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엔화 162엔 돌파, 그래도 일본은 움직이지 않는다 - G10 외환 & 캐리 트레이드 - 2026년 7월 20일 주간

2026년 7월 20일 주간 G10 외환 및 캐리 트레이드 뉴스레터. 달러/엔이 40년 만의 최저치인 162엔으로 개입 구간에 정확히 진입했지만 일본은 아직 명확한 선을 긋지 않았고, 시장은 2024년식 캐리 트레이드 청산 공포론과 '종이호랑이'론으로 갈렸다. 한편 미국의 부진한 인플레이션 지표가 달러를 끌어내렸고, ECB는 마지막 남은 금리 인상 중앙은행 자리를 지켰으며, 파운드화가 조용한 승자로 부상했다.

G10 FX & The Carry Trade

2026년 7월 20일 주간: 엔화 162엔 돌파, 그래도 일본은 움직이지 않는다

모든 외환 데스크에는 초조하게 계속 들여다보는 차트가 하나씩 있다. 지금은 달러/엔, 즉 미 달러 1개당 일본 엔화 가치다. 현재 162엔으로, 약 40년 만에 보지 못한 수준이며 일본 정부가 역사적으로 자국 통화 방어를 위해 개입해온 구간에 정확히 들어와 있다. 그런데도 이번 주 여러 팟캐스트가 지적했듯, 일본은 개입하지 않았다. 경보는 울리는데 소방차는 아직 차고에 있다.

이것이 이번 호를 관통하는 긴장감이다. 구조 신호를 보내는 것처럼 보이는 통화, 그 위에 쌓아 올린 글로벌 '캐리 트레이드', 그리고 지금은 애써 외면하고 있는 시장. 여기에 예상보다 부드러운 미국 인플레이션 지표가 달러를 끌어내렸고, 파운드화가 반기는 듯한 영국 신임 총리가 등장했으며, 이례적으로 여전히 금리 인상을 논하는 유럽중앙은행(ECB)까지 겹치면서 정말 바쁜 한 주가 되었다. 본격적으로 살펴보자.

(용어 참고: '베이시스 포인트(bp)'는 100분의 1퍼센트 포인트, 즉 25bp는 0.25%다. '캐리 트레이드'는 엔화처럼 저금리 통화로 자금을 빌려 다른 곳의 고수익 자산에 투자하는 전략이다. 잘 풀리면 금리 차만큼 수익을 챙기지만, 청산될 때는 모두가 한꺼번에 출구로 몰려든다.)

TL;DR

  • 엔화가 이번 호의 핵심이다. 162엔은 40년 만의 최저치이자 개입 구간에 있지만, 일본 재무성은 아직 명확한 선을 긋지 않았다. 시각은 극명하게 갈린다. 일각에서는 2024년식 급격한 반등이 재현될 것이라 보고, 다른 쪽에서는 그 위험이 대부분 2년 전에 이미 해소됐다고 본다.
  • 일본은 엔화를 떠받치기 위해 조용히 미국 국채를 매각 중이다. 5월 한 달에만 사상 최대치인 750억 달러 규모의 외화증권을 처분했으며, 이것이 미국 장기금리가 계속 오르는 이유 중 하나일 수 있다.
  • 미국 6월 인플레이션 지표가 부진하며 달러가 흔들렸지만, 케빈 워시 신임 연준 체제가 뚜렷하게 매파적으로 나오면서 전략가들은 아직 달러 고점을 단정하기를 주저하고 있다.
  • ECB는 예외적인 존재로, 여전히 인상 사이클에 있다. 다음 주는 동결이 예상되며, 9월 인상 가능성이 높고, 그 후 2027~28년에는 큰 폭의 인하가 있을 수 있다. 관건은 에너지 가격 상승이다.
  • 파운드화는 이번 시즌 예상 밖의 강세 통화다. 앤디 버넘을 총리로 하는 재정적으로 신중한 새 정부를 시장이 반기면서, 영국 내 정치적 소란에도 아랑곳하지 않고 있다.
  • 캐리 트레이드는 '유일한 게임'이 되었다. 통화 변동성이 수년래 최저치로 떨어졌기 때문인데, 문제는 엔화의 급작스러운 움직임이 이 모든 것을 무너뜨릴 수 있다는 점이다.
  • 스위스 프랑은? 이번 주는 조용했다. 어떤 팟캐스트도 언급하지 않았다.

