# 英伟达AI芯片需求持续强劲，定制芯片引发利润率争议

> 英伟达投资者通讯，覆盖2026年4月27日至5月3日。超大规模云厂商需求持续支撑NVDA，市场争论焦点转向当前利润率结构在定制芯片冲击下还能维持多久。

## 英伟达情报通讯

### 2026年4月29日至5月3日周报：英伟达AI芯片需求持续强劲，定制芯片引发利润率争议

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## 🎯 摘要

英伟达仍是AI基础设施热潮的核心，本周的播客讨论揭示出一个日益加剧的矛盾：历史性的需求与供给紧张,与来自定制芯片竞争的新兴利润率压力并存。尽管公司订单已排至2027年，超大规模云厂商每年在AI基础设施上的支出超过7000亿美元，但亚马逊Tranium芯片年化运行率达到200亿美元，已经让市场开始质疑英伟达56%的净利润率是否可持续。

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## 📊 本周重要动态

### 中国灰色市场价格飙升

英伟达B300服务器在中国需求强劲，价格已翻倍至约每台100万美元，据路透社2026年4月30日报道，随着灰色市场承压，价格急剧上涨[1](https://app.matterfact.com/content/mfcb:84addb4a5e9367b6fec519ff67b402a4:0)。

**播客背景信息：** 这与黄仁勋在**《致总统的备忘录》**（4月30日）节目中的表态相吻合，他表示由于出口管制，英伟达在中国的市场份额已"降至零"。灰色市场的溢价说明尽管美国实施限制，中国市场需求依然存在。

### 欧洲半导体投资推进

欧盟计划在5月下旬推出《芯片法案II》改革方案，据彭博社2026年5月1日报道，该方案将允许欧盟委员会直接投资制造业，并优先发展新技术，相关提案旨在推动大型跨境项目的投资[1](https://app.matterfact.com/content/mfcb:84addb4a5e9367b6fec519ff67b402a4:1)。

**含义：** 这代表了政府支持的半导体设备与制造产能的额外需求，不过欧洲对晶圆厂投资的侧重，可能更多惠及设备制造商，而非直接惠及英伟达。

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## 🎙️ 播客情报：定制芯片之争

### **焦点节目：黄仁勋做客《致总统的备忘录》**（2026年4月30日）

英伟达CEO在这次内容广泛的访谈中谈到：

- **市场主导地位：** 在AI芯片领域（不含中国）"占据全球约90%多的市场份额"
- **美国本土制造：** 承诺投入"五千亿美元的消费支出"以重建半导体供应链
- **机器人时间表：** 人形机器人将在"一到三年内"进入主流，瓶颈在于机电一体化，而非AI本身
- **无人驾驶出租车：** 截至2026年4月，"科学问题已经彻底解决"
- **出口政策批评：** 当前对华管制"基本上已经适得其反"，等于把整个市场拱手让人
- **就业创造辩护：** "过去几年，AI已经创造了超过五十万个就业岗位"

**投资者启示：** 黄仁勋对机器人/自动驾驶前景的乐观态度，暗示了云端AI之外的新增需求驱动力，但他对出口管制的反对声音也表明监管摩擦仍将持续。

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## 🔥 亚马逊Tranium芯片之问

### **《华尔街观察》**（2026年4月30日）

**吉姆·克莱默（Jim Cramer）**承认亚马逊在定制芯片方面取得进展，但对其构成的竞争威胁不以为然：

> "他们想要多少Tranium都行。他们自己单干，我觉得这很好。但英伟达仍然是这个领域的主导者。抱歉，就是这样。"

克莱默指出，亚马逊表示Tranium已达到**年化200亿美元**的运行率（同比呈三位数增长），并且"如果对外销售，运行率将达到500亿美元"。不过他强调："他们今晚表现不错的唯一原因是因为没人的产能是够用的。他们的产能不够。"

