Newsletter · 2026-05-05 · Ashutosh Agarwal

하이퍼스케일러 반도체 지출 7,250억 달러 돌파: 메모리 공급 부족 심화, 인텔 주가 168% 급등

2026년 4월 27일부터 5월 4일까지의 한 주를 다룬 팟캐스트 기반 반도체 브리핑입니다. 하이퍼스케일러 설비투자(CapEx)는 7,250억 달러를 향해 나아가고 있으며, 메모리가 이번 사이클의 병목 지점으로 떠올랐고, 인텔의 연초 대비 168% 급등은 월가의 의견을 둘로 갈라놓았습니다.

반도체 팟캐스트 주간 브리핑

2026년 4월 27일–5월 4일 주간: 하이퍼스케일러 반도체 지출 7,250억 달러 돌파, 메모리 공급 부족 심화, 인텔 주가 168% 급등

이번 주 팟캐스트 진행자들, 셀사이드 전략가들, 그리고 펀드매니저들이 실제로 논쟁을 벌인 주제는 무엇이었을까요? 인용문 원문, 에피소드 링크와 함께 모든 논쟁의 양측 입장을 그대로 전달합니다.

요약: 이번 주 핵심 5가지

1. 하이퍼스케일러 설비투자(CapEx)가 기존 최고 기록을 갈아치웠습니다. Meta, Alphabet, 마이크로소프트, 아마존 네 곳의 2026년 1분기 합산 CapEx가 1,300억 달러에 달했으며, 이는 2026년 연간 7,250억 달러, 전년 대비 77% 증가라는 궤도를 시사합니다. JP모건 전략가 Bupinder Singh은 AI 관련 전체 지출이 이미 전 세계적으로 약 2조 달러 수준에 이르렀으며, 향후 1년 안에 "2조 5,000억~3조 달러"까지 늘어나 전 세계 군사비 지출 규모에 근접할 수 있다고 말했습니다.
2. 메모리가 이번 사이클의 병목입니다. 아마존은 메모리 비용이 "치솟았다"고 밝혔고, Meta와 마이크로소프트 모두 CapEx 상향의 주요 원인으로 메모리를 지목했습니다. 샌디스크(SanDisk)의 매출총이익률(약 78%)은 이제 엔비디아보다 높습니다. 삼성전자 이익은 전년 대비 756% 증가했습니다.
3. 인텔의 급등세가 월가의 의견을 갈라놓았습니다. 인텔(INTC) 주가는 실적 발표 후 24% 상승했고, 한 달간 111%, 연초 대비 168%, 전년 대비 400% 상승했습니다. 강세론자들은 에이전틱 AI(agentic AI)를 위한 "CPU 르네상스"를 근거로 들지만, 약세론자들은 해당 종목이 2026년 예상 주당순이익 1.10달러 기준 약 80배에 거래되고 있다는 점을 지적합니다.
4. 커스텀 실리콘 논리가 현실화되고 있습니다. AWS의 Tranium은 연환산 매출 200억 달러 이상을 달성했고, 확정 수주 규모는 2,250억 달러에 이르렀으며, 개수 기준으로는 AWS 내부에서 엔비디아 칩 사용량을 이미 넘어섰습니다. Tom Gardner는 이것이 "엔비디아에 대한 마진 압박"으로 이어질 것이라고 경고했고, Josh Brown은 이제 매그니피센트7(Mag-7)이 수직 통합된 자체 칩 보유 기업(구글/아마존)과 나머지로 양분되었다고 말했습니다.
5. 강세·약세 논쟁이 더욱 첨예해졌습니다. Steve Eisman은 "AI 설비투자 둔화 조짐은 당분간 보이지 않는다"고 말했습니다. Dan Nathan은 "우리가 지금 목격하고 있는 것은 완전한 광풍이다… 이것은 버블이다"라고 말했습니다. 반도체 섹터는 현재 S&P500 시가총액의 16%를 차지하며 사상 최고치를 기록하고 있습니다.

