# Lockton Re, 재해 재보험 가격이 여전히 연화되고 있다고 확인하다 > 2026년 7월 12일 주간의 보험 가격 동향 뉴스레터. 6월 1일과 7월 1일 갱신 시즌 내내 이어지던 6주간의 침묵을 Lockton Re의 최고위급 브로커 두 명이 The Voice of Insurance에서 깨뜨리며, 재해 재보험 가격이 재보험사들의 예상보다 더 빠르게 연화되고 있는 이유, 즉 ILS와 제3자 자본의 공급 과잉이 정체된 수요를 좇고 있다는 점을 설명했고, 2027년 1월을 연화가 멈출 수 있는 첫 번째 바닥선으로 지목했다. ## 보험 가격 동향 ### 2026년 7월 12일 주간: Lockton Re, 재해 재보험 가격이 여전히 연화되고 있다고 확인하다 --- 6주 연속, 실제로 재보험 가격을 정하는 사람들, 즉 재보험사, 대형 중개사, 재해보험 전문가들은 우리가 팔로우하는 어떤 팟캐스트에서도 아무 말도 하지 않았다. 그들은 한 해 가장 큰 갱신일 두 건, 6월 1일과 7월 1일을 완전히 마이크 밖에서 마무리했다. 이번 주 그 침묵이 끝났다. 업계에서 가장 고위급인 재보험 브로커 두 명, Lockton Re의 팀 가드너(Tim Gardner)와 밥 비셋(Bob Bisset)이 길고 솔직한 대화를 나눴고, 이번 여름 처음으로 내부자가 가격이 정확히 어디로 향하고 있는지, 그리고 그 이유를 직접 설명했다. 짧게 말하면 이렇다. 재해보험 시장은 여전히 하락 중이고, 재보험사들 스스로의 예상보다 더 빠르게 하락하고 있으며, 그 이유는 너무 많은 자금이 너무 적은 수요를 좇고 있기 때문이다. ## 요약 - **재보험 브로커가 마침내 연화 시장을 구체적으로 확인해주었다.** Lockton Re의 글로벌 CEO 팀 가드너는 자본 공급이 늘어난 반면 수요는 그렇지 않아 재해보험 가격이 *"매우 가파르게 하락했다"*고 말했고, 이로 인해 재보험사들이 *"예산에 구멍이 뚫린"* 상황에 처했다고 밝혔다. 그의 결론은 이렇다: *"2026년은 재보험을 구매하기 좋은 시기다… 가격은 여전히 낮고 계속 연화되고 있다"* (*The Voice of Insurance*, [7월 7일](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjrvzP3J9Ci-2BOsDTHuiBhe-2Fya-2FzUNLl9rnlfY-2B8KAPL5wQVMVLLt7E4bsQTQxW6IO9yNCxgaVACbsrRJPvQH9utkc97A-2FcqRfpjxiXhdiT2FQ-3D-3DPelj_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbW2pccGFvZiaVmMmFJ-2B9hknHppj8CsmNlTcNEa7EcQcRdeXy6CXUYjOkdg5lPMEyEbAraONLP1QZrjBZl0J7OuniISN-2B2eQUG3ycKdU5-2BmY7CJQX6-2F1M-2BoxloA6pP7aBMKmEAy8JY2eDV9JW8BICN9szDYrUU4r45hgHs8t2gyNdQ-3D-3D)). - **재보험사들은 자신들이 만든 시장에 오히려 허를 찔렸다.** 가드너는 재보험사들이 *"시장이 연화될 것이라고 예상은 했지만, 이 정도로 많이, 이렇게 빠르게 연화될 줄은 예상하지 못했다"*고 말했으며, 그럼에도 불구하고 그들의 인수 의지는 *"전혀 기다려주지 않는다"*고 전했다 (*The Voice of Insurance*, [7월 7일](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjrvzP3J9Ci-2BOsDTHuiBhe-2Fya-2FzUNLl9rnlfY-2B8KAPL5wQVMVLLt7E4bsQTQxW6IO9yNCxgaVACbsrRJPvQH9utkc97A-2FcqRfpjxiXhdiT2FQ-3D-3Dh1YU_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbW2pccGFvZiaVmMmFJ-2B9hknHppj8CsmNlTcNEa7EcQcRaLPZsrIQ6X5xU5j8ccaCsbu-2Ft7DegfABBBBclOPaKgmDCGsIwXLFXlRXfnyfjL4gWmKSuqjxqiDSUkpFUPYZRftYkOpIVxddnbpbGDhp1yzZf5IY67JtwzfgU-2Bg6gN-2Blw-3D-3D)). - **관심 종목군 전체가 7주째 침묵했다.