# 브로드컴, 애플을 확보... 엔비디아는 밸류에이션 조정, 메모리는 정점을 향해

> 2026년 7월 9일 주간 AI 가속기 뉴스레터(리서치 기간 6월 30일~7월 9일). 브로드컴이 첫 전용 서버 칩 고객으로 애플을 확보한 반면, 엔비디아는 같은 커스텀 실리콘 논리 아래 밸류에이션 조정을 겪고 있으며, 메모리 논쟁은 기기 비용 문제에서 정점 이익 논쟁으로 옮겨갔다.

## AI 가속기: GPU, 커스텀 실리콘 & 광통신

### 2026년 7월 9일 주간: 브로드컴, 애플을 확보... 엔비디아는 밸류에이션 조정, 메모리는 정점을 향해

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### 7호: 2026년 7월 9일 목요일

*팟캐스트 테이프에서 오퍼레이터, 내부자, 가장 예리한 애널리스트들이 실제로 하는 말을, 평론가들의 소음과 분리해서 전달합니다. 리서치 기간: 6월 30일 – 7월 9일.*

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**헤드라인: 커스텀 실리콘의 기존 강자들이 판을 휩쓸었다.**

두 호에 걸쳐 신선한 오퍼레이터 디테일은 도전자들에게서 나왔다: Groq, Etched, 퀄컴의 데이터센터 데뷔. 이번 주 이야기는 다시 머천트 ASIC 기존 강자들로 돌아왔고, 그 데이터 포인트는 진짜 쿠데타다. **브로드컴이 애플을 확보했다.**

블룸버그의 마크 거먼(Mark Gurman)에 따르면, 애플과 브로드컴은 파트너십을 2031년까지 연장해 애플의 *첫* 전용 서버 칩, 코드명 "발트라(Baltra)"를 만들기로 했다. 이는 Apple Intelligence 이면의 프라이빗 클라우드 서버용이다([Bloomberg Tech, 7/6](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOju-2BC6ysbsNlykq3PiHJKb6LNHQ19lpfuA-2FUZYUtQWq8x8yfPqSCFwPYrTl65oSas-2Bw5MzjyzJSYBLm0TGRw4x5JRgrYulzTJiIYCQFOxE3Jw-3D-3DFWi6_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqERdR-2FcZnyM2eyIScRiseoCE0iDM4Aw2aIp2kqO5Ao2dvEPQQQrBKY8y9Xlf12vRiHHaLnP0Y52-2Fge1N6azJ8-2FwjXy8VOsbnDREe5c2fD51LFTHHhtfI9hIloOdLPxvmYzA-3D-3D); [Bloomberg Businessweek, 7/6](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOijsSOZqbjQHuyGgZb6c3jwhkkp1e1BtJW-2FB1fsjCYTlpACrvRR54nQ38X1MvFHDDKMoktabN2y90dau0kHKl-2BcFUYfcMlLRWLJWDSeANWO-2Bg-3D-3D8jw-_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEbAyfD2YX2BvG9hYYti3N4bjWC1WG16qbcNvvDW9CUaNDU0-2B25HK-2FAwcWV6KTQx8lH8SnlhHK0mJVSRUtsa-2BbNlGjcNKLOgVZjjQibm2kT5w7s-2BdxkRwU3NJ9ZUIGc5W9g-3D-3D)). 이 서버들은 현재 2023년형 M2 칩을 재활용해 운영 중이며, 2027~2028년 출시 예정인 발트라는 GPU와 CPU 성능이 *4배*인 M5 울트라 버전으로 브로드컴의 ASIC 기술이 내장된다고 알려졌다. 명확히 짚어야 할 유보 사항: 공동 보도자료는 "여러 세대의 애플 제품"이라고만 언급했고, AI 서버라는 해석은 거먼의 취재 내용이지 **회사의 공식 확인이 아니다.**

