# 메모리 공급 부족, 서레브라스 1000억 달러 IPO, 어플라이드 머티리얼즈와 AMD의 호실적

> 2026년 5월 16일 마감 주간 반도체 팟캐스트 브리핑. HBM 공급 부족, 서레브라스(Cerebras)의 1000억 달러 이상 기업가치 IPO, 어플라이드 머티리얼즈의 '노플라이존급' 실적, AMD의 CPU 사업 반전, 그리고 설비투자 정점 대 저점 논쟁까지 다룹니다.

## 반도체 팟캐스트 브리핑

### 2026년 5월 16일 마감 주간: 메모리 공급 부족, 서레브라스 1000억 달러 IPO, 어플라이드 머티리얼즈와 AMD의 호실적

## 한눈에 보기 — 이번 주 핵심 다섯 가지

- 하이퍼스케일러(알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클)의 2026년 설비투자 컨센서스가 7250억 달러 이상으로 집계되었다. 이는 2022년 1200억 달러 대비 6배 증가한 수치다. 하지만 이들 하이퍼스케일러의 합산 잉여현금흐름(FCF)은 분기 평균 450억 달러에서 2026년 3분기에는 약 40억 달러로 급감할 것으로 전망되며, 메타는 550억 달러, 구글은 310억 달러 규모의 신규 채권을 발행해 이번 증설 자금을 조달했다. [The Rundown, 2026년 5월 9일](https://app.matterfact.com/podcasts/63b14d028581494845401aeccdba5b692690534d5184cefa8f8d6323674107bc); [Super Data Science, 2026년 5월 11일](https://app.matterfact.com/podcasts/6fdcea02f14ef47fe732439dee43e587eb4074fdaf5e0dc3aa9ff5bd7694d754)
- 서레브라스 IPO는 공모가 185달러(밴드 150~160달러를 상회)로 책정됐고, 첫 거래가는 약 335~350달러, 상장 시가총액은 1000억 달러를 넘어섰으며 나스닥 기준 매수자 대 매도자 비율은 45대 1이었다. 알티미터 캐피털(Altimeter Capital) 창업자 겸 CEO 브래드 거스트너는 이를 "올해 최대 규모 IPO... ARM 이후 최대의 반도체 IPO"라고 평가했다. 2025 회계연도 매출은 5억 1000만 달러(전년 대비 76% 증가), 매출총이익률 39%, 영업손실 1억 4600만 달러, 잔여이행의무(RPO)는 246억 달러이나 향후 24개월 내 인식될 비중은 15%에 불과하다. 매출의 86%가 UAE 계열 두 기업에 집중돼 있다. [Halftime Report, 2026년 5월 14일](https://app.matterfact.com/podcasts/b3eb23a1c1311944bd01657a7072df9ff0e5880eb5eea51fdb40998c1311ffb2); [Run the Numbers, 2026년 5월 14일](https://app.matterfact.com/podcasts/d5ff68f4961245806ad033a9a1e47f2357f7616b858386720c8b705334f0c7ba)
- 마이크론의 선행 주가수익비율(PER)이 8~13배까지 낮아졌으며, 주당순이익(EPS) 전망치는 약 2000% 상향됐다. 최근 분기 매출은 세 배로 뛰어 239억 달러를 기록했고, 매출총이익률은 사상 최고인 75%(1년 전 약 35%)에 달했다. CNBC의 칼 퀸타닐라는 "이익 전망치가 2000% 상향됐을 때"라고 언급했다. 구매자들은 5년 장기 공급계약을 체결하고 있는데, 이는 30일 현물가격 위주로 돌아가던 업계 관행에서 벗어난 구조적 변화다. SK하이닉스는 젠슨 황의 한국 HBM 계약에 힘입어 시가총액 약 1조 달러를 돌파했다. [The Rundown, 2026년 5월 9일](https://app.matterfact.com/podcasts/63b14d028581494845401aeccdba5b692690534d5184cefa8f8d6323674107bc); [Zacks Market Edge, 2026년 5월 15일](https://app.matterfact.com/podcasts/1c19005260402abdd23990733558faad796f2c52f38725657aef1bb01061bda1); [Squawk on the Street, 2026년 5월 15일](https://app.matterfact.com/podcasts/f0a202257687c76bea732bb9c6ba43803a68aabfc0552c464823e55b2318c55b)
- 어플라이드 머티리얼즈(AMAT)는 5월 14일 (크레이머 표현으로) "노플라이존급 분기 실적"을 발표했다. RBC(목표주가 520달러), 모건스탠리(502달러), 씨티(550달러)가 목표주가를 상향했다. 국채 금리 상승으로 당일 주가는 하락했지만, 순수한 저가 매수 기회로 평가됐다. 크레이머는 "뭔가 사고 싶다면 어플라이드 머티리얼즈를 사라... 장비를 얻으려면 [AMAT에] 사정해야 한다"고 말했다. [Squawk on the Street, 2026년 5월 15일](https://app.matterfact.com/podcasts/f0a202257687c76bea732bb9c6ba43803a68aabfc0552c464823e55b2318c55b)
- 병목 현상이 공급망 상류로 이동하고 있다: GPU에서 HBM으로, 다시 CoWoS로, 그리고 광학·전력으로. 보도에 따르면 엔비디아는 2027년까지 TSMC CoWoS 배정 물량의 약 60%를 선점했으며, TSMC CEO C.C. 웨이는 CoWoS 생산능력이 2026년까지 완판됐다고 공개적으로 밝혔다. 장비업체들의 설비투자는 하이퍼스케일러의 3배 증가에 비해 약 50%밖에 늘지 않아, "지금 당장 공격적으로 증설에 나서더라도 실질적인 완화 효과는 2028년 이후에나 나타날 것"이라는 관측이 나온다. [Super Data Science, 2026년 5월 11일](https://app.matterfact.com/podcasts/6fdcea02f14ef47fe732439dee43e587eb4074fdaf5e0dc3aa9ff5bd7694d754)

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## 1. AI 반도체 수요와 하이퍼스케일러 설비투자 (NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

이번 주 지배적인 화두였다. 수요에 대해서는 거의 만장일치로 낙관적이었지만, 지속 기간을 둘러싼 논쟁은 커지고 있다.

