Newsletter · 2026-09-29 · Ashutosh Agarwal

미국 국채 수익률이 2007년 이후 최고치를 찍었지만 달러는 거의 움직이지 않았다 - 달러 브리프 - 2026년 9월 29일 주간

2026년 9월 29일 주간 달러 브리프(9월 22일부터 28일 사이 공개된 팟캐스트): 10년물 미국 국채가 5.27%를 찍어 2007년 6월 이후 최고치를 기록했지만, Saxo의 John Hardy가 시장은 더 이상 반영할 연준 인상이 남지 않았다고 주장하는 가운데 달러는 횡보했습니다. 한편 도쿄는 엔화를 다시 157 아래로 밀어냈고, 금은 무너졌으며, 미중 관세 합의는 규모가 작았고, RenMac의 Neil Dutta는 금리가 훨씬 더 높아져야 한다고 말했습니다.

달러 브리프

2026년 9월 29일 주간: 미국 국채 수익률이 2007년 이후 최고치를 찍었지만 달러는 거의 움직이지 않았다

월요일 10년물 미국 국채 수익률이 5.27%를 찍어 2007년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 유가가 뛰었습니다. 주식은 미끄러졌습니다. 통상적인 규칙대로라면 달러도 뛰었어야 합니다.

그러지 않았습니다. "달러는 좀 보합입니다."라고 Saxo의 John Hardy가 월요일 Saxo Market Call에서 말했습니다. 달러는 "더 큰 모멘텀을 얻는 것 같지 않다"고 했습니다. 엔화 대비로는 오히려 떨어졌는데, 도쿄의 최고위 통화 당국자가 트레이더들에게 다시 경고했기 때문입니다.

이번 호의 질문은 이것입니다. 수익률이 20년 만의 최고치여도 달러를 끌어올리지 못한다면, 무엇이 끌어올릴까? Hardy의 답은 시장이 더할 연준 인상이 바닥났을 수 있다는 것입니다. 월요일의 다른 팟캐스트들은 나머지 그림을 보여 줬습니다. 무너진 금, 약해진 스위스 프랑, 얇은 미중 관세 합의, 그리고 이제 7% 모기지 위에서 치러지는 중간선거 캠페인입니다.

(간단한 용어 정리. "수익률"은 채권의 이자율이며, 채권 가격이 떨어지면 오릅니다. "베이시스 포인트"는 1%포인트의 100분의 1입니다. "달러/엔"은 1달러로 살 수 있는 엔의 수이므로 숫자가 내려가면 엔화가 강해진 것입니다. "캐리"는 더 높은 금리의 통화를 보유해 얻는 추가 이자입니다. "개입"은 정부가 환율을 움직이려고 통화를 사거나 파는 것입니다. "프런트 엔드"는 단기 채권을 뜻하며, 예상되는 연준 결정에 가장 크게 반응합니다.)

