Newsletter · 2026-07-02 · Ashutosh Agarwal

금값 4,000달러로 급락, 업계 내부자와 평론가들 의견 갈려

이번 주 금값은 2026년 사상 최고치보다 약 20% 낮은 온스당 4,000달러 부근에서 머물렀다. ‘화폐 가치 하락(debasement) 트레이드’가 무너진 것인지 아니면 단순히 숨 고르기에 들어간 것인지를 두고 시장의 견해가 크게 갈렸다. 2026년 6월 25일부터 7월 2일까지 한 주간 업계 내부자, 데스크, 평론가들의 발언을 종합했다.

화폐 가치 하락 트레이드

2026년 6월 25일~7월 2일 주간: 금값 4,000달러로 급락, 업계 내부자와 평론가들 의견 갈려

이번 주 금값은 온스당 4,000달러 부근에서 머물렀다. 이는 2026년 초 기록했던 약 5,500~5,600달러의 사상 최고치보다 약 20% 낮은 수준이며, 이번 달에만 약 11% 하락한 수치다. 은은 한때 약 120달러까지 올랐다가 지금은 50달러대 후반으로 되돌아왔다. 이번 주 시장의 관심사는 가격 수준 자체보다는 하나의 핵심 논쟁에 쏠려 있었다. 화폐 가치 하락 트레이드는 정말 무너진 것일까, 아니면 잠시 숨을 고르는 것일까? 아래는 실제로 금속을 움직이는 사람들의 발언이며, 이를 순수한 평론과 구분해 정리했다. 둘의 시각이 항상 일치하는 것은 아니기 때문이다.

업계 내부자들의 발언

이번 주 가장 유용한 분석 틀은 정제·트레이딩 하우스 MKS PAMP의 리서치 총괄 Nicky Shiels로부터 나왔다. 그는 The HC Commodities Podcast(6월 30일)에서 2년 반 만에 금값이 약 2,000달러에서 5,000달러 이상으로 재평가된 과정을 “세 가지 D”, 즉 탈달러화(de-dollarization), 화폐 가치 하락(debasement), 다변화(diversification)로 정리했다. 그가 제시한 핵심 데이터는 다음과 같다. 2022년 이전 중앙은행들의 연간 금 매입량은 약 500톤이었으나, 2022~2024년 사이 이 수치가 “두 배 이상”으로 늘었다. 다만 2026년 들어서는 “보다 양방향적인 거래”로 바뀌었다고 설명했다. 그의 구조적 진단은 단호했다. “우리는 돈을 찍어내서 이 상황을 벗어날 수 없다… 유일한 탈출구는 실제로 법정화폐 가치를 절하하는 것이다.”

셀사이드 데스크의 시각은 좀 더 신중했다. 스탠다드차타드(Standard Chartered)의 Suki Cooper는 Bloomberg Surveillance(6월 25일)에서 금이 화폐 가치 하락 스토리에서 벗어나 실질금리 상승, 달러 강세, ETF 자금 유출 같은 더 냉정한 매크로 역풍 쪽으로 “축을 옮기고 있다”고 진단했다. 특히 그는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 무의미해졌던 금·달러·실질금리 간 상관관계가 “다시 정상 궤도로” 돌아왔다고 짚었다. 그는 5,150달러 목표가를 유지하면서도 단기적으로는 “취약하다”고 평가했다. 나머지 원자재군에 대해서는, 백금은 (남아공과 러시아 공급 문제로) 향후 1~2년간 공급 부족이 지속될 가능성이 높고, 올해 들어 20% 하락한 은 가격은 리테일 포지션 청산으로 인해 “과도하게 부풀려진” 것이라고 설명했다.

Sprott의 Sam Broom(Mining Stock Daily, 6월 26일)은 중간 입장을 취했다. 그는 이번 조정이 장기 강세장 안에서 나타난 “건강한 리셋”이며, 현재는 화폐 가치 하락보다는 연준의 매파적 기조가 주된 동인이라고 봤다. 그러면서 중형 생산업체들은 금값이 오르지 않더라도 여러 배의 상승 여력을 제공할 수 있다고 짚었다. 이번 하락을 미리 경고했던 CPM Group의 Jeff Christian은 The David Lin Report(6월 29일)에서 단기적으로 조정이 아직 끝나지 않았다고 경고하면서도, 2027년까지 금과 은에 대해서는 여전히 긍정적인 입장을 유지했고, 백금족 금속(PGM)은 올해 초 고점을 찍은 뒤 약세를 보이고 있다고 지적했다.

현장의 광산 운영사들 발언을 종합하면, 여전히 고금값이 실적으로 이어지고 있음을 알 수 있다. Sierra Madre의 CEO Alex Langer는 The KE Report(6월 25일)에서 1분기 EBITDA가 전년 동기 대비 130만 달러 늘어난 280만 달러를 기록했다고 밝혔다. 이는 6분기 연속 매출 증가이며, 현재 현금 비용은 “온스당 42달러를 약간 웃도는” 수준이나 개발·임대 비용이 소진되면서 더 낮아질 것으로 전망했다. Amex Exploration의 Victor Cantore는 The KE Report(6월 30일)에서 8,000만 캐나다달러 자금 조달을 마감했으며, 이를 통해 2028년 중반까지 연간 약 14만 7,000온스 생산, AISC 약 910달러 수준을 목표로 하고 있다고 밝혔다. US Gold Corp의 Luke Norman은 Company Interviews(7월 1일)에서 모든 인허가를 완료한 CK Gold 프로젝트를 소개하며, 현물가보다 훨씬 낮은 보수적인 온스당 3,250달러 가정 기준으로 순현재가치(NPV) 6억 3,000만 달러, 내부수익률(IRR) 약 30%를 제시했다.

