Newsletter · 2026-08-01 · Ashutosh Agarwal

사상 최대 메모리 실적이 중국발 충격과 급격한 반전을 맞이하다 - HBM & 메모리 슈퍼사이클 - 2026년 8월 1일 주

2026년 7월 25일부터 8월 1일까지 한 주간 투자자 및 업계 관계자 팟캐스트가 메모리와 HBM에 대해 이야기한 내용을 종합했습니다. SK하이닉스와 삼성전자의 사상 최대 실적이 매도세 한복판에 발표된 사건, CXMT의 상하이 상장 첫날 466% 급등, 그리고 젠슨 황이 엔비디아는 비트가 충분하지 않다고 말한 내용을 다룹니다.

HBM & 메모리 슈퍼사이클

5호, 2026년 7월 25일부터 8월 1일 주: 사상 최대 실적, 중국발 충격, 그리고 격렬한 왕복

TL;DR

메모리 업계 역사상 최고의 실적이, 올해 주가 흐름이 최악이었던 한 주 한복판에 발표됐다. SK하이닉스는 약 420억 달러의 영업이익과 80%대 마진율을 기록하고도 주가는 거의 10% 하락했고, 삼성전자의 영업이익은 1,800% 급증했지만 역시 하락 마감했다. 이후 두 회사 모두 연준이 금리를 동결하자 금요일까지 약 22% 반등했다.
새로운 변수는 중국이다. 대부분의 사람들이 들어본 적도 없던 메모리 업체 CXMT가 상하이에서 상장해 하루 만에 약 466% 급등하며 시가총액 약 4,870억 달러를 기록했고, 한 중국 기업은 자체 노광장비를 만들고 있다고 밝혔다. 실제로 주중 장세를 무너뜨린 것은 수요 변화가 아니라 바로 이 두 가지 연타였다.
드디어 구매자의 목소리를 들었다. 엔비디아의 젠슨 황이 공식적으로 밝혔다: "우리는 비트가 충분하지 않다. HBM 메모리에서 제약을 받고 있다… 공급망의 거의 모든 부분에서 제약을 받고 있다." 그는 또한 HBM 로드맵이 HBM4, HBM4E "그리고 그 이후"까지 이어진다는 점과, 엔비디아가 SK하이닉스와 "대규모 구매 계약"을 맺고 있다는 점도 확인했다.
그 비용은 이제 이름을 걸고 여러분의 기기에도 나타나고 있다. 아마존은 2,200억 달러 규모 자본지출 증가분의 일부를 "메모리 칩 원가 상승" 탓으로 돌렸다. 애플은 부품 부족으로 주가가 10% 하락했고, 팀 쿡은 메모리 공급난을 "100년 만의 홍수"라고 표현했다. 가민도 메모리를 역풍 요인으로 지목했다.

도입부

올 A에 A마이너스 하나 받은 성적표를 내밀었는데 외출 금지를 당한 셈이다.

이번 주 메모리 업계가 겪은 일이 대략 그랬다. SK하이닉스와 삼성전자는 단일 분기 기준 역대 최고 실적을 발표했다. 진정으로 역사적인 숫자였지만, 그들의 주가는 호되게 두들겨 맞았다. 한국 증시가 너무 심하고 빠르게 급락한 나머지 당국은 긴급 회의를 열어 개인 투자자들이 바로 이 종목들에 베팅할 때 쓰던 레버리지 펀드에 상한선을 걸었다. 마이크론은 하루 만에 10% 넘게 급락했다. 지난 1년간 약 2,200% 오른 샌디스크는 한 달 만에 시가총액의 절반을 잃었다.

그리고 이틀 뒤, 연방준비제도가 금리를 그대로 둔 이후 전체 시장이 반등해 SK하이닉스와 삼성전자 모두 금요일까지 각각 약 22% 상승했다.