**하이퍼스케일러의 총 발주 규모 — 1조 달러라는 숫자.** 알티미터 캐피털 창업자 겸 CEO 브래드 거스트너는 5월 14일 이렇게 말했다. "그들은 향후 6~8분기에 걸쳐 블랙웰과 이제는 베라 루빈에 대한 수요로 1조 달러를 발표했다." 그는 최근 실적 발표 시즌의 클라우드 성장률을 인용했다. "AWS는 28% 성장했고... 구글 클라우드는 39% 성장했으며... 마이크로소프트[애저]는 60% 성장했다." 그리고 실적발표회 곳곳의 경영진 발언을 인용했다. "우리는 컴퓨팅 자원이 제약돼 있다. 컴퓨팅 자원이 부족하지 않았다면 매출은 더 높았을 것이다. 앤스로픽도 컴퓨팅이 제약돼 있다. 오픈AI도 컴퓨팅이 제약돼 있다." 거스트너는 또한 앤스로픽이 "4월 한 달 동안 140억 달러의 증분 연간 반복매출(ARR)을 기록했다... 이는 자본주의 역사상 가장 급격한 매출 곡선"이라고 언급했다.

Super Data Science 진행자 존 크론은 5월 11일 이렇게 말했다. "5대 하이퍼스케일러인 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클은 2026년 합산 설비투자로 약 7250억 달러를 지출할 것으로 예상된다. 이 가운데 약 4분의 3이 AI 인프라에 투입될 예정이다. 이는 2022년 총 약 1200억 달러에서 늘어난 수치로, 4년 만에 6배 증가한 것이다." 퍼블릭닷컴(Public.com)의 자이드 아드마니는 5월 9일 이 7250억 달러 수치를 독자적으로 확인하면서 "월가 일각에서는 이제 2027년까지 AI 설비투자 총액이 1조 달러에 이를 수 있다고 전망하고 있다"고 언급했다.

**엔비디아: 사상 최고가 경신, 그리고 '가장 저렴한' AI 주식.** 엔비디아는 5월 14일 사상 최고가를 경신했다(UBS 목표주가 275달러, 캔터 350달러). 5월 15일까지 7거래일 동안 20% 상승했다. 거스트너는 엔비디아를 "전 세계 AI 분야에서 가장 중요한 기업이자, 현재 AI 실행력이 가장 뛰어난 기업"이라고 평가하며, 밸류에이션은 "완전 과세 기준 GAAP 이익 대비 14~15배로, 업종 내 나머지 기업들이 훨씬 높은 배수에 거래되는 것과 대조적"이라고 설명했다. 그는 과거의 밸류에이션 상한을 이렇게 설명했다. "'엔비디아가 점유율을 잃을 것'이라는 이 생각... 이것이 엔비디아 주가를 180달러에 묶어놓았던 요인이다. 하지만 이제 시장은 서레브라스의 성공에도, 브로드컴의 성공에도, 트레이니엄과 TPU의 성공에도 불구하고, 결국 엔비디아는 만드는 모든 것을 팔아치울 것이라는 사실을 깨달았다고 생각한다." 엔비디아는 알티미터의 최대 보유 종목으로 포트폴리오의 약 20%를 차지한다.

Zacks Investment Research의 트레이시 레이닉은 5월 13일 이렇게 말했다. "엔비디아는[선행 PER 기준] 이제 20배대에 진입했다. 이 정도 성장세를 가진 기업치고는 매우 매력적인 수준이라고 본다." PEG 비율은 0.69, 2027 회계연도 EPS 컨센서스는 주당 813달러(90일 전 736달러 대비 상향)로 인용됐다. 시가총액은 5조 5000억 달러로 언급됐다. "엔비디아는 아마 우리 생애에 다른 어떤 기업도 다시는 해내지 못할 일들을 해내고 있다."

**GPU 공급: 리드타임 36~52주, 병목 현상이 공급망 상류로 이동.** 크론은 5월 11일 이렇게 말했다. "엔비디아 데이터센터 GPU의 리드타임이... 이제 36주에서 52주에 달한다." "블랙웰 배정 물량은 2026년 중반까지 사실상 완판됐고, 보도된 백로그 규모는 수백만 대에 이른다." 구형 H100의 현물 임대 요금도 "실제로 더 비싸졌다... 지난 11월 이후 약 30% 상승했다." 그는 GPU 제조 자체는 "더 이상 진짜 병목이 아니다"라고 주장했다. 진짜 병목은 TSMC의 CoWoS 공정이다.

블룸버그 인텔리전스 수석 반도체 애널리스트 쿤잔 사바니는 5월 6일 이렇게 말했다. "몇 달 전만 해도 병목은 전력이었다. 지금은 메모리다. 그러니 다음 병목은 광학 부품 공급 제약이 될 가능성이 확실히 있다."

**AMD: CPU 사업 부활 스토리.** 2026년 1분기 매출은 103억 달러(전년 대비 38% 증가), 순이익은 거의 두 배로 늘어 14억 달러를 기록했다. 데이터센터 부문 매출은 58억 달러(전년 대비 57% 증가)로, "3년도 채 안 된 시점에 회사 전체가 벌어들이던 매출보다 더 많다." 2분기 가이던스는 112억 달러로, 컨센서스인 105억 달러를 상회했다. 실적 발표 후 주가는 15~17% 상승했으며, 아드마니에 따르면 연초 대비 66% 상승했다(이후 연초 대비 95% 상승으로 갱신 인용됨).

