# 10년물 금리 5% 돌파와 채권 발행 사상 최대 속에 데이터센터 IPO 주춤 - 자본시장 재개 - 2026년 9월 29일 주간

> 2026년 9월 29일 주간의 자본시장 재개. SB Energy, Holtec, AgriCo의 IPO 연기와 오라클의 불가항력 조항 원용, Oura와 NScale의 상장 추진, 골드만삭스의 사상 최대 2조 3천억 달러 투자등급 채권 발행 전망, 파라마운트와 워너브러더스 디스커버리의 합의, 사모신용의 부담, 그리고 5%를 넘어선 10년물 미국 국채 금리를 다룬 팟캐스트 종합 분석.

## 자본시장 재개

### 2026년 9월 29일 주간: 10년물 금리 5% 돌파와 채권 발행 사상 최대 속에 데이터센터 IPO 주춤

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*2026년 9월 22일 ~ 9월 29일 주간*

## 요약

* *IPO 창구가 이야기는 있지만 이익이 없는 AI 기업들에게 닫히고 있습니다.* 소프트뱅크가 후원하는 데이터센터 개발사 SB Energy는 주관사들이 500억 달러 기업가치로는 "충분한 매수자를 찾지 못하자" IPO를 연기했습니다. 원자력 서비스 기업 Holtec과 전력 생산업체 AgriCo도 지연시켰고, 오라클은 대형 데이터센터 프로젝트에서 법적 면책 조항을 원용해 업계 전체를 술렁이게 했습니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 이번 주의 시험대는 스마트 반지 제조사 Oura로, 156억 달러 기업가치에 22억 달러를 조달할 예정입니다. 123% 성장하는 실제 사업입니다.
* *채권 발행이 사상 최대 속도로 진행 중이며, 골드만삭스와 모건스탠리가 그 수혜를 입고 있습니다.* 골드만삭스 자체 신용 팀은 2026년 미국 투자등급 채권(가장 안전한 기업들의 채권) 발행 전망치를 사상 최대인 2조 3천억 달러로 상향했습니다. 대형 클라우드 기업들만 2027년에 4,000억 달러를 차입할 것으로 내다봅니다([Alpha Exchange, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 골드만삭스와 JP모건이 NScale IPO를 이끌고, 모건스탠리는 26개 은행으로 구성된 인수단에서 세 번째입니다([Run the Numbers, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
* *반독점은 더 이상 대형 딜을 죽이는 요인이 아닙니다. 금리가 그럴 수 있습니다.* 파라마운트는 약 1,100억 달러 규모의 워너브러더스 디스커버리 인수에 대한 주 정부 소송을 방송 채널 하나도 매각하지 않고 합의로 마무리했습니다. 블룸버그 인텔리전스의 소송 애널리스트는 2026년에 합의 없이 진행된 연방 차원의 합병 도전은 한 건도 없었다고 말합니다([Bloomberg Law, 9월 26일](https://app.matterfact.com/podcasts/7e77f318d8b755ebef3a1b358584b5e41a7d67bf8bad9455f97abce4f8515daa?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 한편 10년물 미국 국채 금리는 5.1~5.16%로 올라 2007년 이후 최고치를 기록했고, 골드만삭스의 한 트레이딩 임원은 채권 시장을 "명백하고 임박한 위험 1순위"라고 불렀습니다([The Markets, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/abb46feabc5c859c9a9960bd5a70347023eac7208339a36e7a71921a7b69cb85?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).

## 새로운 소식

*읽는 방법.* 일부 발언자는 자신이 이야기하는 사업 내부에서 일하고 있습니다. 이들은 *실무자/내부자*로 표시합니다. 나머지는 애널리스트, 기자 또는 해설가(*평론가*)로 표시합니다. 항목은 이 종목들을 거래하는 사람에게 얼마나 유용한지에 따라 순위를 매겼습니다. 아래의 모든 팟캐스트는 9월 22일부터 9월 28일 사이에 방송되었습니다.

*1. AI IPO 창구가 둘로 갈라지고 있습니다. 실제 매출은 통과하고, 큰 약속은 통과하지 못합니다.* 이번 주 가장 유용한 시장 신호는 [Prof G Markets, "투자자들이 데이터센터에 등을 돌리고 있다(그 이유는 이렇다)"(9월 28일)](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 나왔으며, 진행자 Ed Elson과 뉴욕대 교수 Scott Galloway(둘 다 *평론가*)가 출연했습니다. Elson은 뉴욕타임스를 인용해 SB Energy의 주관사들이 "회사의 목표 기업가치인 500억 달러에서는 충분한 매수자를 찾지 못했다"고 전했습니다. SB Energy는 이번 달에 상장할 예정이었습니다. 이제는 "데이터센터에 대한 투자 심리가 개선될 때까지" 기다리게 됩니다.

Galloway는 숫자를 따져 봤고, 결과는 참혹합니다.

- 매출 2억 1,400만 달러, 8% 감소
- 요구 기업가치 500억 달러, 매출의 약 234배
- 가동 중인 AI 데이터센터 0개
- 계약된 용량 중 실제로 건설 중인 것은 약 9%에 불과

그의 표현입니다. "소프트뱅크 로고가 붙은 파워포인트 한 장으로 500억 달러 기업가치를 받으려 하고 있습니다."

SB Energy만이 아닙니다. 원자력 서비스 기업 Holtec은 무기한 연기했으며, 최고경영자는 이 사업이 "데이터센터와 연관된 것으로 보인다"고 말했습니다. 전력 생산업체 AgriCo도 지연시키고 있습니다. [Squawk on the Street(9월 22일)](https://app.matterfact.com/podcasts/83133079ebf2a2035df1b88d5b34ca1a129d7a83ede9d1cb078d5843aa04c05e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 CNBC는 SB Energy의 두 번째 연기라고 지적했습니다.