1. AI 칩 수요와 하이퍼스케일러 CapEx (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

Bupinder Singh(JP모건, 테마 리서치 총괄), 5월 4일: "이 모든 것을 실제로 다 합산해보면, 이 숫자는 지금 이미 2조 달러를 넘어섰을 가능성이 큽니다. 그리고 이후 1년 사이에 2조 5,000억에서 3조 달러 수준까지 늘어날 가능성이 높습니다… 앞으로 2년 안에 이들 빅테크 기업들의 데이터센터 지출 규모는 전 세계 군사비 지출과 맞먹는 수준에 도달할 가능성이 큽니다." 하이퍼스케일러 CapEx는 2026년 60~70% 증가할 것으로 예상됩니다. (At Any Rate, 5월 4일)

Brian McCullough(Tech Brew Ride Home), 4월 30일: META, 구글, 마이크로소프트, 아마존의 2026년 1분기 합산 CapEx가 사상 최고치인 1,300억 달러를 기록했으며, 2026 회계연도 전체로는 2025년의 4,100억 달러 대비 77% 증가한 7,250억 달러에 이를 것으로 전망됩니다. (링크)

하이퍼스케일러별 CapEx 가이던스:

• 구글: 1,800억1,900억 달러(기존 1,750억1,850억 달러에서 상향), 2027년에는 "대폭 증가" 예고
• 마이크로소프트: 1,900억 달러
• 아마존: 약 2,000억 달러
• Meta: 1,250억1,450억 달러(기존 1,150억1,350억 달러에서 상향)

컴퓨팅 자원 부족이 구조적 배경으로 자리 잡고 있습니다. Bupinder Singh: "컴퓨팅 자원이 극심하게 부족합니다. 우리는 지금 컴퓨팅 자원이 심각하게 부족한 상황이며, 공급이 매우 빠듯합니다." 모건스탠리의 Stephen Byrd: "저희는 컴퓨팅 자원의 대규모 부족이 존재한다고 보고 있습니다. 그래서 만약 여러분이 운 좋게도 컴퓨팅 자원과 전력을 모두 확보한 하이퍼스케일러라면, 토큰 가격에 대해 상당한 가격 결정력을 가지게 될 것이라고 생각합니다." (Thoughts on the Market, 4월 28일)

엔비디아, 시가총액 5조 달러 돌파, 그러나 해자는 변화 중

엔비디아는 4월 하순 시가총액 5조 달러를 돌파했으며, 4월 한 달에만 시가총액이 거의 1조 달러 증가했습니다. (CNBC Fast Money, 4월 27일)

Stephen Witt(젠슨 황 전기 작가), 5월 3일: "전통적인 지표로 보면 엔비디아는 사실 고평가 상태가 아닙니다. 주가수익비율(P/E)이 21배인데, 이는 결코 터무니없는 수치가 아닙니다. 문제는 그 영업이익률이 지속 가능한가 하는 것입니다." 그는 또한 이렇게 밝혔습니다: "지난 서너 달 동안 로봇 제조업체 약 40곳과 이야기를 나눠봤습니다. 예외 없이 모든 곳이 자사 로봇의 '두뇌'로 엔비디아의 Thor Jensen 칩을 사용하고 있었습니다. 로봇 추론 시장에서는 사실상 독점 상태입니다." (링크)

공급업체 금융(vendor financing) 우려에 대해 Bupinder Singh은 이렇게 말했습니다: "엔비디아를 보면… 매출채권이 10배 늘어났습니다. 이건 상당히 큰 숫자입니다. 하지만 매출 역시… 마찬가지로 10배 늘어났습니다… 많은 사람들이 이런 순환 결제 구조를 두고 마치 사기이거나 우려할 만한 일이라고 주장하는데, 저는 이런 구조가 존재하는 이유는 시장이 그것을 요구하기 때문이라고 생각합니다."

커스텀 실리콘이 이제 월가의 새로운 분수령이 되다

Josh Brown(Ritholtz Wealth Management), 4월 30일: "지금 시장이 아주 흥미로운 일을 하고 있습니다. 4대 하이퍼스케일러를 두 그룹으로 나누고 있는 것이죠… 우리는 수직 통합을 선호합니다. 제3자에 의존하는 하이퍼스케일러는 선호하지 않습니다. 그리고 이것이 이제 매그니피센트7 내부의 새로운 분수령이 되었습니다." (Halftime Report)

Jim Cramer, 4월 30일: AWS Tranium은 연환산 매출 200억 달러 이상을 달성했으며, 전년 대비 세 자릿수 성장을 이어가고 있습니다. 만약 아마존이 이를 외부에 판매한다면 "연환산 매출은 500억 달러에 이를 것입니다."

