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AI創薬プレーヤーが決算日に明暗を分ける - AI Drug Discovery Weekly - 2026年7月30日から8月6日の週

2026年7月30日から8月6日の週、AI創薬関連ポッドキャストとQ2決算コールが語った内容の総合分析。SchrödingerとRecursionが同日に決算を発表し、正反対の評価を受けた一方で、セクター全体はAIモデルそのものではなく独自データこそが真の参入障壁であるという見方に収斂した。

AI Drug Discovery Weekly

2026年7月30日から8月6日の週:AI創薬プレーヤーが決算日に明暗を分ける

要約

  • 最大の出来事は決算だった。 当社が追跡する3社すべてが8月5日(火)に決算を発表した。AIネイティブの「純粋プレー」2社は数時間差で発表し、市場は正反対の評価を下した。**Schrödinger(SDGR)**は予想を上回り通期予想を引き上げ、新しいAIアシスタントをBristol Myers Squibbの研究組織全体に導入する契約を結び、株価は急伸した。**Recursion(RXRX)**は売上が予想を下回り、支出を削減し、パートナーからのマイルストーン収入をまた1件計上したが、株価はほとんど動かず、52週安値付近に低迷したままだ。

  • **Eli Lilly(LLY)**は減量薬フランチャイズを背景に、予想を大きく上回る決算と通期予想の引き上げを発表した。この本ニュースレターにとっての関連性は主に間接的だ。LillyがAjaxという、Schrödingerのソフトウェア上に築かれたスタートアップを23億ドルで買収したことが、まさに今四半期のSchrödingerの一時的な利益と1,000万ドルのマイルストーン収入をもたらした。AI創薬の物語とGLP-1の物語は、いまや財務的に結び付いている。

  • 今週ポッドキャスト全体で最も繰り返し語られたテーマ:AIモデルはもはや難しい部分ではない。難しいのは自ら生成したデータを保有することだ。 Braidwellの思慮深い投資担当者がその理由を説き、Lilly、Novartis、Argenx、Pfizerと提携するChai Discoveryの創業者たちは、そのデータを優位性に変える「フライホイール」について説明した。この「データこそが重要、モデルではない」という考えが議論を支配するのは3週連続であり、いまやセクター内で最も揺るぎない主張となっている。

  • フロンティアでは、Googleが自社のAI首脳陣を総入れ替えした。 Demis Hassabis氏は「上のポジション」に異動となり、伝説的エンジニアであるJeff Dean氏とSanjay Ghemawat氏は退社してDiscovery Loopという会社を立ち上げた。その企業理念は「AIこそが研究者である」というもので、創薬も明示的にロードマップに含まれている。これは先週のAlphaFoldチーム分裂の続報であり、GoogleでAI・フォー・サイエンスを築いた人材が、それを他所でやるために去り続けている。

  • カバレッジユニバースにおける、規模は小さいが実質を伴う項目: VertexがAbCellera(ABCL)と次世代抗体型の抗がん剤・自己免疫疾患薬をめぐる2,800万ドルの共同研究契約を締結した。これも「AI抗体スペシャリストと提携する」モデルへの一票だ。

今週の新情報

1. ボトルネックはAIモデルではない。データだ。(これがいまや議論の全体像だ)

もし今週何か一つ読むべきものがあるとすれば、Biotech 2050 Podcast(8月3日)における、クロスオーバーファンドBraidwellのAI責任者Nick Myerberg氏へのインタビューだ。スマートマネーがどこに優位性があると考えているかを、これまでで最も明確に言語化している。