7/8까지 여기에 가격표가 붙었다. 애플은 브로드컴에 300억 달러 이상을 투입하기로 약속했는데, 이는 애플 사상 최대 규모의 미국 내 제조 투자로, 150억 개 이상의 미국산 칩을 위한 것이며, 여기에 브로드컴의 콜로라도주 포트콜린스 사업장에 15억 달러를 추가로 투입한다([Squawk on the Street, 7/8](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjtEn1spcIoini9Ilk-2FRDk3rqESyqRAb7sV-2BOYIm-2FxhjjOdMGOiv3obYVNqs9fRgmHDZM82xC7j7pnSuyZvetdYmQfLpezAZOhjJoMMKKkWMQ-3D-3D4vpa_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEepSlF4jkPtwtV7oX9lcOr4EtlBNaDb-2FevPkRH27CrHOs9UOfRTjHXbk70n0ti8GDaKU-2Fsom1ElXOXrDLuAa1XCcbu8lc-2BlF-2BY8-2BiZXmhcPRhgHomWdGiRsu2vGT3Cx8SQ-3D-3D)). 해당 방송의 전략적 해석은, 브로드컴이 "(Counterpoint Research를 인용하며) 내년까지 이 커스텀 AI 서버 시장의 60%를 차지할 궤도에 있다"는 것이며, 지난 12개월간 시가총액이 약 7,000억 달러 늘었고, 엔비디아의 1년 수익률을 대략 *두 배*로 앞질렀다는 것이다. 60% 점유율과 300억 달러는 회사·애널리스트 발표 수치이지 감사받은 수치가 아니라는 점을 유념해야 한다.

진짜 신호는 애플이 커스텀 실리콘 클럽에 합류했다는 사실 자체가 아니라, *누구를 고용해서 그 목표를 이뤘는가*다. 브로드컴은 이미 구글의 TPU를 만들고 있고, 이제 애플의 서버 로드맵까지 든든하게 받치고 있다. SemiAnalysis의 딜런 파텔(Dylan Patel)은 기존 강자의 해자를 이렇게 정리했다. 구글은 **세 가지** 별개의 TPU 설계 프로그램을 운영 중이다. "브로드컴과 함께하는 TPU… 미디어텍과 함께하는 TPU는 다른 아키텍처… [그리고] 세 번째는 매우 다른 아키텍처"이며, "자체 ASIC에 매년 수천억 달러"를 쏟아붓고 있다([Training Data, 6/30](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiZ5UFNvms91WquUqwDhr-2Fkegux-2FKjYozfus5Qe0PjbmTyTOZ-2BkRBGSarlCMdUsKbv-2F0PbK3H56RD2g4tODj9c6SN-2F3HSeK1PW5s9mASp4k5g-3D-3DihHb_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEfk1V0qQL0le7cPMcAntsyO3Bk9n81YVkCaNh1rEpCI4g0A9X1AzYOvWJvjfIR-2FwNFw-2FtrgR7wIzDTmepP1cDSPeHmec6kShXJGNDrzg8O5xPelvcilhov0gtzn5fPe-2FcA-3D-3D)). 모든 하이퍼스케일러는 자체 칩을 원하지만, 독자적으로 설계할 수 있는 곳은 거의 없다. 그래서 결국 브로드컴, 그리고 점점 더 마벨로 흘러간다.

**마벨은 젠슨발 후광 효과를 얻었지만, 회의론자의 각주도 함께 달렸다.** 젠슨 황은 마벨을 다음 조 달러 기업이라 불렀다. "젠슨 효과"는 실재하지만, 이해상충도 실재한다. 엔비디아는 NVLink 파트너*이면서* 소량의 지분도 보유하고 있어서 "당신의 매출 일부는 마벨에 좌우된다." CEO 매트 머피(Matt Murphy)가 제시한 숫자: "24억 달러를 약간 넘는… 사상 최대 분기, 전년 대비 28% 증가"였고, 다음 분기 가이던스는 중간값 기준 "27억 달러, 전년 대비 35% 증가"이며, 최근 인수한 셀레스티얼 AI(Celestial AI)는 차세대 광네트워킹을 겨냥한다([Chip Stock Investor, 7/7](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgozHWSwznfBpHFoJrbfSrSxyMoITgJMUir9tEMDmGHuP96zALzO3-2BW-2F6mBh1YwoJxgShAYangRynUuk-2FIvrAuZkTxoYBOcXA3jj-2FOZd0YUVQ-3D-3D)). 진행자들("우리는 안 믿는다")은 자유현금흐름이 인수 통합 비용으로 눌려 있다고 지적하며, AMD나 인텔이 다음 1조 달러 기업이 될 가능성이 더 높다고 본다. 일리 있는 지적이다.

