Newsletter · 2026-10-08 · Ashutosh Agarwal

금 가격이 적정 가치보다 840달러 높게 거래되며 애널리스트들이 통화가치 하락 프리미엄을 두고 논쟁 - 금과 통화가치 하락 트레이드 - 2026년 10월 8일 주간

2026년 10월 8일 목요일로 끝나는 주간의 금과 통화가치 하락 트레이드. 금의 통화가치 하락 프리미엄을 약 840달러로 추정하는 모델, 그 프리미엄이 너무 높다고 보는 게스트와 너무 낮다고 보는 게스트의 입장 차이, 금광업체와 로열티 기업들 사이에서 이어진 한 주간의 거래에 대한 팟캐스트 종합 분석.

금과 통화가치 하락 트레이드

2026년 10월 8일 주간: 금 가격이 적정 가치보다 840달러 높게 거래되며 애널리스트들이 통화가치 하락 프리미엄을 두고 논쟁

금과 통화가치 하락 트레이드, 주간. 2026년 10월 8일 목요일 발행. 10월 1일부터 8일까지 공개된 팟캐스트를 다룬다.

이번 주 한 귀금속 연구원이 통화가치 하락 스토리에 가격을 매겼다.

Nicky Shiels는 세계 주요 금 정련·거래업체 중 하나인 MKS PAMP의 리서치 책임자다. The David Lin Report(10월 1일)에서 그녀는 간단한 모델을 설명했다. 이 모델은 50년 동안 금 가격을 움직여 온 두 가지, 즉 10년 만기 미국 국채의 "실질" 금리(인플레이션을 뺀 수익률)와 달러 강세만으로 금값을 설명한다. 오늘의 수치를 넣으면 모델은 금이 약 3,200달러의 가치가 있어야 한다고 말한다. 금은 약 4,100달러 선에서 거래되고 있었다.

약 840달러에 이르는 이 격차를 그녀는 "통화가치 하락 프리미엄 또는 피아트 프리미엄"이라고 부른다. 정부가 부채를 감당하기 위해 계속 돈을 찍어낼 것이라고 사람들이 생각하기 때문에 추가로 지불하는 금액이다.

"금은 여전히 적정 가치보다 840달러 높은 프리미엄에 있습니다. 하지만 그 840달러는 트럼프 시대의 국지적 기준으로 보면 여전히 저점입니다."

그래서 이번 주의 논쟁은 하나의 질문으로 귀결된다. 그 프리미엄은 곧 줄어들 거품인가, 아니면 아직도 너무 낮은 하한선인가? Shiels는 두 가지 견해를 동시에 갖고 있다. 실질금리가 0.5%포인트 더 오르면 "금은 500달러 더 떨어질 것"이라고 그녀는 말한다. 하지만 그녀는 시장이 장기간의 금리 인상을 잘못 반영하고 있다고 보며, 시간이 지나면 금이 달러와 채권을 모두 앞설 것으로 여전히 예상한다.

이번 주 팟캐스트 대부분은 그녀의 질문에서 어느 한쪽 편에 섰다.

이번 주 실제로 일어난 일

금은 옆으로 움직이며 약간의 굴곡이 있었다. 광산주는 모처럼 금속보다 좋은 성과를 냈고, 은과 백금은 뒤처졌다.

시장 데이터: FactSet 종가.

흐름은 이렇다. 10월 2일 금요일, 9월 고용 보고서가 크게 부진했다. 예상 8만 9천 명 대비 2만 9천 명 증가에 그쳤고, 실업률은 4.2%로 올랐으며, 8월 수치는 2만 9천 명 하향 조정됐다. 이 내용은 Discover Crypto(10월 2일)에서 정리됐다. 금은 급등했다. 그러다 채권이 그래도 매도되면서 금도 Peter Schiff가 The Peter Schiff Show(10월 3일)에서 표현한 대로 "같이 따라 내려갔다". 그는 고용 소식에 금이 40~50달러 오른 뒤 사그라들어 한 주를 약 4,140달러 부근, 약 0.2% 상승으로 마감했다고 말했다. GDX는 0.1% 하락에 그쳤다.

저점은 10월 7일 수요일에 나왔다. 10년물 수익률이 5.36%를 찍고 금이 4,067달러까지 내려갔다. 목요일 종가까지 금은 4,134달러로 반등했다.