새로운 소식

엔화: 위험 구간에 정체

우선 있는 그대로의 그림부터 보자. 냉정할 정도로 뚜렷하다. RiskReversal의 리즈 토마스와 함께하는 하반기 시장 전망(7월 13일) 방송에서 진행자 가이 아다미는 단도직입적으로 말했다. "일본은 여전히 나를 정말 어리둥절하게 만든다. 그들의 통화는 계속해서 우려스러운 속도로 약세를 보이고 있고, 채권 시장은 역사적인 속도로 악화되고 있는데, 아무도 신경 쓰지 않는 것 같다."

엔화는 달러당 162엔이며, 아다미의 공동 진행자가 지적했듯 "대부분의 시장 관찰자들은 일본은행이 160엔 부근에서 개입할 것으로 예상했다." 모두의 머릿속에 있는 시나리오는 2024년 7월이다. 당시 달러/엔은 "불과 몇 분 만에" 161엔에서 157엔으로 떨어졌고, 8월 초에는 월가의 공포지수인 VIX가 잠깐 60을 넘어섰다. 아다미는 현재 16.5 부근의 VIX가 그런 위험을 감안하면 "완전히 잘못 가격이 매겨져 있다"고 본다.

리즈 토마스는 이에 반박했고, 이것이 이번 호의 진짜 쟁점이다(자세한 내용은 뒤에). 그녀는 캐리 트레이드의 위험한 부분은 이미 2024년에 "대부분 청산됐으며", 지금은 "전 세계로 전염될 수 있는 방식으로 [존재]"하지 않는다고 주장한다. 이 종말론적 시각에 대한 그녀의 판정은 이렇다. "지금은 이 문제를 과도하게 부풀리고 있다고 생각한다."

일본을 넘어 중요한 이유: 엔화를 방어하려면 일본은 자산을 매각해야 하고, 가장 큰 유동 자산은 바로 미국 국채다. InvestTalk(7월 14일)에서 저스틴 클라인은 도쿄가 5월 말에 약 750억 달러 규모의 외화증권을 매각했고, 이는 사상 최대 월간 매각 규모라고 지적했다. 일본은 5월 말 기준 약 1조 900억 달러의 외화를 보유했으며, 그중 약 70%가 미국 국채다. 클라인은 이 점들을 연결한다. 일본이 엔화를 방어할 때는 십중팔구 국채를 매각하는 것이며, 만약 장기채를 매각한다면 이는 최근 다시 고점을 향해 오르고 있는 미국 장기금리를 밀어 올리게 된다는 것이다. 그가 지적한 씁쓸한 역설은, 연준이 더 매파적이 될수록 일본의 일이 더 쉬워지는 게 아니라 더 어려워진다는 점이다.

일본의 악순환, 풀어서 설명하면

가장 명확한 메커니즘 설명은 RiskReversal의 파라볼릭 세븐과 IBM 경고 신호(7월 15일)에 출연한 FedWatch Advisors의 벤 에몬스에게서 나왔다. 에몬스는 일본이 처한 함정을 다음과 같이 설명했다. 약한 엔화가 인플레이션을 끌어올리고, 인플레이션에 맞서기 위해 일본은행이 금리를 올리지만, 더 높아진 금리가 경기를 둔화시켜 통화를 다시 약화시킨다. 이렇게 계속 돌고 돈다.

