Newsletter · 2026-08-09 · Ashutosh Agarwal

欧州の保険会社、カタストロフ引受余力は需要を上回っていると発言 - 保険料率の転換点 - 2026年8月9日の週

2026年8月3日から9日の週、欧州の保険業界団体トップが、記録的な山火事の年でも状況は依然として管理可能であり、カタストロフ補償に対して需要を大きく上回る供給があると公式に発言した。一方、シカゴのブローカーは、米国の元受保険料を押し上げている雹害と竜巻損失を数値で示した。

保険料率の転換点

2026年8月9日の週:欧州の保険会社、カタストロフ引受余力は需要を上回っていると発言

今週のライブシグナルは、本レターの核心にある問いに真正面から答えるものだった。プロパティ市場は依然としてソフトなのか。ブリュッセルからは、欧州の保険業界団体トップと複数の欧州保険会社CEOが、事実上「イエス」と語った。記録的な山火事の年であってもなお、カタストロフ補償に対する需要を上回る引受余力があるというのだ。そしてシカゴからは、現場のプロパティブローカーが、米国の元受保険料を実際に押し上げ続けているペリルについて、ここ数週間で最も明確な説明をした。ハリケーンではなく、雹と竜巻である。

要約

欧州の保険会社は、カタストロフ引受余力が不足ではなく潤沢だと発言している。 Insurance Europeのディレクター・ジェネラルであるThea Utoft Høj Jensen氏はBloomberg Talksで、記録的な焼失年であるにもかかわらず「現在の山火事の水準は業界にとって管理可能」であり「欧州全域で手頃な保険が利用可能」だと述べた。そして、これがリセットの瞬間かと問われると、「保険業界には実際のところ十分な引受余力がある……需要よりもはるかに多くの供給がある」と答えた(Bloomberg Talks、8月7日)。これは業界当事者自身の口から出た、ソフトマーケットを示す発言である。
ハリケーンではなく激しい嵐が米国の元受プロパティ保険料を押し上げており、イリノイ州がその典型例だ。 あるプロパティブローカーは、イリノイ州では2026年上半期だけで「竜巻の上陸確認が169件」あり、年間平均54件を大きく上回っていること、同州が「米国の総保険金請求件数で全米3位」に浮上したこと、そして「風害と雹害のせいで、保険会社はすでに保険料を引き上げ始めている」と述べた(Straight Up Chicago Investor、8月4日)。

今週の新情報

欧州の保険業界自身が、記録的な山火事シーズンの真っ只中にプロパティ引受余力があふれていると語っている。 Bloomberg Talks、Insurance EuropeのThea Utoft Høj Jensen氏が山火事リスクを語る、8月7日、司会はStephen Carroll氏とCaroline Hepker氏、ゲストはInsurance Europe(EUレベルで保険会社を代表する業界団体)のディレクター・ジェネラル、Thea Utoft Høj Jensen氏(業界当事者・インサイダー)。欧州は今年、深刻な火災に見舞われており、Jensen氏は大陸全域で「記録的な焼失面積」があったと述べた。通常であれば、これは引受余力の逼迫と保険料上昇の前触れとなる状況だ。しかし彼女はその逆を語った。損害について、「現在の山火事の水準は業界にとって管理可能な範囲だ。それは……欧州全域でこうしたリスクに対して手頃な保険が利用可能ということだ。なぜなら通常、標準的な保険契約に組み込まれているからだ。そして、こうしたリスクの多くをカバーするだけの引受余力がある」と述べた。そして司会者から、これが業界に再価格設定を迫る「大きなリセットの瞬間」なのかと問われると、彼女ははっきりと否定した。「私が今見ている兆候はそうではない。保険業界には、実際のところ吸収する、あるいはさらに提供する十分な引受余力があるからだ。需要よりもはるかに多くの供給がある」。