지난주 광산주는 금보다 두세 배 더 크게 떨어졌다. 이번 주에는 규모가 크고 우량한 종목들이 반대로 움직였다. 아그니코, 뉴몬트, 프랑코-네바다, 휘턴이 금이 하락하는 동안 모두 올랐다. 중소형 광산주와 은 광산주는 여전히 뒤처졌다. 한 주가 추세는 아니지만, 지난주의 급락 이후라는 점에서 눈여겨볼 만하다.

"프리미엄이 너무 높다" 진영

Brent Johnson: 달러는 아직 훨씬 더 오를 수 있지만, 그는 수요일에 금을 샀다

Santiago Capital의 Brent Johnson은 "달러 밀크셰이크" 이론으로 가장 잘 알려져 있다. 글로벌 부채 위기에서는 자금이 달러에서 빠져나가는 것이 아니라 달러로 몰린다는 발상이다. 그는 달러 지수가 102 위에서 마감한 날 MacroVoices #553(10월 8일)에 출연했다.

달러 강세에 대한 그의 설명:

• 신임 연준 의장 Kevin Warsh는 시장이 금리 인하를 기대하던 때 금리를 올렸다. "초기에 적어도 어느 정도의 신뢰를 확립하기 위해서"였다.
• 달리 갈 곳이 없다. 유럽에는 "국경에서 벌어지는 전쟁, 매우 낮은 경제 성장, 재정 동맹 없는 정치 동맹"이 있다. 중국 시장은 대체로 닫혀 있다.
• 어쩌면 AI 주도의 성장 때문에 투자자들이 "채권을 들고 있으려면 더 많이 받아야" 하는지도 모른다.

금에 대해 그는 하방 위험을 분명히 했다. "달러 지수가 110까지 가면 금은 아마 더 내려가서 3,700달러대가 될 수 있다고 봅니다." 금은 지금 지지선에 있으며, "그 지지선이 깨지면 10% 더 떨어질 수 있습니다."

그런 다음 이렇게 덧붙였다.

"바로 어제 고객을 위해 금을 좀 샀습니다... 저는 금이 앞으로 몇 주 안에 꽤 큰 움직임을 보일 거라고 생각합니다. 아마 더 오를 겁니다."

그는 차트의 "골든크로스", 즉 50일 평균 가격이 100일 평균 가격을 위로 뚫은 것을 짚었다. 트레이더들은 이를 모멘텀 전환의 신호로 본다. "어제"는 10월 7일이었고, 결과적으로 이번 주의 저점이 됐다.

그는 또 이렇게 말했다. "26년 중 25년 동안 저는 연준이 총알이 떨어졌다는 말을 들어왔습니다. 제가 사람들에게 하고 싶은 말은, 그들에게는 여러분이 상상하는 것보다 훨씬 더 많은 총알이 있다는 겁니다."

Jim Rickards: "통화가치 하락 트레이드는 완전히 잘못된 서사"(그래도 금 1만 달러)

Jim Rickards는 Bitcoin Magazine의 BMTV(10월 2일)에서 이 대중적인 이야기에 대한 가장 강한 반론을 폈다.

"BRICS는 새로운 통화를 갖게 될 것이다. 중국은 금 기반 위안화를 갖게 될 것이다. 국부펀드와 은행들이 미국 국채를 내던지고 있다... 그것은 완전히 잘못된 서사입니다. 그중 어느 것도 사실이 아닙니다."

그의 논거는 이렇다. 금은 1월 이후 "20% 넘게" 하락했고, 유로, 엔, 위안도 모두 떨어지고 있다. 이는 가치가 훼손된 달러가 아니라 "킹 달러의 시기"라는 것이다. 중앙은행이 국채를 팔 때 "싫어서 던지는 것이 아니라... 팔고 있는 이유는 현금이 필요해서"이며, 이는 달러에서 벗어나려는 움직임이 아니라 달러 부족이다. 그는 1월부터 8월까지 금이 떨어진 이유를 석유 탓으로 돌린다. 석유는 달러로 가격이 매겨지므로, 유가가 급등하자 국가들이 "금을 팔아 석유 값을 치를 달러를 마련했다"는 것이다.

그럼에도 그는 금 1만 달러, 아마도 2027년 중반까지를 예상한다. 이유는 이렇다. 광산 생산량은 7년째 연 약 4,600톤으로 정체돼 있고, 중앙은행들은 2010년 이후 순매수자이며, 1,000달러가 더해질 때마다 상승률은 더 작아진다. "9,000달러에서 1만 달러로 가면 11% 상승에 불과합니다." 그러니 통화가치 하락 스토리의 가장 대표적인 회의론자도 여전히 금 강세론자다. 이유가 다를 뿐이다.

