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매파적 워시 연준, 달러 상승시키며 G10 캐리 트레이드 강세 전환
2026년 6월 22일 주간 G10 외환 및 캐리 트레이드 뉴스레터. 매파적인 워시 의장의 데뷔로 월가의 컨센서스가 달러 약세에서 강세로 급전환하며 G10 통화 전반의 판이 새로 짜였다. 가장 깔끔한 전략은 재무성이 방관하는 가운데 164엔을 향한 USD/JPY 매수이며, 엔화와 프랑은 하반기 선호 펀딩 통화로, 파운드는 EUR/GBP 크로스 거래로 격하됐다.
G10 외환 & 캐리 트레이드
2026년 6월 22일 주간: 매파적 워시 연준, 달러 상승시키며 G10 캐리 트레이드 강세 전환
외환 시장에는 그저 흘러가는 주가 있고, 단 한 번의 회의가 모두의 하반기 전망을 다시 써버리는 주가 있다. 이번은 후자였다. 케빈 워시 의장 취임 후 첫 FOMC는 단순히 동결에 그치지 않고, 9명의 위원이 최소 한 차례 인상을 선호하는 점도표를 내놓았고, 스트래티지스트 업계는 순식간에 방향을 틀었다. JP모간의 대표 외환 전망은 지난 11월부터 "달러 약세"였으나 **"베타 강세, 달러 강세"**로 뒤집혔다. 컨센서스를 쥐고 있는 데스크가 공개적으로 입장을 바꿀 때는 주목할 필요가 있다. 이번 노트에서 흥미로운 지점은 달러 그 자체가 아니라, 이 체제 전환이 그 아래 모든 G10 통화쌍에 미치는 영향이다.
요약
- 매파적 워시 = 수익률을 갖춘 달러. EUR/USD는 1.15 아래로 시험했고 약세론자들은 이제 1.12, 심지어 1.10까지 거론한다. USD/JPY는 161.81까지 올라 2024년 고점에 근접했으며, 164~165가 시야에 들어왔다.
- 펀딩 통화가 제 역할을 하고 있다. 엔화와 프랑이 하반기 선호 펀딩 통화이며, 가장 깔끔한 전략 표현은 USD/JPY 콜옵션이다. 확신 수준 대비 옵션 프리미엄이 G10/신흥국 전체에서 가장 저평가되어 있는 통화쌍이기 때문이다.
- 파운드는 크로스로만 거래되는 조연이다. 각 데스크가 BOE 인상 전망을 철회하고 앤디 버넘이 총리 관저에 다가서면서, 거래 논리는 EUR/GBP 상승이지 GBP/USD 특정 레벨이 아니다.
이번 주 새로운 소식
1. JP모간, 달러 강세로 전환하며 목표치 제시. At Any Rate ("글로벌 외환: 베타 강세, 달러 강세", 6월 19일)에서 외환전략 책임자 미라 챈던(Meera Chandan)은 EUR/USD를 약 1.12로 제시했고, "연준의 인상 강도가 높아지면" 1.10도 가능하다고 밝혔다. 그녀의 프레임은 유로 매수 포지션에 경종을 울려야 한다: "미국 예외주의가… 수익률 우위를 포함해 여러 차원에서 나타나고 있다." 그녀에 따르면 유로는 단순히 "수익률도, 성장도 부족"하다. 이는 전술적 달러 반등과 체제적 전환 판단의 차이이며, JP모간은 후자를 택하고 있다.
2. 엔화는 모두가 동의하는 거래다. MUFG의 데릭 할페니(Derek Halpenny)는 (FX Crosscurrents, 6월 19일) USD/JPY가 장중 161.81까지, 2024년 고점에서 14핍 이내로 접근했으며 161.95 돌파 시 165 이상을 예상한다고 밝혔다. 중요한 점은, 그가 재무성(MoF)의 방어 개입을 기대하지 않는다는 것이다: "이 레벨이 뚫리도록 그냥 물러서 있을 위험이 분명히 있다," 개입 규모는 약 12조 엔 수준이 상한이며 현 레벨에서는 "어리석은 판단일 수도" 있다고 봤다. JP모간의 일본 전략가도 같은 그림을 그리며, 오랫동안 유지해온 164 목표치의 실현 가능성을 높였고, USD/JPY는 연준 첫 인상 6개월 전 평균 약 4.5% 상승하는 경향이 있다고 지적했다.