그렇다면 진실은 무엇인가: 사상 최대 실적인가, 아니면 폭락인가? 이번 주는 마침내 그 논쟁에서 빠져 있던 두 가지, 즉 구매자 본인의 발언과 완전히 새로운 우려 요인을 함께 가져다주었다.

새로운 소식

1. 구매자가 입을 열다: 젠슨 황, 엔비디아는 정말로 메모리가 충분하지 않다고 말하다 (업계 관계자, 신호 강도 최고)

우리는 4호에 걸쳐 메모리 부족 이야기를 늘 애널리스트, 평론가, 로드쇼 소문을 통해 간접적으로만 듣고 있다고 불평해왔다. 이번 주에는 지구상에서 가장 중요한 바로 그 고객으로부터 직접 들었다.

엔비디아 CEO 젠슨 황은 한국에서 블룸버그의 에드 러드로우와 만나 Bloomberg Tech 특별판을 촬영했다(동일 내용이 Bloomberg Surveillance, Bloomberg Intelligence, Bloomberg Talks에도 방송됨, 모두 7월 25일). 한국이 HBM 비트 공급을 얼마나 절실하게 늘려야 하느냐는 직설적인 질문에 그는 얼버무리지 않았다:

"음, 우리는 비트가 충분하지 않습니다. HBM 메모리, LPDDR 메모리에서 제약을 받고 있습니다. 공급망의 거의 모든 부분에서 제약을 받고 있습니다. 지금은 데이터센터를 짓는 데 필요한 부지, 전력, 건설 인력에서도 제약을 받고 있습니다."

이것이 바로 메모리를 사들이는 회사의 CEO가 직접 "충분히 구하지 못하고 있다"고 말한 것이다. 그는 속도에 대해서도 더 나아가 말했다: "업계 전체로 보면 매년 두 배씩 늘릴 능력은 있다고 생각합니다. 하지만 그보다 훨씬 빠르게 성장하기는 어려울 겁니다." 즉, 전력을 다해도 공급망 전체가 연간 대략 두 배 정도밖에 늘어날 수 없다는 뜻이며, 그는 이러한 증설이 "억제된 방식으로… 10년간" 이어질 것으로 내다봤다.

기억해둘 만한 사실이 두 가지 더 있다. 첫째, 황은 SK와의 관계에 대해 구체적인 숫자를 제시했다. 엔비디아와 SK그룹은 *"메모리의 소비 및 구매든, 슈퍼컴퓨터 판매든, 서로 간에 5,000억 달러가 넘는 거래"*에 합의했으며, SK텔레콤은 최대 2기가와트 규모의 "AI 팩토리"를 짓고 있다. 그는 메모리 부문에 대해서는 단도직입적으로 말했다: "앞으로 수년간 그들로부터 메모리를 계속 구매할 것입니다… 우리는 SK하이닉스와 대규모 구매 계약과 대규모 구매 의향을 갖고 있습니다."

둘째, 이는 우리가 몇 주간 지적해온 공백을 어느 정도 메워주는 부분인데, 그는 HBM 로드맵을 구체적인 이름으로 확인해줬다. 미래 HBM 세대에 대한 엔비디아의 참여 확대에 관한 질문에: "우리는 HBM2로 시작해 HBM3, 3E, 4, 4E를 진행했고, 그다음도 이어집니다. 그러니까 함께 작업 중인 메모리 로드맵 전체가 있는 겁니다." 이는 수율이나 인증 관련 업데이트는 아니지만, HBM4/4E가 슬라이드 한 장이 아니라 실제로 살아 있고 공동 설계 중인 로드맵이라는 점을 확실히 못 박아준다.

왜 이것이 논지를 바꾸는가: 가장 큰 구매자가 구조적으로 비트가 부족하며 향후 10년간 공급을 연간 약 2배씩밖에 늘릴 수 없다고 말할 때, "내년 공급 과잉" 시나리오는 설득력을 갖기 훨씬 어려워진다. 이는 지금까지 나온 것 중 부족 현상에 대한 가장 강력한 업계 관계자 확인이다.

