Newsletter · 2026-06-22 · Ashutosh Agarwal

워시의 첫 FOMC, 매파적 신호로 달러 강세... 대형 은행들 매수 전환

케빈 워시(Kevin Warsh)의 첫 FOMC 회의에서 금리는 동결됐지만 점도표는 매파적으로 돌아섰다. 18명 위원 중 9명이 올해 안 금리 인상을 예상했고, 이에 달러가 급등하면서 셀사이드도 약세 전망에서 강세 전망으로 돌아섰다. 이번 호에서는 이 정책 기조의 전환점, 강세론과 약세론의 대립, 그리고 실제로 금리 인상이 이뤄질 것인지를 다룬다.

The Dollar Brief

2026년 6월 22일 주간: 워시의 첫 FOMC, 매파적 신호로 달러 강세... 대형 은행들 매수 전환

2026년 6월 15일~22일 주간

케빈 워시의 첫 FOMC 회의는 원래 조용한 데뷔전이 될 예정이었다. 하지만 단 네 문단짜리 성명서, 사라진 점 하나, 그리고 아홉 명의 위원이 갑자기 올해 금리 인상을 점찍으면서 달러에 불이 붙었고, 시장의 기존 전망도 한순간에 흔들렸다. 흥미로운 점은 신임 의장이 금리에 대해 거의 언급하지 않았다는 것이다. 실제로 말을 한 건 점도표였다. 이번 주 실제로 자금을 운용하는 이들의 발언을 정리했다.

요약

워시 의장은 금리를 3.50~3.75%로 동결했지만 점도표는 강한 매파 신호를 보냈다. 18명 위원 중 9명이 올해 안 금리 인상을 원했고, 달러는 이에 급등했다. 시장은 9월 금리 인상 가능성을 약 69%로 반영하고 있다.
셀사이드는 "달러 약세" 전망에서 "달러 강세" 전망으로 돌아섰다. J.P.모건은 이제 EUR/USD가 110~113까지 하락할 것으로 목표를 잡고 있다. 회의론자들(조셉 왕, 피터 시프, 아서 헤이스)은 금리 인상이 실제로는 이뤄지지 않을 것이며 이번 상승세도 결국 사그라들 것이라고 본다.
탈달러화 논의가 다시 부상했지만, 가장 설득력 있는 약세론의 근거는 중국이 아니라 워싱턴 자신의 재정 수학이다.

이번 주 새로운 소식

점도표가 시장을 움직였다. 워시 의장은 기준금리를 3.50~3.75%로 동결했지만, 중간값 전망은 연말까지 적정금리를 약 3.80%로 상향했다. 근원 PCE는 올해 3.6%로 예상되며 내년에는 2.3%로 낮아질 전망이다. 이는 Power Lunch, "연준, 케빈 워시 첫 FOMC 회의에서 금리 동결"의 생중계 보도 내용이다. Bloomberg Talks, "즉각 반응: 연준의 결정"에서 전 연준 부의장 **리치 클라리다(Rich Clarida)**는 아홉 명이 금리 인상을 점찍은 것에 대해 "이번 회의에 들어가기 전 제가 생각했던 수준보다 확실히 높다"고 평했으며, 성명서 말미에 새롭게 추가된 문구, 즉 고용에 대한 언급 없이 "위원회는 물가 안정을 달성할 것"이라는 표현이 워시 의장의 향후 행보를 읽을 수 있는 단서라고 지적했다. 이는 과거 연준 운영에 직접 관여했던 인사의 내부자적 해석이다.

달러는 급등했고, 워시는 "금리 인상을 두려워하지 않는 듯"하다. Squawk on the Street, "워시의 다음 행보"에서 CNBC의 사라 아이젠(Sara Eisen)은 9월 금리 인상 확률을 시장이 69%로 반영하고 있다고 밝히며, 이번 매파적 전환을 "연준이 독립적"이라는 증거로 해석했다. Bloomberg Surveillance, "케빈 워시 첫 기자회견"에서 Wolfe Research의 **스테파니 로스(Stephanie Roth)**는 워시가 "연준이 더 이상 독립적이지 않을 것이라 우려했던 비판자들의 입을 다물게 만들었다"고 평가하며, 그가 "금리 인상을 두려워하는 인물은 아닌 것 같다"고 덧붙였다.

