# 마이크론과 SK하이닉스 시가총액 1조 달러 돌파, 엔비디아는 실적 호조에도 성장 둔화 우려로 주가 하락

> 마이크론과 SK하이닉스가 나란히 시가총액 1조 달러를 돌파했고, 필라델피아 반도체지수(SOX)는 사상 최고의 분기 실적을 기록했다. 엔비디아(NVDA)는 실적을 상회했음에도 성장 둔화 우려로 매도세를 맞았으며, 델은 AI 서버 매출 가이던스를 600억 달러로 상향했다.

이번 주를 지배한 서사는 다음과 같다. 마이크론과 SK하이닉스가 나란히 시가총액 1조 달러 문턱을 넘었고(마이크론은 1987년 이후 최대 월간 상승률을 기록했다), 필라델피아 반도체지수(SOX)는 1995년 닷컴 버블 고점을 넘어서며 사상 최고의 분기 실적을 향하고 있다. 엔비디아는 깔끔한 실적 서프라이즈를 발표했지만 성장 둔화 우려로 발표 이후 주가가 연일 하락했다. 델은 AI 서버 매출 가이던스를 600억 달러로 상향하며 부족 현상 서사를 CPU와 하드디스크로까지 확장시켰다. 그리고 "와트와 웨이퍼"를 둘러싼 버블 논쟁이 본격화되면서, 공급 제약이 일종의 안전판으로 작용하고 있다는 시각이 형성되었다.

## 이번 주 핵심 5가지

- **메모리가 이번 주의 주인공이었다. 마이크론과 SK하이닉스 모두 시가총액 1조 달러를 넘어섰다.** 마이크론 매출은 전분기 대비 거의 세 배로 뛰었으며, 이는 1990년대 이후 가장 빠른 속도다. 마이크론은 5월에만 70% 이상 상승(1987년 12월 이후 최대 월간 상승폭)했으며, 선행 주가수익비율은 한 자릿수 후반에 불과하다. UBS는 마이크론 목표주가를 약 세 배로 상향하며 시가총액 약 1.8조 달러를 시사했다. 샌디스크는 지난 12개월간 4,000% 상승했다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb), [The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).
- **엔비디아는 깔끔한 실적 서프라이즈를 냈지만 주가는 하락했다.** 매출과 마진(총마진 75%) 모두 가이던스를 상회했고, 2분기 가이던스는 컨센서스 870억 달러를 웃도는 910억 달러였으며, 배당은 주당 0.01달러에서 0.25달러로 인상됐다. 하지만 Jay Goldberg에 따르면 "실적 발표 이후 주가는 매일 하락"했으며, 젠슨 황이 로봇 관련 내용에 집중하며 "주가를 눌러버렸다"는 평가가 나왔다. 매수 측은 2027년 성장 둔화에 집중하고 있다([The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).
- **델은 부족 현상 서사를 확장시켰다.** 델은 AI 서버 가이던스를 600억 달러로 상향했고, 주가는 5월 29일 28% 상승했다. CEO는 "메모리 칩뿐 아니라... 프로세서, 특히 CPU와 하드디스크에서도 심각한 부족 현상이 있으며, 리드타임이 최소 1년으로 늘어났다"고 언급했다. 모건스탠리는 "우리가 하드웨어 업종을 커버해온 이래 가장 인상적인 분기 중 하나"라고 평가했다. Susquehanna는 목표주가를 700달러로 제시했다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).
- **AI 가격결정력은 전례 없는 수준이며 기업 수요가 "마침내 따라잡고 있다".** BofA의 Wamsi Mohan은 "가격이 50%, 60%, 70%까지 오를 수 있다. 그럼에도 사람들이 우려했던 수요 파괴는 현재 전혀 나타나지 않고 있다"고 말했다. 엔비디아의 하이퍼스케일러 데이터센터 매출은 12% 성장한 반면 "그 외 나머지"는 약 30% 성장했다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17), [The Canadian Investor, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110)).
- **중국발 긴장 고조: 밀수, CXMT의 IPO, 젠슨 황의 슈퍼마이크로 공개 질타.** 대만 검찰은 일본을 경유해 중국으로 밀수되던 서버 약 50대를 압수했다. 젠슨 황은 슈퍼마이크로가 "컴플라이언스 측면에서 좀 더 단속을 강화할 필요가 있을 것"이라고 언급했는데, 이는 "엔비디아 CEO가 자사 파트너사에 대해 이런 발언을 하는 것은 이례적인 일"로 평가된다. CXMT의 IPO 신고서에는 미국 규제대상기업 리스트(entity list) 등재 여부가 누락되어 있으며, 회사는 메모리 시장점유율 7%를 주장하며 올해 100% 성장을 가이던스로 제시했다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb), [The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

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## 1. AI 칩 수요와 하이퍼스케일러 자본지출(NVDA, AMD, AVGO, MRVL)

