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메모리가 이끈 반도체 사상 최대 분기, HBM이 병목으로 부상

2026년 7월 5일 주간 반도체 및 AI 인프라 뉴스레터. 반도체 주식은 사상 최고의 분기로 상반기를 마감했지만, 주도주는 엔비디아가 아니라 마이크론, 샌디스크, SK하이닉스, 삼성전자 등 메모리 관련 종목이었다. 팟캐스트 진행자들은 고대역폭메모리(HBM)를 AI 인프라 구축의 진짜 병목으로 규정했다.

주간 반도체 및 AI 인프라 팟캐스트 리캡

2026년 7월 5일 주간: 메모리가 이끈 반도체 사상 최대 분기, HBM이 병목으로 부상

이번 주 핵심 이슈

2026년 상반기를 마무리하는 이번 주는 하나의 스토리가 지배했다. 바로 메모리가 AI 트레이드를 집어삼켰다는 것이다. 반도체 주식은 사상 최고의 분기 실적을 기록했지만, 주도주는 엔비디아가 아니라 마이크론, 샌디스크, SK하이닉스, 삼성전자였다. 블룸버그, CNBC를 비롯한 여러 반도체 전문 프로그램 진행자들은 고대역폭메모리(HBM)를 AI 인프라 구축의 진짜 병목으로 규정했다. 마이크론의 "괴물 같은" 실적(가격 전분기 대비 60% 상승, 매출총이익률 80%대 중반)은 주중 한때 불거졌던 "AI 트레이드는 끝났나"라는 공포를 잠시나마 뒤집었다. 그러나 같은 팟캐스트들은 이면도 짚었다. 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름이 설비투자로 빨려 들어가고 있고, 메모리는 이제 데이터센터 비용의 30~40%를 차지하며, 자금은 빅테크의 시가총액에서 메모리 공급업체로 눈에 띄게 이동하고 있다는 것이다.