Chris Vermeulen: 차트는 3,600달러, 어쩌면 3,100달러를 가리킨다

Sprott Money News(10월 6일)에서 기술적 분석가 Chris Vermeulen은 금이 "3단계 천장 형성 국면"에 있다고 말했다. 모멘텀이 식는 동안 "스토리는 언제나 가장 강한" 구간이다. 그가 보는 핵심 가격대는 약 3,900달러다. "그 아래로 깨지고 하루나 이틀 종가가 그 밑이면... 3,600까지 미끄러질 것으로 봅니다." 그의 차트는 "잠재적으로 3,100달러까지 내려갈 수 있다"고 가리킨다.

그의 비교 대상은 2011~2013년이다. 당시 금은 45% 하락했고 의미 있는 상승을 다시 내기까지 약 13년이 걸렸다. 그는 당분간 주식과 비트코인을 택하고 있다. 그래도 "장기적으로 귀금속은 달까지 갈 것"이라고 생각하며, 하락은 "놀라운 기회"로 볼 것이라고 한다.

Lyons Share의 Dana Lyons도 단기적으로는 같은 진영이다. The KE Report(10월 1일)에서 그는 은에서 헤지 상태였고, SLV가 약 10% 하락해 40달러대 후반이 될 것으로, GLD는 약 350달러를 시험할 것으로 예상했다. 그래도 그는 이것을 1월의 폭발적 천장에 대한 "소화 과정"이라 부르며, "장기 귀금속 강세론 진영"에 남아 있다.

Jesse Felder: 연준이 1.5~2%포인트 인상할 때까지 금은 압박을 받는다

The Felder Report의 Jesse Felder는 Wealthion(10월 5일)에서 금리에 관한 가장 명확한 이야기를 들려줬다. 금은 시장이 금리 인하를 기대하던 12월에 고점을 찍었다. 이제 시장은 "지속적인 금리 인상 사이클"에 눈뜨고 있으며, 이는 "금 가격에 뚜껑을 씌울 것"이다. 그의 추측으로는 바닥이 "그 150bp 또는 200bp의 금리 인상 이후"(1.52%포인트), 금이 연준의 방향 전환을 "미리 감지할" 때 온다. 그의 가장 낙관적인 시나리오는 이렇다. "연준이 인플레이션 국면에서조차 개입해 채권시장의 안정을 되찾으려 해야 한다면, 그것이 말 그대로... 금 강세론자에게 이상적인 시나리오입니다."

"프리미엄이 너무 낮다" 진영

Lyn Alden: 이제 채권시장이, 연준이 아니라, 주도권을 쥐고 있다

Lyn Alden은 두 차례 출연했다. The David Lin Report(10월 5일)에서 그녀는 재정 지배, 즉 정부 부채가 너무 커서 중앙은행이 행동의 자유를 잃는 상황을 설명했다. 미국의 이자 비용이 "연 1조 달러를 훌쩍 넘는" 가운데, 그녀는 적자를 "계속 새어 나갈 구멍 난 양동이"라고 불렀다. 그녀는 갑작스러운 붕괴를 예상하지 않는다("올해 채권 입찰이 실패하는 일은 없을 겁니다"). 그녀가 예상하는 것은 "그 외에는 선진 경제인 곳에서 나타나는 신흥시장의 특성"이다. 목표를 웃도는 인플레이션, 손발이 묶인 중앙은행, 그리고 "사상 최고 수준의 주가와 사상 최저에 가까운 소비자 심리"다.

그녀는 수익률 곡선 통제도 설명했다. 중앙은행이 정해 둔 수준 위로 수익률이 오르는 모든 채권을 사겠다고 약속하는 것이다. 미국이 마지막으로 이를 시행한 것은 2차 세계대전 때로, 당시 "인플레이션이 19%였고... 단기 금리는 거의 0%... 10년물은 2.5%"였다. 그녀는 연준이 이미 인플레이션이 목표를 웃도는 가운데 조용히 대차대조표를 늘리고 있다고 지적했다. "매우 느리고 단기물만 사고 있습니다."

BMTV(10월 5일)에서 그녀는 자신의 유명한 말, "이 열차를 멈추게 하는 것은 없다"를 되풀이했다. 부채가 GDP의 100%를 넘고 금리가 더는 떨어지지 않는 상황에서, 자국 통화를 통제하는 나라는 "명목상이 아니라 주로 구매력을 통해" 디폴트한다. 즉 구매력이 더 낮은 달러로 갚는다는 것이다. 그녀의 조언은 희소 자산, 금과 비트코인을 보유하라는 것이다.