彼の核心的な主張を平たく言えば、誰もが話題にする高度なAIモデルはコモディティ化しつつあるということだ。彼はこう述べている。「モデルアーキテクチャは……おそらくすでにそうなっているし、今後ますますコモディティ化していくだろう。もちろん、価値の源泉はモデルアーキテクチャそのものにはあまりない。フロンティア研究所を見渡してみても、LLMの領域では……モデルは概ね似たり寄ったりだ」。真に勝者を分けるのは、企業が独自の専有データを生成する能力、すなわち競合他社がインターネットから拾ってくることのできない、自社の研究室で実施した実験だと彼は論じる。そして、そのデータをモデルに再投入することで「次に生成するデータが、前回よりも情報価値の高いものになる」。彼は使い尽くされた代替案について率直にこう言い切った。「公開データセットに潜在していた価値は、少なくとも特定の領域では、すでに使い尽くされている……それはさほど遠くまでは我々を連れて行ってくれなかった」。

Myerberg氏はまた、ノーベル賞を受賞したタンパク質構造予測のブレークスルーであるAlphaFoldについても、記憶に残る再解釈を示した。彼はその成功はGoogleのモデルだけによるものではなく、「何世代にもわたる科学者たちによって築き上げられてきた、この科学的機関の収穫」だったと論じる。すなわち、実験的に決定されたタンパク質構造の公開データベースを構築するために構造生物学者たちが費やした、約半世紀と「桁で言えばおよそ500億ドル」である。「10年で人類のあらゆる病気を解決する」と考える創業者への彼の警告はこうだ。AlphaFoldが解決したのは、極めて特定的かつ明確に定義された一つの問題であり、それは希少で純度の高いデータセットの上に成り立っていた。生物学の大部分には、そのようなデータセットは存在しない。

彼はBraidwellが出資した企業とその理由を挙げた。

  • Proxima:「分子糊」やその他の近接モジュレーター(2つのタンパク質を単純にブロックするのではなく、互いに引き寄せる薬剤のクラス)に取り組む。歴史的にこれらは「偶然の産物」として発見されてきた。Proximaの優位性は、他では存在しない相互作用データを生成する点にある。
  • Lila Sciences:「自律的に稼働する研究所」を構築し、AIの予測が迅速かつ安価に「自然と対峙する」ようにしている。BraidwellはおよそCシリーズA調達の1年前に共同でリードした。
  • 匿名の抗体設計企業:強力なモデルと「ラボ・イン・ザ・ループ」を組み合わせており、公開されている抗体データセットが異例に優れているため先行していると彼は語る。

同じ「データにお金を払わない」という不満は、今週のあるエピソードタイトルにもそのまま反映されていた。Data in Biotech(8月5日)、「バイオテクはなぜAIについて語りながら、必要なデータにはお金を払わないのか」。このエピソードが描く緊張関係は、Myerberg氏のテーゼの裏面だ。データがモートであることには誰もが同意しているが、それを生成するのはコストがかかり地味なため、資金不足のままなのだ。

なぜこれが重要か: これはこの領域のあらゆる企業を評価するための視点だ。自社独自の差別化されたデータを生成しているか、そしてそれは複利的に積み上がっているか。Recursionの戦略全体(巨大な自社データ工場)とSchrödingerの戦略(「グラウンドトゥルース」データを生成する物理ベースのシミュレーション)は、いずれも実質的にこの問いへの答えである。

2. Chai Discovery:「創薬設計は、もう一つのスケーリング問題だ」

今週もう一つの必聴回はTraining Data(8月4日)、Chai Discoveryの共同創業者2人、JoshとMattへの長編インタビューだ。Chaiは最も注目されている非公開AI創薬企業の一つであり、そのタイトルは彼らの信念を捉えている。すなわち、創薬はこれまでの「試行錯誤」的で「偶然に頼る」プロセスではなく、コードを書くのと同じようにエンジニアリングの一分野になるという信念だ。

Joshの経歴は示唆的だ。彼はOpenAIの初期メンバー(GPT-1、GPT-2、そしてオリジナルの「スケーリング則」の研究)であり、会社全体を一つの問いを軸に組み立てた。「モデルが英語、ドイツ語、フランス語を話せるようになるなら、なぜDNAやタンパク質を話せるようにならないのか」。Mattは生物学出身ではなく純粋数学と理論計算機科学の出身であり、この分野は見た目ほど恐ろしくないと指摘する。抗体、ミニタンパク質、「これらはすべてアミノ酸の配列にすぎない……モデルにとっての異なる種類のプロンプトだ」。