この最後の一言こそが、本レターにとって重要な部分だ。「需要よりもはるかに多くの供給がある」というのは、まさにソフトマーケットの平易な定義そのものであり、同じリスクを引き受けようとする資金が過剰に競合し、価格が押し下げられる状態を意味する。これを、損害が多い年の真っ只中に、欧州業界自身のスポークスパーソンが語っているのだ。彼女が留保をつけたのは長期的な観点のみで、防止策については「自治体、政府、そして保険会社の共同責任」が必要になると論じた。これは将来の課題であり、現在の価格の問題ではない。

Bloombergはこのセグメントを、直近の決算発表後に語った欧州の保険会社CEO3名のクリップで構成した。AXAのTommy Baberl氏、Swiss ReのAnders Malmström氏、ZurichのMario Greco氏である。特筆すべき発言が2つある。AXAの経営幹部は新常態についてこう語った。「こうした火災がますます頻発するという事実と共に生きなければならない。これは気候変動の一部だ。これはもはや我々の日常の現実の一部だ……今では自治体や公益事業会社など、さまざまな関係者と多くの協働を行っている」。そしてSwiss Reの経営幹部は、この行き着く先についてこう語った。「保険が不可能になるとは言わない。ただ、この保険のコストは時間とともに上昇し、顧客にとって魅力的、あるいは受け入れやすい水準ではなくなる可能性があると言いたい」。つまり、引受余力は現時点では問題ないが、リスクは、気候変動による損害トレンドが最終的に買い手の支払い意思を上回ってしまうことであって、市場が今資金不足に陥っていることではない、ということだ。

米国のプロパティ市場の物語は、雹と竜巻の物語であり、あるブローカーがそれを数値で裏付けた。 Straight Up Chicago Investor、Josh Steigelmann氏が語る、建設中保険が必要になるさまざまなシナリオ、8月4日、司会はTom Shallcross氏とMark Ainley氏、ゲストはJosh Steigelmann氏、損害保険ブローカー(業界当事者・インサイダーではあるが、保険会社の引受責任者ではなく代理店レベル)。イリノイ州のプロパティ保険料が上昇し続けるかと問われ、Steigelmann氏はその要因を数字で示した。「上昇し続けるだろう。その多くは、ここイリノイ州の天候に関係している。イリノイ州は正式にトルネード・アレーの一員になった。6月19日時点で、当州では竜巻の上陸確認が169件あり、全米トップだ……昨年までは、年平均54件の上陸だった。今年はその3倍で、まだ年の半分しか経っていない。そして、風害と雹害のせいで、保険会社はすでに保険料を引き上げ始めている」。さらに、「イリノイ州は米国の総保険金請求件数で全米3位に浮上した。そして年初の時点で、風害と雹害の支払額では全米2位だった」と付け加えた。

価格決定力を読み取ろうとする者にとってより興味深いのは、保険会社がどのようにその料率を通しているかという点だ。表面上の保険料だけでなく、契約条件を通じても行われている。Steigelmann氏は、目立たない形で進む2つの引き締めを説明した。まず、免責金額が切り離されつつある。「今では多くの保険会社が、風害・雹害の免責金額を標準の免責金額とは別に設定しており、通常はその2倍になっている」。つまり、上昇している損害のまさにその部分を、顧客がより大きく負担することになる。次に、より厳しいのは、保険会社が顧客に気づかれないまま、屋根の補償を全損時再調達価額から減価後の時価評価へと切り替えていることだ。「多くの保険会社は今、屋根や外壁について自動的に現況価値(actual cash value)で補償する形に移行し始めている。『屋根特約』のような名称がつけられていることが多い……築15年、20年経っていれば……支払額から50~70%を差し引き、そこからさらに免責金額を差し引くことになる」(現況価値とは、保険会社が新品の交換費用ではなく、経年劣化を反映した現在の屋根の価値分しか支払わないことを意味する)。これは、元受市場が料率そのものだけでなく、免責金額や補償条件を通じてペリルの再価格設定を行っているリアルタイムの実例であり、再保険会社がハードマーケットの数年間で導入してきたのと同じ契約条件規律が、いま下流の住宅所有者にまで及んでいることを示している。