Stock Savvy Shive(Futurum Equities), 5월 1일: "아마존의 Tranium 확정 수주 규모는 이제 2,250억 달러를 넘어섰습니다… 개수 기준으로 보면 AWS는 이제 엔비디아 칩보다 더 많은 Tranium 칩을 도입하고 있습니다." (링크)

Tom Gardner(Motley Fool CEO), 4월 30일: "이들이 하려는 것은 내부 워크로드, 즉 반복적인 AI 워크로드를 자체 칩으로 옮기는 것입니다. 이는 엔비디아에 마진 압박으로 작용할 것입니다." (링크) Quast는 여기에 덧붙여, 엔비디아의 순이익률은 약 **56%**로 5년 전의 약 두 배 수준이며, CUDA가 여전히 고객을 락인시키는 핵심 요소라고 설명했습니다.

AMD, 5월 5일 실적 발표를 앞둔 상황

Brian Stewart(Seeking Alpha), 5월 1일: AMD는 실적 발표를 앞두고 지난 한 달 동안 69% 상승했습니다: "관건은 실제 실적이 지금까지의 상승폭을 정당화할 만큼 충분한가 하는 것입니다." (Wall Street Breakfast)

에이전틱 AI가 수요의 승수 역할을 하다

Stephen Byrd(모건스탠리), 4월 28일: "쿼리 기반의 LLM 사용에서 어떤 직군에서든 에이전틱한 사용 방식으로 전환되면, 토큰 사용량이 약 10배 증가하는 것을 볼 수 있습니다." OpenRouter의 주간 토큰 사용량은 몇 달 만에 "수백 퍼센트" 증가했습니다. 하이퍼스케일러 실적 콜에서 "에이전트(agent)"가 언급된 횟수는 마이크로소프트 38회, Meta 33회, 구글 36회, 아마존 45회였습니다. (링크)

신용시장이 이 건설 붐에 자금을 대고 있습니다

Nathaniel Rosenbaum(JP모건, 미국 투자등급 신용), 5월 4일: 하이퍼스케일러들은 연초 이후 약 1,100억 달러 규모의 투자등급 채권과 200억 달러 규모의 데이터센터 금융을 발행했으며, 이는 전체 투자등급 발행량의 **15.5%**에 해당합니다. 이는 2025년 말 기준 이들이 시장에서 차지하던 비중이 불과 3%였다는 점을 감안하면 매우 큰 수치입니다. 지난 1년간 신용등급이 강등된 하이퍼스케일러는 하나도 없습니다. 2026년 말까지 테크 업종의 부채 규모가 미국 은행 업종을 넘어설 수도 있습니다.

2. 메모리, 진짜 공급 부족이 벌어지고 있는 곳 (MU, SK하이닉스, 삼성전자, SanDisk)

John Quast(Motley Fool)가 하이퍼스케일러들의 실적 콜을 요약하며, 4월 30일: "아마존은 그대로 인용하자면 메모리 가격이 치솟았다고 밝혔습니다. Meta는 설비투자 가이던스를 상향한 주된 이유가 부품 가격, 특히 메모리 가격 상승 때문이라고 지적했습니다. 마이크로소프트는 CapEx에 250억 달러가 추가되었다고 밝혔는데, 그중 상당 부분 역시 메모리와 관련이 있습니다." (링크)

Jim Cramer, 4월 30일: "부품, 특히 D램 같은 부품 가격이 지금 너무 비싸졌기 때문에, 그동안 온프레미스로 인프라를 운영하던 기업들은… 이제는 감당하기 너무 비싸졌습니다. 그래서 결국 클라우드로 갈 수밖에 없습니다."

삼성전자와 SK하이닉스, 사상 최고 실적

Jim Cramer, 4월 30일: "어젯밤 발표된 삼성전자 실적은 정말 믿기 힘들 정도였습니다… 삼성 주가는 600포인트나 올랐습니다. 이익은 756% 증가했습니다." CNBC 아시아의 JP Ong은 삼성전자와 SK하이닉스를 *"D램의 제왕들"*이라고 표현하며 한국 증시 상승을 주도하고 있다고 언급했습니다. (Morning Call, 4월 27일)

SanDisk, 이번 사이클 최고의 투자처

Stock Savvy Shive(Futurum Equities), 5월 1일: "SanDisk의 매출총이익률은 지금 엔비디아보다도 높습니다… 아마 78% 정도의 매출총이익률일 겁니다. 데이터센터 부문 매출은 전분기 대비 230% 증가했고… 매출은 30억 달러에서 60억 달러로 늘었는데 영업비용은 5,000만 달러밖에 늘지 않았습니다. AI 메모리 부족 현상에 대해서는 그것만 알면 사실상 다 설명이 됩니다. 낸드(NAND) 공급은 여전히 확실히 매우 빠듯한 상황입니다. 그리고 신규 생산능력이 가동되기까지는 수년이 걸릴 것입니다."

