Newsletter · 2026-06-27 · Ashutosh Agarwal

유가 70달러 붕괴, 기술주 매도로 호주달러 캐리 트레이드 균열

2026년 6월 27일 주간 원자재 및 자원국 통화 외환 뉴스레터. WTI는 2월 이후 처음으로 70달러 아래로 떨어졌고 달러는 1년 최고치를 유지했다. 그동안 호주달러를 지탱해온 캐리 프리미엄은 마침내 무너졌는데, 원자재가 아니라 기술주 주도의 위험회피 심리 때문이었다.

원자재 외환: AUD, CAD, NOK & NZD

2026년 6월 27일 주간: 유가 70달러 붕괴, 기술주 매도로 호주달러 캐리 트레이드 균열

지난주에는 원자재 통화들이 유가 변동의 직격탄을 맞았지만, 호주달러는 캐리 트레이드 덕분에 이를 대수롭지 않게 넘겼다. 이번 주에는 유가가 계속 하락해 WTI가 2월 이후 처음으로 70달러 아래로 떨어졌고, 달러는 1년 최고치를 유지했다. 반전은 이것이다. 호주달러를 지켜주던 캐리 프리미엄이 결국 무너졌는데, 원자재 때문이 아니라 기술주 매도세 때문이었다.

요약

유가 70달러 붕괴. WTI는 70달러 아래로 거래되었고, 브렌트유는 73달러 쪽으로 밀렸다. 호르무즈 해협을 통해 더 많은 원유가 다시 빠져나가고 있다. JPM은 2027년 브렌트유 전망치를 64달러로 낮췄다.
원자재 통화 그룹 간 격차가 "코피 터질 정도"로 벌어졌다가 다시 좁혀졌다. Saxo는 월요일에 호주달러-캐나다달러 간 격차가 과도하게 벌어졌다고 경고했다. 주 중반에는 전 세계 반도체주 급락이 호주달러를 69센트 부근까지 끌어내렸다.
NOK만이 스칸디나비아 통화 중 유일하게 살아 있다. JPM은 8월 노르웨이 중앙은행(Norges Bank)의 금리 인상 가능성이 실제로 있다고 보고, 스웨덴 크로나 대비 노르웨이 크로네를 선호한다. 이번 주 뉴질랜드달러, Equinor, 스웨덴 부동산 시장에 대해 언급한 사람은 아무도 없었다.

이번 주 새로운 소식

호주달러-캐나다달러 격차가 "코피 터질 정도"로 벌어졌다. 이번 주 가장 날카로운 시각은 Saxo의 John Hardy가 Saxo Market Call에서 내놓았다. 보통 AUD/USD는 AUD/CAD와 밀접하게 움직이지만, 이번에는 USD/CAD가 "위쪽으로 폭주"했고 캐나다달러는 G10 통화 중 가장 약세를 보인 반면, 호주달러는 중국 경기 강세와 호주중앙은행(RBA)의 매파적 태도 덕분에 "버티고" 있었다. "호주달러와 캐나다달러 사이의 이런 괴리는 상당히 코피 터질 정도의 영역에 들어서고 있다… 여기서 뭔가가 좀 과도하게 늘어난 게 아닌지 궁금하다." 운용자 시각.

그리고 호주달러는 반도체 때문에 무너졌다, 철광석이 아니라. 하루 뒤 캐리 트레이드가 붕괴했다. NAB의 Taylor Nugent는 NAB Morning Call에서 기술주 주도 위험회피 국면에서 호주달러를 "G10 중 가장 뚜렷한 부진 통화"라고 불렀다. 한국 코스피(KOSPI)는 10% 하락했고, 마이크론(Micron)은 13% 급락했으며, 필라델피아 반도체 지수는 8.5% 떨어졌다. 호주달러는 이전까지 "70센트 부근에서 상당히 견조하게 버티고" 있었지만 결국 "무너졌다". 다음 세션에는 68.9센트까지 내려갔고, 이보다 더 부진했던 통화는 한국 원화뿐이었다(NAB Morning Call). 중요한 지점은, 결국 호주달러를 무너뜨린 것이 원자재 신호가 전혀 아니었다는 사실이다. 운용자 시각.

