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避險基金爆倉，帶出本週逆勢選股思路 - 每週播客選股精粹 - 2026年8月3日當週

彙整2026年7月27日至8月3日期間基金經理人、分析師與投資人在播客中提出的每一個個股投資想法，完整保留推理邏輯與數字，從紐柯（Nucor）對克里夫蘭－克里夫斯（Cleveland-Cliffs）的配對交易，到一場強制平倉拖累AI與太空板塊後圍繞SpaceX估值展開的多空之爭。

每週播客選股精粹

2026年8月3日當週：一場避險基金爆倉，帶出本週逆勢選股思路

過去七天（7月27日至8月3日）裡，基金經理人、分析師或投資人在播客中提出的每一個個股投資想法，皆直接取自節目原聲，完整保留其推理邏輯、數字與名稱。

先簡單說說背景，因為它形塑了以下幾乎每一個投資想法。本週最大的市場新聞根本不是某個選股推薦，而是一場爆倉。一檔規模約200億至350億美元、專注人工智慧的避險基金Situational Awareness，由25歲的利奧波德·阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）掌舵，遭遇追繳保證金，被迫拋售全部公開持股。這波被迫拋售，助長了半導體、記憶體以及「太空經濟」類股的全面重挫。本週的多個投資想法，本質上都是投資人踏入這片殘局，追問：哪些標的如今已經便宜，哪些又從未值這個價錢？在此提醒一句：以下部分大麻和礦業標的是在店頭市場或加拿大小型交易所掛牌，請將其視為播客中轉述的評論，而非經過審慎查核、流動性充足的美國上市標的推薦。

以下是本週大家實際提出的投資想法。

1. 配對交易：買進電爐回收商，賣出舊式高爐

人物： 加文·賈布施（Garvin Jabusch），Green Alpha Advisors投資長 節目： Money Life with Chuck Jaffe（2026年7月29日）

賈布施以「快速簡答」的方式，連珠炮般點評了一輪聽眾提問的個股，而這個環節之所以有價值，在於他給出的大多數判斷都是成對出現的：賣出同一產業中較弱的一方，買進較強的一方。

  • 紐柯（Nucor，NUE），買進 / 克里夫蘭－克里夫斯（Cleveland-Cliffs，CLF），賣出。 這是他給出的最乾脆俐落的判斷，並以單季數字作為依據。「兩家公司身處同一個鋼鐵市場，同樣是第二季，紐柯賺了11.6億美元，克里夫斯卻虧損1.34億美元。」他表示，差別就在於熔爐：克里夫斯採用舊式高爐，以鐵礦砂和焦炭為原料（「這是老派工藝，成本更高」），而紐柯則用電弧爐熔煉回收廢鋼，原料更便宜，利潤率更高。他的判斷是：「賣出高爐，買進電弧爐。」他還看好紐柯的產品服務於經濟中成長最快的部分——托樑、地板、鋼筋、面板，這些都用於「供應資料中心和電網建設」。[Money Life with Chuck Jaffe，2026年7月29日]
  • 穆勒水務產品（Mueller Water Products，MWA），買進 / Waterbridge Infrastructure（WBI），賣出。 他提醒道，Waterbridge「標籤上寫的是水，但真正的客戶其實是壓裂作業團隊」，該公司為二疊紀盆地的石油鑽探商處理採出水，因此其業務量隨別人的鑽機數量起落，還背負著沉重的債務，並面臨地震相關的法規風險。如果想投資真正的水務基礎建設，他更願意持有穆勒：消防栓、閥門、管線維修和漏水偵測。他提到穆勒「上季EBITDA表現出色，達9,700萬美元」，且全年展望已上修。他的邏輯簡單而持久：氣候較乾旱地區的公用事業公司，越來越仰賴堵住漏損來取得「新增」水量（部分地區漏損率高達30%），而且「一座城市沒辦法像延後修橋那樣延後修水管」。「這門生意不性感，但真的很重要。」[Money Life with Chuck Jaffe，2026年7月29日]
  • Oklo（OKLO），持有。 他正密切關注這家小型模組化核反應爐製造商——美國能源部剛核准其Aurora（「Groves」）反應爐進行裝填燃料，但公司今年營收可能僅約100萬美元，股價較高點已下跌75%。他更青睞的潔淨基載電力投資標的，其實是尚未公開上市的地熱公司Fervo Energy（該公司已與Google簽下一份大額購電協議）。關於Oklo，他的態度是：「已經持有的可以繼續抱著，但先別加碼，至少現在還不是時候。」[Money Life with Chuck Jaffe，2026年7月29日]
  • 西門子存託憑證（Siemens ADR，SIEGY），買進。 基於近期一份亮眼的季度財報迅速給出肯定：可比訂單成長18%，智慧基礎建設業務的財測上修至8%到10%。[Money Life with Chuck Jaffe，2026年7月29日]