Axel Merk: "약간의 긴축 성향"은 금에 괜찮다

Axel Merk는 귀금속 운용사 Merk Investments를 이끈다. ITM Trading(10월 5일)에서 그는 Warsh를 만난 적이 있으며 "그가 의견을 구한 사람 중 하나여서 매우 영광"이었지만 "금은 논의하지 않았다"고 말했다. Warsh에 대한 그의 해석은 "본질적으로 매파"이지만 "쇠망치"를 휘두르는 사람은 아니라는 것이다. Merk는 10월이 아니라 12월 인상을 예상했고, "시장이 10월에 큰 폭의 인상을 반영한 것이 어리둥절했다". 그는 Warsh를 연준의 채권 매입 프로그램인 QE의 "팬이 아니다"라고 설명했다.

"우리는 인플레이션을 정말로 잡아야 했던 파월 시대의 2022년 같은 환경에 있지 않습니다... 그런 환경에서 금이 잘 갈 수 있을까요? 물론입니다. 그렇긴 하지만, 더 먼 10년물 실질금리를 보면 실질금리가 2.95입니다. 꽤나 높은 수준입니다."

그는 이란 전쟁이 시작된 이후 금과 석유가 서로 다르게 움직인 이유도 설명했다. 석유 충격 자체는 성장을 둔화시키므로 "금에는 악재"다. 금이 1970년대에 좋았던 것은 "석유 충격 때문이 아니라" "정책 당국의 대응이 매우 인플레이션적이었기 때문"이다.

Felix Prehn: 부채 위기가 시작되면 왜 금이 떨어지는가

경제학자이자 전직 은행가인 Felix Nikolas Prehn은 많은 금 보유자가 묻는 질문에 한 에피소드(10월 7일)를 할애했다. 채권시장이 금이 가고 있는데 금은 왜 반대로 가는가? 그가 든 세 가지 기계적 이유는 다음과 같다.

1. 달러. 장기간 높은 금리는 달러를 끌어올리고, 이는 미국 밖의 모든 사람에게 금의 비용을 높인다.
2. 붐비는 트레이드. "금은 1년간 60% 넘게 올랐습니다. 은은 여전히 100% 넘게 올랐고요... 들어오고 싶은 사람은 거의 다 이미 들어와 있습니다."
3. 강제 매도. 거래소가 증거금 요건(트레이더가 예치해야 하는 현금)을 올리면 레버리지 보유자가 강제로 팔아야 한다. 이것이 자동 손절 주문을 촉발해 더 많은 매도를 낳는다. "연쇄 반응입니다."

그는 역사를 짚는다. 금은 1973~74년과 2008년에 떨어졌다가 돈 찍기가 시작되자 세 배가 됐다. 그의 장기적 틀은 이렇다. "1990년에 평균 소득으로 금 75온스를 살 수 있었습니다. 오늘 같은 평균 소득으로는 21온스를 삽니다." (그의 쇼는 유료 프로그램도 판매한다. 염두에 두기 바란다.)

Rupert라는 포트폴리오 매니저는 Wealthion(10월 5일)에서 관련된 점을 하나 더했다. "금은 모두가 궂은날을 위해 넣어 두는 돼지저금통입니다. 그런데 올해는 궂은날이 꽤 많았습니다." 중국 중앙은행의 매입과 중국·인도 가계를 제외하면 큰손들은 2월 말 이후 매도자였다. 그의 시각에서 이들은 가치 투자자가 포기한 것이 아니라 "청구서를 내기 위해 무언가를 팔아야 하는 사람들"이다. 그는 핵심 금 포지션을 유지하며 "이번 10년의 남은 기간 동안... 훨씬 더 높아질" 것으로 본다.

Tavi Costa: 5~10년 테마를 위한 광산 포트폴리오 구축

Tavi Costa는 Palisades Gold Radio(10월 8일)에 출연했다. 그는 몇 가지 큰 테마를 중심으로 새 회사 Azuria를 세우고 있으며, 첫 번째가 광산이다. 그가 이상적으로 보는 광산 기업은 현금을 창출하는 광산, 탄탄한 개발 프로젝트, 과감한 탐사를 모두 갖춘 곳이다. 이 셋을 다 갖춘 회사는 없다. 이사회들이 업계가 "자본을 낭비하는 곳"이라는 평판을 얻었던 2011년을 아직 기억하기 때문이다. 그래서 그는 그 조합을 포트폴리오로 구성하려 한다.

