Newsletter · · Ashutosh Agarwal

英伟达市值突破5万亿美元，芯片股连涨行情重燃估值之争

NVIDIA investor newsletter for Apr 20–26, 2026. NVDA closes above $5T market cap and an 18-day chip rally reignites the bull-bear valuation debate.

英伟达每周情报简报

2026年4月26日当周：英伟达市值突破5万亿美元，芯片股连涨行情重燃估值之争

🎯 摘要

英伟达本周刷新纪录，于2026年4月24日成为首家收盘市值突破5万亿美元的公司，此前半导体股票经历了史无前例的连续18个交易日上涨。这轮行情在投资者中引发了关于估值、竞争地位以及AI基础设施建设可持续性的激烈争论，目标价从"不会买入"到十年末达10万亿美元不等。

与此同时，地缘政治紧张局势继续令中国市场的故事复杂化，尽管监管已批准，但H200芯片至今仍未交付给中国客户。

📊 市场里程碑：5万亿美元俱乐部

英伟达于2026年4月24日正式突破5万亿美元市值，收盘报5.06万亿美元1，此前盘中一度触及每股208美元的历史新高。这使该公司跻身罕见之列——就在苹果于2017至2018年成为首家市值突破1万亿美元的公司几年之后，英伟达如今已超越苹果和微软，登顶全球市值榜首。

这一走势出现在半导体行业历史性的连涨行情中。截至4月24日，半导体板块已连续上涨18个交易日，期间累计涨幅达47%，被称为市场历史上前所未见的行情1。费城半导体ETF（SMH）自3月30日低点以来的18个交易日内大涨40%。

同业表现亮点：

  • 英特尔在强劲财报发布后于4月24日暴涨约24%
  • AMD自3月26日发出买入信号以来的29天内上涨71%
  • 英伟达在4月24日当天实际跑输板块（上涨4.3%，而板块整体上涨5.1%）

🎙️ 播客深度解析：10万亿美元之辩

The Compound and Friends（2026年4月23日）

嘉宾：Adam Parker，前摩根士丹利首席美国股票策略师

Parker发表了本周最看涨的言论，预测英伟达到本十年末市值将达到10万亿美元。他的核心论点是：

"我认为到这个十年结束时，英伟达市值将达到10万亿美元。我一股都不会卖。永远不卖。"1

Parker将英伟达定位为"一个板块，而非一只股票"，预计其未来五年营收将保持15%的年增长率，营收至少翻一番。他还指出，整个标普500指数2026年第一季度相对2025年第一季度的同比盈利增长中，有45%仅来自美光（Micron）和英伟达两家公司。

在谈到竞争威胁时，Parker表现得不以为然： "想要脱离CUDA平台真的非常难……他们花了15年时间在CUDA代码上亏钱投入。现有的装机量……这就使得脱离它变得非常困难。"

他还反驳了估值方面的担忧："别再跟我说什么它市值4.8万亿美元，比能源、医疗和公用事业加起来还大。那根本不重要。重要的是，这是一个正在向最重要的技术领域高速增长的板块。"

VRA Investing Podcast（2026年4月24日）

主持人：Kip Herriage

Herriage对Parker的看涨观点表示认同，并给出了更为激进的目标价：

  • 12个月目标价： 400美元（对应约10万亿美元市值）
  • 终极目标价： 每股1,000美元
  • 预测： 英伟达将成为"首家市值突破10万亿美元的公司"

谈及5万亿美元估值时，Herriage表示："我心想，那又怎样？那只是个数字，对吧？就只是个数字而已。"他对相关担忧不以为意。

他预计，只要成交量放大突破212美元，股价就会"直冲240美元"，随后进入"蓝天"区间。不过，他也承认短期存在风险："在当前极度超买的情况下，此刻大举加仓是很危险的"，尽管他仍将英伟达视为核心长期持仓。

Herriage正密切关注2026年5月20日的财报，将其视为重要催化剂。

TraderMerlin（2026年4月24日）

TraderMerlin提供了历史背景，指出"越来越多的公司正在采用CUDA系统。它已经嵌入到他们所有的芯片和所有的显卡中。这使得任何人都能轻松地在其生态系统之上进行开发。这是一个非常、非常聪明的生态系统。"

该主持人长期看涨，但短期持谨慎态度："我相当确定这波行情有点走得太久了，但谁也说不准。"

Digital Currents（2026年4月24日）

主持人：Mark

在看涨派播客中，Mark给出了最具逆向思维色彩的估值观点：

"像英伟达这样的公司交易在30倍[企业价值/EBITDA]，这个数字相当离谱，"他将其与交易在8-9倍的AMD和通用电气（GE）作对比。

他给出的替代方案是：内存股优于GPU "你可以选择买入一颗AI芯片、一块GPU，付出30倍的企业价值/EBITDA。或者买入GPU离不开的内存，只付出4倍的企业价值/EBITDA。嗯，这就有意思了。"

Mark指出，英伟达即将推出的Rubin芯片所使用的内存量是Blackwell的"一千倍"，这意味着按当前价格来看，内存制造商或许具备更好的相对价值。

The Julia La Roche Show（2026年4月25日）

嘉宾：Chris Whalen

Whalen给出了本周最为看空的观点：

"这些年来我对英伟达是有进有出的。我现在一股都没有，眼下也不会买入。"

他的担忧集中在AI基础设施建设的可持续性上： "所有那些说要出去建数据中心、正在募集数千亿美元资金的人，呃，那不会成真的。其中很多项目都会被取消。"

Whalen还就循环融资问题发出警告："英伟达在多大程度上正在为其客户购买其产品提供融资。所以他们之间存在这种循环性的东西。"