뱅크오브아메리카증권 시니어 IT 하드웨어 애널리스트 Wamsi Mohan은 5월 29일, 아시아 공급망 출장 이후의 수요 강세에 대해 이렇게 말했다. *"3월에 아시아에 나가 공급망을 직접 만났다. 그리고 돌아와서 AI 수요가 실제로 매우 강하다는 매우 높은 확신을 갖게 됐다."* 새로운 기업 수요 벡터에 대해서는 *"이제 기업 부문이 마침내 AI 흐름을 따라잡고 있다. 이는 에이전틱(agentic) 기술이 자리를 잡기 시작했기 때문이다"*라고 말했다. 가격 흡수력에 대해서는 *"그들은 전례 없는 가격 인상을 흡수하고 있다... 가격이 50%, 60%, 70%까지 오를 수 있다. 그럼에도 사람들이 우려했던 수요 파괴는 현재 전혀 나타나지 않고 있다"*고 언급했다. 향후 *"몇 분기 더"* 긍정적인 실적 전망 상향이 이어질 것으로 내다봤다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Ironside's Macroeconomics 리서치 총괄 Barry Knapp는 5월 29일, 현 상황을 버블이 아니라 자본지출 사이클로 규정했다. *"내가 진짜 강조하고 싶은 건 이것이 90년대와 같은 자본지출 주도형 사이클이 될 것이라는 점이다... (그 스트레스 지표들) 어느 것도 우리가 1999년이나 2000년과 같은 상황에 있다는 신호를 보이지 않는다."* 지난 분기 자본지출은 GDP에 1.4%포인트 기여했으나, 소비 기여도는 0.9%포인트에 그쳤다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Jay Goldberg는 5월 26일 《The Circuit》에서 엔비디아에 대해 이렇게 말했다. *"매출은 가이던스와 컨센서스를 모두 상회했고 마진도 좋았다, 총마진 75%. 그리고 다음 분기 가이던스도 매우 강력했다. 다음 분기 매출 가이던스를 910억 달러로 제시했다."* 그러나 *"매수 측에는 내년에 성장이 둔화될 것이라는 암묵적인 전제가 있는 것 같다... 결국 시장에서 이미 돌던 소문 수준에 부합하는 결과였다"*고 지적했다. 젠슨 황의 실적 발표 콜 태도에 대해서는 *"젠슨은 다소 지루해 보였다. 다른 이야기를 하고 싶어 했다. 로봇 이야기를 하고 싶어 했다... 사실상 스스로 주가를 눌러버렸다"*고 평가했다([The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

Ben Bajarin은 5월 26일 《The Circuit》에서 커스텀 실리콘이라는 잠재 리스크에 대해 이렇게 말했다. *"커스텀 XPU나 특화 ASIC 같은 것들이 엔비디아 바로 옆에서 언제든 파괴적 혁신으로 튀어나올 수 있다는 믿음이 존재한다. 예전에 애플에게 이런 논리가 적용됐던 것과 마찬가지다... 엔비디아가 결국 점유율 80%를 가져갈까, 아니면 40%에 그칠까? 그 차이는 결과 측면에서 엄청나게 크다."* 그는 이번 사이클의 규모를 이렇게 짚었다. *"2030년까지 컴퓨팅 인프라 자본지출만 1조 5,000억 달러가 넘는다."* 그는 또한 엔비디아가 새롭게 제시한 2,000억 달러 규모의 CPU 총유효시장(TAM) 주장(Vera 칩)과, 그중 이미 가시화된 200억 달러 규모의 파이프라인도 언급했다([The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

**반대 의견(같은 에피소드):** Jay Goldberg는 엔비디아의 CPU 야심에 반박했다. *"사람들이 Vera CPU를 단독으로 줄 서서 구매할 것이라는 데는 전적으로 동의하지 않는다... 지난주 네오클라우드 업체들과 이야기를 나눴는데... 그들의 답은 기본적으로, GPU는 잘 팔리고 있지만 CPU에 대한 요청은 별로 없다는 것이었다."*

Ed Ludlow(블룸버그)는 5월 27일, Marvell 실적 발표를 앞두고 이렇게 말했다. *"커스텀 실리콘 논의에서 우리는 주로 브로드컴에 집중해왔다. Marvell도 XPU 사업을 갖고 있고, 정확히 같은 아이디어다... 만약 이 흐름이 실제로 벌어지고 있고 우리가 컴퓨팅 공급 부족 상황에 있다면, Marvell이 유력한 승자가 될 수 있다."* 이 주식은 실적 발표를 앞두고 연초 대비 100% 상승했다. Caroline Hyde는 2026년 3월 엔비디아가 Marvell에 20억 달러를 투자했던 사실을 언급했다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Cerebras Systems CEO Andrew Feldman은 5월 26일, 공격적인 경쟁 주장을 내놓았다. *"아키텍처상의 이유로 우리는 15배 더 빠르다. 시간이 지나면서 계속 개선할 것이다. 그 격차는 더 벌어질 것이라 믿는다."* 엔비디아의 네오클라우드 전략에 대해서는 *"엔비디아는 전통적인 하이퍼스케일러의 경쟁자를 만들어내려는 전략을 취해왔다. 그들은 네오클라우드들에 자금을 지원하고 뒷받침하며 과도하게 물량을 배정했다고 본다. 이는 아마도 건강하지 못한 의존관계를 만들어냈다"*고 말했다. 그는 Cerebras의 백로그가 250억 달러에 달한다고 밝히며, *"엔비디아도 백로그가 있고, AMD도 백로그가 있다... 데이터센터를 충분히 빠르게 지을 수가 없기 때문이다"*라고 말했다([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)). 5월 28일 《Tech Disruptors》 인터뷰에서는 *"나는 CUDA가 해자(moat)라고 생각하지 않는다. CUDA의 해자는 이미 사라졌다고 본다. 죽었다. 추론 영역에는 CUDA가 전혀 없다"*고 말했다. 그는 또한 *"1년 전에는 미국의 대형 최첨단 프론티어 모델 100%가 CUDA 흐름으로 학습됐다. 그런데 그 이후로 시장점유율의 70%를 잃었다"*고 주장했다([Tech Disruptors, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1)).

Dan Kent는 5월 27일 《The Canadian Investor》에서 엔비디아에 대해 이렇게 말했다. *"매출은 전년 대비 85% 성장했고, 이익은 140% 늘었다... 데이터센터 매출은... 여전히 전년 대비 92% 성장했다... 이제 752억 달러 규모다."* 가이던스는 *"예상을 크게 웃돌았다. 910억 달러 대 컨센서스 870억 달러... 이는 중국으로의 출하가 전혀 없다는 가정을 전제로 한다. 만약 실제로 일부 칩이 중국으로 출하된다면, 이는 현재 가이던스에 거의 순수한 업사이드가 된다."* 새롭게 공개된 부문별 데이터에 따르면 *"하이퍼스케일러 데이터센터 매출은 12%밖에 성장하지 않았지만, 그 외 나머지 부문은 약 30% 성장했다"*고 밝혔다([The Canadian Investor, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110)).