Joel Elconin(Pre-Market Prep), 4월 30일: SanDisk 주가는 1년 전 약 40달러 수준에서 1,100달러까지 상승했으며, 이는 약 2,650%의 상승률입니다. (KE Report)

다년간 이어질 구도

Daniel Dimes(Futurum Equities), 5월 1일: "이 테마는 다년간 지속될 공급 제약 상황이며, 궁극적으로는 가격 결정력을 갖게 될 것입니다. 저는 삼성전자가 세계에서 가장 수익성 높은 기업이 되는 길로 가고 있다고 생각합니다."

애플, 하류 기업들의 부담을 시사하다

팀 쿡(Tim Cook)(Quast를 통해 전달, 5월 1일): "6월 분기 이후부터는 메모리 비용이 저희 사업에 점점 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상합니다." (링크)

3. 반도체 장비 (KLAC, ASML, AMAT, LRCX)

KLAC은 실적 발표 후 주가가 9% 급락했습니다. John J. Hardy(SaxoStrats), 4월 30일: "딱히 잘못한 건 없었습니다. 다만 많은 사람들이 기대했던 것만큼 공격적으로 가이던스를 상향하지 않았을 뿐입니다… 600대에서 거래를 시작해 최근에는 1,900대 이상까지 올랐다가, 지금은 1,675 선까지 되돌아왔습니다." (Saxo Market Call)

Stephen Byrd(모건스탠리)는 강세 포지션인 AI 인프라 바구니 안에 반도체 장비를 메모리, 광학 부품과 함께 포함시켰습니다. 그 외에는 네덜란드의 DUV 대(對)중국 수출 규제 관련 뉴스가 계속 나오고 있음에도 불구하고, 이번 주 팟캐스트에서 ASML/AMAT/LRCX에 대한 언급은 많지 않았습니다.

4. 파운드리/제조 (TSM, INTC, GFS)

인텔, 월가에서 가장 논쟁적인 차트

Brian Stewart(Seeking Alpha), 5월 1일: "지난주 금요일 실적 발표 이후 주가가 24% 급등했습니다. 이번 주에도 계속 오르고 있습니다… 전체적으로 보면 지난 한 달 동안 주가가 두 배 넘게 뛰어 111% 상승했습니다. 연초 대비로는 168%, 지난 1년 동안은 거의 400% 상승했습니다." 셀사이드 의견: 매수/적극 매수 11곳, 매도/적극 매도 6곳, 보유 15곳. 평균 목표주가는 약 60달러인 반면 현재 주가는 약 94달러입니다.

약세론: Guy Adami: "30달러 더 낮았을 때 인텔을 팔라고 말했을 겁니다. 아마 실제로 그렇게 말했을 겁니다. 그런데 지금 우리는 사상 최고치를 보고 있고, 후하게 말해도 올해 예상 실적 기준 80배에 거래되고 있습니다." Dan Nathan은 이렇게 덧붙였습니다: "이 회사는 올해 주당순이익이 1.10달러로 예상되는 회사입니다. 그런데 마지막으로 주가가 70달러를 넘었던 것은 2021년이었고, 당시 주당순이익은 5.50달러였습니다."

강세론: Tim Seymour: "서버용 CPU 수요는 명확하며, 이는 순환매의 일부입니다. Evercore가 지적하듯 CPU 르네상스가 벌어지고 있습니다… Evercore에 따르면 GPU 대 CPU 비율이 8대 1에서 반대 방향으로 움직이고 있다고 합니다. 인텔은 사실상 여유 있는 생산능력을 확보하고 있는 반면, 대만 TSMC는 생산능력 제약에 부딪히고 있습니다." (CNBC Fast Money, 4월 27일)

Cramer의 시각: 파산 직전이던 20달러에서 한 달 만에 약 94달러까지 상승; 미국 정부가 보유한 인텔 지분의 장부상 평가이익은 약 300억 달러; "에이전틱 애플리케이션은 엄청난 CPU 연산력을 소모합니다." 인텔-엔비디아 파트너십과 관련해 Lip-Bu Tan과 젠슨 황의 관계도 함께 조명했습니다.