방아쇠는 오라클이었습니다. 오라클은 Project Jupiter 데이터센터 개발업체에 "불가항력" 통지(당사자가 통제할 수 없는 사건으로 이행하지 못할 때 책임을 면제해 주는 법적 조항)를 보냈습니다. 오라클은 2028년까지 부지가 가동되지 않으면 대금 지급을 미룰 수 있는 선택권을 원합니다. 오라클 주가는 5% 하락했고, 이 프로젝트에 자금을 대는 Blue Owl은 7% 하락했습니다. Galloway의 해석은 이렇습니다. "오라클이 불가항력을 원용할 때 실제로 하는 말은 그 신이 곧 신용시장이라는 것입니다." 그는 또한 3개월 사이에 680억 달러 규모의 데이터센터 프로젝트가 막히거나 지연되었고, 올해 용량의 30~50%가 지연에 직면해 있다고 언급했습니다.

은행가들에게 핵심이 되는 한마디입니다.

> "은행가들이 북(주문서)을 채우지 못한다면, 그것은 스마트 머니가 그 이야기를 사는 것을 멈췄다는 뜻입니다."

갈림길의 반대편은 Oura입니다. 이 스마트 반지 제조사는 *이번 주* 156억 달러 기업가치로 상장해 22억 달러를 조달할 계획입니다. 성장률은 123%, 구독 갱신율은 83%입니다. Galloway는 "매우 좋은 반응을 얻을 것"이라고 예측했습니다.

*중요한 이유:* 이는 연말까지의 ECM(주식 자본시장, 즉 주식 발행을 인수하는 사업) 수수료 풀에 대한 지금까지 가장 직접적인 신호입니다. 매수자들은 현금흐름이 있는 기업과 "잠재력"만 있는 기업을 가려내고 있습니다. Oura가 잘 거래되면 우량 종목에게 창구는 계속 열려 있게 됩니다. 반대로 부진하면 골드만삭스와 모건스탠리의 4분기 인수 일정이 얇아질 것으로 예상됩니다.

*2. NScale의 IPO 신고서로 골드만삭스와 JP모건이 다음 대형 AI 상장의 맨 앞에 서게 되었습니다. 장소는 뉴욕증권거래소입니다.* [Run the Numbers, "NScale IPO | 네오클라우드 S1 분석"(9월 24일)](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 진행자(*평론가*)가 NScale의 신고서를 살펴보았습니다. 설립 2년 된 영국 "네오클라우드", 즉 엔비디아 칩을 시간 단위로 임대하는 회사입니다. ICE가 소유한 뉴욕증권거래소에 티커 NSCL로 상장할 예정입니다. 골드만삭스와 JP모건이 "lead left", 즉 통상 가장 큰 수수료를 받는 최상위 인수 자리를 차지하고, "그 뒤를 모건스탠리, 그리고 23개 은행이 따릅니다."

파이낸셜타임스에 따르면 목표 기업가치는 약 350억 달러로, 3월의 146억 달러에서 높아졌습니다. 헤드라인 수치는 1,034억 달러의 체결 계약이며, 여기에는 마이크로소프트의 최대 438억 달러와 Anthropic의 최대 446억 달러가 포함됩니다. 그러나 이 중 현재 가동 중인 것은 26억 달러, 약 2%에 불과합니다.

그 이면의 재무 상황입니다.

- 상반기 매출 1억 4,100만 달러, 1,252% 증가
- 감가상각 후 매출총이익률 *마이너스* 159%
- 순손실 "10억 달러와 조금 더"
- 6월 30일 기준 현금 1억 3,700만 달러뿐

이후 회사는 많은 부채를 마련했습니다. 8억 3,000만 달러의 리볼빙 신용한도, 42억 달러의 신규 대출 시설, 25억 달러의 델 장비 금융, 31억 달러의 전환사채입니다.

*중요한 이유:* 은행들에게는 IPO에 더해 그 주변의 수십억 달러 규모 부채 및 전환사채 딜까지 이어지는 삼중 수수료 이벤트입니다. 또한 1번 항목에 대한 혹독한 시험이기도 합니다. NScale은 Oura보다는 SB Energy(큰 계약, 적은 가동 매출)에 더 가까워 보입니다. 이 팟캐스트의 요약에 따르면 가장 가까운 비교 대상인 CoreWeave는 IPO에서 350억 달러를 목표로 했다가 230억 달러에 가격이 정해졌습니다. 주관 은행들에게 이 딜은 진행 중이지만, 가격은 목표를 크게 밑돌 수 있습니다.

*3. 골드만삭스 신용 총괄: 채권 발행은 사상 최대이고, AI 차입 물결은 이제 막 시작입니다.* [Alpha Exchange, "Amanda Lynam, 골드만삭스 글로벌 투자 리서치 수석 신용 전략가"(9월 23일)](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 Amanda Lynam(*골드만삭스 내부자*이지만 은행가가 아닌 애널리스트)은 DCM(채무 자본시장, 즉 채권 발행을 인수하는 사업) 호황에 관해 이번 주 가장 상세한 숫자를 제시했습니다.

골드만삭스는 2026년 미국 투자등급 채권 발행 전망을 2조 1천억 달러에서 *2조 3천억 달러*로 방금 상향했습니다. 이는 사상 최대가 됩니다. Lynam은 팀이 신중했던 이유가 "우리는 여름 둔화를 예상했지만 그런 일은 일어나지 않았기 때문"이라고 말했습니다. 2027년에는 2조 4천억 달러를 잡고 있습니다.