200달러 유가가 끝내 오지 않은 이유, 중국. 이번 주 최고의 원유 관련 발언은 Commodity Context의 Rory Johnston이 Odd Lots에서 진행한 사후 분석에서 나왔다. 걸프 지역 원유 약 1,300만 배럴/일이 강제로 차단되어 누적 13억 배럴에 달했으니 유가는 "당연히" 수요 파괴 수준까지 치솟았어야 했다. 그러지 않은 이유는 중국의 원유 수입이 하루 500만~600만 배럴 급감했기 때문인데, 이는 "아시아향 현물 시장 공급 충격의 절반 이상"에 해당한다. 그는 Jeff Currie의 표현을 빌려 이렇게 정리했다. "이건 재고가 가격에 반응하는 것이다… 그리고 재고는 생산과 달리 바닥이 있다." 원자재 통화 그룹에 대한 시사점은 이렇다. 유가 상단을 눌러온 완충재가 이제 심각하게 고갈되었으므로, 호르무즈 해협이 다시 봉쇄되면 유가, 그리고 캐나다달러와 노르웨이 크로네가 빠르게 튀어 오를 수 있다. 운용자 시각.

캐나다 중앙은행은 확실히 관망 모드. NAB의 Ray Attrill은 NAB Morning Call에서 캐나다의 2년 만에 최고치를 기록한 헤드라인 CPI를 짚으며, 이것이 사실상 휘발유발 현상임을 보여줬다. 절사평균은 약 2.0%, 가중중위값은 약 2.1%, 공통 인플레이션 지표는 20bp 상승했다. "에너지 요인을 제쳐두면 캐나다의 인플레이션 압력은 그리 크지 않다." 경제가 기술적 침체에 빠진 상황에서 캐나다중앙은행(BoC)은 "관망세를 유지하며 이번 공급 충격을 그냥 지나칠 가능성이 매우 높다". 낮은 캐리, 부진한 유가, 연준을 따라가지 않을 중앙은행, 그리고 The Canadian Investor(평론가 시각) 진행자들이 지적했듯 신용 공급을 늘리기 위해 은행 자본 완충 규제를 막 완화한 규제 당국까지, 캐나다달러는 모든 면에서 불리한 쪽에 서 있다.

NOK, 금리 인상 가능성이 레이더에 포착되다. 이번 주 크로네에 대해 언급한 유일한 목소리는 At Any Rate에서 나온 JPM이었다. NOK는 유가와 달러 강세 속에 부진했고, EUR/NOK 적정가치는 이제 11.40까지 올라왔지만, 8월 노르웨이 중앙은행 금리 인상에 대한 시장 가격 반영은 "현재 약 15bp 수준이라 실제 인상 가능성이 있다". 유가가 안정되고 다음 물가 지표가 협조적이라면, 해당 데스크는 크로네가 정상화되기를, "특히 스웨덴 크로나 대비" 정상화되기를 원한다. 운용자 시각.

논쟁

이번 주 진짜 논쟁은 중국에 대한 강세론 대 약세론이 아니다. 바로 달러다.

원자재 통화에 대한 약세 시각(강달러 모멘텀 지속): JPM 금리 데스크는 At Any Rate에서 10년물 금리가 25~~30bp 정도 저평가되어 있다고 보는데, 이는 2023년 은행 위기 이후 가장 큰 격차이며, 연준이 1999년식 사이클 중반 재긴축을 단행할 경우 50~~100bp 인상 여지가 있다고 본다. Saxo는 달러가 완전한 "돌파 모드"에 들어섰다고 본다. 이런 배경이 자원국 통화 그룹 전체를 짓누르고 있다.

강세 시각(달러는 과도하게 반영되었다): Alf Peccatiello와 Brent Donnelly는 The Macro Trading Floor에서 이를 "리베이스먼트 트레이드"라고 부르며 동의하지 않는다. 시장은 Warsh를 "제2의 브라질 중앙은행"처럼 가격에 반영하고 있는데, "그렇게 되지는 않을 것"이라고 그는 말한다. Donnelly는 7월 FOMC에서 비둘기파적 전환이나 약한 지표 하나만 나와도 달러를 공매도하고 금을 매수하기 위해 "덤불 속에서 캠핑 중"이다. 만약 달러가 하락 반전한다면, 캐리·원자재 통화 그룹이 명백한 수혜자가 된다.

이번 주 시장 발언에서 또다시 빠진 것이 있다. 바로 중국 리플레이션 시각이다. 중국 관련 신호는 오히려 반대 방향을 가리켰다. Johnston이 말한 수입 급감, 그리고 같은 JPM 콜에서 중국 성장 지표가 "둔화되고 있을 가능성"이 언급되었지만, 위안화의 중기 상승 추세는 여전히 유지되고 있다. 그래서 우리는 달러에 대한 양쪽 논리를 모두 최대한 강하게 제시하고, 리플레이션 시나리오는 언급되지 않은 채로 남겨둔다. 아무도 그 이야기를 하지 않았기 때문이다.