2. SK하이닉스: 사상 최고의 분기가 어쩐지 실망으로 받아들여지다 (실적 발표)

SK하이닉스는 7월 28일 한국 증시 마감 후 실적을 발표했다. The Rundown(7월 29일) 진행자 자이드 아드마니는 숫자를 다음과 같이 정리했다: "매출은 세 배 넘게 늘어 약 550억 달러가 됐고, 영업이익은 여섯 배 넘게 뛰어 약 420억 달러가 됐습니다… 부족 현상으로 인해 회사가 계속 가격을 인상하면서 마진율은 80%를 넘었습니다." (프로그램마다 해당 분기 이익 수치를 조금씩 다르게 인용했는데, Buy Hold Rant는 약 410억 달러, 한 CNBC 앵커는 640억 달러를 언급했지만, 모두 놀라운 수준의 같은 구간에 있다.)

그럼에도 매출과 영업이익 모두 월가 예상치를 밑돌았다. Limitless(7월 30일) 진행자들에 따르면 매출 미달 폭은 약 17억 달러였고, 주가는 서울 증시에서 거의 10% 급락하며 미국 상장 주식 기준 사상 최저치를 기록했다. 6월 고점 이후 시가총액의 약 절반을 잃은 상태다.

가장 유용한 해설은 CNBC의 짐 크레이머가 Squawk on the Street(7월 29일)에서 왜 사상 최대 실적이 어닝 미스처럼 보였는지 설명한 대목에서 나왔다:

"제가 참석해본 것 중 가장 혼란스러운 실적 콘퍼런스콜 중 하나였습니다… 장기 계약이라는 게 있죠. 이건 가격이 통제 불능이 될까 두려워하는 기업들이 요청한 것입니다… 그런데 애널리스트들은… 실제 DRAM과 HBM 현물 가격을 보고 있었습니다. 그리고 '농담하는 거냐, 현물 시장에 근접한 만큼도 벌지 못했다'고 했죠. 그러자 회사는 '저희는 현물 시장으로 팔지 않습니다'라고 답했습니다."

이것이 바로 이번 "완판" 스토리 전체의 핵심을 평이한 말로 풀어낸 것이다. SK하이닉스는 하늘 높이 치솟은 현물 가격의 혜택을 그대로 누리지 못하는데, 이는 이미 대규모 물량을 미리 정해둔 가격으로 장기 계약에 묶어뒀기 때문이다. 같은 방송사 10시 시간대의 CNBC 크리스티나 파르치네벨로스도 이러한 구도를 확인해줬다: "회사는 고객을 잡아두는 10건의 장기 계약을 강조했고, 가격이 개선되고 있다고 언급했습니다. 투자자들을 신경 쓰이게 했을 법한 한 가지는, 경영진이 메모리 부족이 '영원히 지속될 수는 없다'며 공급을 확대하고 있다고 말한 부분입니다." 경영진은 올해 설비투자를 약 50% 늘려 최소 310억 달러로 상향 제시했는데, 이는 공급 과잉 우려를 되살리기 딱 좋은 숫자다.

왜 이것이 숫자를 움직이는가: 장기 계약은 양날의 검이다. 가시성을 확보해주지만(SK하이닉스는 수요가 2030년까지 공급을 웃돌 수 있다고 밝혔고, 2027년 엔비디아용 HBM4E를 준비 중이다) 상방을 제한한다. 즉 현물 가격 급등에 따른 횡재는 누리지 못한다는 뜻이다. 그것이 바로 이 종목이 지금 씨름하고 있는 긴장 관계다.