** CB, TRV, AIG, RNR, EG, ACGL, KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD, MMC, AON, AJG, WTW, BRO 중 단 한 곳도 방송에 등장하지 않았다. 유일한 내부자 육성은 우리 관심 종목군에 포함되지도 않은 한 비상장 브로커에게서 나왔다. ## 새로운 소식 이번 주에는 사실상 단 하나의 사안만 중요했지만, 그것은 상당히 비중 있는 사안이었고, 여러 갈래로 나눠서 풀어볼 만큼 밀도가 높았다. 이 모든 내용은 단 하나의 에피소드에서 나온 것이다: *The Voice of Insurance*, [#309 Lockton Re의 팀 가드너 CEO 및 밥 비셋 북미 CEO: 성장의 용광로에 불을 지피다](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjrvzP3J9Ci-2BOsDTHuiBhe-2Fya-2FzUNLl9rnlfY-2B8KAPL5wQVMVLLt7E4bsQTQxW6IO9yNCxgaVACbsrRJPvQH9utkc97A-2FcqRfpjxiXhdiT2FQ-3D-3DnlK9_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbW2pccGFvZiaVmMmFJ-2B9hknHppj8CsmNlTcNEa7EcQcRUw0SlSZtVTGF6qS-2BdSf2z8j-2FcaXYFzsSeMisSvEqlZSJWfHVNwsUcMAHXTaexKI-2BhciZQkkdTk6iEdiCeDJQoPrvuLzf-2B5SU-2BST8xWFPxho6zt-2B7EH8vjZW4iLLSKnG4A-3D-3D), 7월 7일 공개, 진행자는 마크 게이건(Mark Geoghegan). Lockton Re는 Lockton의 재보험 중개 부문으로, Guy Carpenter, Aon Re, Gallagher Re와 같은 성격의 사업을 하는 비상장 회사다. 가드너는 이 부문을 전 세계적으로 이끌고 있고, 비셋은 북미를 이끌고 있다. 이는 두 사람 모두 모든 대형 재보험 거래의 한가운데 있는 사업자/내부자라는 뜻이며, 한 달 반 동안의 침묵 끝에 이번 에피소드가 그토록 무게감을 갖는 이유이기도 하다. **재해보험 가격 하락은 공급 과잉 때문이며, 그 메커니즘은 이렇다.** 이는 올해 방송에서 나온 것 중 가장 상세한 가격 설명이다. 가드너는 이를 명료하게 짚어냈다. 우선, 재보험이 개입하기 전 보험사가 자체적으로 부담하는 금액, 즉 *"자기보유액(retention)"*은 전혀 움직이지 않았다: *"재산 재해보험만 놓고 보면, 자기보유액은 2023년 이후로 사실상 변하지 않았다. 자기보유액 수준이 낮아지는 흐름은 보이지 않는다."* 달라진 것은 자금의 출처다. *"위쪽에서는 ILS에 눌리고, 옆에서는 쿼터 셰어(quota share)와 사이드카를 쓰며 들어오는 제3자 자본에 눌리고 있다."* 쉽게 말하면, *"ILS"*(보험연계증권, 투자자가 자금을 대어 재보험을 뒷받침하는 일종의 캣본드)가 고위험군 상단에 쏟아져 들어오는 한편, 다른 외부 투자자들은 *"쿼터 셰어"*(사업 포트폴리오의 일정 비율을 고정적으로 인수하는 거래)와 *"사이드카"*(재보험사와 나란히 리스크를 분담하도록 만들어진 특수 기구)를 통해 자금을 대고 있다는 것이다. 이 모든 것이 새로운 공급 능력이다. *"우리 시장은 수요와 공급으로 움직인다는 걸 알고 있다. 그러니… 왜 재해보험 시장이 이렇게 가파르게 무너졌을까? 