사바니는 5월 6일 이렇게 스토리를 재정의했다. "이번 실적발표의 진짜 주인공은 사실 CPU 스토리였다... 지난 두 분기 동안 우리는 계속해서 올해가 그들에게 'CPU의 해'가 될 것이라고 짚어왔다." AMD의 GPU 스토리는 "2026년 4분기나 2027년에 비중이 실리는 현상일 뿐"이며, CPU야말로 "진짜 AMD의 밥벌이"로, 서버 CPU 시장 성장 전망치는 연간 약 18%에서 35%로 상향됐다(시장 규모는 2020년대 말까지 1200억 달러를 넘어설 것으로 전망). 밸류에이션 측면에서는 후행 PER 144배, 선행 PER 59배로 엔비디아의 선행 PER 24배와 대비되지만, 사바니는 초기 단계 GPU 확장을 근거로 이 프리미엄이 정당화된다고 주장했다.

아드마니가 5월 9일 짚은 고객 확보 사례: 메타는 "최대 6기가와트 규모의 GPU 배치를 위한 대규모 다년 계약"을 AMD와 체결했고, 오픈AI는 "차세대 헬리오스 칩"을 도입하기로 계약했으며, 앤스로픽도 협상 중인 것으로 알려졌다.

**커스텀 실리콘/추론 전환.** 크론은 5월 11일, 하이퍼스케일러들이 "엔비디아를 대체하기보다는 보완하려는 경향이 갈수록 뚜렷해지고 있다"고 언급하며, 아마존의 트레이니엄2 클러스터가 "이미 가동 중이며 50만 개가 넘는 칩으로 앤스로픽에 컴퓨팅을 공급하고 있다"고 말했다.

**엔비디아-코닝 네트워킹 계약.** 5억 달러 투자에 총 27억~32억 달러까지 확대할 수 있는 권리가 부여됐으며, 노스캐롤라이나·텍사스 지역에 신규 광섬유 제조시설 3곳(생산능력 10배 확대)을 조성한다. 사바니는 이를 AI 스케일업 네트워킹 공급망 확보로 규정했다. "GPU를 더 많이 연결해 하나의 단일 개체처럼 작동하게 만들수록 더 나은 투자수익률을 얻을 수 있다." 엔비디아는 "2027~28년부터 시작될" 공동 패키지 광학(co-packaged optics) 전환에 대비해 포지셔닝하고 있다. 젠슨 황은 "코닝과 함께, 우리는 첨단 광학 기술로 컴퓨팅의 미래를 발명하고 있다... 지능은 빛의 속도로 움직인다"고 말했다.

**컴퓨팅 지연 리스크.** 거스트너는 5월 14일 이렇게 말했다. "지금 컴퓨팅 자원의 30~40%가 올해 지연되고 있다." 그는 경고했다. "지연이 계속되고, 이런 설비들이 제때 가동되지 못하면, 결국 설비투자의 매출과 투자수익률에 악영향을 미치게 될 것이다. 그러면 이 거래 전체가 둔화될 수 있다."

**반대 목소리.** 조시 브라운은 5월 14일, 서레브라스가 "그 80%[의 마진]을 노리고 있다"며 엔비디아가 실적 발표 이후에도 상승세를 유지할지 회의적인 견해를 밝혔다. 맬컴 에더리지는 서레브라스의 웨이퍼스케일 아키텍처가 "하이퍼스케일러 설비투자 논리 자체와 정면으로 배치된다"고 말했다. 짐 크레이머는 5월 15일 이렇게 말했다. "어제 10% 오르고 오늘 5% 조정받았다고 해서 지금 엔비디아를 사고 싶으냐고? 물론 나는 엔비디아를 좋아한다. 그리고 실제로 보유하고 있다. 그런데 그걸로 트레이딩은 하지 마라. 다만 지금이 '와, 이게 바로 내 기회다' 싶은 순간이라고는 생각하지 않는다." 그는 국채 금리 상승을 단기 역풍으로 지목했다.

## 2. 메모리 가격 (HBM, DRAM, NAND — MU, SK하이닉스, 삼성)

**HBM 수요는 2023년 이후 약 5배로 늘어났다.** 크론은 5월 11일 이렇게 말했다. "엔비디아 H100 하나당 HBM3 80기가바이트가 필요하고... 블랙웰 B200 하나당 HBM3e 192기가바이트가 필요하다." 3대 생산업체(SK하이닉스, 삼성, 마이크론) 모두 HBM 공급이 "2026년 중반까지 사실상 완판됐다"고 밝혔다. 신규 HBM 팹은 가동까지 "18~24개월이 걸리며, 수요가 최소 향후 3년간은 공급을 웃돌 것으로 예상된다." 그는 또한 소비자용 제품 밀어내기 현상도 지적했다. "보도에 따르면 엔비디아는 올해 상반기 소비자용 RTX 50 그래픽카드 생산을 30~40% 줄였는데, HBM 라인에 메모리를 공급하는 같은 팹들이 소비자 기기용 메모리도 생산하기 때문이다."

**SK하이닉스 시가총액 약 1조 달러.** 크레이머는 5월 15일 이렇게 말했다. "SK하이닉스가 뭘 하고 있는지 보라, 1조 달러, 이 종목 말이다... 고대역폭메모리를 대량으로 확보했다. 참고로,"라며 젠슨 황의 한국 HBM 공급 계약을 언급했다.

**마이크론: 2000% 이익 전망 상향 사이클.** 아드마니는 5월 9일 이렇게 말했다. 최근 분기 매출은 "전년 대비 거의 세 배로 늘어난 239억 달러"를 기록했으며, 매출총이익률은 사상 최고인 75%(1년 전 약 35% 대비)에 달했다. "이는 메모리 부족으로 인해 마이크론이 현재 얼마나 강력한 가격결정력을 갖고 있는지 보여준다." 시가총액은 8420억 달러를 넘어 미국 12위 기업이 됐다. 연초 대비 150% 이상 상승했으며, 선행 PER 약 8~9배로 반도체 지수의 약 26배 대비 낮다.

