# 다들 채굴만 하고 아무도 정제하지 않는다, 그것이 진짜 공급 부족이다 - Materials Weekly - 2026년 8월 2일 주간 > 2026년 7월 26일부터 8월 2일까지 한 주간 광업, 원자재, 농업 팟캐스트들이 금속, 핵심 광물, 농업 투입재에 대해 언급한 내용을 종합했다. 구리 공급 부족을 우려하는 목소리, 지질학적 매장량이 아니라 정제 능력이 진짜 제약이라는 주장, 그리고 7주 연속 하락한 비료 가격 등을 다룬다. ## Materials Weekly ### 2026년 7월 26일~8월 2일 주간: 다들 채굴만 하고 아무도 정제하지 않는다, 그것이 진짜 공급 부족이다 --- *금속, 핵심 광물, 농업 투입재. 아래 내용은 모두 지난 7일 동안 발행된 팟캐스트에서 나온 것이다.* 이번 주 나처럼 광업과 농업 관련 팟캐스트를 열두 개쯤 들었다면, 억양만 다를 뿐 같은 문장이 계속 반복되는 것을 느꼈을 것이다. 문제는 땅에서 광석을 캐내는 것이 아니라, 그 광석을 쓸 수 있는 형태로 바꾸는 것이라는 이야기다. 구리 투자자들도 그렇게 말했다. 희토류 개발업체들도 그렇게 말했다. 리튬 기업 경영진들도 그렇게 말했다. 그리고 농업 쪽에서는 비료 이야기가 정반대 모양으로 똑같이 펼쳐진다. 세계는 비료를 충분히 만들 수 있지만, 올해는 그중 상당량이 필요한 곳까지 가지 못하고 있고, 많은 농민들은 아예 사지 않기로 결정했다. 자세히 살펴보자. --- ## TL;DR - **구리는 이번 주 모든 팟캐스트에서 가장 목소리 큰 강세론이다.** 가격은 파운드당 6.30~6.35달러 선에서 트레이더들이 이제 "새로운 바닥"이라 부르는 수준을 형성하고 있으며, 여러 게스트들은 아무리 시추를 늘려도 제때 해결할 수 없는 공급 부족이 갈수록 커지고 있다고 주장했다. 가장 많이 반복된 말은, 구리 광상을 발견해서 실제 가동되는 광산으로 만드는 데 15~20년이 걸린다는 것이었다. - **금속 전반에 걸친 새로운 화두는, 병목이 광산이 아니라 제련소라는 것이다.** 한 프로그램에서 인용한 연구는 AI 데이터센터가 필요로 하는 원자재 질량의 약 83%를 구리가 차지한다고 추산하면서, 진짜 위험은 지질학적 매장량이 아니라 *가공* 능력이라고 결론짓는다. 희토류와 리튬 게스트들도 각자의 금속에 대해 똑같은 이야기를 했다. - **희토류는 이제 원자재 이슈가 아니라 국가안보 이슈다.** 중국은 전 세계 영구자석의 90%를 생산하며, 이를 무기화할 수 있음을 이미 보여줬다. 한 브라질 개발업체는 단 하나의 점토질 매장지만으로도 미국 자석용 금속 수요의 절반을 공급할 수 있다고 주장했다. - **비료 가격은 실제로 7주 연속 하락했지만**, 농민과 애널리스트들은 이번 주 내내 호르무즈 해협, 황 공급 부족, 비싼 디젤 가격이 가을께 이 흐름을 뒤집을 수 있다고 경고했다. 한 애널리스트는 농민들이 이번 가을 평소 인산비료 사용량의 절반을 아예 건너뛸 것으로 내다봤다. --- ## 이번 주 새로운 소식 **"구리 공급 부족은 이미 시작됐다"는 목소리가 더 커지고 더 구체적으로 변했다.** [Planet MicroCap Podcast](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhCUpNZzHdsT-2Bo1r-2BtdGkxKngREcrYzqYGq3TnRxgbSwrnkwAmV-2BL310qPKXZ9WDnmH7wpAZLZcf5bAzXP-2F1o-2Fs4CRYelI9oUN5iBWBHxhoYA-3D-3Dbz4k_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgraoe1HyxyCeNrThCigg4JTyNfpLsOpa22ufpQW3ESLz9aRVTKYr-2FogNvrtCxcwvd0UsoqsnwMO8QQHoqe8Y6CielwL4DfBr5Q1iTvHgt3b79ZaIz-2BG4l-2F2ls0JpnJeWg-3D-3D)(8월 1일)에서 베테랑 자원 투자자 릭 룰(Rick Rule)은 단도직입적으로 말했다. "우리는 수요 대비 부족한 상태로 생산하고 있다. 그리고 우리가 무엇을 하든 이 부족분은 커질 수밖에 없다." 그의 논리는 가격이 아니라 시간에 관한 것이다. 