주요 테마

  1. 메모리가 새로운 병목이자 새로운 주도주로 부상. 필라델피아 반도체지수는 사상 최고 분기를 기록했다(The Financial Exchange 기준 2분기 약 +81%, 연초 이후 약 +94%). GPU가 아닌 메모리·스토리지가 견인했다. 마이크론은 가격이 전분기 대비 60% 상승했고 HBM은 전년 대비 "300% 이상" 증가했다고 밝혔으며, 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 모두 매출총이익률이 75~85%에 달해 마이크론의 역사적 평균(10%대 초반)과 한국 업체들의 평균(한 자릿수 후반)을 크게 웃돌았다. "엔비디아보다도, TSMC보다도 높은 매출총이익률"이라는 평가가 나왔다(The Circuit, 6월 29일).
  2. 테이크오어페이 계약이 메모리 사이클을 재편. 마이크론의 약 1,000억 달러 규모 수주잔고와 다년 고정가 계약(HBM이 매출의 약 40%)은 호황-불황 사이클로부터의 구조적 단절로 해석됐다. 산제이 메로트라 CEO는 "수요가 언제 끝날지 전혀 보이지 않는다"고 두 차례 언급했다(Squawk on the Street, 6월 30일). 강세론자들은 고객들이 장기 가격에 서명한다는 것은 시장이 무너지지 않을 것이라 믿는다는 신호로 해석한다. 약세론자들은 결국 메모리 산업이며, 중국 업체 CXMT와 2028년 증설 물량이 마진을 다시 압박할 수 있다고 본다.
  3. 설비투자에서 메모리로의 거대한 가치 이동. Animal Spirits(7월 1일)에서 화제가 된 노무라 차트에 따르면, 하이퍼스케일러(아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타, 오라클)의 잉여현금흐름이 향후 12개월 동안 약 7,000억 달러에서 거의 0으로 떨어질 것으로 전망됐다. 지난주 어느 하루, 메모리 관련주(샌디스크, 웨스턴디지털, SK하이닉스, 삼성전자)는 시가총액이 약 5,000억 달러 늘어난 반면 애플, 마이크로소프트, 메타, 아마존, 구글은 약 5,000억 달러 줄었다. "매우 깔끔한 이동"이었다는 평가다.
  4. 데이터센터 단위 비용이 폭증. Telltales(7월 1일)는 개빈 베이커의 분석을 인용해 AI 데이터센터의 기가와트당 총비용이 올해 초 300억500억 달러에서 650억750억 달러로 상승했다고 밝혔으며, 메모리가 이제 전체 비용의 30~40%를 차지한다고 전했다. TSMC가 사상 처음으로 가격을 인상하고 있다는 소문도 나왔다.
  5. 엔비디아에 맞선 커스텀 실리콘의 반란. 앤스로픽이 삼성전자와 커스텀 칩을 두고 협상 중이라는 보도가 나왔고, 브로드컴과 손잡은 오픈AI의 "할라피뇨" 칩은 와트당 성능 우위를 주장한다. 구글(TPU)과 아마존(트레이니엄)도 계속 밀어붙이고 있다(AI Update, The Six Five, 7월 2일). 엔비디아는 "내러티브 피로감"으로 인해 올해 들어 주요 반도체주 중 가장 부진한 성과(약 +6.5%)를 기록했지만(Bloomberg Businessweek, 6월 30일), The Information은 엔비디아가 네오클라우드 업체들의 GPU 구매를 뒷받침하고 있으며 수요가 여전히 "천문학적" 수준을 유지할 것이라 확신하고 있다고 보도했다.