**Meta资本支出上调：** Meta将资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元（上限提高100亿美元）。克莱默表示："相信我，这里面很大一部分会流向英伟达。"

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### **《Motley Fool Hidden Gems Investing》**（2026年4月30日）

**汤姆·加德纳（Tom Gardner，Motley Fool首席执行官）**的立场更为谨慎：

> "我确实认为，我们将看到英伟达的利润率和投入资本回报率趋于平缓……如果我们看到任何实质性的利润率下滑，那你就需要开始担心估值问题了。"

加德纳指出，超大规模云厂商正把"重复性的AI工作负载转移到自研芯片上"，但他澄清这一威胁**仅限于超大规模云厂商**，企业客户、初创公司、政府机构和研究人员"完全被锁定在英伟达生态里"，"没法花50亿美元去自研定制芯片"。

**需求信号：** 亚马逊报告称AWS Bedrock"第一季度处理的token数量超过了此前所有年份的总和"。

**智能体浪潮来袭：** 超大规模云厂商的财报电话会议中，"智能体"（agents）一词各被提及33至45次（微软：38次，Meta：33次，Alphabet：36次，亚马逊：45次）。

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### **《Shooting the Bull》**（2026年4月30日）

**约翰·罗通蒂（John Rotonti，Bastion Fiduciary，持有3.5%的NVDA仓位）**认为市场高估了利润率压缩的程度：

> "从数据上看，这是你能见到的质地最好的企业……投入资本回报率超过100%。这真的是一门不可思议的好生意。"

**主要看多论点：**
- 超大规模云厂商已宣布**2026年资本支出超过7000亿美元**，预计2027年将达到8000亿美元以上
- 黄仁勋预测到2030年AI基础设施投资将达到**"三万亿到四万亿美元"**
- 英伟达"尚未达到盈利峰值"
- 定制芯片主要用于"重复性工作负载"，而英伟达在前沿推理/训练领域依然占据主导

**联合主持人Drowsy**透露其投资组合中英伟达的**持仓集中度高达44%**，认为这是获取AI生态系统敞口的最佳单一标的。

罗通蒂探讨（但未表态支持）了20万亿美元市值的情景："如果AI真的是开启第四次工业革命的技术……那么一家公司20万亿美元的估值，也许并没有那么令人瞠目结舌地离谱。"

**反方观点：** 联合主持人Bear指出，按未来2至3年的预期计算，英伟达的市盈率"大概只有12到15倍"，这说明利润率压缩其实已经被计入股价。

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## ⚠️ 看空理由："十万亿美元是天花板"

### **《Motley Fool Hidden Gems Investing》**（2026年5月1日）

**卢·怀特曼（Lou Whiteman）**和**约翰·夸斯特（John Quast）**都预测，到2030年1月1日，英伟达市值将**低于十万亿美元**（目前约为4.8万亿美元）。

**怀特曼的担忧：**
- **历史周期性：** "在过去20年里，英伟达曾出现过营收负增长，累计接近六年时间"
- **投资回报率的算术问题不成立：** 他引用相关分析指出，"到2029年之前，AI企业需要产生七万亿美元——没错，是万亿——的AI收入，才能勉强获得一个非常、非常寒酸的7%投入资本回报率"，而全球企业软件的总支出规模也才约1.5万亿美元
- **资本支出的极限：** "AI支出不可能一直增长到2030年，地球上根本没有那么多钱"
- **电力基础设施的制约：** 基础设施无法支撑无限增长

**特拉维斯·霍伊（Travis Hoye）**指出**token价格正在通缩：** 谷歌云的token产量环比增长60%，但收入仅增长13%，"token本身是通缩性的"。

霍伊还指出，整个生态正在"为其他芯片做适配"，而OpenAI与AWS之间的交易将"模糊掉实际用的到底是哪家的芯片"。

**夸斯特的看法：** "当你看到一家公司的净利润率高达56%时，这就给了其他公司进场竞争的动机。"

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## 🛡️ 看多方的反驳："五万亿美元是底线"

