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메모리 가격은 폭등, 메모리주는 급락, 자금은 전력으로 이동 - HBM과 메모리 슈퍼사이클 - 2026년 7월 25일 주간

2026년 7월 18일25일 주간 HBM과 메모리 슈퍼사이클 브리핑. 7월 한 달간 D램 가격이 약 20% 급등했음에도 마이크론, SK하이닉스, 삼성전자, 샌디스크는 6월 고점 대비 2040% 하락했고, 세레브라스 CEO는 HBM, CoWoS 패키징, 3나노 파운드리 공간이 모두 매진됐다고 확인했으며, AI 투자의 한계 자금은 전력 쪽으로 이동했다.

HBM과 메모리 슈퍼사이클

2026년 7월 25일 주간: 메모리 가격은 폭등, 메모리주는 급락, 자금은 전력으로 이동

TL;DR

지금 시장에서 가장 기이한 차트는 이것이다. 메모리 가격은 7월 한 달에만 약 20% 급등했고 지난 9개월간 300500% 뛰었는데, 메모리주는 6월 고점 대비 2040% 하락했다. 마이크론, SK하이닉스, 삼성전자, 샌디스크 모두 수주 잔고에는 아무런 악화가 없었음에도 매도세에 휩쓸렸다.

메모리 제조사로부터 아무것도 사지 않는 칩 회사 CEO의 입에서 드디어 이야기가 나왔는데, 그런 그조차도 메모리가 매진됐다고 말한다. 세레브라스의 앤드류 펠드먼은 고대역폭메모리(HBM)를 만드는 세 회사를 특정하며 단호하게 말했다. "다 매진됐습니다. 그게 제1의 문제입니다." 그는 또 TSMC의 첨단 패키징(CoWoS)과 가장 앞선 공장 라인 역시 매진됐다고 말했다.

자금은 AI를 떠난 게 아니라 옆 선반, 즉 전력으로 옮겨갔을 뿐이다. 이번 주 가장 시끌벅적했던 새 트레이드는 전력이었다. 일론 머스크가 조용히 약 10억 달러에 이동식 가스터빈 회사를 인수했고, 여러 팟캐스트는 메모리주의 흔들림을 투자자들이 "메모리 트레이드"에서 "전력 트레이드"로 갈아타는 것으로 해석했다.

주시해야 할 약세 신호는 이것이다. 메모리 강세론자들조차 이제는 85%의 매출총이익률이 영원히 지속되지 않을 것임을 공공연히 인정한다. 논쟁은 더 이상 가격이 꺾이느냐가 아니라, 언제 꺾이느냐, 즉 1년 뒤냐 3년 뒤냐로 옮겨갔다.

새로운 소식

1. 경쟁사 칩 CEO가 외부에서 공급 부족을 확인하고, 매진된 병목 두 곳을 추가로 짚다

이번 주 가장 값진 발언은 메모리 업계 임원의 입이 아니라 매트 터크가 진행하는 The MAD Podcast에 출연한 세레브라스 CEO 앤드류 펠드먼에게서 나왔다(The MAD Podcast with Matt Turck, 7월 23일). 세레브라스는 고대역폭메모리(HBM)를 의도적으로 배제한 초대형 웨이퍼 규모 AI 칩을 만드는 회사이기 때문에, 펠드먼에게는 시장을 부풀려 말할 이유가 없다. 바로 그 점이 그의 판단을 유용하게 만든다. "사람들이 들어봤을 법한 메모리 부족"에 대한 질문에 그는 AI 공급망의 세 가지 병목을 짚었다.

"먼저, 저희를 제외한 모든 GPU와 모든 ASIC은… D램이라는 메모리를 씁니다. 그리고 그중에서도 HB[M]이라는 특정 유형이 있는데, 이 메모리는 전 세계 단 세 회사만 만듭니다"(SK하이닉스, 삼성전자, 마이크론[음성에서 이름이 뭉개짐]), "그리고 그들은 다 매진됐어요. 그게 제1의 문제입니다. … 공급을 늘릴 유일한 방법은 새 공장을 짓는 것뿐입니다."