有一個細節透露出他管理風險的方式：在他管理的其他策略中，他最近削減（而非全數出清）了台積電和SK海力士的持股，原因僅僅是「瘋狂的漲勢」讓這兩檔股票在組合中的占比過大，這是「受託責任所在」。幾天後，兩檔股票雙雙大幅下跌。他坦率地承認：「我可以告訴你我們預見到了這一點，但事實並非如此。」[Money Life with Chuck Jaffe，2026年7月29日]

2. 轉機型湯姆：買進無聊的東西，賣出「閃亮的玩意」

人物： 湯姆·海耶斯（Tom Hayes），Great Hill Capital董事長 節目： Hedge Fund Tips with Tom Hayes（2026年7月29日）

海耶斯目前有一個總體判斷：賣出過度擁擠的AI/半導體交易，買進被打壓的防禦型股票和轉機型公司，並提出一份具體的名單。

先說他的賣出理由。他認為記憶體和半導體類股此前是「全球最擁擠的交易」，被一場「Gamma擠壓」（一種反饋循環：大量買進買權迫使造市商不斷買進正股以對沖）推高。他指出，自他6月發出賣出訊號以來，SanDisk已下跌44%，邁威爾（Marvell）下跌37%，他認為「痛苦還沒完全結束」。他對甲骨文（Oracle）尤其警惕：該公司為其債務投保的成本（信用違約交換，CDS）如今已高於2008年金融危機期間的水準，他認為這個警訊正在向重度舉債的各大雲端巨頭蔓延，據他所言，甚至包括輝達。談到超大型科技股（他稱「MAG-7變成了lag-7」，即「落後七雄」），他描繪的是一個陷阱：「如果它們提高資本支出，半導體股就會上漲……如果它們放緩資本支出承諾，雲端巨頭反而會獲得買盤支撐，因為市場喜歡這樣。」他特別點名Alphabet「史上首次」出現自由現金流為負，卻仍承諾加碼支出。談到特斯拉，他態度直白：在目前的評價、且公司仍在燒錢的情況下，他「絕對不會」持有這檔股票。他更青睞的獵場是：「幾個月前根本沒人想要的防禦型股票。」