### **《The Reasoning Show》**（2026年5月3日）

**布兰登·维克特（Brandon Wichert）**将英伟达选为"基石"标的：

> "英伟达这事儿其实不复杂。只要把卡车上的货卖出去，你就能干得很好。"

**要点：**
- 英伟达"明年全年的芯片订单已经卖光了"
- 最坏情形："就算他们所谓的表现不佳，那也不过是意味着它大概只是一家五万亿美元左右的公司"
- "我相信黄仁勋"（呼应了加德纳对其领导力的赞誉）

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## 🤖 产品与合作动态

### **《AI For Humans》**（2026年4月29日）

英伟达发布了**Nemotron 3 Nano Omni**，这是一款300亿参数的多模态模型，可运行在手机和小型机器人上，原生支持音频、视频与文本处理。

**凯文·佩雷拉（Kevin Pereira）**提出了对折旧的担忧："你花了数十亿美元购置这些服务器和高端芯片，结果第二年英伟达就推出了新一代产品。这样一来，你手上的芯片能力就打了对折。"

**加文·珀塞尔（Gavin Purcell）**则反驳道：老款芯片"可能不如全新芯片那么强大，但相比服务旧模型，它们其实更适合用来服务新模型"。

**主持人们指出了资金循环的问题：** "甲骨文给OpenAI开一张大支票……OpenAI又给英伟达开支票。英伟达再给甲骨文开支票。这就像六家公司在互相转钱。"

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### **《NVIDIA AI Podcast》**（2026年4月29日）

**与达索系统（Dassault Systèmes）的合作成果：**
- 使用英伟达的**Nemotron 3 Super**，推理性能提升了**20%**
- **Parse**将文档处理吞吐量提升了**30%**
- 黄仁勋于2026年2月出席了达索的大会

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### **《Shooting the Bull》**（2026年4月30日）

罗通蒂指出英伟达正在从GPU向外拓展：在GTC大会上，"他们宣布要推出一款纯CPU机架产品"。

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## 💰 估值区间（截至2026年5月3日）

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## 🎓 共识主题

1. **供给稀缺 = 定价权依然稳固**（至少维持到2027年）
2. **定制芯片确实存在，但应用范围有限**（仅限于超大规模云厂商的重复性工作负载）
3. **利润率趋平已成共识**（争议在于幅度和时点）
4. **黄仁勋被视为不可替代**（加德纳称其为"美国商业史上最伟大的领导者之一"）
5. **智能体AI是下一波需求浪潮**（超大规模云厂商财报电话会议中被提及33至45次）
6. **能源/电力基础设施才是真正的制约因素**（而非芯片设计或资本）

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## 📉 风险仪表盘

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## 📢 本周精选语录

> **"黄仁勋堪称美国商业史上最伟大的领导者之一。"**
>，汤姆·加德纳，Motley Fool首席执行官
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> **"你没法给黄仁勋建模……他是独一无二的……跟着黄仁勋，总有一些你想不到、也没法预料的可选性。"**
>，约翰·罗通蒂，Bastion Fiduciary
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> **"我们本该像疯了一样出口……为什么AI就不能也算在这个阵营里？"**
>，黄仁勋谈中国出口政策

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## 🔮 值得关注

- **5月下旬：** 欧盟《芯片法案II》细则出台（可能预示欧洲需求增量）
- **2027财年第二季度财报：** 首次检验利润率压缩是否在加速
- **超大规模云厂商第二季度财报电话会议：** 关注"定制芯片"与"英伟达"被提及的比重变化
- **能源政策：** 美国电力基础设施规划将决定行业增长的天花板
- **中国灰色市场：** 随着监管收紧，100万美元的B300定价能否持续