그는 오늘 당장 당신과 파트너가 유망하지만 아직 충분히 탐사되지 않은 지역에서 구리를 찾기 시작한다 해도, 발견까지 약 10년, 이를 매핑하는 데 2~3년, 인허가와 자금 조달에 2~3년, 광산 건설에 2~3년이 더 필요해 "지금부터 20년" 뒤에야 첫 파운드가 시장에 도달할 것이라고 말했다. 30년에 걸친 투자 부족은 단시간에 되돌릴 수 없다. 그리고 이는 AI를 고려하기도 전의 이야기다. 룰은 지구상에는 여전히 전기를 전혀 쓰지 못하는 인구가 10억 명 있으며 이는 "앞으로 20년에 걸쳐 마무리해야 할 과제"인데, AI 데이터센터 수요는 이 위에 *추가로* 얹히는 것이라고 지적했다. 트레이더의 시각은 [The KE Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiEaYNN4N-2BRWy0vAnNL75x7Ee-2FSnTf4YGAWaoFsmu-2FnG3UXHZCLqoN24s8-2Fi-2B4wYpM1DMuR4rBSRGZdSO33p2V0p0YhYBEFBo5EjgHOxHavhQ-3D-3Dnn8O_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCteqLJIkrXALIWVXiYXQTet3HOWE-2FqwQLFg4JhPIl-2Fxt75GfC0iwEHc4sDfELGRMsyB3w-2Bb-2FvUyW7CBGiuazqnWIEh0ZcMgKvZEg1qUijJFjCBfFzEMpM7jQaoAepdyJ3g-3D-3D)(7월 27일)에 출연한 대럴 플레처(Darrell Fletcher)에게서 나왔는데, 그는 특정 광업주를 밀어주기보다 전체 원자재 데스크를 살피는 인물이다. 그의 판단은 이렇다. 구리는 "매우 안정적이고 강세다… 전혀 하락하고 싶어하지 않는 것처럼 보인다"며, 파운드당 6.30~6.35달러를 유지하고 있고 런던 거래소 기준으로는 톤당 1만 4,000달러가 핵심 레벨이라고 했다. 눈에 띄는 세부 사항 하나는, 미국 COMEX 구리 가격이 올해 약 12% 오른 반면 런던 거래소에서는 겨우 약 2% 오르는 데 그쳤다는 것이다. 이 격차는 상무부의 관세 결정이 임박한 가운데(약 2주째 여전히 발표되지 않은 상태) 구리가 실제로 미국으로 대량 반입되고 있기 때문에 생긴다. 플레처는 구리를 올해 남은 기간 "가장 흥미로운" 금속으로 꼽았고, 다른 여러 사람들과 마찬가지로 시장이 5달러대와 6달러대에서 "새로운 바닥"을 다졌다고 말했다. **진짜 병목은 광산이 아니라 제련소다.** 이번 주 가장 새로운 화두였고, 어디서나 등장했다. [Mining Stock Daily](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh9hzT89D04mHpZ9tZiSMjj0GEneUiY1gVFs2Ex7ZLf2DRvoLF0pGnYzjbMSGJtCCMF3bmAaxwxZtCQZnvQYeSl-2BLKHpbYS82K-2FXVBVHxh1Bg-3D-3DQPKV_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCklHecD7HadSEylZ5KLr12qwNb9WGx8ASy7zVMTwkoBTPCjnSJJP4UGNN4LZQlk52zdsyfhxxW5DgX4HVcvO54S-2FmjIwPD6yFZxdpk8yPm5PLMPns5s-2BqbtMqdmQDahA6Q-3D-3D)(7월 31일)에서 스콧 노스(Scott North)는 한 자원정책 연구를 인용하며, AI 데이터센터가 필요로 하는 전체 광물 질량 중 구리가 약 **83%**를 차지하고, 이 구리의 약 3분의 2는 송배전망에 쓰인다고 설명했다. 그는 "지질학적 희소성보다는… 가공, 즉 정제 능력이 실제로 더 큰 공급 리스크"라고 결론지었다. 그는 또한 칠레 생산량이 몇 달째 전년 대비 계속 감소하고 있고, 중국의 수입 정제구리 프리미엄이 1년여 만에 최고 수준으로 뛰었다고 지적했다. 같은 정제 능력 논리가 희토류와 리튬 관련 대화의 틀도 만들었다(자세한 내용은 아래에). 이번 호에서 딱 하나만 기억해야 한다면 이것이다. 서방은 광석을 얼마든지 캐낼 수 있지만, 아직 규모 있게 해내지 못하는 것은 그것을 가공하는 일이다. **비료 가격은 일단 하락하고 있다.