이어 그는 두 번째 병목으로 CoWoS를 지목했는데, 이는 로직 칩과 메모리 칩을 실리콘 "마더보드" 위에 이어붙이는 TSMC의 패키징 공정이다. "그 공정도 매진됐습니다. 그래서 매우 제약이 심합니다." 세 번째 병목은 TSMC의 3나노 공장 라인으로, "GPU 업계 대다수"가 이곳에 몰려 있다고 했다. 왜 중요한가: 이는 이번 공급 부족이 D램에만 국한되지 않고 CoWoS 패키징과 최첨단 파운드리 공간을 그대로 관통한다는, 현업 운영자 수준의 확인이며, 이는 정확히 우리 리스트가 주목해온 파급 종목들(TSMC, 하이브리드 본딩, 장비 업체)과 맞닿아 있다. 펠드먼은 또 HBM이 왜 병목인지에 대해 보기 드물게 평이한 언어로 설명했다. 답변의 단어 하나하나를 생성하려면 모델의 "가중치"를 메모리에서 연산부로, 계속해서 왔다 갔다 옮겨야 한다는 것이다. "바로 이 단계에서 HBM이 느립니다." 이것이 하이퍼스케일러들이 HBM을 더 확보하는 데 얼마든 지불하려는 물리적 이유다. (운영자 관점의 유의점: 펠드먼은 메모리 제조사가 아니라 GPU+HBM 스택의 경쟁자이므로, 메모리가 "우리는 겪지 않는 문제"라는 점을 강조할 유인이 있다.)

2. 가격은 오르고 주가는 내리는, 아무도 못 본 척할 수 없는 디커플링

Limitless: An AI Podcast에서(Limitless: An AI Podcast, 7월 22일), 진행자 조시 케일과 (뱅크리스의) 이자즈는 이번 주를 정의한 괴리를 수치로 짚었다. "7월 한 달을 보면 D램 원가는 20% 올랐는데 주가는 20% 내렸어요, 수요는 조금도 변하지 않았는데도요." 그들은 메모리 가격이 "지난 9개월간 평균 300에서 500% 정도" 올랐다고 봤는데, 이는 HBM과 샌디스크가 만드는 낸드플래시를 모두 포함한 수치다. 마이크론에 대해서는 이렇게 짚었다. 한 달간 약 24% 하락했지만 "선행 PER 7배에 매출 성장률 350%, 매출총이익률은 85%, 85%"라고. 그리고 매진 테마와 관련한 구체적인 SK하이닉스 데이터 포인트도 있었다. "13에서 15개 고객사가 내년도 예상 이익의 약 40%를 이미 확보했습니다. 그러니까 2027년 전체 공급을 이미 다 팔아버린 거죠." 펀더멘털은 변하지 않았고 내러티브만 바뀌었다는 그들의 결론이, 이번 호 전체를 관통하는 핵심 축이다.

3. 가격 결정 메커니즘, 다소 잔인할 만큼 솔직하게

20VC에서(The Twenty Minute VC (20VC), 7월 23일), 진행자들은 메모리 제조사들의 현재 속내를 유례없이 솔직하게 묘사했다. "메모리 회사들은 다들 이렇게 생각해요. 이건 커머디티 사업이다, 3년 전엔 너희가 우릴 등쳐먹었으니 이제는 우리가 받아낼 수 있는 만큼 다 받아내자, 매 분기 가격을 올리자… [일부가] 커머디티라고 부를 사업에서 영업이익률 80%를 찍자, 왜냐면 2년 뒤엔 또 너희가 우릴 등쳐먹을 걸 알고 있으니까." 이들은 또 이것이 하류로 어떤 비용을 전가하는지도 짚었다. 코어위브 같은 데이터센터 사업자에게는 "만들려는 제품을 만드는 원가가 두 배로 뛰었다, 공급사들이 더 많이 받아가니까"라는 것이다. 여기에 붙은 경고는 이랬다. "제가 볼 때 진짜 중요한 건, 이 가격 구조가 무너지는 순간 하방은 잔혹할 거라는 겁니다. 다만 그게 1년 뒤일지 2년 뒤일지는 모르죠." (이들은 현업 운영자가 아니라 벤처 투자자, 평론가이지만 관점 자체는 날카롭다.)

4. 구조적 강세론에 더 명확한 숫자가 붙었다: 메모리가 데이터센터 원가에서 차지하는 비중이 2%에서 18%로

Excess Returns에서(Excess Returns, 7월 21일), AI 경제를 층층이 매핑해온 애널리스트 게스트는 향후 5~10년 AI 수요를 모델링할 때 "가장 크고 가장 빡빡한 병목은 결국 연산이 아니라 메모리 쪽에 있다"고 말했다. 그가 제시한 원가 그래프는 이렇다. 메모리는 2021년 데이터센터 원가의 2%였지만 지금은 18%다. 그리고 HBM 시장은 "1년 치를 미리 다 팔아버린 세 회사가 장악"하고 있다. 하지만 그는 반대 측면에서도 솔직했다. "만약 사이클 정점에 도달하게 되면, 메모리주에 무슨 일이 벌어지는지 우리는 알고 있죠, 지난 5년이나 10년간 얻은 상승분을 다 반납하게 됩니다." 이 한 문장이 강세론과 약세론의 싸움 전체를 축약한다.

