Newsletter · 2026-06-11 · Ashutosh Agarwal

금·은 200일 이동평균선 붕괴...강세론과 약세론 팽팽히 맞서

2026년 6월 11일 주간 금 및 귀금속 뉴스레터. 금과 은이 나란히 200일 이동평균선을 하향 돌파했고, 팟캐스트 업계의 의견은 이를 단순한 세척으로 보는 기술적 분석가들과, 이번 조정을 10년에 걸친 큰 흐름 속의 잡음으로 치부하는 '화폐가치 하락' 진영으로 갈렸다.

화폐가치 하락 트레이드

2026년 6월 11일 주간: 금과 은, 200일 이동평균선 붕괴로 강세론과 약세론 갈려

이번 주는 시세가 마침내 이빨을 드러낸 한 주였다. 올해 초 금과 은이 포물선을 그리며 사상 최고치를 경신한 이후, 두 금속 모두 이번 주 200일 이동평균선을 뚫고 내려앉았고 광산주도 함께 끌려 내려갔다. 팟캐스트 업계의 의견은 두 진영으로 뚜렷하게 갈렸다. 기술적 분석가들은 이번 조정이 단순한 세척(washout)인지, 아니면 더 나쁜 상황의 시작인지를 두고 논쟁했고, '화폐가치 하락' 진영은 이 모든 것이 10년에 걸친 큰 그림을 바꾸지 못한다며 어깨를 으쓱했다. 이번 주 시세를 정리한다.

실제로 무슨 일이 있었나

이번 하락의 방아쇠는 금속 자체가 아니라 거시경제였다. 예상을 크게 웃돈 5월 고용지표(약 17만 2천 개 일자리 증가로 시장 예상치의 거의 두 배)가 발표되면서 미국 국채 금리와 달러가 동반 상승했고, 마침 케빈 워시(Kevin Warsh)가 처음으로 주재하는 연준 회의를 앞두고 시장이 긴장하던 시점에 금리 인하 기대는 자취를 감췄다. Money Metals의 주간 시장 요약(6월 5일)에서 스티븐 글리슨(Stephen Gleason)은 금 가격을 4,372달러(주간 4% 하락, 지지선 4,365달러, 저항선 4,600달러), 은을 69.77달러(-7%), 백금을 1,831달러(-5%), 팔라듐을 1,282달러(-6%)로 제시했다. 게스트로 출연한 악셀 메르크(Axel Merck)의 분석이 가장 날카로웠다. 그는 시장이 이란 분쟁을 "구조적 변화가 아니라 일시적 충격"으로 가격에 반영하고 있다고 지적하며, 그 결과 전쟁에 대한 공포가 고조되는 와중에도 장기 실질금리는 오히려 상승했고, 금은 결국 헤드라인이 아니라 통화의 장기 구매력과 경쟁하는 자산이라고 설명했다.

평론가, 기술적 분석가, 매크로 전문가들의 목소리

(아래는 회사 내부자가 아닌 평론가와 전략가들의 의견 및 분석이다.)

기술적 분석가들은 대체로 이번 붕괴를 '장례식'이 아니라 '세척'으로 해석했다. The KE Report(6월 9일)에서 주니어 마이너 정키(Junior Miner Junkie)의 데이브 어플(Dave Erfle)은 이를 "돌파를 위한 가짜 붕괴"이자 "사실상 세척"이라고 표현하며, 광산주의 강세비율지수(bullish percent index)가 "오늘 0을 기록했다… 2015년 말 이후 0을 찍은 적이 없다"고 지적했다. 그의 펀더멘털 관점은 가격 흐름과는 정반대다. 그는 광산업체들이 "지난해 그 이전 18년을 합친 것보다 더 많은 이익을 냈다"며, 2025년 평균 금 가격 3,500달러 기준으로도 여전히 온스당 약 3,000달러의 마진을 남기고 있다고 강조했다. 크레이그 헴키(Craig Hemke)도 The KE Report(6월 8일)에서 같은 논지를 폈다. 그는 주식시장의 폭락을 알고리즘 매매 탓으로 돌리며, "금 4,300달러, 은 70달러" 수준에서도 채굴 원가가 2,000달러 낮은 최상위 생산업체들은 온스당 2,000~2,500달러를 벌어들이고 있다며 "누가 봐도 이건 꽤 괜찮은 주식"이라고 말했다.