하이퍼스케일러(아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타 및 기타 거대 클라우드 기업)가 엔진입니다.

- *차입:* 2025년 글로벌 투자등급 채권 1,080억 달러, 2026년 현재까지 2,290억 달러, 연간 전망 2,500억 달러, 2027년 4,000억 달러
- *지출:* 2026년부터 2030년까지 계획된 설비투자(건물, 장비, 칩에 대한 지출) "6조 달러 이상"
- *시장 점유율:* 하이퍼스케일러는 전체 AI 관련 채권 발행의 약 40%에 불과

그녀의 우려는 기업들이 차입할 수 있는지가 아니라 누가 그 부채를 사느냐에 있습니다. "사실 자본 접근성에 대해서는 전혀 걱정하지 않습니다." 그러나 일반 채권 시장이 "무거운 짐 전체를 감당"하지는 못할 것이며, 2028년부터는 사모 시장이 더 많이 떠안아야 합니다.

같은 주에 CNBC는 골드만삭스가 CoreWeave와 연계된 데이터센터 부채의 정크본드(위험도가 더 높은 차입자의 채권) 발행을 이끌고 있으며, 수익률은 "11퍼센트대", 즉 약 11%라고 보도했습니다([Squawk on the Street, 9월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/83133079ebf2a2035df1b88d5b34ca1a129d7a83ede9d1cb078d5843aa04c05e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).

*중요한 이유:* 지난주 뱅크오브아메리카 CEO는 발행사들이 "움츠리고 있다"고 말했습니다. 골드만삭스 자체 데이터는 채권 일정이 둔화되지 않았다고 말합니다. 오히려 빨라졌습니다. GS, MS, JEF에게 투자등급 및 AI 인프라 채권에서 나오는 인수 수수료는 현재 업계에서 가장 꾸준한 수수료입니다.

*4. 파라마운트-워너는 싸게 합의했고, 반독점 체제는 이제 공공연히 딜에 우호적입니다.* [Brew Markets, "메타의 새 뮤즈, 워너브러더스 인수 승인받은 파라마운트"(9월 22일)](https://app.matterfact.com/podcasts/d813b44c6fac2778bbc42914a5b7300f6d38de30e8c5cdaa3a41eca01bc8f92f?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 진행자들(*평론가*)이 캘리포니아주 법무장관 Rob Bonta와의 합의 내용을 설명했습니다. 파라마운트는 다음을 해야 합니다.

- 5년 동안 매년 미국 내 제작에 3억 달러를 추가 지출
- 연간 30~32편의 영화 개봉
- CBS 뉴스와 CNN을 감독할 5인 편집 독립성 위원회 설치
- 5년 동안 스튜디오 부지 매각 금지

파라마운트 CEO David Ellison(*실무자/내부자*): "파라마운트와 워너브러더스 디스커버리를 합치면 더 강한 할리우드가 만들어질 것입니다."

자금 조달과 관련해 [Squawk on the Street(9월 22일)](https://app.matterfact.com/podcasts/83133079ebf2a2035df1b88d5b34ca1a129d7a83ede9d1cb078d5843aa04c05e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)는 지분 자금을 470억 달러로 제시했습니다. Ellison 가문과 RedBird에서 220억 달러, 사우디, 카타르, 아부다비 국부펀드에서 250억 달러입니다. 연방통신위원회(FCC)는 외국인 지분 한도를 25%에서 49.5%로 높였습니다. 490억 달러의 브리지론(채권으로 대체할 단기 부채)은 뱅크오브아메리카, 아폴로, 씨티가 재융자할 예정입니다. 클로징은 "몇 주 뒤"로 설명되었습니다.

더 큰 논점은 [Bloomberg Law, "주말 법률: 백악관 언론 금지, 파라마운트 합의, 그리고 The Arch"(9월 26일)](https://app.matterfact.com/podcasts/7e77f318d8b755ebef3a1b358584b5e41a7d67bf8bad9455f97abce4f8515daa?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 나왔습니다. 블룸버그 인텔리전스의 선임 소송 애널리스트 Jennifer Rhee(*평론가*)는 이 합의가 "제가 보기에 파라마운트에 폭넓게 유리하다"고 말했습니다. 그녀는 30편 영화 약속이 *제작*이 아니라 *개봉*을 뜻하며, 이는 "각자가 이미 하고 있는 것과 정말 크게 다르지 않다"고 지적했습니다. 그녀는 법무부 직원들이 이 합의에 반대한다는 소문이 있었고 "결정은 그들의 머리 위에서 내려졌다"고 말했습니다. 그녀에 따르면 바이든 행정부였다면 "아마도 ... 이보다 더 강한 조건으로 합의된 도전이 있었거나 ... 아니면 실제로 법정에 갔을 것"입니다. 그녀는 또한 합병 회사가 약 800억 달러의 부채를 짊어질 것으로 예상된다고 언급했습니다.