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**信息来源：**
- [Squawk on the Street](https://app.matterfact.com/podcasts/e0b57c9d43bd0fdb8f0f45cea16d26362f7e3a06077fcc1f97717ca183c60cc8) - 2026年4月30日
- [Motley Fool Hidden Gems Investing](https://app.matterfact.com/podcasts/53cc2d9188bf9d5af9cf3a155cf56fe5e88e642dfe6d0dcf1b9a5c981de386f7) - 2026年4月30日
- [Motley Fool Hidden Gems Investing](https://app.matterfact.com/podcasts/404e1b62898765b2f23ee79a37f893db7d9656e1ea7829bd697a2796e4655967) - 2026年5月1日
- [Shooting the Bull](https://app.matterfact.com/podcasts/7f7566edffb7fc6eb1c86f4d1b3bf50eba3886beec9971a8437c9c40c5cb38e2) - 2026年4月30日
- [The Reasoning Show](https://app.matterfact.com/podcasts/4492e6259e6ddca468166d5442105b4cda824892f35b9b018740df03ea42fdbd) - 2026年5月3日
- [Memos to the President](https://app.matterfact.com/podcasts/b73ea9b65d565793f8b7380c28f40f63f6a5c8ed4f34afb6daed3615d485c405) - 2026年4月30日
- [AI For Humans](https://app.matterfact.com/podcasts/026d4170caf72c5a74f3fdde5a79028d933b558a754b105271e99b8ee000b4b0) - 2026年4月29日
- [NVIDIA AI Podcast](https://app.matterfact.com/podcasts/0438daa174da0ff3e55aff93bbdaad99eeb5afab2b4657d3649e7a54023a586e) - 2026年4月29日
- [The Mark Moss Show](https://app.matterfact.com/podcasts/704b78c1b2eaa99bceca9f00a229b359fb765c2b79bc934c5415b345464d82c6) - 2026年4月29日
- [Reuters](https://www.reuters.com/world/china/prices-nvidias-b300-server-1-million-china-us-curbs-sources-say-2026-04-30/) - 2026年4月30日
- [Bloomberg](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-30/eu-chips-act-revamp-would-let-commission-invest-directly-in-fabs) - 2026年5月1日

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*本期通讯综合了2026年4月29日至5月3日期间的播客讨论与新闻报道。播客嘉宾表达的观点不构成投资建议。*

## Additional web sources used:

web[1](https://www.businessinsider.com/lisa-su-amd-billionaire-jensen-huang-nvidia-cousin-2024-4), web[2](https://www.investing.com/news/stock-market-news/openai-hopes-to-remain-gigantic-customer-for-nvidia-ceo-altman-says-4480449), web[3](https://timesofindia.indiatimes.com/technology/tech-news/sam-altman-has-a-dont-be-mad-message-for-everyone-saying-nvidia-is-/articleshow/128032935.cms), web[4](https://www.thestreet.com/investing/stocks/bank-of-america-reiterates-buy-rating-nvidia-stock), web[5](https://www.businessinsider.com/meet-lisa-su-ceo-and-president-of-advanced-micro-device), web[6](https://stockanalysis.com/analysts/stacy-rasgon/), web[7](https://nvidianews.nvidia.com/bios/colette-kress), web[8](https://en.wikipedia.org/wiki/Jensen_Huang), web[9](https://www.tipranks.com/news/nvda-vs-mu-which-strong-buy-ai-stock-has-the-higher-upside-potential-according-to-analysts), web[10](https://www.youtube.com/watch?v=CkwHHH-IFtk), web[11](https://www.nvidia.com/en-us/about-nvidia/board-of-directors/jensen-huang/), web[12](https://www.scmp.com/news/us/diplomacy/article/3332714/china-must-not-be-sold-latest-cutting-edge-technology-says-former-us-commerce-secretary), web[13](https://www.nvidia.com/en-us/about-nvidia/governance/management-team/colette-kress/)

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