그 답의 일부는 공급이 늘어났다는 것이다… 그리고 수요는 대체로 늘지 않았을 뿐 아니라, 이 두 개의 다른 자본원에 의해 오히려 위축되었다."* 즉, 유입 자금은 늘고 수요는 정체되거나 줄어드니, 가격은 내려간다. 재보험이 왜 더 저렴해지고 있는지에 대해 들을 수 있는 가장 깔끔한 수요-공급 설명이다. **2026년은 매수자 우위 시장이고, 재보험사들도 이를 알고 있다.** 가드너는 현재 상황에 대해 에두르지 않았다: *"2026년은 재보험을 구매하기 좋은 시기다. 많은 것을 성사시킬 수 있다. 가격은 여전히 낮고 계속 연화되고 있다."* 그는 왜 매도자들이 이렇게 순응적인지 설명하는 대목도 덧붙였다: *"예상보다 가파른 요율 하락과 한 해 내내 어려움을 겪은 사이닝(signing)이 겹치면서, 일부 재보험사는 예산에 구멍이 뚫려 이를 메우려 하고 있다."* ("사이닝"은 재보험사가 한 거래에서 실제로 확보하는 지분을 뜻한다. 거래가 초과 청약되면 모두가 배정을 깎이게 되므로, 재보험사들은 성장을 좇으면서도 원했던 것보다 적게 인수하게 된다.) 비셋의 말을 빌리면 결론은 이렇다: *"재보험사들이 이렇게 공격적이었던 적은 아마 4~5년 만일 것이다. 그들은 성장에 만족하고 있고, 앞으로에 대해 매우 자신감을 갖고 있다."* **하지만 1월을 주시하라, 연화가 여유를 다해가고 있을 수 있다.** 여기서부터는 전망 부분이며, 누군가 제시한 가장 양방향에 가까운 시각이다. 가드너는 2027년 1월 1일 갱신을 분위기가 바뀔 수 있는 시점으로 지목했다: *"1-1-27은… 더 완고한 갱신 시기가 될 수도 있다. 왜냐하면 대다수 재보험사와 이야기해보면, 그들은 자신들의 포트폴리오에 아직 수익이 남아 있다고 느끼지만, 그 수익이 점점 얇아지고 있기 때문이다."* 그의 논리는 이렇다. 만약 2026년 허리케인 시즌이 잠잠하게 지나간다면, 매수자들은 1월에 *한층 더 낮은* 가격을 요구하며 나타날 것이고, 그때가 되어야 수익 마진이 뼛속까지 줄어드는 것을 지켜본 재보험사들이 마침내 버티기에 들어갈 수 있다는 것이다. *"27년은 훨씬 더 흥미로운 대화가 될 것이다."* 풀어 말하면, 연화 시장을 누릴 수 있을 때 누리라는 것이다. 그 여유가 거의 다 소진되었을 수도 있으니까. **재보험사들은 자신들의 시장에 뒤통수를 맞았지만, 조금도 물러서지 않았다.** 이번 대화에서 가장 인상적인 대목 중 하나는 매도자들의 반응 방식이었다. 진행자 마크 게이건(Mark Geoghegan)은 재보험사들이 *"다소 부정적인 충격을 받았다… 그들은 시장이 연화될 것이라고 예상했지만, 이 정도로 많이, 이렇게 빠르게 연화될 줄은 예상하지 못했다"*고 짚었다. 가드너의 답변은 왜 가격이 계속 떨어지는지를 상당 부분 설명해준다. 재보험사들은 물러서는 대신 *"타깃 고객"* 전략에 힘을 싣고 있으며, 자신들의 몫을 잃지 않기 위해 *"최상위 고객들에게 최대한 밀착하고 있다."* 그리고 핵심은 이렇다: *"현실은 공급이 계속 수요를 앞지르고 있다는 것이다. 그래서 그들의 인수 의지는 전혀 기다려주지 않는다."* 1년 전보다 놀랐고 수익성도 낮아졌음에도, 누구도 속도를 늦추지 않고 있다. 시장이 과열되는 것은 바로 이런 식이다. **외부 자금이 이제는 가격을 매기기 더 까다로운 상품을 좇고 있다.** 수년간 재보험 시장으로 밀려든 외부 자본은 짧고 단순한 재산 재해보험 리스크에만 머물렀다. 더 이상은 아니다. 비셋: *"그들은 우리 사업을 정말, 정말 잘 이해하고 있다… 그들은 전문보험 및 배상책임보험 쿼터 셰어로 들어오고 있는데, 이게 지금 헤드라인을 장악하고 있다는 걸 나도 안다. 그리고 그들은 신디케이트 뒤에도 자리 잡고 있다."* ("배상책임보험"은 손해가 정산되기까지 수년이 걸릴 수 있는 장기 꼬리형 배상책임 사업, 예를 들면 상해 소송 같은 것으로, 빠르게 지급되는 허리케인과는 정반대다.) 