3. 중국발 충격: 아무도 몰랐던 회사가 중국에서 가장 가치 있는 기업이 되다 (새로운 변수)

실제로 장세를 무너뜨린 사건은 이것이다. 7월 27일, CXMT(창신메모리테크놀로지, ChangXin Memory Technologies)라는 중국 DRAM 업체가 상하이에서 상장해 첫날 약 466% 급등 마감하며 시가총액 약 4,870억 달러를 기록했고, 텐센트를 제치고 즉시 중국 증시 상장사 중 가장 가치 있는 기업이 됐다. Tech Brew Ride Home(7월 27일) 보도에 따르면, CXMT는 2025년 기준 세계 DRAM 시장의 7.67%를 점유했으며 1분기에는 전년 동기 손실에서 354.3억 위안 영업이익으로 흑자 전환했다. CNBC의 Squawk Box Asia에서 인용된 Yi Yi Capital CEO 시어도어 소우는 *"이 회사가 글로벌 리더로 성장할 것이라는 데 의심의 여지가 없습니다… 이 특정 분야에서 글로벌 챔피언이 될 수 있습니다"*라고 말했다.

The Rundown(7월 28일)에서 아드마니는 이를 두 번째 중국 관련 헤드라인과 연결지었다. 국영 배경을 지닌 한 중국 기업이 자체 이머전(immersion) DUV 노광장비 생산을 시작했다는 것인데, 이는 칩을 찍어내는 데 필요한 장비로 오랫동안 네덜란드 거대 기업 ASML이 사실상 독점해온 분야다. 그는 CXMT의 매출이 *"1년 전 10억 달러 미만에서 올해 75억 달러로 뛰었다"*고 지적했으며, 1분기 영업이익은 49억 달러였고, 애플이 중국 내 판매용 기기에 CXMT의 DRAM을 테스트하고 있다는 보도도 있다고 전했다. 반응은 격렬했다: 코스피는 약 11% 폭락했고, SK하이닉스와 삼성전자는 각각 13% 하락했으며, ASML은 약 6% 하락했다(All-In에 따르면 주 후반까지 누적 17% 하락).

왜 중요한가: 처음으로 약세론에 구체적인 얼굴이 생겼다. 하지만 패닉에 빠지기 전에 세부 내용을 읽어보라, '논쟁' 항목을 참조하라.

4. 그 비용이 이제 여러분의 기기에 타격을 주고 있고, CEO들이 이를 콕 집어 언급하고 있다 (파급 효과, 업계 관계자)

이번 주는 메모리 공급난이 더 이상 투자자만의 이야기가 아니라, 칩을 구매하는 사람들이 직접 입 밖으로 꺼낸 소비자의 이야기가 된 한 주였다.

Tech Brew Ride Home(7월 31일)에서: 아마존은 2026년 설비투자 전망을 2,200억 달러로 상향했는데, 이는 200억 달러 증가한 수치이며, CEO 앤디 재시는 "증가분 일부를 데이터센터용 메모리 칩 원가 상승 탓으로 돌렸다." 같은 에피소드에서 애플은 부품 부족이 매출 전망에 타격을 줄 것이라고 경고한 후 약 10% 하락하며 16개월 만에 최악의 하루를 보냈다. 보도에 따르면 "애플은 충분한 컴퓨터 프로세서를 확보하는 데 어려움을 겪고 있으며 급등하는 메모리 원가에 대응하고 있는데, 이 상황이 지난달 회사로 하여금 맥과 아이패드 가격을 인상하게 만들었다," CEO 팀 쿡은 "메모리 원가 문제를 100년 만의 홍수에 비유했다." 이번 분기에는 더 많은 맥, 아이폰, 아이패드가 공급 제약의 영향을 받을 것이다.

이것이 우리가 4호에 걸쳐 추적해온 파급 효과이며, 이제 경영진의 입을 통해 이름을 걸고 확인됐다: 메모리 청구서는 결국 계산대에서 지불되고 있다.

논쟁

같은 싸움이지만 이번 주에는 더 날카로워졌다: 이것은 다년간 지속되는 구조적 공급난인가, 아니면 중국이라는 새로운 촉매제를 등에 업고 곧 꺾이려는 전형적인 메모리 사이클인가?