셀사이드가 달러 강세로 돌아섰다. 포지셔닝 측면에서 가장 중요한 변화다. At Any Rate, "글로벌 외환: 강세 베타, 강세 달러"(6월 18일 녹음)에서 J.P.모건 외환 전략 헤드 **미라 찬단(Meera Chandan)**은 연초에 내놓았던 "달러 약세" 전망을 폐기했다고 밝혔다. "강세 베타, 약세 달러 조합이 아니라 이제는 강세 베타이자 강세 달러로 바뀌었습니다." 그녀가 제시한 EUR/USD 목표치는 이미 "컨센서스를 벗어나 113까지 약세"였던 데서 112로 더 낮아지고 있으며, "110도 시야에 들어올 수 있다"고 밝혔다. 계산 근거는 이렇다. 약 100bp의 금리차 확대는 베타 조정 기준 약 4.5%의 상승 여력을 의미하며, 종합적으로 그녀는 달러가 "3~4%" 상승할 것으로 보고 있다. 의미 있는 폭이지만 "제한적인 움직임"이며 "데이터에 좌우된다"고 덧붙였다. 이는 단순한 평론이 아니라 데스크 레벨의 실제 전략이다.

스테이블코인이 국채 수요를 만들어내는 장치가 되고 있다. The Mark Moss Show, "달러의 죽음은 이미 시작되었다"에서 귀금속 딜러 **앤디 셱트먼(Andy Schectman)**은 GENIUS 법을 "악마적으로 영리한 법"이라고 표현했다. 내년 1월부터 "90일 이하" 국채를 담보로 블록체인 위에서 이루어지는 달러 거래는 "국채 시장 단기물에 대한 인위적인 수요"를 만들어내며, 이는 단기 국채 수요를 떠받치는 동시에 오버나이트 금리를 "제로 수준 또는 그 근방"에 붙잡아두는 효과를 낸다. 이는 데스크 컨센서스라기보다는 다소 도발적인 평론가의 주장으로 봐야 하지만, 스테이블코인 준비금이 단기 국채에 대한 구조적 매수세를 형성한다는 배관(plumbing) 측면의 논지 자체는 a16z를 비롯한 다른 기관들도 덜 극단적인 표현으로 제시하고 있는 내용과 같다.

쟁점: 달러 강세는 지속될까

강세론. 미국 예외주의에 더해 수익률 우위까지 겹쳤다. 달러의 수익률은 이미 전 세계 통화의 절반 이상을 웃돌고 있다(찬단, At Any Rate). 구조적 강세론자인 **브렌트 존슨(Brent Johnson)**은 Macro Voices, "돌이킬 수 없는 흐름"에서 다음과 같이 주장했다. 탈달러화는 "대체로 신화에 불과하다"며, 준비자산 비중이 줄어든 것은 주로 경쟁 법정화폐가 아니라 금 대비였을 뿐이고, 외환 거래량, 국경 간 대출, 무역 결제는 모두 사상 최고 수준이라는 것이다. 그의 논지는 이렇다. 만약 달러가 언젠가 몰락한다면 "그것은 강세로 인해 몰락할 것"이며, 이는 나머지 세계의 "이중 캐리 트레이드" 구조가 위기 상황에서 오히려 달러 매수를 강제하기 때문이라는 것이다. 테일 리스크 강세론자인 **헨리크 제베르그(Henrik Zeberg)**는 Wealthion, "모든 것이 무너지기 전 마지막 급등"에서 한발 더 나아갔다. 그는 다가올 신용 경색 국면에서 DXY가 120까지 갈 것으로 보는데, "모든 것이 풀려나가는 과정 자체가 달러를 필요로 하게 될 것"이라는 이유에서다. 이는 펀더멘털에 근거한 전망이라기보다 유동성 확보 경쟁에 근거한 전망이며, 미국 국채 장기 매수와 짝을 이룬다.

약세/회의론. 가장 설득력 있는 반박은 금리 인상 자체가 실현되지 않을 것이라는 주장이다. Forward Guidance, "워시의 연준은 이전과 전혀 다를 것"에서 전 뉴욕 연준 트레이더 **조셉 왕(Joseph Wang)**은 단호하게 "올해 금리 인상은 없을 것"이라고 말했다. 에너지발 디스인플레이션이 다가오고 있으며, 주식시장이 흔들리면 금리 인상 명분 자체가 무너질 것이라는 설명이다. 그는 각종 태스크포스 구성을 워시 의장이 대규모 구조 개혁을 밀어붙이기 위해 "권력을 집중시키고 있는" 신호로 해석한다(워시는 실제로 '프로젝트 2025' 연준 관련 장을 집필한 인물을 채용했다). 만약 왕의 전망이 맞다면, 지금 달러를 떠받치고 있는 금리차 매수세는 시한부에 불과하다는 이야기가 된다. **아서 헤이스(Arthur Hayes)**는 Markets Outlook에서 정반대 경로로 같은 결론에 도달한다. 그는 워시가 사실은 은밀한 비둘기파이며 실제 긴축을 밀어붙일 "표가 부족하다"고 본다. 그리고 만년 약세론자 **피터 시프(Peter Schiff)**는 The Peter Schiff Show에서 달러 강세가 "실현되지 않을 기대"에 기반하고 있으며, 설사 금리 인상이 이뤄지더라도 0.25%포인트 몇 차례로는 어차피 충분하지 않을 것이라고 주장했다.