요약

10년물이 5.27%를 찍어 2007년 6월 이후 최고치를 기록했습니다. 30년물은 2004년 이후 최고치를 기록했습니다(Power Lunch, Squawk on the Street, 9월 28일). NAB의 집계로는 10년물이 석 달 만에 86bp 올랐습니다.
달러는 거의 움직이지 않았습니다. Hardy: "달러는 기본적으로 횡보입니다." 그의 설명은 2027년 6월까지 "이미 반영된 대략 세 번 정도의 인상을 넘어서" 연준의 추가 긴축을 시장이 반영하기는 어렵다는 것입니다(Saxo Market Call, 9월 28일).
엔화는 또 한 번의 경고 후 다시 157 아래로 강해졌습니다. 일본의 최고위 통화 당국자 Atsushi Mimura는 시장에 "일본 엔화에 대한 분명한 경고에 귀를 기울이라"고 촉구했습니다. Hardy: "그것이 실제 개입이었는지, 아니면 단지 이 Mimura의 발언이었는지... 어쩌면 정말 중요하지 않습니다."
금이 무너졌습니다. 현물 금은 하루 동안 3.5%, 은은 5% 하락했습니다(NAB Morning Call, 9월 28일). Hardy는 "4,000 지지선까지 완전한 후퇴"를 봅니다.
RenMac의 Neil Dutta: 연준은 "투자자들이 현재 예상하는 것보다 훨씬 높은 금리"가 필요할 것입니다. AI 지출이 주식을 떠받치고 있으므로, 연준은 여건을 조이려면 경제의 그 부분을 때려야 합니다(Squawk on the Street).
미중 합의는 규모가 작았습니다. 관세 인하는 양방향 각각 약 300억 달러의 수입을 대상으로 하며, 블룸버그의 Steven Engel은 이를 지난해 양국이 거래한 상품 4,150억 달러의 "일부에 불과하다"고 말했습니다(Bloomberg Daybreak, 9월 28일).
장기 달러 약세론자들이 나타났습니다. Jay Pelosky는 미국이 "달러가 약해지고 나머지 세계가 더 좋은 성과를 내는" "헤어컷 체제"에 들어간다고 봅니다(Macro Hive, 9월 25일). Rhodium의 Logan Wright는 반대편에서 중국 통화가 달러에 위협이 아니라고 반박했습니다(Hidden Forces, 9월 28일).

새로운 소식

월요일: 수익률은 오르고 달러는 보합

숫자부터 봅니다.

10년물: 월요일 장중 5.27%에 도달했으며, CNBC는 Power Lunch에서 "2007년 6월 이후 최고 수준입니다. 07년 고점을 거의 깰 뻔했습니다"라고 말했습니다. 마감 때 NAB의 Phil Dobbie는 "8bp 올라... 5.24%"라고 전했습니다(NAB Morning Call).
30년물: Squawk on the Street에서 CNBC의 Sarah Eisen에 따르면 "2004년 이후 최고"입니다.
원유: 트럼프 대통령이 호르무즈 해협을 다시 열자는 이란의 7일 제안을 거절한 뒤, 브렌트는 초반 거래에서 거의 4% 오른 배럴당 108.21달러였습니다(Bloomberg Daybreak).
달러: "약간 강세, 거의 0.2% 상승"이었고 호주 달러는 "70.2 미국 센트에 갇혀" 있었습니다. 유일하게 실제 통화 움직임은 "스위스 프랑의 0.4% 하락"이었습니다(NAB).

미국만의 일이 아닙니다. NAB의 Sally Auld는 3개월 변동폭을 나란히 놓았습니다. 미국 10년물 수익률은 "86bp 상승. 영국은 70 올랐고," 호주는 67 올랐습니다. Hardy는 일본 단기 금리가 "1990년대 이후 새로운 현대적 고점으로 상당히 공격적으로 오르고" 있으며, 프랑스와 독일 금리 격차가 "여전히 110bp 안팎으로, 거기서는 큰 우려"라고 덧붙였습니다.

이것이 달러가 혜택을 보지 못하는 큰 이유입니다. 달러는 보통 미국 금리가 다른 모든 나라보다 더 빨리 오를 때 상승합니다. 지금은 함께 오르고 있습니다.

달러가 정체된 이유. Hardy의 해석은 프런트 엔드에 관한 것입니다. 시장은 이미 내년 6월까지 약 세 번의 연준 인상을 예상합니다. "미국 수익률 곡선의 프런트 엔드에서 그 이상으로 연준의 추가 긴축을 공격적으로 계속 반영하기는 정말 어렵습니다." 연준을 더 매파적으로 반영할 수 없다면, 장기 수익률이 계속 오르더라도 달러는 연료를 잃습니다. (Hardy는 Saxo의 오랜 전략가입니다. 이는 시장 가격에 대한 실무자의 해석이며 연준 정책에 대한 예측이 아닙니다.)