5. 메모리는 이제 하이퍼스케일러 캐펙스 서사, 그리고 인플레이션에서도 변수가 되었다

알파벳 실적 발표를 앞두고 CNBC의 The Exchange에서(The Exchange, 7월 22일)에 출연한 애널리스트 로힛 쿨카르니는 구글의 올해 캐펙스 기본 시나리오를 약 2000억 달러로, 내년에는 "최소 3000억 달러… 최대 4000억 달러까지도" 가능하다고 제시하며, 시장이 수익 체감을 우려하는 이유로 메모리를 지목했다. "시장의 우려는 다음 1000억 달러가 이전 1000억 달러만큼 효율적이지 않을 거라는 겁니다, 메모리에 훨씬 더 많이 써야 하니까요." 모건스탠리의 앤드류 슬리먼은 강세론자의 주문으로 맞받았다. "희소성에 투자하라. 메모리 칩은 희소하다… 일부 메모리 종목은 연초에 과열됐던 게 맞다. 하지만 대형 하이퍼스케일러들은 전혀 과열되어 있지 않다." 한편 메모리 가격은 이제 거시 지표를 흔들 만큼 커졌다. Macro Hive에서(Macro Hive Conversations, 7월 24일), 전 연준 부의장 리처드 클라리다는 칩 가격을 근원 PCE 인플레이션의 동인 중 하나로 논의했다. 어떤 제품이 CPI 논의에 등장하기 시작하면, 그건 더 이상 틈새 시장이 아니라는 뜻이다.

논쟁

지난주 논쟁은 "밸류에이션이 실제인가"였다. 이번 주에는 더 구체적이고 더 실질적인 쟁점으로 좁혀졌다. 메모리 가격과 메모리주 가격이 서로 갈라져 버렸다. 어느 쪽이 진실을 말하고 있는가?

강세론 최선의 논거(투매를 저가 매수 기회로 본다). 수요는 변하지 않았고, 테이프(주가)만 움직였다. D램은 7월에 약 20% 올랐는데 주가는 약 20% 내렸다(Limitless). SK하이닉스는 사실상 2027년 물량까지 선판매했고, 13~15개 고객사가 내년 이익의 약 40%를 확보했다(Limitless). 세 회사가 HBM을 장악하고 있고 "1년 치를 미리 다 팔아버린" 상태이며, 메모리가 데이터센터 원가의 2%에서 18%로 커진 세상에서 이는 유행이 아니라 구조적 병목이다(Excess Returns). HBM과 경쟁하는 CEO조차 새 공장 말고는 해법이 없을 만큼 매진됐다고 말한다(펠드먼, The MAD Podcast). 이 시각에서 보면 이번 매도세는 기계적인 현상이다. 과도하게 레버리지를 쓴 한국 개인 투자자들의 청산(자세한 내용은 아래)에, 다음으로 반짝이는 트레이드(전력)로 옮겨가는 유행성 로테이션이 더해졌을 뿐이다. 펀더멘털은 그대로인데, 매수자들이 흥미를 잃었을 뿐이다.

약세론 최선의 논거(이게 바로 정점의 신호다). 강세론자들조차 이제는 85% 마진이 일시적 압착 현상이라는 데 동의한다. Forward Guidance에서(Forward Guidance, 7월 22일), 메모리 수요에 대체로 낙관적인 퀀트 스티브 허우는 이렇게 말했다. "2년 뒤에도 메모리 제조사들의 매출총이익률이 여전히 85% 수준이라면 저는 정말, 정말 놀랄 겁니다." 그의 틀은 이렇다. 가격(P)은 내려가고, 물량(Q)은 모두가 그럭저럭 잘 지낼 만큼 늘어나지만, 주가는 그 평균 회귀가 실제로 도래하기 훨씬 전부터 미리 반영해 버린다는 것이다. 20VC 진영은 더 직설적으로 말했다. "그 가격 구조가 무너지면 하방은 잔혹할 것이다." 허우는 강세론자들이 대충 넘어가는 수요 측 균열도 하나 덧붙였다. 키미 같은 중국 모델들이 딥시크식 효율 개선(더 나은 KV 캐시 처리)을 이뤄내고 있어서, "메모리 수요가 컨텍스트 길이에 완전히 선형으로 늘어날 필요는 없다"는 것이다. 소프트웨어가 토큰당 필요한 메모리를 줄이는 법을 배운다면, "무한 수요" 서사는 힘을 잃는다. 전형적인 사이클 후반부 구도다. 마진은 정점, 공급/효율 해법의 낌새가 살짝 보이고, 스마트 머니는 강세 속에서 팔고 있다.