[The Capitol Forum, "트럼프 2.0의 반독점(Second Request)"(9월 25일)](https://app.matterfact.com/podcasts/2d67b57c8cc18648c628baf7fe5399f578299f90c0cd762daeea2947b83780be?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서는 전직 법무부 반독점 변호사 두 명이 규제 당국을 둘로 나누어 설명했습니다. Brunswick의 Karina Lubel은 법무부가 "일찍, 그리고 자주" 합의하고 있다고 말했습니다. 새 반독점 책임자는 합병을 막는 것이 기업의 적법 절차 권리를 침해하는지 의문을 제기했다고 알려졌습니다. 반면 FTC는 합병 심사에서 "평소와 다름없습니다". 진행자 Teddy Downey는 시장의 시각을 이렇게 요약했습니다. 딜 메이커들은 "트럼프와 연줄이 있는 적절한 로비스트를 고용하면 내 딜을 통과시킬 수 있다"고 믿고 있으며, 그래서 진짜 위험은 이제 주 정부와 해외 규제 당국에 있다는 것입니다. Wiley의 Nick Giolis는 여기에 베팅하는 것은 "파국적으로 나쁜 오판"이 될 것이라고 반박했습니다.

*중요한 이유:* 자문 수수료 풀의 관점에서, 규제 당국을 더 빠르고 저렴하게 통과할 수 있다는 것은 더 많은 대형 딜이 발표되고 더 많은 딜이 완료된다는 뜻입니다. 지켜볼 위험은 정치입니다. 같은 팟캐스트는 중간선거에서 민주당이 의회를 차지할 가능성이 높다는 여론조사를 언급했으며, 이는 2027년에 더 엄격한 집행으로 이어질 수 있습니다.

*5. 5%를 넘는 10년물이 이제 주요 위험이며, 골드만삭스 내부 인사들이 직접 그렇게 말합니다.* 골드만삭스 트레이딩 플로어에서 녹음된 [The Markets, "채권 시장이 주식 시장의 가장 큰 위험일 수 있는 이유"(9월 25일)](https://app.matterfact.com/podcasts/abb46feabc5c859c9a9960bd5a70347023eac7208339a36e7a71921a7b69cb85?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 골드만삭스 FICC 및 주식 사업의 글로벌 헤지펀드 커버리지 책임자 Tony Kim(*실무자/내부자*)은 단도직입적으로 말했습니다. FICC는 채권, 외환, 원자재를 뜻하며 은행의 채권 트레이딩 부문입니다.

* "주식 시장에 가장 명백하고 임박한 위험 1순위가 무엇이냐고 물으신다면, 저는 채권 시장이라고 말씀드리겠습니다."
* 선물 시장은 현재 "약 네 차례의 인상, 어쩌면 조금 더"를 시사합니다.
* 인플레이션은 66개월 동안 연준 목표를 웃돌았습니다.
* 골드만삭스는 3분기 GDP 성장률을 3.3%로 예측합니다.
* 하이퍼스케일러 설비투자는 2023년 약 1,500억 달러에서 내년 "아마도 1조 3천억 달러"로 늘어납니다.
* 그가 제안하는 주식 위험 헤지 방법은 채권에 반대로 베팅하는 것입니다.

같은 날 골드만삭스 부회장이자 전 댈러스 연은 총재 Robert Kaplan(*골드만삭스 내부자*)은 [Exchanges, "시장이 연준 금리 인상을 너무 많이 반영하고 있을 수 있는 이유"(9월 23일)](https://app.matterfact.com/podcasts/48e320cc0b392fb339323a1114253c9b18741ec485eeb909b2a92eb5321dc8cb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 더 차분한 견해를 밝혔습니다. 그는 "10월은 건너뛰고", 12월에 다시 4~4.25%로 인상한 뒤 거기서 멈추는 것이 대략 "중립"이라고 봅니다. 딜과 관련한 그의 핵심은 이것입니다. "연준이 하는 일은 AI 구축 속도를 늦추지 않을 것입니다." CEO들은 "주식을 발행할 수 있는지 또는 국채 커브에 훨씬 더 집중하고" 있으며, 신용 스프레드는 "상당히 안정적"이었습니다.

피해는 금리에 민감한 소규모 차입자에게 집중되고 있습니다. [Yet Another Value Podcast, "2026년 9월 랜덤 램블링"(9월 25일)](https://app.matterfact.com/podcasts/d3c9ee98c3822f32344ce48e49e95296b7d2518e2ef8f59c2ec2b1d9a03f3194?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)에서 진행자 Andrew Walker(*평론가*)는 10년물이 5.1%로 "지난 3주 동안 빠르게 올랐다"고 짚었습니다. 그는 이것이 합병 계산을 어떻게 바꾸는지 보여 주었습니다. 1년 뒤 클로징하는 100달러짜리 안전한 딜은 현재 약 94~95달러에 거래되는데, 2015년에는 98~99달러였습니다. 그는 또한 재융자 물결을 경고했습니다. 2021~23년에 3~5%로 발행된 기업 부채가 2028~31년에는 어쩌면 8~10%로 만기 연장될 것이라는 점입니다.

*중요한 이유:* 금리 상승은 우리 종목들에 양날의 칼입니다. 트레이딩 데스크(GS, MS)에는 도움이 됩니다. 레버리지 바이아웃과 소기업 금융(JEF, EVR, MC)에는 타격입니다. 그리고 결국 구조조정 업무(MC, EVR)를 만들어 냅니다.

## 논쟁 지점

질문은 달라지지 않았습니다. 이것이 지속적인 다년간의 재개일까요, 아니면 취약한 헛발질일까요? 이번 주는 양쪽 모두에 새로운 증거를 주었습니다.