그의 밸류에이션 주장은 이렇다. "금과 은 관련 종목은 정말 쌉니다... 구리 관련 종목보다 훨씬 싸고" 마진도 더 좋다. 은 기업이 특히 눈에 띈다. 많은 곳이 *시가총액의 15~20%*에 이르는 순현금을 보유하고 있어, 주식의 상당 부분을 되사거나 인수를 조달하기에 충분하다. 그는 분명한 단서를 달고 한 가지 아이디어도 던졌다. 미국 재무부가 이미 시장에서 금을 사고 있을지 모른다고 의심하지만 "그건 그냥, 뭐랄까, 증명할 데이터는 없습니다"라고 했다.

재무부, Judy Shelton, 그리고 금 연계 채권

ITM Trading(10월 8일)에서 Taylor Kenney는 금의 역할 확대를 오래 주장해 온 Judy Shelton이 Scott Bessent 재무장관의 카운슬러로 재무부에 합류했다는 소식을 다뤘다. (Merk의 진행자도 이를 언급했다.) Shelton의 가장 유명한 아이디어는 금본위제로의 복귀가 아니다. *"재무부 신탁 채권"*이다. 예컨대 50년 만기의 장기 채권으로, 만기에 달러 액면가 또는 정해진 양의 금을 지급한다. 대출자를 통화가치 하락으로부터 보호해 더 싸게 빌리려는 것이 목표다. 이는 ITM의 해석이며, ITM은 금을 판매한다. 이런 채권이 공식적으로 제안된 적은 없다.

나머지 합창

• Peter Schiff(10월 3일, 10월 7일)는 대통령이 인플레이션으로 부채를 갚겠다고 말하는 것은 사실상 채권 보유자에게 "매도 신호"라고 말했다. 그는 금이 결국 1970년대처럼 채권 수익률과 함께 오르며 거래될 것이라고 생각한다. 금은 "여전히 4,200 아래", 은은 "간신히 60달러 위... 지지선 근처입니다. 지금이 살 때입니다." (Schiff는 금 딜러를 운영한다.)
• The Big Short 팀이 RiskReversal(10월 2일)에서 말했다. Guy Adami는 금이 "오로지 수익률이 높아서" 고전해 왔으며 채권이 계속 무너지면 "크게 번성할" 것이라고 했다. 그는 올해 초 프랑스, 수년 전 독일에 이은 네덜란드의 금 본국 송환을 "시사하는 바가 큰 신호"라고 불렀다. Porter Collins: "우리는 눈에 보이는 한 계속 5%의 재정적자를 내고 있습니다. 돈을 찍어야 할 겁니다."
• Porter Stansberry는 The Competent Investor(10월 6일)에서 이렇게 말했다. "금 가격은 사실 오르고 있는 게 아닙니다. 떨어지고 있는 것은 달러의 가치입니다." 그는 장기 채권이 5년간 "60% 넘게 하락"했다며 채권을 "투자 불가"라고 부른다.
• Tony Greer는 Mining Stock Daily(10월 5일)에서 중간 입장이다. 금은 4,500달러 위로의 돌파와 모든 이동평균선을 반납했고 "솔직히 형편없다". 하지만 "가치는 유지하고 있고", 그는 "4K까지의 되돌림을 다시 트레이딩 포지션으로 사는 것을 두려워하지 않는다". 그가 기다리는 트리거는 Bessent나 Warsh가 채권 수익률에 "선을 긋는" 때, 그러면 "금이 갈 것"이라는 것이다.
• Brien Lundin은 The KE Report(10월 3일)에서 트레이딩 알고리즘이 옛 규칙으로 돌아갔다고 말한다. "실질금리 상승은 금 매도 버튼을 누르라는 뜻." 그는 이번 하락이 "어느 정도 바닥을 쳤다"고 보며, 채권 수익률 상승을 "금이 완벽한 헤지가 되는 앞으로의 문제들의 신호"라고 부른다.

