# 마이크로소프트, Copilot에 DeepSeek 도입 검토하며 마이크론 실적 발표 전 셰브런과 가스 계약 체결

> 2026년 6월 23일 주간 AI 설비투자 뉴스레터. 마이크로소프트가 코파일럿에 DeepSeek R4 도입을 검토 중이라는 보도로 약세론이 마침내 수요 측 근거를 확보했으며, 설비투자를 가장 먼저 줄일 것으로 여겨졌던 마이크로소프트가 오히려 셰브런과 20년, 2.67GW 규모의 가스 계약을 체결한 가운데, 수요일 발표되는 마이크론 실적만이 유일하게 중요한 숫자로 꼽혔다.

## AI 자본지출 트래커

### 2026년 6월 23일 주간: 마이크로소프트, Copilot에 DeepSeek 도입 검토하며 마이크론 실적 발표 전 셰브런과 가스 계약 체결

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**발행일: 2026년 6월 23일 화요일**

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## 요약

- **약세론이 마침내 수요 측 메커니즘을 확보했다: 바로 중국이다.** RiskReversal 팟캐스트에서 Danny Moses와 CNBC의 Deirdre Bosa는 마이크로소프트가 Copilot *내부*에 DeepSeek R4 도입을 검토 중이라는 보도를 지적했다. "누가 자본지출을 줄일 것인가"라는 질문에 구체적인 수요 균열이 결부된 것은 이번이 처음이다. 저렴한 중국산 오픈소스 모델이 미국 하이퍼스케일러 스택으로 유입되는 것이야말로 약세론자들에게 부족했던 전달 메커니즘이다. ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4))
- **이번 주 유일하게 중요한 실적은 마이크론이며, 수요일 장 마감 후 발표된다.** 주가는 약 850% 상승했고, 예상 이익 성장률은 약 100%, 밸류에이션은 약 18배로 "이 종목이 역사상 거래되어 온 배수의 아마도 두 배"(Guy Adami)에 달하며, 이중·삼중 주문 위험도 존재한다. 완판된 경기순환주가 단지 "예상치를 충족"만 한다면 이는 곧 재료 소멸형 매도로 이어질 것이다. ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4))
- **그러나 자본지출을 가장 먼저 줄일 것으로 예상되던 회사가 미국 역사상 최대 규모의 전력 계약 중 하나를 체결했다.** 마이크로소프트는 텍사스주 페코스에 **2.67GW 규모의 계통망 밖(behind-the-meter) 가스 발전소**를 건설하기 위해 셰브런과 20년 계약을 체결했으며, 이는 "향후 2년간 AI 데이터센터 용량을 두 배로 늘리기 위한" 것이다. GE 버노바(GEV)와 캐터필러(CAT)가 이 흐름의 수혜주로 지목된다. ([Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800))

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## 이번 주 새로운 소식

한산한 주간이었고 전문 애널리스트의 발언도 없었으며, 유일한 오퍼레이터 관점은 한 유럽 유틸리티 CEO였다. 하지만 두 갈래의 흐름이 움직였고, 이는 같은 종목인 마이크로소프트에 정반대 방향으로 작용하고 있다.

**1. 자본지출 삭감 논쟁에 수요 측 메커니즘이 등장했으며, 그 진원지는 중국이다.**
[RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4), Danny Moses(펀드매니저), Guy Adami(Fast Money), Deirdre Bosa(CNBC). *저널리스트/펀드매니저 코멘트이며, 오퍼레이터 발언은 아님.* 지난주 약세론은 재무제표에 관한 것이었다(Chanos의 ROIC 논거, FCF 신기루). 이번 주 논점은 제품으로 옮겨갔다. 마이크로소프트는 약 130억 달러를 투자해 OpenAI 지분 약 26%를 보유하고 있지만, Copilot 채택률은 기대에 못 미쳤고, 이에 따라 OpenAI 독점 사용에서 Anthropic으로, "그리고 이제는, 여기서 가장 중요한 부분인데, DeepSeek R4로" 이동하려 한다는 것이다. 이는 중국산 오픈소스 모델이다. Bosa의 결정적 발언: "DeepSeek V4는 화웨이 칩에서 가장 효율적으로 작동한다." 충분히 쓸 만한 모델이 승리하고, 그것이 비(非)엔비디아 칩에서 최적으로 작동한다면, 이는 프리미엄 컴퓨팅 수주 잔고를 정면으로 겨냥한 수요 균열이다.