요점은 이렇다: *"15년 전에 우리에게 물어봤다면 절대 들어오지 않을 거라고 했을 영역에, 그들은 지금 매우 활발하게 움직이고 있다."* 인내심 있는 외부 투자자들이 배상책임보험에 자금을 대고 로이즈 신디케이트 뒤에 서기 시작했다는 것은, 이 자본 물결이 더 이상 재산 재해보험만의 이야기가 아니라 시장 전체로 퍼지고 있다는 뜻이다. **보험사 간 추가 인수합병이 예상되지만, 가격 문제를 해결하지는 못할 것이다.** 가드너는 통합이 계속될 것으로 내다봤다: *"지금은 성장이 쉽게 나오지 않는 시장 단계다… 더 큰 대차대조표를 가진 곳일수록 더 많은 레버리지를 갖게 되고… 존재하는 한도 내에서 더 큰 가격결정력을 갖게 되며… 사이닝 역량도 더 커진다."* 하지만 그는 M&A가 가격을 구원해줄 것이라 기대하는 사람이라면 새겨들어야 할 예리한 지적도 내놓았다: *"지금까지 봐온 대형 통합들은 시장에서 재보험 인수 능력을 전혀 줄이지 않았다. 그러니 그것이 오히려 더 많은 M&A 활동에 계속 불을 지필 뿐이다."* 다시 말해, 두 재보험사가 합병해도 통합된 회사는 여전히 그만큼의 사업을 그대로 인수하기 때문에 공급 과잉은 줄어들지 않고, 가격도 완화되지 않는다. 합병은 회사 간판만 바꿀 뿐, 인수 능력은 바꾸지 않는다. ## 쟁점 사안 이번 주도 한쪽의 목소리만 들렸고, 이는 솔직히 짚고 넘어갈 만하다. 가드너와 비셋은 가격에 대한 약세론, 즉 더 많은 자본, 정체된 수요, 계속 하락 중인 가격을 이번 여름 그 누구보다 상세하게 제시했다. 재해보험 시장이 곧 견고해질 것이라는 강세론을 편 사람은 아무도 없었다. 그나마 균형추에 가장 가까운 것은 가드너 본인에게서 나왔는데, 이는 진짜 강세론이라기보다는 시점에 관한 지적이었다. 재보험사들의 수익이 얇아지면서 2027년 1월이 *"더 완고한 갱신 시기가 될 수도 있다"*는 경고였다. 이는 연화의 *속도*에 대한 주의 신호일 뿐, 시장이 반전한다는 주장은 아니다. 규율이 유지되고 있고 가격이 바닥에 가까워지고 있다고 주장하는 버뮤다나 미국의 재보험사 최고경영자는 이번 주 우리가 팔로우하는 어떤 팟캐스트에도 등장하지 않았다. 7주째에 접어들면서, 이 일방성은 이제 취재의 공백이 아니라 하나의 신호처럼 느껴지기 시작한다. ## 이번 주 등장한 기업들 **이번 주 방송에서 언급된 곳:** Lockton Re(비상장), 최고위급 브로커 두 명을 통해서다. 우리 관심 종목군에는 포함되어 있지 않지만, 관심 종목군에 속한 재보험 중개사들(Guy Carpenter, Aon Re, Gallagher Re)과 직접적인 동종 업체이기 때문에, 몇 주 만에 얻은 가장 내부자에 가까운 시각이다. 이 회사가 설명한 더 큰 흐름들, 즉 ILS 자금, 제3자 자본, 쿼터 셰어와 사이드카는 특정 운용사와 연결된 것이 아니라 시장 전반의 현상으로 다뤄졌다. **이번 주에도 침묵한 곳:** CB, TRV, AIG, RNR, EG, ACGL, KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD, MMC, AON, AJG, WTW, BRO, 관심 종목군 전체가 7주 연속 침묵했다. 이름이 알려진 캣본드나 ILS 운용사(Fermat, Nephila, RenRe Capital Partners, Aeolus, Twelve, Hudson Structured) 역시 이번 주 이야기의 주인공이 그들의 자금이었음에도 등장하지 않았다. 시장을 재편하고 있는 자금의 주인들은 이번 주에도 *언급의 대상*이었을 뿐, 직접 *말할 기회*를 얻지는 못했다. ## 파급 효과 - **순수 재보험사(RNR, EG, ACGL):** 오랜만에 나온 가장 직접적인 신호이며, 가격 측면에서는 그리 반가운 소식이 아니다. 한 고위급 브로커가 재해보험 요율이 여전히 하락 중이고, 재보험사들이 그 속도에 허를 찔렸으며, 그들의 수익 완충 여력이 *"점점 얇아지고 있다"*고 말하고 있다. 