Newsletter · 2026-03-29 · Ashutosh Agarwal

우버, 올해 25% 하락... 다중 파트너 자율주행 전략 두고 투자자 논쟁

3월 23일부터 29일까지의 우버 투자자 뉴스레터. UBER 주가가 연초 대비 25% 하락한 가운데, 팟캐스트들은 30개 자율주행 파트너십이 성과를 낼지 아니면 실행 리스크와 운전기사 문제를 드러낼지를 두고 논쟁하고 있다.

Uber Technologies Inc ($UBER) 팟캐스트 뉴스레터

2026년 3월 29일 주간: 우버, 올해 25% 하락... 다중 파트너 자율주행 전략 두고 투자자 논쟁

📉 자율주행 전략에 대한 검증 속 주가 압박

우버 주가는 연초 대비 약 25%, 지난 한 주간 약 6% 하락하며, 회사의 야심찬 자율주행(AV) 전환이 실제 성과로 이어질 수 있을지, 아니면 주가가 마침내 "진정한 가치"를 반영하기 시작한 것인지를 두고 팟캐스트 진행자들 사이에 격렬한 논쟁이 벌어지고 있다.

주요 에피소드:

Rideshare Rodeo Podcast (3월 27일): "우버의 자율주행 도박: 파트너 30곳, 승자는 제로?"
The Road to Autonomy (3월 27일): "댈러스 자율주행 심층 분석: 우버의 파트너들은 준비되지 않았다"
Show Me The Money Club (3월 24일): "운전기사 대 다라: 우버의 청산의 시간"
The Compound and Friends (3월 26일): "조나단 보야르: 왜 우버는 EBITDA 15배에서 저평가되어 있는가"

🚗 자율주행 전략: "30개 기업에 투자"

CEO 다라 코스로샤히가 자체 기술 개발 대신 수십 개의 자율주행 업체와 파트너십을 맺는 전략을 택한 것을 두고 찬반 양론이 팽팽하다.

낙관론 (The Compound and Friends에서 조나단 보야르)

투자자 조나단 보야르는 우버의 다중 파트너 접근법을 옹호하며, **"가장 큰 네트워크가 승리한다"**고 주장했다. 어떤 자율주행 업체가 성공하든 우버의 플랫폼 모델은 혜택을 볼 것이라는 논리다. 그가 강조한 포인트는 다음과 같다:

연간 100억 달러의 잉여현금흐름과 활발한 자사주 매입
기술주 동종업계의 25~30배 대비 EBITDA 15배 밸류에이션
70개국 이상에서 월간 이용자 1억 5천만 명 이상에서 나오는 네트워크 효과
다각화된 매출: 우버이츠에서 약 33%, 성장 중인 광고 사업

보야르의 발언: "왜 주가가 125달러가 아닌지 이해가 안 됩니다. 저에게는 전혀 말이 안 되는 상황입니다."

비관론 (Rideshare Rodeo & The Road to Autonomy)

회의론자들은 점점 커지는 실행 리스크를 지적한다:

현장 테스트에서 드러난 격차: 애널리스트 월터 피에시크와 그레이슨 브뤁테는 댈러스에서 우버의 자율주행 파트너들을 직접 테스트했고, 메이 모빌리티와 라이드 AV에서 상당한 성능 문제를 발견했다. 피에시크는 이 경험이 "알링턴보다는 훨씬 낫지만... 임박했다는 느낌은 들지 않는다"고 언급했다.

전략적 실책: 브뤁테는 우버가 첨단기술그룹(ATG)을 오로라에 매각한 것이 실수였다고 주장했다. "만약 우버가 그 프로그램을 그대로 유지하고 핵심 엔지니어링 인력을 보유하고 있었다면, 우리는 지금 완전히 다른 대화를 하고 있었을 것"이라는 설명이다.

파편화 리스크: 리비안(2028년까지 로보택시 1만 대에 12억 달러 투자), 루시드, 죽스, 바이두 아폴로, 포니AI 등을 파트너로 둔 우버가 동일 시장에서 여러 공급업체를 동시에 관리하는 것이 운영상의 혼란과 브랜드 혼동을 야기하지는 않을지 진행자들은 의문을 제기했다.

🔥 운전기사들의 반발: 임금 삭감, 소송, 알고리즘 조작 논란

Show Me The Money Club 팟캐스트(3월 24일)는 커지는 운전기사들의 불만에 상당한 분량을 할애했다.

