Newsletter · 2026-07-26 · Ashutosh Agarwal

구리 공급 부족 심화, 호르무즈 해협 병목이 세계 비료 공급을 압박하다 - Materials Weekly - 2026년 7월 26일 주간

Materials Weekly가 2026년 7월 26일 주간 시장을 어떻게 읽었는가: 공급이 단기간에 대응할 수 없는 구조적 구리 공급 부족, 세계 비료 흐름을 위협하는 호르무즈 해협 병목, 그리고 데이터센터發 수요를 보여주는 Steel Dynamics의 드문 실제 데이터.

Materials Weekly

2026년 7월 26일 주간: 구리 공급 부족 심화, 호르무즈 해협 병목이 세계 비료 공급을 압박하다

이번 주 팟캐스트에는 서로 완전히 다른 속도로 흐르는 두 개의 시계가 있었다. 하나는 느리다. 구리 광산이나 희토류 공장을 짓는 데는 10년 이상이 걸리므로, 아무리 수요가 급박해도 공급을 단기간에 만들어낼 수는 없다. 다른 하나는 빠르고 불안하다. 이란 앞바다의 좁은 항로인 호르무즈 해협이 다시 막혔고, 세계에서 가장 많이 거래되는 질소비료인 요소(尿素)의 약 3분의 1이 이곳을 통과한다. 이 두 가지를 합치면 이번 주의 분위기가 만들어진다. 땅에서 캐내는 거의 모든 것에 대해 강세이지만, 올가을 농민들이 비료를 구할 수 있을지에 대해서는 진짜로 불안하다.

이번에는 모처럼 철강 부문에서도 구체적으로 짚을 만한 데이터가 나왔다. 본론으로 들어가 보자.

TL;DR

구리의 서사는 "아무리 서둘러도 빨리 지을 수 없다"는 것이다. 널리 주목받는 한 이코노미스트는 구리를 "생각할 필요도 없는… 공급 부족, 강세"라고 표현했는데, 그 이유는 거의 뻔하다. 대부분의 핵심 금속은 다른 광물을 캐는 과정의 부산물로 나오기 때문에, 수요가 급증해도 공급을 그만큼 끌어올릴 수 없다 Palisades Gold Radio. 구리는 이번 주 파운드당 6.48달러 부근에서 마감했고 The Contrarian Capitalist Podcast, 한 예측가는 연말까지 7달러를 예상한다 Soar Financially.
비료는 이제 지정학 이야기다. 호르무즈 해협이 교란되면서, 한 비료 애널리스트는 이란, 카타르, 사우디아라비아가 세계 10대 요소 수출국 중 세 곳이며 모두 이 병목 지점 뒤에 있다고 짚었다 Wall Street Week. 2027년에 정말 무서운 것은 가격이 아니라 물량이 충분할지 여부다. "브라질 농민들의 양분 확보율은 겨우 절반 수준" AG Bull.
철강이 드디어 실제 숫자를 내놓았다. Steel Dynamics는 **분기 매출 61억 달러(전년比 33% 증가)**를 기록했고, 관세, 리쇼어링, 데이터센터 건설을 순풍 요인으로 꼽았으며, 수주 잔고는 45% 증가했다 Brew Markets.
희토류: 서방은 중국의 90% 장악력을 우회하는 두 가지 방법을 시도하고 있다. 폐모터·자석 재활용, 그리고 새로운 120억 달러 규모의 미국 정부 비축 계획 Supercool Columbia Energy Exchange.
배터리 금속: 미래는 더 저렴한 화학 조성으로 다가오고 있다. 중국에서는 저가형 LFP 배터리가 **설치량의 83%**를 차지했고, CATL은 이제 리튬·니켈·코발트가 필요 없는 나트륨이온 배터리를 유럽에 판매하고 있다 EV News Daily EV News Daily.

