Newsletter · 2026-07-07 · Ashutosh Agarwal

IPO 시장이 열렸고, 락업 해제라는 벽이 다가온다

2026년 7월 7일 주간 자본시장: IPO, M&A, 거래소. 사상 최대 규모의 IPO 물결이 역대 최대 락업 해제와 맞물리는 가운데, 지수 편입 규칙, 예측 시장, 상장 거래소, 0DTE 옵션 플로우, 사모 신용 스트레스가 시장 인프라를 재편하고 있다.

자본시장: IPO, M&A, 거래소

2026년 7월 7일 주간: IPO 시장이 열렸고, 락업 해제라는 벽이 다가온다

시장의 문은 열려 있고, 락업 해제라는 거대한 물량 벽이 다가오고 있으며, 시장의 기반 구조는 실시간으로 재편되고 있다.

발행 시장은 하반기 들어서도 뜨겁게 돌아가고 있지만, 이번 주 더 흥미로운 이야기는 구조적인 부분이었다. 인덱스 편입 규칙, 청산 프랜차이즈, 이벤트 계약, 0DTE 옵션 흐름 등 시장의 기반 구조 전반이 몇몇 조 단위 시가총액 기업들을 중심으로 재편되고 있다는 점이다. 우리가 추적하는 팟캐스트들에서 이번 주 실제로 어떤 논의가 오갔는지 정리했다.

이번 IPO 물결은 규모 면에서 전례가 없지만, 밸류에이션 리스크 자체는 평범하다

Monetary Matters(6월 30일)에서 플로리다대학교 IPO 전문 학자 Jay Ritter는 2026년을 세계 역사상 최대 규모 IPO 세 건이 겹친 해로 규정했다. SpaceX, Anthropic, OpenAI가 그것이며, SpaceX는 명목 기준 기존 최대 기록의 약 두 배 규모다. 하지만 그는 시장의 과도한 낙관론에 제동을 걸었다. 미국 시가총액 대비 2026년 전체 발행 비중은 그의 표현을 빌리면 "1999년과 2000년, 2021년과 같은 수준"이며, 실제로 상장하는 기업의 절대 수는 적다는 것이다. SpaceX에 대해서는 구체적으로 이렇게 말했다. "비싼 가격에 사면 기대수익률은 낮아진다. 어딘가에 공짜 점심이 놓여 있다고 생각할 이유가 없다." 이 한 문장이 이번 재개장 국면을 요약한다. 조달 규모는 크지만 참여 기업의 폭은 얇고, 가격은 이미 완벽한 시나리오를 전제로 매겨져 있다는 것이다.

단기 촉매는 수요가 아니라 공급이다

Morning Call(7월 6일)에서 전 나스닥 CEO Robert Greifeld는 이번 주 예정된 SK하이닉스의 약 280억 달러 규모 미국 상장을 언급했고, 대형주 롱 포지션을 보유한 투자자들에게 더 중요한 것은 역사상 최대 규모의 락업 해제라고 지적했다. 지금부터 10월 말까지 약 8000억 달러 규모의 SpaceX 주식이 유통 가능해진다는 것이다. 그는 이를 2004년 구글 상장이 발행 시장 전체를 다시 열었던 사례에 비유했다. 한편 시장이 가장 기다리는 두 회사, OpenAI와 Anthropic은 상장 시점을 2027년으로 미루고 있다는 이야기가 반복적으로 나왔다. 문은 열려 있지만, 4분기로 갈수록 유통 물량 벽이 리스크로 작용할 수 있다.