레이닉은 5월 13일 이렇게 말했다. 마이크론 선행 PER은 13배, 당해 회계연도 EPS 전망치는 58.46달러(90일 전 33.86달러 대비 상향), 다음 회계연도는 98.05달러(이전 46.23달러 대비 상향)이다. 경기순환성에 대해서는 이렇게 말했다. "이건 하나의 사이클이다. 우리는 분명 그 안에 있고, 이 사이클 속에서는 PER이 오르더라도 주가는 여전히 저렴해 보일 것이다... 조정 없이는 손대기가 좀 부담스러울 정도로 뜨겁다."

거스트너는 5월 14일 이렇게 말했다. "메모리 주식들을 보면 — 우리는 벌써 2년째 이 종목들을 크게 보유하고 있는데 — 여전히 PER 5~6배 수준에서 거래되고 있다." 그는 다음 주 BG2 방송에 마이크론 CEO 산제이 메로트라를 초대할 예정이라고 밝혔다.

**장기 공급계약 — 잠재적인 구조적 전환.** 아드마니는 5월 9일 월스트리트저널을 인용해 이렇게 말했다. "대형 구매자들이 이제 메모리 공급업체와 장기 계약을 체결하고 있다. 일부는 최대 5년까지 이어진다. 역사적으로 30일 단위 거래로 돌아가던 이 업계로서는 상당히 큰 변화다." "이런 장기 계약이 보편화된다면, 이 업계를 수십 년간 특징지어온 호황-불황 사이클이 완화될 수 있다."

**샌디스크/NAND.** 레이닉은 5월 13일 이렇게 말했다. 샌디스크(SNDK) 당해 회계연도 EPS는 65.12달러(90일 전 37.67달러, 전년도 2.99달러 대비 약 2077% 성장을 시사)이다. 연초 대비 422% 상승했다. 그녀는 웨스턴디지털(WDC)보다 샌디스크를 선호했다. "PER 기준으로 보면 샌디스크는 웨스턴디지털의 절반 가격이며, 현 수준에서 훨씬 매력적이다."

**반대 의견: 알고리즘 효율화가 수요를 상쇄할 수 있다.** 크론은 구글이 2026년 3월 발표한 "터보퀀트(TurboQuant)"가 "추론 워크로드에 필요한 메모리 양을 대폭 줄일 수 있다는 기대로 메모리 관련 주가를 일시적으로 급락시켰다"고 지적했다. 더 넓게 보면 이런 관측도 있다. "컴퓨팅 자원의 부족이 업계 전체로 하여금 극적으로 더 효율적으로 변하도록 강제하고 있다."

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## 3. 반도체 자본장비/WFE (ASML, AMAT, LRCX, KLAC)

**어플라이드 머티리얼즈: "노플라이존급 분기."** 실적은 5월 14일 저녁 발표됐다. 크레이머는 5월 15일 이렇게 말했다. "[저가 매수 대상으로] 어플라이드 머티리얼즈가 맞는 종목이다... 어젯밤 그 실적은 환상적이었다. 노플라이존급 분기였다. 컨퍼런스콜은 거의 완벽에 가까웠다." 목표주가가 잇따라 상향됐다: RBC 520달러, 모건스탠리 502달러, 씨티 550달러. 이 종목은 장중 "좋은 실적을 주가로 연결시키지 못했으며", 국채 금리 상승에 따른 전반적인 시장 약세 속에 하락했다.

크레이머는 하드웨어/소프트웨어 간 힘의 이동에 대해 더 폭넓게 관찰했다. "가장 큰 변화는, 예전에는 소프트웨어 업체들이 5년 계약을 맺을 수 있었다는 점이다. 소프트웨어가 꼭 필요했으니까. 그런데 이제 소프트웨어 업체들은 여러분의 장비를 만들지 않는다... 이제는 [AMAT에] 사정해서 장비를 얻어야 한다. 나는 이런 걸 본 적이 없다. 이게 바로 하드웨어 대 소프트웨어의 역전이다. [AMAT에] 사정을 해야 한다, 제발이라고." 결론은 이렇다. "뭔가 사고 싶다면 어플라이드 머티리얼즈를 사라."

**ASML, LRCX, KLAC.** 이번 주 방영분에서는 구체적인 언급이 없었다. WFE(웨이퍼팹장비) 관련 논의는 전적으로 어플라이드 머티리얼즈에 집중됐다.

## 4. 파운드리/제조 (TSM, INTC, GFS)

**TSMC: CoWoS 2026년까지 완판, 엔비디아가 2027년까지 배정 물량의 약 60%를 확보했다는 보도.** 크론은 5월 11일 이렇게 말했다. "진짜 병목은 TSMC 한 단계 위에 있다... 이른바 CoWoS(Chip on Wafer on Substrate)라는, GPU 다이와 고대역폭메모리 스택을 접합하는 첨단 패키징 공정이다." TSMC CEO C.C. 웨이는 CoWoS 생산능력이 2026년까지 완판됐다고 공개적으로 밝혔고, 2026년 말까지 월간 CoWoS 생산량을 거의 4배로 늘리기 위해 총력을 기울이고 있다고 밝혔지만, 그럼에도 "지름길은 없다. 새 팹을 짓는 데는 2~3년이 걸린다"고 말했다.

조시 브라운은 5월 14일 이렇게 말했다. "TSMC는 AI 덕분에 2030년까지 전 세계 반도체 시장이 1조 5000억 달러 규모에 이를 것이라고 말한다."

TSMC에 대한 집중도는 대만의 지정학적 리스크를 고려할 때 "구조적 취약점"으로 지적됐다.