接下來是買進名單，也就是他的「轉機型湯姆精選」：

  • PayPal（PYPL），買進。 他此前在40美元出頭就一直「拍桌力挺」，如今真的等來了收購報價：Stripe與Advent以每股60.50美元出價，PayPal董事會以價格過低為由拒絕。海耶斯認為，董事會更可能接受75至85美元區間的報價，而最好的結果其實是拒絕所有報價，讓公司在三到五年內自主經營，把股價推向100美元以上。他提到公司「自由現金流創新高，獲利創新高，營收創新高」，Venmo與「先買後付」業務各自成長約20%。[Hedge Fund Tips with Tom Hayes，2026年7月29日]
  • Cracker Barrel（CBRL），買進。 一個經營團隊換血的故事。曾任Bloomin' Brands（旗下有Outback、Carrabba's、Bonefish、Fleming's等品牌）執行長的大衛·丹諾（David Denno），將於8月10日出任執行長，接替茱莉·馬西諾（Julie Masino）——海耶斯將去年那場「過度政治正確」的商標風波歸咎於她。他預計新任執行長會「把該甩的包袱都甩掉」，提前大筆認列減損，這也是股價目前疲弱的原因，但他非常看好公司的不動產護城河：「每一條主要高速公路的每一個交流道，幾乎都有一家Cracker Barrel。」[Hedge Fund Tips with Tom Hayes，2026年7月29日]
  • 百特國際（Baxter International，BAX），買進。 他的防禦型醫療保健選股（他指出，醫療保健類股占標普500的權重目前處於25年低點）。這家靜脈輸液和吸入式麻醉劑製造商迎來新任執行長安德魯·希特（Andrew Hitter），此人曾在丹納赫（Danaher）任職十年，正將「丹納赫方法論」帶入公司。海耶斯認為，百特目前處於獲利谷底，正常化後每股盈餘應在3.50美元左右，未來36個月股價有望從目前的22至23美元漲至50美元。[Hedge Fund Tips with Tom Hayes，2026年7月29日]
  • 登士柏西諾納（Dentsply Sirona，XRAY），買進。 一檔深度價值型轉機股：這家牙科設備製造商股價「已下跌80%」。兩處自傷都是自找的——在新冠疫情高峰期高價收購隱形矯正器製造商Byte（導致約10億美元的減損），以及試圖繞過經銷商、轉向直接面向消費者銷售卻以失敗收場。新任執行長丹·斯卡維亞（Dan Scavia，曾任職於Globus Medical，海耶斯稱他在那裡「十年內繳出四倍報酬」）已經恢復了與經銷商（Patterson、Henry Schein、Atlanta Dental）的合作協議，削減股利以騰出約1.25億美元現金，並提高研發投入。目前市值約27億美元；海耶斯認為，未來三到五年內它「有機會成為數倍股」。[Hedge Fund Tips with Tom Hayes，2026年7月29日]
  • 帝亞吉歐（Diageo，DEO）與荷美爾（Hormel），買進（防禦型）。 被他列為在動盪的秋季希望持有的那類穩健必需消費品股票。[Hedge Fund Tips with Tom Hayes，2026年7月29日]

關於時機，他的判斷是：受超大型科技股財報帶動，晶片股或將迎來短暫的「應激反彈」，隨後「進入秋季」轉弱。他開玩笑說，到10月，各路來賓就會開始宣稱AI交易已經死了，而那時，正是他打算買進他今天正在迴避的這些科技股的時候。

3. SpaceX之爭：遭錯誤定價的便宜貨，還是仍然貴了50%？

SpaceX（股票代碼SPCX）在IPO六週後，成為本週爭議最大的個股，股價較上市後高點已下跌逾50%。兩組投資人得出了幾乎完全相反的結論，值得放在一起對照閱讀。

看多方，喬許·凱爾（Josh Kale），Limitless: An AI Podcast（2026年7月29日）。 親自參與這次IPO申購的凱爾（來自Bankless）稱SpaceX是「一項被嚴重錯誤定價的資產」。該股上市價為135美元，一度飆升至225美元（對應約2.25兆美元估值，他也承認這「不合理」），錄製節目時又跌至約107美元的新低。他的核心論點是將太空與AI連結起來：最好的AI模型需要最多的能源，而最多的能源來自太陽，進入太空的低成本管道，正是最終取得這種能源的方式，「而SpaceX是唯一在這方面占有優勢的公司。」他提到了上週成功的星艦第13次試飛（在海上平穩降落且未發生爆炸，並首次部署了真正的Starlink V3衛星）、xAI的Grok 4.5模型「效能達到前沿模型的約80%到90%」卻更便宜、更快，以及他估算的一項運算業務，規模約為「未來9到12個月內價值600億美元的運算量」，其中光是Anthropic一家「每月就向他們支付12.5億美元」。他也坦承這檔股票極難評價：各大銀行給出的目標價從晨星（Morningstar）的63美元，到摩根士丹利牛市情境下的600美元不等，在他看來，這「說明這家公司在很大程度上被市場誤解了。」他坦率承認的空頭理由包括：2025年淨虧損約45億美元，股價交易於約80倍本益比營收比，且流通盤極小——約160億股中只有約4%在市場流通，還有約10億股將於8月6日左右（首份季報公布兩天後）解鎖，全年剩餘時間裡約56%的股份將陸續解禁。他的結論是：若以六週的時間跨度評判，那是用錯了時間尺度；但放在十年的維度來看，這是一家「一個世代僅有一次」的公司。[Limitless: An AI Podcast，2026年7月29日]