이번 주 새 소식

구리: 있는 그대로의 공급 문제

이번 주 가장 명료한 한마디는 이코노미스트 스티브 행크에게서 나왔다. 구리 전망을 묻는 질문에 그는 "공급 부족. 강세… 구리는 생각할 필요도 없는 이야기다"라고 답했다. 그의 논리는 곱씹을 가치가 있는데, 이 논리가 여러 금속에 그대로 적용되기 때문이다. 대부분의 핵심 광물은 단독으로 채굴되는 것이 아니라, 다른 것을 캐는 과정에서 부산물로 나온다. 그래서 구리 가격이 세 배가 되더라도 "그냥 더 캐낸다"는 것이 불가능하다. 공급이 주력 제품의 채굴 속도에 묶여 있기 때문이다. 그의 표현을 빌리면, "공급 탄력성이 매우 낮다… 수요가 오르면 공급을 빠르게 늘릴 수가 없다" Palisades Gold Radio.

가격 자체를 보면, 구리는 이번 주 3.6% 상승해 파운드당 약 6.48달러를 기록했고, 진행자는 이를 단순하게 "수요는 이렇게 높은데 공급은 줄어들고 있다"고 표현했으며, 칠레와 페루의 단기 기상 문제도 함께 언급했다 The Contrarian Capitalist Podcast. 작가이자 투자자인 노미 프린스는 시사하는 바가 큰 지점을 지적했다. 금과 은이 매도되는 동안 구리는 "버텼다"며, 5월에는 파운드당 약 6.71달러까지 올랐고 지금은 6.30~6.40달러 부근에 머물러 있다. 그녀의 전망은 이렇다. "우리는 연말까지 7달러에 도달할 것으로 예상한다, 구리 시장에 실물 차원의 구조적 부족이 존재하기 때문이다." 구리가 금보다 더 깔끔한 지표인 이유에 대한 그녀의 설명은, "구리를 종이로 거래할 방법이 훨씬 적기 때문"이라는 것이다. 그래서 가격이 트레이더들의 공포가 아니라 실제 금속 상황을 반영한다 Soar Financially.

새 광산을 짓기가 왜 이렇게 어려울까? 애널리스트 마크 밀스는 구체적인 숫자를 제시했다. 구리 광산 하나를 짓는 데 "100억 달러, 어쩌면 그 이상"이 들고, "7년이면 빠른 편이고, 10~~15년이 더 일반적"이다. 3~~4년 동안 수십억 달러를 투입한 뒤 경기 침체를 맞으면, 반쯤 지어진 구덩이와 폭락한 가격만 남게 된다. 그래서 그는 광산업체들이 먼저 서로를 인수해 "가격 급등을 수확"하고, "투자하지 않는 것이 불가능해질" 때가 되어서야 비로소 건설에 나선다고 말한다. 그의 타이밍 판단은 다음과 같다. 원자재 주식으로의 대규모 로테이션은 "한 자릿수 개월이 아니라 한 자릿수 연 단위"로 다가온다 Wealthion.

비료: 가격 문제가 아니라 병목 문제

이번 주 가장 시급한 주제였다. Wall Street Week에서 StoneX 비료 부문 책임자 조시 린빌은 호르무즈 해협 리스크를 대부분의 사람들이 생각조차 해본 적 없는 비료 용어로 풀어냈다. "세계 [요소] 물동량의 약 3분의 1이 그 호르무즈 해협을 지난다. 세계 10대 요소 수출국 목록을 보면 그 중 세 곳이 호르무즈 해협 뒤편에 있다. 바로 이란, 카타르, 사우디아라비아다." 사우디아라비아는 또한 세계 5대 인산비료 수출국이기도 하다. 그의 결론은, 전 세계 질소·인산 비료의 수급이 이제 "극도로 빠듯하다"는 것이다 Wall Street Week. 한 농업 시장 애널리스트는 전체 시스템을 대략적인 숫자로 요약했다. 전 세계 비료 교역의 약 **25%**가 호르무즈와 홍해 교란에 노출되어 있으며, 미국 딜러들은 어느 정도 운영 재고를 보유하고 있지만 남미는 가을 파종을 앞두고 "조금 더 위태로운" 상황이고, 러시아는 보안 문제로 일부 항구를 폐쇄하고 있다 Closing Market Report.