CJ 구스타프슨은 5월 14일 서레브라스의 TSMC 단일 공급망 의존 리스크에 대해 이렇게 말했다. 서레브라스는 "TSMC와의 공식적인 장기 공급 계약이 없다... TSMC는 엔비디아, AMD를 비롯한 대다수 경쟁사에도 웨이퍼를 공급하며, 이들 모두 서레브라스보다 훨씬 많은 웨이퍼를 구매한다. TSMC가 배정 물량을 줄이거나, 가격을 인상하거나, 이 경쟁사들 중 어느 한 곳을 우선시할 경우 서레브라스에는 대체 공급처가 없다."

**인텔: 제조업 반전이 딸린 지정학적 거래.** CNBC의 칼 퀸타닐라에 따르면 5월 15일 기준 분기 누적 상승률은 160%다.

크레이머의 시각: "인텔은 우리의 희망이다. [TSMC에] 의존하지 않아도 되게 만들고 싶다면, 인텔이야말로 우리가 안보를 확보할 수 있다는 것을 보여줄 방법이다... 정부 안에는 인텔 거래를 이해하는 매우 똑똑한 사람들이 있다. 그렇지 않고서야 그렇게 좋은 가격에 인텔 주식을 그렇게 대량으로 사들이지는 않았을 것이다."

아드마니는 5월 9일 좀 더 폭넓은 맥락을 제공했다. 트럼프 행정부는 약 90억 달러 규모의 칩스법(CHIPS Act) 보조금을 전환해 인텔 주식 4억 3300만 주를 주당 20.47달러에 매입했고, 이로써 약 10%의 지분을 확보해 미국 정부가 인텔의 최대 단일 주주가 됐다. 18A 공정은 "[2026년] 1월 애리조나 파운드리에서 대량 양산에 돌입했다. 전반적으로 예상보다 좋은 결과가 나오고 있다." 소프트뱅크는 20억 달러를 투자했고, 엔비디아는 50억 달러를 투자하며 커스텀 데이터센터 CPU 공동 개발 파트너십을 체결했다. 머스크는 테슬라/xAI/스페이스X를 위해 인텔 파운드리를 활용하는 텍사스 반도체 공장 설립을 발표했다. 월스트리트저널은 "애플과 인텔이 애플 기기용 일부 칩을 인텔이 생산하는 예비 합의에 도달했다"고 보도했다. 주가는 120달러를 넘어 지난 12개월간 약 500% 상승했으며, 선행 PER은 약 100배다. 리스크 요인: "인텔은 제조 부문에서 지키지 못한 약속을 남발해온 오랜 전력이 있다. 만약 18A 공정이 대규모 양산 단계에서 문제를 겪는다면, 이 주식은 순식간에 이번 상승분을 상당 부분 반납할 수 있다."

**서버 CPU 수요 병목** (크론, 인텔 2026년 1분기 실적발표회 인용): CFO 데이비드 진스너는 미충족 서버 CPU 수요를 "B로 시작하는 수준"이라고 표현했는데, 이는 수십억 달러 규모를 의미한다. 서버 CPU 가격은 "지난 몇 달 사이 10~20% 급등"했으며, 이는 에이전틱 AI로 인한 CPU 대 GPU 비율 변화(기존 1대12에서 1대1로) 때문으로 분석된다.

**스페이스X의 '테라팹스(TerraFabs)'.** 블룸버그 인텔리전스 수석 항공우주·방위·항공사 애널리스트 조지 퍼거슨은 5월 6일 이렇게 말했다. "그[머스크]는 반도체에 대한 막대한 수요를 예견하고 있다... 스페이스X와 xAI, 스타링크를 하나로 묶는 작업의 일환은 결국 우주에 데이터센터를 배치하는 것이다." "이제는 그에게 반대로 베팅하기가 어렵다. 그는 이미 너무 많은 큰일을 해냈다." 크론은 550억 달러 규모의 텍사스 시설이 "이르면 2028년에나 생산에 들어갈 것이며, 그 시점의 생산 규모도 애초 구상했던 규모에는 크게 못 미칠 것"이라고 지적했다.

**글로벌파운드리스.** 이번 주 방영분에서는 관련 보도가 없었다.

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## 5. 아날로그/자동차/산업용 반도체 (TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

이번 주 방영분에서는 관련 보도가 없었다. 팟캐스트 담론은 AI/데이터센터 반도체 수요, 메모리, 파운드리 역학에 압도적으로 집중돼 있었다. 산업용 재고 문제가 여전히 이어지고 있는 점을 감안하면 이는 눈에 띄는 공백이다.

## 6. 중국/수출 통제/관세 영향

**H200 대중국 판매 승인 — 실제 주문은 제한적.** 거스트너는 5월 14일 이렇게 말했다. "로이터는 미국이 중국 기업 10곳에 대한 H200 칩 판매를 승인했다고 보도했다. 그 시점에 젠슨 황은 중국에 있었다." 그는 1조 달러 규모의 수요 파이프라인을 고려할 때 중국 시장이 "현재 엔비디아 입장에서는 사실상 무의미한 수준"이라고 평가했다.

CNBC 에이먼 자버스는 5월 15일 베이징 현지 보도에서 이렇게 전했다. "핵심 질문은 미국이 판매를 승인한 이 시점에 중국이 실제로 대량으로 H200 칩 구매에 나설 것인가 하는 점이다." 방송에서는 트럼프 대통령의 음성이 소개됐다. "그 얘기는 나오지 않았다. 하지만 아시다시피, 젠슨이 그곳에 있었다... 중국은 그게 필요하다. 그러니, 그래, 그 얘기는 나왔다. 그들은 지금까지 많이 사지 않았는데, 자체 개발을 원했기 때문이다. 하지만 그 얘기는 확실히 나왔다. 그리고 앞으로 뭔가 진전이 있을 수 있다고 본다." 자버스는 이렇게 확인했다. "적어도 오늘 발표된 바로는, 여기 베이징에서 엔비디아의 신규 판매 소식은 없다."