평론가들의 발언

매크로 전문가들은 “재정 우위(fiscal dominance)”라는 큰 틀에는 동의했지만, 달러 향방을 두고는 첨예하게 갈렸다. Lyn Alden(Macro Voices, 6월 25일)은 “재정 요인은 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 강력하다”고 주장하며, 미 재무부의 GDP 대비 4% 적자 목표치가 초과될 것이라는 데 베팅했다. 또한 연준의 정책 선택지들이 “유동성 중립적”이라고 봤다. 국채는 여전히 소화되고 통화 공급도 계속 늘어난다는 것이다. 42Macro의 Darius Dale(Thoughtful Money, 7월 2일)은 이를 노골적으로 “화폐 가치 하락과 금융 억압”이라고 불렀으며, 외국 중앙은행의 미 국채 보유 비중이 2008년 40%에서 현재 13%로 떨어졌다는 점을 근거로 들었다.

이에 맞선 것은 Brent Johnson(Rebel Capitalist, 6월 29일)이었다. 그는 달러 인덱스가 101을 돌파한 것을 근거로 “전 세계는 애초에 설계상 달러를 숏(short)하고 있다”는 주장을 재차 강조했다. 이는 법정화폐가 장기적으로 가치를 잃더라도, 단기 달러 급등 국면에서는 실물자산 롱 포지션이 “청산”될 수 있다는 의미다. George Gammon(The Gold Exchange Podcast, 6월 29일)은 한발 더 나아가 “화폐 가치 하락 트레이드”라는 프레임 자체를 전면 거부하고, 금을 포트폴리오의 10%를 차지하는 일종의 “보험”으로 취급했다. 그는 만약 프라이빗 크레딧 시장에 균열이 생긴다면 금값이 3,800달러까지 떨어졌다가 7,500달러까지 급등할 수 있다고 내다봤다. 가장 비관적인 구조적 견해는 LPL Research의 한 전략가(6월 26일)에게서 나왔다. 그는 전(全) 생산비용이 2,000달러를 밑도는 상황에서 4,000~5,000달러의 금값은 “펀더멘털과 괴리돼 있다”고 평가했다.

강세론의 극단에는 Lawrence Lepard(The David Lin Report, 6월 30일)가 있다. 그는 “화폐 가치 하락 트레이드는 끝났다”는 헤드라인을 역발상 매수 신호로 받아들인다(“그럼 재정적자가 균형을 맞췄나? 아니지 않은가”). 그는 내년 금값 목표를 6,000~~7,000달러, 은 목표를 150~~200달러로 제시하며 은 광산주를 적극 매수하고 있다. Michael Gentile(Palisades Gold Radio, 7월 1일)은 화폐 가치 절하를 “유일하게 나아갈 수 있는 길”로 규정하면서, 미국의 부채 이자 상환액이 연간 약 2조 달러를 향해 가고 있다고 지적했다. Peter Schiff(6월 27일)는 4,000달러를 밑돈 저점(약 3,970달러)과 55.99달러까지 11.3% 하락한 은 가격을 “소문에 사서 사실에 파는” 식의 물량 소진으로 규정하며, 이것이 바닥을 의미할 수 있다고 봤다.

광산주, 로열티 기업, 은

실물 대신 레버리지를 선호하는 투자자들을 위해, Mining Stock Monkey의 Jordan Rusche(In it to Win it, 6월 26일)는 운영사들이 더 많은 매장량을 찾아내고 광산 수명을 연장하면서, Franco-Nevada, Wheaton, Royal Gold가 “시간이 지날수록 금값 상승률을 웃돈다”고 주장했다. 그는 Wheaton을 110달러 부근 또는 100달러에 더 가까운 가격에서 매수하겠다고 밝혔으며, 일시적인 지진 이슈로 3월 고점 대비 약 50% 하락한 Alamos에 대해서는 “일시적인 문제”라고 평가했다. 백금족 금속과 관련해서는, The Contrarian Capitalist(6월 30일)가 백금이 19% 하락한 1,555달러, 팔라듐이 10.8% 하락한 1,208달러를 기록했다고 짚으면서도 장기적으로는 여전히 강세를 전망했다.

결론

업계 내부자들과 평론가들은 구조적인 큰 그림(재정적자, 재정 우위, 중앙은행의 지속적 매입)에서는 실제로 의견이 일치한다. 이들이 거의 완전히 갈리는 지점은 타이밍과 달러의 향방이다. 데스크 진영(Cooper, Broom, Christian)은 실질금리에 좌우되는 취약한 단기 국면이지만 구조적 매수세는 여전히 살아 있다고 본다. 강세론자들(Lepard, Gentile, Schiff)은 지금의 투매를 매수 기회로 본다. 그리고 회의론자들(Johnson, Gammon, LPL)은 강달러가 화폐 가치 하락 진영이 예상하는 것보다 훨씬 오랫동안 이 트레이드를 억누를 수 있다고 경고한다. 4,000달러라는 가격은 이 모든 논쟁을 실시간으로 반영하고 있는 셈이다.