** [Grain Markets and Other Stuff](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOh7U6H0435CriMkMqE8Z7bWsLAYt62bVJO4UTmbG1fSlaLC50WyyjeWwNSldyBwIH47WukeLbyONuUNiLxmWCdh21CwB52iyv-2B2wiAoUFcUcQ-3D-3DyYlI_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgcnueEh7fijUY-2FUJaqJldNCmTZtr9T3s1-2F4KhScvN0QgplP2N5e2MqV-2F-2FGMb6VPfdpAJGkex2lmWHDwC10WKXB5bffrbyv-2FeEpHTYrLq9bTDJv4V5YSIaL6qhEwlh25Eg-3D-3D)(7월 30일)는 7월 중순 기준 비료 가격이 7주 연속 하락했다고 보도했다. 가장 크게 움직인 품목은 액체 질소비료인 UAN 32로 한 달 전보다 14% 내렸고, 무수암모니아는 11% 하락하며 3월 이후 처음으로 톤당 1,000달러 아래로 떨어졌다. UAN 28은 6% 내렸고, 요소는 5% 내려 소매가 기준 톤당 6.83달러가 됐는데, 이는 얼마 전 거의 9.50달러였던 것에서 내려온 수치다. 다만 함정이 있다. 추적 대상 8개 비료 중 7개는 여전히 1년 전보다 비싸며, 진행자는 호르무즈 해협을 "큰 변수"라고 불렀다. 같은 프로그램에서 세계 최대 농산물 가공업체 중 하나인 벙기(Bunge)는 2분기 매출이 88% 증가한 240억 달러를 기록했다고 밝혔고, CEO 그렉 헤크먼(Greg Heckman)은 전 세계 비료 공급 차질이 브라질의 2기작 옥수수에 타격을 주고 아르헨티나 일부 농민들이 인산비료 시비를 아예 건너뛰게 만들 수 있다고 경고했다. --- ## 논쟁 **지금 구리는 무조건 사야 할 종목인가, 아니면 가격이 애매한 좋은 사업인가?** 거의 모든 게스트가 장기적인 스토리에는 동의했다. 의견이 갈리는 지점은 *언제, 어떻게 보유할 것인가*였다. [Mining Stock Education](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhUymlcrbOCkaj6a86m8To3j16a3aHEugXKy6J3HUr-2BLxi9uIZlFUM25FVFGfP5-2FPqVx4USmS99-2FrmRF9tk9m3nQQwbjHLTuNs7KfMCgtxllg-3D-3DPTe5_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCnftj9y6zmKGJ4pnhHPYUWr3YmIztc7E-2B69oBJdOYJBOkXUG6SVmhAS-2BzmoUSMYytX-2BdqfBC24n67ucsn1ZavT6GxhqlK7JmNPTm6LCNB4-2FliaJ67Ws7DGeZu6NlDyIvWw-3D-3D)(7월 28일)에 출연한 펀드매니저 새뮤얼 펠라에스(Samuel Pelaez)는 딜메이킹에 관해 가장 날카로운 지적을 내놨다. 그런 등급, 즉 40년은 갈 만한 티어1급 프로젝트는 전 세계에 "아마 5~6개 정도밖에 없다"며, 매수자들은 초기 단계 프로젝트보다 이미 *생산 중인* 자산이나 짧은 인허가 기간에 갈수록 더 높은 값을 치르고 있는데, 이는 "사람들이 지금 당장 이익을 내고 싶어하기" 때문이라고 설명했다. 그는 이 대치 상황을 한 문장으로 요약했다. 오늘날 매수자는 인수 모델에 6달러짜리 구리를 "반영하지 않을" 것이지만, "매도자 쪽은 '이봐, 구리가 4달러로 돌아갈 일은 없어'라고 말하고 있을지 모른다." 가격 목표에 관해서는 [The David Lin Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOj0gzZwqIGtw4J6rjpLQNCAb7w86x9wLxKA8bUF84SfqihBs2KCT6AyPNJZLrneFdAk2X8Y0vGD1X68crwQo-2F2KXoO4KpMPDd9p6vPMMTq9RQ-3D-3D7T81_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCnYMHagkl2v7KTN7nZolXfe3VMBtCN5RkP5YP1FCoZPHhw4THU5C2K1ctceos0x4QAQvLfyYYpV2l3-2BKQ3BIQq-2FedisxMAukIEXoFnQTMy5gtmJMKFRyCVeSI3Wf1V9CxQ-3D-3D)(7월 30일)에 출연한 브라이언 런딘(Brien Lundin)이 가장 명확했다. 그는 몇 년 안에 구리가 "8달러를 넘을 것"이라고 봤는데, 대체가 불가능하기 때문이라며 "전기모터 권선에서는 알루미늄으로도… 은이나 금으로도 대체할 수 없다"고 말했고, 새로운 공급은 15~20년은 걸릴 것이라고 봤다. 