**암시장 관련 언급.** 크레이머는 5월 15일 이렇게 말했다. "지금 징둥(JD)에서 H200을 원하는 만큼 살 수 있다는 걸 아는가? 아니, 여기 바로 있다. 여기 징둥 화면이다. 원하는 만큼 살 수 있다, H200이 있다. 이게 밀수품이 아니고 뭔가? 분명 밀수된 것일 거다."

**서레브라스의 UAE 수출 리스크.** 구스타프슨은 5월 14일 이렇게 말했다. G42(아부다비 소재, 2025년 서레브라스 매출의 24% 차지)는 "중국과의 과거 관계로 인해 이미 미국 정부의 감시를 받아왔다." "상무부는 G42와 MBZ UAI가 활동하는 관할권의 첨단 반도체에 대한 수출 통제 프레임워크를 계속 업데이트하고 있다. 그리고 이 프레임워크는 앞으로 18개월 동안 느슨해지는 게 아니라 오히려 더 강화되고 있다." 2025 회계연도 매출의 86%가 UAE 계열 두 기업에서 나온다는 점을 감안하면, 이는 이번 IPO에서 가장 부담이 되는 지정학적 리스크 요인이다.

**엔비디아의 대중국 생산 재개.** 진행자들은 (5월 9일 시점 기준) 엔비디아가 수출 통제 정책 전환 속에서 "중국향 NH200 생산을 재개하고 있다"고 지적하며, 이를 "현재진행형 리스크"로 표현했다.

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## 7. 실적 반응

| 종목코드 | 반응 | 핵심 발언/세부내용 |
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| AMD | 실적 발표 후 15~17% 상승; 아드마니에 따르면 연초 대비 95%; 최근 12개월 300% 이상 | 1분기 매출 103억 달러(전년 대비 38% 증가), 데이터센터 매출 58억 달러(전년 대비 57% 증가), 2분기 가이던스 112억 달러(컨센서스 105억 달러). 사바니: "올해는 그들에게 'CPU의 해'가 될 것이다." |
| AMAT | 실적 호조에도 5월 15일 장중 하락; 목표주가 상향 - RBC 520달러, 모건스탠리 502달러, 씨티 550달러 | 크레이머: "노플라이존급 분기... 거의 완벽에 가까웠다." |
| INTC(언급) | 2026년 1분기 실적발표회 인용 | CFO 진스너: 서버 CPU 부족분이 "B로 시작하는 수준"; 서버 CPU 가격이 두 달 만에 10~20% 상승 |
| CRBS(서레브라스 IPO) | 공모가 185달러(밴드 150~160달러 상회); 첫 거래가 약 335~350달러; 시가총액 1000억 달러 이상; 매수자:매도자 45:1 | 2025 회계연도 매출 5억 1000만 달러(전년 대비 76% 증가), 매출총이익률 39%, 영업손실 1억 4600만 달러, RPO 246억 달러(향후 24개월 인식분 15%에 불과). R&D 비중은 매출의 48%로 엔비디아의 12% 대비 높음. 크레이머: "서레브라스를 산 사람들은 그게 뭘 하는 회사인지 사실 잘 모른다." |

## 8. 인수합병/전략적 제휴 관련 소식

- **엔비디아-코닝** (5억 달러 투자에 27억~32억 달러까지 확대 가능; 노스캐롤라이나·텍사스 신규 광섬유 시설 3곳; 생산능력 10배 확대). 사바니: "시가총액 4조 달러 규모 기업이 자사주 매입만으로 주가를 얼마나 더 움직일 수 있겠는가? 그래서 우리는 이게 고객에게 투자하는, 더 나은 현금 활용 방식이라고 본다."
- **엔비디아-그록(Groq)** — 보도에 따르면 LPU 아키텍처에 대해 200억 달러 규모의 라이선스 계약을 체결했으며, "현재 블랙웰 시스템 대비 35배의 토큰 처리량"을 주장한다.
- **엔비디아-인텔** — 50억 달러 투자와 커스텀 데이터센터 CPU 공동 개발 파트너십.
- **애플-인텔** — 월스트리트저널이 보도한 예비 제조 협정; 보도 이후 인텔 주가 13% 상승.
- **스페이스X/테슬라/xAI-인텔** — 머스크의 텍사스 공장이 인텔 파운드리 서비스를 활용.
- **오픈AI-서레브라스** — 2025년 12월 체결된 마스터 관계 협정, 750메가와트(2기가와트까지 확대 옵션), 가치는 200억 달러 이상. 오픈AI는 10억 달러 규모의 운전자금 대출을 실행했고 약 10%에 해당하는 워런트를 보유하고 있다.
- **AWS-서레브라스** — 2026년 3월 체결된 구속력 있는 조건서로, AWS는 "자사 데이터센터에 서레브라스 시스템을 배치하는 첫 번째 하이퍼스케일러"가 될 예정이다.
- **메타-코닝** — 2030년까지 AI 데이터센터용 광섬유 공급을 위한 최대 60억 달러 규모의 다년 계약.

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## 9. 경기순환성/재고 조정/정점-저점 논쟁

이번 주 가장 첨예한 논쟁이었다. 강세론자들은 실제 이익을 근거로 들고, 약세론자들은 설비투자 증가율의 변화를 근거로 든다.

**강세론 — 진짜 이익이며, 버블이 아니다.** 필라델피아 반도체지수(SOX)는 연초 대비 55% 이상 상승했다. 4월은 (닷컴버블 정점 이후) 26년 만에 가장 좋은 한 달이었다. SIA 데이터에 따르면 2026년 1분기 전 세계 반도체 매출은 2980억 달러(전년 대비 25% 증가)였으며, 3월은 전년 대비 79% 증가했다. 업계는 사상 처음으로 전 세계 연간 반도체 매출 1조 달러 돌파를 눈앞에 두고 있다.