구조적 공급난론(조정을 매수 기회로):

젠슨 황은 엔비디아가 전체 공급망에서 비트가 부족하며 업계는 연간 공급을 약 두 배밖에 늘릴 수 없다고 공식적으로 말했다. 구매자가 직접 진짜라고 말해주고 있다.
SK하이닉스는 수요가 2030년까지 공급을 웃돌 수 있다고 밝혔고 10곳의 고객이 장기 계약에 묶여 있으며, 삼성전자는 공급난과 수요가 "계속될 것"이라고 밝혔다.
이번 매도세는 펀더멘털이 아니라 기계적인 것이었다. Squawk on the Street에서 크레이머는 한국의 3배 레버리지 하이닉스 펀드가 *"6월 22일에는 36포인트였는데… 지금은 1포인트"*라고 설명했고 한국을 *"내가 본 것 중 가장 도박이 심한 나라"*라고 불렀다. Limitless에서는 진행자들이 JP모건을 인용해 레버리지 ETF 청산이 *"약 90% 완료됐다"*고 밝혔는데, 이는 강제 매도가 거의 끝나가고 있다는 뜻이다.
강세론자들은 중국 우려가 과장됐다고 주장한다. Limitless의 에자즈는 태양광 패널 비유를 반박했다: 태양광은 정적인 상품이지만, "메모리는 매우 역동적이다… DRAM은 수돗물 같은 것이고… HBM은 프리미엄 생수 같은 것이다. 완전히 다른 것들이다." 그리고 중국의 자체 노광장비는 이제 막 걸음마 단계다: "이 장비가 몇 대나 되냐면… 다섯 대다. 내년에는 열 대를 목표로 하고 있다… 별거 아니다," 반면 ASML은 작년에 131대를 출하했다. 게다가 기존 업체들이 압도적으로 서구권에 판매하기 때문에 중국 자체도 메모리에 목말라 있다.
강세론자들의 계산으로 보면 밸류에이션은 터무니없어 보인다. Buy Hold Rant(7월 30일)에서 진행자들은 마이크론이 내년 예상 이익의 5배 수준에서 거래되고 있으며, 1,050~~1,200달러에 팔았던 주식을 760~~800달러대에서 다시 사들였다고 언급했다: "어디서 (내년) 이익의 5배로 회사를 살 수 있단 말인가?"

순환적 정점론(지금이 고점이다):

경영진 스스로 한계를 인정하고 있다. SK하이닉스는 *"메모리 부족이 영원히 지속될 수는 없다"*며 공급을 확대하고 있고, 설비투자는 약 50% 늘어 310억 달러가 됐다. 삼성전자도 증설 중이다. The Rundown이 표현했듯: "가격이 오르면 메모리 업체들은 과잉 증설을 하고, 그러면 가격이 폭락한다." 이 한 문장이 이 업계의 역사 전체다.
중국은 셈법 자체를 바꾸는 변수다. The Financial Exchange(7월 28일)에서: "중국 정부와 중국 산업계가 어떤 분야에 진출하기로 결정하면, 그들은 그 분야에서 이익이란 이익은 거의 다 빼앗아 가는 경향이 있다," 태양광, 전기차, 희토류에서 그랬듯이. 회의론자들조차 CXMT가 장비 격차를 좁히면 공급 구도가 바뀔 것이라는 점은 인정한다.
거시환경은 장기 듀레이션 베팅에 불리하게 돌아서고 있다. All-In에서 진행자들은 9월 금리 인상 가능성이 시장 내재적으로 약 53%라고 지적하며 당연한 질문을 던졌다: "국채가 약 5% 수익률을 주는데 반도체 주식에 왜 50배 밸류에이션을 지불해야 하는가?" 마이클 버리는 마이크론과 엔비디아를 공매도하고 있다는 보도가 있다.
수요 그 자체도 꺾일 수 있다. 더 저렴한 중국 오픈소스 AI 모델(Kimi K3 등)은 추론이 훨씬 더 효율화될 것이라는, 즉 작업당 필요한 연산량과 메모리가 선형 외삽이 가정하는 것보다 적어질 것이라는 우려를 계속 키우고 있다.

