Newsletter · 2026-06-18 · Ashutosh Agarwal

GPU 가격, 선물시장으로 향하다 - D램 가격은 사상 최고치 경신

2026년 6월 18일 주간 AI 가속기 뉴스레터. 운영사 및 공시 자료에 따르면 GPU 가격이 선물시장으로 금융화되고 있으며, D램 가격은 구조적 상승세로 전환됐고, 공급 부족이 심화되어 구글조차 엔비디아 실리콘을 임대하는 상황이다. 한편 스마트머니의 옵틱스(광학) 로테이션은 아직 운영사의 확인 없이 앞서 나가고 있다.

AI 가속기: GPU, 커스텀 실리콘 & 옵틱스

2026년 6월 18일 주간: GPU 가격, 선물시장으로 향하다 - D램 가격은 사상 최고치 경신

002호, 2026년 6월 18일 목요일

이번 호 핵심: 컴퓨트가 거래 가능한 상품이 되고, 메모리 공급난은 구조적 국면에 접어들었으며, 스마트머니는 조용히 옵틱스로 로테이션하고 있지만 정작 옵틱스 운영사들은 침묵을 지키고 있다.

이번 주 시장은 가속기 트레이드의 *배관(plumbing)*에 해당하는 부분에서는 유난히 풍부한 정보가 나왔지만, 부품 쪽은 유난히 조용했다. 운영사 및 내부자발 데이터 포인트 세 가지가 이를 둘러싼 수십 건의 평론가 핫테이크보다 더 가치가 있다. 아래에서 이 둘을 구분하고, 우리가 확인할 수 없는 주장에는 표시를 남기며, 마지막은 네거티브 스페이스(공백)로 마무리한다. "옵틱스"를 표제에 내건 뉴스레터로서는 이 부분이 가장 흥미로운 대목이다.

운영사와 공시 자료가 실제로 말하는 것

GPU 가격이 금융상품화되고 있으며, 국면이 막 전환됐다. 이번 주 최고의 1차 소스 인터뷰는 Compute Exchange 겸 Silicon Data CEO인 Carmen Lee가 Odd Lots, "컴퓨트 선물시장을 만들려는 Carmen Li의 계획" (6월 15일)에 출연해 밝힌 내용이다. Silicon Data는 이미 블룸버그 터미널에 최초의 GPU 지수를 게시하고 있으며(2025년부터 운영), CME와 파트너십을 맺고 "CFTC 승인을 조건으로 몇 개월 내" GPU 선물 및 옵션을 출시할 예정이다. 우리에게 중요한 수치는 다음과 같다. 정규화된 A100/H100 지수는 **일일 변동성 20~30%**를 보이며 "매우 건강한 상품 변동성 범위"라는 평가다. 반면 개별 칩 구성별로는 정규화 전 8%에서 100% 이상까지 변동폭이 벌어진다. 온디맨드 스팟 가격은 "칩-시간당 3달러에서 6달러, 9달러까지" 움직일 수 있다. 대체 가능성(fungibility) 문제도 실재한다. 그녀의 팀이 측정한 바에 따르면 **동일한 A100이라도 제공사에 따라 성능 편차가 38%**에 달했으며("GPU 복권"이라 불린다), 이 때문에 Compute Exchange는 인도 전에 플롭스와 대역폭을 검증한다. 가장 인상적인 대목은 국면 변화에 대한 언급이다. 작년만 해도 모든 질문이 "왜 계속 떨어지기만 하는 것을 지수화하느냐"였는데, 올해는 "왜 계속 오르기만 하는 것을 지수화하느냐"로 바뀌었다는 것이다. 컴퓨트는 약 두 분기 만에 공급 과잉에서 공급 부족으로 전환됐다.

용량 확보 경쟁은 이제 공시 자료에서도 확인된다. SpaceX의 SEC/IPO 서류에 따르면, Grumpy Old Geeks, "Douchebag Ping Pong" (6월 11일)에서 전해진 내용(해당 방송의 논평은 참고하지 않는다)에 따르면, 구글은 xAI에 월 약 9억 2천만 달러(총 약 300억 달러)를 지불하고 엔비디아 GPU 11만 개와 CPU, 메모리를 2026년 10월부터 2029년 6월까지 이용하며, 구글 클라우드는 이를 Gemini Enterprise 수요에 대응하기 위한 단기 브리지로 설명한다. 별도로 Anthropic은 2029년 5월까지 월 12억 5천만 달러를 xAI의 Colossus One 사용료로 지불하고 있다. 지구상에서 가장 큰 TPU 플릿을 운영하는 회사가 로켓 회사로부터 여섯 자릿수 규모의 엔비디아 실리콘을 임대해야 하는 상황이라면, "자체 개발이냐 구매냐" 논쟁은 단기적으로 명확한 승자가 있다. 바로 구매, 거의 어떤 가격에서도.

메모리가 결정적 병목이며, 이는 구조적 국면으로 전환됐다. S&P Global Market Intelligence의 공급망 리서치 총괄 Chris Rogers는 The Decisive Podcast, "DRAMageddon" (6월 13일)에서 실적발표에서 암시만 되던 사안을 독점 데이터로 뒷받침했다. 한국의 D램 생산자 가격과 수출 가격이 모두 사상 최고치를 기록했으며, 이는 전형적으로 순환적인 산업에서 나타난 구조적 단절이라는 것이다. 가격은 2024년 초부터 오르기 시작했고, 구매자들이 Hopper에서 Blackwell로 전환하면서(시스템당 HBM 탑재량 증가) 2025년 중반부터 급등했다. 소비자 단에서의 파급 효과로, 삼성 S26 메모리 업그레이드 옵션은 이제 기가바이트당 가격이 25%에서 최대 3분의 2가량 더 비싸졌다. 시점 측면에서 결정적인 것은, 칩 제조사의 설비투자가 "본격화되는 것은 2027년이나 되어야" 하고, 신규 용량이 수요를 상쇄하는 시점은 "2027년 말에서 2028년"이며, 마이크론과 삼성 스스로도 재균형 시점을 2029년으로 제시한다는 점이다. 즉 HBM의 가격결정력은 상당히 오래 지속될 전망이다. (유의사항: Rogers는 이 인터뷰가 5월 초에 녹화됐다고 밝혔다.)