그가 제시하는 해법은 일본이 어정쩡한 조치를 멈추고 명확한 선을 그어야 한다는 것이다. 트레이더들에게 사실상 "선을 넘으면 우리가 엔화에 대해 무제한 매수에 나서겠다"고 알리라는 것이다. 그는 이 캐리 트레이드가 1990년대부터 쌓여온 "수조 달러 규모"이며, 그것이 급격히 청산되는 것이 모두가 경계해야 할 시스템적 위험이라고 청취자들에게 상기시켰다.

에몬스는 또한 전방위적으로 포지셔닝이 얼마나 팽팽해졌는지도 지적했다.

"주식은 사상 최대 롱, 원유는 사상 최대 숏, 엔화는 사상 최대 숏, 금리도 사상 최대 숏. 우리는 정말 지금 팽팽하게 당겨진 상태다."

그는 이번 한 주를 하나로 묶는 에너지 연결고리도 덧붙였다. "원유 가격 상승은 엔화에 약세 요인이다." 미국-이란 휴전이 깨지고 유가가 다시 85달러를 넘어선 만큼, 이 압박은 사라지지 않을 것이다.

그런데 잠깐, 캐리 청산은 사실 종이호랑이 아닐까?

여기서 흥미로워지는데, 스마트 머니의 시각이 한결같이 패닉 상태는 아니기 때문이다. RenMac의 오프스크립트: 오해의 각서(7월 17일)에서 한 청취자가 2024년 7월과 같은 변동성 급등 재현 가능성을 직접 물었다. 답변은 신중했다. "역사적으로 개입이 있었던 구간에 우리가 와 있는 것은 맞다"면서도 일본이 개입을 준비 중이라는 "어떤 징후도 없다"고 했다. 딜러들 사이의 조용한 타진도, 흔히 나타나는 신호도 전혀 없다는 것이다.

더 중요한 것은, RenMac이 지금의 캐리 트레이드가 몇 년 전보다 "훨씬 힘이 약해졌다"고 주장한다는 점이다. 이유는 배관 같은 구조적 문제지만 일단 보이면 단순하다. 미국과 일본의 금리 격차가 달라졌고, 통화 리스크 헤지 비용이 매우 비싸져서 이 거래를 그토록 인기 있게 만들었던 손쉬운 수익이 얇아졌다는 것이다. 그들의 결론은, 만약 엔화 쇼크가 발생한다면 그것은 "더 거시적인 이벤트에 가까울 것"이며, 그 경우 "VIX는 너무 낮게 가격이 매겨져 있다"는 것이다. 그들은 또한 엔화가 펀더멘털상 진정으로 저평가되어 있으며, 일본이 "처음으로" 임금 상승을 목격하고 있다는 점도 지적했는데, 이는 일본은행이 계속 긴축해야 한다는 근거가 된다.

달러를 끌어내린 미국의 부진한 인플레이션 지표

이번 주 또 다른 큰 움직임은 아시아가 아니라 미국에서 나왔다. 미국 6월 인플레이션이 부진하게 나왔고, 이는 모든 통화쌍에 영향을 미쳤다. JP모건의 엣 애니 레이트: 글로벌 외환(7월 17일)에서 패트릭 록은 이를 자세히 짚었다. 핵심 상품 가격은 10bp 하락했고, 핵심 서비스는 보합이었으며, 연준이 가장 선호하는 지표인 "슈퍼 코어"(주거비 제외 서비스)는 실제로 20bp 감소했는데, 이는 2025년 3월 이후 첫 하락이다. 그는 이를 이번 사이클 전체에서 "컨센서스 대비 두 번째로 큰 실망"이라고 불렀고, 다음 날 나온 부진한 생산자물가 지표로 상황은 더 나빠졌다. 그의 판정은 "전술적 관점에서 달러 강세론에 타격"이라는 것이다.