이 모든 것 밑에는 천연가스라는 요인이 깔려 있다. 전 세계 비료의 약 절반은 주로 천연가스로 만드는 "인공" 질소비료이며, 한 팟캐스트는 남아시아 구매자들(인도, 방글라데시, 파키스탄)이 "특히 비료 부문을 위해" 가스 화물을 확보하려 애쓰면서 아시아 가스 가격이 2022년 12월 이후 최고치로 치솟았다고 짚었다 Commodities Focus. 이 가스 연결고리는 미국 비료 제조업체들이 승기를 잡고 있는 이유이기도 하다. 값싼 미국 천연가스와 "두세 배" 비싼 유럽 천연가스의 차이가 수출 차익거래를 만들어내며, 이는 CF Industries의 예상 실적이 작년 주당 9.57달러에서 올해 약 17달러로 뛴 이유다 InvestTalk.

철강: 드문 실제 데이터 하나

이 섹션은 몇 주째 내용이 빈약했다. 하지만 이번 주는 다르다. Steel Dynamics는 강력한 분기 실적을 발표했고, 세부 내용은 시사하는 바가 컸다. 매출 61억 달러(전년比 33% 증가), 조정 EBITDA(영업이익을 나타내는 일반적 지표) 9억 2,100만 달러, 사상 최대인 370만 톤의 철강 출하, 톤당 평균 판매가는 105달러 상승한 반면 주 원료인 고철 가격은 16달러만 올랐다. CEO 마크 밀렛은 세 가지 순풍 요인을 꼽았다. 수입 철강에 대한 관세로 국내 가격이 견조하게 유지되는 점, 미국 내 공장 재건("리쇼어링"), 그리고 연방 인프라 지출이다. 우리 목적에서 가장 눈에 띄는 지표는 철강 가공 수주 잔고가 전년比 45% 증가했으며, 데이터센터 건설이 그 동력이라는 점이다 Brew Markets. 같은 에피소드에서 알루미늄에 대한 드문 데이터도 나왔다(아래에서 더 다룬다).

희토류: 중국의 장악력을 깨려는 두 가지 시도

중국은 희토류 자석 공급의 90% 이상을 장악하고 있다. 이 자석은 전기차, 풍력 터빈, 로봇용 효율적인 전기모터와 AI 데이터센터 내부 하드디스크에 쓰인다. 이번 주에는 서방의 두 가지 우회 전략이 드러났다.

첫째는 재활용이다. 2021년 설립된 Cyclic Materials는 폐모터, 하드디스크, 가전제품에서 희토류 자석을 뽑아내 순수 희토류 산화물로 되돌려 놓는다. 채굴 대비 탄소 배출은 약 65%, 물 사용량은 약 95% 적으며, 무엇보다 훨씬 빠르다. 이 회사는 2024년 첫 1톤을 출하했고, 파일럿 규모의 8배에 달하는 애리조나 공장을 짓고 있으며, 마이크로소프트, 아마존, BMW, 히타치, 재규어의 투자를 받고 있다. 창업자 아흐마드 가라만이 제시한 수요 통계는, 2035년까지 세계가 지금보다 "다섯 배 더 많은" 희토류 금속을 필요로 하게 되지만, 북미와 유럽에서 재활용되는 비율은 0.5%도 안 된다는 것이다 Supercool.

둘째는 정부 자금이다. Columbia Energy Exchange에서 두 명의 공급망 전문가는 워싱턴의 새로운 "프로젝트 볼트(Project Vault)", 즉 120억 달러 규모의 전략적 핵심광물 비축 계획을 검토했고, 작년의 마그넷용 MP Materials에 대한 4억 달러 국방부 투자도 함께 다뤘다. 이들의 솔직한 평가는, 이 비축 계획이 "수요 측면에서는 판을 바꾸는 것이지만 공급 측면에서는 그렇지 않다"는 것이다. 구매를 보장할 뿐, 새 광산이 10~17년 걸린다는 사실 자체를 바꾸지는 못한다. 이들은 더 깊은 문제도 지적했다. 핵심광물은 S&P 500에서 차지하는 비중이 1%도 안 되어, 서방의 거대한 민간 자본 시스템이 거의 손대지 않는 영역이라는 점이다 Columbia Energy Exchange.