3. 변동성 데스크의 조언: 옵션으로 하라. JP모간의 2H 변동성 전망 ("캐리가 대세, 꼬리는 변동성", 6월 19일)에서 아린담 산딜리아(Arindam Sandilya)는 이번 주 가장 날카로운 지적을 내놓았다: "우리 매크로 팀이 방향성 관점을 공유하는 통화 중에서도… 달러엔만큼 옵션 프리미엄이 저평가된 경우를 찾아보기 어렵다." G10/신흥국 전반의 캐리 대 변동성 비율은 "여전히 매우 유리"하며, 내재변동성은 "글로벌 경기 사이클 대비 약 2 시그마 낮다." 즉, 개입 구간 근처에서 노출된 현물 포지션을 잡기보다 저렴한 컨벡시티를 통해 달러 롱에 대한 보상을 받을 수 있다는 의미다.
4. 유로에 대한 유일한 매파적 반대 의견. 모두가 유로 약세론에 동조한 것은 아니다. 노무라(The Week Ahead, 6월 19일)는 유로에 대해 더 긍정적으로 돌아섰으며, 조지 버클리(George Buckley)와 도미닉 버닝(Dominic Bunning)은 이제 ECB가 세 차례 인상해 3.00%에 도달할 것으로 전망한다: "이제 ECB가 세 차례 금리를 인상해 3%까지 갈 것으로 본다." 이들의 논리는 ECB 자체의 1.75~2.50% 중립 범위상 현재 금리가 여전히 중립 이하이며 긴축 여력이 남아 있다는 것이다. 현재 장세에서 가장 깔끔한 역발상 유로 롱 논리다.
5. 파운드는 조용히 등급이 강등됐다. MUFG와 노무라 모두 이번 주 BOE 인상 전망을 철회했다. 할페니에 따르면, 두 차례의 부진한 CPI 발표 이후 BOE는 *"올해 남은 기간 동결을 유지할 가능성이 높다"*고 하며, 1개월물 파운드 변동성이 사상 최저 수준인 약 3%인 가운데 돌파 방향은 EUR/GBP 상승을 지지할 것으로 본다. JP모간 금리 데스크(스칸디/BOE 정리, 6월 19일)는 여전히 "올해 후반부"에 한 차례 인상을 반영하고 있으나(9월 약 15bp, 12월 약 35bp 반영), 버넘이 메이커필드(Makerfield)에서 승리하고 9월 전당대회 전까지 총리가 될 가능성이 유력한 상황에서도 *"정치적 또는 재정적 기간 프리미엄의 유의미한 상승은 아직 없다"*고 평가했다.
쟁점
달러 강세론의 근거는 탄탄하다. 신뢰할 만한 매파적 워시, FOMC 이후 미국 2년물이 11bp 상승한 반면 유럽 10년물은 1213bp 하락한 점(마크 챈들러[Marc Chandler], The KE Report, 6월 19일, DXY 102102.5 목표), 그리고 재무성이 방어하지 않을 수도 있는 엔화까지. 챈들러는 *"달러는 더 큰 프리미엄이 필요했는데… 이번 주가 정확히 그것을 제공했다"*고 정리했다.
반대편 논리는 얇지만 실재하며, 이번 주 방향성에 대한 주장이 아니라 지속가능성에 대한 주장이다. 할페니: *"지속적인 달러 강세의 여지는 상당히 제한적이며… 향후 외국인 투자자들의 달러 익스포저 헤지 수요는 여전히 상당히 강할 것"*이라며, 2030~2031년까지 약 7%에 달하는 미국 재정적자와 구조적 헤지 수요가 지금 당장 달러가 오르더라도 상승폭을 제한한다고 봤다. 삭소의 존 하디(John Hardy)(Saxo Market Call, 6월 18일)는 눈여겨볼 신호를 지적했다. 달러가 강세를 보이는데도 장기 미국 국채가 랠리를 이어가며 움직임을 "완화"시켰다는 것이다. 시장이 워시를 믿거나, 아니면 성장 리스크를 가격에 반영하기 시작했거나 둘 중 하나다. 그리고 유로 강세론 좌석은 노무라의 3.00% ECB 전망이 차지하고 있다. 누가 무엇을 말하는지 주목할 필요가 있다. 이들은 모두 셀사이드 스트래티지스트이지 실무 운용사가 아니다. 이번 주 유일하게 현업 색채를 띤 목소리는 LifeGoal의 평론가 테일러 손스(Taylor Sohns)였는데, 그는 이 캐리 거래를 *"공짜 돈, 레버리지를 낀 공짜 돈"*이라 표현하며, 연준-일본은행 10년물 격차가 약 200bp로 절반으로 줄었지만 "여전히 지진급"이라고 덧붙였다. 유용한 참고 의견이지 어느 데스크의 실제 포지션은 아니다.