懷疑方，New Street Research的皮耶·費拉古（Pierre Ferragu）與丹尼爾·吉爾洛伊（Daniel Gilroy），Pitch The PM（2026年7月30日）。 New Street是一家獨立研究機構（不做投行業務，不做交易），發布了一份詳盡的分部加總（SOTP）評價模型。他們給出的結論頗為驚人：他們是長期的信仰者，但認為市場普遍預期的數字遠高於合理水準。「我們的數字甚至不到市場共識的一半……而我們認為自己給出的已經算相當樂觀了。市場共識被伊隆·馬斯克的樂觀情緒沖昏了頭。」他們的評價組成如下：

  • Starlink家庭寬頻業務：約5,000億美元。 這是一個基於現金流折現（DCF）的評價，假設Starlink在「未來十年內的某個時點」用戶數達到約1億，處於一個聯網家庭接近10億戶的世界中，評價上刻意保守。他們認為，在難以覆蓋的地區，衛星連線比光纖「便宜三到二十倍」，而品質「與光纖難以區分」。他們對今年的建模是：約1,500萬用戶，月度ARPU（每用戶平均收入）65美元，營收約140億美元，EBITDA約80億美元，自由現金流約40億美元；到2034年將成長至營收500億美元、自由現金流接近300億美元。Starlink目前正以「每月50萬至100萬」的速度新增用戶。
  • 發射業務：約1,000億美元，作為一項獨立的第三方業務評價。
  • 總計：約1.7兆至2兆美元，這還未計入雲端運算業務的機會——他們提到，部分客戶對此的評價「輕易就能翻倍」。[Pitch The PM，2026年7月30日]

把兩方觀點放在一起看，可以得出這樣一個結論：即便是對這門生意本身真正做過深入研究、且長期看好的一方（New Street），得出的評價也遠低於該股IPO時的定價，因此這裡的多空之爭，與其說是在爭論「這是不是一家偉大的公司」，不如說是在爭論「一家偉大但仍在燒錢、價值高度仰賴未來的公司，今天究竟該給多少倍評價。」

連帶影響，AST SpaceMobile（ASTS）。 在專門的AST SpaceMobile Podcast（2026年7月31日）節目中，一位長期持股的股東兼分析人士認為，這家直連手機衛星通訊公司約56%的回檔「與基本面無關」，而是整個太空板塊動能退潮所致，外加部分避險基金在做「做多SpaceX／放空ASTS」的配對交易。他認為，相對於一系列近期催化劑，該股在56至60美元區間遭到低估：8月5日的一次衛星發射、8月10日的財報、市場普遍預期的AT&T／威訊（Verizon）／T-Mobile合資企業（「最終協議很快就會公布」）、與樂天（Rakuten）的合資企業、透過Grain Management取得原屬T-Mobile的800兆赫頻譜使用權、可能的軍方合約，以及第14至16顆BlueBird衛星的出貨。他的看法是，一旦市場注意力「重新聚焦於基本面」，這樣一檔被大量放空的股票，「有機會相對快速地重返90美元區間。」（值得指出：這位是堅定的散戶股東，而非法人分析師，作為催化劑時程參考有其價值，但對消息來源需審慎權衡。）[AST SpaceMobile Podcast，2026年7月31日]

4. 晨星推薦的五檔「合理價格成長股」（GARP）

人物： 戴夫·塞克拉（Dave Sekera），晨星美國首席市場策略師，與蘇珊·扎賓斯基（Susan Dziubinski） 節目： The Morning Filter（2026年7月27日）

他們的每週固定單元本期精選了五檔GARP（「合理價格成長股」）標的。塞克拉的篩選方法是：將晨星預估的五年獲利成長率與目前本益比進行比較；PEG比率（本益比除以成長率）明顯低於1，意味著你為大量成長只付出了很小的代價。這五檔股票的PEG均在0.6到0.7之間。