그와 다른 이들은 인상적인 수치를 인용했다. "AI 데이터센터 비용의 6%가 순수 구리다." 반론은 약세론자가 아니라 트레이딩 데스크 쪽에서 나왔다. 플레처는 현실적인 정치 문제를 지적했다. 만약 미국이 (부속품과 배관뿐 아니라) 구리 자체에 실제로 관세를 매긴다면, 미국 제조업체와 자동차 업체, 가전업체가 타격을 입을 것이라는 얘기다. 미국은 국내에서 충분한 구리를 채굴하지 못하고, 상당 부분이 정광 형태로 "빠져나갔다가" 중국 제련소를 거쳐 구리로 "돌아오기" 때문이다. "제 생각엔 말이 안 되는데, 지금은 말이 안 되는 게 워낙 많다." 다시 말해, 공급 부족을 낙관하는 스토리는 진짜지만, 단기 가격은 관세를 둘러싼 예측 게임에 계속 휘둘리고 있다는 것이다. **농업 쪽 논쟁은 더 무섭다. 공급 부족인가, 수요 붕괴인가?** 여기서는 양쪽 주장이 거의 서로를 상쇄하는데, 그 자체가 하나의 경고 신호다. 공급 우려 쪽에서는, 농업 경제학자 게리 슈니트케(Gary Schnitke)가 [Closing Market Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiaaF5T-2BIfqYCaT7fH-2BRJmLF-2FdblY-2FriwEH9ViGTKqLsQM54TlmvRoGFiu1eWOy6S6PP1zb4ow1CgHUbMfrV8W6K-2Fry6ampb68T7BvXuBN8Eg-3D-3DUswY_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonChBhWZTynhizQhuEG37Hqs-2FA7XHHCuEFh0TZMSjcN6FZemnCPkZ6MHK6TkFNnECmHRxbAbYBebx1IvCb2dJExO8hxHMVaujhDZck-2FA08cTjVeQyv-2BHUKAIehx6YOr4IQBw-3D-3D)(7월 28일)에서 이번 가을 무수암모니아 가격이 톤당 1,000달러 안팎이 될 것으로 예상해야 한다고 말했다(USDA 집계 기준 일리노이 평균 가격은 7월 말 이미 1,022달러였다). 그는 주요 인산비료인 DAP 가격도 오를 가능성이 높다고 경고했는데, DAP에는 황이 필요한데 황은 지금 공급이 빠듯한 중동산 원유 생산의 부산물이기 때문이다. 그가 더 걱정하는 것은 2027년으로, 이란 분쟁의 비용 전체가 연료와 비료 가격에 반영되는 시점이다. 수요 붕괴 쪽에서는, StoneX의 비료 애널리스트 조시 린빌(Josh Linville)이 다음 날 방송된 [Closing Market Report](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOiFXHnLxdEmI4Afhrj-2FZ0RGWzJ0204PVGk-2B50ef16-2Fu2mgXin0OCp-2FwnACBx2UaSOt94c0HLCil1Qix5hVS3qcmvSFFENMhticm66XlfsZMOw-3D-3DOLhK_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCqfuiWg3ykrSk9pRe3iyLoAnSpmUcAvdRwLQkxwaWfNdxmXqwSU6DorOyRB7zzowzDz9LYmiCBQFX6AaSeHpA-2F5V43rcRFOrMesDXS6Y5iKe9gxjhvrhKs-2BfhOpb-2FEOKEQ-3D-3D)(7월 29일)에서 인산비료가 "우리가 질소비료에서 보는 그 어떤 상황보다 훨씬 더 큰 타격을 받고 있다"고 말했다. 수요가 정상적이었다면 이번 가을에 대해 "겁에 질려 있었을 것"이라고도 했다. 하지만 그는 토양검사 수치가 양호한 농민들이 시비를 그냥 건너뛰거나 미룰 것으로 예상했다. "이번 가을 수요 파괴는 정상 대비 50% 수준이 될 것으로 본다." 그는 이런 구매 붕괴가 손실된 공급을 대략 상쇄할 것이라고 주장한다. 