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금값 4,000달러 붕괴, 저가 매수냐 고점이냐를 두고 갈린 분석가들
금과 귀금속 뉴스레터, 2026년 6월 25일 주간. 금값이 10월 이후 처음으로 4,000달러 아래로 무너졌고, 팟캐스트 업계는 거의 만장일치로 저가 매수를 외치는 다수와 데이터로 무장한 소수의 고점론자로 갈렸다. 가장 명확한 투자 아이디어는 금 자체보다 낙폭이 큰 광산주였다.
금과 화폐 가치 하락(디베이스먼트) 트레이드
2026년 6월 25일 주간: 금값 4,000달러 붕괴, 저가 매수냐 고점이냐를 두고 갈린 분석가들
이번 주 금값은 4,000달러 아래로 무너졌다. 지난 10월 이후 처음으로 이 선이 뚫린 것이다. 1월의 약 5,600달러 고점 대비 금값은 약 4분의 1 하락했고, 은은 약 120달러 스파이크에서 50달러 후반에서 60달러 중반대로 거의 반토막이 났다. 팟캐스트 여론은 서로 말이 통하지 않는 두 진영으로 갈렸다. 하나는 지금이 이번 사이클의 저점이라고 외치는 거의 만장일치의 금·은 매수 합창단이고, 다른 하나는 데이터로 무장한 소수파로 이미 고점이 나왔다고 주장한다. 아래에서는 먼저 실제로 실물 금을 다루는 운영자들의 움직임을, 그다음 논객들의 발언을 살펴본다.
운영자와 업계 관계자들이 하고 있는 일
실제로 금괴를 움직이고 광산을 건설하는 사람들부터 살펴보자. 이렇게 소음이 많은 한 주에는 그들의 행동이 가장 명확한 신호이기 때문이다.
귀금속 딜러 Miles Franklin의 CEO Andy Schectman은 페이퍼 가격은 기록적인 실물 인도 수요와 반대로 움직이는 위장 신호라고 말한다. 그는 Thoughtful Money에서 구체적인 수치를 제시했다. COMEX 금이 "약 9만 9천 계약, 990만 온스... 5개월 동안 약 450억 달러 규모가 인도"되었고, 은 인도량은 이미 2023년 연간 총량보다 45% 이상 많다는 것이다. 그는 현재 "현물가 대비 75센트" 할인된 가격에 정크 실버를 제공하고 있는데, 이는 4개월 전의 "현물가 대비 2달러" 할인에서 크게 좁혀진 것으로, "제 경력에서 본 은의 가장 좋은 가치 구간"이라고 말한다. 그는 또한 세계금협회(World Gold Council)의 조사 결과, 실제 중앙은행 매입량이 "공식 수치의 15배인 244톤"에 달했다는 점과, 중앙은행의 74%가 달러의 준비통화 비중이 하락할 것으로 예상한다는 점을 짚었다.
광산업체들은 가격 목표치가 아니라 프로젝트 경제성으로 같은 이야기를 들려준다. AbraSilver의 CEO John Miniotis는 6월 22일, 세계 최대 1차 은광이 될 것이라 주장하는 프로젝트에 대한 확정 타당성 조사(DFS)를 제출했다. 세후 순현재가치(NPV)는 42억 달러, 내부수익률(IRR)은 40% 이상이며, 산정 기준 은 가격은 "현물가를 크게 밑도는" 온스당 29.50달러다(The KE Report). Kootenay Silver의 CEO Jim McDonald는 The David Lin Report에서 300달러라는 은 목표가를 유지했다. "달라진 건 아무것도 없습니다. 펀더멘털은 완전히 그대로예요." 그는 은이 여전히 전년 대비 77% 상승한 상태이며, 러시아 중앙은행이 지난가을부터 은괴 매입을 시작했다는 점도 언급했다. Elemental Royalty의 COO Fred Bell은 Mining Stock Daily에서 포트폴리오 순자산가치(NAV)가 전년 대비 약 세 배로 뛰었고, 지수 편입 이후 일일 거래량이 10만 달러에서 500만~1,500만 달러로 급증했다고 설명했다.
