD7HadSEylZ5KLr12qwNb9WGx8ASy7zVMTwkoBTPCjnSJJP4UGNN4LZQlk52zdsyfhxxW5DgX4HVcvO54S-2FmjIwPD6yFZxdpk8yPm5PLMPns5s-2BqbtMqdmQDahA6Q-3D-3D)(7月31日)で、スコット・ノースは資源政策の調査を引用し、AIデータセンターが必要とする鉱物質量全体のうちおよそ**83%を銅が占め**、その銅のうち約3分の2は送電網の建設に使われると指摘したうえで、「地質的な希少性よりも、処理・精錬能力のほうがはるかに大きな供給リスクだ」と結論づけた。彼はまた、チリの生産量がすでに数か月連続で前年比マイナスとなっていること、そして中国が輸入する精製銅に対して支払うプレミアムが1年余りで最高水準に達したことにも触れた。 同じ精錬所という論点が、希土類とリチウムをめぐる議論の枠組みにもなった(詳細は後述)。この号から一つだけ持ち帰るとすれば、これだ。西側は岩をいくらでも掘ることができる。だが今はまだ、それを大規模に処理する能力がない。 **肥料価格は今のところ下落している。** [Grain Markets and Other Stuff](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh7U6H0435CriMkMqE8Z7bWsLAYt62bVJO4UTmbG1fSlaLC50WyyjeWwNSldyBwIH47WukeLbyONuUNiLxmWCdh21CwB52iyv-2B2wiAoUFcUcQ-3D-3DyYlI_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgcnueEh7fijUY-2FUJaqJldNCmTZtr9T3s1-2F4KhScvN0QgplP2N5e2MqV-2F-2FGMb6VPfdpAJGkex2lmWHDwC10WKXB5bffrbyv-2FeEpHTYrLq9bTDJv4V5YSIaL6qhEwlh25Eg-3D-3D)(7月30日)は、7月中旬時点で肥料価格が7週連続で下落したと報じた。最も大きく動いたのは液体窒素製品であるUAN32で、1か月前比14%下落。無水アンモニアは11%下落し、3月以来初めて1トン1,000ドルを下回った。UAN28は6%下落。尿素は小売価格で1トンあたり6.83ドルへと5%下落し、少し前のほぼ9.50ドルから値を下げた。ただし注意点として、追跡対象の肥料8品目のうち7品目は依然として1年前より高値であり、番組の司会者はホルムズ海峡を「大きな不確定要素」と呼んだ。同じ番組では、世界最大級の穀物加工会社の一つであるバンジ(Bunge)が第2四半期の売上高が88%増の240億ドルになったと発表し、CEOのグレッグ・ヘックマン氏は、世界的な肥料供給の混乱がブラジルの第2期トウモロコシ作に打撃を与えかねず、一部のアルゼンチンの農家がリン酸肥料の散布を完全に見送る事態を招きかねないと警告した。 --- ## 論点 **銅は今すぐ買うべき明白な好機なのか、それとも価格がやや不利なだけの優良ビジネスなのか?** 長期的な物語についてはほぼすべてのゲストが同意している。意見が分かれるのは、どう保有し、いつ保有するかだ。[Mining Stock Education](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhUymlcrbOCkaj6a86m8To3j16a3aHEugXKy6J3HUr-2BLxi9uIZlFUM25FVFGfP5-2FPqVx4USmS99-2FrmRF9tk9m3nQQwbjHLTuNs7KfMCgtxllg-3D-3DPTe5_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCnftj9y6zmKGJ4pnhHPYUWr3YmIztc7E-2B69oBJdOYJBOkXUG6SVmhAS-2BzmoUSMYytX-2BdqfBC24n67ucsn1ZavT6GxhqlK7JmNPTm6LCNB4-2FliaJ67Ws7DGeZu6NlDyIvWw-3D-3D)(7月28日)のファンドマネージャー、サミュエル・ペラエス氏は取引の実務について最も鋭い指摘をした。建設に値するティア1級、40年稼働できる鉱山クラスの案件は世界に「せいぜい5、6件しか残っていない」とし、買い手は初期段階のプロジェクトよりも、すでに生産中の資産や許認可期間の短い案件に対して高値を支払うようになりつつあると述べた。理由は「人々は今すぐ利益を出したいからだ」。彼はこの膠着状態を一言でまとめた。今日の買い手は買収案件に6ドルの銅価格を「織り込もうとはしない」が、「売り手のほうは、銅はもう4ドルまで戻ることはないと考えているかもしれない」。 