Josh Kale와 Ejaz는 5월 28일 《Limitless》에서 Gavin Baker(Atreides, 운용자산 약 41억 달러)의 견해를 이렇게 요약했다. Baker는 엔비디아가 *"시가총액 10조 달러에 근접할 명확한 경로에 있다. 지금은 그 절반 정도밖에 오지 못했다"*고 본다. Baker의 시각은 *"TSMC가 공급만 뒷받침해줄 수 있다면, 엔비디아는 올해와 내년에 2~3조 달러 규모의 GPU를 팔 수도 있다"*는 것이다. Astera Labs(ALAB)는 Atreides의 비중 7.4%로 2대 포지션이다. 진행자들은 *"구글, 마이크로소프트, 아마존, 메타는 모두 자체 현금 보유고에서 지출하고 있다... 부채로 조달하는 게 아니다... 아마존은 이제 막 자유현금흐름 여력이 바닥났다. 만약 이들이 돈을 빌리기 시작한다면, 그때부터는 우려할 만하다"*고 지적했다([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).

**반대 의견(중기 관점):** Joseph Carlson은 5월 26일, 엔비디아가 *"시간이 지나면서 점점 덜 경기순환적으로 변하고 있다. 구조적으로 더 지속가능한 판매자로 변모하고 있다"*면서도, 약 2년 뒤 하이퍼스케일러들이 *"커스텀 칩, 다변화된 공급업체, 내부 실리콘, 규모의 구매력을 통해"* 협상력을 확보할 것이라고 말했다([The Joseph Carlson Show, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).

Christina Partsinevelis(CNBC)는 5월 29일, 엔비디아가 월간 기준 약 14%밖에 오르지 않은 반면 반도체 ETF는 월간 89% 상승했다는 점을 지적했다. *"엔비디아는 이제 규모가 너무 커서, 어닝 서프라이즈가 나와도 지수를 크게 움직이지 못한다."* 최고 수익률 종목으로는 마이크론, Astera Labs, UMC, Arm, AMD가 꼽혔다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

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## 2. 메모리 가격(HBM, DRAM, NAND, 마이크론, SK하이닉스, 삼성)

이번 주 가장 큰 단일 서사였다. 마이크론과 SK하이닉스 모두 시가총액 1조 달러를 넘어섰다.

블룸버그 주식 담당 기자 Ryan Vlaselica는 5월 27일 이렇게 말했다. *"마이크론의 지난 분기 매출은 거의 세 배로 뛰었는데, 이는 1990년대까지 거슬러 올라가도 가장 빠른 성장 속도였다고 본다. 마이크론은 5월 한 달에만 70% 이상 올랐는데, 이는 1987년 12월 이후 최대 월간 상승폭이다."* 마이크론과 SK하이닉스 모두 연초 대비 200% 이상 올랐으며 분기 매출도 200% 이상 증가했다. 결정적으로 *"마이크론의 배수는 현재 10배 이하로 거래되고 있다. 선행 이익 기준 10배다."* 그는 핵심 논쟁을 이렇게 정리했다. *"AI가 메모리 산업 전반의 경기순환적 성격을 바꾸고 있는 것인가... 아니면 정말로 마이크론이 겉보기만큼 저렴한 것인가?"* 그는 익명의 바이사이드 관계자의 말을 인용했다. *"실제로 어떤 사람이 나에게, 마이크론이 지금 정말 비싸게 거래되고 있다면 오히려 더 마음이 놓일 것 같다고 말한 적이 있다. 그것이 어쩌면 이익의 바닥 수준을 시사할 수도 있기 때문이다."*([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))

Ed Ludlow(블룸버그)는 5월 27일, HBM이 핵심 병목이라는 점을 지적했다. *"우리는 공급 제약, GPU 부족에 대해 많이 이야기하고 있다. 하지만 이는 GPU 다이 자체 때문이 아니다... 그에 대응하는 고대역폭메모리(HBM)가 부족하기 때문이다."* Caroline Hyde는 *"이 병목현상은 2027년까지 이어질 것"*이라고 덧붙였다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

블룸버그 시니어 반도체 담당 기자 Ian King은 5월 27일, 생존자형 과점 구조에 대해 이렇게 말했다. *"이제 남은 회사는 세 곳뿐이다. 그 이유는 이 시장이 몇 년 동안 지독하게 힘든 시장이었기 때문이다... 그들은 생존자이지, 반드시 번영을 누리는 자는 아니다."* 그는 장기적으로는 회의적인 입장을 보였다. *"이건 결국 커머디티다. 한 회사의 칩은 다른 회사의 칩으로 얼마든지 대체될 수 있다."*([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))

UBS(Vlaselica 인용)는 마이크론 목표주가를 약 세 배로 상향하며 시가총액 약 1.8조 달러를 시사했는데, 마이크론이 *"엔비디아와 견줄 만한 배수를 받을 자격이 있다"*는 논리로 적정 배수를 약 5배에서 약 15배로 상향했다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

뱅크오브아메리카증권의 Wamsi Mohan은 5월 29일 이렇게 말했다. *"메모리 쪽을 보면, 가격은 여전히 극도로 견조하다. 그리고 이 사업 모델들의 레버리지가 워낙 커서, 매우 큰 폭의 EPS 상향이 나온다."* 그는 NAND를 레버리지가 가장 큰 하위 섹터로 지목했다. 또한 메모리발 인플레이션이 아이폰 평균판매가격(ASP)에도 반영되고 있다고 언급했다. *"메모리 영향으로 부분적으로 가격이 오를 것이다."*([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