긴장 신호 하나. Hardy는 "시스템에 자금 조달 스트레스가 조금 더 있다"고도 짚었습니다. 정크 채권이 국채에 비해 더 주는 이자인 하이일드 회사채 스프레드는 "3일 연속" 벌어져 12bp 더 올라 294가 됐습니다. 그는 이를 "역사적 기준으로는 여전히 꽤 온건한 수준"이라고 했으며, 3월 이란 분쟁 시작 때의 335, 그리고 해방의 날 관세 매도 때의 약 450과 비교했습니다. AI 차입자들이 압력을 더합니다. 그는 소프트뱅크의 기록적인 110억 달러 정크 본드와, 5년물 국채가 5% 근처인 가운데 "약 6.8%"에 거래되는 2032년 만기 Blue Owl 채권을 짚었습니다. 이들은 "점점 더 다른 통화로 발행하기 시작하고 있는데, 이는 곧 다른 것들의... 자금 조달을 밀어내고 있다는 뜻이며, 가장 두드러지게는 물론 국채 자체"라고 했습니다.

엔: 또 한 번의 경고, 또 한 번의 반전

어제 호에서 도쿄가 160 부근에서 행동에 나설 준비를 하고 있다고 했습니다. 그렇게 오래 기다리지 않았습니다.

Hardy는 그 순서를 실시간으로 묘사했습니다. 달러/엔은 수익률이 뛰면서 먼저 "157 후반대까지 한참 올랐습니다." 그러자 일본의 최고 통화 외교관 Atsushi Mimura가 트레이더들이 "일본 엔화에 대한 분명한 경고"에 귀를 기울여야 한다고 말했고, 달러/엔은 "157 아래로 확실히" 되돌아왔습니다. Hardy는 금요일에 트럼프가 "통화에 대해 한마디 했다"는 보도가 있었는데도, 수익률 상승을 "일본 엔화에 대한 힘든 역풍"이라고 불렀습니다.

중요한 이유. 일본 당국자들이 이제 160보다 훨씬 이전에 반격하고 있습니다. 이는 지수 내 가장 큰 통화 중 하나에 대한 달러의 상승폭에 상한을 두며, 월요일에 달러가 보합이었던 이유의 일부입니다.

참고로, Daiwa Asset Management의 한 전략가는 IBKR Podcasts(9월 22일 공개)에서 이전의 공동 행동이 왜 통했는지 설명했습니다. 일본이 단독으로 개입할 때는 "현금을 마련하기 위해 사실상 미국 국채를 팔아야 합니다." 최근 라운드에서는 미국이 엔을 샀고 "미국은 그러기 위해 유로를 팔았으므로," 일본은 자국 통화를 지지하면서도 "미국은 미국 국채 수익률이 크게 오르지 않는다"는 것입니다. 투기 세력은 선물에서 "엔 기록적 숏"이었고, "163에서 157 안팎까지"의 그 움직임의 크기가 "많은 헤지펀드를 겁먹게 했습니다." (그 에피소드의 엔 수준은 공개일 이전 것입니다. 유용한 부분은 메커니즘입니다.)

금이 무너지고, 프랑이 미끄러지다

금은 한동안 가장 나쁜 하루를 보냈습니다. NAB: "현물 금은 3.5% 떨어졌고 은은 오늘 5% 하락했습니다." Hardy는 그것이 벌어지는 것을 지켜봤습니다. "현물 금 달러 가격에서 42, 뭐였죠, 30 안팎 구간 아래로 무너지고 4,200 한참 아래로도 내려갔습니다." 그는 "4,000 지지선까지 완전한 후퇴"를 보고, 그다음 차트 수준은 3,858, 3,500, 3,137 안팎입니다. 은은 "55달러 구간이 상당히 중요해 보입니다."

그는 두 가지 이유를 들었습니다. 첫째는 더 높은 수익률로, 금은 이자를 주지 않기 때문입니다. 둘째는 시점입니다. 중국의 골든위크 연휴가 목요일에 시작되고 그곳 시장이 "한 주 내내" 닫으므로 "그 수요가 없을 수 있습니다."