배터리 금속: 더 저렴한 화학 조성이 대세가 되고 있다

배터리 업계는 값비싼 원료를 덜 쓰는 화학 조성으로 옮겨가고 있다. 중국에서는 니켈과 코발트를 쓰지 않는 더 저렴한 리튬 배터리인 LFP가 6월 **전체 배터리 설치량의 83%**를 차지했고, CATL 한 회사가 **중국 동력배터리 시장의 46%**를 점유하고 있다 EV News Daily. 더 눈에 띄는 것은, CATL이 이제 소금 화학 조성을 사용하고 리튬·니켈·코발트를 전혀 쓰지 않는 나트륨이온 배터리를 출하하고 있으며, 동유럽과 서유럽의 그리드 저장용 계약을 체결하고 있다는 점이다. 이 회사 회장은 나트륨이온이 "배터리 시장의 최대 40%까지 대체할 수 있다"고 주장한다 EV News Daily. 배터리 금속 광산업체 입장에서 이 흐름의 함의는 양날의 검이다. 전기차 전체 대수는 늘어나지만, 그중 니켈과 코발트가 필요한 비중은 줄어든다.

쟁점

구리, 구조적 강세는 맞는데 타이밍은 지금인가 나중인가? 장기 전망이 공급 부족이라는 데는 모두가 동의한다. 이견은 향후 몇 달에 관한 것이다. 베테랑 투자자 로보 티그레는 "먼저 약세, 그다음 강세"라는 시나리오를 명료하게 제시했다. 이란 전쟁이 격화되면 인플레이션 압력이 커지고, 이는 연준으로 하여금 경제를 둔화시키도록 만들며, 전쟁 자체도 수요를 파괴한다. "둘 다… 구리에는 약세 요인이다. 하지만 그건 단기적인 얘기다. 구조적 공급 제약이 워낙 커서" 그는 어떤 매도세든 "완전한 선물"로 여기겠다고 말한다. 그의 반전 포인트는, 공급 측이 워낙 불안정해졌다는 것이다. "폭풍, 광산 셧다운, 광산 침수, 지반 이동"에 더해 칠레는 "코델코 생산 감소를 보고"하고 있어서, 자신이 원하는 저가 진입 시점조차 놓칠까 봐 걱정한다는 것이다 Palisades Gold Radio.

비료, 지금 가격을 고정할 것인가, 평화에 베팅할 것인가? 농민들은 진짜로 어려운 선택에 직면해 있고, 한 팟캐스트가 이를 잘 포착했다. 교과서적인 방법은 불확실성을 없애기 위해 투입비를 일찍 고정하는 것이다. 하지만 요소 가격은 이미 "다시 떨어졌다가… 다시 오르기 시작"했고, 만약 전쟁이 끝나고 호르무즈가 다시 열리면 "비료 가격은 다시 떨어질 것"이다. 그렇다면 지금 비싸게 살 것인가, 아니면 가을까지 평화에 베팅할 것인가? 이 애널리스트의 불안한 답은 이렇다. "지금이 아마 가격을 고정하기 가장 좋은 시점은 아니겠지만, 그렇다고 이 전쟁이 끝날 조짐도 딱히 보이지 않는다." 더 큰 경고는 내년에 관한 것이다. 2027년에는 가격 문제가 아니라 가용성 문제가 닥칠 수 있으며, "비료 사용량을 줄이기 시작하면… 결국 수확량 감소 이야기로 이어진다" AG Bull.