미쓰비시UFJ의 데릭 할페니(7월 17일)도 같은 흐름이 달러 인덱스를 100 지지선 쪽으로 되돌리는 것을 목격했으며, 미쓰비시UFJ는 여전히 연준이 이번 인플레이션 반등을 눈감아줄 수 있다는 견해에서 달러가 연말까지 약세를 보일 것으로 예상한다. 이 전망에 대한 가장 큰 리스크는 유가다.

하지만 여기서 '무엇이 바뀌었나'의 반전이 등장한다. 새 연준 지도부는 비둘기파의 흐름에 동조하지 않고 있다. 외환 전략 공동 대표 미라 챈던은 진정한 "체제 전환"을 언급했다. JP모건의 연준 위원 매파-비둘기파 점수 산정에서 방금 "2022년 이후 가장 매파적인 [2주간 변화]"가 나타났으며, 이는 댈러스 연준의 로리 로건과 신임 의장 케빈 워시가 이끌었다. 이것이 JP모건이 "적어도 [연준 회의] 이전에는, 달러 강세론을 포기하기에 아직 이르다"고 말하는 이유다.

유럽: 여전히 금리 인상을 논하는 유일한 중앙은행

다른 모두가 금리 인하를 논하는 사이, ECB는 예외적으로 여전히 금리를 위로 조금씩 밀어 올리고 있다. 네 개 팟캐스트에 걸친 컨센서스는 깔끔하다. 다음 주는 동결, 9월에 25bp 추가 인상, 그 후 휴지기. JP모건의 엣 애니 레이트: 글로벌 금리(7월 17일)는 시장이 2027년 중반까지 누적 약 55bp의 인상을 가격에 반영하고 있다고 지적했지만, 카겐드라 굽타는 이것이 "경계선상으로 지나치게 높다"고 보는데, 유가가 100달러에 근접했을 때만큼이나 비싸다는 것이다. 그의 표현은 이렇다. "ECB가 추가로 두 번 더 인상할 수 있는 경로, 좁은 경로가 있다고 본다. 하지만 그 이상은 매우 높은 문턱으로 보인다." 트레이더들이 놓치고 있을 수 있는 핵심 디테일은, 이제 유럽의 금리 전망이 유가보다 (여전히 오르고 있는) 천연가스 가격에 더 민감해졌다는 점이다.

Global Data Pod(7월 17일)에서 JP모건 이코노미스트들은 9월 조치가 "라가르드가 그리는 중간 시나리오, 즉 분기당 25bp와 부합한다"며 완만하지 공격적이지 않다고 규정했다. 이들은 끈적한 인플레이션이 순전히 에너지 전가 때문이라는 ECB 자체의 설명에는 회의적이다. "우리는 데이터에서 여전히 그것을 잘 확인하지 못하고 있다." 노무라의 위크 어헤드(7월 17일)도 같은 이야기를 전했다. 조지 앤더슨은 라가르드가 "상당히 중립적"으로 말할 것으로 예상하며, 9월 이후 상황은 전적으로 에너지에 달려 있다고 본다.

가장 도발적인 유럽 전망은 뱅크오브아메리카의 글로벌 리서치 언락드(7월 17일)에서 나왔다. 이곳 전략가 시아는 마찬가지로 9월 인상을 예상하지만, 그 후 2027년과 2028년에 걸쳐 "의미 있는" ECB 금리 인하가 있을 것으로 본다. 뱅크오브아메리카는 인플레이션이 ECB가 믿는 것보다 더 빠르게 하락할 것으로 보기 때문이다. 이는 시장이 반영하고 있는 것보다 훨씬 더 비둘기파적인 중기 전망이다.

파운드화: 조용한 승자

이번 시즌 예상 밖의 주인공은 파운드화다. 미쓰비시UFJ 팟캐스트에서 데릭 할페니는 2월 말 중동 분쟁이 격화된 이후 파운드화가 유로와 달러 모두를 능가해왔다고 지적했다. 앤디 버넘이 7월 20일 총리로 취임할 예정인 가운데, 영국 국내 정치 배경은 그야말로 극적인데도 말이다.