지난 금요일의 RiskReversal Pod(9월 28일 공개)에서 SoFi의 Liz Thomas는 통상적인 이야기와 반대되는 중앙은행 관점을 내놓았습니다. 올해 초 금의 상승을 이끈 것은 중앙은행의 매수였다고 그녀는 말했습니다. 하지만 "중앙은행들은 이 높은 유가 때문에 현금을 마련하려고 금을 팔기 시작해야 했습니다. 자국 경제를 지키려면 유동성이 필요했습니다." 그녀는 나중에 금이 회복될 것으로 보는데, "중앙은행이 다시 와서 마구 사기 시작해서가 아니라 전 세계의 불안정에 대한 두려움 때문"이라고 합니다. (이는 지난주 호들에서 인용한 기록적인 2분기 중앙은행 매수와 상충합니다. Thomas는 매도에 대한 수치를 제시하지 않았습니다.)

스위스 프랑. Hardy는 지난주 스위스 국립은행 회의를 "배경에 비해 너무 비둘기파적"이라고 불렀고, 금리는 여전히 0%입니다. 이것과 금의 하락("중앙은행의 핵심 보유 자산 중 하나")이 겹쳐 달러/스위스가 약 0.83의 "새로운 국지적 고점"에 이르렀습니다.

그는 이어 기억해 둘 만한 캐리에 관한 점을 짚었습니다. 2003년 초 이후 달러/스위스는 약 1.50에서 0.83으로 떨어졌습니다. 프랑을 보유한 것이 큰 승리처럼 보입니다. 그러나 달러를 보유했다면 벌었을 추가 이자를 계산에 넣으면 "50% 안팎 오른 것이 아니라 약 6.4% 오른 셈"입니다. 같은 논리가 터키 리라에서는 반대로 적용됩니다. 올해 달러는 약 43리라에서 49리라로 올랐지만, 리라 예금은 "막대한 캐리 격차 덕분에 실제로는 11% 올랐을 것"입니다. 환율만으로는 이야기의 일부만 알 수 있습니다.

연준: Dutta는 시장이 여전히 너무 낮다고 말한다

Renaissance Macro의 경제 리서치 총괄 Neil Dutta는 CNBC Squawk on the Street에서 이날 가장 매파적인 논거를 펼쳤습니다.

높은 금리는 이미 통상적인 곳들을 해치고 있습니다. 주택에서는 "계약 대기 건수가 줄고 취소가 늘고 있습니다." 하지만 그 부문들은 "이미 망가져 있어서" 더 해쳐도 별 효과가 없습니다. 성장을 이끄는 것은 "정보 처리 장비", 즉 AI 하드웨어이며, 이것이 주식을 떠받치는 것이기도 합니다. 그래서 연준이 금융 여건을 더 조이고 싶다면 "주식시장을 깨는 것은 결국 경제의 이 부분을 깨야 한다는 뜻입니다. 그리고 그것은 아마 투자자들이 현재 예상하는 것보다 훨씬 높은 금리를 요구할 것입니다."

재정적자가 수익률 상승의 배경이냐는 질문에 Dutta는 아니라고 했습니다. "금리가 오르는 것은 통화 정책이 긴축 중이고 글로벌 성장이 탄탄하며 통화 정책이 모든 곳에서 긴축 중이기 때문입니다. 그래서 장기 금리는 본질적으로 미래 단기 금리에 대한 기대입니다."

(이는 월요일 호에서 주식이 신호를 보낼 때까지 연준이 인상한다고 말한 BofA의 Megan Swiber와 일치합니다. Hardy와의 긴장에 유의하십시오. Dutta는 시장이 인상을 과소 반영하고 있다고 보고, Hardy는 반영할 수 있는 만큼 거의 다 반영했다고 봅니다. Dutta가 맞다면 달러는 Hardy가 생각하는 것보다 더 많은 연료를 갖고 있습니다.)