*내부자에 준하는* 유일한 경고는 퀄컴 투자자의 날에서 나왔으며, [The Circuit, 6/29](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhYNPzchQ8gcbQOancEl7Sa0pO2PA-2BvOT3G7wW0kLgDafVGL011nTDOu5clTxysRAAfHa3nPaWEk0-2Bd-2BslH-2BD3biV1Hjb6CQ6tFvfVqx240Vg-3D-3Dkn5J_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEY0xYuxI5cI1KlWdceE9qzzaAvI63YIm3Q-2F5QKFpaf9qwZcGZfxZINGL4ItiQue8qVightOZdUiR6Z8KZrTXB8bMEqt4dfupd065ULK9BFLhRlwNU7UeHZidFrauUiZQwg-3D-3D)에서 전해졌다: 경영진은 FY29 데이터센터 매출 가이던스를 **150억 달러**(올해 10억 달러, 내년 50억 달러)로 제시했으며, "고객 두 곳… 다세대에 걸친 프로그램"을 갖춘 커스텀 ASIC 사업을 근거로 들었지만 이름을 밝힌 곳은 한 곳뿐이었고, CFO 아카시(Akash)는 "이것들이 서명·확정된 계약이 아니라는 점을 인정했다." 이는 이미 확정된 유사한 장기 가이던스를 제시한 ARM과 대조적이다. 단기 달러 금액은 확정됐지만, FY29 헤드라인 숫자는 아직 그렇지 않다. 그에 맞게 할인해서 받아들여야 한다.

**거울에 비친 반대편 모습: 엔비디아는 밸류에이션이 조정되는 동시에, 자사 생태계는 후광을 받고 있다.** 엔비디아는 두 달도 채 안 되는 사이에 약 **1조 달러**의 시가총액을 잃었고, 이제 AI 붐 *이전* 수준 이후 가장 저렴한 가격에 거래되고 있으며, 선행 PER은 "2018년 이후 최저"다([Bloomberg Intelligence, 7/8](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgf1t6RznzFLqLX-2FA3-2F6o-2FSrDEPWJpha-2B0DukeZ5NnC45ZlogvKHub-2FV5Efauq92uOWFlZLQ1sdex-2FljA88bX9XtKGHe36tinysxPep5hsVHQ-3D-3DkFrb_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqETiQXa7qDE-2Bg89QRmmzenOVmqp-2FAstSxP0IUthhFICXzH6qj4elT6asMtgGO7ViJ5MzrGr8YdT7IM0SjqI8u69ETLSZqCShhp7dKDxcS2218IQW0pckyaLn9Ki-2FGWDJKng-3D-3D); Squawk, 7/8). BI의 만디프 싱(Mandeep Singh)은 이를 차익 실현에 더해 "예상 선반영"이 겹친 것으로 본다. 하이퍼스케일러들("이제 구글 TPU뿐 아니라… 아마존, 마이크로소프트, 메타까지") 모두 자체 추론 칩을 만들고 있고, 오픈AI와 앤트로픽도 자체 칩을 원한다. 그 자신의 헤지: 경쟁력 있는 것 중 "임박한" 것은 없고, 타임라인은 "이미 2, 3년 뒤"다. 중국이 H200 승인을 허용한다는 헤드라인이 장중 잠시 주가를 반등시켰다. 우리에게 주는 신호는: 머천트 GPU의 제왕이, 브로드컴과 마벨을 *상향* 재평가하고 있는 것과 동일한 커스텀 실리콘 논리로 *하향* 재평가되고 있다는 점이다. 그리고 **AMD는 4호 연속으로 실질적인 내용에 침묵했으며**, MI350/MI400/MI450/리사 수/ROCm을 전용으로 훑은 검색에서도 다시 7/6의 주가 상승 외에는 아무것도 나오지 않았다. GPU 2위 업체로부터 4호 연속으로 아무것도 나오지 않는다는 것 자체가 데이터다.