실제로 양측이 동의하는 지점: 올해 안에 물리적 공급 부족이 풀릴 거라 보는 사람은 아무도 없다. 약세론자들조차 시간표는 "1년에서 3년"(20VC)이거나, 신규 팹 캐파는 "2030년경까지" 없을 거라고 본다(Limitless). 의견 차이는 전적으로, 마진이 눈에 띄게 정점에 있는 경기민감형 커머디티 사업이 지금 얼마의 가치가 있느냐에 관한 것이다. 이는 수요 싸움이 아니라 밸류에이션 싸움이며, 밸류에이션 싸움은 결국 보유 기간이 더 긴 쪽이 이긴다.

주목할 종목들

마이크론(MU)

강세론: 지금 이 순간 물량과 마진을 동시에 잡은 기계다. 선행 PER 약 7배에 매출 성장률 약 350%, 매출총이익률 약 85%(Limitless). "오랫동안" 좋아해온 짐 크레이머는 연초 이후 약 240% 올랐다고 짚었다(Mad Money, Mad Money w/ Jim Cramer, 7월 21일). 배분 전쟁에서도 이기고 있다. 테슬라 실적 콜에서 일론 머스크는 테슬라에 필요한 메모리를 확보해 준 마이크론에 공개적으로 감사를 표했고, Squawk on the Street에서도 이를 다뤘다(Squawk on the Street, 7월 23일). "다른 누구도 못 구하는 D램을 구해준 마이크론의 산제이 메로트라에게 큰 박수를 보낸다"는 발언이었다. 약세론: 한 달간 약 24% 하락(Limitless). 크레이머는 7월 20일 경고에서(Mad Money w/ Jim Cramer, 7월 20일), 메모리 종목들이 "이익 기준으론 말도 안 되게 싸지만, 절대 가격은 높다"며 "반도체만 잔뜩 들고 가느니" 분산하겠다고 말했다. 주시할 것: D램/낸드 계약 가격에 관한 실제 발표치가 "7월 +20%"를 뒷받침하는지, 그리고 마이크론 자체의 캐펙스 속도(보이시와 뉴욕에 약 2000억 달러 투자 약속, Squawk on the Street 보도, Squawk on the Street, 7월 21일).

SK하이닉스(000660 KS / 미국 상장)

강세론: 이 그룹에서 가장 선명한 "2027년 매진" 증거다. 13~15개 고객사가 장기 계약으로 내년도 이익의 약 40%를 확보했다(Limitless). 약세론: 이번 조정의 대표 종목이다. 크레이머는(이를 "SK 하이징크스"라 부르며) 나스닥 상장 주식이 "우리 거래를 납치했다"고 말했고, 전주 고점 대비 약 22% 하락했으며 한국 상장 주식은 6월 말 고점 대비 약 39% 하락했다고 전했다(Mad Money, 7월 20일). Market Mondays에서는(Market Mondays, 7월 21일) "고점 대비 40% 하락"이라고 짚었다. 주시할 것: 한국이 신규 단일종목 레버리지 ETF 상장을 중단한 조치가, 6월 급등과 7월 급락을 모두 증폭시킨 개인 레버리지 자금을 실제로 빼내는지 여부(아래 참조).

삼성전자(005930 KS)

강세/약세: 대체로 시장 흐름에 편승했다. 크레이머는 6월 중순 고점 대비 약 34% 하락했다고 짚었다(Mad Money, 7월 20일). 여전히 펠드먼이 매진됐다고 말한 세 HBM 제조사 중 하나이지만, 이번 주 어떤 팟캐스트에서도 삼성 메모리 사업부만의 촉매는 나오지 않았다. 주시할 것: 삼성이 SK하이닉스와의 HBM 인증 격차를 좁히고 있다는 신호, 이 부분은 여전히 논의에서 빠져 있다.