가장 새겨둘 만한 것은 학계의 중간 입장이다. Marketplace, "힘들어질수록 오히려 계속 지출하라"에서 피터슨국제경제연구소의 모리스 옵스펠드(Maurice Obstfeld), 미국외교협회(CFR)의 조 리우(Zoe Liu), 조지워싱턴대학교의 **제이 샴보(Jay Shambaugh)**는 국제 거래의 약 90%가 여전히 한쪽 당사자로 달러를 사용하고 있으며, 전 세계 준비자산의 약 60%가 달러 표시 자산이라고 지적했다. 이러한 지위 약화는 "점진적"으로 진행될 것이지만, 예외는 정책이 그 속도를 앞당길 경우다. 예를 들어 "연준에 금리 인하를 압박하는 것"이나 "매우 대규모의 연방 재정적자"가 그런 요인이다. 리우가 말했듯 "달러의 진짜 적은 경쟁 통화가 아니다... 우리 자신의 재정적 무책임이다."

주목할 만한 거래 전략

저수익 통화 대비 달러 롱. J.P.모건: EUR/USD 숏, 목표치 110~113. "G10 통화군에는 고베타·저수익 통화가 넘쳐난다"며, 연준의 매파적 기조가 유지되는 한 이들 통화는 계속 압박을 받을 것이라고 설명했다(At Any Rate).
옵션을 활용한 USD/JPY 롱. At Any Rate, "하반기 변동성 전망"에서 아린담 산딜리야(Arindam Sandilya)는 달러 강세 전망을 저렴하면서도 적정하게 가격이 형성된 방식으로 표현할 수 있는 수단으로 달러-엔 및 달러-스위스프랑 콜옵션을 선호한다고 밝혔으며, 외환 변동성이 "표준편차 두 배만큼 낮게" 형성돼 있다고 평가했다.
폭락 헤지 수단으로서의 채권 롱(제베르그, Wealthion). 이번 급등이 결국 유동성 위기로 끝날 것이라 보는 이들을 위한 달러 강세 트레이드다.

함께 읽어볼 시사점

엔화 개입 리스크가 다시 레이더에 잡혔다. MUFG Global Markets Podcast, "외환 교차 흐름"에서 **데릭 할페니(Derek Halpenny)**는 USD/JPY가 161.81을 기록해 2024년 고점까지 14핍밖에 남지 않았다고 지적했다. IMM 레버리지 펀드의 엔화 숏 포지션은 "일본이 개입에 나섰던 2024년 7월 당시와 같은 수준으로 돌아왔다"고 밝혔다. 그의 해석은 이렇다. 미국 단기물 금리가 오르는 상황에서 일본 재무성이 "관망세를 유지"하면서 161.95선이 뚫리도록 놔둘 수 있으며, 이 경우 165 부근까지 길이 열릴 수 있다는 것이다. 개입 관련 헤드라인이 나오는지 시장 흐름을 주시할 필요가 있다.
되돌림 리스크는 금리차 효과의 "약화"에서 나온다. 역시 할페니의 발언인데, 이는 자신이 속한 데스크의 단기 달러 강세 전망에 대한 반대 논거이기도 하다. "달러를 떠받치고 있는 금리차 동력은 결국 약화될 것"이며, 그렇게 되면 "지속적인 달러 강세 여력은... 상당히 제한적"이 될 것이고, 장기 추세에서는 재정 및 정치적 요인(약 7%의 재정적자, 11월 중간선거)이 다시 전면에 부각될 것이라는 설명이다.
중간선거 리스크 프리미엄은 미미하지만 실재한다. Lagniappe, "미-이란 양해각서: 시장은 이제 어디로 가나"에서 진행자는 Polymarket이 민주당 압승 42%, 여소야대 국회(분할 의회) 36%, 공화당 압승 17%로 가격을 매기고 있다고 언급하며, 중간선거가 있는 해에는 역사적으로 변동성이 더 높게 나타나는 경향이 있다고 설명했다.

이번 주에 달라진 것

정책 기조의 전환점이 만들어졌다. 연초에 커브가 반영하던 것은 금리 인하였지만, 이번 주에는 금리 인상이 반영됐고, 셀사이드도 달러 숏에서 롱으로 돌아섰다. 새롭게 등장한 변수는 커뮤니케이션 리스크다. 워시 의장은 포워드 가이던스를 사실상 폐기하고 있으며, 이에 따라 시장은 이제 정해진 반응 함수를 미리 전달받는 대신 실시간으로 학습해나가야 하는 상황이다. 할페니의 말대로, 그 누구도 점도표에 지나치게 의존해서는 안 된다. 점도표는 "머지않아 폐기될 가능성이 높기" 때문이다.