最も投資判断に直結する部分は、彼らがビジネスモデルとデータのフライホイールをどう説明したかだった。Chaiは自社の創薬パイプラインを構築するのではなく大手製薬会社と提携しており、彼らはそのパートナー名を挙げた。「Eli Lilly、Novartis、Argenix、Pfizer」。重要なのは、提携モデルこそが自社パイプラインでは得られない厳格さを強いると彼らが論じた点だ。「Chaiでモデルを出荷する時、それは本当にうまく機能しなければならない……そうしたパートナーたちは簡単には納得してくれない」。そして製薬会社はAIを使いこなせないという通説にも反論した。「多くの人が、製薬会社はAIの使い方を知らないと言った……正直に言えば、それは我々の経験とは違う……データを見せれば、彼らは全面的に乗ってくる」。製薬会社に選択肢がない理由についてはこう述べた。「Eli Lillyは今、時価総額1兆ドルの製薬会社だ。もっと多くのブロックバスター薬を手にできなければ、永遠に1兆ドル企業でい続けることはできない」。

彼らはデータの問題についても率直だった。彼らのゴールドスタンダードとなる学習データは、Myerberg氏が言及したのと同じ、1970年代にまで遡る公開タンパク質データベースだ。「正真正銘の実験室の科学者たちが、1970年以来ずっと結晶構造をデータベースに登録し続けてきた……それがなければ、構造予測も設計もそもそも成立していなかった」。そして、その限界への答えも同じフライホイールだ。モデルを社内で使い、それができることとできないことについて新しいデータを生成し、再学習する。直感に反する予測の一つは、優れたAIはむしろより多くの実験室作業を意味するかもしれない、というものだ。「ソフトウェアエンジニアの需要が、生産性が上がったことでむしろ増えたのと同じように……実験室への需要はむしろ増えるかもしれない」。

なぜこれが重要か: Chaiは公開市場の純粋プレー企業にとって最も明確なプライベートマーケットのベンチマークだ。まさに好決算を発表したばかりの時価総額1兆ドルの顧客(Lilly)と提携しており、SchrödingerとRecursion(度合いは劣るが)がともに追求している「提携してデータを複利化する」モデルそのものを裏付けている。

3. GoogleのAI頭脳集団が去り、その黒板には創薬が書かれている

先週の話題はGoogleがノーベル賞を受賞したAlphaFoldチームを解体しつつあるというものだった。今週、その動揺は最上層にまで及んだ。Tech Brew Ride Home(8月5日)によれば以下の通りだ。

  • Demis Hassabis氏、Google DeepMindの責任者は、Google DeepMindの会長兼Alphabetのチーフサイエンティストに異動となり、Alphabetのアイ創薬部門であるIsomorphic Labsの指揮は引き続き執る。彼はこれを健康と結び付けてこう述べた。「AIの最重要の応用は人類の健康を改善することだと、私はずっと信じてきた……それを示す最良の方法は、がんのような病気をついに治すことに貢献することだ」。複数のコメンテーターはこの異動をあまり好意的でない見方で読み解いた。Google全体がより商業的に急を要するコーディングAIでの巻き返しを急ぐ中、Hassabis氏は「上に祭り上げられ」、(「世界モデル」のような)自身が好む長期的な研究の賭けを追求できるようになった、という見方だ。
  • Jeff Dean氏(Googleの従業員番号約30番であり、業界で最も敬愛されているエンジニアの一人)と長年の協業者であるSanjay Ghemawat氏は、DeepMindのトップ級科学者2人、Oriol Vinyals氏とQuoc Le氏とともに退社し、Discovery Loopという公益法人を設立する。Googleは創業投資家であり、その他の出資者にはRadical VenturesとVinod Khosla氏のファームが含まれる。