TSMC, "세계에서 가장 중요한 기업"

Tim Seymour, 4월 27일: "대만 TSMC는 제가 운용하는 ETF에서 가장 큰 비중을 차지하는 종목입니다… 저는 이 회사가 세계에서 가장 중요한 기업이라고 생각합니다. 특히 글로벌 기술 안보와, 이 회사가 여러 주권국가 사이에서 수행하는 역할을 생각하면 더욱 그렇습니다. 지금 TSMC가 직면한 가장 큰 리스크가 중국이라는 것은 다들 알고 계실 겁니다."

Dan Nathan: TSMC 매출의 20%가 엔비디아에서 나옵니다. 회사는 CapEx 가이던스를 상향했는데, "지난 몇 년간 이 회사에 대해 나왔던 비판 중 하나가, 모든 하이퍼스케일러들이 CapEx를 늘리는 와중에도 TSMC의 증설 속도가 이를 따라가지 못한다는 것이었습니다."

5. 아날로그/자동차/산업용 반도체 (QCOM, TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

퀄컴, 데이터센터 사업으로 축을 옮기다

퀄컴은 금요일 OpenAI와의 스마트폰 파트너십 보도와 실적 발표 후 11% 급등에 이어, 4월 27일 장전에 추가로 10% 더 상승했습니다. (Morning Call, 4월 27일)

Jim Labenthal(ClearBridge), 4월 30일: "퀄컴을 주목하세요… 아직 보유하고 있지 않다면 지금부터라도 매수를 시작해야 합니다. 왜냐하면 회사 측이 스마트폰 수요가 회복되고 있다고 밝혔고, 게다가 자동차 사업도 갖고 있기 때문입니다." CEO는 퀄컴이 *"연내에 한 대형 하이퍼스케일러에 데이터센터용 칩 공급을 시작할 것"*이라고 밝혔습니다. 퀄컴은 P/E 14~15배에 거래되는 반면 애플은 약 30배입니다. (Halftime Report)

Daniel Dimes(Futurum Equities), 5월 1일: "이들에게는 대형 하이퍼스케일러 대상 커스텀 칩 사업이 있습니다… 이는 얼마든지 100억 달러가 넘는 사업으로 성장할 수 있습니다." Stock Savvy Shive는 자동차 부문 매출이 *"분기마다 연속으로 재가속되고 있다"*며 30% 이상의 성장세를 보이고 있고, 향후 밸류에이션이 현재 1213배에서 1620배 수준으로 재평가될 것으로 전망했습니다.

텍사스 인스트루먼트, 소규모 데이터센터 사업이 주목받기 시작하다

Melissa Lee, 4월 27일: "텍사스 인스트루먼트는… 규모가 크지 않은 데이터센터 사업을 갖고 있습니다. 지난 실적 발표에서 이 데이터센터 사업이 성장하고 있다고 밝혔고, 그 여파로 주가도 함께 상승했습니다."

(이번 주 ADI, MCHP, ON, NXPI, STM에 대한 팟캐스트 커버리지는 NXPI와 ON이 모두 실적을 발표했음에도 불구하고 의미 있는 수준이 아니었습니다.)

6. 중국 / 수출 규제 / 관세

Stephen Witt(젠슨 황 전기 작가), 5월 3일: "지금까지 트럼프가 지정학적 차원에서 내린 모든 결정은 젠슨의 이해관계와 일치해 왔습니다… 그는 중국에 대한 칩 판매 금지를 해제했습니다. 젠슨은 트럼프와 개인적으로도 매우 가까운 사이가 되었습니다. 두 사람은 공개 석상에 여섯, 일곱 번이나 함께 등장했습니다… 저는 그가 아마도 트럼프를 다뤄서 자신이 원하는 것을 얻어내는 데 가장 능숙한 사람 중 한 명일 것이라고 생각합니다." 트럼프는 "어떤 의미에서는 대만산 반도체에 관세를 부과하지 않는 쪽에 관여해 왔습니다."