**메모리: 논쟁이 여러분의 휴대폰 요금에서 정점 이익 문제로 옮겨갔다.** 6호는 다운스트림 기기 비용 충격을 다뤘다. 이번 주 테이프는 공급 측면과 밸류에이션으로 다시 중심을 옮겼다. 삼성은 HBM에서 **18배** 이익 성장을 가이던스로 제시했고, "규모 있게 HBM4를 생산할 수 있는 곳은 단 세 곳의 제조사뿐"이라고 밝혔다([AI Chat, 7/7](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj3HsCbt3A6rf94em2CQy3OMCZG9mvvyD2mNjY7YXM4qEdGT10Xt9VPlh21vgwLaZxUOa3-2F0clIPVUMGPHBEbRWJ8RD-2BHRSp-2FGg5Xbhat4-2FEA-3D-3Daqan_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEZBACSxH-2F68mBpOT8joPijjgm1Gz-2F7Sp-2FFuzhEr9z0b-2BnyK3krjK0yK82LCt2V45dKwFfvF3OcJzROTGoVqH-2FxG8ap8C8FrgpNaI2yfd9UdY4WEP5qFZkMc5NjVb0Usoxw-3D-3D)). 그런데 같은 날 이 소식은 "칩 종목 매도세를 촉발"했다([Squawk, 7/7](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhxsmzhR1-2BLhvqlINGx82je0bLMir79BQ3dTmRVEOMZMbcIbDBNt8tbhIEUeD-2F26AgOur3sS7lk11mW-2FoRh6mAvHKstwmFQQUqAI86sV3tLSQ-3D-3DAuWM_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqESf0WkwuJ8CJnUNjd9wNbEew-2BACk0sQu1rwIGV-2FLzJAsa9aRg1Hp9Ow5F-2FqHzv6sLiy1eHwR53mnqFIdZkATaWd-2Bcj-2B21F8zkFH9-2FKPTSb8jVf5XsEUkOFwK5wqHnt6aXg-3D-3D)). 모틀리 풀(Motley Fool)의 루 화이트먼(Lou Whiteman)이 명확히 밝힌 약세론은, 메모리가 AI 밸류체인에서 "가장 상품화된 부분"이며 AI 효율성 서사가 흔들리면 가장 먼저 균열이 간다는 것이다. 그의 동료는 128GB DDR5가 약 1년 전 약 800달러였던 것과 비교해 현재 약 2,900달러라고 지적했다([Motley Fool Hidden Gems, 6/26](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgNJf0p7rIE1piSO3kj1C0BItgV-2FXgxzQQapnMr8p-2Bn1a7HznUfeLy4jUXRtxpL-2BdiWwM83Rn5EvEsb8-2FK6ESJzS-2B1zvTF0nBAfUXaz-2B0h37Q-3D-3DpLbP_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEbJuI-2F1YB59RFitjk9y-2BJN9OzB-2FkgYApsvsaBzDqSoqDT1RfmENIbDALEny1kHIsbw7mqYoWKmLU7oB-2FvsKi4-2BYFKyHmi2iutIKxoTEtBMexKDUy4b6bOau-2Ba8kW9w3sdA-3D-3D)). BI에서 나온 강세론 반박은, 이것이 "이제까지 가장 높은 마진"이며 고객들이 나중에 더 비싸질 것을 우려해 *바로 지금* 계약을 확정 짓고 있다는 것이고, "테이크 오어 페이(take-or-pay)" 구조, 즉 마이크론의 약 1,000억 달러 백로그, 약 220억 달러의 선지급 예치금, 2030년까지 매출의 약 40%가 계약으로 확정됐다는 사실이 "정점 이익"이라는 프레임 자체를 틀렸다고 만든다는 것이다([Chip Stock Investor, 6/30](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhgLDZmtQ0exmeEFNMa0FA8lPdQv1QfTeZzrSxUtiRoeDFnexkq1MpPrx2WUwDlzw9-2B-2FXDOfv-2FqlrcjfgGJPoAmetyyA39cwq4MUNut2z2H4A-3D-3Don-X_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEd-2F0NShgXLnZecbWZucxar0Z2TYlKe5K9rQu3qn8Pa5W-2FKNOEFuEkCBeAenhPBHpelFhiboCAEmf0v-2BjhQOQW9EjiovkEBeVlanwwuuC0OVr-2BG9EHKC3u-2FMUHWHrH3nJBQ-3D-3D)). SK하이닉스는 *이번 주 금요일* 약 280억 달러 규모의 미국 ADR을 매각할 예정으로, 시장이 이번 사이클의 지속 가능성을 믿는지 확인할 수 있는 가장 깔끔한 실시간 판단 기준이다. 모든 수치는 회사·애널리스트 발표 자료다.