양측이 현재 동의하는 부분: 물리적 공급난은 올해 안에 해소되지 않고, 새 팹은 완공까지 아직 수년이 걸리며, 구매자는 비트 제약을 공식적으로 인정한 상태다. 논쟁은 전적으로 (a) 상반기 약 100% 급등 이후 이 종목들이 실제로 얼마나 가치가 있는지, 그리고 (b) 중국의 진입이 결국 장기 마진 구조를 평탄화할 것인지에 관한 것이다. 이번 주 시장은 먼저 "매도"에 표를 던졌다가, 연준이 금리를 동결하고 강제 매도가 소진되자 "농담이었다"로 돌아섰는데, 이러한 급격한 왕복은 일간 가격을 움직이는 것이 펀더멘털이 아니라 포지셔닝임을 말해준다.

주목할 종목

SK하이닉스 (000660 KS / 미국 상장)

강세 요인: 사상 최대 분기, 마진율 80% 이상, HBM 점유율 약 51%, 장기 계약 10건, 2027년 엔비디아용 HBM4E 공급, 수요가 2030년까지 공급을 웃돌 것으로 전망. 6월 고점 대비 반토막.
약세 요인: 레버리지에 좌우되는 한국 증시는 카지노나 마찬가지; 설비투자 50% 증가(310억 달러)는 공급 과잉 우려를 되살림; 삼성전자가 자사의 HBM 점유율을 노리고 있음; 경영진 스스로도 공급난이 "영원히 지속될 수는 없다"고 말함.
관전 포인트: 두 시장 상장이 수렴하면서 미국 ADR 프리미엄이 완전히 사라질지 여부; 월간 DRAM 및 HBM 계약 가격 방향; 엔비디아 측 HBM4E 인증이나 수율 관련 이정표.

삼성전자 (005930 KS)

강세 요인: 영업이익 1,800% 증가, 예상치 상회; 공급난이 계속될 것이라고 밝힘; 연말까지 DRAM에서 이미 보유한 것과 같은 약 38% 점유율을 HBM에서도 명시적으로 목표, SK하이닉스에 대한 정면 공세. (출처: Morning Call, 7월 30일.)
약세 요인: 실적 발표일 하락 마감; 실제로 HBM 점유율을 가져간다면 이는 증분 공급이 되고, 하이닉스의 몫을 빼앗는 것이므로 업계 전체의 가격 규율에는 약세 요인.
관전 포인트: 연말까지 실제 HBM 점유율 증가 여부; "연말까지 HBM 38%"가 실제 목표인지 희망 사항인지.

마이크론 (MU)

강세 요인: DRAM 점유율 약 22%; CXMT가 만들 수 없는 HBM 생산; 내년 예상 이익의 약 5배 수준에서 거래; 주요 고객사용 물량 확보. 강세론자들은 CXMT 상장이 메모리 점유율이 얼마나 가치 있는지를 오히려 입증한다고 본다.
약세 요인: 중국발 우려로 약 10% 이상 하락; 마이클 버리가 공매도 중이라는 보도; 업계 전체와 마찬가지로 과잉 공급, 중국, 금리 인상 우려에 발목 잡힘.
관전 포인트: 계약 가격 관련 코멘트; CXMT가 소켓을 따내고 있는지(예: 애플의 중국용 기기) 여부에 대한 단서.

샌디스크(SNDK) / 시게이트 / 웨스턴디지털(NAND 및 스토리지)

강세 요인: 시게이트가 어닝 서프라이즈, 매출 48% 증가한 36억 달러, 가이던스를 크게 상회(주당순이익 7.30달러 대 예상 5.85달러), 주가 5% 상승, 지난 12개월간 약 400% 상승, AI 스토리지 수요를 등에 업고 가격 인상 중. NAND는 실제로 공급이 빡빡하다(아래 Solidigm 참조).
약세 요인: 샌디스크는 한 달 만에 약 50% 하락(연초 대비로는 여전히 약 2,200% 상승, 밈 주식처럼 거래됨); Vanda Research에 따르면 메모리 관련 종목이 이번 주 개인 순매도의 약 88%를 차지.
관전 포인트: NAND 계약 가격 방향; 장기 계약으로의 전환이 실제로 다음 하락 사이클을 완화할지 여부.