価格目標については、[The David Lin Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj0gzZwqIGtw4J6rjpLQNCAb7w86x9wLxKA8bUF84SfqihBs2KCT6AyPNJZLrneFdAk2X8Y0vGD1X68crwQo-2F2KXoO4KpMPDd9p6vPMMTq9RQ-3D-3D7T81_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCnYMHagkl2v7KTN7nZolXfe3VMBtCN5RkP5YP1FCoZPHhw4THU5C2K1ctceos0x4QAQvLfyYYpV2l3-2BKQ3BIQq-2FedisxMAukIEXoFnQTMy5gtmJMKFRyCVeSI3Wf1V9CxQ-3D-3D)(7月30日)のブライアン・ランディン氏が最も踏み込んだ。彼は、銅は「数年以内に8ドルを超える」と述べた。理由は代替が利かないからだ。電気モーターの巻線において「アルミニウムでも……銀や金でも代替できない」うえ、新規供給が生まれるまでには15〜20年かかる。彼をはじめ複数の論者が印象的な数字を引用した。「AIデータセンターのコストの6%は純粋な銅だ」というものだ。 これに対する反論は、弱気筋からではなくデスクから出た。フレッチャーは現実的な政治力学を指摘した。もし米国が本当に銅そのもの(継手や配管だけでなく)に関税を課せば、米国の製造業者、自動車メーカー、家電メーカーが打撃を受ける。米国は国内で十分な銅を採掘しておらず、その多くは「精鉱の形で国外に出て、中国の製錬所から銅として戻ってくる」からだ。「私に言わせれば筋が通らないが、今は筋の通らないことが多い……。」つまり、強気の供給物語は本物だが、目先の価格は関税をめぐる推測ゲームに振り回されているということだ。 **農場では、議論はもっと恐ろしい。不足なのか、それとも需要の崩壊なのか?** ここでは両サイドがほぼ相殺し合っており、それ自体が一種の警告になっている。供給不安の側では、[Closing Market Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiaaF5T-2BIfqYCaT7fH-2BRJmLF-2FdblY-2FriwEH9ViGTKqLsQM54TlmvRoGFiu1eWOy6S6PP1zb4ow1CgHUbMfrV8W6K-2Fry6ampb68T7BvXuBN8Eg-3D-3DUswY_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonChBhWZTynhizQhuEG37Hqs-2FA7XHHCuEFh0TZMSjcN6FZemnCPkZ6MHK6TkFNnECmHRxbAbYBebx1IvCb2dJExO8hxHMVaujhDZck-2FA08cTjVeQyv-2BHUKAIehx6YOr4IQBw-3D-3D)(7月28日)の農業エコノミスト、ゲイリー・シュニトケ氏が、この秋には無水アンモニアが1トンあたり約1,000ドル前後になると予想すべきだと述べた(USDAのイリノイ州平均は7月下旬時点ですでに1,022ドルだった)。そして主要なリン酸肥料であるDAPは、硫黄を必要とするため今後値上がりする可能性が高いと警告した。硫黄は中東の原油生産の副産物であり、今は供給が逼迫している。彼がより懸念しているのは2027年で、イラン紛争の全面的なコストが燃料と肥料に波及する年だ。 需要崩壊の側では、翌日の[Closing Market Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiFXHnLxdEmI4Afhrj-2FZ0RGWzJ0204PVGk-2B50ef16-2Fu2mgXin0OCp-2FwnACBx2UaSOt94c0HLCil1Qix5hVS3qcmvSFFENMhticm66XlfsZMOw-3D-3DOLhK_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCqfuiWg3ykrSk9pRe3iyLoAnSpmUcAvdRwLQkxwaWfNdxmXqwSU6DorOyRB7zzowzDz9LYmiCBQFX6AaSeHpA-2F5V43rcRFOrMesDXS6Y5iKe9gxjhvrhKs-2BfhOpb-2FEOKEQ-3D-3D)(7月29日)に出演したStoneXの肥料アナリスト、ジョシュ・リンヴィル氏が、リン酸は「窒素で見られているものよりもはるかに大きな影響を受けている」と述べ、もし需要が平常どおりなら、この秋については「震え上がるほど」不安だっただろうと語った。