반대편. Soar Financially(9월 28일 공개, 9월 16일 인상 며칠 뒤 녹음)에서 Phinance Technologies의 Ed Dowd는 인플레이션이 금리 인상으로는 고칠 수 없는 유가 충격에서 오기 때문에 이번 인상을 정책 실수라고 불렀습니다. 그의 말은 이렇습니다. "수익률이 높이 갈수록 수익률은 더 빨리 내려갑니다... 높은 수익률의 해법은 높은 수익률 그 자체입니다." 그는 "향후 2년간 수익률 하락"을 보며, 수익률 곡선 통제를 "일본이 했던 것처럼" 안전장치로 봅니다. 달러에 대해서는 신중했습니다. 달러는 "기축통화 지위를 잃지는 않겠지만 언젠가 새로운 통화 시스템이 생길 것"이라고 했습니다. 그는 금이 "2030년까지 1만"에 이를 것이라고 주장합니다. (Dowd는 전 BlackRock 포트폴리오 매니저로 지금은 리서치 회사를 운영하며 금 중심 프로그램에 출연했습니다. 그의 시점은 모델에 근거한 예측이 아니라 판단입니다.)

재무부의 도구함: Zervos, 자사주 매입, 그리고 TGA

재무장관 Bessent의 노력에도 수익률은 계속 오르고 있으며, 월요일의 팟캐스트는 재무부가 더 할 수 있는 일이 많지 않다고 의심했습니다.

Power Lunch에서 CNBC는 David Zervos의 재무부 이동을 논의했습니다. 방송의 한 논평가는 Zervos의 역할이 "재무부가 하고 있는 일, 즉 수익률을 말로 낮추려는 일을... 채권 바이백을 쓰는 방식으로 증폭시키고 더 많은 방법을 찾는 것"이라고 말했습니다. 하지만 "채권시장은 방대하며, 재무부의... 거의 무제한에 가까운 자원보다도 훨씬 방대합니다." Bessent 본인도 "균형 쪽으로 슬쩍 밀 수는 있어도 균형이 무엇인지를... 바꿀 수는 없다"고 말한 바 있습니다.

Dowd는 최근 재무부의 바이백을 "미미한 금액이어서 무엇보다 구두 압박에 가깝다"고 불렀습니다. SoFi의 Thomas는 또 다른 선택지를 짚었습니다. 재무부가 "수익률 수준에 매우 불편해하며 수익률 곡선을 통제하기 위해 TGA를 쓰기 시작할 수도 있다"는 것입니다. (TGA는 재무부 일반계정으로, 연준에 있는 정부의 현금 잔고입니다. 이를 줄이면 채권을 그만큼 많이 팔지 않고도 정부 자금을 댈 수 있습니다.)

월요일 Morning Call에서 Raymond James의 Ed Mills는 이를 선거와 연결했습니다. "재무장관 Besant가 곡선의 장기 구간을 통제하려 하지 않았다면, 그리고 그것이 마치 그에게 역행하는 것처럼 보이지 않았다면, 이것이 이만큼 정치적 문제가 되지는 않았을 것입니다."

미중: 작은 합의와 1월 시한

지난주 트럼프-시진핑 정상회담의 세부 내용이 월요일에 나왔고, 소박했습니다. 양측은 "각국으로부터 약 300억 달러어치 수입품에 대한 관세를 인하하는 계획을 상세히 밝혔습니다"(Bloomberg Daybreak). 블룸버그의 Steven Engel이 비례를 제시했습니다. 600억 달러의 감면은 "세계 최대 경제 간에 지난해 교환된 총 4,150억 달러 상품의 일부에 불과합니다." 반도체와 국가안보 관련 사안은 여전히 미해결입니다.

전 주중 대사 Gary Locke는 Squawk on the Street에서 "스포츠 용품과 어쩌면 크리스마스 장식품을 살 거라면" 좋은 소식이라고 말했습니다. 더 큰 휴전은 1월까지 연장됐습니다.

달러에 중요한 이유. 작은 합의는 관세 문제를 중간선거 이후까지 열어 둡니다. 지금 당장 위안화나 무역 흐름에 크게 바뀌는 것은 없습니다.