*지속론.* 가장 큰 수수료 풀인 부채 인수가 사상 최대 수준으로 돌아가고 있습니다. 골드만삭스는 올해 투자등급 채권 발행이 사상 최대인 2조 3천억 달러, 내년에는 2조 4천억 달러에 달하고 하이퍼스케일러 차입이 2027년에 거의 두 배인 4,000억 달러가 될 것으로 예상합니다([Alpha Exchange, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 초대형 딜이 규제 당국을 통과하고 있고, 그것도 싸게 통과하고 있습니다. 파라마운트-워너는 어떤 사업도 강제 매각 없이 승인되었습니다([Bloomberg Law, 9월 26일](https://app.matterfact.com/podcasts/7e77f318d8b755ebef3a1b358584b5e41a7d67bf8bad9455f97abce4f8515daa?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 새로운 딜도 계속 나오고 있습니다. 로열캐리비안은 Sandals Resorts 지분 50%를 약 30억 달러, 내년 EBITDA(영업이익을 재는 표준 지표)의 약 10배에 인수하기로 했으며, 모건스탠리의 확정 부채로 자금을 조달합니다([Behind the Stays, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/70651a3efe84e369aa901579a52ec90577680ffac4f531d4d89eda2f7244f4fc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 골드만삭스의 Kaplan은 시장이 지나치게 많은 인상을 반영하고 있으며 연준 정책이 "AI 구축 속도를 늦추지 않을 것"이라고 주장합니다([Exchanges, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/48e320cc0b392fb339323a1114253c9b18741ec485eeb909b2a92eb5321dc8cb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). IPO 투자자들은 파업 중이 아닙니다. 까다로워졌을 뿐이며, 그것은 건강한 일입니다. 실제 사업인 Oura가 이번 주에 나옵니다.

*취약론.* 모두가 기대한 IPO 물결은 AI 비중이 높은데, 그것이 막히고 있습니다. Anthropic은 지난주 11월로 밀렸습니다. 이번 주에는 SB Energy, Holtec, AgriCo가 연기했고, OpenAI도 지연하는 것으로 전해지며, 오라클은 불가항력 조항을 꺼내 들었습니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 바이아웃과 데이터센터에 자금을 대 온 사모신용 업계는 투자자 친화적인 펀드 구조에 대한 뱅크런에 직면해 있습니다. 블랙스톤의 820억 달러 B-Cred 펀드는 5% 한도에 비해 지분의 10%, 약 80억 달러에 대한 환매 요청을 받았습니다. 이 펀드는 4분기 연속 NAV(순자산가치, 펀드 보유 자산의 공시 가치) 기준 평가절하를 겪었습니다. Marlton의 James Elbaor(*실무자/내부자*, 사모신용 투자자)는 "그 상품은 게이트가 존재하지 않는 것처럼 팔렸다"고 말했습니다([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). GMO의 Henry Peabody(*평론가*)는 대형 AI 차입자와 사모신용이 금리 변화에 반응하지 않기 때문에 연준이 "예상보다 훨씬 높게" 인상해야 할 것이며, 그래서 고통은 취약한 차입자에게 떨어진다고 주장합니다([Monetary Matters, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3fbb36e470fd96f71ad8f28d752f3d0d970c202acca69c5f458408a6be7e2bcb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 바이오텍 투자자들은 금리가 오르면서 M&A 시장이 "더 조용해졌다"고 묘사합니다([Biotech Hangout, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/81e77948d8092122ef48cf97d3aaebd280a9da75e41b3d75258a06a17320cbce?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).

*제 견해.* Galloway의 프레임이 옳습니다. 이것은 "K자형" 시장(강자는 계속 오르고 약자는 떨어지는 시장)입니다. 현금흐름이 있는 기업은 자금을 조달하고, "잠재력"만 있는 기업은 "곧 자본비용이라는 말에 매우 익숙해질" 것입니다. 바로 그 분화 때문에 지금은 *순수* 자문사보다 *다각화된* 은행이 더 나아 보입니다. 골드만삭스와 모건스탠리는 사상 최대의 투자등급 채권 일정, 출렁이는 채권 시장 트레이딩, 그리고 성사되는 IPO의 주관 자리에서 수수료를 받습니다. 순수 자문사(Evercore, Moelis)는 딜이 *클로징*되어야 하는데, 멈춰 서 있는 딜은 바로 스폰서 지원형과 투기성 딜입니다. 결정적인 데이터 포인트는 이번 주 Oura IPO입니다. 강한 데뷔는 우량 종목에게 창구가 열려 있음을 말해 줍니다. 약한 데뷔는 헛발질 진영이 이기고 있음을 말해 줍니다.