핵심광물 분야에서 정부가 승자를 골라야 하는가? 한 투자 팟캐스트가 산업정책이 주는 불편함과 씨름했다. 찬성 논리는, "자유시장은 전략적 필요를 보상하지 않는다"는 것이다. 중국은 1년 전 자석 수출을 제한했고, 실질적으로 "중국이 우리의 군사력을 좌우하고 있다"는 것이다. 반대 논리는 아르헨티나 사례다. 1900년 세계 8위 경제 대국이었던 아르헨티나는 자국 산업을 보호하다가 정체에 빠졌고, 이후 아홉 차례나 채무불이행을 겪었다. 한국과 대만의 경험에서 빌려온 절충안은, 보조금은 지급하되 국내 경쟁을 치열하게 유지하고 "일몰" 조건을 붙여 지원이 자동 종료되도록 하는 것이다 Invest Like a Billionaire.

이번 주 주목받은 종목

(팟캐스트에서 언급된 기업들이며, 맥락 제공용일 뿐 추천이 아니다.)

Steel Dynamics, 이번 주 철강 부문의 바로미터: 2분기 매출 61억 달러(+33%), 조정 EBITDA 9억 2,100만 달러, 사상 최대 370만 톤 출하, 데이터센터發 수주 잔고 +45%. 알루미늄 사업도 확대 중이며(궁극적으로 연간 EBITDA 6억 5,000만 달러를 목표로 함), 다만 지난 분기 알루미늄 부문에서 3,300만 달러 손실을 냈고 알루미늄 스크랩 조달과 최대 50%에 달하는 관세와 씨름 중이다. 주가는 연초 대비 40% 상승 Brew Markets.
CF Industries, 값싼 미국 천연가스의 수혜를 입는 미국 질소비료 제조사. 올해 예상 실적은 주당 약 17달러로 작년 9.57달러 대비 상승했고, 주가는 연초 70달러대 중반에서 약 126달러로 상승 InvestTalk.
MP Materials, 미국 최대 희토류 광산(캘리포니아 마운틴패스)의 운영사이자 4억 달러 규모 국방부 자석 투자의 수혜자 Columbia Energy Exchange; Invest Like a Billionaire.
Lynas, 호주 희토류 생산업체로, 9,600만 달러 규모의 미국 국방부 공급 계약이 정치적 이유로 말레이시아 의회의 조사를 받고 있다. 텍사스에 분리 공장도 건설 중이다 The Northern Miner Podcast; Supercool.
CATL, 중국 동력배터리 시장 46%를 점유한 중국 배터리 대기업으로, 현재 나트륨이온 배터리를 유럽에 수출하고 있다 EV News Daily; EV News Daily.
South32, 애리조나의 Hermosa 프로젝트(아연 및 배터리급 망간, 미국 국내 망간 수요 전체를 충당할 만한 규모)가 연방 FAST-41 신속 인허가 프로그램을 통과한 최초의 광산 프로젝트가 되었으며, 승인까지 약 2년이 걸렸다 The Northern Miner Podcast.
이번 주 소개된 소형 개발사들: Ecora Royalties, 구리 비중이 높은 로열티 회사(포트폴리오의 구리 비중 약 50%; 2025년 기초금속 로열티 수익 150% 증가)로, 10년 말까지 로열티 수익 1억 달러를 목표로 함 In it to Win it; Centaurus Metals, 브라질의 황화니켈 개발사로 올인 비용이 파운드당 약 4.40달러로 현재 니켈 가격 파운드당 약 7.40달러 대비 유리하며 글렌코어와 오프테이크 계약을 체결 In it to Win it; First Phosphate, 퀘벡의 고순도 인산염 개발사로 최종 건설 결정 단계까지 자금(약 5,000만 달러)이 조달되어 있으며 2029년 생산을 목표로 함 Mining Stock Education. (이들은 소형, 생산 이전 단계이거나 틈새 종목으로 리스크가 높으며 어느 것도 추천이 아니다.)

