# 펩시코 가격 인하로 프리토레이 판매량은 늘었지만 이익 전망은 여전히 하향 - 식품: 브랜드, 자체 브랜드, 식료품 - 2026년 10월 8일 주간

> 2026년 10월 8일 주간의 식품: 브랜드, 자체 브랜드, 식료품. 가격 인하로 프리토레이 판매량이 늘었지만 이익 전망은 낮아진 펩시코, GLP-1에 따른 간식 소비 변화, 맥코믹의 더딘 유기적 성장, 코코아와 엘니뇨의 비용 리스크, 좀처럼 내리지 않는 소고기 가격, 크로거의 리테일 미디어 수치, 식료품 다이내믹 프라이싱을 금지한 메릴랜드주, 코스트코의 9월 매출을 다룬 팟캐스트 종합 분석.

## 식품: 브랜드, 자체 브랜드, 식료품

### 2026년 10월 8일 주간: 펩시코 가격 인하로 프리토레이 판매량은 늘었지만 이익 전망은 여전히 하향

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2년 동안 대형 식품 기업들은 같은 이야기를 해왔다. 가격을 너무 많이 올려서 소비자가 덜 산다는 것이다. 그래서 올해 펩시코는 가장 분명한 해법을 꺼냈다. 레이즈와 도리토스 가격을 내린 것이다.

그리고 효과가 있었다. 어느 정도는. 프리토레이의 북미 판매량은 감소에서 증가로 돌아섰다. 그런데 목요일, 펩시코는 그런데도 이익 전망을 낮췄고, 다시 가격을 올려야 할 수도 있다고 밝혔다. 비용 헤지는 소진되고 있고, 경유는 비싸며, 감자칩 한 봉지에 들어가는 원자재도 싸지지 않고 있다.

이것이 이번 주의 요약이다. 가격이 낮아지면 소비자는 돌아오지만, 브랜드는 낮은 가격을 계속 유지할 여력이 없다. 한편 크로거 같은 식료품 유통업체는 가격 인상을 받아들이느니 브랜드를 진열대에서 빼고 있다. 브랜드는 그 사이에 끼어 있다.

## 요약

- **펩시코는 가격 인하가 판매량을 되살린다는 가장 분명한 증거이자, 그것을 유지하기 어렵다는 가장 분명한 증거다.** CEO Ramon Laguarta는 가격 인하로 프리토레이가 "한 자릿수 초반의 마이너스 판매량에서 한 자릿수 초반의 플러스로" 돌아섰다고 말했다. 그러나 연간 EPS 성장 전망은 5~7%에서 2.5~3.5%로 낮아졌다. Bloomberg Intelligence는 원자재 헤지가 만료되면서 북미 식품 마진이 "상당히 크게" 떨어졌다고 말한다.
- **"소비자가 간식을 먹지 않는 것이 아닙니다. 다르게 먹고 있는 것입니다."** GLP-1에 대한 Laguarta의 이 말은 업계의 시각을 지금까지 가장 잘 한 문장으로 요약한다. 성장은 소량 포장, 단백질, 식이섬유에 있다.
- **맥코믹은 파급 효과를 보여준다.** 유기적 성장률은 겨우 1.9%였다. CEO는 소고기와 해산물에 더 많이 쓰는 소비자가 곁들이는 향신료를 덜 산다고 말한다.
- **값싼 초콜릿의 비용은 아직 반영되는 중이다.** 코코아는 2024년 정점(약 6,000달러/톤)의 약 절반이다. 하지만 한 초콜릿 제조업체는 BBC의 *Business Daily*에서 진열대 가격이 약 1년 뒤처지는 이유를 설명했다. 한편 S&P Global은 이제 엘니뇨가 1분기까지 이어질 것이 거의 확실하다고 보며, 2027년까지 식품 인플레이션을 더할 것으로 본다.
- **소고기 수입에 따른 가격 완화는 소비자에게 닿지 않고 있다.** 수입량은 현재 미국 생산량의 약 17%로, 평소의 7~9%를 웃돈다. 목장주 겸 애널리스트는 자신의 고객 70~80%가 소매가가 내리지 않았다고 전한다고 말한다.
- **크로거의 리테일 미디어 부문이 마침내 자세히 입을 열었다.** 크로거 매출의 95%가 로열티 카드와 연결되어 있고, 매일 1,100만 명이 쇼핑한다. 별도로, 크로거의 한 연구는 AI가 어떤 광고가 매출로 이어질지를 81%의 정확도로 예측할 수 있음을 보여줬다.
- **브랜드들은 리테일 미디어 예산을 배분하며 줄이고 있다.** Liquid Death는 2027년 지출의 "50% 이상"을 리테일 미디어에 쓸 계획이지만, "리테일 미디어 네트워크 20개를 감당할 수는 없다"고 말한다. 그럼에도 맥도날드는 광고 네트워크를 출시한다.
- **규제 당국이 식료품 "서지 프라이싱"에 나섰다.** 메릴랜드는 식료품점에서의 다이내믹 프라이싱을 금지한 첫 주가 되었고, 월마트는 전 매장에 전자 가격표 설치를 마무리하고 있다.
- **코스트코의 9월 매출은 13% 증가했다.** 팟캐스트 논평가들은 약 880달러에서의 주가 반등이 진짜인지를 두고 의견이 갈렸다.