CXMT (중국 DRAM, 미국 계좌로는 투자 불가하지만 지켜볼 가치는 있음)

중국 입장에서 강세 요인: 시가총액 약 4,870억 달러, DRAM 점유율이 4년 만에 약 1%에서 약 10%로 상승, 1분기 영업이익이 이미 약 49억 달러, 국영 배경, 애플 채택 가능성.
중국 입장에서 약세 요인: 수출 통제로 인해 아직 첨단 HBM은 생산 불가; 자체 DUV 노광장비는 올해 약 5대 수준의 시제품 단계; 기존 업체들이 기술적으로 여전히 수년 앞서 있음.
관전 포인트: 자체 DUV 노광장비가 양산 단계에 도달할지 여부; 미국이 중국산 DRAM 수입을 차단하려는 움직임(진정한 양날의 검 리스크).

파급 효과

메모리 및 테스트 장비, 드문 업계 관계자 데이터 포인트. 몇 주 만에 처음으로 실질적인 장비 업체 실적이 나왔다: 칩 테스트 선두 업체 아드반테스트(Advantest)(6857 JP)가 사상 최대 분기 이익을 발표하고 매출 및 이익 가이던스를 상향했으며, 주가가 급등하면서 도쿄일렉트론과 키오시아도 함께 끌어올렸다(Morning Call, 7월 30일). 이는 메모리와 HBM 테스트 강도가 수주로 이어지고 있다는 구체적인 신호다. **램리서치(Lam Research)**는 연준 발표 이후 반도체 반등을 주도하는 종목 중 하나였다(Stock Market Today With IBD, 7월 30일). 모든 것이 순조롭지는 않았다: KLA는 가격 결정력에 대한 우려로 약 8% 하락했고(Squawk on the Street 10시 시간대, 7월 29일), ASML과 **어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials)**는 중국 DUV 노광장비 공포로 큰 타격을 받은 후 회복했다.

NAND 및 스토리지, 이번 주 가장 명확한 공급 신호. Tech Disruptors(7월 27일)에서 블룸버그 인텔리전스의 제이크 실버맨은 **솔리다임(Solidigm) 공동 CEO 션 구오(Shin Guo)**를 인터뷰했다(SK하이닉스의 기업용 SSD 사업 부문, 전 인텔 낸드 사업), 진정한 업계 관계자의 목소리다. 눈에 띄는 발언은 다음과 같다: "일부 폼팩터에서는 지난 12개월간 가격이 700% 올랐습니다." 구오는 이를 사람이 주도하는 수요에서 기계가 주도하는 수요로의 전환과 연결지으며, 에이전틱 AI는 단일 챗봇 질의보다 *"2,000배"*나 많은 데이터 흔적을 남길 수 있다고 설명했고, *"AI 설비투자 1기가와트당 약 25엑사바이트의 증분 플래시 수요가 발생한다"*는 경험 법칙을 다시 언급했다. 사이클에 대해서는: NAND는 여전히 순환적이겠지만, *"장기 계약 덕분에… 다음 하강 국면의 변동성은 다소 덜 두드러질 수 있다"*고 밝혔으며, *"가격은 내려가겠지만 수요는 계속 늘어날 것이다… 조만간 심각한 공급 과잉에 진입할 것으로는 보지 않는다"*고 말했다. 하드디스크 가격도 DRAM과 함께 오르고 있다(Daily Tech News Show, 7월 30일).