しかし彼は、土壌診断値が良好な農家は単に散布を見送るか先延ばしにすると見込んでいる。「今秋の需要破壊は平年比でおよそ50%になると思う。」その購買の崩壊が、失われた供給をおおむね相殺するだろうと彼は主張する。唯一の懸念は、穀物価格が急騰し、肥料が手に入らない状況での土壇場の駆け込み需要だという。 同じ緊張感は、[Palisades Gold Radio](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOglhFRzeO-2FDYhuAxKm9r-2BLEIuk-2BV01nTLTRIeUk7-2F4hww5tHPAjnJ3RQkEx3D1jb595pE0Xu-2Fgap4xeZF11qimf6Oq5eMG3WVWhd18IalPJuw-3D-3DFdVK_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCpMXDa9yLMTMhRlnkIZaztqqt-2B60z3rpuo5jrW-2Fs6s842zky864Qda68hi4QlMlPdh6QVGUk5fdOmIbRLmzD4cKr4Vu14mwbghkzG4QoLEvz3eH-2BJE1-2BRr2ibpCfnsetUg-3D-3D)(8月1日)に出演したジョエル・サラティン氏による現実の逸話からも聞き取れる。前年に肥料を先買いしていた一部の農家が、いまや「自分が支払った価格の倍で、これから作付けをする農家に転売」しており、転売の方が儲かるという理由で自らの作付けを完全に見送っている。この市場がどれほど歪んでいるかがよくわかる話だ。(サラティン氏は食料危機をあおる見出しにも反論し、米国のトウモロコシと大豆の半分はそもそも食用にはならないと述べ、より根深い長期的な問題は肥料ではなく水だと主張した。) --- ## 今週注目された銘柄 - **メテオリック・リソーシズ(Meteoric Resources)**、今週最も目を引いたピッチ。[In it to Win it](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgosuSK7zGMinmdJNtttAKd7TAj8pJtT17QyBkDubzIOWUw6wCdXOcYeDIIj5d-2F-2BTccVYibf9NUN-2BZ0VcYcTUhF8V2ODBx01wijrO6VvwEu1g-3D-3DvHVk_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCspFqjRTI2gW8xIlOibA4LS-2Fu9BYNGDfXNGFtEpILjXAW8AOhmaHyYV2GUX9gaa-2BVnWsVZAfooIhyFzfTXqz0Dhjj7bdkPUPyum-2FH1s5ui2ssw5ohJuOqYuhybEllYzsrQ-3D-3D)(7月31日)で、マネージングディレクターのアンドリュー・タンクス氏は、ブラジルにある巨大な粘土型希土類鉱床(カルデイラ)について説明した。埋蔵量16億トン、「採掘可能年数200年」、最初のモジュール単体だけでも「磁石向けの米国市場全体の金属の半分を供給できる」という。硬い岩ではなく軟らかい粘土であるため、破砕・粉砕・発破が不要で、化学プロセスは「ビールとほぼ同じpH」で進み、採掘跡は埋め戻して再植林される。確定フィージビリティスタディ(DFS)は「あと数週間」で完了予定、資金調達額はおよそ5億ドル(すでに2億5,000万ドルのEx-Im信用状を保有しており、米国政府とも協議中)。同社の時価総額はわずか約3億7,000万ドルにとどまり、既存大手のMP MaterialsやLynasの「数百億ドル」規模とは対照的だ。彼が示した背景として、USA Rare Earthsはブラジルのプロジェクト、セロ・ベルデを28億ドルで買収したばかりだが、これはメテオリックが見込む生産量のおよそ半分しか産出しない鉱床だという。 - **MP Materials**は単独の出演回こそなかったが、誰もが引き合いに出す基準点だった。Mining Stock DailyのスコットノースはMP Materialsの政府支援による価格の下限を「譲れない一線」と呼びつつ、多くの米国の希土類の有望株が「いまだに処理のために中国に送る必要がある」という気まずい現実にも触れた。 - **Larvotto Resources**、[Money of Mine](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjNhyPjyN-2FsTq0808lNMOhd8ojitDyFRNwfRtnurjVLm1Kn4fNW9BnKU2YXpB74o89q8aXcyn-2FenO7YXVCu28EOK74Av4HSqIC2c-2BPLmYeW-2FA-3D-3Dm8Wa_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCmgKHLUgShHHRWtPz5odBQnHfkYesQUi5n6L-2Bz276aAYWQHX9OkN0Of4uSCmr8ooBxWAA5rlyLJNftUQqEapEJVgQ1Bpz8P0bhyfbRHBTf5Hif7yhgi4x5ROZ9KK529wuA-3D-3D)(8月1日)で語られたアンチモンの物語。投資家のロブ・コーエン氏は積極的に買い増した理由を説明した。Larvottoの品位は1.2〜1.5%のアンチモンで、米国の競合Perpetua(0.66%)のおよそ20倍にあたる。生産開始まで約2年、必要資金は約1億2,000万ドルで到達できる。中国のアンチモン輸出禁止(2024年9月から全面発効)が価格を急騰させた。彼の締めくくりの一言は、トランプ氏が禁輸を解除したのは民間用途のみで、軍事用途では「米国戦争省(国防総省)は……ほぼパニック状態にある」というものだ。 - **Lithium Africa**、[Commodity Culture](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjwl4IzveLVwbMBmR3jhdZyEKy40eM2DiHPw577CqhtnjM08CdYTJpocxhJFnr99ZjAf7b40fhMaTJ52ygdLFLSYTlZ2QBpUvyzt49hz-2F395w-3D-3DSQax_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCsQDpX7MX9fglWkKrqtZgA3ydEOyPnM-2FhF1sg-2BiKLCT7BNhdURoeL-2FEiBtH3J1HYdgEvOAEl-2B-2B1WV-2F9H-2FEnfYLtKH5-2Bj-2BFUhSyJ5Z7dO-2F96hfbSnl2fDsoGfKxRyWTF-2FGQ-3D-3D)(7月31日)でCEOのトム・ベンソン氏が、リチウム(前年比約180%上昇)が静かに回復しつつあり、EVに加えてAIデータセンター向けのグリッド蓄電池という強力な新たな需要の柱が加わったと主張した。彼の投資根拠は地理に基づいている。世界で最も低コストなスポジュメン(リチウム鉱石)生産者トップ10のうち9社はアフリカにある。彼はまた、前回の暴落から得た教訓も蘇らせた。2022年には世界供給のおよそ10〜20%がアフリカから産出していたが、それは「ゴールドマン・サックスやどの銀行家のモデルにも入っていなかった」。パートナー企業である中国の大手ガンフォン(Ganfeng)は13.2%を保有している。 - **Canada Nickel & Lifezone Metals。** [Company Interviews](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhnIqbCmagrmu63tCJd5JzPsiT9eI3KHm5vOjB2K6SnkQGmQsf1z9BE-2FmXjyRlNw7JIDszhmbGbt01XafQsq4uNxa-2FTqkqFqCqok1RaSm8jwA-3D-3DcVsZ_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCkyXl-2F0CBSXAcTJhKdhy-2BhKTMuvMuzvd5OUeNXMRG6QIu3AvMadMtCSkeLHug68ElNTA3yDJHFa4Mw-2BP83BpHCzQzN67H-2BwCNphPBWfuubN-2BkQwFiHsexuy5wJjcB-2B8HEg-3D-3D)(8月2日)で、CEOのマーク・セルビー氏とインゴ・ホフマイヤー氏がニッケルの転換点を説明した。インドネシアは世界供給の約65%を支配しており、割当制、ロイヤルティ、最低価格の仕組みを使って意図的に価格を1トン18,000〜19,000ドルに誘導している。「もう15,000ドルのような価格は二度と見ないだろう。」インドネシアの鉱石品位は低下しており(昨年8%低下、今年もさらに4〜5%低下する見込み)、西側の供給は2010年代半ば以降すでにほぼ半減しているため、両氏とも2026年は供給不足の年になると見込んでいる。 - **Avalon Advanced Materials。