진행 중인 트레이드

이번 주 데스크들은 두 가지 트레이드를 구체적으로 제시할 만큼 확신이 있었다. JPM의 가장 명확한 원자재 외환 트레이드는 롱 NOK, 숏 SEK로, 매파적인 노르웨이 중앙은행의 8월 금리 인상 스토리를 "비둘기파적인 릭스방크(Riksbank)"에 맞세우는 구조이며, 호주달러보다 크로나를 선호하는 펀딩 통화로 본다. 그리고 Saxo의 AUD/CAD "코피 터질 정도" 격차 콜은 평균회귀 신호로, 이미 주 중반부터 좁혀지기 시작했다는 점은 짚어둘 만하지만, 그 좁혀진 방식(호주달러가 기술주 여파로 무너진 것이지 캐나다달러가 강세를 보인 것이 아니다)을 보면 이 수렴이 취약하다는 것을 알 수 있다. Donnelly의 숏달러/롱골드는 아직 대기 상태이며 실행되지 않았다.

파급 효과

철광석 / BHP, RIO, Fortescue: 조용한 한 주였다. 유일한 직접 언급은 Bloomberg Intelligence의 Mike McGlone이 Commodity Culture에서 철광석을 "펌프 앤 덤프"식 하락을 겪는 원자재 중 하나로 지목한 것으로, 다소 평론적 성격이지만 중국 수요 둔화 신호와는 일치한다.
WTI / 브렌트유와 캐나다 에너지주(CNQ, SU, ENB): 브렌트유는 73달러 쪽으로, JPM은 2027년 브렌트유 전망치를 64달러로 낮췄다(Squawk on the Street). 이번 주에는 캐나다 에너지 개별 종목에 대한 언급이 없었지만, 아래 USMCA 관련 내용을 주시할 필요가 있다.
구리: 가장 뚜렷한 양방향 시각이 나온 종목이다. Equity Mates에서 William Taylor는 구조적 강세를 제시하며, 2050년까지 수요가 약 5,000만 톤으로 거의 두 배가 될 것으로 보고, 공급은 광석 품위 저하와 1520년에 달하는 광산 개발 기간에 막혀 있어 "구리 박사"가 "전략 자산 구리"로 변모하고 있다고 말한다. The KE Report에서 Nick Hodge는 전술적 약세론을 제시하며, 구리 가격이 "6달러 아래로 무너졌다"며 달러 강세와 디스인플레이션 속에 향후 36개월은 약세로 보지만 장기 논리는 여전히 유효하다고 본다. 구리 광산주 ETF는 이틀 만에 8.5% 하락했다. 두 시각 모두 옳을 수 있다.
중국 대리 지표로서의 위안화: JPM의 Arindam은 USD/CNY의 약 0.75% 상승을 배당 유출 시즌에 따른 "건강한 조정"으로 해석했지 추세 전환은 아니라고 봤으며, 성장 지표가 둔화되는 와중에도 위안화의 중기 상승 추세는 유지되고 있다고 본다(At Any Rate).
USMCA 동반자 통화로서의 멕시코 페소: The Macro Trading Floor 데스크는 USD/MXN이 200일 이동평균선 부근에 있고 포지션이 "깨끗하게 정리"되었다고 보지만, USMCA 관련 우려를 지적하며 멕시코보다 남아프리카공화국, 헝가리, 콜롬비아를 선호한다. 7월 1일 USMCA 재검토가 다가오는 가운데, Wall Street Week에 출연한 전직 협상가들은 협정이 유지될 가능성이 "매우 높다"고 보면서도, 미국이 에너지 챕터 부활을 추진할 수 있다고 언급했다(캐나다는 미국 원유 수입의 60%를 공급한다).
Equinor, 스웨덴 부동산/은행주, 뉴질랜드달러: 조용했다. Equinor나 스웨덴 부동산 관련 방송은 없었고, 이번 주 신뢰할 만한 뉴질랜드달러 관련 시각도 단 하나도 없었다. 이런 공백은 억지로 채우기보다 있는 그대로 기록해 둔다.

이번 주 변화

지난주 대비 실질적으로 움직인 흐름은 세 가지다. 유가는 계속 하락해 70달러 후반~80달러 초반대에서 WTI 기준 70달러 아래로 내려왔고, JPM은 2027년 브렌트유 목표가를 64달러로 낮췄다. 캐나다달러 관련 논의는 한쪽으로 쏠렸다. 지난주에는 캐나다달러에 대한 진짜 강세·약세 논쟁이 있었지만, 이번 주에는 "중앙은행 관망, 유가 부진"이라는 약세론에 맞설 구조적 강세 시각이 하나도 나오지 않았다. 그리고 호주달러의 캐리 방어막이 마침내 금이 갔다. 지난주 G10 통화 중 가장 두드러진 상승 통화가 이번 주에는 가장 두드러진 하락 통화가 되었는데, 원인은 원자재 복합체가 아니라 기술주발 충격이었다.