**자본지출: 밸류에이션 조정은 회수 시점에 관한 논쟁이며, 평론가들이 주도하고 있다.** 진 먼스터(Gene Munster)는 아마존의 250억 달러 채권과 구글의 상향 조정이 내년 하이퍼스케일러 자본지출 증가율 약 37%를 내포한다고 읽으며, 이는 컨센서스 약 23%를 웃도는 수치로, 계속 낙관적인 입장을 유지한다([Closing Bell, 7/7](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjFqxAGcwYz4xD2PwJ1S1-2FAYQWt76HJpIyFfwK-2FOOMDQavQFhkAwF2zZqojYHjg1ijMg9Kxc3gBWpfVj9zR-2BA4fKMtgNCL9GLWzL2BPmG0oXw-3D-3DWlB0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEfkMCL2QU1KgRrNzLs3Yj4KvB9jEYK0z8wJ4O-2FW-2F4ebJmmfn3RWqPvlG3V8oZrXXbfKd2AIEo8JBmF6kHOSC7BmWIPhErdFWYa2p8NPhwGK3Q-2F6lcRppVSkXYoum4j76EA-3D-3D)). 씨티의 히스 테리(Heath Terry)는 "29%의 현금 대비 현금 수익률"과 850억 달러 규모의 구글 지분을 "저항 없이" 시장이 소화했다는 점을 인용한다([Bloomberg Surveillance, 6/25](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiDsQ-2F4vwbX3kYa3CsQ-2BjUsLa7rMtFuFcpVmbcrAOkDFvxAfnejcq4Ml2Xi705T7jTqh04bgjzNINyUr4-2BXovdP29mwnuKha6IsQ6nq35PDTg-3D-3DIQU0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqESBUOGnEpqnF6LpLOt5gxFlfnSfszSMUZlZUQg6VRz9OlTRb9xiBv9-2Bok-2FWEfvfE6Xr3hlhc-2BlLJkITAeNVKm640hD2u3JIJnG3lMLPoTYsc2x1XPY50WY-2F2jYDjlYZvjg-3D-3D)). New Edge의 캐머런 도슨(Cameron Dawson)의 반박은, 가이던스가 "연간 30%에서 90% 성장으로 계속 올라갔다"는 것이고, 잉여현금흐름 악화가 나타나면서 "주식시장의 인내심이 바닥나고 있다"는 것이다([6/26](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjpQZMsBc-2Fz8BqPkOOHCntXYcTgkaInh2ccbDSDj7TWrpNwSLzJcDqYv4iXFAe8HXGfyErh0Ui9chrJJSLyw2aCxKYlaQTdGjiRx-2F3aJwW0FQ-3D-3Dh1Nk_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqES6R0Y57xiJ9jhg-2FiRVo3-2B00535sFD4D8XSzuaP78Xp-2BWitX7vNTFswdPduU7FiaepKJt5YR8nm6dT5MjwWhmjVgu0Aszk4DA-2BByGqi1sp8Yldx4ykqwNPjOjkoA3-2B8QTg-3D-3D)). *오퍼레이터* 목소리의 부재를 유념해야 한다. 어떤 하이퍼스케일러 CFO도 방송에서 이 수치를 옹호하지 않았다. 그 공백이야말로 전략가들의 인내심이 중요한 이유다.