화폐가치 하락론에 베팅한 강세론자들은 흔들리지 않았다. 래리 레퍼드(Larry Lepard)는 Mining Stock Education(6월 9일)에서 금요일 장세가 "명치를 걷어차인 느낌… 마치 전 세계적인 마진콜 같았다"고 인정하면서도 "화폐가치 하락은 이미 돌이킬 수 없이 판에 박혀 있어서 그들이 정말로 막을 수 없다"고 주장했다. 그의 전망은 1970년대와 유사한 10년, 즉 금값이 "1만, 1만 5천, 2만" 달러까지 오르고, 은 관련 주식은 "쉽게 두 배, 어쩌면 세 배까지도" 오를 것이라는 것이다(그는 자신의 펀드가 2025년에 175% 상승했다고 언급했다). 래리 맥도널드(Larry McDonald)는 MacroVoices #536(6월 11일)에서 이를 구체적인 매매 아이디어로 풀어냈다. 소비자가 이미 만신창이가 돼 연준이 금리를 올릴 수 없는 상황이라며, 그는 1년 뒤 금값을 온스당 6,500달러로 내다봤고 광산주 하락을 "핫머니 청산"으로 규정했다. 그는 애그니코(Agnico)가 고점 대비 약 40% 하락한 상태에서 EV/EBITDA 5.9배, 60억~~70억 달러의 잉여현금흐름, 20억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 갖추고 있다며 이를 "하방 10~~15%, 상방 200%"의 구도로 평가했다. 그는 또한 잘 언급되지 않는 단기 역풍도 짚었다. 에너지 충격을 받은 신흥국 중앙은행들(터키 포함)이 현금 확보를 위해 금을 매도하고 있다는 것이다.

모두가 단기적으로 낙관적인 것은 아니다. 루크 그로먼(Luke Gromen)은 Forward Guidance(6월 11일)에서 워시 의장이 "달러냐 채권시장이냐 둘 중 하나를 희생해야 하는 매우 단순한 선택"에 직면해 있다고 주장하며, '디스인플레이션 성장'(단기 금리를 내리고 AI를 통해 성장으로 벗어난다는 구상)이라는 논리를 "한 마리 당나귀로 두 마리 말을 타려는 시도"라고 일축했다. 소비자물가지수(CPI) 헤드라인이 다시 4%를 넘어선 가운데, 그의 단기 전망은 금 영구 강세론자들보다 더 어둡다. "금과 비트코인이 뭔가 사악한 일이 다가오고 있다고 말해주는 것 같다… 채권에도 나쁘고, 주식에도 나쁘고, 위험자산에도 나쁘고, 금에도 나쁘고, 비트코인에도 나쁘다." 이 긴장 관계는 눈여겨볼 가치가 있다. 구조적 강세론과 순환적 경계론은 둘 다 옳을 수 있다.

구조적 측면에서는 탈달러화 테마가 계속해서 반복되고 있다. 금 판매업체 채널인 ITM Trading(6월 4일)(홍보성 콘텐츠이므로 그에 맞게 감안해서 들을 것)은 이번 회차에서 유럽중앙은행(ECB) 보고서를 근거로 삼았다. 이 보고서는 금이 "30년 만에 처음으로" 미국 국채를 제치고 세계 최대 준비자산으로 올라섰다고 밝혔으며, 각국 중앙은행은 거래상대방 위험이 없다는 금의 특성 덕분에 가격 조정 국면에서도 매수를 이어갔다고 전했다.

은과 백금족 금속(PGM) 코너

은은 더 큰 타격을 받았다. In It To Win It(6월 7일)에서 스티브 바턴(Steve Barton)은 은이 이번 주 8.9% 하락했으며, 교과서적인 '베어 플래그' 패턴이 붕괴됐다고 짚었다. 은광 ETF(SIL)는 15.4% 하락했고 PSLV는 10.6% 떨어졌다. 그는 64달러 부근에서 지지선을 찾고, 이어 62달러, 이마저 무너지면 50달러 초반대까지 열려 있다고 봤다. 금은비율은 59대1에서 63대1로 확대됐고, 26대1인 백금·은 비율에 대해서는 역사적 극단치인 약 150대1과 비교할 때 "말 그대로 헐값 거래"라고 평가했다. 백금족 금속(PGM) 부문은 여전히 암울했다. WorldWide Markets with Simon Brown(6월 9일)에서 브라운(Brown)은 백금과 팔라듐 차트를 "암울하다"고 표현했으며, 팔라듐은 약 900~1,200달러 범위로 되돌아갔고 남아프리카공화국의 모든 PGM 광산업체 주가가 하락했다고 전했다.