** [WTR Small-Cap Spotlight](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgDabdM7TUjrkAW0-2B4fI3XNq-2F-2BZvacnejDIIievBCA-2BZAS8BSjGx0jfqO2aORtSODtecfIb3PY-2FPY4eiVfkg11nul2CI-2BWaigIVW-2Bs57w6jqg-3D-3DZPc6_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonChkjYIOSp0pIQVxYGzHAufRnS-2BuCdvjb-2FThUsCh1ud9mm-2FsJ90QZ2MAxfI7OFDqjdN-2F9Hx9LVvPlFzWnFKL8j1xWcqlo5sYfExSINGtj2lsRsPpqTbXVCuMlhX3Ct4NNoA-3D-3D)(7月29日)で、経営陣は純粋な精錬への賭けを語った。鉱山ではなくリチウムの**処理**プラントを建設しようとしており、プロジェクト融資に向けて1億ユーロの後ろ盾(FINVERAからの「関心表明書」)を確保した。彼らの説明は今週を象徴している。硬岩系リチウムの90%超が中国で処理されており、北米の約14の鉱山会社が今後10年間で40万トン超のリチウム生産を計画しているが、それに応えるには「Lake Superior Lithium規模の精錬所が約15基」必要になるという。 - **Endolith**、[Interchange Recharged](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhKbuHlgUSU-2BKe-2BjycIo8pfk02nsQlDeTRGYqHGAZaC8Oq3us8STCjkt3NakYApxvJebNvE67bSiCme3k2tyhWN54tlokVTdxr-2Fmwiuwtfcow-3D-3DhVV0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCo9SwBJO9WFwVTfnJ9IVjZjlhskvXB9xtdgYiufWy79YzdyGKa-2BzfND0oAeOVGHxzmK-2BBLWAa9MUEY4rzr1nZG0aee3J2iqT55lQVta8WbREwYR5GUWy7JMHrPe83H7jYA-3D-3D)(7月28日)に出演した非公開企業で、酸を好む微生物を使い、低品位鉱石(銅品位0.3%まで)からより多くの銅を絞り出す。印象に残った数字は、今日のヒープリーチ鉱山は「銅の50%未満しか回収できていない」というもので、残りは永続的な廃棄物負債になる。Endolithは、CEOが設備投資として「誤差の範囲」と呼ぶコストで、既存鉱山の回収率を8〜12%引き上げることを目指している。公表されている取引先には、リオ・ティントとBHPがある。 - **バンジ(Bunge)**、コメントではなく実際の決算:第2四半期売上高は88%増の240億ドル、通期見通しは引き上げられたものの、株価はその日8%超下落した。 --- ## 読み解き **ホルムズ海峡は、このニュースレターの半分をつなぎ合わせる一本の糸だ。** これは石油だけの話ではない。[AG Bull's Ag Squawk](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOglmTEW8FIn2bioVV6yOZHiNG-2Fd4CCK1s2plt3AIecrXUxq-2FNLTNHlrN61jtVqMW1i4-2BZEpAetQuUxZGDTOpVdZGpft076mNrmSpynCM03bZw-3D-3DRb79_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgWcllKyTWbRvae2hF2YSX1kROGi87MSbP3L4-2BvmXycpdSqZ2CWz6fCkGyICBuL5GmoEj6YoyQFnxKPS8dPeIk6xRMBpltHRdGqBApE2gbTTiOJ-2BuCRauz-2BbgbUObQB6zA-3D-3D)(7月31日)で、ジム・ウィーゼマイヤー氏は、世界の肥料貿易の通常およそ30%がホルムズ海峡を通ることを指摘し、農業用ディーゼルはイリノイ州で1ガロン4.44ドルまで跳ね上がった(2週間で57セント上昇)ほか、アイオワ州では4.19ドルになったと述べた。米国の製油所稼働率は約97%とほぼフル稼働に近く、世界の製油所稼働量は6月時点でなお前年同期比で日量約600万バレル少ない水準にあり、そのため彼は投入コストが「急落するのではなく、緩やかに下がっていく」と見ている。同じチョークポイントはニッケルにも及ぶ。Company Interviewsのエピソードでは、CEOたちが、インドネシアの主要硫黄供給元上位5社のうち4社がホルムズ海峡の向こう側にあり、硫黄はニッケルの処理に必要なため、そこが逼迫すればニッケル価格がさらに上昇しかねないと指摘した。