상쇄 요인은 가드너의 2027년 1월 경고다. 허리케인 시즌이 잠잠하게 지나가고 마진이 계속 압박받는다면, 다음 대형 갱신 시점이야말로 매도자들이 마침내 버티기에 나설 수 있는 지점이라는 것이다. 2분기 실적과 9월 몬테카를로 랑데부(Monte Carlo Rendez-Vous)에서의 포지셔닝을 지켜보면, 재보험사들이 *"아직 수익성은 있지만 얇아지고 있다"*는 논조를 그대로 따라할지, 아니면 바닥을 시사하기 시작할지 알 수 있을 것이다. - **보험연계증권(ILS)/캣본드:** 방송에 등장한 특정 운용사는 없었지만, 이번 주 설명 전체가 이들을 관통하고 있었다. 두 가지 시사점이 있다. 하나는 외부 자본이 여전히 캣 가격을 끌어내릴 만큼 강하게 유입되고 있다는 것이고, 다른 하나는 이번 주 새롭게 나온 이야기로, 그 자금이 배상책임보험과 로이즈 신디케이트 뒤로 이동하고 있다는 점이다. 이는 전형적인 캣본드 거래보다 더 장기적이고 인내심이 필요한 베팅이다. 이 흐름이 계속되면, 대체자본은 더 이상 재산 재해보험만의 현상이 아니라 시장 전체에 걸친 구조적 특징이 될 것이다. - **전문보험/초과선(KNSL, WRB, MKL, HG, SKWD):** 자사 실적에 대해서는 또다시 침묵했다. 간접적인 신호는 배상책임보험 쿼터 셰어에 관한 언급이다. 외부 자금이 배상책임보험으로 이동한다는 것은 전문보험 언더라이터들에게 더 저렴하고 더 구하기 쉬운 재보험 지원이 생긴다는 뜻이며, 성장하려는 의지가 있는 곳에는 순풍이 되지만, 동시에 마진을 지켜주던 재보험 규율이 장기 꼬리형 종목에서도 느슨해지고 있다는 경고이기도 하다. - **중개사(MMC, AON, AJG, WTW, BRO):** 상장된 중개사는 방송에 등장하지 않았지만, Lockton Re가 참고할 만한 신호이며, 이는 업종 전체의 수익성 측면에서 강세 신호다. 비셋은 지난 4~5개월 동안 회사가 *"아마 회사 역사상 가장 많은 RFP(제안요청) 활동"*을 목격했다며, *"현재 진행 중인 RFP가 15건… 미국 전역… 라틴아메리카… 재산보험, 배상책임보험"*이고, 캐피털마켓 팀은 *"4건을 동시에 저글링하고 있다"*고 밝혔다. 시장이 연화되고 더 유동적이 될수록 고객들은 더 적극적으로 비교하고 구매 방식을 재검토하게 되는데, 바로 이럴 때 중개사가 수수료를 벌어들인다. 비상장 중개사가 이 정도로 바쁘다면, 상장된 중개사들도 아마 마찬가지일 것이다. ## 이번 주 달라진 점 이번 주 이야기는 침묵 그 자체가 깨졌다는 것이다. 6주 동안 솔직한 평가는, 팟캐스트에 도달하는 모든 진짜 가격 서사가 *인접* 영역들, 전쟁 리스크, 의료 스톱로스보험, 배상책임보험 클레임에서 나오고, 정작 우리 관심 종목군이 의존하는 재산 재해보험 및 재보험의 핵심부는 6월 1일과 7월 1일을 모두 관통하며 계속 침묵했다는 것이었다. 이번 주, 내부자가 마침내 그 핵심부를 육성으로 전했다. 그리고 결정적으로, 그는 지난주 보험 *가입자들*이 우리에게 말해준 것, 즉 재산보험 시장이 연화되고 있고 2026년에는 매수자들이 주도권을 쥐고 있다는 사실을 매도자 쪽 관점에서 확인해주었다. 지난주 연화론에는 매수자 측 증인이 있었다면, 이번 주에는 사업자의 메커니즘과 *이유*에 대한 숫자 없이도 생생한 그림, 즉 재보험사들 스스로도 과소평가했던 공급 과잉이 더해졌다. 앞으로 이어갈 만한 진짜 새로운 아이디어는 2027년 1월 경고다. 이번 여름 처음으로 연화에 자연스러운 종착점이 있을 수 있다는 암시이며, 시장의 여유가 현재의 낮은 가격이 시사하는 것보다 더 많이 소진되어 있을 수 있다는 것이다. --- ## Matterfact에서 전체 팟캐스트 전사본 이용하기 이 브리핑은 Matterfact로 제작되었습니다. 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