이제 인덱스 편입 규칙은 부수적인 백오피스 이슈가 아니라 1차적인 시장 동력이다

SpaceX 이야기는 사실상 인덱스 이야기이기도 하다. Animal Spirits(7월 6일)에서 Invesco/나스닥 측 게스트는 나스닥100 지수의 '패스트 엔트리(fast entry)' 조항을 자세히 설명했다. 이 조항에 따라 SpaceX는 7월 7일 장 마감 후 약 1.2~1.4% 비중으로 편입되며, 내부자 지분이 집중된 점을 보정하기 위해 유통 주식 수에 3배 승수를 적용한다. 이는 S&P500이 12개월 유예 기간 원칙을 고수하며 거부해온 방식이다. QQQ와 QQQM이 대형 성장주 ETF 전체 자산의 약 27%를 차지하는 만큼, 이번 편입은 기계적인 매수 수요로 이어진다. ETF Edge(6월 29일)에서는 FTSE 러셀이 연 1회에서 반기 1회로 리밸런싱 주기를 바꾸면서, 6월 리밸런싱 당시 뉴욕증권거래소와 나스닥 전체에서 약 5500억 달러 규모의 리밸런싱 거래가 발생했다고 수치화했다. 이는 초대형 IPO를 더 빨리 지수에 편입시키기 위해 설계된 6주간의 의견 수렴 절차 이후에 나온 결과다. 이제 강제 자금 흐름의 상당 부분은 인덱스 편입 방법론에 의해 결정된다.

예측 시장, 참신한 실험에서 규모를 갖춘 자산군으로, 그리고 규제 당국의 정조준 대상으로

이번 주 논의 중 가장 심도 있었던 주제였다. The Rollup(7월 1일)에 따르면 Kalshi는 2026년 초 이후 거래량 기준으로 Polymarket을 추월했으며, 약 400억 달러 밸류에이션으로 IPO를 준비 중이라고 한다. 이는 5월 조달 당시 밸류에이션(약 220억 달러)의 두 배이며, Prime Suspects(6월 30일)와 The Smashi Business Show(6월 30일)에서도 같은 내용이 보도됐다. 거래량 데이터도 이를 뒷받침한다. Daily Crypto News(7월 2일)는 Kalshi와 Polymarket의 월간 합산 거래량이 448억 달러로 5월 대비 75% 증가했으며, Kalshi의 월드컵 관련 마켓만 놓고 보면 약 8억 3200만 달러에 달한다고 전했다. 하지만 질적인 격차는 분명히 존재한다. Better Offline(7월 1일)에서 월스트리트저널 기자들은 Polymarket에서 약 1100건의 조작된 '베팅' 영상이 발견됐고, 트레이더의 약 70%가 손실을 보고 있다고 지적했다. 반면 CFTC 규제를 받는 Kalshi의 손실자 대 이익자 비율은 2.9대 1 수준이다. 규제 일정이 이번 국면의 촉매다. Votes & Verdicts(7월 2일)는 CFTC가 연말까지 이벤트 계약 관련 규정을 확정할 것으로 예상했고, Grumpy Old Geeks(7월 2일)는 도박 관련 근거로 Kalshi에 반대 입장을 표명한 주가 40개를 넘는다고 집계했으며, CFTC의 공개 의견 수렴 마감일은 7월 27일이다. 종합하면, 기관급 거래 규모와 파이프라인에 올라 있는 IPO, 그리고 결론이 나지 않은 이분법적 법적 리스크가 동시에 존재하는 상황이다.

상장 거래소들은 조용한 복리 성장주이며, 무기한 선물의 위협은 과장됐을 수 있다

Monetary Matters(7월 2일)에서 투자자 Erik YWR는 CME와 ICE를 "매우 일관된 성장 기업"이자 "매우 우량한 사업체"라고 평가하면서, 현재 각각 약 15배, 18배 수준의 이례적으로 낮은 이익 배수에 거래되고 있다고 언급했다. 이는 부분적으로 Robinhood와 Coinbase에서 Kalshi 방식의 무기한 선물이 이들의 사업 기반을 잠식할 것이라는 우려 때문이다. 그는 이에 반박하며, CME 거래량의 약 90%는 기초자산으로의 전환 가능성이 필요한 기관 투자자와 상업적 헤저들에게서 나오며, 이는 실물 또는 전자적 인도를 뜻하는데 무기한 선물은 이를 제공하지 못한다고 지적했다. 또한 해당 상품이 지속 가능하다는 것이 입증되면 CME 스스로 "얼마든지" 무기한 선물을 출시할 수 있다고 덧붙였다. 펀더멘털도 이 주장을 뒷받침한다. The 7investing Podcast(6월 29일)에서는 CME의 2026년 1분기 매출이 사상 최대인 약 20억 달러(전년 대비 +14%)를 기록했고, 일평균 계약 체결 건수도 사상 최대인 3620만 건(+22%)을 기록했으며, 영업이익률은 70%에 달한다고 전했다. 파괴적 혁신에 대한 담론은 시끄럽지만, 실제 해자는 실물 인도 능력에 있다.