## 이번 주에 등장한 이름들

* *골드만삭스(GS).*
  * *강세 논리:* 잘 돌아가는 시장 부문에 가장 많이 노출되어 있습니다. NScale에서 lead-left이며([Run the Numbers, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)), CoreWeave 연계 정크본드 딜을 이끌고 있습니다([Squawk on the Street, 9월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/83133079ebf2a2035df1b88d5b34ca1a129d7a83ede9d1cb078d5843aa04c05e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 리서치 팀은 사상 최대의 채권 일정을 예상합니다([Alpha Exchange, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 트레이딩 데스크는 변동성이 큰 채권 시장을 지켜보고 있으며, 변동성은 트레이딩 수익을 끌어올리는 경향이 있습니다([The Markets, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/abb46feabc5c859c9a9960bd5a70347023eac7208339a36e7a71921a7b69cb85?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 또한 "대형 CLO 업체" 인수를 타진하고 있는 것으로 전해집니다(CLO는 기업 대출을 묶은 펀드)([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *약세 논리:* IPO 일정이 이제 매수자들이 거부하는 AI 종목에 크게 의존합니다. NScale은 매출총이익률이 마이너스이고, Anthropic 수수료는 이미 밀렸습니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* 약 350억 달러 목표 대비 NScale의 가격 결정. 10월 중순 발표되는 3분기 실적, 주로 트레이딩 수익과 부채 인수 수수료.
* *모건스탠리(MS).*
  * *강세 논리:* 로열캐리비안의 약 30억 달러 Sandals 딜에 확정 부채 금융을 제공하고 있으며([Behind the Stays, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/70651a3efe84e369aa901579a52ec90577680ffac4f531d4d89eda2f7244f4fc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)), NScale의 26개 은행 인수단에서 세 번째 자리를 차지합니다([Run the Numbers, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 자산관리 부문의 Jim LeCamp(*내부자*)는 시장이 매파적인 연준을 "강한 실적, 매출, 마진 덕분에" 소화하고 있다고 말합니다([Squawk on the Street, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/734c535fa4eca65eeb2f8ca0453209072a2272f3e44303fa81797665a2fe69dc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *약세 논리:* Anthropic을 포함해 정체된 AI IPO 파이프라인에 대한 노출을 똑같이 안고 있습니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* 3분기 주식 인수 수익과 자산관리 순유입 자산(들어오는 신규 고객 자금). Oura와 NScale이 좋은 가격에 결정되는지 여부.
* *인터컨티넨탈 익스체인지(ICE).*
  * *강세 논리:* ICE가 소유한 NYSE가 NScale 상장(티커 NSCL)을 따냈습니다([Run the Numbers, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 채권 시장의 큰 변동성과 사상 최대의 회사채 발행은 ICE의 채권 데이터 및 트레이딩 사업을 뒷받침합니다.
  * *약세 논리:* 10년물이 5%를 넘으면서 6~7% 이상인 모기지 금리는 모기지 테크놀로지 부문을 얼어붙은 주택 시장에 묶어 둡니다([Monetary Matters, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3fbb36e470fd96f71ad8f28d752f3d0d970c202acca69c5f458408a6be7e2bcb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 연기된 데이터센터 IPO는 신규 상장 감소를 의미합니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* NSCL의 첫 거래일, 4분기로 가는 상장 건수.
* *나스닥(NDAQ).*
  * *강세 논리:* 주가지수가 사상 최고치 부근이며, AI 밖의 IPO 파이프라인(이번 주 Oura, 18개월 내 IPO를 목표로 하는 Whoop)은 건강합니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *약세 논리:* 대표 상장 건인 NScale을 NYSE에 내줬습니다. 상장 사업에 공급되어야 할 AI IPO 적체가 연기되고 있습니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* Oura가 어느 거래소에 상장하는지, 지난주 SEC의 조치 이후 토큰화 주식에 관한 새로운 소식.
* *에버코어(EVR).*
  * *강세 논리:* 초대형 딜이 반독점 심사를 손쉽게 통과하고 있습니다([Bloomberg Law, 9월 26일](https://app.matterfact.com/podcasts/7e77f318d8b755ebef3a1b358584b5e41a7d67bf8bad9455f97abce4f8515daa?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 다가오는 사모신용 및 BDC 합병 물결은 새로운 자문 업무를 만들 수 있습니다. BDC는 중견기업에 대출하는 상장 펀드인 기업개발회사입니다. Elbaor: "BDC 영역과 사모신용 영역에서 많은 합병 활동을 보게 될 것으로 확신합니다." 아마도 다음 회계연도부터일 것입니다([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *약세 논리:* 의존할 트레이딩이나 대출 수익이 없는 순수 자문사입니다. 합병 차익거래 스프레드가 넓어진 것은 매수자들이 이제 딜이 클로징되는 데 걸리는 시간에 대해 더 많은 보상을 요구한다는 것을 보여 줍니다([Yet Another Value Podcast, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/d3c9ee98c3822f32344ce48e49e95296b7d2518e2ef8f59c2ec2b1d9a03f3194?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *촉매 / 주목할 숫자:* 3분기 자문 수익과 딜 완료 속도.
* *모엘리스(MC).*
  * *강세 논리:* 우리가 다루는 종목 중 최고의 구조조정 수혜주입니다. 사모신용이 곤경에 처해 있고(B-Cred 환매 제한, 4분기 연속 평가절하), GMO는 취약한 차입자들의 부담을 경고하며([Monetary Matters, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3fbb36e470fd96f71ad8f28d752f3d0d970c202acca69c5f458408a6be7e2bcb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)), 2028~31년 재융자 장벽이 형성되고 있습니다([Yet Another Value Podcast, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/d3c9ee98c3822f32344ce48e49e95296b7d2518e2ef8f59c2ec2b1d9a03f3194?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). Galloway의 "다크 파이버" 비유(2001년 붕괴 전 통신 과잉 구축)는 결국 구조조정 업무를 만들어 내는 종류의 구도입니다.
  * *약세 논리:* 구조조정 수수료는 나중에 옵니다. 그 전에는, 의존하는 스폰서 딜이 바로 멈춰 선 딜들입니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* 매출에서 구조조정이 차지하는 비중, 데이터센터 또는 네오클라우드 부채 시장의 모든 부담 징후.
* *제프리스(JEF).*
  * *강세 논리:* AI 인프라 딜에 여전히 열려 있는 정크 시장에 레버리지 금융 노출이 있으며, CoreWeave 연계 부채는 11%대에 가격이 형성되고([Squawk on the Street, 9월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/83133079ebf2a2035df1b88d5b34ca1a129d7a83ede9d1cb078d5843aa04c05e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)), 하이일드 시장에서는 신규 채권이 8~10%로 나오고 있습니다([The NAVigator, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/5d5d25f61804550117c3caab9c400e1be7961a347b49434988ad0bf39e269050?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
  * *약세 논리:* 우리가 다루는 종목 중 저품질 차입자와 사모신용 부담에 가장 많이 노출되어 있으며, 이번 주 팟캐스트들은 이것이 확산되고 있음을 보여 주었습니다.
  * *촉매 / 주목할 숫자:* 회계연도 3분기 실적(8월 종료 분기), 이 그룹의 첫 발표입니다.