> "그 파장은 엄청날 것이다. 처음에는 반도체에서 시작되고, 그다음에는 삼성과 SK하이닉스로 번지며... 그때가 되면 정말 심각한 문제가 된다." (Danny Moses)

**2. 마이크론이 이번 주의 이분법적 변수이며, 세팅은 이미 잔뜩 부풀어 있다.**
같은 방송에서 Guy Adami는 다음과 같이 말했다. 마이크론 주가는 약 850% 상승했고, 이익 성장률은 약 100%로 예상되며, "4년 전 주당 4.50달러 손실을 봤던" 회사가 이제는 주당 약 100달러의 이익을 낼 것으로 전망되고, 밸류에이션은 약 18배로 "이 종목이 역사상 거래되어 온 배수의 아마도 두 배"에 이른다. 그가 주목하는 신호는, 심지어 지난 3월의 "말도 안 되는 호실적 분기"조차 이후 6~7거래일에 걸쳐 매도세를 보였다는 점이다. "만약 이번에 실적이 컨센서스에 부합하는데 가이던스가 하향된다면 어떤 일이 벌어질지 상상이 되는가?" 그 이면에는 "이중·삼중 주문... 이것이 아마도 시장을 놀라게 할 것"이라는 우려가 있다. 실적 발표는 **수요일, 6월 24일 장 마감 후**이며, 헤드라인이 아니라 가이던스를 보고 매매해야 한다.

**3. 마이크로소프트는 전혀 주춤하지 않고 전력을 다해 증설 중이다.**
[Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800). 약세론자들이 마이크로소프트를 "가장 먼저 지출을 줄일 회사"로 지목한 바로 그날, 마이크로소프트는 텍사스주 페코스에 약 2,000에이커 규모의, 표준 100MW 데이터센터의 약 30배에 달하는 **2.67GW** 규모의 오프그리드 가스 발전소를 건설하기 위해 셰브런과 20년 계약을 체결했다. 이는 "미국 역사상 공개된 것 중 가장 큰 규모의 병설 독립 전력·데이터센터 개발 사업 중 하나"이며, "향후 2년간 AI 데이터센터 용량을 두 배로" 늘리기 위한 것이다. 계통망 접속 대기 기간이 "4~7년"에 달하기 때문에 계통망 밖 방식을 택한 것이다. 알파벳과 아마존 역시 각자 자체적인 다기가와트급 오프그리드 가스 캠퍼스에 대한 인허가를 신청한 상태이며, 현재 개발 중인 용량의 약 4분의 1이 독립 전력원 방식을 계획하고 있다. 곧 지출을 줄일 회사라면 20년짜리 가스 공급 계약을 체결하지는 않는다.

**4. 셀사이드 애널리스트가 메모리 사이클에 시한을 제시했다.**
[The Morning Filter, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d), 모닝스타 애널리스트. 가격은 "천정부지로" 치솟고 있고 수요는 "최소 2028년까지는 확정된" 것으로 보이지만, 이는 "특히 강력하고 특히 지속력이 있는 상승 사이클이되, 어디까지나 사이클은 사이클"이라는 것이다. 촉매 요인은 "6개 메모리 제조사가... 2027년 말과 2028년에 걸쳐 대규모 신규 공급을 구축하고 있다"는 점이다. 지난주 Zlatev의 "수년간 반전은 없다"는 강세론과 대비해, 이제 논쟁의 초점은 *2027~28년 중 언제냐*이지, *일어날지 여부*가 아니다.

## 강세론 대 약세론

**강세론의 최선 논거: 증설은 오히려 가속화되고 있으며, 경영진은 20년짜리 계약으로 실제 표를 던졌다.** 며칠 안에 지출을 줄일 계획이라면 20년, 2.67GW짜리 가스 공급 계약을 체결하거나 다기가와트급 오프그리드 캠퍼스 인허가를 신청하지는 않을 것이다. 수요는 "최소 2028년까지는 확정"되어 있다. ([Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800); [The Morning Filter, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d))

**약세론의 최선 논거: 상관관계가 높고 모멘텀에 의해 가격이 형성되어 있으며, 이제는 중국발 수요 충격에 노출되어 있다.** Moses의 핵심 지적은 가격 발견 메커니즘에 관한 것이다. "이미 오른" 종목이 이미 반영되었어야 할 뉴스에 "또다시 1,500억 달러의 시가총액이 늘어난다"는 점, "이들은 모두 상관관계가 높다... 큰 계기가 필요하지도 않다. 뉴스 하나만으로도 이들 모두가 동반 하락할 잠재적 가능성이 있다"는 점이다. 여기에 이중·삼중 주문, 그리고 자본지출 자체에 대한 전 세계 GDP의 의존성까지 더해진다. "만약 자본지출이 둔화된다면, 상당수의 경제권이 큰 타격을 입을 것이다." ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4))

**주시할 매도 신호:** 마이크로소프트의 DeepSeek/Copilot 도입 확정, 완판된 마이크론이 수요일 실적에서 단지 "컨센서스 부합"에 그치는 경우, "수요에 맞춘다"는 식의 발언이나 2년치 자본지출 축소, 2027년 말/2028년 메모리 공급 증설 확정 소식.