Discovery Loopの企業理念全体は理解しておく価値がある。まさに創薬に直結しているからだ。その目標は科学的手法そのものを自動化することにある。「実験を提案し、その実験を行うために必要なものを実装し、実験を評価し、結果を得る」というループを何千回も回し、明示的に「チップ設計、生物学、創薬、材料設計」において「超人的な進歩」を生み出す。Khosla氏は、これが今日のツールと異なる決定的な違いを指摘した。「人間はこれまで、研究を行うためにAIを使ってきた。AIが研究者そのものになるのではなく……Discovery Loopの根本にあるのは、AIこそが研究者であるという点だ」。

なぜこれが重要か: 2週連続で、AI・フォー・サイエンスをおそらくそれを発明したとも言える企業の内部で先駆けた人材が、集中特化した独立の賭けとしてそれをやるために去り続けている。これはAI創薬というアイデアにとっては強気材料であり、一方でどれか一つの大手テック企業がこの分野を単独で支配するという見方にとっては、おそらく弱気材料だ。またこれは、あらゆる純粋プレー企業にとって競争のハードルを引き上げる。次に来る競争の波は、「科学者のためのツールとしてのAI」ではなく「科学者そのものとしてのAI」を掲げる、そうそうたる顔ぶれのスタートアップ軍団だ。

4. 創薬をより安く行う方法:AIが文献を読み、棚上げされた薬を救い出す

Business of Biotech(8月3日)は、Children's Tumor FoundationのAnnette Bakker氏と、金融工学を創薬に応用したことで知られるMIT教授のAndrew Lo氏を招き、「AI創薬」の別の側面を取り上げた。企業が放棄した薬を救い出すためにAIを使うというものだ。AIの役割は華やかではないが実質的だ。人間の専門家と並んで働くチャットボットは、「膨大な量の文献をふるいにかける」ことができ、有望な棚上げ資産を数日で見つけ出す。それは「文字通り何年もかかっていた」作業だ。

興味深かったのは財務面での洞察だ。Lo氏は、超希少疾患薬について「完全に民間セクターに基づく解決策を成り立たせる、非常に説得力のある経済的なケースが今や存在する」と論じた。その柱となるのが優先審査バウチャー(PRV)、すなわち特定の希少疾患薬の開発に対してFDAが付与する譲渡可能な報酬で、他の製薬会社に売却できる。バウチャーの売却額は今や「1億ドルを優に超え」、中には「1億5千万ドルを超える」ものもある。Lo氏の挑発的な主張はこうだ。「たとえ承認後にその薬から一切利益を得なくても、たとえ無料で配ったとしても、投資家はPRVの売却だけで非常に手堅いリターンを得られるだろう」。Bakker氏が指摘する実務上の障害は、大手製薬会社の内部では棚上げされた薬を外に出す作業が「誰の仕事でもない」ことだ。1つの薬(Gomekli)をPfizerからSpringWorksへ移すのに、報告によれば「200人のボランティア」を要した。彼女とLo氏はこの問題を解決すべく、審査済みの棚上げ資産のデータベースを構築中だ。

ここには過去数週間とつながる2つの糸がある。FDAは8月5日に薬剤リポジショニングに関する会合を開催した(Bakker氏も招待された)。そして「中国のバイオテクが彼らを追い抜く」という秘密主義への懸念も再浮上した。これはセクターの政策論議に繰り返し現れる通奏低音だ。

議論

これは実際に機能しているのか、それとも依然として約束にすぎないのか。 最も有用な現実確認は、Biotech Hangout Ep. 191(7月31日収録)のバイサイド円卓討論から得られた。決算発表を控えたその週の議論だ。バイオテク投資家とバンカーによるパネルは、覚えておく価値のあるニュアンスに富んだ見解にたどり着いた。