조시 브라운은 5월 14일 이렇게 말했다. "반도체 지수는 '해방의 날' 저점 대비 총수익 기준 222% 상승했음에도 여전히 선행 PER 27배 수준에서 거래되고 있다. 우리가 지금껏 본 것 중 가장 큰 반도체 수요 붐 속에서 선행 PER 27배라니. 57배도 아니고, 100배는 더더욱 아니다."

RIA Advisors의 마이클 라이보위츠는 5월 7일 이렇게 말했다. "나는 이걸 버블이라고 부르지 않겠다. 왜냐하면 그 뒤에는 실제 매출과 실제 자금이 뒷받침하고 있기 때문이다." 엔비디아의 매출은 "지난 2년간 기대치를 충족한 것을 넘어 그 이상을 해냈다."

거스트너는 2000년 시스코와의 유사성을 반박했다. "이건 2002년 시스코가 처했던 상황과는 근본적으로 다른 상황이다. 지난 2년 반 동안 그런 신화를 퍼뜨려온 사람들은 이 모든 상승분을 놓쳐버렸다."

**약세/신중론 — 너무 빠르고 너무 멀리 갔다, 평균 회귀가 온다.** RIA Advisors의 랜스 로버츠는 5월 7일 이렇게 말했다. "이건 단순한 펀더멘털 개선 이상이다. 지금 시장 내부에는 상당한 투기가 존재한다." 조정의 성격에 대해서는 이렇게 말했다. "이 반도체 종목들이 결국 반전을 맞으면, 그건 매우 빠르게 일어날 것이다. 몇 주 안에 일어나고, 매우 급격한 되돌림, 즉... 평균 회귀가 일어날 것이다." RIA는 실제로 비중을 줄이고 있었다. "차익 실현을 두려워하지 마라. 이익을 실현해서 파산한 사람은 없다... 우리는 어제 실제로 소폭 차익을 실현해서 목표 비중으로 되돌려놨다." 라이보위츠: "기술적으로 이 종목들은 이미 너무 빠르고 너무 멀리 갔다. 조정을 받을 때가 됐다. 만약 20~30% 하락한다면 오히려 훌륭한 매수 기회가 될 수 있다."

브라운이 5월 14일 제기한 기저효과 우려: "이 기적 같은, 세대에 한 번 나올까 말까 한 설비투자 폭발적 증가를 계속 비교 기준으로 삼고 있다. 이걸 1년, 2년 더 유지할 수 있을까? 결국 성장률 자체는 높은 수준을 유지할 수 있을지 몰라도, 우리가 방금 목격한 것과 같은 수준을 다시 재현할 수는 없다." 에더리지는 짐 차노스의 논지를 인용하며 현재의 지출이 "구조적이라기보다는 순환적인 성격에 가까울 수 있다"고 언급했다.

**하이퍼스케일러 잉여현금흐름(FCF) 악화 — 핵심 지속가능성 지표.** 아드마니는 5월 9일 이렇게 말했다. 4대 하이퍼스케일러의 합산 FCF는 "3분기에 약 40억 달러까지 떨어질 것으로 예상되는데, 이는 지난 6년간 분기 평균인 450억 달러에서 크게 줄어든 수치다." 아마존은 올해 잉여현금흐름이 마이너스로 전환될 것으로 전망된다. 메타는 "지난 6개월간 약 550억 달러 규모의 채권을 발행했다." 구글은 "지난 분기에만 약 310억 달러 규모의 신규 채권을 발행했다." "만약 이 기업들이 어느 시점에서든 설비투자를 조금이라도 줄이기로 결정한다면, 반도체 주식 폭락으로 이어질 수 있다."

**메모리 사이클 리스크.** 아드마니는 이렇게 말했다. "메모리는 역사적으로 호황과 불황이 반복되는 업종이었다. 가격이 급등하면 기업들은 과도하게 증설하고, 공급이 시장에 넘쳐나며, 결국 가격은 폭락한다." 상기시켜야 할 점은, 마이크론이 "실제로 2024년에 영업손실을 기록한 바 있다"는 것이다. 요약하자면: "반도체 슈퍼사이클은 아마 진짜일 것이다. 하지만 중력도 마찬가지로 진짜다."

**거스트너가 제시한 사이클 후반 신호들.** "톰 브래디까지 데이터센터 사업에 뛰어들었다. 그냥 포트폴리오를 평평하게 만들고, 올해 남은 기간은 그냥 쉬어라." 그는 또한 벤처캐피털 업계에서 나오는 '네오 클라우드(Neo Cloud)' 관련 투자 제안서의 물량도 주시해야 할 지표로 언급했다.

**블루라인 퓨처스(Blue Line Futures) 빌 바루흐의 사이클 타이밍 전망**, 5월 14일. 자체 경기순환 분석에 근거해 6월경 사이클상의 고점 가능성을 보고 있다. 마이크론 비중을 줄였고 엔비디아 비중은 "6%를 살짝 넘는 수준"으로 축소했는데, 그 근거로 "올해에만 반도체 업종이 50% 넘게 상승했고, 지난달 한 달만 해도 거의 30% 상승했다"는 점을 들었다. 그는 올해 남은 기간 시장이 정체될 가능성이 있으며, 잠재적 저점은 2027년 2월경이 될 것으로 예상한다고 밝혔다.

## 10. 중국 자립화 (SMIC, CXMT, 화웨이)

이번 주에는 직접적인 보도가 적었다. SMIC, CXMT, 화웨이 어센드/기린, 대기금(Big Fund) 3기, 또는 이른바 '딜리트-A(Delete-A)' 정책에 대한 구체적인 팟캐스트 논의는 발견되지 않았다.