0DTE가 시장을 지배하는 미시구조로 자리 잡았다

Options Insider의 OIC 2026 현장 취재(7월 6일)에서 SpotGamma의 Matt Fox는 지난 6~7년간 옵션 거래량이 350% 이상 증가한 반면 주식 거래량은 75% 미만 증가하는 데 그쳤다고 밝혔다. 현재 3500개가 넘는 종목에서 전체 옵션 활동의 70% 이상이 당일 만기(0DTE) 상품에 집중돼 있으며, 그는 이러한 구조가 일중 노이즈는 키우지만 주간 변동 폭은 오히려 줄인다고 주장했다. 함께 진행된 OIC 패널(7월 1일)에서는 S&P500 및 e-mini 옵션 전체 거래량의 절반 이상이 이미 0DTE라는 점이 언급됐다. 이 경제적 이익은 플랫폼들에게 돌아간다. The Rollup(7월 2일)은 Robinhood의 연환산 옵션 관련 이익이 약 40억 달러에 달한다고 인용하며, 이것이 바로 무기한 선물 상품들이 지금 빼앗으려 하는 기반이라고 지적했다.

전체 그림: 팽팽하지만 균열이 보이는 시장 여건

발행 및 M&A 기계가 계속 활발히 돌아갈 수 있을지는 자금 조달 여건에 달려 있으며, 이에 대한 해석은 엇갈린다. Bloomberg Surveillance(6월 30일)에서 JP모건의 Bob Michele은 연준이 9월까지 금리 인상 계획을 제시할 것으로 예상하면서도, 신용 스프레드는 "충분히 넓어서 보상이 되는 수준"이라고 평가했으며, 하이퍼스케일러들의 부채 발행 규모는 향후 3~4년간 수조 달러에 이를 것이라고 언급했다. Know More. Risk Better.(7월 2일)는 투자등급 신용 스프레드를 76bp의 좁은 수준으로 표시하며, 이 같은 타이트함이 "주로 기술적 요인"에 기인한다고 분석했다. 하지만 균열은 사모 신용 시장에서 나타나고 있다. RenMac(7월 2일)은 "주시할 필요가 있는 새로운 스트레스 신호"를 언급했고, The Julia La Roche Show(7월 4일)에서 Chris Whalen은 BDC(기업개발회사)들이 적자로 전환하고 있으며, 부채의 지분 전환(debt-for-equity swap)이 지급불능 신호를 보내고 있고, Oracle과 SpaceX 관련 스프레드가 확대되고 있으며, Apollo와 Ares에서도 환매가 발생하고 있다고 설명했다. George Gammon(Thoughtful Money, 7월 5일)은 한 걸음 더 나아가, BlackRock이 3조 달러 규모 시장 내 또 다른 펀드의 환매를 중단했다고 언급했다. 현재로서는 발행 시장의 낙관론이 여전히 반영되고 있다. The Dividend Cafe(7월 3일)는 지난 1년간 약 2조 달러 규모의 M&A가 이뤄졌으며, SPAC 시장도 부활해 연초 이후 44건의 합병이 성사됐고 570억 달러의 대기 자금이 남아 있다고 집계했다. 공개 시장의 문은 넓게 열려 있지만, 사모 신용 시장의 바닥이야말로 첫 균열이 시작될지 지켜봐야 할 지점이다.

커버리지 관련 참고 사항: 우리가 통상적으로 추적하는 데이터 및 인덱스 프랜차이즈 기업들, 즉 S&P Global, MSCI, FactSet, Moody's는 이번 주 팟캐스트에서 별도로 다뤄진 내용이 사실상 없었다. 따라서 억지로 분량을 채우기보다 이번 호에서는 제외했다.