Christina Partsinevelis(CNBC)는 5월 29일, 샌디스크가 12개월간 4,000% 상승했다고 언급했다. 델 CEO는 *"메모리 칩뿐 아니라... 프로세서, 특히 CPU와 하드디스크에서도 심각한 부족 현상이 있으며, 리드타임이 최소 1년으로 늘어났다"*고 밝혔다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일 이렇게 말했다. *"TSMC 다음으로 필요한 것이 메모리다. HBM은 삼성, 마이크론, SK하이닉스가 만든다. 그들은 수요를 따라잡지 못했다. 그래서 가격이 천정부지로 치솟았다."* 그는 *"마이크론이 매출총이익률 80%, 85%를 기록하는 숫자들을 내놓고 있다. 메모리를 만들면서 소프트웨어 수준의 매출총이익률을 얻고 있는 셈이다"*라고 주장했다. 그리고 *"수요가 계속 높은 수준을 유지한다면, 앞으로 최소 몇 년간은 메모리 부족이 계속될 것"*이라고 말했다([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)). 진행자는 특정 케이스에서 메모리 비용이 *"4배, 5배"* 뛰었다고 언급했다.

《Limitless》 진행자들은 5월 28일, SK하이닉스가 가격 결정자로 부상하고 있다고 전했다. *"AI 메모리 분야에서는 사실상 최고 강자다... 구글과 마이크로소프트 등으로부터 500억에서 1,000억 달러 규모의 오퍼를 놓고 협상 중인 것으로 알려졌다"*는 것이 다년 공급계약에 관한 내용이다. 진행자에 따르면 SK하이닉스의 대응은 이랬다. *"아니, 공급을 보장해주고 싶지는 않다. 대신 가격을 올리겠다."* *"영업이익률 70%"*라는 수치도 언급됐다(확인되지 않은 수치)([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).

**반대 의견, Zaid Admani, 《The Rundown》(5월 27일):** *"조금씩 불안해지기 시작한다. 메모리는 결국 커머디티라는 느낌이 든다... 메모리는 그냥 메모리다. 마치 원유 같은 것이다."* 그리고 *"1~2년 안에 마이크론이 50% 넘게 하락한다 해도 나는 놀라지 않을 것"*이라고 말했다([The Rundown, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a)).

**반대 의견, Joseph Carlson(5월 26일):** *"메모리 기업을 보유하는 것은 매우 위험이 크다고 생각한다... 일회성으로 대규모 유입된 메모리 수요의 수혜를 받고 있는데, 이는 결국 언젠가 스스로를 덮칠 가능성이 크다... 시가총액이 1조 달러를 넘는 마이크론 같은 회사를 보유하고 있다면... 계약이 만료되고 공급이 수요를 따라잡을 때도 여전히 좋을까? 확신이 서지 않는다."*([The Joseph Carlson Show, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701))

LaFontengler Investments CEO Nancy Tengler는 5월 27일, 적극적으로 비중을 줄이고 있다고 밝혔다. *"우리는 조정에 대비하고 있다. 대략 1년에 한 번은 조정이 오기 때문이다. 그리고 최근 분위기는 상당히 과열돼 있다... 우리는 조만간 마이크론 비중을 조금 줄일 것이고, 이후 다시 저가 매수할 가능성이 있다."* 이 운용사는 몇 달 전 366달러에 매수한 바 있다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

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## 3. 반도체 장비(ASML, 어플라이드머티어리얼즈AMAT, 램리서치LRCX, KLA)

이번 주 보도는 ASML에 국한됐다. AMAT, LRCX, KLA에 대한 실질적인 보도는 없었다.

Joseph Carlson은 5월 26일, ASML을 1단계에서 가장 지속가능한 승자로 보는 건설적 강세론을 제시했다. *"ASML은 단순히 이번 부족 현상의 수혜를 받는 경기순환주가 아니다. 산업 위계상으로도 조금 더 위쪽에 위치한다. 그들은 한번 설치되면 수십 년간 사용되는 거대한 장비를 판매하며, 대규모 서비스 계약까지 딸려 있다."* 그는 ASML을 *"EUV 장비를 만드는 사실상의 독점 기업... 이게 없으면 사실상 아무것도 만들 수 없다"*고 표현했다. ASML은 연초 대비 39%, 지난 1년간 113% 상승했다. 그는 개인적으로 이 주식을 보유하고 있다([The Joseph Carlson Show, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).

《Limitless》 진행자들은 5월 28일 이렇게 말했다. *"ASML은 대당 4억 달러짜리 장비를 만드는데, 이는 사실상 TSMC를 비롯한 모든 주요 파운드리 업체가 필요로 하는 장비다... 지금 백로그는 5년치가 밀려 있는 상황이다."*([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))

Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일, ASML을 수출 통제상의 핵심 병목으로 지목했다. *"반도체 산업은 반드시 TSMC를 거쳐야 하고, TSMC는 다시 ASML이나 삼성을 거쳐야 한다. 이런 지점들은 이러한 문제들을 관리하기 위한 합리적인 관문이 된다."*([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240))

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## 4. 파운드리 및 제조(TSM, INTC, GFS)

Zaid Admani는 5월 27일 《The Rundown》에서, 젠슨 황이 향후 매년 대만에 1,500억 달러를 투자하겠다고 발표했으며, 2030년 개장 예정으로 약 4,000명(현재 인력의 4배)을 수용할 대만 본사 캠퍼스 "Constellation"의 착공에 들어간다고 전했다. 이 발표로 TSMC 주가는 4% 상승했으며 대만 증시는 사상 최고치를 기록했다([The Rundown, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a)).