  6. 광학/네트워킹이 다음 "곡괭이와 삽" 테마로 부상. 실리콘 포토닉스가 AI 인프라의 병목으로 지목됐다. 젠슨 황은 엔비디아가 20억 달러를 투자했으며 수요가 전 세계 공급을 넘어섰다고 언급했다. 루멘텀, 코히런트, 마벨이 관련 종목으로 꼽혔고, 황 CEO는 마벨을 "다음 조 달러 기업"이라 불렀다고 전해진다(The MoneyFlows Show, Limitless, 7월 1~2일).

핵심 논쟁

  • 버블인가? Animal Spirits(7월 1일)는 아니라고 답했다. 시장은 하이퍼스케일러의 밸류에이션을 낮추는 방식으로 "디버블링"하고 있는 반면, 메모리 종목들은 실제 실적을 바탕으로 재평가되고 있다는 것이다(마이크론은 2025년 1월 이후 약 1,400% 상승했지만 현재 선행 PER은 시장 평균과 비슷한 수준). The Dividend Cafe의 데이비드 반센(7월 3일)은 정반대 입장을 취했다. 14개월 만에 약 237% 상승한 반도체지수가 "좋게 끝나기는 매우 어려운" 수준이라며, 2000년 2월로 향하던 포물선형 상승과 명시적으로 비교했다.
  • 마이크론의 다음 행보: 가격 전쟁인가, 자제인가? The Circuit(6월 29일)에서 진행자들은 2028~2029년까지 SK하이닉스와 맞먹는 수준으로 캐파를 늘리고 있는 마이크론이 시장점유율을 더 확보해야 하는지, 아니면 "메모리 마피아"의 균형을 유지하기 위해 매출총이익률에 "바닥선을 시사"해야 하는지를 두고 논쟁했다. 삼성전자가 수천억 달러 규모의 설비투자 계획을 의도적으로 흘린 것을 일종의 경고 신호로 지적하기도 했다.
  • 엔비디아: 여전히 프랜차이즈인가, 자리를 내주고 있는가? 짐 크레이머(Squawk on the Street, 6월 30일)는 엔비디아가 "수요의 끝이 전혀 보이지 않는다"며 "물량으로" 자사주를 매입해야 한다고 주장했고, 마이크론과 비교하며 부정적으로 평가했다. 그는 아마존의 약 500억 달러 규모 칩 사업과 구글의 TPU를 실질적인 잠식 요인으로 꼽았다. All-In(7월 3일)은 팔란티어와 엔비디아의 소버린 AI 계약(팔란티어가 엔비디아의 오픈모델 NemoTron을 기반으로 미국 정부기관용 시스템을 구축)을 근거로 좀 더 긍정적인 시각을 보였다.
  • 한국의 5,900억 달러 베팅: 성과인가, 과잉 투자인가? 삼성전자와 SK하이닉스의 약 5,900억 달러 규모 신규 메모리 팹 증설(Tech Brew, Saxo Market Call, DHUnplugged)을 두고 진행자들의 의견이 갈렸다. 한쪽은 "수요가 유지되면 결실을 맺을 국가 인프라"라고 평가했고, 다른 쪽은 "AI가 로컬 모델로 전환되면 전형적인 사이클 정점의 과잉설비 리스크"라고 봤다. DHUnplugged는 마이크론·삼성전자·SK하이닉스가 공급을 담합해 줄였다는 미국의 반독점 집단소송도 언급했다.
  • 인텔: 컴백인가, 이미 다 반영된 가격인가? 크레이머는 인텔을 "내가 아는 가장 저렴한 종목"이라 부르며 "로켓처럼 200달러까지" 갈 것으로 봤다. The KE Report(7월 3일)는 트럼프發 모멘텀 랠리 이후 인텔의 선행 PER이 약 145배에 달해 "이미 완벽하게 가격에 반영됐다"고 반박했다. "저는 인텔을 보유하고 있는데, 지금 당장 팔고 싶습니다."