## 연쇄 영향

* *부티크 자문사(EVR / MC / JEF).* 두 힘이 반대 방향으로 당기고 있습니다. 규제는 느슨합니다. 연방 차원의 대형 합병 도전이 없고, 합의는 "일찍, 그리고 자주" 이루어집니다([The Capitol Forum, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/2d67b57c8cc18648c628baf7fe5399f578299f90c0cd762daeea2947b83780be?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 자금 조달은 더 어렵습니다. 5%를 넘는 10년물과 넓어진 합병 차익거래 스프레드가 그 이유입니다([Yet Another Value Podcast, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/d3c9ee98c3822f32344ce48e49e95296b7d2518e2ef8f59c2ec2b1d9a03f3194?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 딜 흐름은 중형 시장과 전략적 딜에서 나타납니다. 로열캐리비안-Sandals([Behind the Stays, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/70651a3efe84e369aa901579a52ec90577680ffac4f531d4d89eda2f7244f4fc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)), 그리고 Luca Mining이 Capstone으로부터 멕시코 구리 광산을 최대 3억 8,500만 달러에 인수하는 건이며 Scotiabank가 매도자 측 자문을 맡았습니다([Company Interviews, 9월 26일](https://app.matterfact.com/podcasts/d22b804e177873d75c4a766f828886f3971c560e6b852658b1221204a30d2155?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 은행 간 M&A에는 새로운 순풍이 있습니다. FDIC가 은행 합병 심사를 최단 5일로 앞당기는 안을 제안했고, PNC와 Citizens는 선별적 딜에 열려 있다고 말합니다([The Banker Next Door, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/a2836ee9e20358924f6f6ccc269a6a74767d969c40516afedb8ffd8bc5b5f9fa?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 이는 EVR과 JEF의 금융기관 자문 팀에 도움이 됩니다.
* *레버리지 금융 및 사모신용 대출 기관.* 균열이 나타나는 곳입니다. 블랙스톤의 B-Cred는 5% 한도에 대해 80억 달러의 환매 요청을 받았습니다. BlueRock의 펀드(BPRE)는 상장 때 NAV 대비 38% 할인된 가격에 거래되었습니다. Blue Owl의 OBDC는 분기별 인출 제공을 중단했으며 포트폴리오를 정리하고 있습니다. 자산운용사 주가는 올해 크게 하락했습니다. 아폴로와 블랙스톤은 약 12%, KKR은 22%, Blue Owl은 35%입니다([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). Blue Owl은 오라클의 불가항력 통지로도 7% 하락했습니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 은행에게 위안이 되는 점은, 사모신용이 물러서면 차입자들이 은행이 인수하는 공개 채권 및 대출 시장으로 돌아간다는 것입니다. 골드만삭스의 Lynam은 공개 투자등급 채권이 "2027년과 2028년에 훨씬 더 많은 무거운 짐을 질 것"으로 예상합니다([Alpha Exchange, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). Aberdeen의 Matt Kence는 데이터센터 부채가 하이일드 시장에서는 한 자릿수 중반 퍼센트에 불과하지만 사모신용에서는 20% 이상이라고 지적합니다([The NAVigator, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/5d5d25f61804550117c3caab9c400e1be7961a347b49434988ad0bf39e269050?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 다시 말해 AI 집중 위험은 공개 정크 시장이 아니라 사모 대출 기관에 있습니다.
* *엑시트하는 PE 스폰서.* IPO 엑시트 경로는 우량 기업에게만 열려 있습니다. Oura(성장률 123%)는 이번 주 상장하지만, SB Energy와 같은 스토리 주식은 매수자를 찾지 못합니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). Elbaor는 사모펀드의 평가액이 사모신용의 평가액처럼 아직 "다리가 꺾이는" 경험을 하지 않았다고 말합니다([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 이는 스폰서들이 여전히 기업 가치에 대한 자신들의 생각과 매수자가 지불하려는 금액 사이의 간극에 직면해 있음을 시사합니다. 미국 밖에서는 아프리카 사상 최대로 홍보되는 Dangote 정유소 IPO가 10월 13일까지 최대 20억 달러를 조달하려 하고 있습니다([Next Africa, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/a6efea33a0c372684e4291faeae4e8604df67ba38ae1017dba5b22c8db6fbf2d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
* *거래소 상장과 데이터 수익(ICE / NDAQ).* NYSE가 NScale을 따냈습니다([Run the Numbers, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/3c7dee36337d463b3f5e8ffe9ccc163065e3412ba1d34e10322fe0212eb84e4b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 그러나 데이터센터 및 전력 기업(SB Energy, Holtec, AgriCo)의 상장 파이프라인은 지연되고 있습니다. Shein은 뉴욕과 런던에서 실패한 뒤 이제 홍콩을 겨냥하고 있으며, 예상 기업가치는 600억~1,000억 달러에서 낮아진 400억~500억 달러입니다([Networth and Chill, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/6bdec2989960378a99aa43a8a29e864dc8ac7c5397fe1b2ecdaf84d263b45695?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 반복되는 데이터 수익은 더 꾸준한 이야기입니다. 사상 최대 신규 발행을 동반한 변동성 큰 채권 시장은 채권 데이터와 거래량에 좋습니다.
* *거시와 금리.* 연준은 추가 인상을 시사하고 있습니다. 필라델피아 연은 총재 Anna Paulson은 추가 인상이 정당화될 가능성이 높다고 말하며, CNBC의 Steve Liesman은 연준 이사회의 중심 세력이 이제 더 많은 인상을 선호한다고 말합니다([Squawk on the Street, 9월 24일](https://app.matterfact.com/podcasts/734c535fa4eca65eeb2f8ca0453209072a2272f3e44303fa81797665a2fe69dc?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 재무부의 깜짝 채권 매입 계획은 장기 금리를 끌어내리지 못했고, 미국 총부채는 40조 달러에 도달했습니다([WSJ's Take On the Week, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/ef989e9796ada9aba2cf2b72398641af39f51036b9ac7629ff76354afcbdef2b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). PIMCO의 Tiffany Wilding은 Warsh가 이제 중립금리가 아니라 "금융 여건"을 기준으로 방향을 잡는다고 말합니다. 올해 13% 오른 주식 시장 자체가 그가 계속 인상할 이유라는 뜻입니다([PIMCO Pod, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/a6d6abf4356a8b4eee14c7197f219743d8eb81f5170cba4d80cd9fa02a100452?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).