중앙은행과 탈달러화: 극적이지 않고 꾸준하다

• Shiels(MKS PAMP)는 중국과 기타 아시아 중앙은행이 "금을 4,000달러 부근에서 사실상 떠받치고" 있으며 ETF로부터 "꾸준한 배분"이 있다고 말했다. 그녀는 또 ETF 유입이 "이 높은 수익률 환경에서 매우, 매우 꾸준하고 늘고 있다"고 지적했다.
• Kai Hoffmann은 Sprott Money News(10월 2일)에서 네덜란드의 금 이동이 일부는 "보여주기식"이라고 의문을 제기했다. 금 일부가 본국이 아니라 영국으로 가고 있기 때문이다. 그의 공동 진행자는 Prehn에게서 나온 1971년 이야기를 다시 들려줬다. 네덜란드가 2억 5천만 달러를 미국 금과 바꿔 달라고 요청했고, Paul Volcker가 그들을 설득하러 보내졌으며, 한 달 뒤 닉슨이 금 창구를 닫았다는 이야기다. Hoffmann이 지켜볼 세 가지는 연준의 금리 인상 사이클, 11월 미국 중간선거, 미중 협상이다.
• 균형을 위해 하나 덧붙이면, "BRIC"이라는 용어를 만든 골드만삭스의 Jim O'Neill은 The Sound of Economics(10월 7일)에서 새로운 기술로 BRICS 국가 간 달러 없는 결제가 이제 "충분히 가능하다"고 말했다. Bruegel의 Alicia García-Herrero는 2024년 카잔 정상회의의 탈달러화 수단이 "충분히 발전하지 못했다"고 덧붙였다. 회원국들이 중국 통화에 의존하는 것을 우려했기 때문이다. 요컨대 결제 시스템은 움직이고 있지만 공동 BRICS 통화는 오지 않는다.

광산업체: 거래의 계절, 운영자들의 목소리

이번 주 최고의 광산 관련 자료는 광산 회사를 운영하고, 자금을 대고, 사들이는 사람들에게서 나왔다. 대부분은 두 건의 업계 콘퍼런스, Beaver Creek와 Mining Forum Americas에서 나온 것이다.

가장 큰 건: Gold Fields가 Northern Star를 원한다

Money of Mine(10월 3일)은 타임라인을 정리했다.

• Gold Fields는 9월 13~14일경 비공개 제안을 했다. Northern Star 1주당 Gold Fields 주식 0.3125주에 현금 7.25호주달러, 주당 약 27호주달러, 회사 전체로 387억 호주달러다.
• Northern Star 이사회는 9월 24~25일경 협상을 끝냈다. Bloomberg가 다음 날 이 제안을 보도했고, 진행자들은 유출이 의도된 압박 전술이라고 본다.
• Gold Fields CEO Mike Fraser의 제안은 이렇다. 240만 온스를 생산하는 서호주 통합 거점이며, "Northern Star 호주 매장량의 92%가... Goldfields 가공 인프라에서 100킬로미터 이내"에 있고, 주장하는 시너지(통합에 따른 절감)가 40억~50억 달러라는 것이다.
• 함정은 이렇다. 가격의 73%가 Gold Fields 주식으로 지급된다. Gold Fields 주가가 떨어지면 제안의 가치도 줄어든다. Gold Fields의 Yamana 인수 시도가 그렇게 무산됐고, 그 붕괴 덕분에 아그니코와 팬 아메리칸이 끼어들 수 있었다.
• 압박 요인은 이렇다. 행동주의 펀드 Elliott가 Northern Star의 대주주이고, 의장은 물러날 예정이며, 새 CEO가 막 취임했다.

Olive Resource Capital의 Sam Palaz와 Derek Macpherson은 Company Interviews(10월 6일)에서 자신들이 Northern Star를 매수하고 있다고 말했다. 그들은 이 회사를 대규모 지출 사이클(Super Pit 확장과 Hemi)에서 벗어나는 회사로 본다. 그들은 Gold Fields의 접근을 기회주의적이라고 불렀다.

줄어드는 인수 대상, 그리고 ETF와의 경쟁

Olive의 두 사람은 알아둘 만한 다른 두 가지 점도 짚었다.