  • 楽観的な見方: AIは科学を行うプロセスそのものを確実に変革している。プロトコルの作成、実験の設計、結果の執筆、論文のレビューといった作業を、科学者の「数週間、数ヶ月」を「10分」に変えている。あるパネリストは、研究ツール企業Cadenceが「ここ数ヶ月だけでサイトに15万人以上の科学者を追加した」と指摘した。この領域は「非常に活況」であり、大手製薬会社のAIへの関心は「本当に強い」。Anthropicが「Bristol MyersやAbbVieを丸ごと買収してもおかしくない」という(すぐに否定された)憶測すら出るほどだった。
  • 懐疑的な見方も重要だ。 「AIで分子を作ることは、必ずしも業界のボトルネックを解消しない」とある投資家は釘を刺した。なぜなら「本当のコストは実は臨床側にあり、AIはそこでも助けにはなるが、それほど大きな助けにはならない」からだ。別の参加者はこう表現した。プラットフォームは「無限の力を持ちうるが、それを実践に落とし込む能力は限られている」。結論として、AIは「あらゆる人の研究に組み込まれていく技術」になる、すなわち「唯一の推進力」ではなくイネーブラーだ。
  • そして当社の2つの純粋プレー企業について、あるパネリストは誰もが思っていたことをそのまま口にした。「recursionとSchrodingerは……AIに強く連動してきた……株価チャートを見ると、実はそれほど良くはなかった」。

その最後の一言こそが議論のすべてだ。今週の決算は、「AIに連動する」純粋プレー企業がその話題性を数字に転換できるかどうかの初めての本格的な試験であり、両社はまったく異なる答えを出した。

もう一つの、より狭い範囲の議論は臨床試験の側で続いている。Note to File(8月2日)は、AIとリアルタイムデータを臨床試験に組み込もうとするFDAの推進姿勢に対して引き続き懐疑的な立場を取り、ある試験(TRAVERSE)では、2023年12月の開始以来、29カ所の実施施設のうちわずか2カ所しか実際にこの取り組みを導入していないと指摘した。解決すべき課題自体がまだ不明瞭なまま先に走り出す、「見切り発車」のパターンだ。教訓は明確だ。たとえAIが研究室でうまく機能していても、コストとリスクの大半は依然として、高額で時間のかかる臨床段階にとどまっている。

注目銘柄

3社すべてが8月5日(火)に2026会計年度Q2決算を発表した。以下の株価は8月6日(木)時点のもの。

Schrödinger(SDGR):結果を出した純粋プレー

  • 株価: 17.81ドル、当日(8月6日)は8.6%上昇し、先週の15.35ドルからおよそ16%上昇した。グループの中で際立った値動きだった。時価総額は約13億ドル、52週高値23.02ドルにはまだかなり届いていない。
  • 決算内容(重要指標できれいに予想を上回り、上方修正):
  • 売上高は5,890万ドル、予想の約4,720万ドルに対して上回った。
  • 年間契約価値(ACV)、その反復収益型ソフトウェア事業を測る最良の指標だが、これは2,960万ドル、前年同期比27%増となり、通期ガイダンスの10〜15%成長を大きく上回った。ソフトウェア売上高は3,250万ドルで、より利益率の高い「ホステッド」(クラウド)部分はソフトウェアの47%まで拡大し、1年前の31%から上昇した。
  • 1,000万ドルのマイルストーンを受け、通期の創薬事業売上高ガイダンスを6,500万〜7,500万ドル(従来5,500万〜6,500万ドル)へ引き上げ、通期ACVガイダンス2億1,800万〜2億2,800万ドルを据え置いた(注:あるワイヤーサービスはこれを誤って「2,100万〜2億2,800万ドル」と報じたが、正しい数字は2億1,800万〜2億2,800万ドルである)。
  • 報告されたEPS0.08ドルは大幅な黒字転換のように見えるが、注意が必要だ。これは約4,900万ドルの一時的なその他収益、主にLillyによるAjax買収に紐づく利益と、1,000万ドルのAjaxマイルストーンによって大きく押し上げられたものであり、クリーンな営業利益ではない。
  • AIとしての実質: 決算発表の朝、Schrödingerは大規模な化学探索ツールおよびRetroSynth(AI合成計画)と並んで、新しい「エージェント型AI共同科学者」であるBunsenをBristol Myers Squibbの研究組織全体に規模を伴って展開する戦略的契約を発表した。最高科学責任者Robert Abel氏は「彼らがBunsenを大規模に導入してくれることを、我々は非常に嬉しく思っている」と述べた。CEOのRamy Farid氏は、今週を貫くテーマとほぼ言葉通りに結び付けてこう述べた。「バイオファーマが急速に進化するAIの状況を乗りこなす中で……グラウンドトゥルースデータを生成する必要性はかつてないほど高まっている。高精度な物理ベースシミュレーションをAIと統合し、エージェント型共同科学者Bunsenを立ち上げることで……我々は創薬の未来にとって決定的な計算インフラを構築している」。
  • 注目すべき緊張関係: Bunsenは今のSchrödingerの製品ストーリーの目玉であるにもかかわらず、先週同様、ポッドキャストでの議論はほぼゼロだった。商業的な出来事(大手製薬会社が広く導入すること)は実際に起きているが、外部の議論はまだそれに追いついていない。Bunsenの完全な商用リリースは依然として2026年末を目標としている。