一つの水路、三つの市場。銅(インフレと金利を通じて)、肥料、そしてニッケルだ。 **AIデータセンターはもはや紛れもなく素材の物語だ。** 銅(鉱物質量の83%)、希土類磁石、グリッド蓄電用のリチウム、電池用のニッケル。今週のあらゆる金属の議論は最終的に同じ買い手にたどり着いた。チップと電力を通じてAIインフラのテーマを保有しているなら、これがその第三の脚、つまり掘り出し、そして精錬しなければならない物理的な金属だ。 **あらゆるテーマで中国が基準点となっており、西側の答えはどこでも同じだ。国内で処理能力を築き、政府資金で下支えする。** リック・ルール氏が希土類を好むのはまさに「知識が非対称的に分布している」からで、そこに取り組む人はほとんどいない。スコット・ノース氏は、価格の下限があっても、プロジェクトが実際に建設されるのは「複数の政権をまたいで」持続的な政府支援がある場合に限られると警告した。そして貿易エコノミストのチャド・ボウン氏は[Hidden Forces](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhRTsj-2FXJYr-2FdESCrtub8RrzGak5b5faMutB1aUQt33qgyBmcckmIO1cz5DdGN0iHBOwIl44M1TgiuJbgPc0bFG9rcwlzla4NE34twvYbBe2g-3D-3DR_l8_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCge5mqZLxq85pNNRo5nNO6-2BVOAbGnulOPy8ambUVQTqgQs0-2B4O2XUkKtOJpG8xUdYbqC5lQ7tSMbYv2HKX4XG5lOU0-2B9fTtYxbSsiLnaLjyguXOk9ToeMHIUfyxpJN7WSw-3D-3D)(7月27日)で、この賭け金を最も明快に言い表した。中国は世界の希土類と永久磁石の90%を生産しており、2025年に一時的に供給を止めたとき、「我々はほぼ自動車産業を停止させなければならなかった」。あの磁石があってこそ、車の窓、ワイパー、シートが動くからだ。 **商務省の銅関税判断に注目せよ。** それはおよそ2週間、判断待ちの状態が続いている。(継手や配管だけでなく)精製銅そのものへの関税は、まさに驚きであり、米国は自国需要を自国だけでは賄えないため、米国の製造業者を直撃するだろう。これが今週言及された中で最も明確な短期的な触媒だ。 --- ## 先週からの変化 - **銅は引き続き軸だった**が、その枠組みは「大きな供給不足が来る」から、より具体的で繰り返し語られる論点、すなわち**制約となっているのは地中の鉱石ではなく精錬能力だ**、へと鋭さを増した。この処理ボトルネックという考え方は今週、希土類とリチウムにもきれいに波及した。 - **電池金属はより豊かで幅広くなった。** 本物のニッケルの転換点(インドネシアが価格を18,000〜19,000ドルへ誘導管理)、リチウムの回復ピッチ(前年比+180%)、そしてリチウム精錬のボトルネックが加わり、先週のリチウム/ナトリウムイオン/ニッケルという組み合わせから発展した。 - **肥料のトーンはわずかに反転した。** 先週の物語は価格の**上昇**とホルムズ海峡リスクだったが、今週のデータは価格が**7週連続で下落**していることを示した一方で、この秋にかけて同じホルムズ海峡・硫黄・ディーゼルのリスクが依然として重くのしかかり、リン酸需要のおよそ50%破壊という新たで具体的な見立ても加わった。 - **希土類は、リサイクルと分離という前週の焦点ではなく、国家安全保障と具体的な新しい銘柄(メテオリックのブラジル粘土鉱床、Larvottoのアンチモン)により強く傾いた。** --- ## Matterfact で全文の書き起こしにアクセス このブリーフィングは Matterfact で作成されました。Matterfact は1億2,000万件以上のポッドキャスト・エピソードの完全な全文書き起こしを、SEC提出書類、決算説明会、金融データセットとともにインデックス化しています。上記で引用した各エピソードと発言は、すべて元の書き起こしまでたどることができます。 **全文書き起こしへのアクセスに登録:** https://www.matterfact.com/?utm_source=llm&utm_medium=markdown&utm_campaign=transcript_access&utm_content=ja 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