그가 유일하게 두려워하는 것은, 곡물 가격이 급등했을 때 비료가 없어서 막판에 사재기가 몰리는 상황이다. [Palisades Gold Radio](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOglhFRzeO-2FDYhuAxKm9r-2BLEIuk-2BV01nTLTRIeUk7-2F4hww5tHPAjnJ3RQkEx3D1jb595pE0Xu-2Fgap4xeZF11qimf6Oq5eMG3WVWhd18IalPJuw-3D-3DFdVK_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCpMXDa9yLMTMhRlnkIZaztqqt-2B60z3rpuo5jrW-2Fs6s842zky864Qda68hi4QlMlPdh6QVGUk5fdOmIbRLmzD4cKr4Vu14mwbghkzG4QoLEvz3eH-2BJE1-2BRr2ibpCfnsetUg-3D-3D)(8월 1일)에 출연한 조엘 살라틴(Joel Salatin)의 실제 사례에서도 같은 긴장감이 느껴진다. 지난해 비료를 미리 사둔 일부 농민들이 지금은 "자신이 지불한 가격의 두 배를 주고 파종하려는 농민들에게" 그것을 되팔고 있으며, 재판매가 더 남는 장사이기 때문에 자신은 아예 파종을 건너뛰고 있다는 것이다. 이 시장이 얼마나 뒤틀렸는지를 보여주는 사례다. (살라틴은 또한 식량 위기를 부추기는 헤드라인에도 반박했다. 미국 옥수수와 대두의 절반은 애초에 식품용으로 쓰이지 않는다며, 진짜 장기적 문제는 비료가 아니라 물이라고 주장했다.) --- ## 주목할 기업들 - **Meteoric Resources**, 이번 주 가장 눈길을 끈 피칭이었다. [In it to Win it](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgosuSK7zGMinmdJNtttAKd7TAj8pJtT17QyBkDubzIOWUw6wCdXOcYeDIIj5d-2F-2BTccVYibf9NUN-2BZ0VcYcTUhF8V2ODBx01wijrO6VvwEu1g-3D-3DvHVk_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCspFqjRTI2gW8xIlOibA4LS-2Fu9BYNGDfXNGFtEpILjXAW8AOhmaHyYV2GUX9gaa-2BVnWsVZAfooIhyFzfTXqz0Dhjj7bdkPUPyum-2FH1s5ui2ssw5ohJuOqYuhybEllYzsrQ-3D-3D)(7월 31일)에서 전무이사 앤드루 턴크스(Andrew Tunks)는 브라질에 있는 거대한 점토형 희토류 매장지(칼데이라, Caldeira)를 소개했다. 매장량은 16억 톤, "200년치 채굴 분량"이며, 첫 번째 모듈 하나만으로도 "자석용으로 미국 전체 시장이 필요로 하는 금속의 절반을 공급"할 수 있다고 한다. 단단한 암석이 아니라 부드러운 점토이기 때문에 파쇄, 분쇄, 발파 과정이 필요 없고, 화학 공정은 "맥주와 거의 비슷한 pH"에서 진행되며, 채굴이 끝난 구덩이는 되메움 후 다시 식재된다. 확정 타당성 조사(DFS)는 "몇 주 안에" 나올 예정이고, 자금 조달 규모는 약 5억 달러(2억 5,000만 달러 규모의 미국 수출입은행 신용장을 확보했고 미국 정부와도 협의 중이다), 회사의 시가총액은 기존 강자인 MP Materials와 Lynas의 "수백억 달러"에 비해 겨우 약 3억 7,000만 달러에 불과하다. 그가 제시한 배경 정보는 이렇다. USA Rare Earths는 최근 브라질 프로젝트인 세로 베르데(Cerro Verde)를 28억 달러에 인수했는데, 이 매장지의 생산량은 Meteoric이 예상하는 규모의 절반 정도에 그친다. - **MP Materials**는 자체 에피소드는 없었지만 모두가 기준점으로 삼는 존재였다. Mining Stock Daily의 스콧 노스는 정부가 뒷받침하는 이 회사의 가격 하한선을 "명확한 마지노선"이라고 표현하면서도, 미국의 여러 희토류 유망주들이 "여전히 원료를 중국으로 보내… 가공해야 한다"는 불편한 현실을 짚었다. - **Larvotto Resources**, [Money of Mine](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjNhyPjyN-2FsTq0808lNMOhd8ojitDyFRNwfRtnurjVLm1Kn4fNW9BnKU2YXpB74o89q8aXcyn-2FenO7YXVCu28EOK74Av4HSqIC2c-2BPLmYeW-2FA-3D-3Dm8Wa_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCmgKHLUgShHHRWtPz5odBQnHfkYesQUi5n6L-2Bz276aAYWQHX9OkN0Of4uSCmr8ooBxWAA5rlyLJNftUQqEapEJVgQ1Bpz8P0bhyfbRHBTf5Hif7yhgi4x5ROZ9KK529wuA-3D-3D)(8월 1일)이 다룬 안티모니 이야기. 