샌디스크(SNDK)

강세론: 이 그룹의 포물선형 종목이다. 크레이머는 연초 이후 약 570% 올랐다고 짚었다(Mad Money, 7월 21일). Black Wealth Renaissance에서는(Black Wealth Renaissance, 7월 18일), 진행자들이 2024년 초 약 36달러에서 현재 약 1,900달러까지의 흐름을 추적하며 약 5,000%라고 불렀다. 낸드 가격도 D램과 같은 일방향 상승 물결을 타고 있다(Limitless). 약세론: 약 18개월 만에 수천 퍼센트 오른 종목에는 완충 여력이 없고, 새 소송(아래 참조)에서 피고로 이름이 올라 있다. 주시할 것: 낸드 현물 가격, 앞선 몇 주 동안 두 메모리 카테고리 중 더 약했던 쪽이다.

세 IDM 모두에 걸친 법적 리스크. Black Wealth Renaissance는 캘리포니아에서 소비자와 소상공인들이 제기한 집단소송을 조명했는데, D램 시장의 약 90%를 합쳐 점유한 마이크론, 샌디스크, SK하이닉스가 "공급을 제한하고 메모리 가격을 끌어올리려 담합"했다는 혐의이며, 4년간 500~700% 가격 인상이 있었다고 주장한다. 이런 반독점 소송은 미국에서 좀처럼 빠르게 진행되지 않지만, 기록해 둘 만한 테일 리스크이고, 업계 스스로의 "매진이다/우리는 감산했다"는 메시지와도 어색하게 맞물린다.

파급 효과

메모리 장비(어드반테스트, BESI, 캠텍, KLA, 램리서치, AMAT, ASML): 구체적으로 언급된 코멘트가 없는 또 한 주였고, 이 상시적 공백은 계속된다. 가장 가까운 파급 단서는 펠드먼(The MAD Podcast)에게서 나왔다. HBM, CoWoS 패키징, 3나노 파운드리 공간이 모두 매진이라면, 각 단계에서 캐파를 더하는 장비들에 대한 수요는 계속 유지된다는 것이다. 하지만 어떤 운영자나 애널리스트도 장비 종목을 직접 논의하지는 않았다.

패키징/기판(CoWoS, 하이브리드 본딩): 이번 주 실제로 진전이 있었던 부분이다. 펠드먼은 CoWoS가 매진되어 "매우 제약이 심하다"고 짚었는데, 몇 호 만에 처음 나온 명확한 패키징 데이터 포인트다. 하이브리드 본딩(BESI)에 대한 심층 논의는 여전히 없다.

GPU 제조사(엔비디아, AMD): 20VC는 개빈 베이커의 유용한 "횡단면" 원칙을 소개했다. 엔비디아 가치를 평가할 때 쓰는 성장 가정이 무엇이든, "오차 범위 수준까지" 동일하게 D램 제조사에도 적용해야 한다는 것인데, 이들이 같은 빌드아웃에서 같은 병목에 걸려 있기 때문이다. 펠드먼의 시각은 이를 뒤집는다. HBM이 매진됐다는 것은 "GPU 진영의 실질적 약점"이며, 세레브라스는 온칩 SRAM으로 이를 우회한다고 주장한다는 것이다. 이는 경쟁사 발언이라는 점을 감안하고 받아들여야 한다.

메모리 원가 상승에 직면한 PC/휴대폰/콘솔 OEM들: 이 전가 효과는 이제 소비자에게도 눈에 보인다. Black Wealth Renaissance는 애플이 "메모리 원가 상승 때문에" 가격을 올렸고 심지어 출시된 지 5년 된 게임 콘솔조차 더 비싸지고 있다고 짚었다. Mac OS Ken에서는(Mac OS Ken, 7월 23일), (마크 거먼을 통해) 새 맥 미니와 맥 스튜디오 모델의 출시 시점이 "메모리 칩 공급 상황에 달려 있다"고 보도됐다. 이제 메모리가 사람들이 실제로 구매하는 제품의 가격을 좌우하고 있다.