다만 눈에 띄는 대목은 있었다. 5월 15일 CNBC에 방영된 트럼프 대통령의 발언에서, 중국이 "자체 개발을 시도하고 싶어 했기 때문에" H200을 사지 않았다고 암묵적으로 인정한 부분이다. 이는 승인에도 불구하고 H200 수요가 실현되지 않은 근본적인 이유가 자립화 정책이라는 점을 뒷받침하는 것으로 해석된다.

크레이머의 "징둥에서 H200을 살 수 있다"는 일화는 중국 내 병행 회색시장 공급망의 존재를 암시하는데, 이는 고급 사양 시장에서는 자국산 대체품이 엔비디아 반도체 수요를 아직 완전히 대체하지 못했음을 시사한다.

이는 중국 노출도가 높은 미국 반도체 종목들의 전략적 중요성을 감안할 때, 이번 주 팟캐스트 정보 커버리지에서 눈에 띄는 공백이다.

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## 다음 주 주목할 점

- **5월 20일 엔비디아 실적 발표**, 이번 주 가장 기대되는 촉매 이벤트다. Zacks 기준 2027 회계연도 EPS 컨센서스는 주당 813달러(90일 전 736달러 대비 상향)이다. 크레이머는 실적 발표 후 "10% 하락" 반응이 나오더라도 오히려 매수 기회일 수 있다고 제시했다. 핵심 관전 포인트: 데이터센터 매출 추이, H200 승인 이후 중국 관련 발언, 블랙웰/베라 루빈 배정 물량 가이던스, 그리고 거스트너가 지적한 30~40% 컴퓨팅 지연 수치에 대한 추가 설명 여부.
- **마이크론 CEO 산제이 메로트라가 거스트너의 BG2 팟캐스트에 출연** 예정으로, 거스트너가 5월 14일 Halftime Report 출연 당시 언급했다. 장기 계약 구조, HBM3e/HBM4 공급 현황, 매출총이익률 추이, 그리고 5년 장기계약(LTA) 패턴이 업계 전반으로 확산되는지 여부를 주목할 것.
- **국채 금리 흐름과 어플라이드 머티리얼즈의 구도.** 어플라이드 머티리얼즈의 어닝 서프라이즈는 금리 상승 속에 매도세에 부딪혔다. 금리가 안정되면 실적 발표 후의 반응이 반전될 수 있으며, 계속 상승한다면 반도체 장비 종목들은 계속 압박받을 것이다. 크레이머는 어플라이드 머티리얼즈를 이 업종 내에서 단연 최고의 저가 매수 기회로 명확히 규정했다.
- **H200 대중국 주문 현황**, 승인된 10개 기업이 실제로 대규모 주문을 넣을 것인지, 아니면 "자체 개발을... 원했다"는 트럼프의 발언이 자립화가 이미 구조적으로 시장 수요를 앗아갔음을 시사하는 것인지 지켜봐야 한다. 젠슨 황의 아시아 순방 후속 발언도 주목할 필요가 있다.
- **서레브라스 상장 후 거래 및 락업 관련 역학.** 상장 첫날 매수자:매도자 비율 45대 1과 1000억 달러가 넘는 시가총액은 개인투자자 포지셔닝이 이미 팽팽하게 당겨져 있음을 의미한다. S-1 공시 내용(UAE 매출 집중도 86%, 영업손실 1억 4600만 달러, 246억 달러 RPO 중 24개월 내 인식되는 비중은 15%에 불과)은 유통주식수가 늘어남에 따라 월가에서 다시 논쟁거리로 부상할 가능성이 높다.

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## 출처

- [The Rundown, 2026년 5월 6일](https://app.matterfact.com/podcasts/6026de281c2c1680d50dda31e0a6f2b731901fc453b79934681840a022e775ed)
- [Bloomberg Intelligence, 2026년 5월 6일](https://app.matterfact.com/podcasts/068f8afd105ffcf9de7dca6188d606afbb90a32bde4dfc12e130c85928d91c42)
- [The Real Investment Show, 2026년 5월 7일](https://app.matterfact.com/podcasts/c4ed18877f0f6249b0fc52c8639ee4fdd36471a1c992e3151bf2c02b94fe6a2a)
- [The Rundown, 2026년 5월 9일](https://app.matterfact.com/podcasts/63b14d028581494845401aeccdba5b692690534d5184cefa8f8d6323674107bc)
- [AI to ROI, 2026년 5월 9일](https://app.matterfact.com/podcasts/749781312832a062dc10a23f37516390cc53466f1dd3facde34ec39fe61ff821)
- [Super Data Science, 2026년 5월 11일](https://app.matterfact.com/podcasts/6fdcea02f14ef47fe732439dee43e587eb4074fdaf5e0dc3aa9ff5bd7694d754)
- [Brew Markets, 2026년 5월 13일](https://app.matterfact.com/podcasts/6ba542c293ebfa6c8cdfbc8efb0cf61207753613fb1d138fa698b1436eb2e6af)
- [Halftime Report, 2026년 5월 14일](https://app.matterfact.com/podcasts/b3eb23a1c1311944bd01657a7072df9ff0e5880eb5eea51fdb40998c1311ffb2)
- [Run the Numbers, 2026년 5월 14일](https://app.matterfact.com/podcasts/d5ff68f4961245806ad033a9a1e47f2357f7616b858386720c8b705334f0c7ba)
- [Zacks Market Edge, 2026년 5월 15일](https://app.matterfact.com/podcasts/1c19005260402abdd23990733558faad796f2c52f38725657aef1bb01061bda1)
- [Squawk on the Street, 2026년 5월 15일](https://app.matterfact.com/podcasts/f0a202257687c76bea732bb9c6ba43803a68aabfc0552c464823e55b2318c55b)

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