Recursion(RXRX):結果を出せなかった純粋プレー

  • 株価: 3.18ドル、当日はほぼ横ばいで、先週の3.03ドルからおよそ5%上昇した。それでも52週安値2.77ドル(高値は7.18ドル)付近に低迷したままだ。時価総額は約17億ドル。
  • 決算内容(軟調): 売上高はわずか770万ドル、予想の約1,200万ドルを大きく下回った。1株当たりの損失は小幅だった。経営陣が語ろうとしたのは、飛躍の物語ではなく規律と持久力の物語だった。通期のキャッシュベース営業費用ガイダンスを1,500万ドル引き下げて3億7,500万ドルとし、四半期末時点の手元資金(約5億5,680万ドル)により2028年初頭までの資金繰りが確保されていると述べた。CFOはこの費用削減を「より少ないリソースで同等以上のことをやる」と表現した。
  • AI・提携面での実質(唯一の本物のポジティブ材料): 決算コールでRecursionは、Roche/Genentechとの共同研究の初のニューロサイエンス標的が、「これまで未開拓」とされる領域から共同の初期発見プログラムへ進んだと発表した。経営陣はこれを、自社プラットフォームが既知の生物学を最適化するだけでなく「新しい生物学を発見できる」ことの証拠として掲げた。同社はRoche/Genentechとの提携全体で累計2億1,600万ドル超を、全提携を合わせた累計現金流入で5億ドル超を実現しており、発見マイルストーンは12件以上達成している。プラットフォーム関連の統計も強調した。専有データは50ペタバイト超。候補化合物への到達に要したのは業界標準の約4年間で約2,500化合物に対し、約1.5年間で約330化合物のみ。そして(Microsoft Researchから)Hoifung Poon氏をチーフAIオフィサーとして採用した。社内パイプラインでは、希少疾患FAPを対象とする主力プログラムREC-4881の追加フェーズ2データが11月に予定されている。
  • 読み解き: 「データこそがモデルではなく重要」というテーゼに照らせば、Recursionはまさに自社で大規模にデータを生成することへの最も純粋な賭けだ。しかし今四半期も、投資家が待ち望む臨床上・商業上の転換点を示すには至らなかった。メッセージは「2028年までの資金繰りは確保されており、マイルストーンは少しずつ積み上がっている」というもので、株価がほとんど動かなかったのもそのためだ。依然として「見せてもらわないと信じられない」ストーリーのままだ。