종목별 강세/약세 시각

티커 방향 출처/발언자 논거
MU (Micron) 강세 The Circuit; Rob Black Show "괴물 같은" 분기: 가격 전분기 대비 +60%, HBM 전년 대비 +300% 이상, 매출총이익률 80%대 중반, HBM이 매출의 약 40%, 수주잔고 약 1,000억 달러, 연초 이후 +304%; 메로트라는 수요가 끝날 기미가 보이지 않는다고 언급
MU (Micron) 약세/신중 Chip Stock Investor; Animal Spirits 3거래일 만에 27% 하락; 3대 업체 캐파 완화와 CXMT 진입으로 향후 3~5년간 마진이 압박받을 수 있음; "메모리 주식이 50% 빠질 수 있을까? 아마도."
NVDA (NVIDIA) 약세/신중 Bloomberg Businessweek; Squawk on the Street 연초 이후 주요 반도체주 중 최악의 성과(약 +6.5%), "내러티브 피로감"이 원인; 아마존(약 500억 달러 규모 칩 사업), 구글 TPU, 세레브라스와의 경쟁; 공격적인 자사주 매입이 필요
NVDA (NVIDIA) 강세 All-In; The Information's TITV 팔란티어-엔비디아 소버린 AI 계약(NemoTron)이 기업용 칩 수요를 견인; 엔비디아는 네오클라우드 업체들의 GPU 구매를 뒷받침하며 수요가 여전히 "천문학적" 수준이라 확신
INTC (Intel) 강세 Squawk on the Street 크레이머: "내가 아는 가장 저렴한 종목", 최고의 CPU 컴백 스토리, "로켓처럼 200달러까지 갈 것"
INTC (Intel) 약세 The KE Report 트럼프發 모멘텀 랠리 이후 선행 PER 약 145배, "이미 완벽하게 가격에 반영"; "인텔을 보유하고 있지만 지금 당장 팔고 싶다."
AMD 강세 Squawk on the Street 1975년 이후 최고의 분기; CPU와 GPU 사업 모두에 대한 노출; "AMD의 상승은 아직 끝나지 않았다"
AVGO (Broadcom) 강세 The Six Five; AI Update 커스텀 실리콘 승자: 오픈AI "할라피뇨" 칩 파트너로서 와트당 성능 우위를 주장; 네트워킹 프랜차이즈 보유
MRVL (Marvell) 강세 Limitless; The MoneyFlows Show 칩 내부 및 칩 간 전력과 광 인터커넥트에 필수적; 황 CEO가 "다음 조 달러 기업"이라 언급했다고 전해짐; 데이터센터 부문 확장 지속
LITE (Lumentum) 강세 Chip Stock Investor; The MoneyFlows Show 광 네트워킹 분야 최선호 순수 플레이; 실리콘 포토닉스 수요가 전 세계 공급을 초과; 출하량이 전년 2,000만 개에서 6,000만 개로 증가
COHR (Coherent) 강세 The MoneyFlows Show 3분기 매출 27% 성장, EPS 55% 성장; 실리콘 포토닉스 레버리지
ORCL (Oracle) 약세 Telltales 2001년 이후 최악의 한 주; 최대 고객인 오픈AI의 자금 조달 출처에 대한 의문; 대규모 설비투자 공약
META (Meta) 혼재 Futurum Equities; The Rundown 강세론: 1,450억 달러 규모 설비투자를 하룻밤 사이 "메타 컴퓨트" 사업으로 전환. 약세론: 잉여 컴퓨팅 용량 매각은 AI 컴퓨팅 공급이 수요를 따라잡고 있다는 신호일 수 있음(반도체 ETF 6% 하락)
QCOM (Qualcomm) 강세 The Six Five; Automotive News Daily Drive 데이터센터 사업 데뷔(커스텀 CPU/가속기, HBM 메모리 아키텍처); 스냅드래곤 디지털 섀시가 퀄컴을 "자동차 분야 최대 업체 중 하나"로 자리매김
SNDK (SanDisk) 강세 모멘텀/신중 The Financial Exchange Show; Animal Spirits 스토리지 부족으로 6개월간 약 764% 상승; 모멘텀 주도(300달러에 매수 후 625달러에 추가 매수); 큰 폭의 움직임은 양날의 검
Samsung / SK Hynix 혼재 Big Take Asia; Chai with Pabrai 강세론: 견고한 경제적 해자, "골드러시 속 곡괭이", HBM 시장의 약 80% 점유, 공급이 수요를 따라가지 못함. 약세론: 시가총액이 조 달러 규모임에도 "밈 주식처럼" 거래됨; 밸류에이션이 가장 큰 리스크
KLAC (KLA) / ASML 강세 Stock Market Today With IBD 장비업체 주가 신고가 경신, 21일 지지선 유지, 강한 반도체 수요의 수혜