JP Ong(CNBC 아시아), 4월 27일: "중국 반도체 관련 주식들도 딥시크(DeepSeq)가 최신 AI 모델을 출시하면서 강세를 보이고 있습니다. 이는 일부 중국 관련 반도체 종목에 대한 수요 증가 가능성을 시사합니다."

(이번 주 팟캐스트에서는 화홍(Hua Hong)과 화리(Huali)에 대한 장비 공급 중단 통보에 대해 다루지 않았으며, ASML의 DUV 수출 규제 관련 압박에 대해서도 언급이 없었습니다.)

7. 반도체 섹터에 중요했던 실적 반응

OpenAI 매출 부진, 하루짜리 조정을 촉발하다

Steve Eisman, 5월 1일: "이번 주 화요일, 월스트리트저널에 OpenAI가 매출 목표치를 밑돌았다는 기사가 실렸습니다… OpenAI의 CFO는 회사가 대규모 데이터센터 관련 약정을 충족하지 못할 수도 있다는 점을 우려하고 있습니다. 바로 이 뉴스 하나가 반도체 섹터 전체에 하루짜리 조정을 촉발했습니다." (링크)

8. M&A / IPO / 딜 관련 소식

• Cerebras가 IPO를 신청했으며, Rashad Bilal(Market Mondays, 4월 28일)은 밸류에이션을 약 300억 달러로 추산했습니다. (링크)
• OpenAI IPO 관련 추측: Lou Whiteman은 상장 한 달 안에 공모가를 웃돌 것으로 예상하는 반면, Quast는 8,520억 달러였던 지난 라운드 밸류에이션 뒤에 있는 투자은행들의 인센티브 구조를 근거로 이에 동의하지 않습니다.
• 마이크로소프트-OpenAI 관계가 재편되어, 독점 조항이 제거되고 새로운 재무 조건이 적용됩니다.
• AMD Ventures는 오픈소스 추론 플랫폼 featherless.ai의 2,000만 달러 규모 시리즈A 투자를 공동 주도했습니다.
• 퀄컴×OpenAI 스마트폰 파트너십, 양산 목표 시점은 2028년입니다.

9. 순환성/버블 논쟁: 이번 주 최대 쟁점

배경 통계 (CNBC, 4월 27일):

• 필라델피아 반도체 ETF(SOXX) 18거래일 연속 상승, 역대 최장 연승 기록
• SOXX 4월 한 달간 37% 상승, 역대 최고 월간 상승률
• SOXX 구성종목 30개 중 24개가 지난 한 주 사이 52주 신고가 경신
• 필라델피아 반도체지수(SOX) 4주간 40% 상승 (Morning Call)

집중도 리스크

Steve Eisman, 5월 1일: "반도체 섹터는 이제 S&P500 시가총액의 16%를 차지하는데, 이는 사상 최고치이며, 전체 정보기술 섹터의 46%에 해당합니다. 반면 소프트웨어는 현재 S&P에서 8%에 불과한데, 이는 2025년 8월 정점이었던 12%에서 내려온 수치입니다… 시장 전체가 AI 관련 긍정적, 또는 부정적 뉴스 하나에도 쉽게 흔들리는 상황입니다."

강세론

• Eisman: "핵심 요지는… AI 설비투자 둔화 조짐이 당분간 보이지 않는다는 것입니다."
• Stephen Byrd(모건스탠리): "향후 몇 달 동안 시장의 낙관론은 더욱 강해질 것입니다."
• Brent Thill(Jefferies): "AI 경제는 건강합니다… 약세론은 그야말로 쓰레기 같은 논리입니다."
• Joel Elconin: "지금 시장은 당신이 틀렸다고 말하고 있고, 주가도 당신이 틀렸다고 말하고 있습니다."