평론가들이 논쟁하는 것

커스텀 실리콘 대 GPU. TechSurge, "AI 데이터센터 전쟁" (6월 16일)에 출연한 게스트 애널리스트는 ASIC 비중을 현재 가속기 매출의 10%대 중반으로 추산했으며, 훨씬 커진 전체 파이 안에서는 25~30%까지 갈 수 있다고 봤다. 이는 "규모가 크고 안정적이며 내부에서 개발한 워크로드"에 유용하며, GPU는 여전히 유연성 측면에서 우위를 지킨다는 설명이다. 그는 **엔비디아의 매출총이익률을 약 75%**로 제시했는데, 이는 하이퍼스케일러들이 자체 칩을 개발하는 이유인 동시에 "젠슨과 마주 앉았을 때"의 협상력이기도 하다. 그가 언급한 브로드컴 수치, 즉 직전 실적발표에서 **"내년 AI 매출 1,000억 달러"**를 시사했다는 부분은 발표자가 회사 실적발표를 재구성해 전한 것이며 검증된 수치가 아니다. 이 점을 감안해 받아들여야 한다. 그의 프레이밍 자체는 적절하다. TPU냐 GPU냐는 잘못된 질문이며, "기회가 크면 둘 다 번성하고, 그렇지 않으면 둘 다 망한다"는 것이다.

Cerebras와 추론으로의 전환. The 7investing Podcast, "무어의 법칙은 죽었는가?" (6월 15일)에서 진행자들은 Cerebras의 IPO(약 5월 13일, 주당 185달러, 시가총액 약 400억~460억 달러, 후행 매출 대비 약 90배, 후행 매출은 약 5억 달러에 불과)와, 거대한 온칩 SRAM을 기반으로 학습에서 추론으로 전환하는 웨이퍼 스케일 전략을 짚었다. 검증 근거로 언급된 약 200억 달러 규모의 OpenAI 주문에는 순환거래 우려가 따른다(OpenAI가 워런트를 보유하고 있음). 이는 발표자의 주장일 뿐 여기서 확인된 사실은 아니다. 같은 진행자들은 화웨이의 "tau 스케일링/로직 폴딩" 기술과 2031년까지 1.5nm급 달성이라는 주장에 대해서도, TSMC의 EUV 로드맵에 뒤처져 있고 수출 규제에 발이 묶인 상태에서 대체로 홍보성 발언에 가깝다고 일축했다.

로테이션 트레이드. Limitless, "Leopold의 엔비디아 & Anthropic 전략" (6월 17일)은 배분 관점의 논지를 제시했다. "피크와 삽" 격인 반도체 트레이드는 이미 과밀 상태이며, 자금은 전력, 메모리, 네트워킹, 그리고 옵틱스로 로테이션하고 있다는 것이다. 근거는 GPU 규모에서는 구리 인터커넥트가 과열되며 광섬유가 다음 단계라는 논리다. 다음은 검증되지 않은 진행자 주장으로 반드시 표시해야 한다. 엔비디아의 "800억 달러 자사주 매입 + 배당 25배 인상(5월 18일)", Aschenbrenner의 "엔비디아 90억 달러 공매도", 그리고 Computex에서 젠슨 황이 Marvell을 "다음 조 단위 기업"이라 불렀다는 발언(주가 "+70%")이다. 우리는 이 중 어느 것도 확인하지 못했으며, 이를 근거로 거래해서는 안 된다.

네거티브 스페이스, 침묵 속의 신호

표제에 **옵틱스(Optics)**를 내건 뉴스레터 입장에서는, 부재 자체가 곧 스토리다. 이번 주 유일한 실리콘 포토닉스 전문 에피소드(632nm, UC 산타바바라의 John Bowers 출연)는 전적으로 기술 이야기였을 뿐, 투자자가 활용할 수 있는 시장, 수요, 가격, 자본지출에 대한 언급은 전혀 없었다. 옵틱스는 이번 주 오직 평론가의 로테이션 논지(Limitless)와 Astera Labs 언급 한 줄로만 등장했다. 이번 주 광학 부품 운영사의 발언은 전혀 없었다. 옵틱스 트레이드는 현재 운영사의 확인보다 앞서 달리는 배분자 내러티브이며, 이를 확인해줄 첫 경영진의 목소리가 나올지 지켜볼 가치가 있고, 그전까지는 할인해서 받아들여야 한다. 마찬가지로 조용했던 곳은 AMD(그저 "근처에도 못 간다"는 식의 스쳐 지나가는 언급뿐)와, 엔비디아, 브로드컴, Marvell, 하이퍼스케일러 자체 실리콘 관련 어떤 1차 경영진 발언도 없었다는 점이다. 이번 주 GPU/ASIC 관련 내용은 애널리스트와 공시 자료에 기반한 것이지 경영진의 직접 발언이 아니므로, 신뢰도를 그에 맞게 조정해야 한다.

컴플라이언스: 팟캐스트와 1차 공시 자료만을 출처로 삼았습니다. MT Newswires나 Fly on the Wall은 인용하지 않습니다. 검증되지 않은 발표자 주장은 본문에 표시되어 있습니다.