GPU 업체(엔비디아, AMD). 엔비디아는 메모리 강세론자에게 최고의 증인이지만(앞서 언급한 황의 발언), AI 순환매성 매도세 속에서 잠시 "시가총액 최고 기업" 왕좌를 애플에게 내주기도 했다. AMD는 주중 중국발 공포 세션에서 약 9% 하락했다(The Financial Exchange, 7월 28일). 순환 자금조달 우려, 즉 엔비디아가 OpenAI 같은 고객을 뒷받침하고 있다는 우려는 한 주 내내 심리 측면에서 배경적인 압박 요인으로 남아 있었다.

PC, 휴대폰, 소비자용 OEM. 이제 비용이 이 영역에도 명시적으로 상륙하고 있다: 애플의 쿡("100년 만의 홍수", 맥과 아이패드 가격 인상, 다음 아이폰 분기에 공급 타격), 아마존의 재시(2,200억 달러 설비투자, 일부는 메모리 탓), 그리고 가민이 메모리 원가 상승을 역풍 요인으로 지목한 것(Motley Fool, 7월 30일).

하이퍼스케일러 설비투자, 여전히 상승 중. 마이크로소프트의 애저는 43% 성장(가속화 중)했고 백로그는 84% 증가했으며, CFO는 2027년에 더 많은 지출을 시사했다; 아마존은 설비투자를 2,200억 달러로 상향했다; 구글은 고점 기준 약 2,050억 달러 수준이다. 메타는 시장이 벌을 준 예외였다: 약 1,450억 달러의 설비투자 상단은 유지했지만 잉여현금흐름이 약 91% 급감했고, 컴퓨팅 판매에 대해 모호한 메시지를 내놓으며 약 9% 하락했다(Morning Call, 7월 30일). 종합하면: 메모리 구매 자금을 대는 수요 여력은 여전히 확장되고 있다.

지난주 대비 변화

지난주의 이야기는 가격과 주가의 괴리, 그리고 자금이 메모리에서 전력으로 순환하는 내러티브였다. 이번 주는 정반대였다: 대형 실적 발표였다.

마침내 구매자를 공식 석상에 세웠다. 젠슨 황의 "우리는 비트가 충분하지 않다"는 말은 한 달간 빠져 있던 직접적인 업계 관계자 확인이며, 여기에 HBM2에서 HBM4E까지 이어지는 로드맵의 구체적인 명시가 함께 따라왔다.
실제 실적 발표가 로드쇼 소문을 대체했다. SK하이닉스(영업이익 약 420억 달러, 마진율 80% 이상, 장기 계약 10건)와 삼성전자(1,800% 증가, HBM 점유율 38% 목표)가 실제 숫자를 발표했으며, 여기에 새로운 경쟁 구도까지 더해졌다: 삼성전자가 공개적으로 하이닉스의 HBM 선두 자리를 노리고 있다.
중국이 각주에서 헤드라인으로 옮겨갔다. 4호에 걸쳐 CXMT와 YMTC는 "그냥 지나가는 말"에 불과했다. 이번 주에는 CXMT의 약 466% 상장 급등과 중국의 자체 DUV 노광장비가 전 세계적 매도세의 결정적 변수가 됐다. 이는 약세론의 구체성 측면에서 실질적인 변화다.
오랫동안 존재해온 공백 두 가지가 일부 채워졌다: 장비 업계 관계자의 실적 발표(아드반테스트의 사상 최대 실적과 상향된 가이던스)와 NAND 업계 관계자의 목소리(솔리다임의 션 구오, "가격 700% 상승", "기가와트당 25엑사바이트").
소비자로의 파급 효과가 명시적이고 구체적으로 이름을 걸고 언급됐다(쿡, 재시, 가민), 지난주의 좀 더 일반적인 "가격 전가" 프레이밍과 대비된다.
그리고 시장은 완전한 왕복을 완성했다: 연준 발표 전까지 격렬한 매도세가 있었고, 금리가 동결되고 레버리지 청산이 소진되자 한국 관련 종목들은 이틀 만에 약 22% 반등했다.