시장의 우려는 버넘이 경제 정책을 크게 좌편향으로 끌고 갈 것이라는 점이었다. 그러나 그의 팀은 오히려 기존 재정 준칙을 고수할 것이라며 투자자들을 안심시키는 데 애를 썼고, 에드 밀리밴드보다 재정적으로 더 엄격하다고 여겨지는 샤바나 마흐무드가 차기 재무장관으로 유력하다는 보도가 나온다. 미쓰비시UFJ의 압둘라하드 락하트는 옵션 시장이 그가 이름 붙인 "파운드 안도 거래 체제"에 안착했다고 말한다. 투자자들이 하락에 대한 보호가 아니라 파운드화 상승에 웃돈을 지불하고 있으며, 극단적인 움직임에 대한 가격은 "이례적으로 낮다"는 것이다.

"파운드 옵션은 버넘을 중대한 리스크 이벤트로 가격에 반영하고 있지 않다. 그들은 공포가 아니라 안도를 가격에 반영하고 있다."

주의할 점은 이미 상당한 호재가 가격에 반영되어 있다는 것이다. 노무라는 영국 인플레이션이 약 2.5%로 둔화되고, 이미 "상당히 긴축적"인 금리 수준 속에서 영란은행이 연중 내내 동결을 유지할 것으로 예상한다. 그리고 버넘은 향후 세금 인상을 공개적으로 시사했으며, 가을 예산안(토지세, 공공 유틸리티 통제 강화 등)이 연말에 다시 재정적 불안을 되살릴 수 있다.

쟁점

이번 주 시장은 확실히 두 갈래로 갈렸으며, 양쪽 논리를 모두 최선의 형태로 짚어볼 가치가 있다.

낙관론, "캐리는 여전히 수익을 내고, 달러는 약화되며, 아무것도 깨지지 않는다." 부진한 미국 인플레이션 지표가 연준에 여유를 주고, 달러는 연말까지 서서히 하락하며(미쓰비시UFJ), 유로는 ECB가 마지막 남은 금리 인상 중앙은행으로 남으면서 서서히 오르고, 파운드화는 계속해서 안도 매수세를 받는다. 엔화에 국한하면, 리즈 토마스와 RenMac은 서로 다른 각도에서 같은 핵심 논지에 도달한다. 진정으로 위험하고 전염성이 있는 캐리 트레이드 부분은 이미 2024년에 대부분 터졌고, 그 이후 완전히 재구축되지 않았다는 것이다. 금리 격차, 비싼 헤지 비용 같은 수학적 계산이 예전만큼 이 거래를 보상해주지 않기 때문이다. 이 세계관에서 캐리는, JP모건 앙토냉 달레르의 말을 빌리면 "유일한 게임"이며, 통화 변동성은 56년래 최저치이고, 단순한 캐리 바스켓은 6월 초 이후 34% 상승했다.

사고론, "한 번의 격차가 전체 복합체를 리스크 축소로 몰아넣는다." 엔화는 개입 구간인 162엔에 있는데도 선이 그어지지 않았다. 포지셔닝은 엔화, 원유, 금리, 주식 전반에 걸쳐 동시에 사상 최고 수준으로 팽팽하다(에몬스). 이란 휴전이 무너지며 유가가 다시 오르고 있는데, 이는 엔화에 약세 요인이자 전방위적으로 인플레이션 압력이다. 일본이 자국 통화를 방어한다는 것은 국채를 매각한다는 뜻이며, 이는 미국 장기금리를 밀어 올려 엔화를 더욱 약화시키는 악순환이다. 낙관론 진영조차 꼬리 위험은 인정한다. RenMac은 만약 실제로 그런 일이 벌어진다면 "VIX는 너무 낮게 가격이 매겨져 있다"고 말하고, JP모건 외환팀은 이를 직접적으로 짚는다. "엔화의 반사적 움직임 하나가 캐리 복합체 전반에 대한 더 광범위한 리스크 재가격화를 촉발할 수 있다." 다시 말해, "캐리는 손쉬운 돈"이라는 거래를 무너뜨릴 유일한 것은, 모두가 숏 포지션을 취하고 있는 바로 그 통화의 급작스러운 움직임이다.