투자자 롭 코언(Rob Cohen)은 자신이 왜 공격적으로 매수했는지 설명했다. Larvotto의 안티모니 품위는 1.2~1.5%로 미국 동종업체 Perpetua(0.66%)의 약 20배에 달하고, 약 2년 안에 1억 2,000만 달러 규모로 생산에 도달할 수 있으며, 중국의 안티모니 수출 금지 조치(2024년 9월부터 전면 시행)가 가격을 급등시켰다는 것이다. 그가 덧붙인 핵심은, 트럼프가 이 금지 조치를 민간용에 한해서만 해제했기 때문에 군사용 쪽에서는 "미국 전쟁부가… 사실상 패닉 상태"라는 것이다. - **Lithium Africa**, CEO 톰 벤슨(Tom Benson)이 [Commodity Culture](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOjwl4IzveLVwbMBmR3jhdZyEKy40eM2DiHPw577CqhtnjM08CdYTJpocxhJFnr99ZjAf7b40fhMaTJ52ygdLFLSYTlZ2QBpUvyzt49hz-2F395w-3D-3DSQax_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCsQDpX7MX9fglWkKrqtZgA3ydEOyPnM-2FhF1sg-2BiKLCT7BNhdURoeL-2FEiBtH3J1HYdgEvOAEl-2B-2B1WV-2F9H-2FEnfYLtKH5-2Bj-2BFUhSyJ5Z7dO-2F96hfbSnl2fDsoGfKxRyWTF-2FGQ-3D-3D)(7월 31일)에서, 리튬(전년 대비 약 180% 상승)이 조용히 회복하고 있으며 AI 데이터센터용 그리드 배터리 저장이 전기차 수요 위에 더해지는 강력한 새로운 수요 축이 되고 있다고 주장했다. 그의 투자 논리는 지리적 위치에 근거한다. 전 세계에서 가장 저비용으로 스포듀민(리튬 원석)을 생산하는 10개 업체 중 9개가 아프리카에 있다는 것이다. 그는 또한 지난 폭락장에서 얻은 교훈을 다시 꺼냈다. 2022년 전 세계 공급량의 약 10~20%가 아프리카산이었지만 "골드만삭스는 물론 어떤 은행가의 모델에도 반영되지 않았다"는 것이다. 파트너사인 중국 거대기업 간펑(Ganfeng)이 13.2%를 보유하고 있다. - **Canada Nickel & Lifezone Metals.** [Company Interviews](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhnIqbCmagrmu63tCJd5JzPsiT9eI3KHm5vOjB2K6SnkQGmQsf1z9BE-2FmXjyRlNw7JIDszhmbGbt01XafQsq4uNxa-2FTqkqFqCqok1RaSm8jwA-3D-3DcVsZ_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCkyXl-2F0CBSXAcTJhKdhy-2BhKTMuvMuzvd5OUeNXMRG6QIu3AvMadMtCSkeLHug68ElNTA3yDJHFa4Mw-2BP83BpHCzQzN67H-2BwCNphPBWfuubN-2BkQwFiHsexuy5wJjcB-2B8HEg-3D-3D)(8월 2일)에서 CEO 마크 셀비(Mark Selby)와 잉고 호프마이어(Ingo Hofmeyer)는 니켈 시장의 전환점을 설명했다. 인도네시아가 전 세계 공급량의 약 65%를 장악하고 있으며, 쿼터·로열티·최저가격 공식을 동원해 가격을 톤당 1만 8,000~1만 9,000달러로 의도적으로 유도하고 있다. "우리는 다시는 1만 5,000달러 같은 가격을 보지 못할 것"이라는 설명이다. 인도네시아산 광석 품위가 하락하고 있고(작년에 8% 하락, 올해도 추가로 4~5% 하락 예상), 서방 공급량은 2010년대 중반 이후 이미 대략 절반으로 줄어든 상태여서, 두 사람 모두 2026년을 공급 부족의 해로 예상한다. - **Avalon Advanced Materials.