Newsletter · · Ashutosh Agarwal
칩 장비 인수합병 3건, 첨단 패키징을 다시 조명하다
Wafer-fab-equipment newsletter for the week of May 31, 2026. Three deals land at once (AMAT carving out ASMPT's panel-level deposition, Onto taking a stake in Rigaku, and the Excelis-Veeco merger clearing final hurdles) pulling advanced packaging back into focus on an otherwise one-sided tape.
반도체 장비 브리프
2026년 5월 31일 주간: 칩 장비 인수합병 3건, 첨단 패키징을 다시 조명하다
한 주 사이 세 건의 딜이 동시에 성사되면서 첨단 패키징이 다시 스포트라이트를 받았다. 어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials)가 ASMPT의 패널 레벨 증착 사업부를 분리 인수했고, 온토 이노베이션(Onto Innovation)이 리가쿠(Rigaku) 지분 4분의 1을 확보했으며, 오랫동안 지연되던 엑셀리스(Excelis)-비코(Veeco) 합병이 마침내 마지막 규제 관문을 통과했다. 개별적으로 보면 어느 것도 초대형 딜은 아니다. 하지만 이 셋을 합쳐 보면, WFE(반도체 웨이퍼 팹 장비) 기존 강자들이 다음 팹 투자 사이클의 향방을 어디로 보고 있는지가 드러난다. ASML이 이미 담론을 독점하고 있는 리소그래피 단계가 아니라, AI 워크로드가 장비업체들로 하여금 이종 집적(heterogeneous integration)을 실질적인 수익 카테고리로 다루도록 만들고 있는 패키징 영역이다. 이번 주에는 오퍼레이터 측 발언이 없었기 때문에, 여기서의 해석은 필연적으로 평론가적 프레임에 머무를 수밖에 없으며 이 점을 미리 밝혀둔다.
요약
- AMAT는 ASMPT의 패널 레벨 패키징 증착 사업부 "NEXT"를 인수하는데, 이는 반독점 심사를 피하기 위해 의도적으로 범위를 좁힌 분리 인수이자 AMAT의 첨단 패키징 스택을 확장하기 위한 조치다.
- 온토 이노베이션은 전환사채로 자금을 조달해 리가쿠(3D 스택 및 첨단 패키징 품질관리용 X선 계측 장비업체) 지분 27%를 확보했다. WFE 내에서 가장 방어적인 영역에서 조용히 진행되는 통합 작업이다.
- 엑셀리스-비코 합병은 최종 승인 단계로, 중국 당국의 승인만 남아 있으며, 거래 종결 시점 합산 매출은 약 15억 달러로 추정된다. 이는 2024년 합산 매출 약 17억 달러 대비 낮은 수준으로, 합병이 진행되는 기간 내내 업황 저점이 이어지고 있음을 보여준다.
이번 주 새 소식
딜메이킹은 리소그래피가 아니라 패키징에서 나왔다. 팟캐스트 Chip Stock Investor Podcast의 니콜라스 로솔릴로(Nicholas Rossolillo, 평론가/진행자)는 어플라이드 머티어리얼즈가 발표한 ASMPT "NEXT" 사업부(정사각형 패널 기반 패널 레벨 기판에 특화된 증착 사업) 인수 건을 짚었다. 이 구도는 의도적이다. 로솔릴로는 AMAT가 이를 좁은 범위의 분리 인수로 설계한 이유가, ASMPT를 통째로 인수할 경우 "확실히 반독점 이슈에 부딪힐 것"이기 때문이라고 주장했다. 규제 심사를 자초하지 않으면서도 3D 스태킹이 필요한 모든 AI 가속기의 병목 지점인 패널 레벨 패키징 장비 시장 점유율을 다지는 방식인 셈이다.
온토-리가쿠 딜은 더 조용하지만 더 흥미로운 거래다. 같은 방송에서: 온토 이노베이션은 3D 스택 및 첨단 패키징 품질관리의 핵심에 있는 일본 X선 이미징 업체 리가쿠 지분 27%를 확보했다. 자금 조달은 전환사채 방식이었다. 로솔릴로의 시각으로는 계측(metrology) 부문이 여전히 WFE에서 "가장 견고한 영역 중 하나"(반복적인 서비스 매출, 소프트웨어 부가 판매)이며, 밸류에이션 배수가 높아졌음에도 ONTO는 "여전히 우리가 흥미롭게 보는 종목"이라고 평가했다. 리가쿠 인수는 완전 인수가 아니라, 온토가 향후 통합하거나 파트너십을 맺을 수 있는 인접 계측 전문 영역에 발판을 마련하는 성격이다. 앞서 온토가 쿨리케 앤 소파(Kulicke & Soffa)의 장비 사업부를 분리 인수했던 점을 함께 짚어볼 만한데, 이 회사는 체계적으로 패키징 계측 제품군을 구축해 나가고 있다.