실행 가능한 거래
- 달러 콜옵션/엔 디지털 옵션을 통한 USD/JPY 롱, JP모간이 선별한 최고 가성비 달러 표현 전략으로, 재무성 개입 위험에 정면으로 노출되지 않고도 상승 흐름에 올라탈 수 있다.
- 상관관계 구조를 활용한 레버리지 USD/CHF 롱 (USD/CHF 롱 + GBP/USD 숏 + GBP/CHF 롱). JP모간이 엔화보다 프랑을 선호 펀딩 통화로 꼽는 이유는 정확히 스위스국립은행(SNB)의 "개입 의지 고조가… 일종의 비대칭적 속성을 만들어내기" 때문이며, 엔화와 같은 개입 확대 테일 리스크가 없기 때문이다.
- EUR/GBP 상승, 특정 GBP/USD 레벨 없이 파운드 숏을 표현하는 컨센서스 방식이다. 저항선은 0.8700 위이며, 비우호적인 영국 예산안이 나올 경우 하반기 목표는 0.8800~0.8850.
- 저렴하게 캐리를 취하라: 헝가리 포린트(HUF)는 G10/신흥국 중 캐리 대 변동성 비율이 가장 높은 통화다(포지션이 혼잡함에도 10-델타 EUR/HUF 풋옵션이 여전히 가치가 있음; HUF 롱/SEK 숏). EUR/SEK 11.00을 주시하라. 하디는 이를 "삼중 천장"으로 규정하며, 릭스방크가 비둘기파적으로 1.75%를 동결한 이후 스웨덴 크로나의 새로운 약세를 촉발할 트리거로 지목했다.
파급 효과
재무성이 방관하는 가운데 USD/JPY가 상승하면 엔 펀딩 캐리 바스켓이 계속 살아남아 위험자산에 우호적인 환경을 유지하지만, 이는 정확히 2024년 8월 폭락을 촉발했던 레버리지 엔 숏 포지션(현재 2024년 7월 수준으로 복귀)을 다시 쌓는 것이기도 하다. 손스에 따르면 상쇄 요인은 이번에는 미국이 완화 편향을 갖고 있지 않다는 점이며, 따라서 지난번 거래를 붕괴시켰던 이중 압축 현상은 현재 부재하다는 것이다. 금리 측면에서는 분트/이탈리아 국채 랠리 대 미 국채 매도가 이번 달러 움직임의 동력이다. 길트 금리 상승은 분트 동조화와 이란/미국 관련 헤드라인 노이즈에 기인한 것이지, 아직은 영국 재정 프리미엄 때문이 아니다. 엔화와 프랑 강세의 반전은 니케이 지수와 스위스 수출기업에 대한 역풍을 제거하지만, 스위스 쪽은 추론에 가깝다. SNB와 네슬레/로슈/노바티스 복합체는 이번 주 별다른 주목을 받지 못했다.
이번 주 변화
한 가지, 그리고 그것이 이번 노트의 전부다. 매파적인 워시 데뷔 이후 월가의 대표 달러 전망이 약세에서 강세로 뒤집혔다. 불과 일주일 전만 해도 주류 전망은 연말로 갈수록 달러가 약해진다는 것이었다. 오늘은 수익률 우위와 164엔이 지배적 전망이다. 유로 강세론자들은 단 한 자리, 노무라의 3.00% ECB 전망으로 축소됐고, 파운드는 크로스를 통해서만 거래되는 조연으로 강등됐다.