** [WTR Small-Cap Spotlight](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOgDabdM7TUjrkAW0-2B4fI3XNq-2F-2BZvacnejDIIievBCA-2BZAS8BSjGx0jfqO2aORtSODtecfIb3PY-2FPY4eiVfkg11nul2CI-2BWaigIVW-2Bs57w6jqg-3D-3DZPc6_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonChkjYIOSp0pIQVxYGzHAufRnS-2BuCdvjb-2FThUsCh1ud9mm-2FsJ90QZ2MAxfI7OFDqjdN-2F9Hx9LVvPlFzWnFKL8j1xWcqlo5sYfExSINGtj2lsRsPpqTbXVCuMlhX3Ct4NNoA-3D-3D)(7월 29일)에서 경영진은 순수하게 정제 쪽에 베팅했다. 광산이 아니라 리튬 *가공* 공장을 짓겠다는 것이며, 프로젝트 부채를 위해 1억 유로 규모의 백스톱(핀베라(FINVERA)의 "관심서한")을 확보했다. 이들의 프레이밍이 이번 주를 요약한다. 경질암 리튬의 90% 이상이 중국에서 가공되고 있고, 북미 광산업체 약 14곳이 10년 뒤 40만 톤 이상의 리튬 생산을 계획하고 있는데, 이들에게 원료를 공급하려면 "Lake Superior Lithium 규모의 정제소가 약 15개는 더 필요하다"는 것이다. - **Endolith**, [Interchange Recharged](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhKbuHlgUSU-2BKe-2BjycIo8pfk02nsQlDeTRGYqHGAZaC8Oq3us8STCjkt3NakYApxvJebNvE67bSiCme3k2tyhWN54tlokVTdxr-2Fmwiuwtfcow-3D-3DhVV0_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCo9SwBJO9WFwVTfnJ9IVjZjlhskvXB9xtdgYiufWy79YzdyGKa-2BzfND0oAeOVGHxzmK-2BBLWAa9MUEY4rzr1nZG0aee3J2iqT55lQVta8WbREwYR5GUWy7JMHrPe83H7jYA-3D-3D)(7월 28일)에 출연한 비상장 기업으로, 산성 환경을 좋아하는 미생물을 이용해 저품위 광석(구리 함량 0.3%까지)에서 구리를 더 뽑아낸다. 인상적인 수치는 이렇다. 오늘날 힙리칭 방식 광산은 구리의 "50% 미만만 회수"하고, 나머지는 영구적인 폐기물 부담으로 남는다는 것이다. Endolith는 기존 광산에서 회수율을 8~12%포인트 높이는 것을 목표로 하는데, CEO는 이를 위한 자본지출을 "반올림 오차 수준"이라고 표현했다. 공개적으로는 Rio Tinto, BHP와 협업한 이력이 있다. - **Bunge**, 코멘트가 아니라 실제 실적이다. 2분기 매출은 88% 증가한 240억 달러를 기록했고 연간 전망치도 상향됐지만, 그날 주가는 8% 넘게 하락했다. --- ## 파급 효과 **호르무즈 해협은 이번 호 뉴스레터 절반을 하나로 엮는 실이다.** 단순히 원유 이야기가 아니다. [AG Bull's Ag Squawk](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOglmTEW8FIn2bioVV6yOZHiNG-2Fd4CCK1s2plt3AIecrXUxq-2FNLTNHlrN61jtVqMW1i4-2BZEpAetQuUxZGDTOpVdZGpft076mNrmSpynCM03bZw-3D-3DRb79_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCgWcllKyTWbRvae2hF2YSX1kROGi87MSbP3L4-2BvmXycpdSqZ2CWz6fCkGyICBuL5GmoEj6YoyQFnxKPS8dPeIk6xRMBpltHRdGqBApE2gbTTiOJ-2BuCRauz-2BbgbUObQB6zA-3D-3D)(7월 31일)에서 짐 위즈마이어(Jim Wiesemeyer)는 평상시 전 세계 비료 무역의 거의 30%가 호르무즈 해협을 통해 이동한다고 지적했고, 농업용 디젤 가격이 일리노이주에서 갤런당 4.44달러로 반등했으며(2주 만에 57센트 상승) 아이오와주에서는 4.19달러라고 밝혔다. 미국 정유시설은 가동률이 약 97%에 달하고, 6월 기준 전 세계 정제 처리량은 여전히 전년 동기 대비 하루 약 600만 배럴 적어서, 그는 투입 비용이 "무너지기보다는 서서히 내려갈 것"으로 예상했다. 같은 병목이 니켈에도 미친다. Company Interviews 에피소드에서 CEO들은 인도네시아 상위 5개 황 공급업체 중 4곳이 호르무즈 해협의 (공급에 불리한) 반대편에 있으며, 황은 니켈 가공에 필요한 물질이기 때문에 그쪽이 조여지면 니켈 가격이 더 오를 수 있다고 지적했다. 