## 새로운 소식

### 1. 펩시코: 가격 인하 실험의 성적표

이번 주 가장 중요한 식품 기업 인터뷰는 펩시코의 CEO Ramon Laguarta가 [Squawk on the Street, "10AM Hour: Pepsi CEO on Earnings…" (10월 8일)](https://app.matterfact.com/podcasts/d755d79deef8d0a82e0cecc96bcaed7775d0f0da01be934331951c2093ac6f53?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)에서 한 것이었다. *(운영자.)*

배경은 이렇다. 올해 초 펩시코는 행동주의 투자자 Elliott의 압박도 일부 작용해 가장 큰 스낵 브랜드 일부의 가격을 내렸다. 이번 분기는 그것이 통했는지 확인하는 시점이었다.

Laguarta의 답은 판매량에 관해서는 그렇다는 것이었다.

> "가격에 투자한 덕분에 한 자릿수 초반의 마이너스 판매량에서 한 자릿수 초반의 플러스 판매량 성장으로 돌아설 수 있었습니다. 그 사업에는 큰 전환점입니다."

그는 회사 전체 성장률이 "3%를 넘었다"고도 말했는데, 2년 반 가까이 만에 가장 좋은 수치다. 다만 성장은 대부분 미국 밖에서 나왔다. 북미에 대해서는 얼버무리지 않았다. 회사가 고전하는 곳은 청량음료이고, 그 실적은 "받아들일 수 없다"는 것이다. 코카콜라가 점유율을 가져가고 있다. 그의 해법은 펩시, 마운틴 듀, 포피에 더 많은 투자, 더 나은 실행, 그리고 보틀러와의 새로운 협약에 대한 열린 자세다. 그는 스낵과 음료의 분리는 분명히 배제했다. "아니요, 그건 우리가 생각하는 바가 아닙니다."

**중요한 이유:** 판매량 회복은 실제이지만 규모가 작다. 그리고 그것을 사는 대가가 이제 이익에 나타나고 있다. 다른 세 팟캐스트가 수치를 채워줬다.

- *The Rundown*, "[Paramount-Warner Deal Closes…, Pepsi Cuts Its Outlook](https://app.matterfact.com/podcasts/3563d2f7a80fbd44c3b73f48f8b65fa4f64b2a36a8e99244711cd7e9585fd6d4?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 8일). Public.com의 Zaid Admani *(애널리스트)*: 매출은 5.6% 늘어 253억 달러, 조정 EPS는 2.34달러로 모두 예상을 웃돌았다. 하지만 회사는 이제 이익이 "겨우 2.5%에서 3.5% 늘고, 기존 가이던스 5%에서 7%에서 낮아질 것"으로 본다. 가격 인하에 대한 그의 직설적인 평가는 "숫자로 보면 효과가 없어 보인다. 그래서 이제 회사는 자체 비용이 계속 오르기 때문에 가격 인상을 계획하고 있다"는 것이다. 주가는 올해 13% 하락했고, S&P 500은 14% 올랐다.
- [*Bloomberg Intelligence*, 10월 8일 에피소드](https://app.matterfact.com/podcasts/ec2cc0b5383b93ddba037159360782fd4fced373f0bf7b7458d75ca7b9223aff?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford). BI의 식품 애널리스트 Ken Shea *(애널리스트)*가 가장 유용한 세부 내용을 제시했다. 해외는 이제 사업의 45%를 차지하고 유기적으로 8% 성장했다. 그러나 회사의 약 3분의 1을 차지하는 북미 식품에서는 "마진이 상당히 크게 떨어졌다." 투자자들은 "이 원자재 비용들에 대한 많은 헤지가 만료되고 있다"는 점을 우려한다. (헤지는 원료 가격을 일정 기간 고정하는 계약이다. 만료되면 회사는 현재의 더 높은 시장 가격을 낸다.) 펩시코 푸드 북미의 판매량은 겨우 0.5% 늘었고, "내세울 만한 것이 아니다." 그는 이 딜레마를 이렇게 요약했다. "비용은 오르고 있고 가격은 올리고 싶지 않지만, 앞으로는 그래야 할 수도 있다고 느끼고 있다." 그는 또한 펩시코의 직접 매장 배송(DSD) 트럭 네트워크가 경유 비용의 약점이라고 지적했다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서는 그 일부를 리프랜차이즈하는 방안에 대한 질문이 나왔다.
- *Squawk on the Street*, "[9AM HOUR…](https://app.matterfact.com/podcasts/df03e8b4d2a6b20f03bd0f2203ba1a1bb208229570b5b66136617456075f3f3c?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 8일). Jim Cramer *(평론가)*는 반대편에 섰다. 주가수익비율 "14배", 배당수익률 4.75%에 프리토레이의 새 단백질 및 올리브유 제품까지 있으니, "나라면 사겠다. 위험을 감수하겠다." 그는 이를 "26배"의 코카콜라와 대비하며 "충분히 가격에 반영됐다"고 말했다.

*시사점:* 가격을 내리면 실제로 소비자가 돌아온다. 비용 보호가 끝나면 가격을 낮게 유지할 수 없다. 이 패턴은 펩시코를 넘어 중요하다. 2026 회계연도 상반기까지 원료를 헤지해 둔 포장 식품 기업이라면 앞으로 몇 분기 안에 같은 선택에 직면한다.