  • 輝達（Nvidia，NVDA），4星評等。 股價約208美元，對比公允價值280美元（折價26%）；遠期本益比22倍，對應約35%的五年成長率，PEG為0.6。憑藉轉換成本與無形資產構築寬護城河；不確定性偏高。塞克拉的觀點是：在晶片短缺期間，投資人紛紛追逐「偏商品屬性的科技硬體」，而輝達股價卻始終在190至230美元區間橫盤整理。[The Morning Filter，2026年7月27日]
  • 博通（Broadcom，AVGO），5星評等。 較公允價值折價約40%。在晨星看來，其客製化AI加速器（「XPU」）業務被市場低估；遠期本益比約33倍，對應約46%的成長率，PEG為0.7。[The Morning Filter，2026年7月27日]
  • LPL Financial（LPLA），5星評等。 折價約40%；作為美國最大的獨立經紀自營商，受惠於市場上漲以及加入其平台的顧問人數增加。遠期本益比僅13倍，對應20%以上的成長率，PEG為0.7。（他提醒，公司財報將於當週週四收盤後公布。）[The Morning Filter，2026年7月27日]
  • T-Mobile（TMUS），4星評等。 折價23%，股息率約2.3%。塞克拉認為，SpaceX事件之後無線電信業者板塊的普遍拋售有些反應過度，他預期衛星通訊將只是鄉村地區的一種「補充覆蓋」（目前主要用於簡訊），而不會取代傳統行動通信服務。公允價值小幅下修至235美元；遠期本益比17倍，對應24%的成長率（快於威訊或AT&T），PEG為0.7。[The Morning Filter，2026年7月27日]
  • 凱斯紐荷蘭工業（CNH Industrial，CNH），5星評等。 這是五檔中比較另類的一檔，折價46%，本質上更像是週期性反彈，而非典型的成長故事。公司業務約80%為農業設備；銷量此前被2021至2022年農產品價格繁榮期提前透支，此後已連續下滑三年。晨星預期其獲利將從2026年約0.48美元恢復至2027年的1.00美元，對應約32%的成長率，PEG為0.7。[The Morning Filter，2026年7月27日]

同一集節目的額外內容：他們重申對**ServiceNow（NOW）**給予4星評等，折價約40%（公允價值165美元），認為市場一直因擔憂AI將顛覆軟體產業而持續打壓軟體股，而ServiceNow自身的AI產品業務卻正蓬勃發展——搭配五種以上AI產品的合約數量年增5.5倍，年度合約金額已超過10億美元。[The Morning Filter，2026年7月27日]

5. 分割之後的漢威聯合：一份克制的「等更好價格再說」

人物： 尼可拉斯·羅索利洛（Nicholas Rossolillo），Chip Stock Investor 節目： Chip Stock Investor Podcast（2026年7月30日）

如今漢威聯合（Honeywell，HON）已分割為三家公司，羅索利洛深入研究了其中的「Honeywell Technologies」，得出了一個難得不帶炒作色彩的結論：股價約246美元時，大致處於合理評價，因此這是一檔值得心動、但暫時還不到追高的股票。

其吸引力在於利潤率，而非成長。經營團隊剛將2026年有機銷售成長預期上修至3%至4%（仍屬溫和），但真正的看點在於獲利能力：分部利潤率已上修至20.5%，未來三年內有望邁向「20%區間中段」，這得益於出售低價值業務（倉儲解決方案、條碼掃描器）以及以13億英鎊收購莊信萬豐（Johnson Matthey）觸媒業務。他採用反向DCF模型，反推目前股價所隱含的成長率，得出結論：以調整後每股盈餘約8.30美元計算，未來十年內需要每年約12%的獲利成長才能支撐目前股價，因此他認為公司「大致處於合理評價」。什麼情況會讓它變成明確的買進機會？「如果股價出現10%、15%、20%的下跌」，或者經營團隊的利潤率提升速度超過其自訂的三年計畫。他還指出了公司內嵌的一份買權：漢威聯合仍持有量子運算公司Quantinuum（現已上市）47%的股權，未來可出售以充實資產負債表或為併購提供資金。[Chip Stock Investor Podcast，2026年7月30日]

6. 大麻股：一位管理10億美元資產的ETF基金經理人，究竟看好哪些標的

人物： 丹·阿倫斯（Dan Ahrens），AdvisorShares Pure US Cannabis ETF（MSOS）基金經理人 節目： Higher Exchanges（2026年7月29日）