Caroline Hyde(블룸버그)는 5월 27일 이렇게 말했다. *"TSMC의 CeCe Wei 최고경영자는 직원들에게 올해 이익 배분 상여금이 평균 30% 이상 늘어날 것이라고 밝혔다."* 삼성 노조는 *"평균 상여금 약 34만 달러" 규모의 합의안을 승인해, "전 세계 반도체 공급을 흔들 수 있었던"* 파업을 피했다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일, 팹 캐파의 비연속적 특성에 대해 이렇게 말했다. *"팹 캐파는 조금씩 늘릴 수 있는 게 아니다. 팹 하나를 짓는 데 400억 달러가 들고, 짓는 데만 5년이 걸린다... 이는 수요를 맞출 수 있는 능력에 있어 계단함수 같은 구조다. 그리고 그 계단의 폭이 엄청나게 크고, 몇 년이 걸린다."* Cerebras의 공급망 우위에 대해서는 *"우리는 5나노 공정을 쓰고 있는데, 3나노 노드가 가장 과잉수주된 상태다. 우리 공급망은 이런 측면에서 유리하다... 우리는 CoWoS를 쓰지 않는다"*고 말했다. 정책 측면에서는 TSMC와 삼성이 미국에 팹을 지을 때 *"모든 지역 규제로부터 완전 면제되는 20년의 기간"*을 부여받아야 한다고 주장했다([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)).

Feldman은 《Tech Disruptors》 인터뷰(5월 28일)에서 *"TSMC 역시 3나노 라인에서 제약을 받고 있다. 그리고 엔비디아가 사용하는 CoWoS라는 공정에서도 제약을 받고 있다"*고 말했으며, Cerebras는 두 가지 모두를 피함으로써 이러한 구조적 제약에서 자유롭다고 밝혔다([Tech Disruptors, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1)).

《Limitless》 진행자들은 5월 28일, Baker의 견해를 이렇게 요약했다. TSMC는 *"버블 논쟁의 핵심 축 중 하나"*이며, 만약 TSMC가 하룻밤 사이에 캐파를 세 배로 늘린다면 하이퍼스케일러들은 그 물량을 즉시 흡수할 것이라고 전했다. 공급 제약이 곧 안전판 역할을 하고 있다는 것이다([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).

**인텔(INTC):** Simon Béranger는 5월 27일 《The Canadian Investor》에서, 인텔 주가가 3월 27일 43달러에서 5월 27일경 118달러까지 올랐다고 전했다. *"인텔은 이런 현상의 대표적인 사례라고 할 수 있다. 여전히 상당한 손실을 내고 있음에도... 요즘은 반도체 관련 테마라면 어떤 종목이든 광풍에 가까운 열기가 몰리고 있다."* Dan Kent는 *"여전히 적자를 내고 있고, 여전히 수익성이 없다"*고 덧붙였다([The Canadian Investor, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110)).

Joseph Carlson은 5월 26일, TSMC에 대해 이렇게 말했다. *"TSMC는 매우 지속가능한 판매자다. 고도로 경기순환적인 종목이 아니다... 강력한 가격결정력을 가지고 있다."*([The Joseph Carlson Show, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701))

**글로벌파운드리(GFS):** 이번 주 실질적인 보도는 없었다.

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## 5. 아날로그/자동차/산업용 반도체(TXN, ADI, MCHP, ON, NXPI, STM)

이번 주 실질적인 보도는 없었다. AI 및 메모리가 서사를 지배하는 가운데 아날로그, 자동차, 산업용 반도체 종목들은 전혀 논의되지 않았는데, 이는 눈에 띄는 공백이다. 이들 종목은 이번 주 팟캐스트와 바이사이드의 레이더에서 벗어나 있는 것으로 보인다.

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## 6. 중국/수출 통제/관세 영향

블룸버그 시니어 테크 에디터 Mike Shepard는 5월 27일, 새로운 밀수 경로에 대해 이렇게 전했다. *"대만 검찰은 세 명의 개인이 일본을 경유해 엔비디아 AI 칩을 중국으로 밀수한 혐의를 두고 있다"*고 하며, 이는 조작된 선적 서류를 통한 것이었다. *"당국은 실제 선적되기 전에 약 50대의 서버를 압수하는 데 성공했다."* 최소 한 건의 선적은 통과된 것으로 추정된다. 슈퍼마이크로 서버가 연루된 것으로 알려졌다(엔비디아와 슈퍼마이크로 모두 위법행위 혐의는 받지 않았다). 젠슨 황 본인은 슈퍼마이크로가 *"컴플라이언스 및 고객 관리 감독 측면에서 좀 더 단속을 강화할 필요가 있을 것"*이라고 언급했는데, 이는 *"엔비디아 CEO가 자사 파트너사에 대해 이런 발언을 하는 것은 이례적인 일"*로 평가된다. 일본은 이전의 태국/싱가포르 경유 경로와 다른 새로운 밀수 통로다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

Zaid Admani는 5월 27일 《The Rundown》에서 이렇게 말했다. *"중국 정부는 엔비디아 칩의 수입을 막았다. 그래서 이제 이를 중국으로 들여오기 위한 암시장이 점점 커지고 있다... 앞으로 이런 헤드라인이 더 많이 나온다 해도 놀랍지 않을 것"*이라고 말했다([The Rundown, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a)).

Dan Kent는 5월 27일 《The Canadian Investor》에서, 엔비디아의 2분기 가이던스 910억 달러는 *"중국으로의 출하가 전혀 없다는 가정을 전제로 한다. 만약 실제로 일부 칩이 중국으로 출하된다면, 이는 현재 가이던스에 거의 순수한 업사이드가 된다"*고 말했다([The Canadian Investor, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110)).

Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일, 이번 주 가장 매파적인 입장을 취했다(이것이 그 자신의 이해관계에 반한다는 점에서 특히 주목할 만하다). *"나를 빼고, 젠슨을 빼고, Lisa(수 대통령)를 빼고, 반도체 업계의 모든 사람을 다 빼고 생각해보더라도... 만약 우리가 최첨단 기술을 중국에 판다면, 그들의 군대가 이를 사용할까? 모두가 그렇다고 답한다... 나는 (관여론적 주장에) 동의하지 않는다."* 그는 중국을 태양광, 리튬배터리, 자동차 사례를 들어 *"산업적 적대국"*으로 규정했다. 정책적으로는 적대국을 *"항상 한 세대 이상 뒤처지게"* 유지해야 한다고 제언했다([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)).

Caroline Hyde(블룸버그)는 5월 27일, 바이트댄스가 *"올해 데이터센터 및 기타 AI 인프라 구축에 최대 700억 달러를 투입하는 방안을 검토 중"*이며 내년에는 약 1,000억 달러로 늘릴 수도 있다고 전했는데, 이는 중국 하이퍼스케일러 자본지출 관련 주요 데이터 포인트다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).

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## 7. 실적 발표 반응

Christina Partsinevelis(CNBC)는 5월 29일, 필라델피아 반도체지수(SOX)가 사상 최고의 한 해를 보내고 있으며, 5개 분기 연속 상승을 향해 가고 있고, 1995년 닷컴 버블 기록을 넘어서는 역대 최고 분기가 될 가능성이 있다고 전했다([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17)).

| 티커 | 반응 | 핵심 발언 | 출처 |
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| NVDA | 실적 서프라이즈 및 가이던스 상향(2분기 910억 달러, 컨센서스 870억 달러 상회), 총마진 75%, 배당 0.01달러에서 0.25달러로 인상; 2027년 성장 둔화 우려로 발표 이후 주가 연일 하락 | "젠슨은 다소 지루해 보였다... 사실상 스스로 주가를 눌러버렸다"(Jay Goldberg) | The Circuit, May 26, 2026 |
| NVDA | 신규 부문 공개: 하이퍼스케일러가 데이터센터 매출의 약 50%를 차지, 전년 대비 12% 성장; "그 외 나머지"는 약 30% 성장(집중도 우려 해소) | "하이퍼스케일러 데이터센터 매출은 12%밖에 성장하지 않았지만, 그 외 나머지 부문은 약 30% 성장했다"(Dan Kent) | The Canadian Investor, May 27, 2026 |
| DELL | 5월 29일 28% 상승; AI 서버 가이던스 600억 달러로 상향; Susquehanna는 아웃퍼폼으로 상향, 목표주가 700달러 | "우리가 하드웨어 업종을 커버해온 이래 가장 인상적인 분기 중 하나"(모건스탠리, Mohan 인용) | The Exchange, May 29, 2026 |
| MU | 매출 전분기 대비 거의 세 배(1990년대 이후 최고 속도); 5월에 70% 이상 상승(1987년 12월 이후 최대 월간 상승폭); 마이크론과 SK하이닉스 모두 시가총액 1조 달러 돌파 | "마이크론은 5월 한 달에만 70% 이상 올랐는데, 이는 1987년 12월 이후 최대 월간 상승폭이다"(Ryan Vlaselica) | Bloomberg Tech, May 27, 2026 |
| MRVL | 실적 발표 전: 연초 대비 100% 상승한 채 실적 발표를 앞둠; 브로드컴형 커스텀 실리콘 승자로 포지셔닝 | "이 흐름이 실제로 벌어지고 있고 우리가 컴퓨팅 공급 부족 상황에 있다면, Marvell이 유력한 승자가 될 수 있다"(Ed Ludlow) | Bloomberg Tech, May 27, 2026 |
| INTC | 여전히 적자를 내고 있음에도 AI/반도체 열기로 43달러(3월 27일)에서 118달러(약 5월 27일)로 상승 | "인텔은 이런 현상의 대표적인 사례라고 할 수 있다. 여전히 상당한 손실을 내고 있음에도"(Simon Béranger) | The Canadian Investor, May 27, 2026 |

Wamsi Mohan은 5월 29일, 이어지는 실적 흐름에 대해 이렇게 말했다. *"처음엔 엔비디아가 그 어닝 서프라이즈를 냈고... 그다음 지난 몇 분기 동안은 메모리 종목들이 놀라운 성장을 보였다... 지금은 하드웨어 종목들 차례고, 역시 놀라운 성장을 보이고 있다."*([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

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## 8. M&A 관련 동향

Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일, IPO 이전에 인수 제안을 받았음을 확인했지만 이를 거절했다고 밝혔다. *"우리는 회사를 매각하고 싶지 않았다. 관심이 있는지 떠보려는 대화는 항상 있게 마련이라고 생각한다... 우리는 그런 접근 방식에 관심이 없었다."* 인수 희망 기업의 이름은 밝혀지지 않았다. IPO 이후 Cerebras는 이제 잠재적 인수자의 위치에 서 있다. *"기업 인수도 포함되고, 기업에 대한 투자도 포함된다."*([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240))

Andrew Feldman은 엔비디아가 추론 칩 기업인 Grok을 인수했다고 알려진 사실을 언급하며, 이것이 *"GPU가 빠른 추론을 아예 해내지 못한다"*는 증거라고 주장했다([Tech Disruptors, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3550beb859466aa05682c6df9215fad7a74a645d241bebd41745dc34e324bbe1)).

이 외에는 이번 주 전통적인 의미의 M&A 관련 이슈는 없었다.

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## 9. 경기순환성, 재고, 고점/저점 논쟁

이번 주 가장 활발하게 논쟁이 벌어진 주제였다. 강세론자와 약세론자의 시각이 뚜렷하게 갈렸다.