공통된 흐름은 이렇다. 실물에 가까이 있는 사람들 중 누구도 팔고 있지 않다. 그들은 인도하고, 채굴하고, 매입하고 있다.
논객들: 저가 매수파(다수)
매크로 논객들은 이번 매도세를 펀더멘털이 아닌 기술적·기계적 현상으로 규정했고, 대다수가 매수 쪽으로 기울고 있다.
Peter Schiff는 곳곳에서 이란 전쟁을 둘러싼 전형적인 "소문에 사고 뉴스에 팔아라" 패턴이라고 지적했다. 금은 "전쟁이 시작될 때 심하게 과매수 상태였다"는 것이다(Julia La Roche). 그는 은이 "200달러를 향해 가고 있다"고 보며, 70달러 미만이면 "지금 얻을 수 있는 가장 좋은 매수 기회"라고 말한다(Commodity Culture). 그는 청취자들에게 "금과 은을 움직이는 것은 명목금리가 아니라 실질금리"라는 점을 상기시켰다. 신임 연준 의장에 대한 그의 판단 근거는, Kevin Warsh가 "지난주 대차대조표를 약 110억 달러 확대"했다는 것으로, 이는 매파의 행보라 보기 어렵다는 것이다(Peter Schiff Show).
Rick Rule은 전략적으로 가장 흥미로운 강세론자다. 그는 "저점이 확인됐는지는 확신할 수 없다"고 인정하면서도, 지난 10월 주니어 광산주 비중을 줄인 이후 "섹터에서 가장 리스크가 큰 부분에 신규 자금을 투입하고 있다"고 말한다(Thoughtful Money). 그의 시각은 이렇다. 달러는 "돌이킬 수 없는 하락세"에 있고, 향후 6~18개월 내 "명목금리를 낮추기 위한 조직적인 정치적 압력"이 있을 것으로 예상하며, "정크 기업과 상대적으로 우량한 기업 모두가 무차별적으로 하락했기 때문에" 저평가된 광산주에 대한 "상당한 규모의 순매수"를 계획하고 있다(WTFinance).
광산주에 특화된 강세론이 이번 주 가장 명확한 트레이드 아이디어다. David Erfle은 금광주 강세 비율 지수(bullish-percent index)가 "0을 찍었다"고 지적했다. 이 수치가 마지막으로 나온 것은 2015년 말로, 이후 GDX가 250% 랠리를 펼쳤다. Newmont는 선행 PER이 "910배"에 불과한 반면 S&P는 "24배"이며, Newmont는 무차입 상태로 "80억 달러의 현금"을 보유하고 있다(Mining Stock Education). George Noble은 레버리지 관점에서 같은 지적을 했다. "많은 광산주들은 금값이 그대로여도... 자사주 매입을 통해 50100% 상승할 수 있다"(Soar Financially). Brien Lundin은 이란 전쟁이 시작된 이후 GDX가 "117에서 73으로 폭락했다"고 지적하며, 7월 중순에서 8월 중순 사이의 계절적 저점을 주목하고 있다(Sprott Money).
구조적 매수세와 관련해 Clive Thompson은 여러 사람이 공감한 이정표를 짚었다. 중앙은행 보유 금이 "사상 처음으로... 국채 보유량을 넘어섰다. 금 25%, 국채 22%"라는 것이다(Commodity Culture). Lawrence Lepard는 연준이 지난 12월 "양적완화를 다시 켰다... 그들은 이를 '준비금 관리'라고 부른다"고 주장하며, 올해 만기가 돌아오는 부채가 9조 달러 이상이라고 말했다(What Bitcoin Did).
약세론자와 회의론자(귀 기울일 가치가 있는 소수)
합창에서 벗어난 두 목소리가 있으며, 이들이야말로 당신의 논지를 스트레스 테스트해볼 만한 대상이다.