두 진영 모두 주시해야 할 트리거에는 동의한다. 다만 그 폭발음이 얼마나 클지에 대해서만 의견이 갈릴 뿐이다.

유효한 트레이드

실제로 팟캐스트들이 지목한 내용을 엮은 것이지, 희망 목록이 아니다.

  • 유럽 국채 롱(듀레이션). JP모건은 10년물 독일 분트에 대해 "전략적으로 강세"를 보이며, 최근 280~315bp 구간 상단으로의 매도세는 ECB 인상 기대의 과도한 가격 반영에 따른 "과도한" 것이었다고 주장한다. 이들은 직접 보유보다는 옵션과 수익률 곡선 스티프너를 통해 저금리 관점을 표현하는 쪽을 선호한다.
  • 유로존 내부에서는 선별적으로 접근하라. JP모건은 EU 발행 채권을 최선호 비중확대 대상으로 꼽지만, 에너지 충격에 더 노출된 이탈리아와 벨기에는 경계한다. 이탈리아의 2027년 예산안은 올가을 시끄러울 전망이다. 뱅크오브아메리카는 일본의 거대 연기금(GPIF)이 언젠가 자금을 본국으로 송환할 경우 프랑스가 가장 취약한 지점이 될 것이라고 지적했지만, 그 시나리오를 "예측하는 것은 아니"라고 강조했다.
  • 엔화와 프랑을 조달 통화로 하는 캐리 바스켓. JP모건의 시스템 모델은 6월 초 이후 위험조정 캐리 바스켓이 3~4% 상승하는 흐름을 타고 있으며, 그중 두드러진 것은 콜롬비아 페소 롱 포지션으로, 엔화·스위스 프랑·캐나다 달러 등 저금리 통화 숏으로 자금을 조달한다. 명시적인 단서는, 이 전략은 엔화가 급등하기 전까지만 통한다는 것이다.
  • 파운드 상승 옵션 전략. 미쓰비시UFJ의 옵션 시장 해석에 따르면, 트레이더들이 현재 취하고 있는 저렴한 포지셔닝 방식은 파운드화 추가 강세에 베팅하는 것이며, 하락 보호 비용은 이례적으로 저렴한 "안도" 거래다. 리스크는 낮은 변동성 자체가 경고 신호일 수 있다는 점이다.
  • 엔화 개입/변동성 거래. 지금 이 시점에서 엔화 숏을 권하는 이는 없다. RenMac과 RiskReversal에 걸쳐 흐르는 비대칭적 아이디어는, 만약 일본이 실제로 나선다면 그것은 거시적 이벤트이며 변동성(VIX)이 너무 싸다는 것이다. 이는 방향성 베팅이 아니라 헤지다.