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## 주목할 종목

**NVDA.** *강세 논거:* 여전히 "칩이 만들어내는 것에 대한 롱 포지션"이라는 논리가 유효하며, 오프그리드 증설은 컴퓨팅 수요 확대를 의미할 뿐 축소를 의미하지 않는다. *약세 논거:* 관련 종목군 전체가 상관관계가 높고 모멘텀 중심으로 가격이 형성되어 있으며, DeepSeek/화웨이 이슈는 프리미엄 GPU 수요를 정면으로 겨냥한다. *다음 관전 포인트:* Rubin 램프업, 2분기 실적. ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4))

**AVGO.** *강세 논거:* "AI 컴퓨팅 칩 분야 순수 플레이어 중 2위"(커스텀 XPU), 모닝스타의 적정가치는 650달러, 펀더멘털이 "2027~2028년을 향해 가속화"되고 있다. *약세 논거:* 6월의 하락은 지출 삭감이 아니라 "2027년 가이던스를 *상향*하는 데 실패"한 데 따른 것이다. *다음 관전 포인트:* 커스텀 실리콘 실적, 2027년 가이던스 상향 여부. ([The Morning Filter, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d))

**AMD.** 이번 방송에서는 언급 없음, MI450X/Helios 관련 소식도 없었음. *다음 관전 포인트:* 2026년 7월 AMD Advancing AI Day.

**MSFT.** *강세 논거:* 셰브런과 20년, 2.67GW 가스 계약을 체결해 2년 내 AI 용량을 두 배로 늘리기로 했으며, 이는 사실상 증설 흐름에 "굴복"한 것이다 ([Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)). *약세 논거:* 가장 명확한 수요 절제 신호로, Copilot 채택률 부진, 자사 엔지니어들에게 부과된 토큰 사용 제한, 그리고 보도된 DeepSeek R4로의 선회 움직임이 있다 ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4)). *다음 관전 포인트:* 7월 실적 발표에서 나올 2026 회계연도 4분기 자본지출 관련 코멘트.

**GOOGL.** *강세 논거:* 자체 다기가와트급 오프그리드 가스 캠퍼스에 대한 인허가를 신청 중이며, 명시된 하이퍼스케일러 PPA 고객이 확인됨. *약세 논거:* 지난주 지적된 스톡옵션 보상 차감 후 FCF 신기루 문제와 발행 속도 문제는 그대로 남아 있다. *다음 관전 포인트:* 7월 자본지출 가이던스. ([Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800); [Redefining Energy, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a))

**AMZN.** *강세 논거:* 마찬가지로 오프그리드 가스 캠퍼스 인허가를 신청 중이며, 명시된 Engie PPA 고객임 ([Redefining Energy, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a)). *약세 논거:* 약 330억 달러 규모의 Anthropic 지분-대-컴퓨팅 순환거래 구조는 변함이 없다. *다음 관전 포인트:* 7월 실적.

**META.** *강세 논거:* 명시된 Engie PPA 고객이며, 루이지애나주의 "Hyperion" 데이터센터 단지는 여러 가스 발전소로 뒷받침되고 있다 ([Redefining Energy, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a); [Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800)). *약세 논거:* 해당 그룹 내에서 FCF 왜곡이 가장 심각하며, 자사주 매입도 중단된 상태다. *다음 관전 포인트:* 7월 실적.