• Artemis가 Vista Gold를 4억 2,700만 달러에 인수한 것은 저품위 약 1,000만 온스에 대해 온스당 약 40달러로 계산되며, 직전 대형 인수(G2)의 온스당 약 400달러와 대비된다. 이는 또한 Artemis를 유력한 인수 대상 목록에서 빼는데, 이는 양질의 "인수 후보가 점점 줄고 있다"는 것을 "재확인"해 준다.
• 대형 광산업체는 이제 서로뿐 아니라 ETF와도 경쟁한다. 금 노출을 원하는 대형 투자자는 GLD, GDX, GDXJ를 사서 "개별 종목 위험을 지지 않을" 수 있다. 그 결과 "특히 금 기업의 멀티플이 내려왔다". 아그니코의 콘퍼런스 발표에 대해서는 "기본적으로 요약하면, 우리는 우리가 하는 일에서 최고라는 것이었습니다... 그리고 공정하게 말해서 아그니코는 정말 그렇습니다." 그들은 아그니코가 연 100만 온스를 생산하는 전 세계 약 6~7개 생산 거점 중 두 곳을 운영한다고 짚었다.

Beaver Creek 자체도 만원이었다. Olive는 주최 측이 천막에 회의실을 마련했다고 했고, Lundin은 호텔 바에 사람들이 "삼중, 오중으로" 서 있었다고 묘사했다. Lundin은 덧붙였다. "시장이 그렇게 열광할 때 역발상 투자자가 느끼는, 목덜미 털이 곤두서는 짜릿함을 저는 느끼지 못했습니다." 중소형주 투자자 Erik Wetterling은 The KE Report(10월 6일)에서 중소형 광산주를 "용수철처럼 눌려 있다"고 불렀다. 거래가 얇은 종목에서는 "기본적으로 한 사람이 분위기를 좌우할 수도 있다".

뉴몬트는 비핵심 자산 매각을 이어간다

StrikePoint Gold CEO Mike Allen은 The KE Report(10월 8일)에서 거래 전 시가총액이 약 1,000만 달러였던 자신의 회사가 어떻게 뉴몬트의 네바다 Northumberland 프로젝트를 샀는지 설명했다. 가격은 선급금 7,000만 달러에 성과 연동 후속 지급이 더해지며, Canaccord가 주관한 1억 9,000만 캐나다달러 규모 주식 매각으로 자금을 조달한다. 자원량은 금 환산 지시(indicated) 286만 온스에 추정(inferred) 157만 온스다. Allen은 지질이 Goldstrike의 3,200만 온스급 광상 Betze-Post와 비슷하다고 말한다. 이 프로젝트는 2007년에 마지막으로 연구됐고, "금 가격 환경이 크게 달랐던" 때였다.

로열티·스트리밍 기업들은 계속 수표를 썼다

로열티는 소유자에게 광산 수익의 일부를 준다. 스트림은 광산 생산물의 일부를 고정된 낮은 가격에 살 수 있는 권리를 준다. 둘 다 보통 선급금으로 대가를 치른다.

• 프랑코-네바다, 1부(Cobre Panamá). 지난주 FNV는 9.3% 하락했다. The Canadian Investor(10월 1일)가 이 소식을 다뤘다. 파나마 정부 위원회가 한때 세계 구리 생산의 약 1.5%를 차지하던 First Quantum의 Cobre Panamá 구리 광산의 질서 있는 폐쇄를 권고했다. 프랑코-네바다는 이 광산에 스트림을 보유하고 있다. FNV는 최대 10%까지 하락했다가 당일 약 -5%로 회복했고, First Quantum은 31% 하락했다. 진행자들(둘 다 FNV 주주)은 3년 전 Cobre가 프랑코 EBITDA(이자·세금·감가상각 전 영업이익)의 약 20%였다고 지적했다. 그들은 또 프랑코의 금 환산 판매량이 이미 폐쇄 이전 수준에 거의 돌아왔으며 약 40만 온스라고 말했다. FNV는 이번 주 2.0% 올랐다.
• 프랑코-네바다, 2부(Kenorland). Mining Stock Daily(10월 6일)에 따르면, 프랑코는 Kenorland Minerals 주식 1,000만 주를 2,220만 달러에 사들여 12.42%의 지분을 확보했다. Kenorland는 퀘벡 프로젝트에 4% 로열티를 보유하고 있으며, 그 프로젝트의 추정 자원량은 톤당 4.5그램 품위로 250만 온스다.
• Elemental Royalty CEO Fred Bell은 The KE Report(10월 7일)에서 Orion Mine Finance로부터 스트림과 로열티 다섯 건을 사들이는 2억 9,000만 달러 거래를 설명했다.
  • i-80 Gold의 네바다 Ruby Hill 복합단지에 대한 50% 은 스트림(첫 130만 온스, 이후에는 상한 없이 10%)
  • 기니 Mansa Resources의 Karusa 광산에 대한 5% 금 스트림, 이 광산은 연 약 9만~10만 온스를 생산
  • Silverco의 멕시코 광산에 대한 2.5% 로열티, 갱신된 연구로 계획 생산량이 두 배가 됨. Bell은 이로써 로열티가 대략 두 배인 연 약 400만 달러가 된다고 말한다.
• Empress Royalty는 코트디부아르 Tongon 광산의 스트림에 대해 매도자 Appian이 자금을 조달해 준 6,200만 달러를 선급했다(Company Interviews, 10월 2일).
• 휘턴 프레셔스는 Silvercorp의 에콰도르 El Domo 광산에 1억 7,500만 달러를 투입한다(총 자본 비용 2억 8,400만 달러). Company Interviews(10월 2일)에서 Silvercorp 사장 Lon Shaver가 말한 내용이다. Shaver는 콘퍼런스 참석자 대부분이 최근의 조정을 "재진입 지점"으로 봤으며 광업 사이클이 "초중반 단계"에 있다고 생각한다고 말했다.