주요 불만 사항:

유가 상승에도 불구한 체계적인 임금 삭감
경쟁사들이 전기차 인센티브를 실험하는 동안 유류비 지원 프로그램 부재
우버가 도착 예정 시간 추정치를 조작해 탑승객으로부터 웃돈을 뜯어낸다는 의혹을 제기하는 새로운 집단소송
운전기사들이 운행 중 문제를 기록하는 능력을 제한하는 앱 변경사항

진행자 세르지오는 코스로샤히가 "우버를 매일 이용하는 운전기사보다 우버를 더 잘 아는 사람은 없다"고 공개적으로 발언한 것의 아이러니를 지적했다. 실제로는 자율주행 테스트 시장에서 운전기사들이 체계적으로 소외되고 있다는 보고가 나오고 있기 때문이다.

해리 캠벨은 균형 잡힌 시각을 내놓았다: "모두가 당신에게 조금씩 화가 나 있다면, 아마도 당신은 일을 잘하고 있는 것"이라면서도, 커지는 법적·평판적 리스크는 인정했다.

🏆 경쟁 위협: 웨이모, 테슬라, 그리고 AI 에이전트

여러 팟캐스트가 심화되는 경쟁을 강조했다:

웨이모의 기세: 현재 주당 50만 건 이상의 탑승을 제공하며, 더 뛰어난 기술과 빠른 지역적 확장을 보이고 있다. 브뤁테와 피에시크는 웨이모의 수직 통합 방식이 결국 우버의 파편화된 파트너십 모델을 압도할 수 있다고 시사했다.

테슬라의 FSD 우위: 아직 차량 호출 서비스에 상용화되지는 않았지만, 테슬라의 완전자율주행(FSD) 기술은 기술적으로 대부분의 우버 파트너보다 수년 앞서 있다는 평가를 받는다.

AI 에이전트 위협: The Road to Autonomy의 진행자들은 향후 AI 에이전트가 우버의 중개 플랫폼 모델을 완전히 우회해, 탑승객들이 자율주행 업체와 직접 예약할 수 있게 될 가능성을 제기했다.

💼 압박받는 경영진

CEO 다라 코스로샤히는 주가 부진으로 인해 2025년 보수가 10% 삭감되었으며, 여러 팟캐스트가 이사회의 압박이 커지고 있다고 언급했다.

전 CEO 트래비스 캘러닉이 다시 물밑에서 관여하고 있다는 보도
주요 투자자 빌 애크먼이 주가 부진이 지속될 경우 더 목소리를 낼 것으로 예상
독립 이사회 의장 로널드 슈거가 전략적 방향에 대한 질문에 직면

📊 숫자로 보는 우버

주가 흐름: 연초 대비 약 25% 하락, 지난주 약 6% 하락 (3월 27일 기준)
잉여현금흐름: 연간 약 100억 달러
밸류에이션: EBITDA 15배 (보야르 산정)
자율주행 파트너십: 전 세계 30개 이상 기업
리비안 계약: 2028년까지 로보택시 최대 1만 대에 12억 달러
웨이모 규모: 주당 50만 건 이상의 탑승

🎯 투자자를 위한 핵심 시사점

낙관론자들의 주장: 우버의 네트워크 효과, 다중 파트너 자율주행 전략, 탄탄한 잉여현금흐름, 다각화된 매출원을 고려하면 현재 밸류에이션은 저평가되어 있다.

비관론자들의 반박: 실행 리스크, 운전기사·규제 관련 역풍, 웨이모·테슬라발 경쟁 위협, 그리고 제한적인 단기 자율주행 규모를 고려하면 최근의 매도세는 정당하다.

컨센서스: 향후 12~18개월이 결정적일 전망이다. 투자자들은 다음을 주시해야 한다:

리비안·루시드 배치의 진전 상황
운전기사 소송 결과 및 규제 조치
웨이모의 지속적인 확장과 우버 파트너들의 성과 비교
자율주행 투자와 핵심 사업의 수익성 사이에서 균형을 맞추는 경영진의 역량

📻 주요 팟캐스트 에피소드 (2026년 3월 24일~29일)

Rideshare Rodeo Podcast (3월 27일) - "우버의 자율주행 도박: 파트너 30곳, 승자는 제로?"
The Road to Autonomy (3월 27일) - "댈러스 자율주행 심층 분석: 우버의 파트너들은 준비되지 않았다"
The Compound and Friends (3월 26일) - "조나단 보야르: 왜 우버는 EBITDA 15배에서 저평가되어 있는가"
Show Me The Money Club (3월 24일) - "운전기사 대 다라: 우버의 청산의 시간"

면책 조항: 본 뉴스레터는 팟캐스트 논평을 요약한 것이며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 표명된 모든 견해는 팟캐스트 진행자 및 게스트 개인의 의견입니다.