阿倫斯坦率地介紹了美國規模最大的大麻主題基金內部情況，其中有價值的信號在於，他在一個規模很小、流動性很差的多州營運商（MSO）投資範圍內給出的信心排序。他持股最重的標的，也就是「遙遙領先、流動性最好」的幾檔，分別是Curaleaf（他的第一大重倉，主要因為該公司「大幅跑贏」同業）、Trulieve，以及Green Thumb Industries（GTI），而Glasshouse因近期表現強勁，現已升至第四大重倉。他目前刻意按兵不動，「我認為我們現在都在等待觀望」，等待一場關於聯邦大麻改革的行政法官程序（相關訴狀將於下月提交），他希望這個進程最終能提振交易量。

更具參考價值的信號，是他會把新增資金投向哪裡，因為這些正是他認為被低估、但因交易過於清淡而無法大舉買進的標的：他表示「很想多買一些」Verano（「正在成長為一家真正的一線公司……但交易量實在太小」），也會考慮加碼Vext（一檔他稱之為「相當不錯的公司」的18美分股票）和Ascend。他還提到了產業整合正在進行中：Planet 13已併入Verano，C21也已被收購。（提醒一句：這些MSO均在店頭市場或加拿大掛牌，而非美國主要交易所，因此流動性和可及性都是實實在在的限制因素，阿倫斯本人也反覆強調了這一點。）[Higher Exchanges，2026年7月29日]

7. 小型金礦與銅礦股：一位資源基金經理人的觀察名單

人物： 山繆·佩拉埃斯（Samuel Pelaez），Olive Resource Capital基金經理人 節目： Mining Stock Education（2026年7月28日）

佩拉埃斯提出了一個宏觀論述：過去兩年金屬市場的漲勢「只是個開胃菜」，如果全球資產配置組合把礦業／能源曝險從目前不到1%的水準，重新移向長期5%到10%的水準，將有「數兆美元」資金湧入這個領域（他引用的目標價包括金價7,000美元、銅價10美元，以及更高的油價）。在這個宏觀判斷之下，他列出了三家具體的開發型礦業公司：

  • My Gold Mines，他所在基金的最大重倉股，一家「營運無可挑剔」的開發商，旗下一線級專案儲量已超過800萬盎司，他認為其單位盎司發現成本可能創下歷史新低。「參與其中，什麼時候都不算晚。」
  • Prospector Metals，公司去年打出了「極為出色」的發現鑽孔，今年夏天正再次鑽探以驗證礦體規模：「如果他們能證實礦體的延展性，這可能是一次爆炸性的成功。」
  • Sun Valley，目前仍為私人公司，由南非地質學家克里斯托·斯滕內特（Cristo Stennett）執掌，預計將於今年秋天上市。他稱其為即將進入市場的「最出色的探勘地塊之一」，這是一個14年來首次重新展開鑽探的烏拉圭專案。[Mining Stock Education，2026年7月28日]

他在表達樂觀的同時，也給出了一條適用於本節全部內容的真誠風險提示：微型市值礦業股確實提供了難得的十倍報酬潛力，但「世界上很少有地方能讓你以這麼快的速度虧掉這麼多錢。」要做足功課，也不要愛上任何一檔股票。[Mining Stock Education，2026年7月28日]

本週的一條主線

拋開具體的個股名稱，本週反覆出現的其實是兩個核心觀點。第一，大量聰明資金正把AI／半導體與「太空經濟」板塊的拋售，當作一次篩選過程，而不是一次終審判決。賈布施和海耶斯希望迴避或放空其中擁擠、燒錢的那一端，而SpaceX和晨星的來賓則認為，市場把好公司也一併錯殺了。第二，多個信心最強的做多想法，共享著一種樸實卻可反覆驗證的模式：一門被打壓、不受市場青睞的生意，配上一位資歷過硬的新任執行長，以及一個靠自我改革實現利潤率提升的故事（百特、登士柏西諾納、漢威聯合、Cracker Barrel）。當市場如此痴迷於某一個主題時，人們私下悄悄提出的投資想法，往往正好與之相反。