엑셀리스와 비코는 업황 저점에서 딜을 마무리 짓는다. 로솔릴로는 엑셀리스-비코 합병이 최종 승인 단계에 있으며, 중국 규제 당국의 승인이 마지막 관문이고 2026년 하반기 중 거래 종결이 예상된다고 밝혔다. 기억해 둘 만한 숫자는 이것이다. 거래 종결 시점 합산 매출은 약 15억 달러로 추정되는데, 이는 2024년 합산 매출 17억 달러에 비해 낮은 수치다. 이는 순환적 매출 저점 국면에서 마무리되는 딜이며, 만약 더 큰 그림의 WFE 상승 사이클 논리를 믿는다면, 이런 사이클 바닥권의 통합이 역사적으로 이후 단계에서 가장 깔끔한 시너지 계산을 만들어내는 경우가 많다. 다만 이 부분은 평론가의 해석일 뿐이며, 이번 주 합병 건에 대해 오퍼레이터 측 발언은 없었다.
이번 주의 논쟁
솔직히 이번 주 방송은 한쪽 입장만 목소리를 냈다. 로솔릴로의 입장은 낙관적이다. 그는 팹 파이브(Fab Five, ASML, AMAT, LRCX, TEL, KLAC)에 대해 "2026년과 2027년은 사상 최고 매출을 기록하는 해가 될 것"이라며, 이들 5개사가 여전히 "연간 팹 장비 지출의 약 70%"를 차지한다고 주장했다(검증되지 않은 평론가 수치). 그는 "2028년쯤 한 차례 조정이 있을 것… 꼭 약세장까지는 아니겠지만… 반도체 업황상 강세 사이클 중반 조정 정도는 있을 수 있다"고 언급했으며, 이후 2020년대 말까지 다시 상승세로 돌아설 것으로 내다봤다. 수요 측면의 근거로는 TSMC의 최근 발언을 인용하며 다음과 같이 요약했다. "앞으로 3~5년간 훨씬 더 많은 반도체가 필요할 것입니다. 팹 증설을 계속 진행해 주세요."
약세론(인텔 18A 공정의 실제 안착, 삼성 GAA의 수율 격차 축소, 중국발 밀어내기 수요의 되돌림, 성숙 공정의 재고 조정, 대만해협 리스크)은 이번 주 방송에서 전혀 언급되지 않았다. 이것이 그 주장이 틀렸다는 뜻은 아니다. 다만 이번 주에는 이를 제기한 게스트가 없었다는 뜻이며, 우리는 균형을 맞추기 위해 인위적으로 반대 논거의 출처를 만들어내지 않는다. 따라서 위의 강세론 프레임은 다음과 같이 이해해야 한다. 이는 조용했던 한 주간의 소식을 채운 평론가 컨센서스일 뿐, 반대 입장의 오퍼레이터에 의한 검증을 거치지 않은 시각이다.
파급 효과
- CoWoS / 첨단 패키징. AMAT-ASMPT NEXT 딜과 온토-리가쿠 딜 모두, WFE 기존 강자들이 패널 레벨 패키징과 3D 스택 계측을 다음 세대의 견고한 수익 카테고리로 보고 있음을 시사한다. AMAT가 거래 종결 후 첫 분기 실적에서 NEXT 사업부를 어떻게 공시하는지 지켜볼 필요가 있다. 세그먼트 공시 방식을 보면 이들이 유의미한 총주소가능시장(TAM)을 노리는 것인지, 아니면 단순히 선택지를 사두는 것인지가 드러날 것이다.
- 계측 부문의 방어력. 온토의 체계적인 롤업 전략(쿨리케 앤 소파 장비 사업부, 이어 리가쿠)은 계측 부문이 WFE 내에서 반복 매출과 서비스 비중이 가장 높은 영역이라는 논지를 뒷받침한다. 페어 트레이드를 고려하는 투자자를 위한 시사점: 순환적인 수주 변동성 없이 AI 패키징 익스포저를 원한다면 ONTO 매수 / 순수 증착·식각 종목 매도 조합을 고려할 만하다.
- EUV, High-NA, 2026년 WFE 매출 지표, 선단 공정 강도, 중국 매출 비중에 대한 오퍼레이터 코멘트는 없었다. ASML, LRCX, KLAC는 이번 주 팹 파이브 전체를 아우르는 프레임 안에서만 언급됐다. 이들 이슈에 대한 더 깊이 있는 분석은 다음 실적 발표 시즌을 전후해 나올 가능성이 크다.
- 양자 하드웨어: 침묵. 이번 주 방송에서는 IBM 스타링(Starling), 구글 윌로우(Willow), IonQ, 리게티(Rigetti), 사이퀀텀(PsiQuantum), 퀀티눔(Quantinuum), D-웨이브(D-Wave), 아톰 컴퓨팅(Atom Computing) 관련 언급이 전혀 없었다. 장기적 관점의 프런티어 흐름(양자 로드맵이 첨단 패키징과 극저온 제어를 견인하는 흐름)은 이번 주 다뤄지지 않았다.
이번 주 달라진 점
이번 주의 새로운 한계적 사실은 WFE 인수합병이 한꺼번에 몰려서 나타났다는 점이다. AMAT-ASMPT-NEXT, 온토-리가쿠, 그리고 최종 승인 단계에 접어든 엑셀리스-비코가 동시에 수면 위로 떠올랐다. 사이클 저점에서 인수합병이 몰리는 현상은 단독 딜 하나보다 훨씬 신뢰할 만한 신호다. 통상 이는 매수자들이 바닥을 확인하고 다음 상승 국면에 앞서 선제적으로 진입하고 있다는 뜻이다. 함께 흘러나온 "2026/27년 사상 최고치"라는 평론가 프레임보다, 우리는 이 신호에 더 무게를 두겠다.