중국은 달러에 위협인가? Logan Wright는 아니라고 말한다

Hidden Forces(9월 28일)에서 진행자 Demetri Kofinas는 Rhodium Group의 중국 거시·금융 부문 리서치 디렉터이자 Broken China의 저자 Logan Wright를 인터뷰했습니다. Kofinas는 책의 논지를 요약했습니다. 중국은 "구조적 쇠퇴 속에 있고 통화는 고평가돼 있으며," "자본 유출은 지속될 것"이라는 것입니다. 그는 Wright가 "위안화는 고평가돼 있고 국제적으로 달러의 역할에 신뢰할 만한 위협이 되지 못한다"고 믿는다고 덧붙였습니다.

Wright의 성장 수치가 이유를 설명합니다. 2023년 실질 성장률은 "그들이 발표한 5.2%에 비해 실제로는 아마 1.5%, 2%에 가까웠다"고 그는 말했습니다. 경기 순환적 회복은 "2024년과 2025년에도 이어졌지만 이제는 꺾였습니다." 그는 또 중국이 통화 국제화를 추진해 온 것을 2008년까지 거슬러 올라가 추적했는데, 당시 글로벌 무역 신용이 마르면서 "중국은 달러 조달 제약에 취약하다는 것을 드러냈습니다."

이는 월요일 호의 Jeff Snider의 한 대목을 보완합니다. Snider는 위안화가 오르는 것은 "중국이 상업적으로 달러를 창출하기 때문"이며, 수출을 통해서라고 했습니다. Wright의 관점은 양립 가능합니다. 무역 흑자가 받치는 통화와 세계가 저축으로 보유하고 싶어 하는 통화는 같지 않다는 것입니다. (Wright는 선도적인 독립 중국 분석가입니다. 그의 논거는 구조적이고 장기적입니다. 위안화가 다음 달 어디서 거래될지는 말해 주지 않습니다.)

장기 달러 약세론자들

두 게스트가 달러의 장기 추세가 하락이라고 주장했습니다.

Jay Pelosky(TPW Advisory)는 Macro Hive Conversations(9월 25일)에서 "지난 5년간 전 세계의 모든 돈이 미국으로 흘러갔습니다"라고 말했습니다. 이제 그는 "헤어컷 체제"를 예상합니다. "프리미엄이 붙은 주식 밸류에이션은 내려오고, 국채 시장에서 본 것처럼 조달 비용은 올라가며, 달러는 약해지고 나머지 세계가 더 좋은 성과를 냅니다." 그는 이미 18개월 동안 초과 성과를 내 온 신흥국 주식이 "2년에서 5년" 동안 계속 그럴 것으로 예상합니다. 또한 세계가 "무역 전쟁에서 자본 전쟁으로" 옮겨 가고, 유럽이 "미국에 수천억 달러를 쓰는" 대신 돈을 "자국에" 두리라고 예상합니다. 그는 브라질을 좋아합니다. "200~300bp의 금리 인하"가 있더라도 "의외의 결과는 통화가 절상되는 것일 수 있습니다."

Simon Dixon, 비트코인 투자자는 Coin Stories(9월 28일)에서 중앙은행들이 국채에서 "질서 있는 전환으로 서서히 빠져나오고" 있으며, "금은... 가치 기준으로 중앙은행 대차대조표에서 가장 큰 준비 자산"이라고 설명했습니다. 그의 설명에서 "외환 스와프 라인" 같은 도구는 그렇게 잃어버린 해외 수요를 "메우는 방법"입니다. (Dixon의 활동 무대는 비트코인 중심이고 그의 프레임은 옹호 성격입니다. 금 준비자산 순위는 그의 주장입니다.)

중간선거: 5주 앞

선거가 가까워지면서 시장 이야기로서의 비중도 커지고 있습니다.