Eli Lilly(LLY):巨人、そして純粋プレー企業を支える資金の配管

  • 株価: 1,192.80ドル、当日は約2%上昇し、先週の1,155.27ドルからおよそ3%上昇した。時価総額は約1兆1,200億ドル。
  • 決算内容(圧倒的な予想超過と上方修正): 売上高は229億7,000万ドル、前年同期比48%増、予想の約207億ドルを上回った。非GAAPベースのEPSは8.38ドル、予想の約6.58ドルを上回った(いずれも、買収した研究開発に対する3.03ドルの高額な費用計上を含んだ数字)。Mounjaroの売上高は99億ドル(91%増)、Zepboundは49億ドル(46%増)。新しい経口GLP-1薬であるorforglipron(ブランド名Foundayo)は、発売初四半期で9,800万ドルを計上した。Lillyは通期売上高ガイダンスを850億〜870億ドルに引き上げた。次世代トリプルホルモン薬であるretatrutideは、いまや完全なデータパッケージを備え、2027年第1四半期に米国申請を予定している。アナリストは相次いで目標株価を引き上げた(Wells Fargoは1,330ドルへ、BMOは1,400ドルへ、Morgan Stanleyは1,419ドルへ、Cantorは1,410ドルへ)。
  • なぜAIニュースレターで取り上げるのか: LillyはAI創薬プラットフォームを掲げてはいないが、今週の生態系にとって財務的な要となっている。Schrödingerのプラットフォーム上に築かれたAjax Therapeuticsを23億ドルで買収したのはLillyであり、これがまさに今四半期のSchrödingerの一時的な利益と1,000万ドルのマイルストーンを生み出した。 LillyはまたChai Discoveryの筆頭パートナーでもある。Chaiの創業者たちが、時価総額1兆ドルの製薬会社は新たなブロックバスターがなければ「永遠に1兆ドル企業でい続けることはできない」と語った時、念頭にあったのはLillyであり、同社はAIネイティブなパートナー各社にそれに見合う資金を投じている。

波及効果

  • AbCellera(ABCL): VertexがAbCelleraと2,800万ドルの前払いを伴う共同研究契約を締結し、自己免疫疾患向けの次世代の多重特異性T細胞誘導剤(抗体型薬剤)を開発する。Telltales(8月2日)による。(正確を期すと、Vertexのその週の大きな動きは別件の**Crelenetics買収(全額現金、100億ドル)**であり、AbCelleraは同時に発表された小規模な科学提携であって買収ではない。)金額としては控え目だが、「AI抗体スペシャリストと提携する」モデルへの意味ある信任投票であり、BraidwellとChaiがこの1週間にわたって支持し続けてきたのと同じ抗体設計テーゼだ。
  • 「買収か自前構築か」という枠組みが至る所に現れている。 AIが制作したマーケットポッドキャストであるTelltalesは、今週の製薬業界の取引をハイパースケーラーの設備投資論争と結び付けた。潤沢なフリーキャッシュフローを持つ企業は、自前で構築する代わりに能力を「買う」。そして「その近道の値段は、その週に現金を持っている他の誰かによって決まる」。これはAI創薬でまさに起きているダイナミクスだ。LillyとBMSは規模を伴ってプラットフォームを買収・導入する資金を持っているが、資金力に乏しい小規模バイオテクにはそれがない。これは先週の論点、すなわち資金繰りに苦しむ純粋プレー企業ではなく大手製薬会社こそが価値の大半を捕捉するかもしれない、という見方を裏付けている。
  • NVIDIAとGoogle Cloudは依然としてピック・アンド・ショベル層だ。 SchrödingerのBunsenアーリーアクセスはNVIDIAおよびGoogle Cloudのコンピュートとツールにバンドルされている。「シャベルを売る」トレード(あらゆるAI生物学の裏側にあるコンピュートとクラウド)は、どの創薬企業が勝とうと関係なく積み上がり続けているということを改めて示している。
  • 優先審査バウチャーという資金調達エンジン(Andrew Lo氏の議論より)は、希少疾患開発企業にとって本物の、誇大宣伝抜きのカタリストとして注視する価値がある。バウチャー価格が1億ドルを超えていることは、それだけで本来なら採算の合わないプログラムを収益化できるからだ。