### 2. GLP-1: "간식을 안 먹는" 것이 아니라 "다르게 먹는" 것

프리토레이의 문제가 GLP-1 이야기냐는 직접적인 질문에 Laguarta는 이렇게 답했다.

> "소비자가 간식을 먹지 않는 것이 아닙니다. 다르게 먹고 있는 것입니다. 그리고 우리는 위기의식을 갖고 우리의 포트폴리오를 진화시켜야 합니다."

그는 소량 포장, "허용되는" 간식, 단백질과 식이섬유를 중심으로 만든 제품을 언급했다.

이번 주 가장 좋은 데이터는 [Schwab Network, "MichaelAaron Flicker on How GLP-1s Change Food Industry & Household Dynamics" (10월 5일)](https://app.matterfact.com/podcasts/fbfddf2df03b1dae6b528e350c4c0eb0243d988423c4684cfe376056cb168d30?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)에서 나왔다. Flicker는 Method1과 XenoSci Ventures의 창업자다 *(애널리스트/투자자)*.

- 미국인 **8명 중 1명**이 GLP-1을 사용하고, **5가구 중 1가구**에 사용자가 있다. 사용자가 가정의 장보기를 맡는 경우가 많아 영향은 비사용자에게도 퍼진다.
- **William Blair의 사용자 300명 조사**(9월 말)에서는 월간 외식 횟수가 **50% 줄었다**.
- 식품 기업들은 말없이 이에 맞춰 설계하고 있다. 캠벨의 새 캔은 GLP-1용 수프가 아니라 "캔마다 단백질 20그램"으로 마케팅된다.
- BCG 연구에 따르면 약을 끊은 뒤에는 스낵과 사탕 소비가 **되살아나는** 경향이 있다. 늘어난 단백질과 채소 섭취는 유지되는 경향이 있다.

투자자에게 주는 시사점은 GLP-1의 타격이 "사람들이 사지 않는다"보다는 "사람들이 더 작고 단백질이 더 많은 버전을 산다"에 가깝다는 것이다. 이는 빠르게 제형과 크기를 바꿀 수 있는 기업에 유리하고, 큰 봉지의 기호식품을 파는 기업에는 불리하다.

### 3. 맥코믹: 스트레스 지표로서의 향신료 선반

[*The CPG Guys*, "Commerce Riff with Sri & PVSB, October 6, 2026"](https://app.matterfact.com/podcasts/ff2ad5a860452adfbfe9aadc15df9b3bc1f27ab56e61f687d1a306bca56d2f38?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford): 진행자 PVSB와 Sri Rajagopalan *(애널리스트, 경영진의 발언 전달)*이 맥코믹의 헤드라인 너머를 읽었다.

- 매출은 17% 늘어 20억 2,000만 달러가 됐다. 그러나 대부분은 McCormick de Mexico의 지배권을 확보한 효과였다. **유기적 성장은 겨우 1.9%**였고, 소비재 부문은 **1%**에 그쳤다.
- 순이익은 투입 비용과 운임 상승으로 **2억 2,550만 달러(주당 0.84달러)에서 9,760만 달러(주당 0.36달러)**로 줄었다. 조정 EPS 0.86달러는 예상치 0.76달러를 웃돌았다.
- CEO Brendan Foley는 소비자들이 "가치에 매우 민감하다"고 말한다. **해산물과 소고기**에 더 많이 쓰면 곁들이는 **향신료와 조미료는 덜 산다**.
- 주가는 올해 거의 3분의 1 하락했다. 유니레버 식품 사업과의 결합 계획은 "순조롭다."

한 통로의 인플레이션이 다른 통로를 때리는 좋은 사례다. 비싼 소고기는 정육 코너만 해치지 않는다. 함께 접시에 오르는 모든 것의 예산을 갉아먹는다.

### 4. 초콜릿: 왜 진열대 가격은 코코아를 따라 내려오지 않았나

*BBC Business Daily*, "[Follow the Money: Why does chocolate cost so much?](https://app.matterfact.com/podcasts/0aeb69dee8495c0e5e0801678259d43c07f000b4444024ea913caa602f450e8c?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 5일)는 이번 주 가장 유용한 코코아 에피소드였다. 공급망의 **운영자**들로 거의 전적으로 구성되어 있었다.