유가와 이란. NAB의 Dobbie는 "이란 당국자들이 11월 미국 중간선거 전에 적대 행위를 끝내고 해협을 다시 여는 합의에 이르는 데 대해 사적으로 비관을 표명했다"는 블룸버그 보도를 인용했습니다. Auld: "트럼프는... 중간선거 전에는 아무 일도 일어나지 않을 것이라고 말했습니다."
투표 양쪽의 확전 위험. Raymond James의 Mills는 이란이 "트럼프 대통령에게 압박을 가하고 싶어서 중간선거를 앞두고" 확전할 위험과, 정치적 압박이 사라진 뒤 "선거 후 트럼프 대통령이 이를 확전하는 위험"을 봅니다(Morning Call).
선거 쟁점으로서의 금리. 다시 Mills: "차입자들이 모기지를 받으려는데 7%가 넘을 때... 트럼프 대통령이 금리 인하를 원한다고 매우 분명히 했는데도 중간선거 전에 연준이 이미 금리를 올리고 있을 때, 이런 것들이 공화당에 정치적 문제를 만듭니다."
시장 패턴. SoFi의 Thomas는 "변동성, 아마도 중간선거를 앞둔 하락"과 "그 이후의 안도"를 예상합니다. 그녀는 "민주당의 의회 석권"에 대한 이야기가 늘고 있다고 짚었는데, 이는 "매우 분열된 정부"를 뜻하며 "시장은 그것도 좋아하는 경향이 있습니다." 그녀는 "인플레이션과 디젤 가격 때문에 10월에 일어날 수 있는 트럭 파업에 대한 소문을 듣고 있다"고 합니다. Morning Call의 한 패널은 "중간선거 해의 10월은 일 년 중 최고의 달"이며 11월이 두 번째라고 덧붙였습니다.

논쟁 지점

달러는 왜 수익률과 함께 오르지 않았나?

연준은 반영이 끝났다. Hardy: 시장은 이미 6월까지 "세 번 정도"의 인상을 예상하며 더 얹기 어렵습니다. NAB의 비교가 보여 주듯 수익률은 어디서나 오르고 있으므로 미국의 금리 우위는 커지지 않고 있습니다.
연준은 반영이 끝나지 않았다. Dutta는 연준이 "투자자들이 현재 예상하는 것보다 훨씬 높은 금리"가 필요하다고 말합니다. 그가 맞다면 단기 금리를 다시 반영하는 것이 달러에 또 한 단계 상승을 줄 것입니다.
결론. 이번 주 데이터가 가릅니다. PCE 인플레이션, ISM 제조업, 금요일(10월 2일) 고용 보고서가 시장이 네 번째 인상을 더할 수 있는지 보여 줄 것입니다. Hardy는 강한 수치가 수익률을 끌어올리고 "실제로 주식시장에는 부정적일 수 있다"고 경고했습니다.

금의 하락은 매수 기회인가 체제 변화인가?

일시적. Thomas는 "불안정에 대한 두려움" 때문에 여전히 금을 늘리고 있습니다. Dowd는 2030년까지 1만 달러를 주장합니다. Hardy는 하락의 일부를 중국 골든위크 부재 탓으로 봅니다.
구조적. Thomas 본인이 중앙은행이 현금을 마련하려는 매도자가 됐다고 말합니다. Hardy의 차트 수준은 3,500과 3,137까지 내려갑니다. 금은 이자를 주지 않으며, 5% 국채는 진짜 경쟁자입니다.

달러의 장기 쇠퇴는 진행 중인가?

그렇다. Pelosky의 "헤어컷 체제"와 "자본 전쟁". Dixon의 국채에서의 질서 있는 이탈.
아니다, 적어도 중국 쪽으로는. Wright는 위안화가 "달러의 역할에 신뢰할 만한 위협이 되지 못한다"고 말합니다. 금 강세론자인 Dowd조차 달러가 "기축통화 지위를 잃지는 않을 것"이라고 말합니다.