論点の分かれ目

今週は控えめながら、両論が同じBloombergのセグメント内で語られた。優勢だったのは**「今はソフト」派だ。Jensen氏の「需要よりもはるかに多くの供給がある」という明快な発言、そして記録的な山火事の年でも「業界にとって管理可能」で「十分な引受余力がある」という彼女の強い主張である。一方の反論**は、市場がハードだというものではなく、いずれ猶予が尽きるというものだ。Swiss Reの、補償は「不可能」ではないが「この保険のコストは時間とともに上昇する可能性がある」という発言、そしてAXAが「ますます頻発している……もはや我々の日常の現実の一部」と認めた点である。つまり、プロパティ・カタストロフをめぐる緊張は、ソフトかハードかではなく、今か将来かという対立だ。テープに記録された全員が、現時点で引受余力が潤沢であることには同意しており、意見が分かれるのは気候損害トレンドがその状態をいつまで持続させるかという一点だけだ。

登場した名前

テープ上で言及: Insurance Europe(EUレベルの業界団体)。AXA、Swiss Re、Zurichは、それぞれのCEOによる決算発表後のクリップを通じて登場し、Swiss Reが今週の再保険会社を代表する声となった。

波及効果

純粋な再保険会社。 久しぶりに明快な波及効果である。欧州保険業界のトップが、記録的な火災シーズンの真っ只中で「需要よりもはるかに多くの供給がある」とカタストロフ補償について発言するのは、本レターが春から一貫して唱えてきたプロパティ市場のソフト化テーゼと整合的であり、これに挑戦するものではない。Swiss Re自身の「引受余力は問題ないが、価格は時間とともに上昇が必要になるかもしれない」という枠組みも同じ方向を示している。現時点での供給不足はない。
ILSとキャットボンド。 「需要よりもはるかに多くの供給がある」というのは、まさに代替資本(キャットボンドやサイドカーを裏付ける第三者資金)が流入し続け、スプレッドが締まり続ける環境そのものだ。今週の材料からは、その資金流入が止まった様子はうかがえない。
プライマリー・スペシャルティおよびエクセス・アンド・サープラス・プロパティ。 イリノイ州のブローカーの説明は、再保険がソフト化する中でも米国の元受プロパティ保険料を高止まりさせ続けているペリル、すなわち激しい対流性嵐(ハリケーンほど全国的な見出しにはならない雹害・竜巻損失)を示す生きた実例だ。彼が説明した引き締め、風害・雹害免責金額の倍増や、屋根の補償を減価後の時価評価へと静かに移行させる動きは、元受レベルでの規律が維持されていることを示しており、エクセス・アンド・サープラス・プロパティの引受担当者たちが非ハリケーン系カタストロフについて語ってきた内容と符合する。

何が変わったか

先週のレターはすべて賠償責任(カジュアルティ)関連だった。貨物ブローカーC.H. Robinsonに対するテキサス州での6億400万ドルの評決や、「保険料の50%、コストは約300%上昇した」と語る保険購入者の話である。今週は話題がプロパティと気候リスクに戻り、そこで得られたのは中核テーゼを裏付ける業界当事者レベルの確認だった。記録的な山火事の年に、Insurance Europeが公言した「需要よりもはるかに多くの供給がある」という発言は、6月にピーク・ペリルの保険料低下を認めた引受担当者以来、最も明確な、ソフトで資本が潤沢なプロパティ市場環境を裏付ける当事者証言である。これはバミューダではなく欧州の声であるため、米国の価格指標としてではなく、裏付け証拠として記録しておく。全体像はそれ以外変わらない。プロパティはソフトで資本潤沢、賠償責任はハード、そして米国の激しい嵐による損失が元受プロパティ保険料を高止まりさせ続けている。