자금 로테이션의 목적지, 전력과 에너지: 이는 메모리에서 빠져나간 자금이 향하는 이야기이기 때문에 짚어둘 만하다. Limitless에서 진행자들은 메모리주의 흔들림을 일론 머스크가 약 10억 달러(약 1기가와트 전력)에 이동식 터빈 회사 APR Energy를 인수한 사건과 직접 연결지으며, 전력을 "메모리 트레이드가 되기 전의 메모리 트레이드"라고 불렀다. 메모리를 보유하고 있다면, 한계 매수자 중 일부는 이미 전력 관련 종목(GE 버노바, 블룸 에너지, 네오클라우드들)으로 떠났다는 점을 알아둘 필요가 있다.

지난주 대비 달라진 점

내러티브에 실질적인 전환이 있었다. 지난주(3호)는 SK하이닉스의 사상 최대 나스닥 IPO가 왕복 랠리한 것과, 논쟁이 "밸류에이션이 실제인가"로 옮겨간 것이 중심이었다. 이번 주는 다음과 같다.

  • 매도세는 계속 이어지며 확산됐지만, 이번 주를 정의한 새로운 사실은 가격과 주가의 디커플링이다. D램은 7월에 약 20% 올랐지만 관련 주식들은 20~40% 빠졌다(Limitless). 가격은 그 공포를 확인해 주지 않고 있다.

  • 구체적인 규제 조치도 있었다. 한국이 신규 단일종목 레버리지 ETF 상장을 중단했고, 크레이머와 Limitless 진행자 모두 이 레버리지형 한국 개인 상품들을 6월 급등과 7월 붕괴 모두를 증폭시킨 촉매로 지목했다.

  • 새롭고 신뢰할 만한 현업 운영자의 목소리(펠드먼)가 CoWoS가 매진됐다고 지적하며 상시 존재하던 패키징 공백의 일부를 메웠는데, 이는 오랜만에 나온 TSMC 첨단 패키징으로의 명확한 파급 단서다.

  • 전력으로의 서사 로테이션이 명시적이고 시끄럽게 드러났다. 적어도 지금은 AI 투자의 한계 자금이 비트가 아니라 전자를 쫓고 있다.

  • 3대 D램 제조사를 상대로 한 집단소송이 구체적인 숫자(가격 500~700% 인상, 시장점유율 약 90%)와 함께 다시 부상했다.

여전히 빠져 있는 것들도 그대로다. 메모리 제조사나 하이퍼스케일러 임원 본인의 공식 발언은 없고(마이크론의 메로트라는 크레이머/CNBC를 통한 간접 인용뿐), HBM3E/HBM4 인증이나 수율/양품 스택 업데이트도 없으며, 장비 종목 관련 코멘트도 없고, 방향성 있는 "7월 +20%" 외에 확실한 계약 가격 발표치도 없다.

정보 공백

이번 주 솔직히 없었던 것들.

  • 인증/수율/양품 스택 세부 정보 없음. 펠드먼은 HBM이 왜 병목인지 메커니즘 차원에서 설명했지만, 아무도 HBM3E나 HBM4의 인증 상태, 수율, 층수(12단이냐 16단이냐), 또는 엔비디아/AMD의 등급 분류를 논의하지 않았다.

  • 공식 발언을 한 메모리 또는 하이퍼스케일러 임원 없음. 유일한 현업 운영자(펠드먼)는 HBM을 피하는 회사를 운영한다. 이번 주 마이크론, SK하이닉스, 삼성전자, 샌디스크에 관한 모든 정보는 제3자(크레이머, CNBC 데스크, VC와 매크로 평론가들)를 통한 것이었다.

  • 확실한 가격 발표치 없음. 방향성 정보("D램 7월 +20%", "9개월간 +300~500%")는 얻었지만, 3분기 실제 계약 가격에 대한 트렌드포스 식 숫자는 없었다.

  • 장비는 여전히 사각지대다. 어드반테스트, BESI, 캠텍, KLA, 램리서치, AMAT, ASML에 대한 메모리 관련 코멘트는 전혀 없었고, 펠드먼의 간접적인 CoWoS/파운드리 언급만 있었다.

  • 중국은 계속 주변부에 머물렀다. CXMT/YMTC는 스치듯 언급됐을 뿐이다(펠드먼의 "우리는 중국에 팔지 않는다"는 언급, 스티브 허우의 중국 메모리는 "중국 자체 수요만으로도 다 소진된다"는 지적). 중국 공급 측면에 대한 별도 분석은 없었다.

  • 이번 관측 기간 동안 SemiAnalysis, Asianometry, Sharp Tech, Acquired, All-In, BG2에서 메모리 관련 에피소드가 나오지 않았고, 한국/대만 경제지 보도도 확인되지 않았다.