주목할 거래

5% 부근에서 10년물 미국 국채 매수. Thomas는 개인 계좌에서 "5 근처"에 샀고 "더 살 수도 있다"고 했습니다(RiskReversal Pod). Dowd는 2년 내 수익률 하락을 봅니다(Soar Financially).
"양 극단으로 균형 잡기." Thomas는 한쪽에서는 소프트웨어, 반도체, 사이버 보안, AI에 "올인"하고 다른 쪽에서는 10년물 국채, 금, 원자재에 올인하며 "중간에는 많지 않습니다."
중간선거까지 헬스케어 롱. Thomas: "저는 여기서 중간선거까지 여전히 헬스케어를 롱으로 보유하겠습니다."
금: 4,000을 보라. Hardy는 "4,000 지지선"까지의 후퇴를 보며, 그 아래에 3,858, 3,500, 3,137이 있고 은은 55달러입니다(Saxo Market Call).
신흥국을 통한 달러 숏. Pelosky는 브라질, 멕시코, 칠레, 페루, 그리고 유럽 은행과 스페인을 좋아합니다(Macro Hive).
화요일 연설 전후의 파운드. Hardy는 화요일 노동당 전당대회 연설을 "아마도 길이 기억될 연설"로 꼽았습니다. 광범위한 증세는 길트와 파운드에 "좋지 않게" 작용할 것입니다. 유로/파운드가 "0.8610 또는 20" 근처인지를 지켜보십시오.

파급 효과

스위스 프랑은 더 이상 일방향 안전자산이 아닙니다. 0%의 SNB와 하락하는 금이 달러/스위스를 새로운 국지적 고점으로 밀었습니다. 달러 수익률이 5%인 세상에서 저금리 통화는 캐리 비용을 치르며, 이는 Hardy의 6.4% 대 50% 사례가 보여 줍니다.
신용이 다음 관전 포인트입니다. 294bp의 정크 스프레드는 낮지만 오르고 있습니다. 약 6.8%를 지급하는 AI 차입자들은 같은 매수자를 놓고 국채와 경쟁합니다.
은행은 평탄한 곡선을 느끼고 있습니다. Thomas는 2년물과 10년물 수익률 격차가 지난주 "18 또는 19bp"에 이르렀다고 말했습니다. 은행은 5일간 약 3% 내렸습니다. "금리 인상은 역사적으로 은행에 좋았지만 더 평탄한 수익률 곡선은 그렇지 않습니다."
금리에 민감한 주식은 채권에 돈을 잃고 있습니다. Strategas의 Todd Sohn은 Power Lunch에서 이렇게 말했습니다. "자본 경쟁이 분명히 있습니다." "유틸리티 주식, 필수소비재 주식, 리츠"가 타격을 받습니다.
유가가 여전히 분위기를 정합니다. CNBC의 Jim Cramer는 유가가 "80달러로 되돌아가지" 않는 한 금리가 내려오지 않을 것이라고 말했습니다(Squawk on the Street, 9AM). 월요일 마감 때 브렌트는 105달러 위였습니다.

월요일 호 이후 달라진 점

10년물이 새 고점을 찍었습니다. 장중 5.27%에 도달해 2007년 6월 이후 최고였으며, 금요일 종가 5.16%와 비교됩니다.
달러가 수익률을 따라가기를 멈췄습니다. 월요일에는 수익률도 유가도 올랐지만 달러는 약 0.2% 오르는 데 그쳤고 엔화 대비로는 하락했습니다.
도쿄가 160 아래에서 입을 열었습니다. Mimura의 경고가 달러/엔을 157 아래로 되돌렸습니다.
금이 아래로 무너졌습니다. 하루에 3.5% 떨어져 4,200달러 아래가 됐습니다.
미중 합의가 공개됐습니다. 양방향 각각 약 300억 달러로, 4,150억 달러 무역의 작은 일부입니다.
이란에 대한 희망이 사그라졌습니다. 트럼프가 이란의 7일 제안을 거절했고, 보도에 따르면 테헤란은 중간선거 전 합의를 기대하지 않습니다.