- 코코아는 **2024년에 톤당 12,000달러 이상**을 기록했고 현재는 **약 6,000달러**다. 그러나 슈퍼마켓 초콜릿 가격은 **3년간 25~30% 올랐고** 내려오지 않았다.
- **지연되는 이유:** 네덜란드 공급업체 Do It Organic의 코코아 카테고리 매니저 Kuhn Swart가 구조를 설명했다. 슈퍼마켓은 생산자와 "아마 1년 앞서" 계약하고, 생산자는 "그보다 훨씬 전에" 원료를 샀다. "그래서 보통 꽤 큰 지연이 생긴다." 이것이 헤지 지연을 쉬운 말로 풀어낸 것이다. 브랜드들은 아직도 고점 부근에서 산 코코아로 만든 초콜릿을 팔고 있다.
- **다른 비용도 오르고 있다.** Swart는 중동 혼란으로 카리브해와 아프리카발 운임이 **약 1,500달러에서 3,000~5,000달러**로 올랐다고 말했다. "포장재도 오르고, 에너지 가격도 올랐다."
- **누가 무엇을 흡수했나:** Tony's Chocolonely의 Ben Greensmith는 회사가 바 하나 비용의 "약 15% 인상"을 전가하고 "추가 비용의 상당 부분은 우리가 흡수했다"고 말했다. 에콰도르 제조업체 Susana Cardenas는 **자루당 200~220달러에서 530달러**를 내게 됐다.
- **날씨 리스크가 돌아왔다.** 진행자는 유엔이 이번 엘니뇨가 "70년 만에 가장 심각할 수 있다"고 경고했다고 언급했다. 서아프리카는 세계 코코아의 60% 이상을 재배한다. 한 가나 농부는 지난번 엘니뇨 이후 병해로 농장의 절반 넘게 잃었다고 전했다.

별도로, *Grain Markets and Other Stuff*, "[Harvest Pace Slips Below the Five-Year Average…](https://app.matterfact.com/podcasts/b6053902282c81552d28d5cb8da863eefc201fb1f9b41a02b9b0f4c4cd71cf78?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 6일) *(애널리스트)*는 카길의 1분기 이익이 **19억 4,000만 달러에서 9억 2,700만 달러**로 줄었다고 짚었다. 이유의 일부는 코코아 원두가 "6월부터 8월 말까지 70% 넘게 올랐기" 때문이다.

### 5. 엘니뇨는 이제 2027년 인플레이션 이야기

*The Decisive Podcast (S&P Global)*, "[Super El Niño: How Weather Shocks Ripple Through the Global Economy](https://app.matterfact.com/podcasts/3c2372d083ace2ea79389cb01a40caef48807851e2cfdb4d2cfd9783b52ccbc8?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 3일)에는 S&P Global 이코노미스트 5명 *(애널리스트)*이 출연했다.

- 세계기상기구는 엘니뇨 상태가 2027년 1분기까지 이어질 가능성이 "거의 100%"라고 본다.
- S&P의 시나리오: 세계 GDP 성장률은 **2027년에 기준선보다 0.5%포인트 낮고**, 세계 소비자 물가는 "농산물 가격 상승과 근원 식품 인플레이션에 힘입어 기준선을 크게 웃돈다."
- 영향이 경제에 닿기까지 **두 분기에서 세 분기**가 걸리며 "2028년 초까지" 이어진다. 즉 오늘 농장에서 받는 충격은 2027년 중후반에 식료품점 진열대에 나타난다.
- **쌀, 코코아, 밀**이 특히 취약한 작물로 지목됐다. 라틴아메리카(먼저 콜롬비아와 페루, 이어 칠레와 브라질)는 "여러 부문에 걸친 공급 충격"에 직면한다.

*AgriTalk PM*, "[AgriTalk-October 1, 2026 PM](https://app.matterfact.com/podcasts/675c68487ae11191fde11ae9a0d6e2e76220021f1d42af5d81646adc29288983?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)"에서 Terrane의 곡물 애널리스트 Brie Botts *(애널리스트)*가 이를 구체적으로 짚었다. 과거 엘니뇨 때 브라질의 수확량은 "거의 20%"(2015년), "10%"(2023년) 감소했다. "USDA가 브라질의 새 작물 수확량 감소로 잡아둔 것은 겨우 3%입니다." 세계 옥수수 재고는 "지난 14년간 본 것 중 가장 빠듯하다." 철도 연료 할증료는 "전년 대비 거의 두 배가 됐다."

그리고 *BBC Farming Today*, "[07/10/26 Sugar beet, flagstone walls, dairy show](https://app.matterfact.com/podcasts/f114a9419714a982a079062eb9609f35d741aab220b59c06a0caf19ed5618299?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 7일)에서는 영국 농부 두 명 *(운영자)*이 몇 가지 세부 내용을 보탰다. 영국농민연합(NFU)의 사탕무 위원장 Kit Papworth는 재배 농가가 더 낮은 사탕무 가격(톤당 28.50파운드, 기존 30파운드)을 받아들였음에도 설탕 가격이 "지난 두어 달 사이 크게 오르고 있다"고 말했다. 낙농가 David Cotton은 "단백질에 대한 엄청난 수요가 있고, 단백질은 유청에서 나온다"고 말했으며, 이것이 우유 가격을 다시 끌어올리고 있다. Laguarta와 캠벨이 제품에 건 바로 그 단백질 붐이다.

### 6. 소고기: 수입은 급증했지만 가격은 내리지 않았다

두 축산 팟캐스트가 햄버거 가격이 내려오지 않는 이유를 설명했다.