연결 고리

  • 분트와 길트는 현재 미국 국채와 동조해 움직이고 있다. JP모건은 영국과 유로존의 중기물 금리가 같은 공통 요인(이란/에너지)에 의해 움직이고 있으며, 영국은 그저 베타가 더 높은 버전일 뿐이라고 지적했다. 영국 10년물 길트 수익률은 이번 주 5%를 스쳤고, JP모건은 이후 약 4.8%로 되돌아갈 것으로 전망했다.
  • 엔화와 미국 금리. 이번 주 가장 명확한 자산군 간 연결고리는, 엔화를 방어하기 위한 일본의 국채 매각(에몬스, InvestTalk)이 미국 장기금리에 실질적인 상승 압력으로 작용하고 있다는 점이다. Wealthion(7월 15일)의 피터 부크바는 미국 실질(물가 조정) 수익률 상승을 더 큰 테마와 연결한다. "부채와 재정적자가 이제 정말 중요하다"는 것이며, 이는 일본, 프랑스, 영국, 독일 모두에서 확인된다. 그의 인상적인 발언이다. "어쩌면 시장은 내 평생 처음으로 과잉 공급에 목이 메고 있는지도 모른다."
  • 엔화와 VIX, 그리고 모든 위험 자산. 캐리 청산의 핵심은 그것이 전염성을 갖는다는 점이다. 엔화의 급격한 반등은 레버리지를 쓴 투자자들이 모든 것을 팔도록 강제하며, 이것이 바로 아다미가 16.5의 VIX를 잘못된 가격이라고 부르는 이유다.
  • 반도체도 통화 이야기다. 에몬스가 말하는 "파라볼릭 세븐"(Marvell, Micron, Dell, Intel 등)은 대형 기술주 대비 3~4배의 변동성을 보이고 있으며, 그가 보기에 약세장에 진입하고 있다. RenMac은 한국이 AI 붐 때문에 명시적으로 금리를 인상했다고 지적했다. 이는 글로벌 반도체 무역의 진앙에서 긴축을 하는 것으로, 결국 위험 선호도, 나아가 조달 통화에까지 영향을 미친다.
  • 저변에 흐르는 달러 부족 기류. Eurodollar University(7월 16일)에서 제프 스나이더는 인도 루피가 사상 최저치에 근접해 9년 연속 연간 하락을 향해 가고 있으며, 은행들이 약 500억 달러를 유치하기 위해 달러 예금에 최대 7.5% 금리를 제시하는데도 그렇다는 사실이 글로벌 달러 확보 경쟁의 "카나리아"라고 주장한다. 그가 지목한 시스템 전반의 신호는, 7월 8일까지 한 주 동안 외국 중앙은행들이 뉴욕 연은에서 또다시 286억 달러의 국채 준비금을 인출했다는 것으로, 이는 2024년 중반 이후 약 3,460억 달러 규모 유출의 일부다. 그의 말이 맞다면, '달러 약세' 논리 밑에는 강력한 역류가 흐르고 있는 셈이다.

무엇이 바뀌었나

  • 유로존 금리 내러티브가 3주 만에 논조를 뒤집었다. 노무라는 ECB가 6월에 인상했을 당시 유가가 높은 상황에서 추가로 세 차례 더 인상할 것으로 예상했었는데, 지금은 9월 한 차례 조치로 줄어들었다고 지적했다. 에너지 가격의 왕복(유가가 100달러로 갔다가 85달러 부근으로 되돌아오고, 가스는 다시 가속하는 흐름)이 방향을 이끌고 있다.
  • 달러는 부진한 CPI 지표에 상승 동력을 잃었지만, 여전히 달러를 선호할 이유는 "뜨거운 데이터"에서 "매파적 연준 인사"로 바뀌었다. 이는 더 미묘하고 더 취약한 지지대다.
  • 영국 정치 리스크는 공포에서 안도로 재가격화됐다. 3주 전만 해도 시장은 버넘 하에서의 좌편향 선회에 대비하고 있었지만, 이번 주에는 재정 규율에 대한 안심 발언 속에 파운드 강세 쪽으로 포지셔닝하고 있다.

짚어야 할 공백 하나

스위스 프랑은 이번 주 완전히 조용했다. 대상 기간 내 어떤 팟캐스트도 스위스국립은행(SNB), 유로/프랑, 스위스 디플레이션, 또는 네슬레·로슈·리치몬트 같은 수출기업들이 받는 압박을 언급하지 않았다. 프랑이 다년 최고치를 향해 꾸준히 오르고 있음을 감안하면, 이 침묵 자체가 주목할 만하다. 다음 호에서 이 부분을 계속 지켜볼 것이다.