## 연관 종목 파급 효과

- **전력/열관리(GEV, CAT), 이번 주 가장 실행 가능성 높은 트레이드.** 셰브런/마이크로소프트의 페코스 2.67GW 발전소, 알파벳/아마존의 오프그리드 인허가, 그리고 Homer City에서 EQT로 이어지는 4.4GW 증설 프로젝트 모두 가스 터빈을 가리키고 있다. "이들 전력 공급의 상당 부분은 GE 버노바가 공급하는 대형 가스 터빈으로 발전될 것"이며, 캐터필러 산하 Solar Turbines 사업부도 핵심 생산능력을 담당한다. 신규 용량의 약 4분의 1이 4~7년에 달하는 대기 기간을 피하기 위해 오프그리드로 전환되면서, 터빈 OEM 업체들이 사실상 병목을 쥐고 있는 셈이다. ([Motley Fool Hidden Gems, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/4d58ddb9795fcb24223197bbaf0aa070fa31b092ae4f0d74adaf815aae077800))
- **메모리/HBM(수요일 실적을 앞둔 MU):** 헤드라인이 아니라 매출총이익률 가이던스를 보고 매매해야 한다. 주가는 약 850% 상승해 밸류에이션이 역사적 평균의 2배 수준인 약 18배에 달하고 완판 상태이지만, 이 사이클에는 시한이 있으며(2027년 말~2028년 신규 공급), 이중·삼중 주문 리스크도 존재한다. 상관관계에 기반한 되돌림이 발생하면 삼성과 SK하이닉스가 가장 먼저 타격을 입는다. ([RiskReversal Pod, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/25e50b91b59a925cfc287dcd6ed166232f78ebecb4a17bfde800ca8b1281d8d4); [The Morning Filter, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d))
- **네트워킹/광통신:** 모닝스타 애널리스트는 아리스타(ANET, 적정가치 190달러)가 네트워킹 분야에서 엔비디아와 "막상막하"이며 구리에서 광케이블로의 전환에도 "완전히 무관"하다고 평가했고, 앰페놀(APH, 적정가치 190달러)은 동일한 광통신 우려로 인해 부당하게 저평가된 커넥티비티 관련주로 지목했다. ([The Morning Filter, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/c9d929bc89970235d762889118538eaf018e03ff9726b1d6103e21591631918d))
- **유틸리티/전력이라는 병목 요인:** 미국 관련 종목에 대해서는 특별한 언급이 없었다. Engie의 CEO Catherine McGregor는 작년 한 해에만 **4.8GW 규모의 PPA**를 체결했으며(유럽 내 선두주자), 고객사로는 애플, 메타, 구글이 포함되어 있다. 현재 하이퍼스케일러들에게 "전력, 부지, 에너지 관리, 저장장치"를 패키지 형태로 판매해 시장 진입 시간을 단축시키고 있는데, 이는 병목 요인이 칩이 아니라 전력이라는 사실을 재확인해 준다. ([Redefining Energy, 6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/756bc5f211baf19f40bc5d18357404edcbb08b9ca09b12a3224d99f2fb6a224a))

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## 지난 호 대비 변화

지난 호([6월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/33a858b55e060ad2aa966c29505f840cf58480c04b12b1d94614cf32663518a5), "Chanos, 칩이 아니라 '건물주'를 공매도하다")는 재무제표 중심의 약세론이 지배한 주였다. Chanos의 신흥 클라우드 업체 ROIC 논거, FCF 신기루, 그리고 Visser가 마이크로소프트를 가장 먼저 지출을 줄일 가능성이 높은 기업으로 지목한 것이 핵심이었다. 지난 하루 동안 다음과 같은 변화가 있었다.

- **마이크로소프트 지출 삭감론에 구체적인 메커니즘이 생겼다.** Visser가 언급했던 "나델라의 상품화 성향"이라는 표현이 이제는 구체적인 보도로 바뀌었다: 마이크로소프트가 Copilot에 DeepSeek R4 도입을 검토 중이라는 것이다. 약세론의 초점은 "그들이 감당할 수 있는가"에서 "수요가 실제로 나타날 것인가"로 옮겨갔으며, 여기에 화웨이 최적화라는 중국발 변수가 새롭게 더해졌다.
- **하지만 마이크로소프트는 동시에 정반대 방향으로도 움직였다.** 20년, 2.67GW 규모의 셰브런 가스 계약을 통해 용량을 두 배로 늘리기로 한 것이다. "가장 먼저 지출을 줄일 회사"가 전력 측면에서는 가장 공격적으로 증설하는 회사인 셈이다. 바로 이 긴장 관계가 이번 호의 트레이드 포인트다.
- **마이크론의 실적 발표가 "수요일"에서 사실상 내일로 다가왔다.** 6월 24일 장 마감 후로, 주가는 이미 약 850% 상승했고 밸류에이션은 약 18배이며 주문 리스크도 안고 있다.
- **AVGO의 6월 하락이 재해석되었다.** "구글 자체 개발로 인한 내재화" 우려가 아니라, 2027년 가이던스를 *상향하는 데 실패*한 것(삭감이 아님)이 원인이었으며, 모닝스타의 적정가치는 650달러이고 펀더멘털은 "가속화"되고 있다.
- **메모리 논쟁의 초점이 좁혀졌다.** Zlatev의 "수년간 반전 없음"이라는 강세론이, 이제는 셀사이드의 "유한한 사이클이며 2027년 말~2028년에 신규 공급이 등장한다"는 견해와 맞물리게 되었다. 즉 방향이 아니라 시점의 문제로 좁혀진 것이다.

이번 사이클에서 ERCOT/SB6 7월 15일 관문 마감 시한에 대한 새로운 소식은 없었으며, 해당 실적 발표는 아직 앞으로 남아 있다.

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