약세론

• Dan Nathan: "우리가 지금 목격하고 있는 것은 완전한 광풍입니다… 이것은 버블입니다. 광풍이라면 곧 버블이고, 결국 언젠가는 터지게 되어 있습니다."
• Steve Grasso: "18거래일 연속 상승했습니다. 굳이 세부적인 부분까지 깊이 파고들 필요도 없이, 거의 20일 가까이 계속 올라온 그룹에 속한 종목을 지금 사고 싶지는 않다는 생각이 듭니다… 저라면 그중 어느 것도 사지 않겠습니다."
• Lou Whiteman: "AI 지출이 2030년까지 계속 늘어날 수는 없습니다. 지구상에 그만한 돈이 존재하지 않습니다… 제 직감으로는 우리가 최소한 기술적 침체를 향해 가고 있으며, 어쩌면 그보다 더 나쁜 상황일 수도 있습니다."
• Lou Whiteman: "AI 기업들은 2029년까지 무려 7조 달러, T 단위로 7조 달러의 AI 관련 매출을 창출해야만 투하자본이익률(ROIC) 7%라는, 정말이지 초라한 수준의 수익률을 겨우 달성할 수 있습니다."

잉여현금흐름 경고 신호

John Quast(골드만삭스 자료 인용), 5월 1일: "매그니피센트7 중에서 올해 정상적인 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상되는 곳은 엔비디아와 애플, 단 두 곳뿐입니다. 나머지 다섯 곳은 잉여현금흐름이 감소하거나 심지어 마이너스로 전환될 것으로 예상됩니다… 전체적으로 다시 잉여현금흐름이 플러스로 돌아서는 흐름을 보게 되는 것은 2028년이 되어서야 가능할 것입니다."

토큰 가격 하락, 상품화의 신호인가?

Travis Hoy, 5월 1일: 구글 클라우드는 "토큰 생산량이 전분기 대비 60% 증가했지만, 매출은 13%밖에 늘지 않았습니다." Lou Whiteman: "저는 그 답이 이들 기업의 CFO들을 밤새 잠 못 이루게 만드는 바로 그 'C'로 시작하는 단어, 즉 상품화(commoditization)일까 봐 우려됩니다."

중복 발주 리스크

Dan Nathan, 4월 27일: "헬륨 확보 문제라든지, 운송비를 비롯한 여러 요인들을 생각하면, 지금 중복 발주가 벌어지고 있지 않다고 생각한다면 다시 한번 생각해보셔야 할 겁니다."

거시경제의 뇌관, 에너지 가격

John J. Hardy(SaxoStrats), 4월 30일: "저는 우리가 어떤 임계점에 가까워지고 있다고 정말로 생각합니다… 에너지 가격이 매일같이 계속 치솟는 와중에도 시장이 이렇게 고평가되어 있는 것을 보면 일종의 인지 부조화를 느끼지 않을 수 없습니다." WTI유는 110달러, 브렌트유는 112달러를 넘어섰습니다.

순환성 리스크를 일축하는 시각

Troy Millings(Market Mondays), 4월 28일: "많은 사람들이 '마지막으로 순환적 하락이 있었던 게 언제였지?'라고 묻습니다. 아, 1999년에서 2001년이었죠. 그런데 우리 시청자들 중 상당수는 그때 태어나지도 않았습니다… 지금 이 거래가 움직이는 방식, 그리고 인공지능이 시장 전체를 뒤바꾸고 있는 방식을 보면, 저는 이 흐름이 계속 이어질 것이라고 봅니다."

다음 주 주목할 사항

• AMD 실적 발표 5월 5일, 최근 한 달간 69% 상승분이 실적으로 정당화될지, 아니면 시장의 높은 기대치에 못 미쳐 벌을 받을지
• 과거 사이클을 실제로 경험해본 아날로그/자동차 업체들로부터 중복 발주에 관한 추가적인 코멘트가 나올지 여부
• 메모리 공급 부족이 텍사스 인스트루먼트/온세미(ON)/NXP의 가이던스에 반영될지, 아니면 여전히 순전히 HBM/DDR5에 국한된 이야기로 남을지
• Cerebras의 S-1(증권신고서)에서 드러날 트레이닝 대 추론 경제성에 대한 시사점
• OpenAI의 매출 궤적, 순환성 우려를 둘러싼 가장 큰 변수

출처

2026년 4월 27일부터 5월 4일까지 방영된 에피소드:

• At Any Rate(JP모건)
• Thoughts on the Market(모건스탠리)
• CNBC Fast Money / Squawk on the Street / Halftime Report / Morning Call
• Motley Fool Hidden Gems Investing
• Futurum Equities Podcast
• Tech Brew Ride Home
• Wall Street Breakfast(Seeking Alpha)
• Saxo Market Call
• The Real Eisman Playbook
• Market Mondays
• The KE Report