- *Professional Ag Marketing Podcast*, "[Cattle Cycle Insights](https://app.matterfact.com/podcasts/b811ffb5dd79ee91cb29cbc8da57d28e3ddee09ab8b8dc343b3e0ecc29fc2d6e?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 2일). 소 시장 트레이더 Jace *(운영자)*: 미국은 현재 평소의 "7%, 8%, 9%"에 비해 "우리 생산량의 약 17%"를 수입하고 있다. 이는 "국내 감소분을 거의 정확히 상쇄한다." 다시 말해 수입은 공급을 더하는 것이 아니라 평평하게 유지할 뿐이다. 멕시코산 비육용 소 수입은 올해 "몇십만 마리" 정도일 수 있는데, 2024년에는 120만 마리였다. 갈비는 "거의 사치품"이고, 가금류 소비는 "치솟고 있다." 그의 단기 전망은 소 가격이 약해지고 "반등은 팔아야 한다"는 것이다.
- *The Futures Rundown 93*, "[Consumable Futures Are Going Crazy](https://app.matterfact.com/podcasts/7f01a1d11a5fb9916872d5b875f7853c68671f1a38219958e35f8b48bf551e70?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 1일). Schwab Network 애널리스트로 직접 소도 기르는 Kevin Green *(소규모 운영자의 시각을 가진 애널리스트)*: 수입 발표 이후 "제 고객의 약 70~80%"가 "가격이 내려가지 않는다. 다진 소고기는 지금 그 자리 그대로다. 스테이크는 여전히 파운드당 23달러, 24달러다"라고 말한다. 살코기 소고기 트리밍 선물은 올해 51% 하락했고 탈지분유는 60% 올랐다.

식료품점과 식당에는 단백질 인플레이션이 선물 가격이 시사하는 것보다 끈질기다는 뜻이다. 브랜드에는 장바구니에 남는 예산이 줄어든다는 뜻이다(맥코믹 참조).

### 7. 크로거의 광고 사업이 공개되고, 브랜드들은 다른 모두에게 선을 긋다

지난주에는 알버트슨스가 말했다. 이번 주는 크로거 차례였다.

*RETHINK RETAIL*, "[Amazon vs. Meta: Who Controls the AI Shopper?](https://app.matterfact.com/podcasts/0a811a94d2ceef5425381d4bce72a540dcd77b4564ad57377e5c901be89ad251?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 2일)에는 GroceryShop에 참석한 **Kroger Precision Marketing 임원** *(운영자)*이 출연했다. KPM은 크로거의 광고 부문으로, 크로거의 쇼핑 데이터를 활용해 브랜드에 광고 지면을 판매한다.

- "매일 1,100만 명이 크로거에서 쇼핑합니다." 평균 장바구니에는 약 **15개 품목**이 담긴다.
- "**크로거 매출의 95%가 우리 로열티 프로그램과 연결되어 있습니다**." 덕분에 브랜드는 특정 가구를 겨냥할 수 있다.
- 크로거가 AI 쇼핑 어시스턴트를 출시했을 때, KPM은 **"출시 즉시" 그 안에 스폰서 상품 광고를** 넣었다.
- 브랜드에 대한 제안은 이렇다. "CPG에 진정으로 좋은 파트너가 될 수 있는 전국 단위 유통업체는 몇 곳 안 됩니다. 큰 규모가 필요하기 때문입니다."

크로거는 측정에서도 성과를 냈다. *The CPG Guys*의 Commerce Riff(10월 6일)에서 진행자들은 크로거가 크리에이티브 기업 Vidmob, 업계 단체 MMA Global과 함께 진행한 연구에서 AI로 **1,900건 이상의 광고**를 점수화했다고 전했다. 어떤 광고가 구매로 이어질지를 **81%의 정확도**로 예측했다. 권고를 따른 광고는 전환율이 약 **네 배** 높았고, 더 높은 점수의 광고로 지출을 옮기면 "같은 예산으로 두 배 넘는 전환"이 나올 수 있다. 같은 에피소드는 **알버트슨스가 Media Collective를 마케팅 팀에 통합했고** 그 책임자 Brian Monahan이 떠났다고도 전했다.

**브랜드 쪽은 "네트워크는 충분하다"고 말하고 있다.**

- *The CPG Guys*, "[Liquid Death's Benoit Vatere – Brand Disruption in the Agentic Age](https://app.matterfact.com/podcasts/d4f156597e7bb417e2672764acf6028e14014bda5de86017e2b136ecef47bfe7?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 7일). Liquid Death의 최고 미디어 책임자 *(운영자)*: 2027년은 "리테일 미디어 비중이 커 보이고… 확실히 지출의 대부분, 50% 이상입니다." 하지만 "리테일 미디어 네트워크 20개는 감당할 수 없습니다. 못 합니다." 그는 가장 큰 네 곳 정도에 집중하고 있다. 또한 실제 결함 하나를 짚었다. 디스플레이 광고에서는 제품이 품절돼도 네트워크가 자동으로 광고를 멈추지 않는다. 그의 음료는 소매업체 창고가 아니라 유통업체 트럭을 거치기 때문에 재고는 "추측 게임"이다. 품절 한 번마다 광고비가 낭비된다.
- *Retail Media Breakfast Club*, "[Does the World Need More Retail Media Networks? It Depends.](https://app.matterfact.com/podcasts/2f7964b46107d948dedecec3936add9197978aa902f65e74b4f55603bdfea64b?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 7일). Kiri Masters와 The Trade Desk의 Matthew Fantazier *(애널리스트)*: 맥도날드는 미국 약 14,000개 매장과 하루 2,600만 명의 고객을 바탕으로 메뉴 보드, 키오스크, 앱에서 다른 브랜드의 광고를 테스트하고 있다. Simon Property, 델타, 알디도 진입한다. 그런데도 한 대형 CPG 기업의 리테일 미디어 책임자는 "그 모든 네트워크가 기준을 충족할 수 있다 해도 10개를 더 늘려서는 절대 지출하지 않을 것"이라고 말했다.
- *Retail Media Breakfast Club*, "[RMNs Are Launching MTA. Do Brands Want It? (Part 1)](https://app.matterfact.com/podcasts/79c86d67e5d27d5f78fcc560400b7d8af0da2373ecd1367bafbcd122498458f8?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 1일). Masters *(애널리스트)*는 측정의 혼란을 이야기했다. 브랜드가 각 소매업체가 자기 몫이라고 주장하는 매출을 합산하면 "어쩐지 총합이 실제 매출보다 커진다." 알버트슨스는 광고별 기여도를 나누기 위해 LiveRamp와 멀티터치 어트리뷰션을 출시했고, 펩시코가 시범 적용했다. 그녀가 물어본 브랜드들은 그것을 간절히 원하지 않았다. 리테일 미디어는 여전히 대부분 라스트클릭 어트리뷰션으로 돌아간다.