하나의 수로가 세 개의 시장, 즉 구리(인플레이션과 금리를 통해), 비료, 니켈에 영향을 미치는 셈이다. **AI 데이터센터는 이제 단순히 원자재 이야기다, 그 이상도 이하도 아니다.** 구리(광물 질량의 83%), 희토류 자석, 그리드 저장용 리튬, 배터리용 니켈까지, 이번 주 모든 금속 관련 대화는 결국 같은 구매자로 귀결됐다. 반도체와 전력을 통해 AI 인프라 테마에 투자하고 있다면, 이것이 세 번째 다리, 즉 무엇을 짓든 먼저 캐내고 정제해야 하는 실물 금속이다. **모든 테마에서 중국이 기준점이며, 서방의 해법은 어디서나 똑같다. 국내에 가공 능력을 짓고, 정부 자금으로 떠받치는 것이다.** 릭 룰이 희토류를 좋아하는 이유는 정확히 "지식이 비대칭적으로 분포"되어 있고, 실제로 그 작업을 하는 사람이 거의 없기 때문이다. 스콧 노스는 가격 하한선이 있더라도 프로젝트가 실제로 지어지려면 "여러 정부에 걸쳐" 지속적인 정부 지원이 필요하다고 경고했다. 그리고 무역 경제학자 채드 바운(Chad Bown)은 [Hidden Forces](http://url7324.matterfact.com/ls/click?upn=u001.idHmPrr2Geh7KYLAsTy7NkrIVb-2FgA4pmf2rMXQwGcOhRTsj-2FXJYr-2FdESCrtub8RrzGak5b5faMutB1aUQt33qgyBmcckmIO1cz5DdGN0iHBOwIl44M1TgiuJbgPc0bFG9rcwlzla4NE34twvYbBe2g-3D-3DR_l8_7mLGwmUci-2BLaXswv9WX1yTgqn3Wad-2FotHhzHgSNAZbVnNOt6SeXCsvDZJZnqJXy8c-2FvXqFpJS2tofB-2B8yHonCge5mqZLxq85pNNRo5nNO6-2BVOAbGnulOPy8ambUVQTqgQs0-2B4O2XUkKtOJpG8xUdYbqC5lQ7tSMbYv2HKX4XG5lOU0-2B9fTtYxbSsiLnaLjyguXOk9ToeMHIUfyxpJN7WSw-3D-3D)(7월 27일)에서 이해관계를 가장 명확하게 정리했다. 중국이 전 세계 희토류와 영구자석의 90%를 생산하며, 2025년 잠깐 공급을 끊었을 때 "우리는 자동차 산업을 거의 멈춰야 할 뻔했다"는 것이다. 자동차의 창문, 와이퍼, 시트를 움직이는 것이 바로 그 자석들이기 때문이다. **상무부의 구리 관세 결정을 주시하라.** 약 2주째 결정이 미뤄지고 있다. (부속품과 배관뿐 아니라) 정제구리 자체에 관세가 부과된다면 진짜 서프라이즈가 될 것이고, 미국은 자국 수요를 자체적으로 충당하지 못하기 때문에 미국 제조업체들이 타격을 입을 것이다. 이번 주 언급된 것 중 가장 명확한 단기 촉매다. --- ## 지난주와 달라진 점 - **구리는 여전히 중심축이었지만**, 논조는 "곧 큰 공급 부족이 온다"에서 **정제 능력이야말로 땅속 매장량이 아니라 진짜 제약 요인**이라는, 더 구체적이고 반복적인 주장으로 날카로워졌다. 이 가공 병목 아이디어는 이번 주 희토류와 리튬으로도 깔끔하게 확산됐다. - **배터리 금속 관련 내용이 더 풍부하고 폭넓어졌다.** 지난주의 리튬/나트륨이온/니켈 혼합 이야기와 달리, 이번 주는 실질적인 니켈 전환점(인도네시아가 가격을 1만 8,000~1만 9,000달러로 관리), 리튬 회복 스토리(전년 대비 +180%), 그리고 리튬 정제 병목 이야기가 등장했다. - **비료 관련 논조는 약간 반전됐다.** 지난주는 가격이 *상승*하고 호르무즈 리스크가 부각되는 이야기였지만, 이번 주 데이터는 가격이 *7주 연속 하락*했음을 보여줬다. 다만 같은 호르무즈/황/디젤 리스크가 여전히 가을을 앞두고 드리워져 있으며, 인산비료 수요가 약 50% 파괴될 것이라는 새로운 구체적인 전망도 나왔다. - **희토류는 지난주의 재활용/분리 공정 중심 논의에서 벗어나, 국가안보와 새로운 구체적 종목**(Meteoric의 브라질 점토질 매장지, Larvotto의 안티모니)**쪽으로 더 크게 기울었다.** --- ## Matterfact에서 전체 팟캐스트 전사본 이용하기 이 브리핑은 Matterfact로 제작되었습니다. 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