先週からの変化

  • 先週の未解決の問いに答えが出て、2つの純粋プレー企業の明暗が分かれた。 先週、フロンティアAI研究所が創薬分野に参入し、大手製薬会社もAIを内製化する中で、「公開市場の純粋プレー企業に残されているものは何か」という問いを立て、8月5日の決算発表をその試金石として挙げた。Schrödingerのソフトウェアは10〜15%というガイダンスを上回って複利成長を続けているか、そしてRecursionはデータ生成能力を実際の成果へと転換できたか。その答えはこうだ。Schrödingerはイエス(ACVは27%増、予想超過と上方修正、そしてBMSとの規模を伴うBunsen大型契約)。Recursionはまだノー(売上未達。新たなパートナーマイルストーンと費用削減はあったが、臨床上・商業上の転換点はまだない)。純粋プレー企業の一方は今四半期、「AI連動」プレミアムに見合う成果を出した。もう一方は依然として辛抱を求めている。
  • Bunsenの普及に関する問いに、初めての実質的なデータポイントが得られた。 先週、Bunsenはアーリーアクセスに入ったばかりで外部からの言及はゼロだった。今週、その実質はポッドキャストの話題としてではなく、商業上の出来事として届いた。Bristol Myers SquibbがBunsenを研究組織全体に導入するというものだ。(ポッドキャストでのBunsenをめぐる沈黙は続いており、マインドシェアのギャップはなお開いたままだ。)
  • AlphaFold分裂は、経営陣の総退陣へと発展した。 先週:AlphaFoldチームの4分の1が退社し、そのグループはGemini/Isomorphicに統合されつつあった。今週:Hassabis氏は上のポジションに異動し、Jeff Dean氏、Sanjay Ghemawat氏、Oriol Vinyals氏、Quoc Le氏がGoogleを去りDiscovery Loopを設立した。「AIこそが研究者である」という企業理念を掲げ、創薬をロードマップに含めている。この流れはいまや紛れもないものになっている。
  • 「データこそが重要、モデルではない」というテーゼが定説として固まった。 これは先週の通底テーマだった(Regeneron、BioCenturyの「ネガティブデータ」の論点)が、今週はBraidwell、Chai、そしてData in Biotechのエピソードタイトル丸ごとによって、さらに明確に語られた。いまやセクター内で最も揺るぎない主張になっている。
  • Lillyの謎めいた7月30日の下落は、地味な形で解消した。 先週、LLYが明確な原因なく1日でおよそ4.5%下落したことを取り上げた。それは結局大きな意味を持たなかった。8月5日の予想超過と上方修正によって株価は押し戻され、週を通じて約3%上昇して終えた。

来週に持ち越す未解決の問い:

  1. RecursionのRoche/Genentechニューロサイエンスのマイルストーンと11月のフェーズ2 FAPデータは、ついに同社にカタリストをもたらすのか、それとも「見せてもらわないと信じられない」割引は続くのか。
  2. SchrödingerのBMSとのBunsen契約(および以前のNVIDIA/Google Cloudとのバンドル)は、ACVの加速として表れ始めるのか。そしてポッドキャストや外部の議論はついにBunsenを取り上げるようになるのか。
  3. Discovery Loop、あるいは別の「AI・アズ・サイエンティスト」スタートアップは、最初の科学的または創薬上の標的を発表するのか。既存企業はどう反応するのか。
  4. 「希少・見過ごされてきた疾患」向けのAnthropicの前臨床プログラム(2週間前に取り上げた)には、依然として名前の挙がったプログラムやパートナーがない。最初の一件を注視したい。
  5. 優先審査バウチャーを資金源とする希少疾患ポートフォリオ(Lo氏・Bakker氏のモデル)は、実際に実資金を伴って立ち上がるのか。