현장 운영진의 목소리

(아래는 시장 의견이 아니라 회사 경영진 및 내부자들의 프로젝트 진행 상황이다.)

평론가들이 시세를 두고 논쟁하는 동안, 실제로 광산을 짓는 사람들은 계속 짓고 있었다. 가장 눈에 띈 것은 뉴파운드 골드(New Found Gold)의 키스 보일(Keith Boyle) CEO가 Company Interviews(6월 11일)에서 밝힌 "탐사업체에서 운영업체 모드로"의 전환이었다. 해머다운(Hammerdown) 프로젝트는 일일 700톤 상업 생산 체제로 확대되고 있으며, 회수율은 80%대 후반, 목표 생산량은 AISC(총유지비용) 2,500달러 기준 연간 2만~~2만 5천 온스로, "연간 4천만~~5천만 달러 규모의 현금흐름 창출원"이 될 예정이다. 이 현금흐름은 9만 미터 규모의 시추 프로그램의 자체 자금원이 되며, 별도로 2억 2천만 달러 규모의 자금 조달을 통해 더 큰 규모의 퀸즈웨이(Queensway) 프로젝트도 "내년 말 무렵" 생산 단계로 향하고 있다. 자원 측면에서는 웨스트 레드 레이크 골드 마인즈(West Red Lake Gold Mines)의 윌 로빈슨(Will Robinson)이 The KE Report(6월 9일)에서 로완(Rowan) 프로젝트의 추정 자원량이 70% 증가해 13g/t 품위에 33만 4천 온스에 달했으며, 발견 비용은 온스당 단 17.60캐나다달러에 불과하다고 밝혔다. 파운더스 메탈스(Founders Metals)의 콜린 패짓(Colin Padgett)은 The KE Report(6월 4일)에서 수리남의 고품위 시추 결과(어퍼 안티노 구간 3.6미터에서 17.2g/t)를 7만 미터 규모 시추 프로그램의 일환으로 상세히 소개했다. 배니언 골드(Banyan Gold)의 타렉 크리스티(Tarek Christie)는 The KE Report(6월 5일)에서 유콘 지역 인수 건과 860만 온스 규모의 오르맥(AurMac) 자산을 설명했다. 산 로렌초 골드(San Lorenzo Gold)의 알 크론체(Al Kroontje)는 Mining Stock Daily(6월 10일)에서 칠레 살바도르(Salvador) 프로젝트에서 1킬로미터 구간에 걸쳐 17g/t 이상의 시추 결과가 나왔다고 밝혔다. 은 부문에서는 실버 타이거 메탈스(Silver Tiger Metals)의 글렌 스트래스언(Glen Strathearn)이 Company Interviews(6월 10일)에서 엘 티그레(El Tigre) 프로젝트가 8억 달러 규모의 순현재가치(NPV)를 바탕으로 2027년 첫 제련을 목표로 순항 중이라고 밝혔다.

결론

운영업체들은 마치 4,300달러짜리 금이 선물인 것처럼 계획을 밀어붙이고 있는데, 실제로 그들의 원가 구조상 그것은 사실이다. 평론가들의 의견은 '이번 세척 국면에서 사들이자'는 쪽과, 향후 한두 달 동안 모든 자산에 걸쳐 상황이 나빠질 것이라는 그로먼의 경고 사이에서 갈리고 있다. 양 진영이 공유하는 한 가지 공통점은, 이번 주에 화폐가치 하락 스토리 자체가 끝났다고 진지하게 믿는 사람은 아무도 없다는 것이다. 그들은 끝난 것은 가격일 뿐이며, 그것도 일시적이라고 본다. 다음 주에는 워시 의장의 행보, 63대1에 이른 금은비율, 그리고 강세비율지수 0이 바닥을 의미하는지 아니면 그저 첫 번째 바닥일 뿐인지를 주시해야 한다.

이번 주 출처: 위의 모든 수치와 인용문은 링크된 팟캐스트 에피소드에서 발췌했으며, 모두 2026년 6월 4일부터 11일 사이에 공개됐다. 운영진의 코멘트는 평론가의 의견과 의도적으로 분리해 정리했다.