에피소드 색인

  • The Circuit, "EP 181: Cerebras Earnings, QCOM Investor Day, Micron Earnings and the Memory Mafia" (2026-06-29): 링크
  • The Six Five with Patrick Moorhead and Daniel Newman, "Qualcomm's Data Center Debut, OpenAI's Jalapeño, and the Memory-as-Strategic Infrastructure Debate (Ep. 310)" (2026-06-29): 링크
  • The 7investing Podcast, "Is Moore's Law Dead? Cerebras IPO, SpaceX Orbital Data Centers & Huawei Tau Scaling Explained" (2026-06-29): 링크
  • Tech Brew Ride Home, "Mythos Back?" (2026-06-29): 링크
  • Saxo Market Call, "Flat Friday on the index surface, but bonkers beta underneath" (2026-06-29): 링크
  • Stock Market Today With IBD, "Is This The Bounce We Needed? Dell, KLA, Nebius In Focus" (2026-06-29): 링크
  • Automotive News Daily Drive, "Texas closing in on California as largest market; Qualcomm's Nakul Duggal" (2026-06-29): 링크
  • Bloomberg Tech, "Chip Stocks on Track for Best Quarter Ever" (2026-06-30): 링크
  • Bloomberg Businessweek, "Chip Stocks Put Up Their Best Quarter Ever Despite Wild Swings" (2026-06-30): 링크
  • The Financial Exchange Show, "AI Chip Stocks Close Out a Historic Quarter" (2026-06-30): 링크
  • Squawk on the Street, "9am Hour: Midpoint for the Markets: Bulls Rule Q2 and the 1st Half" (2026-06-30): 링크
  • Invest Like the Best with Patrick O'Shaughnessy, "Etched: Building AI Hardware to Make Inference Faster and Cheaper" (2026-06-30): 링크
  • Training Data, "Why Hardware-Software Co-Design Is AI's Real 100x: Dylan Patel of SemiAnalysis" (2026-06-30): 링크
  • Chip Stock Investor Podcast, "Micron's $100 Billion Backlog: Are Take-or-Pay Agreements Changing the Memory Cycle?" (2026-06-30): 링크
  • Big Take Asia, "Asia's AI Stock Frenzy Is a Warning Sign for Global Markets" (2026-06-30): 링크
  • Mac OS Ken, "Dealing with RAMnarök and Apple's Security Race Against A.I." (2026-06-30): 링크
  • Rob Black Show, "Markets Start Second Half of Year After Blockbuster First Half" (2026-07-01): 링크
  • Animal Spirits Podcast, "Is Debt Fueling the Rally? (EP. 471)" (2026-07-01): 링크
  • Telltales, "Regulatory Capture Comes for the Labs" (2026-07-01): 링크
  • DHUnplugged Podcast, "#808: Bulls in a Bubble Shop" (2026-07-01): 링크
  • Limitless: An AI Podcast, "The AI Energy Stack: The Actual Industry Winners" (2026-07-01): 링크
  • Chai with Pabrai, "Mohnish Pabrai's Interview with Knowledge Inside podcast" (2026-07-01): 링크
  • AI Inside, "RAMageddon Reshapes Tech (And It's Not Pretty)" (2026-07-01): 링크
  • AI Update, "OpenAI Offers USA 5% Equity, Anthropic and Samsung Plan Chip" (2026-07-02): 링크
  • The Rundown, "OpenAI Proposes 5% Government Stake, Apple Turns to Blacklisted Chinese Chips" (2026-07-02): 링크
  • The MAD Podcast with Matt Turck, "Why NVIDIA Is Giving Away AI Models | Bryan Catanzaro" (2026-07-02): 링크
  • The Information's TITV, "Microsoft's True Value of $3.8T, Nvidia's Cloud Revenue Cut, Can AI Be Conscious?" (2026-07-02): 링크
  • Futurum Equities Podcast, "META flipped $145B of CapEx into a new business overnight (Ep 48)" (2026-07-02): 링크
  • Nareit's REIT Report Podcast, "Barclay's Brendan Lynch on Data Center REITs' Extended Growth Opportunity Amid AI Demand" (2026-07-02): 링크
  • The MoneyFlows Show, "Ep. 31: Top 5 Silicon Photonics Stocks to Own in 2026 and Beyond" (2026-07-02): 링크
  • All-In with Chamath, Jason, Sacks & Friedberg, "AI Sovereignty Wars, Palantir-Nvidia Deal, SCOTUS Birthright Ruling, Newsom's CA Budget Lie" (2026-07-03): 링크
  • The Dividend Cafe, "A Different Kind of Mid-Year Report" (2026-07-03): 링크
  • The Rollup, "AntSeed Founder: The AI Inference Boom That Is Set To Explode (Here's Why)" (2026-07-03): 링크
  • The KE Report, "Joel Elconin: Keep An Eye On The Violent Rotation Trade Under The Surface Of US Equity Markets" (2026-07-03): 링크
  • Chip Stock Investor Podcast, "Memory & Optical Stocks Up 100%+ in 2026: Why We're Not Selling (Micron, SK Hynix, SanDisk, Lumentum)" (2026-07-04): 링크