## 무엇이 바뀌었나

지난주 호는 3년 만의 연준 첫 금리 인상, 발행사들이 딜을 "움츠리고 있다"는 뱅크오브아메리카 CEO Brian Moynihan의 경고, 그리고 Anthropic의 IPO 11월 연기를 중심으로 구성되었습니다. 달라진 점은 다음과 같습니다.

* *IPO 둔화가 Anthropic을 넘어 확산되었습니다.* 지난주에는 연기된 초대형 IPO가 하나였습니다. 이번 주에는 패턴이 되었습니다. SB Energy(다시 연기, 이번에는 무기한), Holtec, AgriCo, 지연하는 것으로 묘사된 OpenAI, 그리고 오라클의 불가항력 통지입니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 지난주에 짚었던 "AI 위의 먹구름"에 이제 구체적인 이름과 금액이 붙었습니다.
* *Moynihan의 말과 부분적으로 어긋납니다. 채권 일정은 멈추지 않았습니다.* 지난주에는 발행사들이 딜을 철회한다고 했습니다. 이번 주 골드만삭스 리서치 팀은 예상된 둔화가 "일어나지 않았다"며 연간 투자등급 전망을 사상 최대인 2조 3천억 달러로 *상향*했습니다([Alpha Exchange, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/46328dc1f72dea814e63eb9c26a0cc02e4ee07809ce476a178a4c9d045099425?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 후퇴는 투기적 주식에서 나타나고 있으며, 고등급 채권에서는 아닙니다.
* *Oura가 더 커졌습니다.* 지난주에는 "110억 달러 이상"의 기업가치로 신고서를 냈습니다. 이번 주에는 156억 달러로 가격이 정해져 22억 달러를 조달할 예정입니다([Prof G Markets, 9월 28일](https://app.matterfact.com/podcasts/8cd5edf953da317e702b569e005368e61fee8c87e2818ddd14c8d290b86fbfc0?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 우량 기업이 보상받고 있습니다.
* *파라마운트-워너는 합의 협상에서 서명된 합의로 넘어갔습니다.* 최종 조건은 지난주에 거론된 15억 달러 캘리포니아 약속보다 가볍습니다. 5년간 매년 3억 달러, 연간 30~32편 영화 개봉, 자산 매각 없음입니다([Brew Markets, 9월 22일](https://app.matterfact.com/podcasts/d813b44c6fac2778bbc42914a5b7300f6d38de30e8c5cdaa3a41eca01bc8f92f?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 연방 판사가 동의 판결을 여전히 승인해야 합니다([Breaking Points, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/60eb3fb3d05f608296f2f995873885a3d20bf37a7e1b644aa3a0d42a6ba37d75?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
* *금리가 더 높아졌습니다.* 10년물은 지난주 "다시 5% 상회"에서 5.1~5.16%로 올랐습니다([Yet Another Value Podcast, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/d3c9ee98c3822f32344ce48e49e95296b7d2518e2ef8f59c2ec2b1d9a03f3194?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5); [The Peter Schiff Show, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/fb49c200377f6e1a95920a3f93c71600dac371910992087b3f868c4e1846976e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 선물은 현재 약 네 차례 인상을 반영하고 있습니다([The Markets, 9월 25일](https://app.matterfact.com/podcasts/abb46feabc5c859c9a9960bd5a70347023eac7208339a36e7a71921a7b69cb85?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)). 시장이 너무 많은 인상을 반영하고 있다고 주장하는 골드만삭스의 Kaplan이 새로운 균형추로 등장했습니다([Exchanges, 9월 23일](https://app.matterfact.com/podcasts/48e320cc0b392fb339323a1114253c9b18741ec485eeb909b2a92eb5321dc8cb?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).
* *이번 주 새로운 점: 사모신용의 문제가 주류로 올라왔습니다.* 지난주 JP모건의 신용 팀은 완충 여력이 "얇다"고 경고했습니다. 이번 주에는 B-Cred, OBDC, BPRE의 환매와 제한에 관한 구체적인 숫자가 나왔습니다([Monetary Matters, 9월 27일](https://app.matterfact.com/podcasts/1dc154af30c0a237b02c50e764118dc6c46cf05aa07cf56eb2056e08cb0ff6ac?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-09-29-capital-markets-reopening-data-center-ipos-stall-10-year-tops-5)).

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