**전력: 신뢰성 쪽으로 초점이 다시 맞춰지다.** 오프그리드 발전과 계통연계 대기열을 3호 연속 다룬 뒤, 새로운 대목은 전력망 *안정성*이다. NERC는 (역대 세 번째뿐인) 이례적인 경보를 발령했는데, 데이터센터 클러스터가 "경미한 오작동 중에도 자발적으로 전력망에서 분리되고 있다"는 내용이며, 우드 매켄지(Wood Mackenzie)는 몇 분 만에 50메가와트 이상의 부하 변동이 발생한 사례를 문서화했다([InvestTalk, 7/3](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjg138PhhHCQEPHMCTYM-2BhaH9sdWXe4b5tTiHZ6Qpal5WZJIDOSYdjBcgiXh1FVgL0E-2BzYf1WieuZPqd-2BXYIkXw-2FRtF5ToCNih99xLXoRhz8Q-3D-3DTgpI_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEfyVyI7yw2y3SiQVgxaNX1X-2FJyiOpKNOIe5czgvMB7ON-2Bv1hmN48kHS9k9odBLQBp2KwaYIkMBVbYa0BAukx0x8cL2smKeoahfVWU-2FF4oqCF3aa996ExlQaqVQNBUpT8Ag-3D-3D)). PJM은 데이터센터가 2030년까지 피크 부하 성장의 94%를 견인할 것이라고 밝혔으며, 2년짜리 건설 대비 7년짜리 발전소라는 불일치가 있다고 지적했다([TED Tech, 7/3](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOglmTEW8FIn2bioVV6yOZHioceEkPHwQeCeEEoncXCaQVWBDykMf29YBMBR-2FcQRz8wIE2TYciCTC9pbcRv3SvWQJDQBv-2F3aNJlp-2FMYUIdob6g-3D-3DO0jz_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqERQrI5HRcuYPehbbXiBSCaRvSxWG3Iecl6yKLyUFOA4Wfe0ZvYgqsJ63m6OOw1nXu1QoFkccfuQhV7RGQ-2BKzUnBIqAgBEP37RSzFV22nogFGHh162FoYCjbPAxnTXGugiA-3D-3D)). 오퍼레이터의 답은 여전히 오프그리드다. 블룸 에너지(Bloom Energy)의 K.R. 스리다르(K.R. Sridhar)는 자사의 연료전지가 오라클의 유타 사이트에 50메가와트 이상을 "55일 만에" 공급했다고 말한다([20VC, 6/29](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjeAAFjorZO2hd8-2B1nClbrhK1Xlvv-2FZJQ9BfVXyEU9V-2Fc5gybLnD4rjAeAG0Ulbm2ATn5S4cSlaeUwVUo4nDuaqsGkFsyV0Z0mpGURZX-2BDeqA-3D-3DusRS_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEeOPQwmXdz6A2BInDpAzCWJGvCw3-2BQ-2F83Q7hne3iTQWOcD-2FEdmXsAY4g9JM-2FHG1rV-2FcJLspxbJ-2BUYWFwihILvhOIf8TUuMDJ9aTFRVVjQ8tgMsU7FyO00Sixv8Lc2YjH0Q-3D-3D)).

**네거티브 스페이스(그 자체로 신호다).** 광통신 분야는 여전히 순수 오퍼레이터가 최신 테이프에 등장하지 않으며, 유일한 연결고리는 마벨의 셀레스티얼 AI 딜뿐이다. 나머지는 전부 평론가들의 종목 고르기다. 예를 들어 젠슨의 루멘텀·코히런트 약 20억 달러 지분과 "지금 세계가 보유한 것보다 훨씬 더 높은 용량"이라는 발언이 그렇다([The MoneyFlows Show, 7/2](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiqLVfRAzDfF8GKrf4adZmuK-2FG29cxa79i6ZdcVBIHQtOyx7OfPeevgEeLNSjrZAYrrzXetDeRhqQmHgCb3bV-2Bklp4Dt4N8WAveDjxQyN2EWw-3D-3DooX-_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbWJD2Zk1VFYkSGmHW98fK6sZkLuRqR0S3uDPfmnx4GqEUGovGGBtJxFFs2Ttd1W53QpUnDZA7hM8GpkKT4uq25PgoVfCH-2BL1MfFK9-2BIQsHCdJtJWG7WVmxZsTV-2Fwa0HZCNVM1yUYHOdUFZEX34-2FJSKYPpOhainHm7W3vJPoE7HrlQ-3D-3D)). 코히런트의 CEO는 마지막으로 6/26에 언급된 이후, 한 발행 주기가 통째로 지났다. 그리고 엔비디아 자체의 루빈/블랙웰 생산 확대는, 주가가 폭락하는 와중에도 오퍼레이터 테이프에서 조용해졌다.

**주시하고 있는 것.** (1) SK하이닉스의 금요일 미국 ADR 가격 결정, 사이클 지속성에 대한 가장 깔끔한 실시간 투표. (2) 브로드컴이나 애플의 임원이 지금은 거먼의 취재에 불과한 발트라 서버 칩 구도를 확인해줄지 여부. (3) 90%대 자본지출 증가율을 방송에서 옹호할 첫 하이퍼스케일러 CFO, 이 논쟁에서 빠져 있는 오퍼레이터의 목소리다. (4) AMD의 다섯 번째 침묵 호는 더 이상 우연으로 보기 어려워질 것이다.

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