**중요한 이유:** 리테일 미디어는 이제 박리다매 식료품 유통업체의 가장 큰 이익 레버다. 돈은 가장 큰 네트워크로 흐르고 있다. 크로거, 월마트, 아마존, 알버트슨스, 인스타카트다. 작은 네트워크는 밀려난다. KR과 ACI의 광고 수익에는 호재이고, 가장 큰 식료품 유통업체에는 조용한 규모의 이점이다.

### 8. 식료품 "서지 프라이싱", 메릴랜드에서 벽에 부딪히다

*Morning Brew Daily*, "[Walmart Rolls Out Digital Price Tags & Does AI Feel Pain?](https://app.matterfact.com/podcasts/76374bc02d9bac2076a1c989514aa95a50dbafb62b7e357fdac676831c2d1ec5?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 2일), 진행자 Neil Freiman과 Toby Howell *(평론가)*:

- 월마트는 "연말까지 모든 종이 라벨을 디지털로" 바꾸고 있으며, **매장 구역의 약 90%가 이미 완료**됐다. 라벨은 10초마다 바뀔 수 있다.
- CEO John Furner는 월마트가 "사람이 아니라 제품에 가격을 매기겠다"고 약속했다.
- **메릴랜드는 식료품점에서의 다이내믹 프라이싱을 금지한 첫 주가 되었다.** 가격은 최소 1영업일은 고정되어야 하고, **식료품점과 배달 서비스**는 고객의 개인 데이터를 가격 책정에 사용할 수 없다. 뉴저지의 공정가격보호법은 이미 "감시 기반 가격 책정"을 금지하고 있다.

이는 최근 몇 주간의 인스타카트 가격 책정 이야기에 이어지는 것이다. 규칙이 배달 서비스를 명시하므로 인스타카트와 DoorDash도 적용 대상이다. 이는 미래의 이익 레버 하나에 상한을 두는 것이지, 오늘의 숫자에 대한 타격이 아니다.

### 9. 코스트코: 9월 매출 재가속, 주가에는 의견이 갈린다

- *Schwab Network*, "[Retail Winners Emerge as Consumers Spend Carefully](https://app.matterfact.com/podcasts/2c9faca1f35e7b4f029325fca3f2aad119b08f9c58c20ba633c377d1bccf805d?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 8일). Fast Market 진행자 Tom White *(애널리스트)*: 9월 매출은 "300억 달러, 전년 대비 13% 증가… 그러니까 재가속이 나타났다." 주유 판매가 "매장 내 쇼핑을 더 늘린다." 주가는 약 940달러로, 5월의 사상 최고가 약 1,096달러에서 여전히 "12%, 13% 낮다." 소매 컨설턴트 Jan Rogers Kniffen *(애널리스트)*은 월마트와 코스트코를 "미국 최고의 소매업체 다섯 곳"에 꼽았다. 소비자에 대한 그의 시각은 이렇다. "가격이 조금 높으면 사지 않습니다. 그래도 돈은 쓰고 있어요."
- *Schwab Network*, "[The Big 3: GLD, COST, USO](https://app.matterfact.com/podcasts/66bc0b1090307e7de4a3641a6015727be0804c0318c21973555b0a0c39a2bce2?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 7일) *(애널리스트)*는 방송에서 서로 의견이 엇갈렸다. 한 명은 약 880달러에서의 반등을 "전술적 반등에 불과하다"고 부르며 900달러 재테스트를 예상했다. 다른 한 명은 개선되는 모멘텀 신호를 짚었다.

지난주 호에서 코스트코 동일 매장 매출의 약 2.5%포인트가 연료 가격에서 나왔다고 지적했음을 유념하자. 9월 가속의 일부도 아마 연료 때문일 것이다.

## 논쟁 지점

### 강세 논거: 가격이 내려가면 판매량이 돌아온다

"판매량은 회복된다"는 진영에게 이번 주의 증거는 수개월 만에 가장 좋다.