파급 효과

하나의 분쟁, 세 개의 시장. 호르무즈 해협은 이번 주 전체를 관통하는 단일한 실이다. 인플레이션과 연준을 통해 구리에, 요소·인산비료와 질소를 만드는 천연가스를 통해 비료에, 그리고 광산과 농장 양쪽의 디젤 비용에 영향을 준다. 한 진행자는 골드만삭스가 해협 분쟁이 지속될 경우 4분기 브렌트유가 배럴당 120달러까지 갈 수 있다고 본다며, 미국 전략비축유는 이미 43년 만의 최저치라고 언급했다 Closing Market Report.
AI 데이터센터가 어디에나 등장한다. 이들은 장기 구리 강세론의 근간이며(전력 사용 증가, 배선 증가), 이제는 철강 수요도 눈에 띄게 움직이고 있다. Steel Dynamics의 수주 잔고 45% 증가는 데이터센터 건설이 이끌고 있다 Brew Markets. 또한 내부 하드디스크에 자석이 쓰이는 만큼 희토류 수요도 견인한다 Supercool.
정책이 공급을 적극적으로 돕고 있는 유일한 지점: 캐나다 칼륨비료. 캐나다에 대한 미국의 새로운 관세(최대 50%, 8월 19일 발효)는 에너지와 칼륨비료를 명시적으로 제외했는데, 이는 미국 농민들이 캐나다 칼륨비료 전량을 생산하고 그 수출의 절반가량을 미국에 보내는 서스캐처원주에 의존하고 있다는 사실을 인정한 것이다 Wall Street Week.
농업 경제의 압박이 비료 수요 측 리스크다. 미국 옥수수는 손익분기점에 겨우 걸쳐 있고(12월물 약 부셸당 4.79달러 대 약 4.70달러의 생산비), 의회는 120억~170억 달러 규모의 농업 지원을 논의 중이며, USDA의 백스톱 대출 기금은 거의 소진된 상태다 Grain Markets and Other Stuff; AG Bull. 한 별도 연구에 따르면 미국 농민은 옥수수 종자에 브라질 농민보다 68% 더 많은 비용을 지불하고 살균제도 대략 두 배를 지불하는데, 이렇게 압박받는 마진이 농민들로 하여금 비료 사용을 줄이게 만들 수 있고 결국 수확량에 타격을 준다 The Business of Agriculture Podcast.

지난주 대비 달라진 점

구리의 "빨리 지을 수 없다" 논리가 새로운 각도에서 다시 강화되었다. 지난주에는 "매장지 문제"로 프레이밍됐지만, 이번 주에는 이 금속들 대부분이 부산물이라는 점, 그래서 공급이 구조적으로 느리게 반응한다는 점, 그리고 칠레 코델코의 새로운 생산 부족 소식이 추가되었다 Palisades Gold Radio; Palisades Gold Radio.
비료는 "경쟁이 별로 없다"는 이야기에서 "병목" 이야기로 옮겨갔다. 지난주 각도는 공급업체들의 가격 결정력이었지만, 이번 주는 호르무즈 해협과 2027년 가용성 부족 가능성이다 Wall Street Week; AG Bull.
철강과 알루미늄이 되살아났다. 거의 텅 비었던 한 주가 지난 뒤, 우리는 구체적인 실적 자료(Steel Dynamics)를 얻었고, 이례적으로 실제 알루미늄 데이터도 함께 얻었다. 실제로 알루미늄 사업을 확대 중인 생산업체 내부의 관세와 스크랩 역학이다 Brew Markets.
배터리 금속 논의가 더 풍부하고 정교해졌다. 지난주 전기차 관련 논의는 이번 주 구체화되었다. 중국 설치량의 83%를 차지하는 LFP, 유럽에서 상업화 중인 나트륨이온, 그리고 신뢰할 만한 저비용 니켈 개발사(Centaurus) EV News Daily; In it to Win it.
희토류 논의는 "중국이 조이고 있다"에서 "서방이 실제로 무엇을 짓고 있는가"로 전환되었다. 재활용(Cyclic Materials)과 120억 달러 규모의 미국 비축, 그리고 그 비축이 수요 측에는 도움이 되지만 공급 측에는 그렇지 않다는 솔직한 단서 Supercool; Columbia Energy Exchange.