블룸버그 인텔리전스의 Mike McGlone은 가장 명확한 약세론자다. 그는 1~2월이 "금을 팔 수 있는 일생일대의 기회였을 수 있다"고 말하며, 그의 경고 신호는 상관관계다. "금과 S&P 500의 60일 상관관계가... 약 0.7로, 사상 최고 수준"이라는 것이다. 그에게 이는 금이 "가치 저장 수단이 아니라 변동성이 큰 투기적 위험자산으로 전환되고 있다"는 신호다(Commodity Culture). 그는 금과 은이 "상당히 지속적인 고점을 형성했다"고 본다(Wolf Of All Streets).
Jeff Snider는 가장 반대 방향의 진단을 내놓는다. 이건 금리 인상 문제가 아니라 달러 자금조달 스트레스 문제라는 것이다. 튀르키예 같은 중앙은행들은 달러 부족을 완화하기 위해 금을 매도하고 있고, TIPS 손익분기 인플레이션율의 급락은 "우리가 실제로 정말 디스인플레이션 위험에 처해 있다"는 것을 의미한다. 그의 해석에 따르면 "금은 경고를 보내고 있다... 달러 환율, 평탄해지는 수익률 곡선에서 우리가 받고 있는 것과 같은 경고"이며, 이는 매수 기회가 아니라 디플레이션 신호다(Eurodollar University). Brent Johnson은 다른 각도에서 비슷한 이야기를 한다. 달러는 "그 밴드의 상단 근처에 있으며... 상단에서는 더 큰 손상이 발생한다"고 말하며, 금이 매도된 이유는 "현금이 필요할 때는 유동성이 있는 자산을 팔기 때문"이라고 설명한다(Wolf Of All Streets).
가격대와 차티스트들
포지셔닝 측면에서, Saxo의 John Hardy는 "3,500달러를 주요 차트 조정 구간"으로 보고 있으며, 3,136달러 부근에 피보나치 지지선이 최후 방어선으로 자리한다고 말한다(Saxo Market Call). John Feneck은 여전히 유효한 셀사이드 목표가들을 전했다. "뱅크오브아메리카... 6,000달러... 골드만은 대략 5,200에서 5,400... JP모건은 대략 5,000 정도"이며, 3,500달러 지지선이 버티는지 지켜보고 있다(Palisades Gold Radio). Robert Sinn은 금의 일일 심리 지수(DSI)가 13까지 떨어졌다고 짚었는데, 이는 2020년 3월과 유사한 투매 구간이며, "연준이 올해 금리를 인상하지 않을 것"이라는 데 베팅하고 있다(The Competent Investor).
짚고 넘어갈 만한 곁다리 이야기 하나: "7월 4일 금 리셋" 밈은 목소리는 크지만 신뢰할 만한 사람 중 누구도 뒷받침하지 않는다. 이 흐름에 동조적이었던 Gareth Soloway조차 그 시점에 대해서는 부정했다. "만약 엘리트들이 미리 움직이고 있는 거라면 금값은 폭등하고 있어야지, 떨어지고 있으면 안 된다"는 것이다(ITM Trading).
결론
구조적 화폐 가치 하락 논거, 즉 중앙은행들이 국채 대비 금 비중을 늘리고 있다는 점, 재정적자가 GDP의 8%에 육박한다는 점, 부채가 더 높은 금리로 만기를 맞고 있다는 점은 이번 주 거의 도전받지 않았다. 약세론자들(Faber, Snider 제외)조차 여전히 금을 보유하고 있다. 논쟁은 순전히 타이밍에 관한 것이다. 이번 주 여론에서 확신은 가장 높고 논란은 가장 적은 아이디어는 금 자체가 아니라 광산주다. 강세 비율 지수는 0을 찍었고, Newmont는 현금을 두둑이 보유한 채 한 자릿수 배수로 거래되고 있으며, 업계 운영자들은 현물가를 크게 밑도는 가격으로 타당성 조사를 발표하고 있다. 만약 강세론자들이 7~8월 계절적 저점에 대해 옳다면, 이는 그들이 몇 년을 기다려온 셋업이다. 만약 McGlone과 Snider가 옳다면, 달러는 여전히 시장을 더 압박할 여지가 있다.