- **펩시코는 소비자가 가격에 반응한다는 것을 증명했다.** 프리토레이는 가격 인하 후 감소에서 증가로 돌아섰다(Laguarta, Squawk on the Street). 소비자는 카테고리를 떠난 것이 아니라 그 가격대를 떠났다.
- **GLP-1은 붕괴가 아니라 믹스 변화로 보인다.** 더 작은 포장과 단백질 버전이 그 변화를 담아낼 수 있다(Laguarta, Schwab Network의 Flicker). BCG 데이터는 약을 끊은 뒤 간식 소비가 되살아난다고 말한다.
- **일부 필수 소비재는 싸 보인다.** Cramer는 주가수익비율 약 14배, 배당수익률 4.75%에 펩시코를 사겠다고 한다.
- **대형 식료품 유통업체의 광고 사업은 가치가 높아지고 있다.** 측정이 개선되고(크로거의 81% 예측 연구), 자금이 더 적고 더 큰 네트워크에 집중되고 있다.

### 약세 논거: 판매량은 살 수 있지만, 감당할 수는 없다

약세 진영은 이번에도 운영자들의 뒷받침이 더 두터운 주장을 폈다.

- **헤지 절벽은 현실이다.** BI의 Ken Shea는 펩시코의 헤지가 "만료되고 있고" 북미 식품 마진이 "상당히 크게" 떨어졌다고 말한다. Business Daily의 코코아 운영자들은 1년에 걸친 계약 지연을 쉬운 말로 설명했다. 고점에서 사들인 비용이 아직도 흘러들어오고 있다.
- **가격 인하는 되돌려야 한다.** The Rundown의 Admani: 인하는 "효과가 없어 보였고" 펩시코는 이제 가격 인상을 계획한다. 스낵 업계에서 가장 자원이 풍부한 기업이 낮은 가격을 유지하지 못한다면, 더 작은 업체는 더더욱 못 한다.
- **한 통로의 인플레이션이 다른 통로를 잠식한다.** 맥코믹의 소비재 유기적 성장은 1%였다. 소고기와 해산물이 향신료 예산을 먹어치웠기 때문이다.
- **날씨가 다음 충격이다.** S&P가 거의 확실하다고 보는 엘니뇨는 두세 분기 뒤 식품 가격에 나타나는데, 이는 강세론자들이 안도를 기대한 바로 그 시점이다. 소고기 수입은 소매가를 낮추지 못하고 있다(Professional Ag Marketing, Futures Rundown).
- **소매업체는 계속 진열대 싸움에서 이긴다.** [CPG Week by BevNET & Nosh, "Recess Staffs Up & Inflation Keeps Pressure On Grocery" (10월 1일)](https://app.matterfact.com/podcasts/22b2c611a9b89a540f815dde344c8126e234ac758a02f077771d091bf2c0d475?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)에서 업계 기자들 *(애널리스트)*은 크로거가 에너지 드링크 코너에서 레드불을 빼고 일부 델리 카운터에서는 Boar's Head를 자체 브랜드로 대체할 수도 있다고 정리했다. 그들은 CEO Greg Foran이 "인플레이션을 추가 매출을 만드는 수단으로 쓰는 일은 하지 않는다"고 말한 것을 인용하며 이렇게 덧붙였다. "정확히 그렇게 하고 있는 것처럼 보인다." 같은 에피소드는 8월 식료품 인플레이션 2.2%와, 연료 비용 때문에 올해 약 2.7%로 내다본 Food Industry Association의 전망도 인용했다. 또한 8월 편의점 방문객이 2% 줄었고(Jefferies/NielsenIQ), 기능성 영양 쉐이크는 13.5% 늘었다고 전했다.

## 이번 주에 등장한 이름들

- **펩시코(PEP).** 중심 종목. 가격 인하로 판매량이 회복되고 있다. 헤지가 만료되면서 마진은 떨어지고, 가이던스 하향과 재인상 이야기가 나온다. Cramer는 약 14배면 싸다고 보고, Admani는 "가까운 미래에 반등은 보이지 않는다"고 한다. 펩시코가 실제로 프리토레이 가격을 다시 올리는지, 그 경우 판매량이 유지되는지를 지켜봐야 한다. 보틀러 구조조정은 별개의 촉매다.
- **맥코믹(MKC).** 1.9%의 유기적 성장은 단백질 인플레이션이 장바구니의 나머지 모든 것을 짓누른다는 가장 분명한 신호다. 유니레버 식품 사업과의 결합이 더 큰 이야기다.
- **크로거(KR) / 알버트슨스(ACI).** 크로거의 광고 부문은 지금까지 가장 강력한 공개 논거를 폈다. 로열티 연결 매출 95%, AI 어시스턴트에 내장된 광고, 예측형 크리에이티브 연구. 알버트슨스는 책임자 퇴사 이후 미디어 그룹을 재편하고 있다.
- **코스트코(COST).** 9월 매출은 13% 증가했지만, 주가는 "전술적 반등"과 "주 상승 추세" 사이에 갇혀 있다. 실적 발표는 12월 초.
- **월마트(WMT).** 곳곳에 전자 가격표를 달고, 메릴랜드가 이를 금지하는 바로 그때 맞춤형 가격에는 쓰지 않겠다고 약속했다.
- **허쉬(HSY) / 몬델리즈(MDLZ), 파급.** BBC 코코아 운영자들이 말한 1년의 계약 지연은 2026년 비용이 현재 약 6,000달러/톤보다 훨씬 높은 가격에 산 코코아를 반영한다는 뜻이다. 한편 엘니뇨는 다음 서아프리카 수확을 위협한다.