最后，他对内部人士抛售的说法提出质疑："私募股权、软银以及其他所有人都在大量抛售英伟达股票。如果AI真的这么好，他们为什么要离场呢？"

Elon Musk Podcast（2026年4月22日）

本期节目对英伟达的基础设施布局给出了本周最深入的技术分析：

NVLink Fusion： 亚马逊正为其Trainium 4芯片部署英伟达的NVLink Fusion架构，可连接多达72颗定制ASIC芯片，单芯片带宽达每秒3.6太字节。发言人A将其形容为一种"基本上抹去了那些机房之间隔墙"的技术……"它们如今都坐在一张巨大的桌子旁，共用一个大脑。"

Marvell合作： 英伟达对Marvell进行了20亿美元的股权投资，双方合作利用Celestial AI的光子结构（Photonic Fabric）开发共封装光学器件，可将功耗降低至五分之一。

本期节目还就封闭与开放标准展开了激烈辩论：

  • 发言人A（支持英伟达）： "当你拥有一个开箱即用、运行完美无瑕的全集成生态系统时，超大规模云厂商愿意为这种可靠性支付溢价。"
  • 发言人B（支持开放标准）： "封闭的专有系统总会遭到买家的强烈抵制，因为没人愿意被挟持……超大规模云厂商不希望完全依赖由单一厂商掌控的专有标准。"

OVTLYR Live（2026年4月24日）

OVTLYR主持人强调了他在5月20日财报发布前坚持的一条铁律：

"我不会在财报发布前交易。不管我在这只股票上已经赚了多少钱……财报公布时，那是巨大的风险。"

尽管持谨慎态度，他仍指出AMD在29天内暴涨71%，认为这是板块强势的证明。

The Options Insider Radio Network（2026年4月23日）

主持人：Mark Longo

Longo指出期权市场出现机构谨慎迹象。4月23日，英伟达盘中一度触及204美元附近，随后回落，收盘报199.64美元。机构资金流显示，有卖方在次日到期的英伟达205美元看涨期权前抢先布局，约25万份合约以0.75美元成交，被判定为新开仓的看空/中性仓位。

这表明，即便股价在次日出现反弹，仍有部分大资金在押注短期上行空间有限。

The KE Report（2026年4月22日）

主持人：Joel Elconin

Elconin的点评篇幅不长，但态度偏乐观，他指出硬件AI交易正"高歌猛进"，且没有放缓的迹象。

🌍 地缘政治阴影：中国出口难题

尽管市场情绪高涨，英伟达在中国市场仍持续面临复杂局面。据4月24日路透社报道，英伟达尚未向中国企业出售H200 AI芯片，原因是潜在买家在获取中国政府批准方面遇到困难1。

尽管特朗普政府已正式放行英伟达向中国企业出售H200芯片，但由于两国在销售条款上存在分歧，出货一直被推迟1。

这仍是一个重大的不确定因素——中国依然是一个重要市场，而即便获批仍无法实现销售兑现，表明监管层面的摩擦可能会在头条式的"批准"之外持续存在。

⚠️ 各播客共同指出的风险因素

1. 极度超买状态

多位主持人都指出，该板块连续18个交易日上涨的行情在历史上前所未见，短期内大概率难以为继。

2. 估值分歧

30倍的企业价值/EBITDA倍数招致价值型评论人士的批评，而成长型投资者则完全不理会市值方面的担忧。

3. AI基建项目取消

Whalen"许多数据中心项目将被取消"的警告，构成了看空阵营的核心论据。

4. 电力基础设施瓶颈

Adam Parker将电力视为关键制约因素，并指出专用AI机架如今的功耗为100千瓦，而传统机架仅为10千瓦。

5. 定制芯片竞争

亚马逊的Trainium和Graviton芯片，加上Anthropic利用亚马逊定制芯片获得的5吉瓦算力容量，都对英伟达在超大规模云厂商部署领域的主导地位构成了实质性威胁。

6. 内部人士抛售

Chris Whalen强调，私募股权和软银的机构性抛售是一个逆向信号。

7. 客户融资隐忧

有关循环融资安排的疑问依然存在，尽管Parker将此视为一个过时的看空理由并不予理会。

📅 关键日期：2026年5月20日财报

英伟达将于2026年5月20日公布2027财年第一季度财报。这将是一场关键考验：

  • 看涨阵营预期一份亮眼财报，以证明当前估值合理，并推动股价冲向240美元以上
  • 看空阵营预计公司指引将令人失望，或利润率承压
  • 期权市场显示，机构在财报发布前持谨慎态度

💡 投资启示

看涨阵营的理由：

  • CUDA生态系统仍是主导性的AI软件平台
  • NVLink Fusion与Marvell的合作强化了其基础设施领先地位
  • 半导体板块的行情动能在历史上处于强势水平
  • 长期AI结构性顺风依然完好

看空阵营的理由：

  • 30倍企业价值/EBITDA的估值几乎没有容错空间
  • 连续18个交易日上涨预示短期回调可能性较大
  • AI基础设施建设进度可能不及预期
  • 尽管监管已放行，中国区收入依然充满不确定性

给价值型投资者的建议：

  • 可考虑内存股（4倍企业价值/EBITDA）作为AI敞口的替代选择
  • AMD以更具吸引力的估值倍数提供了类似的AI敞口
  • 可等待财报后波动平息，再择机建仓

📚 参考来源

免责声明： 本简报综合整理自公开可得的播客评论及新闻报道。播客嘉宾表达的观点不构成投资建议。请务必进行独立尽职调查。

使用的其他网络来源：

web1, web2, web3, web4, web5, web6, web7, web8