은: 박스권에 갇히다

은은 3% 떨어져 약 59달러가 됐고, 금 하락폭의 세 배였다. 두 명의 오랜 은 전문가는 은이 얼마나 갈 수 있는지를 두고 의견이 엇갈렸다.

• David Morgan(The Morgan Report)은 Michael Campbell's Money Talks(10월 2일)에서 이렇게 말했다. "모든 사람에게 제 매수 구간은 60달러 또는 그 이하입니다." 은은 연말까지 6070달러 사이에서 거래될 것이며, "저는 여전히 다시 50까지 갈 수 있다고 봅니다"(과거 돌파 수준의 재시험). 그는 눈에 띄는 사실도 전했다. 미국 동전 딜러들이 이제 현물보다 "89달러" 낮은 가격에 은을 되사고 있어서, 개인 투자자들이 SLV 같은 ETF로 옮겨 가고 있다는 것이다. 그는 대형 우량 광산주를 더 많이 보유하고 있으며, 그의 "가장 좋아하는 은 관련주"는 은이 약 5달러였던 강세장 시작 이후 약 22배 올랐는데, 금속 자체는 약 12배 올랐다.
• Clive Maughan은 Money Metals(10월 2일)에서 45년짜리 "컵 앤 핸들" 차트 패턴을 짚었다. 은은 이 패턴을 돌파해 120달러까지 올랐고 이제 재시험을 위해 되돌아오고 있다. "50에서 60 사이 어디든, 매우 강한 매수입니다." 그는 금의 지지선을 3,900~3,950달러로 본다.
• Shiels는 은이 지금 "금의 대리 자산처럼 거래되고 있다"고 덧붙였고, 약 75달러를 넘으면 산업 사용자들이 다른 금속으로 갈아타기 시작한다고 말했다.

백금과 팔라듐: 4.5% 하락

PPLT와 PALL은 이번 주 각각 약 4.5% 떨어져 이 그룹에서 가장 부진했다. PGM(백금족 금속) 쪽 목소리는 탐사업체 PTX Metals의 CEO Greg Ferron이었고, Commodity Culture(10월 8일, PTX 후원)에서 나왔다. 그는 공급이 "남아프리카, 러시아라는 두 관할권"에 집중돼 있고 하이브리드 차량에는 여전히 백금과 팔라듐이 필요하기 때문에 강세론이다. 그는 또 "저는 PGE 시장의 전문가가 아닙니다"라고 인정했다.

주목할 점

• 채권시장의 "선". Greer, Felder, Lyn Alden은 모두 같은 트리거를 말한다. 워싱턴이 장기 수익률의 상한을 두려고 나서면 금이 움직일 것으로 기대한다. 10년물은 10월 7일 수요일 5.36%를 찍었다.
• 10월 28일 연준 회의. Merk는 10월이 아니라 12월 인상을 예상했다. Johnson은 Warsh가 신뢰를 쌓고 있다고 본다. 뉴올리언스 투자 콘퍼런스도 10월 28~31일에 열린다.
• 3,900~4,000달러 구간. Vermeulen의 붕괴 수준, Maughan의 지지선, Greer의 매수 수준이자 Shiels가 아시아 중앙은행이 방어하고 있다고 말하는 영역이다.
• Northern Star. Gold Fields가 제안을 올릴지, 아니면 다른 누군가가 입찰할지.
• 3분기 광산업체 실적이 이달 후반에 시작된다. 이번 주 대형 광산업체의 아웃퍼폼이 이어질지에 대한 첫 실질적 시험이 될 것이다.