## 연쇄 영향

- **식료품 유통업체와 자체 브랜드 위탁 제조업체.** 크로거는 가격을 올리는 브랜드를 자체 브랜드로 계속 대체하고 있다. 헤지 만료에 따른 브랜드의 가격 인상(펩시코)은 2027년에 그런 다툼을 더 만들 것이다. 위탁 제조업체가 수혜를 입을 수 있다.
- **원자재 생산자와 산지 경제.** S&P는 엘니뇨에 가장 취약한 곳으로 콜롬비아와 페루(이어 칠레와 브라질)를, 위험에 놓인 작물로 쌀, 코코아, 밀을 꼽는다. 브라질의 다음 수확은 USDA의 3% 감소 전망보다 하방 위험이 있다. 가나의 약 80만 코코아 농가는 여전히 정부가 정한 가격에 묶여 있다(BBC).
- **제과업체와 포장 커피.** 진열대 가격은 코코아보다 약 1년 뒤처진다(BBC). 커피는 엘니뇨 날씨 프리미엄으로 9월 하순 다시 올랐다(Futures Rundown).
- **운송과 연료.** 경유가 펩시코의 배송망을 압박하고(BI), 철도 할증료는 거의 두 배가 되었으며(AgriTalk), 코코아 항로의 해상 운임은 2~3배 올랐다(BBC). 물류는 이제 그 자체로 마진 문제다.
- **외식 / 푸드서비스.** GLP-1 사용자의 식당 방문 50% 감소(Flicker를 통해 전해진 William Blair)는 식당에 대한 가장 가혹한 수치다. 맥도날드의 광고 네트워크 출범은 방문객 수에 의존하지 않는 매출을 노린 시도다.
- **긱 배달과 규제.** 메릴랜드의 금지는 개인 데이터로 가격을 정하는 배달 서비스를 명시적으로 포함한다. 이는 인스타카트와 DoorDash의 가격 책정 도구에 대한 직접적인 제약이다.
- **리테일 미디어 예산.** 브랜드 예산이 리테일 미디어로 옮겨가고 있지만(Liquid Death, "50% 이상") 상위 네다섯 개 네트워크에 집중된다. KR, WMT, AMZN, ACI, CART에는 호재다. 규모가 작은 네트워크는 밀려난다.
- **온라인 식료품과 AI 쇼핑 어시스턴트.** *Unpacking the Digital Shelf*, "[Bonus Episode: GroceryShop Themes & Recap…](https://app.matterfact.com/podcasts/7a859ca744b36993df783732fc5b48aa99a6d80fd5ef6b5ee78aba45b3c1fd9a?utm_source=newsletter&utm_medium=llm-ko&utm_campaign=2026-10-08-food-pepsi-price-cuts-work-cant-afford)" (10월 2일)에서 GroceryShop의 컨설턴트들 *(애널리스트)*은 이번에도 인스타카트의 Clementine 어시스턴트를 최고로 꼽았다. "내가 늘 사는 걸 추가해 줘… 이미 카트에 들어 있다." 크로거의 것은 "여러 단계"가 필요했고, "내가 직접 했다면 더 빨랐을 것"이다. DoorDash는 여러 소매업체를 아우르는 어시스턴트를 만들고 있다.

## 무엇이 바뀌었나

- **탄력성 논쟁이 최고의 시험 사례를 얻었다.** 지난주 코나그라의 CFO는 냉동식품에서 가격 1% 인상이 판매량 약 2% 감소로 이어졌다고 말했다. 이번 주 펩시코는 반대 방향의 실험을 했다. 가격은 내리고 판매량은 올랐다. 그러고 나서 계속할 여력이 없다는 것을 알게 됐다. 가격 민감도는 이제 양방향으로 확인되었다. 열려 있는 질문은 "소비자가 돌아올까?"에서 "브랜드가 그들을 데려올 여력이 있을까?"로 옮겨갔다.
- **헤지 만료가 이론에서 가이던스로 옮겨갔다.** 앞선 주들에도 헤지 지연은 리스크로 지적됐다. 이번 주에는 실제 가이던스 하향의 이유로 거론됐다(펩시코, Bloomberg Intelligence에 따름).
- **크로거의 광고 사업:** 로열티 연결 매출 95%, 하루 1,100만 명의 쇼핑객, 출시 때부터 AI 어시스턴트 안에 광고.
- **맞춤형 가격 책정이 논란에서 법이 되었다.** 지난주 FTC 성명과 주 법안에는 집행이 뒷받침되지 않았다. 이제 메릴랜드가 배달 서비스까지 포함하는 실제 금지법을 통과시켰다.
- **엘니뇨에 경제적 가격표가 붙었다.** (지난주의) "관측 사상 최강"에서 2027년 세계 GDP를 0.5%포인트 낮추는 S&P 시나리오로, 식품 인플레이션은 두세 분기 뒤에 정점을 찍는다는 쪽으로 옮겨갔다.
- **코코아: 여전히 약 6,000달러/톤.** 초점은 선물에서 소매 초콜릿 가격이 왜 내려가지 않는가(계약 지연)로 옮겨갔다.

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