### 강세론: "이건 버블이 아니다"

- Cerebras CEO Andrew Feldman은 5월 26일 이렇게 말했다. *"인프라 구축은 수요보다 뒤처져 있다... 우리는 반대가 아니라 수요를 따라잡으려 애쓰고 있다. 이것이 버블의 특징이라고는 생각하지 않는다."* 그는 수요보다 앞서 인프라를 건설했던 1990년대 광섬유 버블 및 19세기 철도 버블과 명확히 대비시켰다([20VC, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/fbb1b4467f1ef65b354bde3e32097d2750ff15576ff248f727fcfcbd6beb8240)).
- Ironside's Macroeconomics의 Barry Knapp는 5월 29일, "실적 버블(earnings bubble)"이라는 용어를 만들어냈지만, 레버리지나 신용 스트레스는 없다는 점을 강조했다. *"어느 것도 우리가 1999년이나 2000년과 같은 상황에 있다는 신호를 보이지 않는다."*([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))
- Gavin Baker(Atreides, 《Limitless》 진행자 인용)는 5월 28일 이렇게 말했다. *"시장 전체에 공급 과잉을 만들어낼 수 없다면 그건 버블이 아니다. 우리는 필요한 만큼의 곡괭이와 삽이 부족하다는 제약에 걸려 있다."* 반버블론의 세 가지 축은 (1) 하이퍼스케일러들의 무차입, (2) AI 랩들의 실질 매출, (3) 물리적 공급 제약(TSMC와 메모리, 즉 "와트와 웨이퍼")이다([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2)).
- Christina Partsinevelis(CNBC)는 5월 29일 이렇게 말했다. *"반도체 가격이 계속 오르는 이유는 사실 아주 단순하다. 밸류체인의 모든 단계에서 수요가 공급을 앞지르고 있다... 업계가 그 속도를 따라잡을 만큼 빠르게 생산을 늘릴 수가 없는 것이다."*([The Exchange, May 29, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/dbb33ccf076cdbb9eea3a940cc2caed334e92ccb17da2ef2c40a52ea02b67d17))

### 약세론/신중론

- Joseph Carlson은 5월 26일, 이번 주 가장 명확한 3단계 프레임워크를 제시했다. 1단계(공급 부족, 판매자 우위, 수혜주는 엔비디아, TSMC, HBM, 브로드컴, ASML), 2단계(가장 위험한 구간, 정상화, 공급이 수요를 따라잡음, 경기순환적 재평가로 배수 하락), 3단계(약 2년 후, 하이퍼스케일러들이 커스텀 실리콘을 통해 가격결정력 확보). 그는 현재 가격 수준에서 메모리 종목을 명확히 회피하고 있다고 밝혔다([The Joseph Carlson Show, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/42c7b12a213ba12075c27b7a1d8085d51970aa3e1e9998fe61516082033e4701)).
- Josh Kale는 5월 28일 《Limitless》에서 Baker와 반대 입장을 보였다. *"우리는 분명히 버블 안에 있다고 생각한다. 그 버블의 어느 지점에 있는지는 논란의 여지가 있다. 아직은 초기 단계인 것처럼 보인다."*([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))
- Simon Béranger는 5월 27일 《The Canadian Investor》에서 이렇게 말했다. *"확실히 그 시장 구석(반도체/AI)에는 상당한 거품이 있는 것 같다... 단 5개 종목이 S&P500 지수의 25% 이상을 차지하고 있다... 규모가 작은 관련 종목들까지 포함하면 아마 35~40%는 될 것이다... 만약 그 부분의 시장이 조정을 받으면, 지수 전체에 영향을 줄 것이다."*([The Canadian Investor, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/3039070a74099256fcfc008ea7f57c76f8dbb8fbba6f3c3f3d5620001426b110))
- Zaid Admani는 5월 27일 《The Rundown》에서 메모리에 대해 이렇게 말했다. *"역사적으로 메모리는 극심한 호황과 불황을 반복해온 잔혹한 산업이었다... 공급과 수요가 결국 균형을 찾을 것이라 생각한다. 그게 몇 년이 걸릴 수도 있고, 그보다 더 오래 걸릴 수도 있다."*([The Rundown, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/40b98dbbadebe90e6106521b9c8efc946cd0e41c3cdadd90839d6ab4cfeaac8a))
- Ryan Vlaselica(블룸버그)는 5월 27일, 익명의 바이사이드 관계자가 제기한 전형적인 "이익 고점" 우려를 인용했다. 마이크론의 10배 이하 선행 PER은 저평가 신호가 아니라, 오히려 이익 고점에서의 저점 배수를 의미하는 신호일 수 있다는 것이다([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb)).
- Nancy Tengler(LaFontengler)는 5월 27일, 마이크론 비중을 적극적으로 줄이고 있다고 밝히며 이렇게 말했다. *"우리는 조정에 대비하고 있다. 대략 1년에 한 번은 조정이 오기 때문이다. 그리고 최근 분위기는 상당히 과열돼 있다."* 그러나 구조적으로는 여전히 강세론을 유지한다고 밝혔다. *"이것은 생산성 주도형 강세장이다."*([Bloomberg Tech, May 27, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/ca2b8e7049d06bbe3b894d53fd805a9d0149c4d914b97efa5d588b5b063868cb))
- Ben Bajarin은 5월 26일 《The Circuit》에서, 메모리의 경기순환성에 대한 우려에 구조적인 반론을 제시했다. *"오래전에는 메모리가 표준화된 제품이었다... 하지만 커스텀 ASIC, GPU, CPU의 맥락에서는 이러한 표준화 성격이 점점 약해지고 있다. 더 이상 표준화된 산업처럼 작동하지는 않을 것이다,"* 즉 HBM/커스텀 메모리는 이미 커머디티형 사이클 구조에서 벗어났을 가능성이 있다는 것이다([The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2)).

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## 10. 중국의 자국산화(SMIC, CXMT, 화웨이)

Jay Goldberg는 5월 26일 《The Circuit》에서, CXMT(창신메모리테크놀로지)에 대해 이번 주 가장 상세한 보도를 내놓았다. CXMT는 *"아마도 앞으로 몇 주 안에"* 상장 신고서를 제출할 예정이다. 주요 데이터 포인트는 다음과 같다.

- *"그들은 자신들이 시장점유율 7%를 갖고 있다고 주장한다. 3대 기업이 90%의 점유율을 차지하고 있다. 그러니 아직 작은 규모지만 빠르게 성장하고 있다. 2년 전에는 160% 성장했고, 작년에는 150% 성장했다. 그리고 올해는 100% 성장을 가이던스로 제시한 것으로 알고 있다."*
- *"2년 전에는 손실을 내고 있었고, 작년에는 겨우 흑자를 냈다. 그런데 올해는 가격 덕분에 상당한 이익을 낼 것으로 보인다."*
- CXMT는 신고서에서 HBM을 전혀 언급하지 않았다. 두 가지 해석이 있다. *"한 가지 해석은 그들이 아직 준비가 안 됐다는 것이다... 다른 한편으로는, 이것이 그들이 이야기하고 싶어 하지 않는 민감한 주제일 수도 있다고 본다."*
- CXMT는 미국 규제대상기업 리스트(entity list)에 등재되어 있지만 이를 공개하지 않고 있다. *"이 신고서에서 가장 흥미로운 점은 오히려 무엇이 빠져 있는가이다. 그들은 자신들이 규제대상기업 리스트에 올라 있어 미국 고객에게 판매할 수 없다는 사실을 전혀 언급하지 않는다... 신고서에서 완전히 빠져 있다. 지정학적 긴장에 대한 매우 에둘러진 언급이 딱 한 곳 있을 뿐이다. 그게 전부다."*
- CXMT의 DDR5 제품은 이미 *"미국에서 구매 가능한 게이밍 카드"*에서 발견됐다. *"미국 내 소비자 가전제품 중 상당수에 CXMT 메모리가 들어가 있을 것으로 짐작한다."*

Goldberg는 CXMT가 마이크론/SK하이닉스/삼성에 가하는 위협에 대해 이렇게 결론지었다. *"단기간 내에 메모리 사이클 전체를 무너뜨리지는 못할 것이다, 어쩌면 몇 년 뒤라면 몰라도... 그들은 이제 막 DDR5에 진입한 단계다. 그들은 가격 결정자가 아니라 가격 수용자다."*([The Circuit, May 26, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/431833327f10a9f55a3abe77131838d0fdcd865ce41207a912436d00e33e5bd2))

《Limitless》 진행자들은 5월 28일, 중국의 자국산화에 대한 Baker의 견해를 이렇게 요약했다. *"중국은 미국이 만들고 있는 것과는 매우 다른 모습의 인프라나 칩을 만들어낼 매우 독특한 기회를 갖고 있다. 그들이 추론(inference)에 그만큼 집중하고 있기 때문이다."*([Limitless, May 28, 2026](https://app.matterfact.com/podcasts/b8da97037f998f74b2f1c3f9684ff5021ca7bb80d4afe0b8f7632e304e6626a2))

이번 주 SMIC나 화웨이 어센드(Ascend)에 대한 구체적인 보도는 없었다.

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## 다음 주 주목할 포인트

- **MRVL 실적 발표 후 주가 반응.** Marvell은 5월 27일 저녁 실적을 발표했으며, 발표 전 연초 대비 100% 상승한 상태에서 브로드컴형 커스텀 실리콘 비교 대상으로 높은 기대를 안고 있었다. "컴퓨팅 공급 부족이 MRVL에 유리하다"는 서사가 이미 주가에 반영되어 있었는지 여부를 지켜봐야 한다.
- **CXMT의 IPO 신고서 세부사항과 미국 정책 대응.** 해당 IPO는 향후 몇 주 안에 가격이 결정될 것으로 예상된다. HBM 관련 공시가 추가될지, 규제대상기업 리스트에 등재된 중국 메모리 기업이 글로벌 자본시장에서 자금을 조달하는 데 대해 미국의 수출 통제나 제재 측면에서 어떤 반응이 나올지, 그리고 이것이 마이크론/SK하이닉스에 대한 시장 심리에 어떤 영향을 미칠지 주목해야 한다.
- **엔비디아의 주가 흐름과 바이사이드 자금 흐름.** 가이던스가 상향됐음에도 5월 26일 실적 발표 이후 주가는 연일 하락 중이다. 관건은 성장 둔화 우려가 컴퓍스(Computex)나 국부펀드와의 거래 소식으로 반전될지, 아니면 배수 압축이 계속될지 여부다. 새롭게 공개된 하이퍼스케일러 대 "ACIE" 부문 구분은 재평가되기까지 한 분기 정도가 필요할 수 있다.
- **메모리 가격 체크포인트.** DRAM/NAND 현물 가격과, SK하이닉스와 하이퍼스케일러 간 공급 협상 결과(보도된 구글/마이크로소프트의 500억~1,000억 달러 규모 오퍼)를 주시해야 한다. 하이퍼스케일러들이 다년간의 가격/물량 약정보다 가격 인상 수용 쪽으로 기우는 조짐이 보인다면, 경기순환성 논쟁의 흐름이 바뀔 수 있다.
- **델의 파급 효과와 PM들의 포지셔닝.** Mohan은 펀드매니저들이 반도체 종목 집중도 한도에 다다르면서 델, HPE, NetApp, Pure, 시게이트, WDC 등 하드웨어 대체 종목으로 로테이션하고 있다고 언급했다. HPE/SMCI/NTAP/STX/WDC의 후속 상승 여부와, 델의 600억 달러 AI 가이던스가 나머지 OEM 그룹 전체를 견인할지 지켜봐야 한다.

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## 출처

Bloomberg Tech, The Exchange(CNBC), The Circuit, The Canadian Investor, 20VC, Tech Disruptors, Limitless, The Joseph Carlson Show, The Rundown의 에피소드들, 2026년 5월 23일부터 5월 29일까지.

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